Ежеквартальный отчет за 4 квартал 2012 года - ФСК ЕЭС

правительства. По оценкам S&P, падение цен на нефть на 10 долл. приведет к снижению доходовправительства на 1,4% от ВВП. В результате сектор общественных финансов остается в значительнойстепени подверженным колебаниям цен на нефть. Согласно базовому сценарию S&P, в соответствии скоторым цены на нефть будут на уровне около 100 долл. / барр., агентство ожидает, что в 2012 г.баланс бюджета ухудшится до небольшого дефицита, который увеличится до -1,5% ВВП в 2015 г. К2014 г. позицию страны как нетто-кредитора, с внешними активами, в целом немного превышающимивнешний долг, по мнению агентства, сохранить не удастся.S&P ожидает, что годовой рост ВВП до 2015 г. составит примерно 3,5% и будет сдерживатьсязначительными ограничениями структурного характера, в том числе моделью государственноцентрализованнойэкономики, способствующей созданию региональных монополий ипрепятствующей развитию конкуренции, недостаточным развитием инфраструктуры, а также бизнессреды,неблагоприятной как для внутренних, так и для внешних инвестиций.Повышение краткосрочного рейтинга Российской Федерации по обязательствам в иностранной валютес «А-3» до «А-2» обусловлено пересмотром критериев Standard&Poor’s, относящихся к взаимосвязидолгосрочных и краткосрочных суверенных рейтингов, и не отражает улучшение кредитоспособностистраны по краткосрочным обязательствам.Прогноз «Стабильный» отражает сбалансированность рисков с точки зрения рейтингов. Зависимостьбюджета и экономики от колебаний цен на ключевые экспортные товары, по мнению агентства, вопределенной степени компенсируется низким уровнем государственного долга и относительносильной внешней позицией страны.По мнению Standard&Poor's, позитивное влияние на рейтинги может оказать реализацияправительством мер, которые приведут к расширению экономической базы и росту экономики, а такжеспособность правительства вернуться к сбалансированной фискальной позиции на протяжении циклаколебаний цен на нефть. Если же дефицит бюджета окажется выше ожидаемого агентством, рейтингимогут быть понижены. Это может быть обусловлено устойчивым падением цен на нефть исоответствующим снижением доходов правительства, ростом расходов, что было характерно дляфискальной политики на протяжении последнего десятилетия, или комбинацией обоих факторов.16 января 2012 г. международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтингидефолта эмитента («РДЭ») Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне«BBB», изменив прогноз с «Позитивного» на «Стабильный». Агентство также подтвердилократкосрочный РДЭ России «F3» и рейтинг странового потолка «BBB+». В августе 2012 года даннаяоценка была подтверждена с прогнозом «Стабильный».В качестве факторов, повлиявших на пересмотр прогноза, агентство отметило повышениеполитической неопределенности в стране после прошедших в декабре 2011 г. парламентских выборови ухудшение глобального экономического прогноза. По мнению аналитиков Fitch, вероятностьповышения рейтингов сократилась, и «Стабильный» прогноз лучше отражает существующий балансрисков.Согласно опубликованному Fitch пресс-релизу, политическая неопределенность увеличивает рискбегства капитала, что может оказать более высокое давление на резервы ЦБ РФ и на рубль. Чистыйотток капитала из частного сектора достиг 84 млрд долл. в 2011 г., что представляет собой повышениепо сравнению с 34 млрд долл. в 2010 г., однако существенно ниже оттока в 134 млрд долл. в 2008 г.Международные резервы снизились до 500 млрд долл. к концу 2011 г., хотя остаются значительными.Правительство в ситуации давления со стороны населения может быть в меньшей степени готовоосуществлять корректировку налогово-бюджетной политики, чтобы сократить дефицит ненефтяногобюджета до докризисного целевого ориентира в 4,7% ВВП. Fitch ранее отмечало, что такоесокращение является необходимым для позитивного изменения рейтинга России. Хотя Россия попрежнемуимеет запас прочности бюджета в форме суверенных фондов благосостояния (на конец 2011г. в суверенных фондах благосостояния находилось 112 млрд долл.), позиция государственныхфинансов ухудшилась. Быстрый рост расходов, за четыре года по 2011 г. составлявший в среднем 17%,привел к повышению дефицита ненефтяного бюджета, увеличению цены на нефть, при которойдостигается сбалансированность бюджета, до 117 долл. за барр. в 2012 г. и к усилению уязвимости припотенциальном снижении нефтяных цен.Более высокие, чем ожидалось, цены на нефть (и снижение курса рубля) помогли обеспечить болеехорошие, чем планировалось, бюджетные показатели в 2011 г. Федеральный бюджет имел профицит вразмере 0,8% ВВП в сравнении с дефицитом в 2,3% ВВП согласно бюджетным планам. Если исходитьиз предположения, что цена на нефть Brent будет в среднем составлять 100 долл. за барр. (что близко кдопущениям, используемым правительством), в 2012 г. федеральный бюджет будет иметь дефицит в2% ВВП. Это предполагает некоторое ослабление относительно целевого уровня в 1,5% ВВП вбюджете на 2012 г.Позиция России как внешнего нетто-кредитора, по мнению Fitch, как на страновом уровне, так и вобласти государственных финансов, обеспечивает запас прочности на случай внешних шоков иявляется одним из важнейших факторов, поддерживающих рейтинг. Чистые иностранные активыгосударства по оценкам достигли 486 млрд долл. (27% ВВП) на конец 2011 г. и являются пятыми21