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Página12<br />
Reporte Macroeconómico Nº 108 10/05/2011<br />
En el periodo 1999 (creación del euro) / 2003, la mayoría de los PIGs (a excepción de<br />
Portugal) tenían una posición de cuenta corriente cercana al equilibrio. Sin embargo,<br />
en los años subsiguientes su resultado de cuenta corriente (a excepción de Italia)<br />
comenzó a deteriorarse sostenidamente, mientras que el de Alemania se fortalecía vis<br />
a vis. En otras palabras, la apreciación (depreciación) del tipo de cambio real<br />
acontecida en los PIGs (Alemania) debilitó (fortaleció) su frente externo (ver gráfico 5).<br />
Grafico 5: cuenta corriente de los PIGs y Alemania.<br />
Fuente: E&R en base a Eurostat<br />
En el gráfico 6 se observa claramente que el deterioro fiscal en los PIGs es posterior al<br />
debilitamiento de sus sectores externos. Es más, Irlanda y España tuvieron resultados<br />
fiscales positivos hasta 2007. El deterioro fiscal sólo irrumpió a partir de 2007, cuando<br />
la recesión ya se había instalado. De esta manera, queda claro que el frente fiscal no<br />
E c o n o m í a & R e g i o n e s<br />
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