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04 EWeRK-Workshop | Die »wirtschaftlich angemessene Vergütung« – eine ökonomische Analyse Ertragswert vs. Substanzwert LBD | Beratungsgesellschaft | | Berlin 28.10.2011 | 18 I 23
Ertragswert vs. Substanzwert Für die Ertrags- und die Substanzwertermittlung sind dieselben Bewertungsfragen maßgeblich. EWeRK-Workshop | Die »wirtschaftlich angemessene Vergütung« – eine ökonomische Analyse Der Ertragswert eines Versorgungsnetzes und der Substanzwert (Restwert der Versorgungsanlagen auf Basis AHK bei regulatorischen Nutzungsdauern) ist dann im Prinzip gleich hoch, wenn: • Kapitalisierungszins bei der Ertragswertermittlung und Eigenkapitalverzinsung in der Netzentgeltkalkulation gleich hoch sind, • Unternehmenserhaltung durch nicht ausschüttbare Gewinnrücklagenbildung berücksichtigt werden, • die Reinvestitionsrechnung der Ertragsbewertung der Unternehmenserhaltungskalkulation der Regulierung entspricht und dabei Gewinnrücklagenbildung erfolgt, • der Netzbetrieb innerhalb der Anreizregulierung einen Effizienzfaktor von 100% hat. Die Darstellung zeigt, dass sich bei der Ertragswertermittlung im Grundsatz dieselben Bewertungsfragen stellen, wie bei der Substanzwertermittlung. LBD | Beratungsgesellschaft | | Berlin 28.10.2011 | 19 I 23
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