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20 MarKEt MoNitor<br />
Rating watch<br />
Banques : spreads<br />
drastiques pour les<br />
cds<br />
Les corrections sur les marchés<br />
d’actions et la hausse de<br />
la volatilité ont récemment tiré<br />
les spreads de crédit vers le<br />
haut.<br />
Dieter Haas<br />
Depuis le 22 mai, les Bourses se trouvent<br />
dans une phase de correction prolongée.<br />
Les opérateurs redoutent que la banque<br />
centrale américaine ne resserre prochainement<br />
les vannes. Les dernières statistiques<br />
économiques et les propos tenus à l’issue de<br />
la dernière réunion du comité de politique<br />
monétaire le 19 juin ont toutefois dissipé<br />
ces inquiétudes. La situation devrait donc<br />
rester propice pour les marchés d’actions.<br />
Ainsi, les spreads devraient se modérer<br />
ces prochaines semaines après s’être<br />
légèrement tendus pendant un temps. Leur<br />
hausse reflète encore et toujours la fragilité<br />
du système financier, qui n’a pas été<br />
totalement assaini. Il ne faut toutefois pas<br />
se formaliser outre mesure de l’ampleur de<br />
leur progression. Les agences de notation<br />
n’ont d’ailleurs pas jugé utile de modifier<br />
leurs notes de solvabilité. Rien n’a changé<br />
à cet égard depuis l’édition de juin de notre<br />
<strong>magazine</strong>. Les investisseurs doivent garder<br />
à l’œil l’évolution de certains produits<br />
à protection du capital à long terme sur des<br />
émetteurs suisses. Sur ce front, l’issue de la<br />
bataille avec les États-Unis sur la question<br />
fiscale sera un facteur important. À en juger<br />
par les cours des produits à protection<br />
du capital à échéance longue, les opérateurs<br />
sont quelque peu nerveux. La situation<br />
se tasserait toutefois rapidement si les<br />
parties trouvaient un terrain d’entente. Ce<br />
segment comporte donc de belles opportunités<br />
d’achat pour les investisseurs hardis.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | juil 20<strong>13</strong><br />
RaTIngs ET CREDIT spREaDs DEs ÉMETTEURs aCTIFs En sUIssE*<br />
Émetteur Rating de crédit Credit spreads 1 Changement<br />
an (EUR) en bps. par rapport au Trend<br />
Moody's s&p Fitch au 23.06.20<strong>13</strong> mois précédent<br />
Bank of America Baa2 A- A 39 18 ➚<br />
Bank J. Safra Sarasin - A - - -<br />
Bank Julius Bär A1 - - - -<br />
Bank Vontobel A2 A - - -<br />
Banque Cantonale Vaudoise A1 AA - - -<br />
Barclays A2 A+ A 64 29 ➚<br />
Basler Kantonalbank - AA+ - - -<br />
BNP Paribas A2 A+ A+ 40 20 ➚<br />
Commerzbank Baa1 A- A+ 64 36 ➚<br />
Crédit Agricole A2 A A+ 54 25 ➚<br />
Credit Suisse A1 A+ A 31 10 ➚<br />
Deutsche Bank A2 A+ A+ 46 27 ➚<br />
Goldman Sachs A3 A- A 49 27 ➚<br />
HSBC Trinkaus - - AA- 50 35 ➚<br />
JP Morgan Chase Bank Aa3 A+ A+ 24 5 ➚<br />
Leonteq Securities A3 - A - -<br />
Merrill Lynch Baa2 A- A 21 5 ➚<br />
Morgan Stanley Baa1 A- A 53 27 ➚<br />
Notenstein *) Aa2 - - - -<br />
Rabobank Aa2 AA- AA 42 10 ➚<br />
Royal Bank of Canada Aa3 AA- AA - -<br />
Royal Bank of Scotland A3 A A 99 71 ➚<br />
Société Générale A2 A A+ 55 25 ➚<br />
UBS A2 A A 28 10 ➚<br />
UniCredit Bank A3 A A+ 65 7 ➚<br />
Zürcher Kantonalbank Aaa AAA AAA - -<br />
* Produits garantis par Raiffeisen.<br />
DÉvEloppEMEnT DU CoURs DEs CREDIT spREaDs aggRÉgÉs - 1 an<br />
BPS<br />
300<br />
250<br />
200<br />
150<br />
100<br />
50<br />
0<br />
Janv.<br />
Juil<br />
2010<br />
CDS-Émetteurs suisses<br />
Janv.<br />
2011<br />
Juil Janv.<br />
2012<br />
Juil<br />
Janv.<br />
20<strong>13</strong><br />
➚ ➚➚<br />
➚<br />
➚<br />
➚<br />
➚<br />
➚<br />
➚<br />
Source : Bloomberg Sources : S&P, Moody's, Fitch, ZKB, Bloomberg
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