KVARTALSRAPPORT pr. 30. juni 2012 - Fondsforvaltning As

Internasjonal renteutvikling
Rente- og aksjemarkedene pr. 30. juni 2012
Den økonomiske utviklingen i USA, Europa og Emerging
Markets skuffet generelt gjennom andre kvartal og viste
samlet sett at verdensøkonomien fremdeles er preget av
en ujevn og svak utvikling. Dette kombinert med uttalelser
fra toneangivende sentralbanker om at rentene vil
bli fastholdt på et svært lavt nivå i en lang periode, har
presset rentene til nye rekordlave nivåer.
USA
Rentenivå Endring siden
USA 31.12.2011 31.03.2012 30.06.2012 31.12.2011 31.03.2012
3 mnd.LIBOR 0,58 0,47 0,46 -0,12 -0,01
10 års Stat 1,88 2,21 1,64 -0,24 -0,57
30 års Stat 2,89 3,34 2,75 -0,14 -0,59
10 års Stat-3 mnd. LIBOR 1,30 1,74 1,18 -0,12 -0,56
Kilde: Reuters
Gjennom årets andre kvartal har 3-måneders Libor falt
med ett rentepunkt fra 0,47% til 0,46%. 10-års
statsobligasjonsrente har falt med 57 rentepunkter i den
samme perioden, fra 2,21% til 1,64%.
I USA har nøkkeltallene generelt vært skuffende gjennom
de seneste månedene. Økningen i antall nye jobber
har vært lavere enn forventet, og ISM for juni falt for
første gang siden juli 2009 til under 50. En måling under
50 er tegn på avtakende aktivitet i industrien. På bakgrunn
av de svake nøkkeltallene har den amerikanske
sentralbanken forlenget "Operation Twist", noe som
innebærer at man vil fortsette å kjøpe lange statsobligasjoner
og selge korte for å opprettholde lange
renter på lave nivåer.
Styringsrenten i USA ventes å forbli på et rekordlavt
nivå muligens helt frem til medio/ultimo 2014. Vi forventer
imidlertid en viss økning i 10-års statsobligasjonsrenten,
som ventes å vise en stigende trend til et nivå
omkring 2,20 % ultimo 2012 og 2,40% medio 2013.
Europa
Rentenivå Endring siden
Euroland 31.12.2011 31.03.2012 30.06.2012 31.12.2011 31.03.2012
3 mnd.Euro 1,36 0,78 0,65 -0,71 -0,13
10 års Stat 1,83 1,81 1,60 -0,23 -0,21
10 års Stat-3 mnd. Euro 0,47 1,03 0,95 0,48 -0,08
10 års Euro - 10 års USD -0,05 -0,40 -0,04 0,01 0,36
USD / Euro 0,77 0,75 0,79 0,02 0,04
Kilde: Reuters
2
Gjennom årets andre kvartal har 3-måneders Euribor
falt med 13 rentepunkter fra 0,78% til 0,65%. 10-års
statsobligasjonsrente (Tyskland) falt med 21 rentepunkter
fra 1,81% til 1,60% i den samme perioden.
Hellas måtte nok en gang til valglokalene i juni, og denne
gang lyktes det å danne en regjering som ønsker å overholde
gjeldsavtalen med EU, IMF og ECB. Dette reduserer
risikoen for at Hellas skal gå ut av euroen.
Optimismen i markedet ble imidlertid kortvarig, da fokus
på nytt ble rettet mot Spania. Banksektoren i Spania
har alvorlige problemer, og bankene har behov for
tilførsel av ny kapital, noe landet selv ikke er i stand til
å løse. Dette sendte de spanske rentene kraftig opp og
mot slutten av juni passerte den 10-årige
statsobligasjonsrenten 7%.
I forkant av EU-toppmøtet i slutten av juni var forventningene
begrenset, men det lyktes overraskende å
oppnå enighet om en rekke tiltak som skal bidra til å
løse gjeldskrisen. Det ble blant annet besluttet at man
vil etablere en felles overvåkning av bankene i euroområdet,
samt etablere en felles innskuddsgarantiordning.
Samtidig vil ECB få en viktigere rolle ved at
det permanente stabiliseringsfondet (ESM) skal kunne
brukes til å rekapitalisere de europeiske bankene direkte.
Det ble i denne sammenheng besluttet at spanske
banker skulle bli tilført EUR 100 mrd. direkte og
ikke via myndighetene. I tillegg vil ikke dette lånet ha
prioritet foran private lån som først fryktet. Dette var
med på å få optimismen tilbake og rentene på de søreuropeiske
statsobligasjonene falt noe tilbake.
Vårt hovedscenario at ECB vil holde renten uendret til
medio/ultimo 2014 etter at de kuttet renten med 0,25%
til 0,75% i begynnelsen av juli. 10-års statsobligasjonsrente
(Tyskland) ventes imidlertid å stige til omkring
2,00% ultimo 2012 og 2,30% medio 2013.