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Reporte Macroeconómico Nº 108 10/05/2011
El precio de la soja bajaría significativamente y el escenario internacional jugaría
menos a favor sólo si la política monetaria de EEUU se endureciera y el poder
adquisitivo del dólar subiera.
Al mismo tiempo, la probabilidad que el nivel de actividad económica en Brasil
disminuya y su moneda se deprecie (contra el dólar) también aumentaría si la Reserva
Federal endureciera su política monetaria y el dólar se fortaleciera. En menor medida,
esto también podría acontecer si España cayera y la crisis europea dejara de estar
encapsulada en el viejo continente y se trasladara hacia América del Sur.
En la actualidad el contexto internacional es extraordinariamente positivo para las
economías emergentes como Brasil. Hay exceso de liquidez y el costo del capital es
extremadamente bajo en términos históricos. El ahorro internacional fluye hacia las
economías menos desarrolladas en busca de mejores rendimientos; Y es así como
éstas experimentan fuertes entradas netas de dólares y presiones apreciadoras en sus
monedas (¨dólar barato¨).
Si se tiene en cuenta que tanto el costo de capital como los rendimientos están en su
mínimo histórico y que la Reserva Federal puede modificar su política monetaria
subiendo la tasa de interés, haciéndola más prudente y menos laxa, lo más razonable
sería esperar que, en el largo plazo, se redujera la entrada de capitales a Brasil y el real
se depreciara, afectando negativamente (vía menor protección para las importaciones
y caída de exportaciones) el nivel de actividad económica del país vecino. De esta
manera, un cambio en la política de la Reserva Federal implica un cambio en la
dinámica de la economía mundial y en la economía argentina en particular. Por ende,
hay que seguir de cerca los indicadores de la economía norteamericana que monitorea
la Reserva Federal a la hora de configurar su política monetaria. También hay que
prestarle atención al estado de situación de la crisis europea.
2) LA POLÍTICA MONETARIA DE EEUU Y SU POTENCIAL IMPACTO EN ARGENTINA.
EEUU es la economía más importante del mundo no sólo porque representa
aproximadamente el 25% del producto global, sino porque su banco central (Reserva
Federal) emite la moneda que es utilizada como medio general de intercambio y
reserva de valor global. Paralelamente, el Tesoro de EEUU emite el principal activo
financiero mundial (Treasury Bonds) en el cual los más importantes bancos centrales
del mundo tienen invertidas sus monedas. En este marco, el crecimiento de EEUU, el
poder adquisitivo del dólar y la tasa de los bonos del Tesoro son relevantes para el
comportamiento de la economía global.
La Política Monetaria de EEUU juega un rol decisivo en la evolución de los precios de
los commodites a nivel mundial. Por un lado, la política expansiva deteriora el poder
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