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Geschichte der Inflation
In diesem Artikel möchten wir einige historische Beispiele für die Entstehung und die
Auswirkung von großen Inflationen geben. Dass eine hohe Inflation nicht nur Risiken,
sondern auch sehr große Chancen mit sich bringt, soll anhand einiger Zahlen aus der
Vergangenheit verdeutlicht werden.
Am Ende möchten wir diverse Gründe für den Ausbruch einer Inflation anführen.
Zusammenhänge zu aktuellen Ereignissen auf unserer Welt sollen durchaus vom Leser
hergestellt werden. Aus Platzgründen verzichten wir an dieser Stelle aber darauf.
Dieser Artikel erhebt in keinster Weise Anspruch auf Vollständigkeit und ist nur
Veranschaulichung und zur Anregung für weitere Überlegungen gedacht.
Für grundlegende Infos zum Thema Inflation verweisen wir auf unseren
Grundlagenartikel.
1. Untergang eines Weltreichs
a) Rom
b) Spanien-Portugal
2. Paradoxon der Inflation
3. Zusammenfassung
1. a) Rom:
Der Aufstieg des Römischen Imperiums, sowie seine Hochzeit sind – vor allem unter
Lateinschülern – ja hinlänglich bekannt. Als Grund für den Untergang kennen die meisten
aber nur, dass die „Barbaren“ oder „Vandalen“ von Norden eingefallen sind und Rom
erobert haben. So einfach ist das natürlich nicht gewesen.
Unter Kaiser Augustus im Jahr 27 v.Chr. gab es reine Gold- und Silbermünzen im
römischen Reich. Da er große Infrastrukturprojekte finanzieren wollte, ordnete er an, die
spanischen und französischen Minen 24 Stunden am Tag auszubeuten. Durch dieses
zusätzliche Geldangebot haben sich die Preise in Rom zwischen 27 v.Chr. und 6 n.Chr. in
etwa verdoppelt. Kaiser Augustus bemerkte diesen Zusammenhang und schränkte die
Geldausweitung zwischen 6 n.Chr. und 14 n.Chr. drastisch ein. Auch unter seinem
Stiefsohn Tiberius war das Geldangebot nur sehr gering. Diese Knappheit führte dazu,
dass die Imperiumskasse immer mehr gefüllt wurde. Als Tiberius im Jahr 37 ermordet
wurde, hinterließ er rund 700 Mio. Denari in der Kasse des Weltreichs – 30 mal soviel,
wie ihm sein Stiefvater hinterließ.
Der nächste Kaiser – Caligula enteignete reiche Familien um seine Vorhaben zu
finanzieren. Er beschuldigte sie einen Komplott gegen ihn zu planen. Danach kam
Claudius an die Macht. Mit dem nächsten Kaiser – Nero – begann ein langer Abstieg. Er
gab die Guthaben aus und führte ein enormes Handelsbilanzdefizit (Importe aus den
Kolonien)ein, wodurch die Währung entwertet wurde. Nero beschloß den „Aureus“ 10%
leichter zu machen. Somit konnte zukünftig aus einem Pfund Gold 45 „Aurei“ hergestellt
werden, anstatt 41. Auch führte er einen neuen Silber-Denarius ein, der mit 10% Kupfer
vermischt wurde, insgesamt leichter war und insgesamt 25% weniger Wert hatte. Massive
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Inflation war die Folge. Wohlhabende Bürger wanderten in entlegene Provinzen aus, um
sich den römischen Steuereintreibern zu entziehen. Somit gelang es Nero auch nicht die
alten Münzen in die Neuen umzuprägen – was sein Plan war.
Das war der Anfang vom Ende.
Erst im fünften Jahrhundert wurde Rom von den Vandalen, den Westgothen und den
Ostgothen geplündert. Auffallend ist, dass seit Nero der Edelmetallanteil in den Münzen
bis auf zwei Ausnahmen ständig reduziert wurde. Unter Nero hatte die Silbermünze noch
94% Silber. Vitellius reduzierte den Anteil auf 81% im Jahr 86. Im Jahr 81 und 98
erhöhten Domitian und Trajan den Anteil wieder auf 93%. Bis zum Jahr 268 unter
Claudius Gothicus wurde der Anteil dann bis auf dramatische 0,02% reduziert.
Rom hatte viele Probleme: Ständig Grenz-Konflikte, innere Unzufriedenheit, massive
Abhängigkeit von Import-Gütern – was zu einem ständig steigenden Handelsbilanzdefizit
führte-, Sklavenrebellionen, Bauernaufstände in den Provinzen, Machtkämpfe zwischen
den reichen und armen Provinzen, Plagen und schlechte Führungsstile. All diese
Probleme wurden mit riesigen Geldsummen bekämpft – was nicht zur Problemlösung,
sondern nur zu einer Vertagung der Probleme geführt hat. Das ständige Öffnen der
Geldschleusen führte zu einem immer weiteren Ansteigen der Inflation und zu einem
weiteren Niedergang der römischen Gesellschaft und Wirtschaft und letztlich zum
Untergang des römischen Reiches.
1. b) Spanien-Portugal
Das größte Reich, das die Welt jemals gesehen hat war das spanisch-portugiesische Reich
(Vereinigung 1580) unter Carlos V und Philip II. Es kontrollierte die spanische Halbinsel,
sowie Teile Westeuropas, einen Großteil der afrikanischen Küste, die Philippinen,
Indonesien, Mexico und den gesamten südamerikanischen Kontinent. Es war in der Tat
ein Reich „in dem die Sonne niemals untergeht“. Durch die Ausbeutung der Gold- und
Silberminen vor allem in Südamerika und die Verschiffung der Metalle nach Europa kam
es in ganz Europa zu einer massiven Inflation. Zwischen 1500 und 1600 haben sich die
Preise in Europa fast vervierfacht. Als nach 1580 die Edelmetallzufuhr abnahm kam es zu
einer schrecklichen Depression auf der spanischen Halbinsel, die fast das ganze 17.
Jahrhundert andauerte. Weitere Gründe waren natürlich auch der Verlust von Gebieten
im Osten an die Holländer, Piraten, Aufstände und Kriege gegen nahezu jedes
europäische Land, inklusive den Türken.
Die spanische Krone konnte Ihre Schulden bereits im Jahr 1557 nicht bezahlen. Es kam
zu weiteren Ausfällen in den Jahren 1575, 1596, 1607, 1627 und 1647.
Weitere Weltreiche die untergegangen sind, waren das ottomanische Reich und das
Jüngste war die UdSSR. Das z.Z. einzige Weltreich im militärischen Sinne ist die USA und
die finanzielle Weltreichposition könnte bald an die anderen Nationen übergehen.
2.) Paradoxon der Inflation
Bei sehr hoher Inflation tritt das sog. „Paradoxon der Inflation“ auf. Obwohl die Preise
steigen, wir im Endeffekt alles immer billiger – ja im Endeffekt sogar spott-billig.
Dies liegt daran, dass die Währung eines Landes in dem es zu einer sehr hohen Inflation
kommt in der Regel schneller einbricht, als das heimische Preisniveau ansteigt. Der Grund
ist die Kapitalflucht der Inländer, bzw. der ausländischen Investoren in Sachwerte und
andere Währungsräume.
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Hier ein paar Beispiele:
• Unter dem Marco-Regime kam es auf den Philippinen in den 80ern zu hoher
Inflation. Der Effekt war, dass man 1985 den gesamten philippinischen Aktienmarkt
für rund 500 Mio. Dollar kaufen hätte können. Allein die Aktie von PLDT hatte in den
späten 90ern eine Kapitalisierung von mehr als 4 Mrd. Dollar. Die Aktien von San
Miguel erreichten sogar einen Gesamtwert von 4,5 Mrd. Die
Gesamtmarktkapitalisierung liegt heute über 30 Mrd. Dollar.
• In Argentinien betrug die gesamte Marktkapitalisierung zu Zeiten der Hyperinflation
1988 lediglich 750 Mio. Dollar. Damals gab es in Buenos Aires komplette Bürohäuser
in bester Lage für umgerechnet rund 1 Mio. Dollar. Bereits 1994 was Buenos Aires
wieder eine der teuersten Städte der Welt! Die Aktie von Molinos war 1987 für
gerade mal 20 Mio. Dollar zu haben. 7 Jahre später kostete das Unternehmen bereits
515 Mio. Dollar.
• Als die Inflation in Peru zwischen 1991 und 1994 von über 1.000% auf weniger als
10% gesunken war, stieg die Marktkapitalisierung von 600 Mio. Dollar auf 5 Mrd.
Dollar an – Auslandsanleihen stiegen von 0,03 auf über 70 !
• Die Zeiten der hohen Inflation in Russland dürften vielen noch in Erinnerung sein. Im
Zuge der Privatisierung 1993/94 wurde die gesamte russische Industrie (!) für nur 5-6
Mrd. Dollar bewertet. Surugtneftegaz – damals die größte Ölfirma, die immerhin für
2% der weltweiten Ölförderung verantwortlich war, hatte im Frühjahr 1994 eine
Marktkapitalisierung von 170 Mio. Dollar. Das Einkaufscenter GUM – heute als DAS
Luxuskaufhaus in Russland bekannt, war damals bereits einer der führenden
Einzelhändler in Moskau und verfügte über 15 Geschäfte – und über eine geradezu
lächerliche Marktkapitalisierung von 24 Mio. Dollar.
Solche Beispiele könnten wir hier unendlich weiter bringen.
Auch bei der (Hyper) Inflation in der jüngsten Geschichte kam und kommt es zu
ähnlichen Effekten. Durch den massiven Einbruch der Währung werden die Preisanstiege
im Inland überkompensiert.
• So stieg der Aktienmarkt in der Türkei zwischen 2001 und 2003 zwar um rund 15%
an – durch den Währungsverfall konnte man als Euro-Anleger den Markt aber rund
70% günstiger kaufen. In Dollar betrug der Rückgang rund 65%.
• 2002 stieg – in Mitten einer der größten Krisen des Landes; die Bilder gingen damals
um die Welt; - der Aktienmarkt in Argentinien um fast 100%. In Euro gerechnet erlitt
der Markt aber einen Verlust von 50%.
• Das aktuellste und eines der traurigsten Beispiele ist sicherlich Zimbabwe. Wie hoch
die Inflation in Zimbabwe ist wird nur noch geschätzt. Für das Jahr 2008 steht die
offizielle Zahl bei 231 Mio. Prozent. Der britische Telegraph geht in einer
Veröffentlichung von Mitte Februar 2009 sogar von unglaublichen 89,7 Sextillionen
Prozent aus. Das ist eine Zahl die die meisten Menschen noch nie gehört haben
dürfen. Eine Sextillion bedeutet im Englischen 10 36 . Im amerikanischen bedeutet die
Zahl „nur“ 10 21 . Hierfür wäre der deutsche Begriff dann Trilliarde.
An dieser Stelle spielt es absolut keine Rolle wie viele Millionen, Billiarden oder
Sextrillionen Prozent die Inflation in Zimbabwe aktuell beträgt. Der Aktienmarkt in
der Hauptstadt Harare (den es bereits seit Ende des 18. Jahrhunderts gibt!) stieg auf
jeden Fall teilweise täglich (!) um mehrere hundert Prozent an. Leider haben wir keine
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Daten dazu, wie der Markt aktuell bewertet ist. Sollte aber irgendjemand Zugang zu
diesem Markt haben, dann ist er sicherlich nicht schlecht beraten, wenn er jetzt über
Investitionen in diesem Land nachdenkt. Seit kurzem sind Dollar in Zimbabwe
zugelassen, massive Reformen werden umgesetzt (sicherlich nicht ganz freiwillig) und
die Inflationsrate ist das Erste mal seit fast einem Jahrzehnt im Februar 09 rückläufig
gewesen. Das Land hat mit die meisten Bodenschätze in Afrika – auch extrem seltene
Bodenschätze, die in der Hochtechnologie gebraucht werden. Wenn man die
Geschichte der Inflationen ansieht, liegt es nahe zu vermuten, dass in einigen Jahren
auch dieser Markt sich vervielfachen wird. Solche Überlegungen gehören aber an eine
andere Stelle.
• Ein letztes Beispiel aus der Geschichte soll der Zeitraum der Weimarer Hyperinflation
sein. Die sog. Weimarer Hyperinflation ereignete sich in den Jahren 1919 -1923 nach
Einführung der Weimarer Verfassung am 19. August 1919. Das Preisniveau stieg –
nach den Aufzeichnungen von Brescani-Turoni – zwischen 1914 und November 1922
um das 89fache. Der Dollar stieg aber sogar um das 1.525fache. Kohle kostete das
1.250fache. Die Großhandelspreise stiegen um 94.500%.
Das war aber nur die „Vorgeschichte“ Die eigentliche Hyperinflation ereignete sich
erst 1922/1923. Noch im Oktober 1922 kostete eine Goldmark 1.000 Papiermark. Bis
zum Herbst 1923 kostete eine Goldmark bereits 1.000.000.000.000 – also 1 Bio.
Papiermark. Im Sommer 1923 verdoppelte sich der Kurs des US-Dollar im Schnitt ca.
alle 1-2 Wochen.
Der Aktienmarkt – in Papiermark durch die Decke – stieg vom Tief 1918 bei 88 bis
auf 531.000.000 im September 1923 an. Der Aktienmarkt ist also um mehr als das
600.000fache gestiegen. Für ausländische Investoren war der optimale Kaufzeitpunkt
aber bereits der Winter 1922/1923. Der Preisindex für den Aktienmarkt in Dollar
gerechnet bewegte sich in dieser Zeit zwischen 2,7 und 5. Bereits im November 1923
betrug der Wert 39. Ein internationaler Investor konnte also binnen weniger Monate
sein Kapital verachtfachen. Im besten Fall sogar verfünfzehnfachen!
Teilweise war die Firma Daimler für 980 Mio. Papiermark zu haben. Ein Daimler-Auto
kostete nur 3 Mio. Papiermark. Somit konnte man eine der damals größten und
profitabelsten Firmen in Deutschland für den Gegenwert von rund 330 Autos
kaufen – und dazu hätte man noch nicht einmal auf irgendwelche Währungseffekte
setzen müssen.
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Zusammenfassung
Die Gründe für das Auftreten von großer Inflation können vielfältig sein.
Einige davon haben wir in den obigen Beispielen gesehen.
So kann die Reduzierung der Geldqualität – wie im Beispiel Roms – durch Verminderung
des Edelmetallanteils oder indirekt bei Papiergeldwährungen durch steigende
Verschuldung oder Vermögensreduzierung der einzelnen Volkswirtschaft bereits zu
Inflation führen.
Meist geht die Inflation mit einer (drastischen) Ausweitung der Geldmenge einher– also
der Quantität. Wenn die Geldmenge schneller steigt als die Menge der Waren und
Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft kann es zur Inflation kommen. Bestes Beispiel:
Spanien-Portugal. Die Qualität des Geldes hat damals nicht abgenommen. Aber es kam
soviel Gold ins Land, dass es trotz der Qualität des Goldes zu massiver Inflation kam.
Weitere Gründe für das Auftreten massiver Inflation können sein: (plötzlicher)
Vertrauensverlust in eine Währung, ein Wirtschaftssystem oder ein politisches System;
Steigerung der Umlaufgeschwindigkeit des vorhandenen Geldes; langfristig
unausgeglichene Handelsbilanzen; ausufernde Staatsverschuldung – vor allem in
ausländischen Währungen; politische und gesellschaftliche Ereignisse (Kriege, Krisen,
Aufstände, Revolutionen und so weiter).
Es gibt noch viele weitere Gründe warum eine Inflation entstehen kann. Wichtig ist aber
zu wissen, dass aus den oben genannten Gründen eine Inflation (in Güterpreisen) nicht
entstehen muss – die Auswirkungen können auch ganz anderer Natur sein – lesen Sie
hierzu auch unseren Grundlagenartikel zum Thema Inflation.
Eines haben die großen Inflationen der Geschichte aber gemeinsam:
Meist dauert eine Hyperinflation nicht besonders lange. Es ist meistens eher die letzte
Phase eines vorausgehenden, lange andauernden Prozesses. Oftmals verlaufen diese
Prozesse unterschwellig und werden von der Bevölkerung zunächst nicht bemerkt. Somit
sind „überraschende Ereignisse“ für den kritischen Beobachter oftmals gar nicht so
überraschend – sondern eher nur für die „blinde Masse“ – weil lange Zeit Indizien,
Tendenzen und Warnzeichen vernachlässigt oder verharmlost wurden. Beliebtester
Spruch: „DAS kann bei UNS nicht passieren“. Dieser Satz kann einen sehr viel Geld
kosten!
Was fast alle historischen Inflationen gemeinsam haben:
Die Bevölkerung flieht in Sachwerte (Immobilien, Aktien, Rohstoffe) oder in fremde
Währungen. Die heimische Währung kollabiert binnen kürzester Zeit.
Sachwerte und fremde Währungen boten also in der Vergangenheit einen gewissen
Schutz gegen Inflationen.
Die deutsche Finanzzeitung „Plutus“ schrieb im Juli 1923: „Es erfolgten
außergewöhnliche Kursanstiege in allen Aktien. Der Hauptgrund ist die katastrophale
Veränderung der wirtschaftlichen Situation.“
Geldwerte – also Papiergeld ohne bestimmte Ansprüche (zum Beispiel Golddeckung),
Spareinlagen, Staatsanleihen, sind nach einer Hyperinflation entweder von selbst nahezu
wertlos geworden oder wurden per Gesetz nahezu wertlos.
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Was sehr viele Inflationen gemeinsam haben:
Sie treten zu Zeitpunkten von Strukturumbrüchen auf. Es ereignen sich also bedeutende
gesellschaftliche und politische Ereignisse – wie Währungsreformen, politische Umbrüche,
militärische Auseinandersetzungen, Revolutionen und so weiter. Ein solches Ereignis kann
kurz vorher aufgetreten sein (wie in Russland der Zusammenbruch des Kommunismus) –
oder sich auch wegen der massiven Inflation ereignen.
Sehr wichtig ist auch zu erkennen, dass Inflationen sehr oft gerade in Ländern auftreten,
die sehr wohlhabend sind oder die wirtschaftlich und politisch eine Führungsrolle inne
haben. Genauso setzt eine Inflation oftmals den Endpunkt unter eine Jahre- oder
jahrzehntelange Misswirtschaft – die meist mit autoritärem System, sprich Diktaturen,
zusammenhängen.
Hyperinflation ist genauso aber auch immer ein Neuanfang und für den Außenstehenden
eine sehr seltene Investitionschance.
Ähnlich viele und interessante Beispiele könnte man auch zu den Themen Deflation,
Investmentmanien und –paniken bringen, aber da unser Haus für die nicht allzu ferne
Zukunft eher ein inflationäres Szenario erwartet, wollen wir es an dieser Stelle dabei
belassen.
Wichtig ist zu wissen: Inflation und Deflation liegen oft näher beieinander als man
gemeinhin denkt. Teilweise bedingt das eine das andere – steigende Preise an der einen
Stelle treten gleichzeitig mit fallenden Preisen an einer anderen Stelle auf. Auch sollte klar
sein, dass sich beide Phasen immer abwechseln und insofern auch direkt voneinander
abhängig sind. Wenn die Preise sich zunächst halbieren, um sich dann wieder zu
verdoppeln, lag zunächst eine massive Deflation vor, die von einer massiven Inflation
gefolgt wurde – auch wenn im Endeffekt nichts passiert ist.
Wir wollen hiermit den Leser dazu auffordern mehr über wirtschaftliche Zusammenhänge
nachzudenken und sich etwas vom Tagesgeschehen in Zeitung und TV zu entfernen. Bei
der Entwicklung von Anlagestrategien für die verschiedenen Szenarien sind wir gerne
behilflich.
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