Banking - HQ.se
Banking - HQ.se
Banking - HQ.se
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
ärd mot dag<br />
den tredje plattbilds-tv:n.<br />
Så vad gör vi med Modellportföljerna i<br />
denna miljö? Här följer några teman.<br />
▶ på hq har vi ingen stark uppfattning<br />
om oljepri<strong>se</strong>ts utveckling, men man måste<br />
skilja på oljepri<strong>se</strong>t och oljebolag. Och råvarubolag<br />
är djupt cykliska, även om trenderna<br />
är långa. I våra modellportföljer har<br />
vi fortsatt stor indirekt exponering mot<br />
råvaror, till exempel via <strong>HQ</strong> Rysslandsfond<br />
och Martin Currie Global Resources.<br />
▶ vi kommer att investera mer i räntepapper.<br />
Det finns flera räntalternativ som<br />
kan avkasta 6-10 procent, vilket är i linje<br />
med den långsiktiga avkastningen på bör-<br />
knaden att stabili<strong>se</strong>ra sig under våren 2009”<br />
<strong>se</strong>n. Varför gå över ån efter vatten? Finns<br />
det lika bra eller bättre avkastning med lägre<br />
risk, ska man ju investera i dessa. Ränteläget<br />
är dessutom intimt förknippat med<br />
aktier. Om obligationsinvesterare kräver<br />
högre räntor så krävs ju ännu bättre betalt<br />
på aktiemarknaden.<br />
▶ vi tycker europa <strong>se</strong>r direkt ointressant<br />
ut. Höga räntor, låg tillväxt och en jobbigt<br />
dyr euro. Det mesta pekar på att det blir<br />
värre innan det blir bättre. Vi lämnade vår<br />
Europafond tidigare i år och investerade i<br />
stället pengarna i USA. USA:s ekonomi är<br />
vis<strong>se</strong>rligen i dålig form, men en ganska stor<br />
andel av vinsterna i de amerikanska börsbolagen<br />
kommer från export. Med en svag<br />
dollar och låga räntor har exportbolagen<br />
en väldigt gynnsam situation och kommer<br />
att kunna ta marknadsandelar. I dag kan<br />
man köpa amerikanska exportaktier till<br />
historiskt låga värderingar.<br />
▶ även om asien kommer att växa i en<br />
något lugnare takt de kommande åren,<br />
kommer utvecklingen att fortsätta överträffa<br />
västvärldens. Under det <strong>se</strong>naste halvåret<br />
har vi också fått kraftiga korrigeringar<br />
av aktiepri<strong>se</strong>rna, vilket har gjort regionen<br />
attraktiv igen. Även Ryssland <strong>se</strong>r intressant<br />
ut med bra värderingar, stora investeringar<br />
som ska rullas ut de närmaste åren och en<br />
förändrad skattestruktur kring gas- och oljebolag.<br />
Har vi några svenska aktier som <strong>se</strong>r intressanta<br />
ut? Jag tror att inkassobranschen kan<br />
vara intressant inför 2009. Konsumenter<br />
kommer att vara för<strong>se</strong>nade med sina betalningar<br />
och bankerna kommer att vilja sälja<br />
kreditkortsskulder till intressanta pri<strong>se</strong>r. Vi<br />
<strong>se</strong>r att det börja koka i <strong>se</strong>ktorn med Investors<br />
förvärv av Lindorff och vi kan förvänta<br />
oss fler affärer. Transcoms inkassoverksamhet<br />
kan vara mer värd en hela bolaget och<br />
Intrum Justitias förväntade tillväxt 2009 är<br />
nog för låg.<br />
Volvo är en mycket lågt värderad aktie.<br />
Som sagt söker vi till viss del exponering<br />
mot den amerikanska ekonomin i våra<br />
investeringar. Den amerikanska lastvagnsmarknaden<br />
har varit väldigt svag i flera<br />
år, men visar nu tecken på återhämtning.<br />
Det kommer att gynna Volvo. Samtidigt<br />
är orderböckerna i Europa välfyllda vilket<br />
borgar för en god lönsamhet en lång tid<br />
framöver. I kombination med Volvos Asienexponering<br />
ger det en spännande framtid<br />
för bolaget. Detta till en värdering som<br />
just nu är väldigt låg.<br />
Vad tycker vi om Telia Sonera? De politiska<br />
proces<strong>se</strong>r som omgärdar bolag med<br />
stora statliga ägarandelar är alltid svåra.<br />
Men till slut blir det nog en affär, och vi ska<br />
komma ihåg att svenska staten sålde aktier<br />
till kur<strong>se</strong>n 50 kronor under 2007. Men<br />
glöm inte att tänka på risk kontra avkastning<br />
i Telia Sonera-aktien. Den stora kursuppgången<br />
är nog redan avklarad men om<br />
budet faller kan nedgången bli stor.<br />
Om Telia Sonera skulle bli köpt får vi<br />
hoppas att det blir någon form av notering<br />
av France Telecom/Telia Sonera-aktien i<br />
Sverige. För om vi skulle tappa Telia Sonera<br />
fortsätter den olyckliga utvecklingen<br />
mot en börs med allt färre defensiva bolag<br />
och allt högre volatilitet. Vi saknar redan<br />
stora energibolag, kraftbolag och läkemedelsbolag<br />
men har gott om verkstadsbolag<br />
och banker. Och ett stort detaljhandelsbo-<br />
lag. Internationella investerare kommer<br />
att kräva högre avkastning för att ha sitt<br />
kapital i Sverige samtidigt som svenska<br />
sparare i större utsträckning kommer att<br />
vända sig utomlands. För vår del var detta<br />
väldigt tydligt under 2007. <strong>HQ</strong> Banks utlandsportföljer<br />
steg med 16 procent medan<br />
den svenska portföljen sjönk 6 procent.<br />
Sverige är inte alltid bäst.<br />
I modellportföljerna har vi fortfarande<br />
en mindre andel aktier och en större andel<br />
korträntefonder än vad vi brukar ha. Vi har<br />
alltså stor handlingskraft att agera. Men<br />
ödmjukhet är på sin plats. De som an<strong>se</strong>r<br />
sig veta varthän det barkar, det är dem man<br />
inte ska lyssna på.<br />
JULI 2008<br />
“Idag är det n
Change language