Thema des Monats

Thema des Monats 

September 2010 

Thema des Monats: 

Picard Angst Commodity Index (PACI) 

Konstruktionsprinzipien, Komponenten und 

Berechnung | Rohstoff-Indizes im Vergleich | 

Glossar | Produktidee 

Technische Marktmeinung 

Aktien | Währungen | Zinsen 

Rohstoffe 

Picard Angst Commodity Index | All Commodity 

Tracker Plus | Rück- und Ausblick | Aufgefallen: 

Erdöl | Produktidee 

Picard | Angst Gruppe

Thema des Monats: Picard Angst Commodity Index (PACI) 

4 

10 

13 

15 

Konstruktionsprinzipien, Komponenten und Berechnung 

Rohstoff-Indizes im Vergleich 

Glossar 

Produktidee: Index Linked Note auf den PACI 


17 

18 

19 

Rohstoffe 

20 

24 

29 

32 

Aktien 

Währungen 

Zinsen 

Picard Angst Commodity Index | All Commodity Tracker Plus 

Rück- und Ausblick Rohstoffklassen 

Aufgefallen: Erdöl 

Produktidee: Treibstoff für Ihre Anlagestrategie

Sehr geehrte Leserin, 

sehr geehrter Leser 

In dieser Ausgabe möchten wir Ihnen unsere Rohstoff- 

Strategie vorstellen, den Picard Angst Commodity 

Index. Unser Index braucht den Vergleich mit seinen 

älteren Cousins, dem CRB, DJ-UBS, GSCI und RICI 

nicht zu scheuen. Lesen Sie selbst! 

In unserem technischen Teil beginnen wir dieses Mal 

mit einer Analyse des S&P 500, des Währungspaares 

EUR-USD und des US Treasury Yield 30 Years. 

“Aufgefallen“ ist uns das Erdöl, denn das schwarze 

Gold wird noch lange eine wichtige Rolle spielen. 

Ronald P. Angst 

Partner der Picard | Angst Gruppe

Thema des Monats: Picard Angst Commodity Index PACI 

Picard Angst Commodity Index - 

Konstruktionsprinzipien, Komponenten 

und Berechnung 

Der Picard Angst Commodity Index (PACI) bietet Anlegern einen einfachen, 

transparenten Benchmark, um diversifiziert am langfristigen 

Trend der Anlageklasse Rohstoffe zu partizipieren. 

Commodities haben mittlerweile Anerkennung als interessante Beimischung 

zur Portfoliodiversifikation und Renditeoptimierung nicht nur bei institutionellen 

Anlegern, sondern auch bei vielen Privatanlegern gefunden. Zu den 

Hauptvorteilen eines Rohstoff-Engagements im Portfoliokontext gehören: 

• 

• 

• 

Aktienähnliche Überschussrenditen auf einem diversifizierten Portfolio 

von Commodity Futures mit periodischem Rebalancing 

Tiefe und teilweise negative Korrelation mit anderen Anlageklassen, 

insbesondere Aktien und Anleihen 

Wirksamer Inflationssschutz aufgrund positiver Korrelation mit der 

Entwicklung des allgemeinen Preisniveaus 

Anleger können mittlerweile auf ein breites Angebot an Produkten rund um 

das Thema Rohstoffe zurückgreifen. Dazu gehören Fonds aktiver und passiver 

Ausrichtung wie auch Strukturierte Produkte. Bei einem Grossteil der Produkte 

dienen Rohstoffindizes als Anlagestrategie bzw. Basiswert. 

Für Anleger, die ein Rohstoffengagement zur Risiko- und Renditeoptimierung 

eines diversifizierten Portfolios eingehen, ist es von zentraler Bedeutung, eine 

breit aufgestellte und ausgeglichene Strategie zu verfolgen. Mit einer derartigen 

Strategie können sie am allgemeinen Trend der Rohstoffe partizipieren. 

Picard | Angst Gruppe 

4


Vor diesem Hintergrund und auf Basis der langjährigen Erfahrung im Rohstoff- 

bereich entschloss sich die Picard Angst Commodities AG im Jahr 2008, ihre 

zentrale Rohstoffstrategie in der Form des Picard Angst Commodity Index 

(PACI) zu veröffentlichen. Mit dem Index steht die Strategie als Basis für 

Fonds, Strukturierte Produkte und Vermögensverwaltungsmandate zur Verfügung 

und kann von Dritten lizenziert werden. Historische Zeitreihen und damit 

die historische Performance der PACI-Strategie sind für über 20 Jahre, beginnend 

mit dem Jahr 1988, verfügbar. 

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Konstruktionsprinzipien 

Grundlegendes Ziel bei der Konstruktion der Strategie war es, einen stabilen 

Benchmark zu kreieren, welcher einfach nachzuvollziehen ist und den Roh- 

stoffmarkt in seiner Breite abbildet. Vier Grundprinzipien waren dafür mass- 

gebend. 

Einfache und transparente Methodik 

Der Picard Angst Commdity Index ist nach klaren Diversifikationsregeln auf- 

gebaut und enthält 10 Kernrohstoffe, die einen nachhaltigen und ausgewo- 

genen Marktindex bilden. Eine standardisierte Rollmethodik und ein Rollka- 

lender, welcher sich auf die liquidesten Kontraktmonate konzentriert, 

ermöglichen eine kosteneffiziente Replikation. 

Wirtschaftliche Bedeutung 

Die Rohstoffkontrakte wurden nach ihrer Liquidität im Rohstoffhandel und 

unter anderem nach ihrer wirtschaftlichen Bedeutung gemäss weltweiter Pro- 

duktion und Konsum ausgewählt. 

Kontinuität 

Eine konservative Rebalancingmethodik und klare Regeln bei der Komponentenselektion 

sorgen für Transparenz und Stabilität. 

Diversifikation 

Eine ausgewogene Gewichtung der Rohstoffe resultiert in einem diversifizierten 

Index. Ein Verzicht auf Über- oder Untergewichtung einzelner Segmente 

trägt zu einem moderaten Volatilitätsprofil bei. 


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Komponenten und Berechnung 

Als breit aufgestellter Rohstoffindex setzt sich der Picard Angst Commodity 

Index aus 10 Kernrohstoffen der 5 Rohstoffgruppen Energie, Getreide, Soft 

Commodities, Industriemetalle und Edelmetalle zusammen. 

Tabelle1: Zusammensetzung des Picard Angst Commodity Index 

Rohstoff Rohstoffgruppe Symbol Exchange Gewichtung 

Erdöl (WTI) Energie CL NYMEX 10% 

Heizöl Energie HO NYMEX 10% 

Mais Getreide C CBOT 10% 

Sojabohnen Getreide S CBOT 10% 

Weizen Getreide w CBOT 10% 

Zucker Soft Commodities SB ICE/NYBOT 10% 

Aluminium Industriemetalle LA LME 10% 

Kupfer Industriemetalle LP LME 10% 

Gold Edelmetalle GC COMEX 10% 

Silber Edelmetalle SI COMEX 10% 

Rebalancing 

Der Index zielt auf eine gleichmässige Gewichtung der einzelnen Komponen- 

ten ab. Jeweils zu Jahresbeginn erfolgt eine Readjustierung (Rebalancing) der 

einzelnen Komponenten auf ihre festgelegten Gewichte. Anfang 2010 wurde 

jeder der 10 Rohstoffkontrakte auf ein Ausgangsgewicht von 

10% im Index zurückgeführt. 

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Berechnungsmethodik 

Der PACI ist ein rollender Index, was bedeutet, dass die gehaltenen Termin- 

kontrakte jeweils vor Fälligkeit aufgelöst und in einen Kontrakt mit längerer 

Laufzeit gerollt werden müssen. Ein fest vorgegebener Rollkalender definiert, 

welche Futures-Positionen zu welchen Fälligkeitsterminen wieder angelegt 

werden müssen. In der Regel handelt es sich um Kontrakte mit einer Laufzeit 

von 2 bis 3 Monaten. 

Index-Varianten 

Der Index wird sowohl auf Excess Return (PACI-ER) als auch auf Total Return 

Basis (PACI-TR) berechnet und veröffentlicht. 

Performance PACI Total Return und PACI Excess Return 2005-2010 

03.01.05 - 16.08.2010 

300% 

250% 

200% 

Rendite 150% p .a. 

100% 

50% 

Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 

Quelle: Bloomberg, 2010 


PACI Total Return PACI Excess Return 

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Die Excess Return Variante spiegelt die reine Preis-Performance der Index- 

Komponenten wider. Bei der Berechnung des Total Return Index PACI TR wird 

dagegen ein vollständig kollateralisiertes Portfolio unterstellt. Dies bedeutet, 

dass sämtliche Futures-Positionen entsprechend ihrem nominalen Wert mit 

Kapital unterlegt sind, welches mit dem Referenzzinssatz für US Treasury Bills 

mit drei Monaten Laufzeit verzinst wird. 

Die Basis für beide Index-Varianten wurde zum 31. Dezember 2007 auf 1000 

Punkte fixiert. Die Referenzwährung ist USD. Der Index wird für sämtliche 

Werktage berechnet, ausgenommen sind Wochenenden und Börsenfeiertage 

gemäss dem NYSE/Euronext Feiertagskalender. 

Der Picard Angst Commodity Index wird täglich in den in Tabelle 2 spezifizierten 

Medien publiziert. 

Tabelle 2: Publikation des Picard Angst Commodity Index 

Medium / Publikation Tickersymbol 

Website www.pacindex.ch 

Bloomberg PACIER Index, PACITR Index 

Thomson-Reuters .PACIER, .PACITR 

Telekurs 3975992 (PACI-ER), 3076001 (PACI-TR) 

ISIN CH0039759920 (ER), CH0039760019 (TR) 

WKN A1EY8Z (ER), A1EY80 (TR) 

Printmedien L’Agefi, NZZ 

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Rohstoff-Indizes im Vergleich 

Wie bereits oben diskutiert, waren für die Konstruktion des PACI die vier 

Grundprinzipien einfache und transparente Methodik, wirtschaftliche Bedeu- 

tung der Komponentenrohstoffe, Kontinuität und Diversifikation massgeblich. 

Dabei haben wir uns an bewährten Mechanismen etablierter Indizes orien- 

tiert. Zu den vier bekanntesten und meistgenutzten Indizes im Rohstoffbe- 

reich gehören der Dow Jones UBS Commodity Index (DJ-UBS), der Reuters/ 

Jefferies CRB Index (CRB), der Rogers International Commodity Index (RICI) 

und der S&P GSCI Commodity Index (GSCI). All diese Indizes bilden das Frontende 

der Terminkurve ab. Fällige Futures-Kontrakte werden nach einem fest 

vorgegebenen Rollkalender in Folgemonate verlängert. 

Zusammensetzung bedeutender Commodity Indizes 

Stand: Januar 2010 

Picard Angst 

Commodity Index 

Rogers International 

Commodity Index 

DJ UBS Commodity 

Index 

S&P GSCI Commodity 

Index 

Quelle: Indexanbieter, eigene Berechnungen, 2010 


0% 20% 40% 60% 80% 100% 

Reuters/Jefferies CRB 

Index 

Energie Agrarrohstoffe Industriemetalle Edelmetalle Viehwirtschaft 

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Im Gegensatz zu den energielastigen Indizes GSCI und RICI ist der PACI ein 

ausgewogener Index, welcher sich auf eine überschaubare Anzahl an Roh- 

stoffgruppen und Futures-Kontrakten konzentriert und diesen eine gleichwertige 

Bedeutung zubilligt. Vor allem der RICI ist mit insgesamt 36 Rohstoffen 

ein sehr breit diversifizierter Index. Die Integration exotischer und illiquider 

Rohstoffe erschwert jedoch die Handelbarkeit und verteuert die Replikation. 

Zudem haben Preisbewegungen von Rohstoffen, die einen sehr geringen Anteil 

am Index aufweisen, nur einen kleinen Effekt auf Index-Ebene. Der PACI 

beweist mit seinem tieferen Volatilitätsniveau, dass eine adäquate Diversifikation 

und exzellente Risikoeigenschaften auch mit einer kompakteren und 

kostengünstigeren Komposition erzielbar sind. 

Rendite- und Risikoprofil der bedeutenden Commodity Indizes 

31.12.99 - 16.08.2010 

Rendite p.a. 

12% 

11% 

10% 

9% 

8% 

Rendite p .a. 7% 

6% 

5% 

4% 

3% 

12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 


Pi c ar d A ng s t 

C o mmo d i t y Ind ex 

Rendite: 10.63% 

Volatilität: 17.82% 

D J U B S C o mmo d i t y Ind ex 



Volatilität p.a. 

R o g er s Int er nat i o nal 




R eut er s / J ef f er i es C R B Ind ex 



S&P GSC I 




Das Gros der Rohstoff-Indizes legt Bandbreiten für die Minimal- und Maximalgewichte 

einzelner Rohstoffe und Rohstoffgruppen fest. Der GSCI geht bei 

der Rohstoffselektion und -gewichtung von Produktionsdaten aus. Der DJ- 

UBS bezieht zusätzlich die Liquidität (Handelsaktivität) der Rohstoffe ein. 

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Um Unausgewogenheit bei den Gewichtungen entgegenzuwirken, berück- 

sichtigt der PACI beide Aspekte, verzichtet jedoch auf den Einbezug regionaler 

Märkte ohne globale Bedeutung (z.B. amerikanisches Erdgas). 

Eine Adjustierung der Gewichtungen (Rebalancing) erfolgt bei den meisten 

Indizes, so auch beim PACI, jährlich. Lediglich CRB und RICI führen ein mo- 

natliches Reblancing durch. 

Die relative Wertentwicklung der Rohstoffindizes hängt im wesentlichen von 

der Volatilität der einzelnen Rohstoffe, der Korrelation der Rohstoffe untereinander, 

der spezifischen Gewichtung im Index sowie der angewandten Rebalancing-Methodik 

ab. Als diversifizierter Index zeigt der PACI bei moderater 

Volatilität eine starke absolute Performance und eine signifikante Outperformance 

auf risiko-adjustierter Basis. Er hat sich somit unter den klassischen 

Rohstoff-Indizes wettbewerbsfähig etabliert. 

Rendite p .a. 

150% 

Performance-Vergleich mit bedeutenden Commodity Indizes 2005-2010 

03.01.05 - 16.08.2010 

300% 

250% 

200% 

100% 

50% 

Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 

PACI Total Return Dow Jones UBS TR S&P GSCI TR Reuters/Jefferies CRB TR Rogers Intl. TR 



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Glossar 

Rohstoffindizes weisen gegenüber Aktienindizes einige Spezifikationen 

auf, die auf die Eigenheiten der Anlageklasse Rohstoffe zurückzuführen 

sind. In diesem kleinen Glossar erläutern wir die wichtigsten 

Begriffe. 

Gewichtung 

Aktienindizes wie beispielsweise der SMI werden vielfach nach der Marktkapitalisierung 

von Titeln gewichtet, die sich im Streubesitz befinden. Damit soll 

die Anlageklasse, im Beispiel Schweizer Aktien, möglichst akkurat abgebildet 

werden. Bei Commodities kommt dieses Verfahren prinzipbedingt nicht in 

Frage. Stattdessen orientiert sich die Gewichtung der Komponentenrohstoffe 

häufig an Produktions- oder Handelsvolumen, oder es wird mit fest zugewiesenen 

Gewichten gearbeitet. 

Bei einer Gewichtung nach Produktionsvolumen werden die Indexbestandteile 

entsprechend dem Wert der Weltjahresproduktionsmenge des jeweiligen 

Rohstoffs mit aktuellen Preisen gewichtet. Eine Alternative ist die Gewichtung 

proportional zu den Handelsumsätzen. Eine reine 

Produktionsgewichtung hat den Nachteil, dass kontinuierlich konsumierte und 

nicht oder nur beschränkt lagerfähige Rohstoffe bevorzugt werden. 

Margin 

Wer ein Future kauft, muss lediglich eine geringfügige Sicherheitseinlage bei 

der Clearingstelle der Terminbörse einlegen, die sogenannte Margin. Bei einer 

Rohstoffanlagestrategie ohne Hebelwirkung steht damit der grösste Teil der 

Mittel für Geldmarktanlagen zur Verfügung, welche eine zusätzliche Rendite 

erwirtschaften können. Bei Rohstoffindizes wird diese Renditekomponente 

üblicherweise mit US Treasury Bills mit dreimonatiger Laufzeit modelliert. 

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Rebalancing 

In regelmässigen Intervallen werden die Gewichte eines Rohstoffindex ent- 

sprechend der Methodik auf die Zielwerte zurückgesetzt. Dieser Vorgang wird 

als Rebalancing bezeichnet. Aufgrund des zyklischen Charakters von Rohstoff- 

preisen kann dieser antizyklische Mechanismus einen signifikanten Beitrag 

zur Gesamtrendite eines Index liefern, da so periodisch Gewinne mitgenom- 

men und zu tieferen Einstandspreisen in andere Komponenten reinvestiert 

werden. Über ein Optimierungsverfahren kann auf Basis historischer Daten 

eine optimale Rebalancingfrequenz bestimmt werden. 

Rollen 

Futures-Kontrakte weisen eine begrenzte Laufzeit auf. Vor dem Verfall müs- 

sen Positionen deshalb in nachfolgende Kontrakte getauscht werden. Dieser 

Vorgang wird Rollen genannt. 

Terminkurve 

Reiht man die Preise der Futures-Kontrakte entsprechend ihres Verfallstermins 

aneinander, entsteht die Terminkurve. In einer ansteigenden Terminkurve 

werden längerfristige Kontrakte zu höheren Preisen als kurzfristige gehandelt 

(Contango). Bei einer fallenden Kurve dagegen erzielen kurzfristige 

Kontrakte höhere Preise (Backwardation). Verschiebt man eine Position aus 

einem verfallenden Kontrakt in einen nachfolgenden Kontrakt, so wird über 

die verbleibende Laufzeit des neuen Kontraktes ein Rollgewinn realisiert, sofern 

der neue Kontrakt zu einem tieferen Preis gekauft werden konnte als der 

alte veräussert wurde. Umgekehrt ergibt sich in einer steigenden Terminkurve 

ein Rollverlust. 


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Produktidee: Mit dem 

Picard Angst Commodity Index 

profitieren 

Mit der Index Linked Note mit Cap und 95% Kapitalschutz auf den Picard 

Angst Commodity Index Excess Return in Quanto EUR 2010 - 2015 können 

Euro-Anleger mit wenig Risiko an der Wertentwicklung der Rohstoffmärkte 

partizipieren. 

• 

• 

• 

• 


Rohstoffe als Inflationsschutz nutzen 

Bei positiver Entwicklung des Index Rückzahlung zum Kapitalschutz plus 

100% Partizipation bis zum Cap 

Bei negativer Entwicklung mindestens 95% Kapitalschutz per Verfall 

Mittlere Laufzeit von 5 Jahren 

Die Index Linked Note bietet eine 100%ige Partizipation an der Entwicklung 

des Picard Angst Commodity Index Excess Return bis zu einem Cap von 

34%. Aufgrund des Kapitalschutzes beträgt die maximale Rückzahlung somit 

129%. 

Die Index-Linked Note ist bei negativer Entwicklung unter Berücksichtigung 

des Emittentenrisikos mit einem Kapitalschutz von 95% versehen, d.h. bei 

einer negativen Indexentwicklung partizipiert der Anleger bis maximal 5% am 

Verlust und erhält mindestens eine Rückzahlung von 95%. 

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Index Linked Note mit Cap und 95% Kapitalschutz 

auf den Picard Angst Commodity Index ER 

in Quanto EUR 2010 - 2015 

Laufzeit 5 Jahre 

Währung Quanto EUR 

Basiswerte Picard Angst Commodity Index Excess Return (Bloomberg: 

PACIER Index) 

Nennwert EUR 1‘000.-- 

Kapitalschutz Bei negativer Index-Entwicklung Mindestrückzahlung zu 95% des 

Nennwertes 

Partizipation 100% 

Cap 34% 

Maximaler Rückzahlungsbetrag 129% 

Ausübungspreis 95% 

Emittent Barclays (Rating: AA- / Aa3) 

Kapitalschutz-Produkt mit Cap – Rückzahlungsprofil 

Gewinn 

Verlust 

Rückzahlungsprol 

Rückzahlungsprol 

Quelle: Eigene Darstellung 


Kapitalschutz-Produkt mit Cap 

Basiswert 

Ausübungspreis 



Cap 

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Aktien / S&P 500 

Situation 17. August 2010 

Bei 1010 ist eine Rally lanciert worden. Die Aktion soll zur Rettung der psychologischen 

1000er-Marke des S&P 500 beitragen und ist daher recht interessant. 

Gelingt eine Verbesserung über den Widerstand von 1131 bis 1150, dürften 

sich die Investoren auch um einen Test von 1200 bemühen. Die Hürde von 

1219 bis 1313 allerdings wird mit diesem Aufschwung kaum zu meistern sein. 

Aufgrund einer eher schleppenden Erholung der US-Wirtschaft sind Schwächephasen 

nicht unproblematisch. So kann es beispielsweise im Fall einer 

anschliessenden Korrektur unter 1010 zu Angriffen auf die bedeutenden Unterstützungen 

von 956 und 869 kommen. 

S&P 500 


Zusammengefasst 

Hindernisse: ab 1131, 1150, 1219 

Risikopunkte: ab 1010, 956, 869 

17


Währungen / EUR-USD 


Nach Attacken auf die 1.20er-Marke hat sich der EUR-USD um 1.1880 aufgefangen. 

Zweifellos sind bei einigen EU-Mitgliedstaaten erhebliche Probleme 

vorhanden, deren Lösung eine Zeit in Anspruch nehmen wird. Die Aggressivität 

der Angriffe auf den Euro lässt auf die Mitwirkung grosser spekulativer 

Verkäufer schliessen. Diese Akteure scheinen sich nun zurückzuziehen, weshalb 

der anschliessende Rebound entsprechend heftig ausfällt und auf ein 

markante Erholung gehofft werden darf. Wird bei gelegentlichen Rücksetzern 

die Zone von 1.2600 bis 1.2335 nicht mehr unterschritten, ist mit einer Verbesserung 

in Richtung von 1.3500 - 1.3900 zu rechnen. 

EUR-USD 



Hindernisse: ab 1.3500, 1.3900, 1.5140 

Risikopunkte: ab 1.2600, 1.2335, 1.1880 


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Zinsen / US Treasury Yield 30 Years 


Die Yields der 30jährigen US-Treasuries befindet sich noch auf dem Rückzug. 

Trotz der angekündigten Stützungsmassnahmen der amerikanischen Notenbank 

scheinen die Käufe an Wirkung zu verlieren. Mit der Annäherung an die 

Zone von 3.7000% bis 3.3830% ist jedenfalls eine Verlangsamung der Trendbewegung 

ab 4.8559% feststellbar. Im Falle einer Gegenreaktion dürfte es zu 

einer Rendite-Rally in Richtung 4.3141% und 4.5000% kommen. Wird dieser 

Bereich übertroffen, muss selbst von einer Steigerung über die psychologische 

Schmerzgrenze von 5.0000% gegen 5.4376% ausgegangen werden. 

US Treasury Yield 30 Years 



Obere Begrenzungen: ab 4.3141%, 4.5000%, 4.8559% 

Untere Begrenzungen: ab 3.7000%, 3.3830%, 2.5090% 

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Rohstoffe 

Rohstoffe 

Picard Angst Commodity Index 

Nach einer Performance von 36.7% im vergangenen Jahr, verzeichnet der 

Picard Angst Commodity Index (PACI) per 16.08.2010, bedingt durch die Kurs- 

rückgänge an den Rohstoffmärkten, einen Abschlag von 3.9% für das laufende 

Jahr. 

Tabelle 1: Relative Wertentwicklung seit Jahresbeginn 

Index 31.12.2009 16.08.2010 Performance 

Picard | Angst PACI TR 952.63 915.10 -3.9% 

Dow Jones UBS TR 279.28 265.16 -5.1% 

Reuters/Jefferies CRB TR 283.01 267.98 -5.3% 

Rogers Intl. TR 3274.00 3134.31 -4.3% 

S&P GSCI TR 4534.17 4106.28 -9.4% 


Commodity Indizes 

150% 

140% 

130% 

120% 

110% 

100% 

90% 

80% 

70% 

60% 

50% 

40% 

30% 

Dec 07 Mar 08 Jun 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 

Picard | Angst Commodity Index TR Reuters/Jefferies CRB TR Index 

DJ UBS Commodity TR Index Rogers International Commodity TR Index 

S&P GSCI Commodity TR Index 


Picard | Angst Gruppe 20

Rohstoffe 

Gegenüber dem Vormonat konnten mit Ausnahme des S&P GSCI Commodity 

Total Return Index die bedeutenden Rohstoffindizes die im laufenden Jahr 

aufgebauten Performancelücken insbesondere gegenüber den internationalen 

Aktien-Leitindizes teils deutlich reduzieren. 

Mitverantwortlich für die positive Performance der Rohstoffe über den hier 

diskutierten Berichtszeitraum (19.07.2010 bis 16.08.2010) ist vor allem die 

Wertentwicklung des Getreidesektors mit Weizen (+14%) an der Spitze. Im 

Gegensatz zu den Energierohstoffen überzeugten auch die Industriemetalle 

mit einer deutlich positiven Performance und dies trotz der anhaltenden Unsicherheit 

bezüglich der konjunkturellen Entwicklung. Gerade von dieser Unsicherheit 

profitierten verstärkt die Edelmetalle. 

Tabelle 2: Historische Wertentwicklung im Vergleich 

Index 16.08.2010 2009 2008 

Picard | Angst PACI TR -3.94% 36.71% -30.32% 

Dow Jones UBS TR -5.06% 18.91% -35.65% 

Reuters/Jefferies CRB TR -5.31% 23.65% -35.04% 

Rogers Intl. TR -4.27% 26.23% -41.35% 

S&P GSCI TR -9.44% 13.48% -46.49% 


Mitte August 2010 (Stichtag: 16.08.10) notierten der Picard Angst Commodity 

Index TR (-3.94%) und die anderen Rohstoffindizes weiter unterhalb ihrer Jahresendstände 

von 2009 (Dow Jones UBS Commodity TR Index: -5.06%, Reuters/Jefferies 

CRB TR Index: -5.31%, Rogers International Commodity TR Index: 

-4.27%, S&P GSCI Commodity TR Index: -9.44%). Während jedoch die 

eher breit aufgestellten Indizes wie der Dow Jones UBS TR Index, der Reuters/Jefferies 

CRB TR Index, der Rogers International Index und insbesondere 

der Picard Angst Commodity Index ihre Verluste gegenüber dem Vormonat 

deutlich reduzieren konnten, notiert der S&P GSCI TR aufgrund stagnierender 

Preise im Energiesektor nahezu unverändert. 

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Rohstoffe 

All Commodity Tracker Plus 

Die ausgewogene Gewichtung des Picard Angst Commodity Index in Kombination 

mit einer allgemein positiven Entwicklung an den internationalen Rohstoffmärkten 

hat sich für die in CHF hedged lautende Anteilsklasse des All 

Commodity Tracker Plus positiv ausgewirkt. Seit ihrer Lancierung im Juli 2009 

konnte diese Anteilsklasse über 12% zulegen. 

Tabelle 3: Relative Wertentwicklung 

Asset Manager 07.05.2008 16.08.2010 CHF-Rendite 

Picard | Angst 100.00 75.69 -24.3% 

LODH 178.86 101.73 -43.1% 

Sarasin 124.39 83.92 -32.5% 

Schroder 178.20 120.87 -32.2% 

Swisscanto 154.53 76.48 -50.5% 

UBS 134.80 79.65 -40.9% 



120% 

110% 

100% 

90% 

80% 

70% 

60% 

50% 

40% 

30% 

Mai 08 Jul 08 Okt 08 Jan 09 Mrz 09 Jun 09 Aug 09 Nov Feb 10 Apr 10 Jul 10 

All Commodity Tracker Plus Sarasin Commodity Fund CHF Schroder ALT SOL Commodity 

Swisscanto CH Commodity UBS CH Commodity Fund LODH Multifonds Commodity 




Produktdetails 

Institutionelle Anleger: 

Rohstoffe 

Daten per Valoren-Nr. / ISIN Produkt Währung NAV 

16.08.2010 4913677 / CH0049136770 All Commodity Tracker Plus USD 73.41 

16.08.2010 4913682 / CH0049136820 All Commodity Tracker Plus CHF hedged 112.50 

16.08.2010 3982288 / CH0039822884 All Commodity Tracker Plus CHF 75.69 

Gesamtes Anlegerpublikum: 

Daten per Valoren-Nr. / ISIN Produkt Währung NAV 

16.08.2010 4913676 / CH0049136762 All Commodity Tracker Plus USD 73.15 

16.08.2010 4913681 / CH0049136812 All Commodity Tracker Plus CHF hedged 110.53 

16.08.2010 4913685 / CH0049136853 All Commodity Tracker Plus CHF 75.48 

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Rohstoffe 

Rück- und Ausblick Rohstoffklassen 

Edelmetalle 

Gold konnte im Berichtszeitraum (19.07.2010 - 16.08.2010) knapp 3.6% (Spot) 

an Wert zulegen und notierte per 16.08.2010 bei 1225.15 USD/Unze. Seit 

Jahresanfang weist Gold mit einem Zuwachs von 11.7% eine positive Performance 

auf. Die Goldnotierungen sind derzeit 3.3% vom 52-Wochen Hoch am 

21.06.2010 bei 1‘265.30 USD/Unze entfernt. Seit dem 52-Wochen Tief am 

17.08.2009 bei 930.34 USD/Unze konnte Gold 31.7% an Wert zulegen. 

Silber konnte im Berichtszeitraum 4.6% (Spot) an Wert zulegen und beendete 

den Handel am 16.08.2010 bei 18.395 USD/Unze. Die Performance von Silber 

ist seit Jahresbeginn mit einem Anstieg von 9% positiv. Die Silbernotierungen 

sind derzeit 7.8% vom Einjahreshoch am 13.05.2010 bei 19.83 USD/Unze entfernt. 

Seit dem Einjahrestief am 19.08.2009 bei 13.49 USD/Unze konnte Silber 

36.4% an Wert zulegen. 

Marktmeinung Picard | Angst Gruppe zu Edelmetallen für September 

/ Oktober: Positiv 

Gold: 1‘145 USD/Unze - 1‘265 USD/Unze 

Silber: 17.50 USD/Unze - 19.80 USD/Unze 

Performancevergleich Gold und Silber 

400% 

350% 

300% 

250% 

200% 

150% 

100% 

50% 

0% 

Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 


Gold Silber 


Energie 

Performancevergleich WTI Crude Oil und Heizöl 

400% 

350% 

300% 

250% 

200% 

150% 

100% 

50% 

0% 



WTI Crude Oil Heizöl 

Rohstoffe 

Im Berichtszeitraum verloren die WTI Crude Oil Notierungen 2.2% an Wert 

und notierten per 16.08.2010 bei einem Stand von 75.24 USD/Barrel (Septem- 

berkontrakt). Seit dem 52-Wochen Tief am 25.05.2010 bei 69.62 USD/Barrel 

konnten die WTI Crude Oil Notierungen 8.1% an Wert zulegen. Vom Einjahreshoch 

bei 92.18 USD/Barrel (03.05.2010) sind die Notierungen derzeit 

22.5% entfernt. Die Lagerbestände in den Vereinigten Staaten sind gemäss 

dem Department of Energy (DOE) seit Jahresbeginn um 8.9% gestiegen. 

Per 16.08.2010 kostete Heizöl 198.88 US-Cents/Gallone (Septemberkontrakt) 

und verlor somit im Berichtszeitraum 2.6% an Wert. Der Preis ist seit Jahresbeginn 

um 9.3% gefallen. Die Lagerbestände sind gemäss dem DOE seit 

Anfang des Jahres um 15.9% gestiegen. Derzeit notiert der generische Future 

im Heizöl 22% unter dem 52-Wochen Hoch bei 242.61 US-Cents/Gallone 

und 5.1% über dem 52-Wochen Tief bei 189.24 US-Cents/Gallone. 

Marktmeinung Picard | Angst Gruppe zu Energie für September / 

Oktober: Neutral 

WTI Crude Oil: 68 USD/Barrel - 79 USD/Barrel 

Heizöl: 190 US-Cents/Gallone - 215 US-Cents/Gallone 

25

Rohstoffe 

Getreide 

Der Dezemberkontrakt im Weizen konnte den Berichtsmonat mit einem Zu- 

wachs von 13.9% abschliessen und notiert derzeit bei einem Stand von 

696.25 US-Cents/Bushel. Der Future konnte somit seit Jahresbeginn 15.5% 

zulegen. Von dem Einjahrestief bei 472.75 US-Cents/Bushel (09.06.2010) sind 

die Notierungen 47.3% entfernt. 

Mais konnte im Berichtszeitraum 7.3% (Dezemberkontrakt) an Wert zulegen. 

Der Kontrakt beendete den Handel am 16.08.2010 bei einem Stand von 

422.75 US-Cents/Bushel. Seit Jahresbeginn verlor der Future 4.1% an Wert 

und ist 6.9% vom Einjahreshoch bei 452.00 US-Cents/Bushel entfernt. 

Sojabohnen konnten im Berichtszeitraum 6.1% (Novemberkontrakt) an Wert 

zulegen und notieren per 16.08.2010 bei einem Stand von 1031.5 US-Cents/ 

Bushel. Seit Jahresbeginn notieren Sojabohnen 1.7% höher. Vom Einjahreshoch 

bei 1‘060.25 US-Cents/Bushel sind Sojabohnen 2.8% entfernt. 

Marktmeinung Picard | Angst Gruppe zu Getreide für September / 

Oktober: Positiv 

Weizen: 620 US-Cents/Bushel - 750 US-Cents/Bushel 

Mais: 380 US-Cents/Bushel - 450 US-Cents/Bushel 

Sojabohnen: 940 US-Cents/Bushel - 1050 US-Cents/Bushel 

Performancevergleich Getreide 

250% 

200% 

150% 

100% 

50% 

0% 



Weizen Mais Sojabohnen 


Industriemetalle 

Performancevergleich Kupfer und Aluminium 

500% 

400% 

300% 

200% 

100% 

0% 


Rohstoffe 

Die Kupferpreise konnten im Berichtszeitraum 11.2% an Wert zulegen und 

notierten am 16.08.2010 bei einem Stand von 7224.5 USD/MT (Spot LME). 

Bei den LME Lagerbeständen war im Berichtszeitraum ein Rückgang von 

3.8% zu beobachten. Im Vergleich zum Jahresbeginn liegen die Lagerbestände 

derzeit 19% tiefer. Die Kupfernotierungen verloren seit Anfang des Jahres 

1.6% an Wert und notieren derzeit 10.0% unter dem 52-Wochen Hoch vom 

06.04.2010 bei 7‘950.50 USD/MT. 

Im Berichtszeitraum konnte der Aluminiumpreis 8.4% an Wert zulegen und 

schloss am 16.08.2010 bei einem Stand von 2113.5 USD/MT (Spot LME). Seit 

Jahresbeginn sind die Notierungen um 3.8% gefallen und damit aktuell 15.8% 

vom 52-Wochen Hoch (16.04.2010) bei 2‘447.50 USD/MT entfernt. Seit dem 

52-Wochen Tief am 28.09.2009 bei 1‘756.00 USD/MT konnte der Aluminiumpreis 

20.4% an Wert zulegen. 

Marktmeinung Picard | Angst Gruppe zu Industriemetallen für 

September / Oktober: Neutral 

Kupfer: 6‘700 USD/MT - 7‘400 USD/MT 

Aluminium: 1‘950 USD/MT - 2‘200 USD/MT 


Kupfer Aluminium 

27

Rohstoffe 

Zucker 

Der Oktoberkontrakt im Zucker konnte im Berichtszeitraum über 7.6% an Wert 

zulegen und beendete den Handel am 16.08.2010 bei einem Stand von 18.94 

US-Cents/Pfund. Der Zuckerpreis (generischer Future) verlor seit Anfang des 

Jahres knapp 29.7% an Wert und notiert 58% unter dem Einjahreshoch von 

29.93 US-Cents/Pfund (01.02.2010). Vom 52-Wochen Tief bei 13 US-Cents/ 

Pfund per 07.05.2010 sind die Zuckernotierungen 45.7% entfernt. 

Marktmeinung Picard | Angst Gruppe zu Zucker für September / 

Oktober: Positiv 

Zucker: 17.50 US-Cents/Pfund - 21.00 US-Cents/Pfund 

Performance Zucker 

180% 

160% 

140% 

120% 

100% 

80% 

60% 

40% 

20% 

0% 

Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 


Zucker 


Aufgefallen: Erdöl 

Rohstoffe 

In der Schlussphase der massiven Rally mit einem Spitzenwert beim 

Frontkontrakt von 147.27 USD, gemessen im Sommer 2008, dürften 

wir es mit einer Spekulationsblase zu tun gehabt haben. Bestimmt 

hat, wie bei den meisten Extremausschlägen, Hysterie eine wesentliche 

Rolle gespielt. Sicher ist aber auch, dass mit dem anschliessenden 

Kurssturz unter die 49.90er-Basis bis 32.40 USD - oder einer 

Entwertung um 80 Prozent innerhalb von nur 6 Monaten - diese Situation 

bereinigt ist. 

Aktuell oszilliert der Erdölpreis um die 80er-Marke. Die Frage stellt sich nun, 

ob im Zuge der generell positiven Rohstoffentwicklungen der letzten Wochen 

auch dieser Markt zulegt und wir bald wieder Werte in der Nähe der psychologischen 

100er-Barriere sehen werden. 

Störfaktor 

Vorübergehend belasten Befürchtungen den Erdölpreis, dass ein drohendes 

Abflauen der US-Wirtschaft die Nachfrage auch nach fossilen Brennstoffen 

senken könnte. 

Nicht überraschend hat sich die US-Notenbank in ihrer August-Sitzung entschieden, 

den Leitzins auf seinem historischen Tiefstand (0.00% - 0.25%) zu 

belassen. Unangenehm aufgefallen ist erneut die Hartnäckigkeit, mit welcher 

Ben Bernanke auf eine stärker als erwartete Eintrübung der US-Wirtschaftserholung 

und auf das zögerliche Verhalten der Arbeitgeber bei Neueinstellungen 

hingewiesen hat. Bei genauer Betrachtung der Arbeitsmarktsituation 

wird zudem deutlich, wie sehr der Anteil der Arbeitslosen (Dauer 15 Wochen 

und länger) zugenommen hat, liegt er doch deutlich über den Spitzenwert der 

80er-Jahre. Leider scheinen auch die Anträge auf Arbeitslosengelder nicht 

weiter zurückzugehen. 

29

Rohstoffe 

Es handelt sich dabei um ein ernst zu nehmendes Problem der USA, das aber 

längerfristig die globale Nachfrage nach Erdöl kaum beeinträchtigt. 

US-Arbeitsmarktsituation / Erdöl 


Perspektive 

Das Unglück im Golf von Mexiko hat ökologische Überlegungen über die zukünftige 

Rolle des Erdöls stark in den Vordergrund rücken lassen. Politik und 

Medien haben das Thema aufgegriffen und werden es am Leben erhalten. 

Alternative Energien werden die fossilen Brennstoffe jedoch so schnell nicht 

ablösen können. Wie unlängst in der „Finanz und Wirtschaft“ (07.08.2010) zu 

lesen war, rechnet die Internationale Energieagentur (IEA) für die nächsten 20 

Jahre mit einer Steigerung der Weltenergienachfrage um 40%. Obwohl Erneuerbare 

Energien weiter an Interesse gewinnen dürften, soll ihr Anteil um 

12% stagnieren und Fortschritte in diesem Bereich durch die steigende Gesamtnachfrage 

kompensiert werden. 


Rohstoffe 

Obwohl die Reserven nicht unbegrenzt zur Verfügung stehen, wird das Erdöl 

also noch über einen langen Zeitraum eine wichtige Rolle spielen. 


Das Erdöl hat sich vom Kurssturz des Jahres 2008 deutlich erholt. So hat der 

anschliessende Aufschwung bereits eine Verbesserung von stattlichen 169 

Prozent erzielt. Beachtlich auch, dass es der Preis des Frontkontraktes nach 

dem Rücksetzer von 87.15 bis 64.24 recht schnell wieder bis 82.97 geschafft 

hat. Ein Sprung über diese 82.97er-Hürde würde Strategen, die auf eine Seitwärtsbewegung 

für die verbleibenden Monate dieses Jahres gesetzt haben, 

in arge Schwierigkeiten bringen. Resultierende Käufe könnten so sehr rasch 

zu Werten um 96.00 (100.00) führen. 


Hindernisse: ab 82.97, 87.15, 96.00 

Risikopunkte: ab 71.09, 64.24, 54.66 

Erdöl 


31

Rohstoffe 

Produktidee: Treibstoff für Ihre 

Anlagestrategie 

Das Capped Bonus Zertifikat bietet die Möglichkeit, in seitwärts laufenden bis 

leicht fallenden Märkten eine attraktive Rendite zu generieren. Der Anleger 

partizipiert bis zum Cap zu 100% an der Entwicklung des WTI Crude Oils 

(CL1). Dank der Barrier profitiert der Anleger zudem von einem bedingten 

Kapitalschutz. Wenn der Basiswert während der Laufzeit immer über der Barrier 

von 75% notiert, erhält er 100% plus den Bonus zurückbezahlt. 

Notiert der Basiswert während der Laufzeit jemals auf oder unter der Barrier 

von 75%, entfällt der bedingte Kapitalschutz. Die Rückzahlung erfolgt entsprechend 

der Performance des Basiswertes. 

Chancen 

• Attraktiver Ertrag auch bei seitwärts tendierendem oder sinkendem Basis 

wert bis zur Barrier 

• Kurze Laufzeit von 6 Monaten 

• Bei Berühren oder Durchbrechen der Barrier keine grössere Verlustgefahr 

als bei einem Direktinvestment 

Risiken 

• Ertragsbegrenzung von 5% (10% p.a) 

• Falls der Basiswert während der Laufzeit jemals die Barrier berührt oder 

durchbricht, entfällt der bedingte Kapitalschutz. 

• Der Anleger trägt das Emittentenrisiko. 


Capped Bonus Zertifikat 

Laufzeit 6 Monate 

Währung USD oder CHF 

Basiswert WTI Crude Oil (CL1) 

Barrier 75% 

Bonus 5% 

Cap 105% 

Rückzahlung - Wenn der Basiswert zwischen dem Fixierungsdatum und dem 

Schlussfixierungsdatum (continuous monitoring) niemals die 

Barrier berührt oder durchbricht, erhält der Anleger per Verfall 

105% ausbezahlt. 

- Wenn der Basiswert zwischen dem Fixierungsdatum und dem 

Schlussfixierungsdatum (continuous monitoring) jemals die Barrier 

berührt oder durchbricht, erhält der Anleger per Verfall folgenden 

Betrag: 100% plus die Performance des Basiswertes am Schlussfixierungsdatum, 

maximal jedoch 105%. 

Garant Rating mindestens AA 

Rohstoffe 

33

Referenzen 

® • Bloomberg Professional service, www.bloomberg.com 

• 

• 

• 

• 

• 

Finanz und Wirtschaft, Ausgabe 61, 07.08.2010, www.fuw.ch 

International Energy Agency (IEA), www.iea.org 

Dow Jones Indexes, www.djindexes.com 

Standard and Poor`s Indices, www.standardandpoors.com 

Jefferies, www.jefferies.com 

Alle genannten Indizes sind markenrechtlich geschützt. 

Autoren: Christoph Burkhalter, Dominik Grimmer, David-Michael Lincke, Marc Schmidt 

Redaktion: Caroline Uhrmann

Wichtiger Hinweis 

Wir weisen Sie darauf hin, dass Gespräche auf unseren Linien aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen 

wir davon aus, dass Sie damit einverstanden sind. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der 

Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung finden in dieser Präsentation keine Anwendung. Wir 

weisen Sie darauf hin, dass nicht ausgeschlossen werden kann, dass die Picard | Angst Gruppe eigene Interessen 

an der Kursentwicklung einzelner oder aller in diesem Dokument beschriebener Titel hat. Dieses Dokument 

beinhaltet kein Angebot und keine Einladung zum Kauf oder Verkauf von Wertschriften. Dieses Dokument ist nur 

für informative Zwecke bestimmt. Alle Meinungen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die 

Meinungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen von der Picard | Angst Gruppe veröffentlichten 

Dokumenten, einschliesslich Research-Veröffentlichungen, vertreten werden. Weder das ganze Dokument 

noch einzelne Teile daraus dürfen weiterverwendet oder weiterverteilt werden. Obwohl die Picard | Angst Gruppe 

der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann die Picard | 

Angst Gruppe keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem 

Dokument enthaltenen Informationen übernehmen. 

© Picard | Angst Gruppe 

Unter Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA).

Picard | Angst Gruppe Bahnhofstrasse 13 –15 www.picardangst.ch 

CH-8808 Pfäffikon SZ info@picardangst.ch 

Telefon +41 (0)55 290 50 00 

Fax +41 (0)55 290 50 05

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