Markedsrapport â Juni 2013 - NRP AS

More documents

Recommendations

Info

Markedsrapport – Juni 2013 Side 6 gjeldsgrad, relativt lav arbeidsledighet og godt utbygde velferdsordninger – i det hele tatt mer orden i ”sysakene” som sikrer større handlingsrom i det styringsfarten i økonomien avtar. Rentenivået er fremdeles på historisk lavt nivå, dette gjelder for både korte og lange durasjoner. Etter å ha opplevd en meget restriktiv holdning fra bankene mot slutten av fjoråret og i begynnelsen av 2013 synes det nå som om det er i ferd med å løsne innen banksektoren. Dette tror vi skyldes blant annet at bankene har klart å tilpasse seg føringene som er nedfelt i Basel 3 og Solvency 2 reglementet, og dessuten styrket egenkapitalen. Innlånskostnadene har gått ned, parallelt med dette har tilstedeværelsen av alternativ finansiering via obligasjonsmarkedet medført tøffere konkurranse for bankene hvilket i sin tur har medført at marginene er i ferd med å trekke nedover. Transaksjonsmarkedet innen eiendom har vært begrenset første halvår 2013, skulle trenden med lavere marginer og mer velvillige banker tale for at eiendomsverdiene opprettholdes eller styrker seg. Transaksjonsvolumet vil sannsynligvis også øke. For en mer omfattende gjennomgang av eiendomsmarkedet viser vi til analysebidrag fra Newsec lenger bak i markedsrapporten. Shipping opplever fremdeles brottsjø, men også her ser vi tendenser til bedring på finansieringssiden. I de tilfeller hvor lån gis, trender marginene nedover. Innen enkelte segmenter ser vi også oppgang i verdier, det overordnede bildet er dog utfordrende. Fokus for de større bankene er å håndtere eksisterende engasjementer fremfor nye forretninger. Dessuten velger de større bankene å fokusere på rederier fremfor syndikeringsaktører. Dette er forventet å vedvare inntil verdensøkonomien kommer på fote. Det er imidlertid mulig å gjøre prosjekter, interessen fra egenkapitalen er til stede noe vi fikk bekreftet ved tegningen av to nye prosjekter våren 2013. Vi er av den oppfatning at timingen for å gå inn i nye prosjekter er god da man i dagens marked kjøper tonnasje til nivåer godt under historisk paritet. Avkastningen for NRP Finans (”NRP”) sine prosjekter har så langt i 2013 hatt en blandet utvikling. Eiendomsporteføljen har opplevd en økning i verdiene, mens shippingporteføljen har hatt negativ avkastning. Porteføljeavkastningen er opp med 1 % i 2013. Avkastningen for NRP sin totalportefølje av prosjekter ligger på 19 % p.a. siden etableringen av NRP i 2000, noe som viser at direkteinvesteringer som aktivaklasse bør inngå i enhver investors portefølje. Vårt fokus er og vil være å oppnå den best mulig risikojusterte avkastning for hvert enkelt prosjekt, samt oppnå god porteføljeavkastning over tid. Markedet for direkteinvesteringer Siden forrige markedsrapport har NRP Finans tilrettelagt 5 nye prosjekter. Innen eiendom har vi gjort tre prosjekter til en total verdi av NOK 490 mill. Rett før jul etablerte vi Majorstuen Kontorbygg AS som kjøpte en større kontoreiendom sentralt beliggende på Majorstuen i Oslo med varierte leietakere. Etter jul en logistikkeiendom med 10 års kontrakt til WJ Business Partner beliggende på Berger langs E6 utenfor Oslo, og ved påsketider en kombinasjonseiendom på Hvalstad i Asker. Innen shipping er det tilrettelagt to prosjekter til en verdi av USD 26 mill. Det ene prosjektet er et asset play prosjekt innen tørrlast segmentet, en 2007 bygget Supramax, det andre innen container, en finansiell forretning med 70/30 ”profit‐split” på inntjening utover ”break‐even” på et 2002 bygget 1,700 TEU feeder skip. To prosjekter er avviklet ila. første halvår 2013. Totalt sett har NRP tilrettelagt nye prosjekter til en verdi av ca. NOK 625 mill fordelt på 3 eiendoms‐ og 2 shippingprosjekter. NRP Asset Management har i tillegg gjennomført første emisjon i NRP Eiendom 2012 AS. NRP Finans sin portefølje av eiendoms‐ og shippingprosjekter teller nå totalt 20 shippingprosjekter og 38 eiendomsprosjekter inkludert de siste tilrettlagte prosjektene. Vi registrerer at aktiviteten og interessen innen shipping er i ferd med å ta seg opp. Konkurransen om objektene er hard og krevende spesielt innen tørrlast og container hvor vi konkurrer med aktører som tar få forbehold og har finansieringen på plass. Vi har som nevnt gjort to nye prosjekter, ett innen tørrlast og ett innen container. Felles for de to prosjektene er at skipene ble kjøpt på nivåer som ligger betydelig under historisk paritet. Bulk Avanti DIS kjøpte en 2007 bygget Supramax til en pris tilsvarende USD 17.250.000, skipet ble kjøpt uten certeparti og prosjektet er således et rent ”assetplay”. Skipet ble umiddelbart sluttet på 1‐års certeparti og kontantstrømmen det kommende året er således sikret. Eastern Bulk Carriers AS er disponent i prosjektet og man oppnådde en finansieringsgrad på ca. 50 %. NRP Finans AS
Side 7 Markedsrapport – Juni 2013 Det andre prosjektet, Spero DIS, ble etablert i august med en 1,700 TEU containerfeeder bygget i Polen i 2002 med 4‐års bareboat certeparti til Conbulk S.A i Hellas. Prisen for skipet var USD 7.145.000. Certepartiet har en ”profit‐split” klausul som sikrer eierselskapet 70 % av inntjening over ”break even”, samt 70 % av salgsprisen over pre‐definerte nivåer. I dette prosjektet har man en lav fremmedkapitalfinansiering. Disponent i prosjektet er Atlantica Shipping AS. Prisene som ble betalt for skipene reflekterer den lave inntjeningen innen segmentene de opererer i, dog ser vi tegn til at skipsverdiene er i ferd med å komme seg opp fra de historisk lave nivåene. Avkastningen kan potensielt bli meget god dersom markedene skulle komme tilbake mot historisk snitt. Vi har i de siste markedsoppsummeringene skrevet om utfordringer knyttet til pantelånsfinansiering. Ved siste korsvei så vi sågar en tendens til forverring. Vi står riktignok fremdeles ovenfor en utfordrende situasjon med hensyn til fremskaffelse av pantelån, men vi har den senere tid opplevd en noe mer imøtekommende holdning fra enkelte banker. Basert på observasjoner i markedet kan det også tyde på at marginene har nådd toppen og trender nedover. Banker med utlånskapasitet opplever god interesse og gode tider i det de kan ta høye marginer med relativt lav belåning på historisk lave verdier, risikoen for å tape penger er således begrenset til tross for at markedene inntjeningsmessig er svake og ordreboken fremdeles er stor. Vi skrev sist at enkelte investorer igjen begynte å vise interesse for shippingprosjekter grunnet de lave inngangsnivåene. Denne antakelsen fikk vi bekreftet i forbindelse med syndikeringen av både Bulk Avanti DIS og Spero DIS. Vi mener dagens inngangsnivåer er interessante da nedsiderisikoen er begrenset, dessuten mener vi oppsiden er betydelig gitt at veksten i verdensøkonomien normaliserer seg. Utviklingen innen de ulike konvensjonelle shippingsegmentene har i 2013 vært to‐delt. Inntjeningen er fremdeles svak innenfor de fleste segmenter dog kan det se ut som om skipsverdiene har nådd bunnen og er ferd med å trekke oppover. Flåteutnyttelsen på aggregert nivå for all tonnasjetyper er i 2013 estimert til 83,8 %, tilsvarende som for hele 2012. Med hensyn til volumer som fraktes er det innen tørrlast ventet en oppgang på ca. 5 % året sett under ett sammenlignet med 2012. Netto flåteveksten totalt sett er ventet å havne rundt 7‐8 % årsbasis. Flåteveksten er størst innen Capesize og Panamax, og mer begrenset for de mindre størrelsene. Dette reflekteres også i skipenes inntjening. Hittil i år har for eksempel en Supramax seilt inn mer pr. dag i spot markedet enn en Capesize, noe som også var tilfellet i fjor. Forward markedet tilsier at dette forholdet vil snu ila. de kommende år hvilket representerer en mer normal situasjon. Vi registrerer også at prisene i annenhåndsmarkedet har snudd opp de siste månedene noe som kan indikere at vi har passert bunnen hva angår annenhåndspriser. Innen Containersegmentet er det i 2013 ventet en netto flåtevekst på ca. 5 %. Som for tørrlast, er veksten størst innen de store skipene, for de mindre skipene, dvs. skip under 3,400 TEU, er det sågar ventet nedgang. Med hensyn til volumer som fraktes er det ventet en vekst på ca. 6 %. For de større skipene har inntjeningen stabilisert seg på et historisk lavt nivå, mens inntjeningen for de mindre skipene kan synes å ha passert bunnen. Innen de mindre segmentene er som nevnt også ordreboken mindre og flåten eldre. Vi ser de samme tendensene innen tank som i de øvrige konvensjonelle segmentene, de mindre skipene kommer bedre ut enn større både hva angår inntjening og det faktum at flåteveksten er mer begrenset. Flåten totalt sett er ventet å øke med drøyt 4 % i 2013. Inntjeningsmessig er VLCC, Suezmax, og Aframax ned hittil i 2013 sammenlignet med 2012, mens LR og MR har opplevd betydelig bedre nivåer hittil 2013 sammenlignet med 2012. Den samme utviklingen finner vi innen skipspriser, for de større skipene er trenden fremdeles ned mens det for skip under 100,000 dwt registreres svak oppgang. Inntjeningen innen de tre hovedsegmentene og for ulike størrelser reflekteres i prisingen av tonnasje. For de mindre skipene har inntjeningen bedret og ordreboken er begrenset, følgelig har prisene steget. For de større skipene er utviklingen negativ eller nøytral da ordreboken er stor og inntjeningen fremdeles fallende eller på historisk lave nivåer. Prisingen er åpenbart også preget av begrenset tilgang på fremmedkapital. Inntjeningen for konvensjonelle offshoreskip, dvs. AHTS og PSV, har tatt seg noe opp i 2013 sammenlignet med 2012, mens skipsprisene er stabile. Oljeprisen er fremdeles høy og NRP Finans AS
Page 1 and 2: Markedsrapport Juni 2013
Page 3 and 4: Side 3 Markedsrapport - Juni 2013 I
Page 5: Side 5 Markedsrapport - Juni 2013 1
Page 9 and 10: Side 9 Markedsrapport - Juni 2013 s
Page 11 and 12: Side 11 Markedsrapport - Juni 2013
Page 57 and 58:
Side 57 Markedsrapport - Juni 2013
Page 59 and 60:
Page 61 and 62:
Page 63 and 64:
Page 65 and 66:
Page 67 and 68:
Page 69 and 70:
Page 71 and 72:
Page 73 and 74:
Page 75 and 76:
Page 77 and 78:
Page 79 and 80:
Page 81 and 82:
Page 83 and 84:
Page 85 and 86:
Page 87 and 88:
Page 89:
Ness, Risan & Partners AS Haakon VI
show all

Markedsrapport â Juni 2013 - NRP AS

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?

Markedsrapport â Juni 2013 - NRP AS