Italien & Spanien

Wochenausblick Konjunkturdaten:
Deutschland/Euroraum: Frühindikatoren weiter runter
Dr. Ralph Solveen
Tel. +49 69 136 22322
Die Frühindikatoren für die Konjunktur in Deutschland und im Euroraum dürften im
August in der Mehrzahl weiter gefallen sein und damit die Sorgen um die Konjunktur in
Deutschland und im Euroraum weiter verstärken. In den USA sollten die Aufträge
langlebiger Güter nur wegen zahlreicher Flugzeugbestellungen gestiegen sein.
Spätestens nach den enttäuschenden Zahlen zum Bruttoinlandsprodukt im zweiten Quartal hat
die Stimmung in Deutschland gedreht: Zunehmend wird ein schnelles Ende des Aufschwungs
befürchtet. Tatsächlich gibt es genug Risikofaktoren: Die schwächelnde US-Wirtschaft, die
Staatsschuldenkrise im Euroraum, und auch aus Asien kam zuletzt manch negative Nachricht.
Angesichts dieser Unsicherheit werden in der kommenden Woche die Frühindikatoren
besonders intensiv auf Anzeichen einer Rezession abgeklopft werden. Und zumindest einer von
ihnen – die ZEW-Konjunkturerwartungen – wird wohl auch deutlich fallen (Prognose: -25,0 nach
-15,1; Konsens: -22,0). Denn die hierfür befragten Analysten werden genau die oben genannten
Risikofaktoren vor Augen haben und deshalb pessimistischer in die Zukunft blicken.
Gerade deshalb hilft der ZEW allerdings bei der Frage nicht weiter, ob diese Risikofaktoren
tatsächlich zu einem spürbaren Abschwung führen. Hier geben das Ifo-Geschäftsklima und die
Einkaufsmanagerindizes verlässlichere Hinweise. Letztere sind zuletzt deutlich gefallen und
liegen inzwischen nur noch knapp über 50, der Schwelle zwischen Expansion und Kontraktion
(Grafik 3). Wir gehen davon aus, dass sie im August nicht weiter gefallen sind. Besonderes
Augenmerk sollte dabei auf die Auftragskomponente des Index für die deutsche Industrie gelegt
werden, die im Juli mit einem Wert von deutlich unter 50 für Aufsehen gesorgt hatte. Wir gehen
davon aus, dass dies zu einem Teil auf einen Kalendereffekt zurückzuführen war und sie
deshalb im August wieder über 50 gestiegen ist.
Und das Ifo-Geschäftsklima Wir gehen davon aus, dass die Unternehmen zumindest ihre
Erwartungen weiter herabgestuft haben. Auch wenn sich an der Einschätzung der aktuellen
Lage wahrscheinlich nicht viel geändert hat, dürfte dies den Gesamtindex recht deutlich von
112,9 auf 111,5 fallen lassen (Konsens: 111,4). Aber auch dies wäre erst einmal nur ein Zeichen
für eine sich beruhigende Konjunktur und noch kein Signal für eine baldige Rezession.
USA: Kippt die Konjunktur
Im Juli war die US-Industrieproduktion deutlich gestiegen. Aber die schlechte Stimmung bei den
Einkaufsmanagern und die katastrophal ausgefallene Konjunkturumfrage der Federal Reserve
Bank in Philadelphia im August zeigen, dass die konjunkturelle Lage in den USA sehr labil ist.
Die im Juli verbuchten Aufträge für dauerhafte Güter werden nicht zur Beruhigung beitragen.
Zwar dürften die Gesamtorders aufgrund hoher Zuwächse bei Flugzeugbestellungen zulegen.
Ohne den volatilen Transportsektor gerechnet, erwarten wir allerdings einen Rückgang der
Aufträge um 1,0% (Konsens –0,4%).
GRAFIK 2: Deutschland – Analysten fürchten schwächere
Konjunktur
ZEW-Konjunkturerwartungen
100
50
0
-50
-100
2006 2007 2008 2009 2010 2011
GRAFIK 3: Deutschland – Auch Unternehmen werden
vorsichtiger
Ifo-Geschäftsklima und Einkaufsmanagerindex für die Industrie
65
60
55
50
45
40
35
30
2006 2007 2008 2009 2010 2011
PMI (RS)
Ifo (LS)
120
110
100
90
80
Quelle: Global Insight, Commerzbank Research
Quelle: Global Insight, Commerzbank Research
19. August 2011 research.commerzbank.com 7