payoff magazine FR 07/13

Rabais sur
le Bosphore
Comment profiter de points
d’entrée attrayants sur le marché.
N° 7 | juil 2013 | www.payoff.ch | EUR 4.50 | CHF 6.-
all about derivative investments

2
ÉDITEUR
Derivative Partners Media AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Téléphone 043 305 05 30
www.derivativepartners.com
RÉDaCTEUR En CHEF
Daniel Manser
daniel.manser@derivativepartners.com
RÉDaCTIon
Martin Raab
martin.raab@derivativepartners.com
JoURnalIsTEs
Dessimoz Benoit, Serge Nussbaumer,
Dieter Haas, Jürgen Kob, Andreas Hausheer,
Martin Plüss
redaktion@payoff.ch
annonCEs
Nicole Leimgruber
nicole.leimgruber@derivativepartners.com
DEsIgn ET layoUT
Veronika Kinzel et Eva Braunecker
design@derivativepartners.com
IMpREssIon
Kalt-Zehnder-Druck AG
Grienbachstrasse 11, 6301 Zug
www.kalt.ch
aBonnEMEnTs ET CHangEMEnTs
D'aDREssE
www.payoff.ch/abo
FRÉqUEnCE DE paRUTIons
Payoff paraît 12 fois par an. Abonnement annuel :
CHF 65.-. Abonnement par courriel est gratuit.
ÉDITIon
Payoff est envoyé aussi bien en format impression
que par courriel à plus de 3'500 investisseurs.
MEnTIons lÉgalEs
Derivative Partners Holding et ses sociétés filles s'efforcent
de sélectionner avec soin les informations qu'elles diffusent
dans Payoff; elles ne peuvent cependant donner aucune
garantie quelconque quant à leur exactitude, fiabilité ou exhaustivité.
Toute décision prise sur la base de ces informations
est donc prise aux seuls risques du lecteur, Derivative
Partners déclinant catégoriquement toute responsabilité pour
les éventuelles pertes, dommages ou préjudices directs ou
indirects. Derivative Partners Holding et ses sociétés filles
ne garantissent pas la validité, l'exactitude, l'exhaustivité
ou la pertinence des informations contenues sur son site.
La présente brochure est exclusivement publiée à des fins
d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation
ou un conseil en placement et ne contient ni une offre, ni une
invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil
professionnel indispensable avant toute décision d’achat,
notamment en ce qui concerne les risques y afférents. La
présente publication et les produits financiers auxquels elle
fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises
à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces
produits financiers ou la diffusion de cette publication et des
informations qu’elle contient. Toutes les indications, informations
sont données sans garantie, explicite ou implicite.
www.payoff.ch | juil 2013
Éditorial
Viendra, viendra pas? Tant les investisseurs que
les emprunteurs se demandent « comment », mais
aussi et surtout « quand » la politique monétaire
changera. L’enjeu est de taille pour les uns comme
pour les autres. D’un côté, on risque un déclin des cours obligataires, et de
l’autre, une hausse de la charge de la dette. Rien de surprenant, donc, à ce
que le sujet soit au cœur des préoccupations.
Ces dernières semaines, les courbes des taux se sont mises à frémir pour la
première fois depuis longtemps grâce à Ben Bernanke. Le swap à 10 ans sur
le CHF est passé de 1,1% à 1,6%, soit une hausse de 0,5 point, ou 45%. Pas
étonnant que la nervosité soit montée d’un cran dans la sphère financière. Et
maintenant? N’était-ce qu’un début ou avons-nous simplement assisté à un
feu de paille? Quel comportement adopter désormais? Miser sur les créances
hypothécaires à long terme? Se débarrasser des obligations et actions?
Le meilleur conseil, c’est encore de ne rien changer à sa stratégie actuelle.
Lorsqu’il approchera, le véritable revirement de politique monétaire pourra
comme toujours se lire dans les étoiles, ou plutôt dans les comptes rendus des
réunions de la FED. Et cette dernière ne prendra certainement pas le risque
de tuer la reprise conjoncturelle dans l’œuf en relevant ses taux de manière
prématurée. Quant à la BCE, elle n’en est pas encore là.
Ces dernières années, l’économie turque a multiplié les records, provoquant
un essor dans le pays du Bosphore. Au cours des semaines passées, nous
avons vu l’envers du décor. Ce n’est pas une mauvaise chose que le pays
marque une pause dans son élan, mais cela ne l’empêchera pas de garder le
cap. Selon nous, c’est le moment de poser ses pions sur le marché. Jugez-en
par vous-même dans notre édition de ce mois.
Je vous souhaite de bonnes vacances d’été – à Antalya ou à Side, peut-être.
Daniel Manser
Rédacteur en chef
Revirement
de politique
monétaire?

Précision, transparence
et indépendance
SIX Financial Information, en collaboration avec Derivative
Partners Research, offre désormais des valorisations pour
un large éventail de produits structurés et de dérivés
complexes. Evaluated Pricing est la plate-forme unique
pour répondre à tous les besoins de pricing objectif, pour
toutes les classes d‘actifs. www.evaluated-pricing.com
Unlocking the potential.

4 CoNtENU
10
Explications : Gökhan Kula et la bourse turc.
15
outil efficient : L'évaluation de produit DP en détail.
Annonce
www.payoff.ch | juil 2013
Focus
5 Rabais sur le Bosphore : points d’entrée
attrayants pour les investisseurs
InteRvIew
10 Gökhan Kula, directeur des investissements de MYRA Capital
PRoduct news
12 Belles opportunités
13 Faille en « down under »
Nous savons garder la tête
froide en toutes circonstances,
même en période
de canicule.
Restez informé sur le monde des produits structurés!
Commandez dès maintenant un exemplaire en ligne gratuit à l’adresse
email info@payoff.ch avec le mot de passe «Abo payoff magazine FR».
LeaRnIng cuRve
15 Visualiser l’attrait d’un produit sous forme illustrée
MaRket MonItoR
19 Payoff Market Making Index
20 Rating Watch Banques
21 Rating Watch Pays
22 Produits attrayants en souscription
23 Short-Cuts
Profitez dès
maintenant de
nos abonnementsavantageux
all about derivative investments

dp Media
5 FoCUS
Rabais sur le Bosphore : points
d’entrée attrayants pour les investisseurs
L’élan du marché financier turc a été coupé net. L’enfant-modèle des marchés émergents
est en butte à des troubles politiques intérieurs. Après la douloureuse chute des
cours, les grands investisseurs institutionnels décèlent de nouvelles opportunités mais
les occasions d’investir ne manquent pas non plus pour les investisseurs privés.
Dieter Haas et Martin Raab
Il y a quelques semaines encore, la Turquie
et son centre économique, Istanbul,
étaient une destination de choix à la fois
pour l’investissement et pour le tourisme.
Mais les investisseurs comme les
adeptes du tourisme culturel ont brutalement
revu leurs lieux de prédilection.
Les manifestations contre le projet de
réaménagement de la place Taksim au
www.payoff.ch | juil 2013
centre de la mégapole d’Istanbul se sont
muées en un mouvement de protestation
d’une ampleur inattendue. Dans un spectacle
digne d’une république bananière,
la police turque a mené une charge sur
les écologistes et les « casseurs » qui voulaient
empêcher la destruction du parc.
Le projet prévoit de reconstruire sur la
place Taksim une caserne ottomane qui
accueillera des habitations de luxe et un
centre commercial.
La Bourse d’Istanbul en chute libre
Ce qui ne devait être qu’une « manifestation
écologique » s’est soldé par des
combats de rue chaotiques. Le monde
de la finance a commencé à en ressentir
les effets dès la retransmission des pre-

6
mières images des événements fin mai.
La majeure partie des actions dont la
progression illustrait jusqu’alors l’essor
économique de la Turquie ont sombré en
quelques heures, emportées par une vague
d’ordres de vente. Nerveux, les spéculateurs
ont lâché le marché tel une tasse
de café brûlante. « Les grands indices
d’actions de la Bourse d’Istanbul, le BIST
30 et le BIST 100, n’avaient pas dévissé
aussi sévèrement en une séance depuis
plus de dix ans. Le repli de cette sombre
journée s’est élevé à 10,3% », note Gökhan
Kula, directeur des investissements de
MYRA Capital. « La vague généralisée de
« Nerveux, les spéculateurs
ont lâché le marché tel une
tasse de café brûlante. »
ventes qui a touché les actions, les obligations
et la lire turque a toutefois fait naître
de nombreuses occasions de réinvestir
à bon compte sur ce marché auparavant
surévalué » observe M. Kula, gestionnaire
de fonds responsable d’une stratégie de
placement non prévisionnelle sur le marché
d’actions turc (voir l’interview).
Les spéculateurs échaudés
craignent la douche froide
Ce sont des investisseurs spécialisés
dans les marchés émergents qui, dans
un accès de nervosité, sont à l’origine de
l’essentiel des ventes, eux qui avaient
depuis un an ou deux investi plusieurs
centaines de millions de capitaux spéculatifs
sur le marché financier turc. Ce
dernier, dominé par une course au rendement,
affichait une performance vertigineuse.
Sur un an (avant la dégringolade
des cours), le marché d’actions turc avait
ainsi réussi l’exploit de progresser de 60%,
signant même un plus de 250% sur cinq
ans. Après les dégagements massifs que
vient de connaître le marché turc des
capitaux, les grands investisseurs institutionnels
dont l’horizon de placement se
situe à moyen ou long terme explorent
désormais la voie d’une entrée bon mar-
www.payoff.ch | juil 2013
FoCUS
ché en Turquie. « Le potentiel de hausse
est extraordinaire en Turquie », déclare
avec une conviction intacte Sam Vecht,
Responsable Emerging Markets Equities
du gestionnaire d’actifs américain Black-
Rock. Eli Koen, co-responsable Emerging
European Equities d’Union Bancaire
Privée, prône lui aussi un renforcement
de l’exposition : « Après les replis accusé
dernièrement par les cours, nous décelons
quelques belles opportunités d’achat,
notamment au sein du secteur bancaire
turc, où de nombreuses valorisations
sont aujourd’hui intéressantes. Pour nous,
toute entreprise dont les coûts sont exprimés
en lire turque mais qui réalise son
chiffre d’affaires en devises à l’étranger
est intéressante », observe M. Koen, qui
gère quelque 140 millions de dollars US
d’actions turques.
« Les grands investisseurs
institutionnels dotés d’un
horizon de placement à
moyen ou long terme décèlent
aujourd’hui de nouvelles
opportunités exceptionnelles. »
un essor économique remarquable
Portée avant tout par l’agglomération
d’Istanbul et les hauts lieux touristiques
du sud, la Turquie peut s’enorgueillir depuis
la fin des années 1990 d’une croissance
rapide de son produit intérieur brut
(PIB). À l’aune de ce seul indicateur, la
machine économique turque a ainsi progressé
en moyenne de 5% par an sur la
dernière décennie, soit plus que d’autres
pays émergents comme le Brésil (+4,7%)
ou le Mexique (+3,6%) sur la même période.
Cette accélération de l’activité est due
en grande partie aux investissements directs
étrangers, qui se sont ajoutés à des
réformes structurelles. Motivée par sa
procédure d’adhésion à l’UE, toujours en
cours, la Turquie a considérablement accéléré
le rythme des réformes. Il est toutefois
impossible de dire si elle viendra un
jour grossir les rangs des pays membres
de l’Union européenne. La crise de l’euro
a douché l’enthousiasme de nombreux
Turcs à l’égard d’une pleine adhésion à
l’UE. Quant à une éventuelle adoption de
l’euro, elle n’intéresse plus guère qu’une
infime minorité.
ciel calme sur le front des emprunts
publics mais fortes turbulences au
niveau des obligations d’entreprises
et de la lire
Les réserves de change, pour leur part,
n’ont pas diminué. La banque centrale
turque dispose actuellement dans ses
coffres de 134 milliards de dollars US,
soit de quoi payer rubis sur l’ongle tous
les emprunts d’État à court terme en
circulation. Selon la Banque mondiale,
les engagements en cours de la Turquie
s’élèvent au total à 307 milliards de dollars
US. Grâce aux copieuses réserves de
change dont dispose le pays, les scènes de
violence dont les rues ont été témoin n’ont
exercé qu’une pression à la vente limitée
sur le marché obligataire turc. Les emprunts
d’État se sont aujourd’hui quelque
peu dépréciés : ceux arrivant à échéance
dans les quatre prochaines années sont
quasi inchangés mais les titres à plus
longue échéance ont sévèrement dévissé.
Les obligations d’entreprises turques,
comme les emprunts d’Akbank ou de Türkiye
Garanti Bankasi, n’ont pas encore
récupéré le terrain cédé. Depuis fin mai,
la lire turque s’est dépréciée d’environ 6%
face au franc suisse et à l’euro. Son recul
face au dollar US est comparativement
minime (2%). Pour les investisseurs qui
souhaitent miser sur la Turquie comme
moteur de rendement, Landesbank Berlin
est le seul établissement des régions
germanophones à proposer un CLN (credit
linked note). Ce produit, au code ISIN
DE000LBB2JL5 et négocié à la Bourse de
Francfort, affiche actuellement un rendement
d’environ 4,20%.
des certificats d’indexation
prometteurs à long terme
Sur le marché d’actions turc, le niveau
de risque est à l’avenant du potentiel, ce
qui nécessite de se placer sur le long terme

Source : Bloomberg (indexé en CHF depuis le 10.01.2003)
7 FoCUS
pour tirer le meilleur parti du marché. En
cas d’achat de certificats d’indexation sur
le marché turc, il est donc conseillé de ne
sélectionner que des produits à durée illimitée
comme le certificat de Royal Bank of
Scotland (RBS) sur l’indice DJ Turkey Titans
20, TURKE, ou bien le DB0AMD, un certificat
sur le BIST 30, auparavant dénommé indice
ISE 30, émis par Deutsche Bank (voir la
section Product News). Lyxor et BlackRock/
iShares proposent en outre chacun un ETF
axé sur la Turquie. Le LYTUR de Lyxor
réplique lui aussi l’indice DJ Turkey Titans
20, tandis que l’ETF d’iShares ITKY repose
sur l’indice MSCI Turkey. Les valeurs financières
dominent l’un comme l’autre de ces
indices (environ 55%) et les biens de consommation
y affichent une pondération de
quelque 12%. S’agissant des frais, le TURKE
n’applique aucune commission de gestion,
les frais étant couverts par le seul écart de
cotation (qui avoisine actuellement 1,35%).
Le LYTUR est assorti quant à lui d’un TER
de 0,65%, auquel vient s’ajouter un écart
de cotation actuellement de 0,40%, contre
0,74% et 0,30% respectivement pour l’ITKY
à l’heure actuelle. Avec le pic de volatilité
que nous connaissons, les deux ETF ne sont
plus vraiment bien meilleur marché que les
certificats d’indexation.
La solution du marché monétaire
Il est possible d’opter pour des placements
plus sûrs en choisissant les produits de
InDICEs sUR aCTIons TURCs vs. MsCI WoRlD
%
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Janv. Janv. Janv. Janv. Janv. Janv. Janv. Janv. Janv. Janv. Janv.
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
BIST-100 Index (ISE100) DJ Turkey Titans 20 Index MSCI Turkey MSCI World
www.payoff.ch | juil 2013
participation sur le marché monétaire
turc, qui offre des rendements intéressants
par rapport au marché suisse. Cette
stratégie a valu jusqu’il y a peu des rendements
solides au VXTRD, un money
market note de Vontobel sur le swap de
rendement total à 6 mois de la lire, et au
TRYZZ, un produit comparable émis par
Royal Bank of Scotland sur le taux au
jour le jour de la banque centrale turque.
La dépréciation de la lire ces dernières
semaines a gommé une partie des gains
enregistrés jusqu’alors, mais un rebond
est toujours possible.
« Sur le marché d’actions
turc, le niveau de risque est à
l’avenant du potentiel, ce qui
nécessite de se placer sur le
long terme pour tirer le
meilleur parti du marché. »
change et effet de levier
La clé de voûte des placements en Turquie
est la monnaie. Et comme nous l’avons
évoqué, celle-ci reste volatile. Jusqu’à
nouvel ordre, il est donc recommandé de
couvrir systématiquement les risques de
change. Malheureusement, il n’existe aucun
produit de couverture adéquat avec
le franc suisse. Les investisseurs sont
donc contraints de se rabattre sur l’euro.
Mentionnons à cet égard le Call Warrant
MIRaClE ÉConoMIqUE
à la TURqUE
Après des années de records, la hausse
effrénée des cours sur la Bourse d’Istanbul
s’est brutalement interrompue. Mais que
les investisseurs exposés à la Turquie se
rassurent : bien que le récent dévissage
des cours soit douloureux et que la volatilité
persiste à court terme, les événements
actuels sont salutaires pour la société
turque, et donc le marché financier. La
consommation intérieure est solide, les
investissements directs – supérieurs à 12
milliards de dollars US en 2012 – sont les
plus élevés du bassin Levantin et le taux
d’inflation, d’environ 6%, est approprié au
regard de la croissance. Les facteurs de
risque qui pourraient peser sur la politique
économique future sont l’élection présidentielle
(en août 2014) et les législatives
(en juin 2015). Il est toutefois trop tôt
pour émettre un pronostic sur l’avenir du
gouvernement AKP. Le parti de la justice et
du développement semble s’en tenir à sa
politique favorable aux milieux d’affaires et
à sa tentative insidieuse d’interpréter de
manière plus stricte le Coran.
le plus défensif de www.payoff.ch, le
DX5DBL sur le change EUR/TRY négocié
sur la place de marché allemande Scoach.
Il compte parmi les bénéficiaires des troubles
provoqués par la politique du Premier
ministre Recep Tayyip Erdogan. Les
spéculateurs dotés d’une intuition sûre
ont ainsi déjà pu engranger des gains confortables.
Pour autant, ce produit à effet
de levier est loin d’avoir épuisé son potentiel
puisque la volatilité persiste.
Les protestations pacifiques
n’effraient pas les investisseurs
D’ici l’échéance du DX5DBL dans près
d’un an, le monde de la finance ne man-

La Chine
entreprend des réformes structurelles qui
soutiendront des secteurs entiers comme
les entreprises individuelles. Participez au
formidable potentiel de ce pays
en mutation
Désignation ASPS
Certificat tracker (1300)
N’hésitez pas à nous contacter
deriLine +41 (0)58 283 26 19
Investisseurs institutionnels
+41 (0)58 283 26 26
www.derinet.ch – la plateforme des
produits dérivés de la Banque Vontobel
Protection du
capital
Rendement Participation
Produits d’investissement avec
débiteur de référence
Effet de levier
VONCERT sur le «Vontobel China Policy Performance-Index»
Après le changement de pouvoir historique en mars 2013, la Chine fait face à des défis immenses. Un vaste programme
structurel devrait stimuler la demande intérieure et renforcer durablement la compétitivité. Les thèmes centraux de ce
programme sont l’urbanisation, le système de sécurité sociale, la libéralisation du secteur financier ainsi que la modernisation
de l’administration publique. Ces mesures pourraient soutenir des branches entières comme les entreprises individuelles.
Sur la base des connaissances et de l’analyse approfondie des différentes mesures structurelles de politique
économique, des thèmes d’investissement intéressants pourraient se dégager.
Par conséquent, Vontobel s’est adjoint les services de NSBO (North Square Blue Oak), un partenaire compétent spécialiste
du secteur «China Policy Research», en vue d’analyser de manière approfondie la politique économique chinoise. NSBO
identifie les secteurs et les entreprises qui pourraient bénéficier le plus des orientations futures de la politique économique
ainsi que des mesures de l’administration et du gouvernement chinois.
Le «Vontobel China Policy Performance-Index» est un indice conçu dans cette optique. Il reflète l’évolution des actions
des entreprises identifiées par NSBO. La composition initiale de l’indice ainsi que les ajustements ultérieurs aux dates de
référence semestrielles obéissent à un règlement strict. En outre, la sélection des actions intègre des critères non seulement
qualitatifs, mais également quantitatifs tels que la taille ou la liquidité.
Le VONCERT (certificat tracker) sur le «Vontobel China Policy Performance-Index» offre la possibilité d’investir dans ce
thème intéressant. Les investisseurs participent aux hausses ou pertes de cours potentielles de l’indice.
Valeur Symbole Sous-jacent Prix au 04.07.13 Durée de vie
1415 0661 VZCPC Vontobel China Policy Performance-Index CHF 90.40 Open End
1415 0663 VZCPE Vontobel China Policy Performance-Index EUR 91.10 Open End
Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï; Garant Vontobel Holding AG, Zurich.
Durée de vie Open End; Commission de gestion 1.5 % p. a.
Cotation: SIX Swiss Exchange
Un investissement dans un VONCERT (désignation ASPS: certificat tracker [1300]) comporte globalement les mêmes
risques qu’un placement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de marché ou
de cours. Les VONCERT n’offrent pas de revenus réguliers et ne disposent d’aucune protection du capital.
Les termsheets comprenant les indications juridiques faisant foi ainsi que de plus amples informations sont disponibles
à l’adresse www.derinet.ch sous la rubrique «Souscriptions».
La présente annonce est exclusivement publiée à des fins d’information et n’est expressément pas destinée aux personnes ressortissantes ou résidentes d’un Etat dont la législation en
vigueur interdit l’accès à ce type d’information. Cette annonce n’est pas une annonce de cotation, ni un prospectus d’émission au sens des art. 652a et 1156 CO, ni un prospectus simplifié
au sens de l’art. 5 al. 2 de la loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC). Elle ne représente en aucun cas une offre, ni une invitation à faire une offre, ni une recommandation
en vue de l’acquisition de produits financiers. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms
et du programme d’émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure «Risques particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement
à l’adresse www.derinet.ch ou auprès de Banque Vontobel SA, Financial Products, Rue du Rhône 31, CH-1204 Genève. Les produits dérivés ne sont pas assimilés à des placements
collectifs de capitaux au sens de la LPCC et ne sont donc pas soumis à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Les placements dans les produits
dérivés sont exposés au risque de défaut de l’émetteur/garant et à d’autres risques spécifiques, sachant que la perte éventuelle est limitée au prix d’achat payé. Avant d’effectuer toute
opération sur des produits dérivés, il est recommandé aux investisseurs de lire la documentation relative au produit et de solliciter les conseils compétents de sa banque attitrée. Les indications
fournies dans cette annonce sont sans garantie. Nous nous tenons à votre disposition au numéro de téléphone +41 (0)58 283 26 26 pour tout renseignement concernant nos produits.
Veuillez noter que toutes les conversations sur cette ligne sont enregistrées. © Bank Vontobel AG. Tous droits réservés. Genève, 11 juillet 2013
Vontobel Holding AG (S&P A / Moody’s A2)
Bank Vontobel AG (S&P A+ / Moody’s A1)

9
quera pas de voir la Turquie et la Bourse
d’Istanbul à la une des journaux. Les
événements actuels, qu’ils mènent à une
intensification ou à une accalmie des protestations
pacifiques, n’empêchent toutefois
pas les investisseurs d’étoffer leurs
positions ou de revenir sur le marché à
bon compte. Ainsi, le baromètre des actions
de la Bourse d’Istanbul, le BIST 100
(anciennement ISE 100) a déjà regagné
plus de 4% ces derniers jours. « Nous recevons
de nombreuses demandes de nouveaux
clients qui souhaitent aujourd’hui
s’exposer à la sphère des marchés émergents
en profitant de valorisations bon
marché et sont attirés pour cela par une
stratégie d’investissement non prévisionnelle
sur le marché d’actions turc »,
explique M. Kula. Espérons que les réseaux
sociaux ne seront plus parsemés de
#parcgezi, voire de #printempsturc ces
prochains temps. Dans le cas contraire,
se serait la douche froide pour les investisseurs,
comme pour les manifestants
en Turquie.
www.payoff.ch | juil 2013
pRoDUITs DE plaCEMEnT sUR lE MaRCHÉ MonÉTaIRE TURC
%
140
RECoMManDaTIons DE plaCEMEnT DE payoFF
Cours actuels sur www.payoff.ch
Investisseur symbole - WKn
1 type 2 3/ Catégorie 4 5 6 n° de valeur
de risque
1 2 3 4 5 6
1MoDÉRÉ 2
1 2
1 2 3 4 5 6
aggREsIF
1 2
aggREsIF
vXTRD
11165109
TURKE
1983529
DX5DBl
DE000DX5DBl5
130
120
110
100
90
Août. Nov. Fév. Mai Août. Nov. Fév. Mai
2011 2012 2013
sous-jacent Émetteur
Note
TRY 6M Swap
DJ Turkey Titans
(USD) 20 Index
EUR/TRY
VXTRD TRY 6M Swap TRYZZ RBS TRY TR Money Market Index Taux de change TRY/CHF
Vontobel
A+ (S&P)
Royal Bank of
Scotland
A (S&P)
Deutsche Bank
A+ (S&P)
FoCUS
la TURqUIE, Un pôlE D’aTTRaCTIon :
NVESTISSEMENTS DIRECTS ÉTRANGERS
DANS LE PAYS (EN % DU PIB)
%
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Investissements nets (dette) Flux financiers nets
Investissements nets (fonds propres)
Type de
produit
Certificat
d’indexation
Certificat
Tracker
(Call) Warrant
Caractéristiques Cours au
05.07.2013
Échéance
Participation
Ratio
Quanto
COSI
Ø Spread
Échéance
Participation
Quanto
COSI
Ø Spread
Échéance
Exercice
Ratio
Quanto
COSI
Ø Spread
DEs CoFFREs BIEn REMplIs :
RÉSERVES DE CHANGE DE LA BANQUE
CENTRALE TURQUE (EN MDS USD)
Mrd. USD
140
120
100
80
60
40
20
0
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
31.12.1999
100%
1 : 1
non
non
0,08%
illimitée
100%
Nein
Nein
1,35%
16.06.2014
2.45
0.01
non
non
1,62%
TRY 126.30
Lieu de
négociation :
Scoach CH
USD 6.53
Lieu de
négociation :
Scoach CH
EUR 9.44
Lieu de
négociation :
Scoach DE
Source : Bloomberg (indexé en CHF depuis le 02.08.2011)
Source : Haver Analytics et GS Global ECS Research
Source: Derivative Partners

10 iNtErViEW
« Le marché turc des actions dispose
d’une belle marge de progression. »
gökhan Kula, directeur des investissements de MYRA Capital et gestionnaire
du fonds à stratégie non prévisionnelle MYRA Dynamic Turkey Fund, nous parle de
l’actualité dans le Bosphore, des prévisions économiques, de la valeur de change
de la lire et de ses placements favoris.
gökhan Kula est l’un des cofondateurs et dirigeants de la société de conseil spécialisée MYRA
Capital, fondée en mai 2012. Ce spécialiste des marchés financiers, qui peut se targuer de plus
de dix années d’expérience de l’investissement, a occupé diverses fonctions de responsabilité au
sein de Walser Privatbank AG (dont celle de responsable Asset Management) avant que lui soit
confiée la direction de Walser Privatbank Invest S.A. en janvier 2011 lors de sa constitution. M.
Kula est l’un des pionniers des stratégies de placement non prévisionnelles. Il gère notamment
le « MYRA Dynamic Turkey Fund » ainsi que le « MYRA German Allocation Fund », qui a recours
à son modèle d’investissement. Il est l’un des grands noms de la gestion de fonds, une activité
dans laquelle il a obtenu des distinctions de Morningstar et de Lipper, entre autres. Gökhan Kula
est titulaire d’un Master de l’Université d’Innsbruck. Avec sa famille, il partage aujourd’hui son
temps entre Salzbourg et Istanbul.
www.payoff.ch | juil 2013
Dieter Haas
M. kula, l’enfant-modèle turc fait
actuellement la une de l’actualité.
Quelle est la situation dans le pays ?
L’atmosphère très positive qui régnait
jusqu’il y a peu dans le pays s’est largement
détériorée. Les manifestations
écologiques destinées à sauver le parc
Gezi, l’un des rares espaces verts près de
la place Taksim au centre d’Istanbul, qui
semblaient au premier abord inoffensives,
ont cédé la place comme on le sait à un
vaste mouvement de contestation de la
politique menée par Recep Tayyip Erdogan
et le parti AKP. Nul ne sait toutefois
si les protestataires resteront encore
longtemps unis. La situation s’est pour
l’instant un peu calmée.
« La volatilité perdurera,
notamment si M. Erdogan
ne prend sérieusement en
compte les revendications des
contestataires. »
Qu’en est-il des taux, du change et
des obligations ?
Les taux des obligations turques ont encore
une fois grimpé en flèche, propulsant
de nouveau le rendement des emprunts
d’État à 10 ans bien au-dessus de la barre
des 7%. La lire a quant à elle accéléré le

11 iNtErViEW
repli de ces dernières semaines en se
dépréciant jusqu’à 2,52 face à l’euro. Il y
a donc fort à parier que la volatilité perdurera,
notamment si le gouvernement
ne prend pas sérieusement en compte
les revendications des contestataires.
Manifestations ou pas, l’économie
turque affiche jusqu’ici une santé
éclatante. À quoi doit-elle son
essor ?
C’est à son très faible endettement public,
à une politique budgétaire rigoureuse
et à sa population jeune et ambitieuse
que la Turquie doit ses excellents
« fondamentaux ». À l’aube du nouveau
millénaire, elle a connu sa propre crise
bancaire et financière profonde, dont
elle est sortie renforcée. Les banques en
mauvaise santé ont été privatisées, nationalisées
ou liquidées. Sous la houlette
de Kemal Derviş, rappelé pour occuper
les fonctions de Ministre de l’économie
alors qu’il était vice-président de la
Banque mondiale, la Turquie a renoué
avec la croissance.
selon vous, quels sont les principaux
risques pour les investisseurs
à moyen terme ?
Ce que les événements de ces derniers
jours ont montré, c’est que la Turquie,
comme tout autre pays émergent, est
assortie d’une prime liée au risque politique
que les opérateurs ont parfois
négligée ces derniers mois. Je ne reviens
pas sur le déficit de la balance des
opérations courantes et de la balance
commerciale. En dehors de ces facteurs,
il faut aussi tenir compte du fait que la
croissance du pays est très dépendante
du secteur de la construction. Le plus
difficile à évaluer, c’est le risque géopolitique.
comment va évoluer le change de
la lire turque ?
Si l’on en croit les indicateurs, la lire turque
semble présenter, par rapport aux
devises fortes, une surévaluation pouvant
aller jusqu’à 20% selon le modèle
www.payoff.ch | juil 2013
de calcul. Le différentiel d’inflation par
rapport aux pays industrialisés reste en
outre très marqué, bien que la Turquie ait
réussi à ralentir le renchérissement des
prix à tout juste 6% dernièrement. Ce différentiel
exerce une pression à la baisse
latente sur la lire turque,qui devrait donc
progressivement se déprécier face aux
grandes devises dans l’année.
Quelles sont les chances de rebond
du marché turc des actions ?
Bien qu’il ait signé l’une des meilleures
performances mondiales en 2012 en gagnant
plus de 60%, et qu’il ait démarré
2013 en belle forme, le marché turc des
actions montre désormais visiblement les
stigmates des bénéfices pris par les opérateurs
en réaction aux manifestations
de ces derniers jours. Cela étant, les clignotants
économiques devraient rester
au vert. D’après moi, les actions turques
disposeront d’une belle marge de progression
si la situation sur le front politique
se calme.
« Ce déséquilibre sectoriel
doit être soigneusement pris
en compte dans les produits
de placement passifs sur les
indices d’actions turcs. »
Pouvez-vous nous décrire la structure
du marché turc des actions ?
Les secteurs financier et bancaire s’étant
davantage étoffés que la moyenne, ils
représentent désormais plus de 50% de
l’indice phare turc. Ce déséquilibre sectoriel
doit être soigneusement pris en
compte dans les produits de placement
passifs comme les ETF et les certificats
d’indexation.
Quels sont les secteurs les plus prometteurs
sur les prochains mois ?
Il faut à tout prix privilégier les valeurs
défensives et axées sur la consommation;
à l’inverse, les titres bancaires et financiers
devraient légèrement s’essouffler,
du moins pendant un temps. Le secteur
des télécoms promet lui aussi un beau potentiel
d’un point de vue contracyclique.
Quels sont vos trois titres préférés
d’ici fin 2013 ?
Permettez-moi avant tout de faire une
remarque. Quand on est investisseur,
les pays émergents tels que la Turquie
doivent être des composantes d’un portefeuille
diversifié, et non pas la seule et
unique exposition. Bien entendu, le moment
est globalement bien choisi pour
investir sur le marché turc, que ce soit
via des produits structurés, des fonds ou
des placements directs. Pour l’exposition,
mes conseils rejoignent ce que j’ai déjà dit
concernant le positionnement sectoriel :
au sein des télécoms, on peut recommander
le titre Turkcell. Par ailleurs, le conglomérat
Koc Holding permet une vaste
exposition à l’économie turque et le titre
Türk Hava Yollari, mieux connu sous le
nom de « Turkish Airlines », devrait encore
tirer parti de la croissance soutenue
de l’économie, bien qu’il ait déjà fortement
grimpé ces derniers mois.
Merci beaucoup pour cet entretien!

12 ProdUCt NEWS
DB0AMD – Certificat d’indexation de Deutsche Bank sur l’indice ISE National 30
Étincelante, la Turquie affiche une croissance économique à
faire pâlir d’envie les États industrialisés. La Bourse d’Istanbul
était résolument orientée à la hausse – avant d’être brutalement
interrompue dans son élan il y a deux semaines. Plutôt
que d’attendre, les audacieux s’engagent dès aujourd’hui.
Dieter Haas
Selon un rapport de l’OCDE intitulé : « Horizon
2060 : perspectives de croissance
économique globale à long terme », la Turquie
sera l’une des économies les plus vigoureuses
sur les 50 prochaines années.
Le pays est donc promis à un avenir rose,
un constat que l'on peut déjà faire lorsque
l'on observe son évolution démographique.
L’âge moyen de la population turque est de
29 ans, contre 42 ans en Suisse. L’essor du
Bosphore est alimenté par la croissance
soutenue de la consommation mais le pays
affiche aussi des réserves de change de 134
milliards de dollars US et un ratio dette
publique sur produit intérieur brut de 38%
seulement.
des risques bien présents
Il existe des facteurs de risque, comme le
déficit de la balance des paiements courants,
qui atteint 8%, une économie particulièrement
dépendante du tourisme,
l’évolution politique du pays et le conflit en
Syrie. La croissance vertigineuse connaît
donc ponctuellement des à-coups qui font
brièvement plonger le marché boursier,
comme c’est le cas aujourd’hui. Malgré
tout, les investissements sur le marché
des actions turques ont généré des rendements
supérieurs à la moyenne ces dix
dernières années. Mais pas de plus-values
sans phase haussière! Les sous-jacents les
plus utilisés sont l’indice Dow Jones Turkey
Titans, qui comporte 20 valeurs, et l’indice
Stock Exchange National 30 (ISE 30), aussi
dénommé BIST 30 (Borsa Instanbul). Ces
deux indices, ainsi que le MSCI Turkey, servent
de sous-jacent à une gamme de certi-
www.payoff.ch | juil 2013
Chances/Risques: plus élevé Chances/Risques: plus élevé Chances/Risques: plus élevé
Détails: w ww.payoff.ch
Détails: w ww.payoff.ch
Belles opportunités
Détails: w ww.payoff.ch
ficats d’indexation et/ou d’ETF. Le certificat
TURKE de Royal Bank of Scotland repose
sur l’indice Titans, tandis que le produit
Delta-1 de Deutsche Bank DB0AMD, coté
sur la place de marché allemande Scoach,
se base sur l’ISE 30.
« L’ISE 30, ou BIST 30,
regroupe les 30 plus grandes
sociétés anonymes
de Turquie. »
« Bonnet blanc et blanc bonnet »
Les divers baromètres boursiers des grandes
valeurs turques affichent des performances
très proches. Le choix du sousjacent
est donc sans grande importance.
L’ISE 30 a vu le jour en 1996. Il regroupe les
30 plus grandes entreprises turques, pondérées
en fonction de leur capitalisation
boursière flottante. Sur le front sectoriel,
les banques se taillent la part du lion, ce
qui explique la forte sensibilité de l’indice
à la conjoncture. Sur l’année en cours,
tous les indices se distinguent par de remarquables
hausses. Avec un multiple de
capitalisation des bénéfices (PER) de 10, les
valeurs turques semblent aujourd’hui bon
marché après leur récente dégringolade.
Cependant, les troubles qui secouent actuellement
le pays engagent à ne poser ses
pions que progressivement sur le marché.
Pour qui ne rechigne pas à aller à contrecourant,
sait s’armer de patience et a les
nerfs solides, une exposition à la Turquie
devrait être porteuse.
payoFF FaCTBoX
WKn
IsIn
DB0aMD
DE000DB0aMD2
Prix/Performance: faible Prix/Performance: bonnes
Certificat
Type de produit
d’indexation
Prix/Performance: très bonnes
sous-jacent
Indice ISE National
30
Émetteur Deutsche Bank
Rating
A+ (S&P)
Chances/Risques: très forte Chances/Risques: très forte Chances/Risques: très forte
Composition
Échéance
Durée illimitée
Ratio
1'000 : 1
Quanto
Non
COS
Non
Détails: w ww.payoff.ch
Détails: w ww.payoff.ch
Détails: w ww.payoff.ch
Indicateurs
Ø Spread 5j.
Spread Availability
Cours
Offre (05.07.2013)
Lieu de
négociation
3,04%
100,00%
EUR 37.25
Scoach CH
%
400
350
300
250
200
150
100
50
Juil Juil Juil Juil Juil
2004 2006 2008 2010 2012
DB0AMD Tracker sur ISE National 30 Index
MSCI Daily Total Return Net World USD
ISE National 30 Index
l’avis
de payoff
Détails: w ww.payoff.ch
Prix/Performance: faible Prix/Performance: bonnes Prix/Performance: très bonnes
Chances/Risques: forte Chances/Risques: forte Chances/Risques: forte
Détails: w ww.payoff.ch
Détails: w ww.payoff.ch
Potentiel de surperformance
à long terme
Sous-jacent axé
sur les grandes valeurs
Risque de change
TRY/CHF
Source : Bloomberg (indexé en CHF à partir du 02.07.2004)

13 ProdUCt NEWS
IACHB – Short mini future de BCZ sur le couple AUD/CHF
Pour spéculer sur les devises, les produits à effet de levier
sont presque un passage obligé. En misant sur le bon cheval,
on peut gagner une coquette somme. À l’heure actuelle, les
short mini futures sur le couple AUD/CHF sont très prometteurs.
Dieter Haas
La spéculation sur les devises demande du
doigté et du courage, comme l’illustrent les
magnats légendaires du marché des changes
comme George Soros, qui a « fait sauter
la Banque d’Angleterre » en misant contre
la livre sterling. Les taux de change subissent
de nombreuses influences, celles
de déterminants à long terme comme les
excédents ou déficits de la balance commerciale,
les taux d’inflation (pouvoir
d’achat) et la compétitivité d’un pays sur
la scène internationale, mais aussi de facteurs
à court terme. Ces derniers comptent
notamment les mouvements de capitaux
internationaux, les événements politiques,
les attentes des opérateurs de marché, les
interventions des banques centrales et
l’évolution des taux d’intérêt (politique
monétaire).
www.payoff.ch | juil 2013
Chances/Risques: forte Chances/Risques: forte Chances/Risques: forte
Détails: w ww.payoff.ch
Détails: w ww.payoff.ch
« Les devises-marchandises
comme l’AUD sont aux
prémices d’une dépréciation
face au CHF. »
Détails: w ww.payoff.ch
Faille en « down-under »
Détails: w ww.payoff.ch
l’euro depuis septembre 2011, l’UEM étant
un partenaire commercial important pour
la Confédération. Après s’être longtemps
montrée compréhensive face à ces pratiques,
la communauté internationale se
montre de plus en plus critique à leur égard
depuis quelques mois. Au fil du temps, la
BNS devrait donc avoir de plus en plus de
mal à affaiblir artificiellement le franc. Certaines
monnaies, notamment les fameuses
devises-marchandises comme l’AUD, le
CAD ou le ZAR, sont déjà surévaluées face
au CHF. Ainsi, plus que l’euro encore, elles
sont de parfaites candidates pour des positions
à découvert. Les rumeurs qui se sont
propagées début mai selon lesquelles George
Soros prévoirait de miser sur la baisse
du dollar australien commencent déjà à
faire leur œuvre et ont envoyé la monnaie
sur une pente glissante.
BcZ fait cavalier seul dans cette niche
Scoach Suisse compte actuellement quatre
short mini futures (IACHB, IACHK, IACHD
et IACHE). IACHE, assorti d’un stop loss
fixé à CHF 1,17, affiche le profil le plus
prudent, IACHB, à 1,01, le plus agressif.
Le spread annuel fixé quotidiennement
par l’émetteur peut varier entre 2% et 5%
d’après les dispositions de la termsheet. Il
est conservé par l’émetteur du produit en
compensation des frais de structuration et
de couverture, des risques non couverts et
autres frais qu’il engage. Actuellement, le
spread s’établit à 4%. D’après BCZ, ce niveau
est justifié par la volatilité accrue et par
le creusement des spreads sur les financements
au jour le jour.
payoFF FaCTBoX
symbole
valeur
CHF AUD/CHF
La dévaluation a le vent en poupe
0.00
Ces deux volets monétaires ont pris une im-
Sep. Nov. Janv. Mars Mai
03.09.2012)
2012 2013
portance croissante ces dernières années.
du
IACHE Short Mini-Future sur AUD/CHF
Dans la course mondiale à la dévaluation,
IACHD Short Mini-Future sur AUD/CHF
partir
IACHB Short Mini-Future sur AUD/CHF
à
les États sont de plus en plus nombreux à
AUD/CHF - ordonnée droite
CHF
tenter d’en tirer parti. Le dernier exemple
l’avis
Dollar australien
en
en date est celui du Japon, qui a provoqué
de payoff surévalué
une forte dépréciation du yen depuis l’hiver
Pression croissante sur (indexé
2012 par le biais d’injections massives de
la BNS en raison de sa
politique monétaire
liquidités par la BoJ. On peut également ci-
Spread proche
Bloomberg :
ter le cas de la Banque nationale suisse, qui
de son plafond
a fixé un taux de change plancher face à Source
3.60
3.20
2.80
2.40
2.00
1.60
1.20
0.80
0.40
IaCHB
18314962
Type de produit Mini future
sous-jacent AUD/CHF
Émetteur
Rating
Composition
Échéance
Ratio
Stop loss
Niveau
de financement
Quanto
COSI
Indicateurs
Ø Spread 5j.
Spread Availability
Cours
Offre (05.07.2013)
Lieu de
négociation
Détails: w ww.payoff.ch
Prix/Performance: faible Prix/Performance: bonnes Prix/Performance: très bonnes
Chances/Risques: très forte Chances/Risques: très forte Chances/Risques: très forte
Détails: w ww.payoff.ch
BCZ
AAA (S&P)
Durée illimitée
0.10 :1
CHF 1.0145
CHF 1.0273
Non
Non
1,84%
100,00%
CHF 1.38
Scoach CH
1.02
1.00
0.98
0.96
0.94
0.92
0.90
0.88
0.86
0.84

Nouveau:
Plateforme de Produits
structurés
seloN les PriNciPes
de best executioN
Derivative.com AG | Splügenstrasse 10 | 8002 Zürich
Configurez vous-même
sur-mesure – créez votre
produit individuel selon vos
propres désirs.
Comparez – obtenez immédiatement
les offres de plusieurs
émetteurs.
Traitez – traitez en direct
avec settlement via votre
banque.
Pour les banques, tiersgérants
et clients institutionnels.
contactez-nous dès maintenant au
044 – 515 68 01
info@derivative.com
www.derivative.com

dp Media
15 lEarNiNG CUrVE
visualiser l’attrait d’un produit sous
forme illustrée
dp Product Rating mesure la qualité d’un produit structuré. Grâce à cet indicateur
calculé en toute indépendance et consultable gratuitement sur le
site Internet www.payoff.ch, les investisseurs disposent d’un critère objectif
lorsqu’ils recherchent le produit le plus adapté à leurs besoins.
Dieter Haas
En règle générale, un sous-jacent sert
de base à plusieurs produits structurés.
L’investisseur a donc souvent l’embarras
du choix lorsqu’il recherche le produit
adéquat ou le mieux adapté à ses besoins.
Les filtres aident à réduire le champ de
recherche dès lors que l’investisseur
a une idée précise des perspectives de
marché du sous-jacent du produit dérivé.
Mais dans la grande majorité des cas,
plusieurs résultats correspondent aux
critères de recherche. Pour déterminer
quel est le produit idéal, il faut donc
faire appel à d’autres indicateurs. À ce
titre, le Product Rating est un outil pré-
www.payoff.ch | juil 2013
cieux établi en toute indépendance par
Derivative Partners et mis gratuitement
à disposition. Il est calculé quotidiennement
et couvre un nombre significatif des
produits négociés sur Scoach Suisse. Son
but est de présenter, sous forme illustrée,
l’attrait d’un produit structuré à partir de
valeurs purement quantitatives.
déterminants et construction
de l’indicateur
dp Product Rating informe sur deux dimensions
: le rapport cours/performance
et le rapport potentiel/risque. La qualité
du cours est déterminée en calculant
l’écart, en pourcentage, entre la valeur
théorique, corrigée du risque de défaillance
de l’émetteur, et le cours vendeur.
La liquidité est quant à elle estimée en
trois étapes d’après la disponibilité des
cours tout au long de la journée, l’ampleur
de l’écart de cotation et le volume d’offres
du carnet d’ordres. Un indicateur partiel
est calculé chaque jour pour les composantes
de cours et de liquidité. Afin d’en
lisser la valeur, on utilise une moyenne
des indicateurs des trois derniers jours
en leur attribuant un coefficient dégressif
avec l’ancienneté. Dans un deuxième
temps, les deux indicateurs partiels sont
regroupés, puis les produits sont répartis
en trois catégories. Pour résumer, le profil
potentiel/risque est déterminé d’après
l’indicateur de risque de l’Association
suisse des produits structurés (ASPS)
et l’indicateur cours/performance et la
note de risque de l’ASPS sont regroupés
pour établir le dp Product Rating qui sera
ensuite publié.
Indicateur de cours/performance
Pour les produits à effet de levier, deux
paramètres bénéficient d’une pondération
identique : l’attrait du cours et la
liquidité. Pour les produits de placement,
la composante cours est davantage pondérée.
L’indicateur de cours/performance va
de 0 pour la plus faible note, à 100 pour
la meilleure. Afin d’améliorer la lisibilité,
les résultats sont répartis en trois catégories
dotées d’un nombre d’étoiles allant
de 1 à 3.

16 lEarNiNG CUrVE
Prix/Performance: très bonnes
1 2
Chances/Risques: modéré
Détails: w ww.payoff.ch
www.payoff.ch | juil 2013

17 lEarNiNG CUrVE
Paramètres déterminants
À côté des produits distingués par trois
ou deux étoiles, de nombreux produits ne
sont assortis que d’une seule étoile. Dans
l’univers des instruments à effet de levier,
ce sont essentiellement des produits
largement hors de la monnaie et déjà
proches de l’échéance. Ces produits sont
quasiment sans valeur (0,00023 centimes,
par exemple) mais sont encore proposés
pour un centime. Dans l’univers des produits
de placement, les détenteurs d’une
seule étoile pâtissent la plupart du temps
d’un cours défavorable ou d’une demande
anémique (carnet d’ordres).
« dp Product Rating permet
de visualiser, sous forme
illustrée, l’attrait d’un produit
à partir de valeurs purement
quantitatives. »
Indicateur de risque asPs
L’indicateur de risque de l’ASPS permet
d’évaluer le risque de marché inhérent à
un produit structuré à l’aide de la valeur
à risque (VaR). La VaR mesure la perte
maximale pouvant être subie sur une
période de détention particulière (par
exemple 10 jours), pour un intervalle de
confiance donné (par exemple 95%). Plus
cet indicateur est élevé, plus le risque encouru
est grand. Afin de faciliter le classement,
les produits structurés sont répartis
en 6 catégories de risque, la catégorie
6 représentant le risque le plus élevé et
la catégorie 1 le risque le plus faible. Il
est important de mentionner à cet égard
qu’un produit assorti d’un risque élevé
n’est pas fondamentalement inférieur aux
autres puisque l’augmentation du risque
s’accompagne d’un meilleur potentiel de
performance.
www.payoff.ch | juil 2013
EnCaRT
ClassEs DE RIsqUE En Un ClIn D'oEIl
dp Cours Rating dp
(risque de crédit
compris)
Valeur théorique
Classe de risque / Risque Comparable à
Le nouveau site services.derivativepartners.com
propose des outils utiles pour tous les investisseurs.
Il offre aussi des solutions sur mesure qui aident
les professionnels du marché à rechercher des
produits attrayants et se conforment aux exigences
réglementaires de plus en plus strictes grâce à
des outils de suivi des risques et des rapports
1
2
3
4
5
6
faible Marché monétaire, compte d’épargne
modéré Obligations
moyen Portefeuille mixte obligations et actions
accru Actions grandes sociétés
Les facteurs de prix et de performance, combinés à l’appréciation du risque de marché
publiée par l’ASPS, forment ensemble le dp Product Rating. Celui-ci peut se présenter
sous forme de tableau, de bandeau ou de vignette.
CoMMEnT lE Dp pRoDUCT RaTIng EsT-Il ÉTaBlI?
élevé Action faible et moyenne cap. / Marchés émergents
très élevé Options (produits à effet de levier)
dp produkt-Rating
dp Liquidité Rating
Liquidité
1 2
SSPA Risk Rating
Risque de marché
uniformes et dynamiques. Le site propose de
nombreux tutoriels qui permettent de comprendre le
fonctionnement des outils et de les mettre aussitôt
à profit, ainsi que d’autres services comme des
évaluations indépendantes de produits structurés ou
la plateforme d’émission derivative.com.

as
yoff.ch
Prix/Performance: très bonnes
Chances/Risques: bas
Détails: w ww.payoff.ch
Indépendance - compétence - transparence sur les produIts structurés
nes
Optez Optez pour la
transparence
Prix/Performance: très bonnes
1
2
éré
dp Product-rePort
Nouveau
Toute l‘information au sujet de vos
produits structurée généré chaque jour
gratuitement disponible sur www.payoff.ch

19 MarKEt MoNitor
Top Market Making Oktober 2011
La qualité de la tenue de
marché s’est améliorée ces
dernières semaines. Vontobel
domine les produits à effet
de levier, tandis que Leonteq
Securitites et BCZ les produits
de placement.
ÉvolUTIon DU pMMI DEs pRoDUITs lEvIER
DEs DIX pRInCIpaUX ÉMETTEURs EnTRE
lE 02.08.2012 ET lE 21.06.2013
%
100
Bank Julius Bär Commerzbank
Bank Vontobel UBS
Credit Suisse Goldman Sachs
www.payoff.ch | juil 2013
Dieter Haas
90
80
70
60
50
40
30
20
Août
Oct. Déc. Fév. Avr. Juin
2012 2013
ÉvolUTIon DU pMMI DEs pRoDUITs DE plaCEMEnT
DEs DIX pRInCIpaUX ÉMETTEURs EnTRE
lE 02.08.2012 ET lE 21.06.2013
En légère amélioration, le PMMI moyen
de la sphère des produits de placement est
passé de 92,91 à 93,00 sur le mois. Leonteq
Securities, nouveau nom d’EFG FP, s’est
hissée au premier rang. Pour une meilleure
visibilité, les « anciens produits »
d’EFG FP ont été exclus et Leonteq reprend
la tenue de marché. La banque Notenstein
et la Banque cantonale de Zurich
se distinguent elles aussi par une tenue
de marché hors pair sur la période. Au
milieu du peloton, Credit Suisse et Socié-
HSBC Trinkaus
Royal Bank of Scotland
Deutsche Bank
%
100
95
90
85
80
75
70
65
60
Août
Oct. Déc. Fév. Avr. Juin
2012 2013
Bank Julius Bär Basler KB
Bank Vontobel UBS
Credit Suisse Goldman Sachs
Leonteq Securities
Royal Bank of Scotland
Banque Cantonale Vaudoise
MoyEnnE DU pMMI poUR pRoDUITs à lEvIER
DU 21.05.2013 aU 21.06.2013
MoyEnnE DU pMMI DEs pRoDUITs DE plaCEMEnT
DU 21.05.2013 aU 21.06.2013
* Un PMMI au-dessous de 80 correspond à une note satisfaisante. En dessous de 80 points à une note insuffisante. La bonité de l’émetteur n’est pas prise en considération.
ZKB
ZKB
Bank Vontobel
Nombre
de produits
9'159
Zürcher Kantonalbank 3'536
Deutsche Bank 172
Royal Bank of Scotland 1'036
Bank Julius Bär 1'286
Credit Suisse 469
Commerzbank 459
HSBC Trinkaus 769
UBS 5'391
Bank J. Safra Sarasin 28
Barclays Bank 20
Goldman Sachs 42
Leonteq Securities
Notenstein Privatbank
Zürcher Kantonalbank
Basler Kantonalbank
Bank Julius Bär
Bank Vontobel
Banque Cantonale Vaudoise
Bank J. Safra Sarasin
Credit Suisse
UBS
Commerzbank
Rabobank
JP Morgan
Société Générale
Barclays Bank
Goldman Sachs
HSBC Trinkaus
Royal Bank of Scotland
Deutsche Bank
UniCredit Bank
Merrill Lynch
té Générale ont gagné un peu de terrain,
tandis que RBS en perdait. L’indice PMMI
des produits à effet de levier s’est redressé,
passant en moyenne de 86,54 à 87,65.
Vontobel a ravi la première place à EFG
FP, sorti du classement faute d’un nombre
suffisant de produits. Par rapport au mois
dernier, Credit Suisse a échangé sa place
avec Commerzbank et UBS la sienne avec
la banque J.Safra Sarasin. Barclays et
Goldman Sachs ferment la marche avec
des PMMI moyens insatisfaisants.
Degré de satisfaction
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Nombre
de produits
1'125
82
1'078
174
951
2'568
263
117
1'297
1'575
61
104
61
32
38
208
23
501
26
20
41
Degré de satisfaction
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
*
*
Source : Derivative Partners
Source : Derivative Partners

20 MarKEt MoNitor
Rating watch
Banques : spreads
drastiques pour les
cds
Les corrections sur les marchés
d’actions et la hausse de
la volatilité ont récemment tiré
les spreads de crédit vers le
haut.
Dieter Haas
Depuis le 22 mai, les Bourses se trouvent
dans une phase de correction prolongée.
Les opérateurs redoutent que la banque
centrale américaine ne resserre prochainement
les vannes. Les dernières statistiques
économiques et les propos tenus à l’issue de
la dernière réunion du comité de politique
monétaire le 19 juin ont toutefois dissipé
ces inquiétudes. La situation devrait donc
rester propice pour les marchés d’actions.
Ainsi, les spreads devraient se modérer
ces prochaines semaines après s’être
légèrement tendus pendant un temps. Leur
hausse reflète encore et toujours la fragilité
du système financier, qui n’a pas été
totalement assaini. Il ne faut toutefois pas
se formaliser outre mesure de l’ampleur de
leur progression. Les agences de notation
n’ont d’ailleurs pas jugé utile de modifier
leurs notes de solvabilité. Rien n’a changé
à cet égard depuis l’édition de juin de notre
magazine. Les investisseurs doivent garder
à l’œil l’évolution de certains produits
à protection du capital à long terme sur des
émetteurs suisses. Sur ce front, l’issue de la
bataille avec les États-Unis sur la question
fiscale sera un facteur important. À en juger
par les cours des produits à protection
du capital à échéance longue, les opérateurs
sont quelque peu nerveux. La situation
se tasserait toutefois rapidement si les
parties trouvaient un terrain d’entente. Ce
segment comporte donc de belles opportunités
d’achat pour les investisseurs hardis.
www.payoff.ch | juil 2013
RaTIngs ET CREDIT spREaDs DEs ÉMETTEURs aCTIFs En sUIssE*
Émetteur Rating de crédit Credit spreads 1 Changement
an (EUR) en bps. par rapport au Trend
Moody's s&p Fitch au 23.06.2013 mois précédent
Bank of America Baa2 A- A 39 18 ➚
Bank J. Safra Sarasin - A - - -
Bank Julius Bär A1 - - - -
Bank Vontobel A2 A - - -
Banque Cantonale Vaudoise A1 AA - - -
Barclays A2 A+ A 64 29 ➚
Basler Kantonalbank - AA+ - - -
BNP Paribas A2 A+ A+ 40 20 ➚
Commerzbank Baa1 A- A+ 64 36 ➚
Crédit Agricole A2 A A+ 54 25 ➚
Credit Suisse A1 A+ A 31 10 ➚
Deutsche Bank A2 A+ A+ 46 27 ➚
Goldman Sachs A3 A- A 49 27 ➚
HSBC Trinkaus - - AA- 50 35 ➚
JP Morgan Chase Bank Aa3 A+ A+ 24 5 ➚
Leonteq Securities A3 - A - -
Merrill Lynch Baa2 A- A 21 5 ➚
Morgan Stanley Baa1 A- A 53 27 ➚
Notenstein *) Aa2 - - - -
Rabobank Aa2 AA- AA 42 10 ➚
Royal Bank of Canada Aa3 AA- AA - -
Royal Bank of Scotland A3 A A 99 71 ➚
Société Générale A2 A A+ 55 25 ➚
UBS A2 A A 28 10 ➚
UniCredit Bank A3 A A+ 65 7 ➚
Zürcher Kantonalbank Aaa AAA AAA - -
* Produits garantis par Raiffeisen.
DÉvEloppEMEnT DU CoURs DEs CREDIT spREaDs aggRÉgÉs - 1 an
BPS
300
250
200
150
100
50
0
Janv.
Juil
2010
CDS-Émetteurs suisses
Janv.
2011
Juil Janv.
2012
Juil
Janv.
2013
➚ ➚➚
➚
➚
➚
➚
➚
➚
Source : Bloomberg Sources : S&P, Moody's, Fitch, ZKB, Bloomberg

21 MarKEt MoNitor
Rating watch
Pays : L’australie
sur une pente
glissante
Le cinquième continent a été
relégué au dernier rang des
pays notés AAA. Les changements
au classement sont
restés peu perceptibles par
ailleurs.
Dieter Haas
Les agences de notation n’ont opéré aucun
véritable ajustement ces quatre dernières
semaines. Seule la note de solvabilité du
Venezuela a été abaissée d’un cran, de
B+ à B. Les emprunteurs publics les plus
importants n’ont quant à eux pas connu
de changement. En y regardant de plus
près, on constate toutefois des évolutions
sur le front des spreads de crédit. Parmi
les pays les mieux notés, l’Australie se
démarque. « Down under », l’économie pâtit
de plus en plus de l’anémie des cours
des matières premières, qui a notamment
eu pour effet de faire plonger le dollar
australien face à la plupart des devises
et de tendre les spreads de crédit (CDS).
La hausse supérieure à la moyenne des
CDS a relégué l’Australie à la dernière
place des émetteurs notés AAA. Les opérateurs
perçoivent ainsi un risque accru
de dégradation de la solvabilité. D’autres
pays fortement dépendants des matières
premières, comme l’Afrique du Sud, le
Brésil ou la Russie, ont connu des sorts
semblables. Là aussi, la hausse des CDS
s’est reflétée avant tout sur les cours de
change. Les monnaies de ces pays se sont
dépréciées à l’unisson, surtout face aux
devises fortes comme le franc suisse. En
Turquie (et au Brésil), le mécontentement
qui gronde dans les rues a fait fuir provisoirement
certains investisseurs étrangers,
d’où une dégradation du change et
des spreads de crédit.
www.payoff.ch | juil 2013
RaTIng ET CREDIT spREaDs DE DIFFÉREnTs pays
pays Rating de crédit Credit spreads
5 ans (UsD) en bps.
Moody's s&p Fitch Dagong
au per 23.06.2013
DÉvEloppEMEnT DU CoURs DEs CREDIT spREaDs - 5 ans
Changement par
rapport au mois
précédent
Norvège Aaa AAA AAA AAA 18 1 ➚
Suède Aaa AAA AAA AAA 20 0 ➘
Finlande Aaa AAA AAA AAA 26 -2 ➘
Suisse Aaa AAA AAA AAA 29 -
USA Aaa AA+ AAA A 29 0 ➘
Danemark Aaa AAA AAA AAA 30 0 ➘
Allemagne Aaa AAA AAA AA+ 32 2 ➚
Autriche Aaa AA+ AAA AA+ 37 2 ➚
Grande Bretagne Aa1 AAA AA+ A+ 50 7 ➚
Australie Aaa AAA AAA AAA 51 11 ➚
Pays-Bas Aaa AAA AAA AA+ 55 3 ➚
Nouvelle-Zélande Aaa AA+ AA+ AA+ 60 19 ➚
Belgique Aa3 AA AA A+ 72 14 ➚
France Aa1 AA+ AAA A+ 78 15 ➚
Japon Aa3 AA- A+ A 86 17 ➚
Chine Aa3 AA- A+ AA+ 97 20 ➚
Corée du Sud Aa3 AA- AA AA- 98 26 ➚
Mexique Baa1 A- A- BBB 161 72 ➚
Irlande Ba1 BBB+ BBB+ BBB 168 28 ➚
Brésil Baa2 A- BBB A- 211 79 ➚
Russie Baa1 BBB+ BBB A 219 76 ➚
Turquie Baa3 BBB BBB BB 221 99 ➚
Indonésie Baa3 BB+ BBB- BBB- 243 95 ➚
Afrique du Sud Baa1 A- BBB+ A 244 73 ➚
Espagne Baa3 BBB- BBB A 284 73 ➚
Italie Baa2 BBB+ BBB+ BBB 284 52 ➚
Slovénie Ba1 A- BBB+ - 351 69 ➚
Portugal Ba3 BB BB+ BB+ 409 116 ➚
BPS
350
300
250
200
150
100
50
Janv. Mars Mai Juil Sep. Nov. Janv. Mars Mai
2012
2013
Afrique du Sud Turquie Brésil
Trend
➚
Sources : S&P, Moody's, Fitch, Bloomberg
Source : Bloomberg

22
www.payoff.ch | juil 2013
MarKEt MoNitor
Produits attrayants en souscription
pRoDUITs DE paRTICIpaTIon
symbole sous-jacent Émetteur Type de
produit
pRoDUITs D'opTIMIsaTIon DE la pERFoRManCE
soustype
Coupon p.a./
participation
Barrière/
plafond
1er jour
de trading
Échéance Devise
PPSPM S&P Midcap 400 Index UBS Bonus Bull 100.00% 63.00 % - 68.00% 16.07.2013 10.10.2017 USD
JFBNV Dragon Basket V BAER Tracker Bull 100.00% - 19.07.2013 10.07.2015 CHF
symbole sous-jacent Émetteur Type de
produit
soustype
Coupon p.a./
participation
Barrière/
plafond
1er jour
de trading
Échéance Devise
ZKB3FW Gold / Silber / Palladium ZKB BRC Bull 3M CHF LIBOR + 4.45% 49.00% 12.07.2013 05.07.2016 CHF
VONILP Nestlé / Richemont / Swatch VT BRC Bull 8.02% 70.00% 12.07.2013 04.07.2014 CHF
VONILT Deutsche Telekom / France Telecom VT BRC Bull 7.82% 70.00% 12.07.2013 04.07.2014 EUR
VONILS BASF / Bayer VT BRC Bull 7.27% 70.00% 12.07.2013 04.07.2014 EUR
VONILR Clariant / Roche / Syngenta VT BRC Bull 7.67% 70.00% 12.07.2013 04.07.2014 CHF
VONILW BMW / Daimler / Volkswagen VT BRC Bull 8.33% 60.00% 12.07.2013 05.01.2015 EUR
CSEGS SMI / S&P 500 / Euro Stoxx 50 CS BRC Bull 5.00% 50.00% 12.07.2013 06.07.2015 EUR
CSEGT Roche / Richemont / Nestlé CS BRC Bull 8.00% 59.00% 12.07.2013 05.01.2015 CHF
CSEGQ Honeywell / General Electric / Caterpillar CS BRC Bull 8.50% 65.00% 12.07.2013 07.07.2014 EUR
CSAUJ Nikkei-225 / SMI / S&P 500 / Euro Stoxx 50 CS BRC Bull 7.00% 65.00% 17.07.2013 09.01.2015 CHF
CSAUL Nikkei-225 / SMI / S&P 500 / Euro Stoxx 50 CS BRC Bull 7.00% 65.00% 17.07.2013 09.01.2015 EUR
pRoDUITs avEC pRoTECTIon DU CapITal (pC)
symbole sous-jacent Émetteur Type de produit soustype
protection
du capital
participation/
Coupon p.a.
1er jour
de trading
Échéance Devise
ZKB3ET ZKB indice de Politique d'investissement ER ZKB KS + Participation Bull 90.00% 95.00% 07.08.2013 30.07.2018 CHF
pRoDUITs « CosI » gaRanTIs paR nanTIssEMEnT
symbole sous-jacent Émetteur Type de produit soustype
protection
du capital
participation/
Coupon p.a.
1er jour
de trading
Échéance Devise
VFTEE Euribor 3M VT CR avec PC cond. Bull Max(Tx réf.; 2,25%) 100.00% 19.07.2013 16.07.2018 EUR
VFTEC CHF 3M LIBOR VT CR avec PC cond. Bull Max(Tx réf.; 1,50%) 100.00% 19.07.2013 16.07.2018 CHF
1) Calcul basé sur la première date de remboursement par anticipation, le 27.06.2016; 2) Calcul basé sur la première date de remboursement par anticipation, le 28.6.2016;
3) Calcul basé sur la première date de remboursement par anticipation, le 30.06.2016; 4) Pour les modalités de remboursement, voir la « Termsheet »;
5) Calcul basé sur la première date de remboursement par anticipation, le 29.06.2015.
Toutes les données sont indicatives. Vous trouverez d'autres produits ouverts à la souscription à l'adresse www.payoff.ch/zeichnungskalender

23
AUJOURD’HUI J’ACHèTE…
… de l’USD
contre du CHF
Pour Felix Adam, CEO d’ACT Currency Partner AG,
l’USD repassera au-dessus du CHF au plus tard d’ici six
mois.
Les signes d’une appréciation prochaine
du dollar s’accumulent. D’une
part, une embellie paraît de plus en plus
probable sur les fronts de l’immobilier
et de l’emploi aux États-Unis. D’autre
part, le principal ennemi du dollar fort,
le gouverneur de la Fed Ben Bernanke,
s’apprête à quitter la scène. Ces dernières
années, la plupart des banques
centrales ont modifié leurs réserves de
change et vendu des dollars. Si, parallèlement,
le pays de l’Oncle Sam réussit
à satisfaire ses besoins en matières
premières et à atteindre l’indépendance
énergétique, il n’aura jamais plus besoin
de vendre de billets verts pour acheter du
pétrole. Pour moi, les États-Unis ont tout
bon et il convient de relever la part de
l’USD dans les portefeuilles. Pour cela, on
peut avoir recours au mini future long sur
le couple USD/CHF MUSVE.
UsD/CHF Taux de change
USD/CHF
1.30
1.20
1.10
1.00
0.90
0.80
0.70
Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
2008 2009 2010 2011 2012
www.payoff.ch | juil 2013
Jan.
2013
valor 13860585 stop-loss 0.88
Type de produit Mini-Future (Long) offre (28.06.2013) 0.85
sous-jacent USD/CHF lieu de négociation Scoach CH
Échéance Durée illimitée Devise CHF
Short CUtS
LA CITATION DU MOIS
« Je n’ai aucune
annonce à faire
sur mon avenir à la
tête de la Fed. »
Ben Bernanke, le gouverneur de la banque centrale américaine, à propos de son éventuel
retrait de la Fed lors de la dernière conférence de presse sur l’arrêt du programme de rachat
d’emprunts.
CHIFFRE DU MOIS
STATISTIQUE DU MOIS
1'062'184 1'062'184
Le marché européen des produits structurés reste en bonne santé malgré les
signaux actuels qui, à l’image de l’actualité de RBS et de la Banque Cantonale de
Bâle, soufflent le chaud et le froid. Certes, les clients européens sont plus avisés,
plus exigeants et plus sensibles, mais les aficionados des produits structurés restent
stables. Parallèlement, l’offre de produits ne cesse de s’étoffer, comme en
témoignent les chiffres actuels de l’association européenne des produits dérivés
EUSIPA. L’Allemagne, traditionnellement numéro un des produits cotés, affiche le
plus grand nombre de dérivés (988 629), suivie par la Suisse (34 134) et la France
(16 957). C’est en Italie que l’offre est la plus ténue, avec 5 731 produits, ce qui
n’empêche pas nos voisins transalpins de les négocier avec zèle. Au total, à la fin
du premier trimestre 2013, on dénombrait 1 062 184 produits dérivés négociés
en Bourse dans les pays membres de l’EUSIPA, un record absolu.
«BIg BRoTHER Is WaTCHIng yoU»: TRansMIssIon
DE DonnÉEs aUX aUToRITÉs aMÉRICaInEs
35'000
30'000
25'000
20'000
15'000
10'000
5'000
0
données
utilisateurs concernés
Source : données d'entreprise

24
CLIN D’ŒIL
Comme neige
au soleil
À l’évidence, il existe une corrélation
négative entre les marchés d’actions
et la température extérieure. Depuis
que le mercure remonte en Suisse et
dans les pays voisins, le SMI et le DAX
se contractent, et même les gains du
baromètre américain S&P 500 fondent.
Rien d’étonnant à cela puisque la ville de
New York a émis une alerte à la grêle. À
en croire une habitude bien ancrée, la
Bourse et l’économie ne devraient guère
occuper les esprits ces deux prochains
mois. Et si certains dérogent à la règle,
ce seront presque tous des vendeurs.
Ceux qui peuvent vendre des volumes
élevés liquideront bientôt l’une ou l’autre
de leurs positions. Ou ils manqueront à
l’appel pour acheter. Il est tellement plus
relaxant d’aller à la plage, de faire de la
voile ou d’arpenter les sentiers alpins! «If
you reached the top, it only goes downhill!»,
pourraient dire les Cassandre. Mais
il n’y a pas que les cours qui fondent
comme neige au soleil au cœur de l’été
: les émetteurs aussi, qu’il s’agisse d’un
pilier suisse du calibre de la Banque
Cantonale de Bâle ou d’un poids lourd
mondial comme Royal Bank of Scotland.
Des bouleversements se profilent
à l’horizon, tels des mirages dans une
chaleur torride de l’été. Pour qui garde la
tête froide, à l’ombre de canaux de vente
actifs: à partir du mois de septembre, il
s’agira de conquérir les parts de marché
qui auront fondu, sur fond
de remontée des cours
des actions.
www.payoff.ch | juil 2013
Martin Raab, rédacteur
en chef, livre ses
pensées sur la finance
globale.
HOT NEWS
Short CUtS
RBS
à vendre: branche des dérivés grand public. Sous la pression du Trésor britannique,
RBS a décidé de vendre son activité mondiale de produits dérivés destinés aux investisseurs
privés. Royal Bank of Canada et Toronto Dominion semblent intéressés. On attend
la décision d’ici septembre. RBS est détenue majoritairement par l’État britannique.
http://markets.rbsbank.ch
Banque Cantonale de Bâle
BCB achètera ses produits structurés à l’extérieur.
Dans le cadre de sa nouvelle stratégie commerciale, la Banque Cantonale de Bâle (BCB)
n’émettra plus de produits structurés. À l’avenir, elle achètera ces produits à un tiers et
appliquera le principe de «Best in Class». D’après BCB, cette décision est motivée par
«des perspectives de rentabilité et de croissance insuffisantes».| www.bkb.ch
Notenstein Banque privée
Un nouveau membre à l’asps. Après avoir lancé, en mars de cette année, un nouveau
modèle d’émission de produits structurés, Notenstein Banque privée, auparavant membre
passif de l’ASPS, est devenue membre actif de l’Association. Le moteur d’émission
de St Gall tournera désormais à plein régime. | www.notenstein.ch
iShares/CS ETF
acquisition (enfin) terminé. Entamé l'année dernière, l'acquisition est maintenant achevée.
iShares contiendra donc l'entreprise ETF CS à partir de maintenant, faisant parti
de BlackRock. L'ensemble des 58 ETFs appartenant auparavant à CS seront renommés.
Les ISIN et autres identifiants (y compris Bloomberg) ne changeront pas. iShares compte
désormais la plus grande équipe de responsables clientèle pour le marché suisse.
www.ishares.ch
Vanguard
quatre nouveaux ETF négociés sur la Bourse suisse sIX. Alimentant elle aussi la
concurrence de plus en plus féroce qui règne sur le marché suisse des ETF, Vanguard fait
coter quatre nouveaux produits: VEUR, VASPX, VJPN et VHYL. Le poids lourd américain
des fonds indiciels classiques et ETF porte donc à sept le nombre de ses ETF cotés sur
SIX. Pour Vanguard, les volumes d’échanges sur le marché suisse ne sont toutefois qu’une
goutte d’eau par rapport aux volumes de ses ETF cotés aux États-Unis.
www.vanguard.ch
Commerzbank
liste des ETF sMIT également chez sIX. Dès à présent le ComStage S&P SMIT 40 TRN
ETF est négociable à la bourse suisse. L'indice réplique les marchés boursiers sud coréen,
mexicain, indonésien et turc (« SMIT »). Les coûts annuels (TER) s'élèvent à hauteur de 6%,
ainsi environ CHF30Mio. sont investi dans les ETF. | www.comstage-etf.ch
EFG/Leonteq
Rebranding: mission accomplie. L’émetteur de produits dérivés établi à Zurich et connu
auparavant sous le nom d’EFG Financial Products a été rebaptisé Leonteq Securities AG le
17 juin. Environ la moitié des produits ont été mis aux couleurs du nouvel émetteur, dont le
code boursier est désormais «LEON» (au lieu de «FPHN» auparavant). Des produits peuvent
normalement toujours être émis sous la bannière «EFG International». | www.leonteq.ch