Nº 1 - Julio 2016

En términos monetarios, aunque todos los bancos centrales relevantes del
planeta ya anunciaron que pondrán a disposición más de 500.000 millones de Euros
para sostener el equilibrio macroeconómico global, la debilidad de la Libra Esterlina
arrastró a un golpeado Euro, en contraposición a los otros grandes actores de la geopolítica
que verán sus monedas revaluadas en términos relativos. El ‘flight to quality’
ya se ha vivenciado en las primeras horas post referéndum con una revalorización
del Dólar y el Yuan, junto con otros activos de refugio como el oro (+ 5%).
Como contraparte, este escenario postergaría el plan de alza gradual de la
tasa de interés de la Reserva Federal (FED) de los Estados Unidos de Norteamérica
(EEUU), ya que de no ser así se encarecería en demasía la economía estadounidense
y no contribuiría a mejorar el ya débil crecimiento endógeno y global. Este contexto
de bajas tasas de favorecería a la economía argentina; no solo porque se evita la
salida de capitales en busca de mayores rendimientos seguros, sino porque también
se impedirán incrementos de las tasas de deuda local.
En tanto que la Argentina busca volver a los mercados internacionales de
capitales, otro punto importante de la revalorización del dólar se encuentra en
el rendimiento de los bonos soberanos argentinos, los cuales continuarán siendo
atractivos para los fondos de inversión, hoy en torno al 7% anual en dólares. Y aquí
la importancia del complemento de una política monetaria activa: el Peso argentino
no deja de ser una moneda emergente y vivenciará una dinámica bajista en el corto
plazo – positiva para los actores de la economía doméstica que sostienen que la
inflación y el atraso cambiario están erosionando la competitividad -, para luego estabilizarse
luego de que transcurran las primeras semanas. Como la relación económica
con el RUGBIN no es trascendente para la Argentina (comercio, inversiones, turismo),
los impactos financieros y macroeconómicos directos serán marginales en el
mediano plazo.
Otro punto a tener en cuenta para nuestro país es la reacción de los precios
de las materias primas, clave en las exportaciones nacionales y la generación de
divisas. A pesar de que la economía real no debería sentirse resentida de manera
directa – bajo el concepto que soslaya la relevancia del clima, la demanda, los volúmenes
producidos, etc. -, se deberá esperar las consecuencias geoeconómicas que
tiene el Brexit sobre los grandes inversionistas que trabajan sobre los mercados a
futuro, los cuales se encuentran estrechamente vinculados al campo y la agroindustria
argentina.
En cuanto a las inversiones, un punto negativo a tener en cuenta es que la
aversión al riesgo encarece el endeudamiento de los mercados emergentes – requerido
no solo por el gobierno nacional, sino también provincias y otros actores privados
como las grandes empresas -, además del efecto que podrá tener en los potenciales
inversores extranjeros en nuestro país. Y en términos comerciales, el análisis
para realizar las políticas económicas prospectivas ya debería tomar en cuenta la
diferenciación de ambos actores por separado: la UE y el RUGBIN.
Por un lado, si el Brexit profundiza el bajo crecimiento de la región europea,
las exportaciones argentinas se verán claramente resentidas para un mercado que,
como un todo, es relevante para nuestro país (junto con BRASIL, CHINA y EEUU, la
UE en conjunto representa el otro gran mercado de intercambio). Por
otro lado, la separación entre la UE y el RUGBIN implica un proceso de
dos años para desarmar un comercio integrado y sin aranceles.
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