Hvor længe skal det vare? - Carnegie WorldWide

More documents

Recommendations

Info

Indholdsfortegnelse Hvor længe skal det vare? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Globale Aktier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 Europa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Danske Aktier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 Østeuropa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 Emerging Growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 Danske Obligationer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 Investeringsforeningen Carnegie WorldWide . . . . . . . 27 Forord Kære investor 2008 sluttede som et af de dårligste år siden 1930’erne med et fald i verdensaktieindekset på 38%. Afdeling Globale Aktier sluttede 2008 med et afkast på -40%. Selvom dette skal ses i lyset af den negative markedsudvikling, havde vi ventet os et bedre resultat. Når vi sammenligner os med konkurrenterne, ligger afdeling Globale Aktier fortsat i top på 3, 5 og 10 års sigt. I temaartiklen stiller vi det spørgsmål, som alle investorer søger svar på, nemlig hvor længe denne nedtur vil vare ved. Vi har kigget i historiebøgerne for at fi nde lignende perioder, og vi må nok forvente, at 2009 bliver et turbulent år, hvor nedturen for verdensøkonomien bliver en nøglefaktor. For investorer med en længere tidshorisont tror vi dog, at køb på nuværende kursniveau vil give langsigtede attraktive afkast. Vores investeringsstrategi er lagt defensivt an med vægt på solide vækstselskaber med stærke balancer, som kan udnytte den svage konjunkturudvikling til at styrke deres markedsposition på bekostning af svagere konkurrenter. Med hensyn til obligationsafdelingerne må vi konstatere, at det har været svært at skabe merafkast, og afkastet på de to obligationsafdelinger har været under forventningerne. Vi har derfor besluttet at fokusere produktudbuddet og søge en afvikling af foreningens to obligationsafdelinger. Vi forsøger nu at fi nde en kvalifi ceret fu sionspartner. Hvis dette er muligt, vil bestyrelsen indstille en sådan fusion af obligationsafdelingerne til en generalforsamling. Vi anbefaler på denne baggrund, at investorer ikke længere foretager nye køb i de to obligationsafdelinger. Husk at sætte kryds i kalenderen, da vi som noget nyt i år afholder investormøde i København den 2. april 2009 og i Århus den 21. april 2009. På mødet i København kommer direktøren for den indiske realkreditbank HDFC og fortæller om HDFC, som vi ser som én af de allermest interessante langsigtede investeringer for en global investor. Du kan læse mere om de enkelte afdelinger i kvartalsorienteringen. Hvis du har yderligere spørgsmål, er du som altid velkommen til at kontakte os og få en snak med en af vores investeringsrådgivere. Tim Kristiansen Mikael Randel
Hvor længe skal det vare? Af porteføljeforvalter Bo Knudsen Der er mange historiske begivenheder, man tænker tilbage på med glæde. Det herrens aktieår 2008 tilhører ikke denne kategori. Vi har gennemlevet en af de værste nedture siden 1825. Figuren nedenfor viser fordelingen af årlige afkast siden 1825 inden for samme 10%-interval i det amerikanske S&P indeks. 2008 er med et negativt afkast på 38% kun overgået af et enkelt år - 1931. Vi er kun rigere på erfaring og med et centralt spørgsmål: Hvor længe skal denne aktienedtur vare? Fordelingen af år siden 1825 med samme interval i årlige afkast i S&P indeks Antal år 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -50 til -40 -40 til -30 År med samme interval i årlige afkast i % 2008 gav et negativt afkast på 38% Kilde: Bloomberg -30 til -20 -20 til -10 -10 til 0 Det er nu 18 måneder siden, at verdens aktiemarkeder toppede i juni 2007, og den fi nansielle krise for alvor startede. Nu rammes realøkonomien hårdt over hele verden. Det er længden af den realøkonomiske nedgang, der bestemmer, hvornår aktiemarkedet vender. Kina er nu en betydelig magtfaktor i verdensøkonomien. Men både realøkonomisk og psykologisk er det fortsat USA, der er vigtigst lidt endnu. Det er derfor vendingen i den amerikanske økonomi, det handler om. Ligesom det har været det de sidste halvtreds år. Så - som børnene ofte spørger om på bilturen fra bagsædet - hvornår er vi der? Hvor længe plejer recessioner i USA at vare? Figuren øverst på siden viser varigheden af samtlige amerikanske recessioner siden 1857. Efter 2. verdenskrig har økonomiske nedgange kun varet 10 måneder i gennemsnit. Idet denne økonomiske nedgang i USA offi cielt startede i december 2007, skulle opturen alle- 0 til 10 10 til 20 20 til 30 30 til 40 40 til 50 50 til 60 Varighed af økonomiske recessioner i USA siden 1857 Måneder 70 60 50 40 30 20 10 0 1857 1860 1865 1869 1873 1882 1887 1890 1893 1895 1899 1902 1907 1910 1913 1918 1920 1923 1926 1929 1937 1945 1948 1953 1957 1960 1969 1973 1980 1981 1990 2001 Recessioner i USA - årstal angiver begyndelse Gennemsnit siden 1855 = 18 måneder Kilde: National Bureau of Economic Research rede være i gang. Det er ikke sådan, det føles lige nu! Tværtimod peger de økonomiske nøgletal for 4. kvartal 2008 ned i en grad, som vi ikke har oplevet før. Set over hele perioden fra 1857 og frem til i dag har den gennemsnitlige recession varet 18 måneder. Hermed kan vi se frem til en vending til næste sommer 2009 – et scenarie som mange tror og håber på – men er det realistisk? Hvilken historisk periode kan bedst sammenlignes med den nuværende fi nanskrise? Der fi ndes ingen direkte historisk periode at sammenligne med alene af den grund, at samfundet har ændret sig markant. Menneskets grundlæggende instinkter er dog de samme. Målt på varigheden af denne nedtur skal vi tilbage før 2. verdenskrig for at fi nde noget, der ligner. Brede teknologiske gennembrud, deregulering, innovation og efterfølgende voldsom forøgelse af gælden samt et boom i priser på særligt ejendomme snævrer feltet af sammenlignelige perioder yderligere ind. Baseret på gennemgangen af de mange fi nansielle kriser fra 1618 og frem i Kindlebergers bog ”Manias, Panics and Crashes” startende med tulipanboblen i Holland er der særligt tre perioder, der er værd at fremhæve: 1870’erne og 1930’erne i USA og så Japankrisen i 1990’erne. The great depression – 1870’erne Perioden op til den langvarige defl ationsperiode i slutningen af 1800-tallet kunne betegnes som en ny æra. Adskillige teknologiske gennembrud på særligt transportområdet Carnegie WorldWide - Tema | 3
Page 1: Kvartalsorientering 4. kvartal 2008
Page 5 and 6: på banksektoren, hvorfor der histo
Page 7 and 8: Det historiske eksperiment, der er
Page 9 and 10: Temaoversigt pr. 31.12.2008 Categor
Page 11 and 12: Resumé 4. kvartal satte punktum fo
Page 13 and 14: Investeringsfi losofi Afdelingens m
Page 15 and 16: Forventninger til Danske Aktier Vi
Page 17 and 18: Resumé 2008 vil blive husket som d
Page 19 and 20: Investeringsfi losofi Afdelingens m
Page 21 and 22: Temaoversigt pr. 31.12.2008 Energi
Page 23 and 24: Resumé Udsigt til en dyb global ø
Page 25 and 26: Danske Obligationer Privat Nøgleta
Page 27 and 28: Foreningen opfordrer til, at alle m

Hvor længe skal det vare? - Carnegie WorldWide

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?