Jahresbericht 2011 - Aargauische Kantonalbank

Wirtschaftsaussichten
Marcel Koller, Chefökonom
Lösungsansätze in einem stetigen Verlust des Konsumentenvertrauens
und einer verminderten Nachfrage der Privathaushalte
nieder. Den Regierungen fehlen die Mittel, den Konsumrückgang
der Haushalte durch eigene Ausgaben zu kompensieren. Die anhaltende
Unsicherheit wirkte sich trotz eines rekordtiefen Zinsumfelds
auch dämpfend auf die Investitionstätigkeit und die Kreditnachfrage
aus. Die Aussicht auf eine globale Verlangsamung des
Wachstums verminderte zudem die Exporttätigkeit.
Zum Jahresende 2010 hatte man auf den Finanzmärkten
noch an eine baldige Lösung der europäischen Schuldenkrise
geglaubt, zum Jahresbeginn musste festgestellt werden,
dass sich die Probleme noch weiter verschärften. Nach Griechenland
und Irland ging die Verschuldung auch auf Portugal
über – im April musste das Land die Europäische Union
um Finanzhilfe im Umfang von 78 Mrd. Euro bitten.
Im Banne der Schuldenkrise
Kredite wurden den betroffenen Ländern unter der Bedingung
gewährt, dass umfangreiche Sparmassnahmen durchgeführt
würden. Die Durchsetzung dieser Sparanstrengungen war nicht
einfach – das zeigte sich bald am Beispiel Griechenlands, welches
die hohen Anforderungen nicht erfüllen konnte. Auch in Italien
und Spanien stiegen die Zinsniveaus auf eine Höhe, bei welchen
die Staaten mittelfristig nicht in der Lage gewesen wären, ihren
Zinsendienst zu verrichten. Die Europäische Zentralbank (EZB) sah
sich gezwungen, das Zinsniveau künstlich auf einem erträglichen
Niveau zu halten. Zögerliches Verhalten der betroffenen Staaten
und die Uneinigkeit auf dem europäischen politischen Parkett
führten letztlich zu Rating- und Bonitätsverschlechterungen von
Banken und Ländern. Damit wurden auch bis zu diesem Zeitpunkt
solide Staaten plötzlich mit höheren Zinsen konfrontiert.
Lösungsansätze und Sanktionen
Nebst einer zentralen Kontrolle der Haushaltsbudgets und einer
entsprechenden Sanktion von Defizitsündern sollen automatische
Schuldenbremsen eingeführt werden. Zudem soll die Einführung
des permanenten Stabilitätsfonds ESM vorgezogen und der Internationale
Währungsfonds IWF stärker in die Refinanzierung einbezogen
werden. Ausser England und Ungarn stimmten alle EU-
Länder diesem Vorgehen grundsätzlich zu. Die Märkte reagierten
verhalten positiv auf die Ankündigung, da es sich hier primär um
einen mittel- bis langfristigen Lösungsansatz handelt. Wie die
Krise in den nächsten Monaten überwunden werden sollte blieb
indes offen.
Eingeschränkte Wachstumsdynamik
In den USA und in Europa schlugen sich die hohen Verschuldungsquoten
und die als ungenügend empfundenen politischen
Die japanische Wirtschaft konnte zwar von der anhaltend hohen
Nachfrage der übrigen asiatischen Länder profitieren, wurde aber
durch das schwere Erdbeben und die anschliessende atomare Katastrophe
massiv in Mitleidenschaft gezogen. Produktionsausfälle,
Lieferengpässe und Probleme bei der Energieversorgung liessen
das Bruttoinlandprodukt einbrechen.
Diesem garstigen Umfeld konnte sich auch die schweizerische
Wirtschaft nicht entziehen. Als Musterschüler in Bezug auf den
Haushalt und die Verschuldungsquote verzeichnete die Schweiz
einen übermässig starken Kapitalzufluss, was sich letztlich in einer
starken Aufwertung des Schweizerfrankens manifestierte. Der dadurch
verstärkte Rückgang bei den Exporten führte im 2. Halbjahr
praktisch zum Stillstand der schweizerischen Konjunktur. Einziger
Lichtblick bildete die anhaltend hohe Dynamik der Bauwirtschaft,
welche sich auch im Jahr 2012 fortsetzen wird. Nordamerika, Europa
und Japan durchlaufen nicht nur eine Schuldenkrise noch nie
dagewesenen Ausmasses, sondern sind mittlerweile auch spürbar
von ihrem normalen Potenzialwachstum entfernt.
Schwellenländer legen weiter zu
Während die Konjunktur der entwickelten Länder praktisch stillsteht,
blieb die wirtschaftliche Expansion der Schwellenländer auf
deutlich höherem Niveau. Die private Nachfrage nach Gütern und
Dienstleistungen in Brasilien, Russland, Indien, China, Mexiko und
vielen anderen lateinamerikanischen und südostasiatischen Staaten
verminderte sich zwar ebenfalls im zweiten Halbjahr, trägt
aber immer noch substanziell zum globalen Wachstum bei. Auch
sind diese Staaten dank tieferen Verschuldungsquoten in der
Lage, wichtige Infrastrukturprojekte vorwärts zu treiben und können
damit die Wertschöpfung in den eigenen Ländern fördern.
Neben dem Konsum bleibt auch die Investitionstätigkeit solide.
Mittlerweile wird bereits über ein Drittel des weltweiten Bruttoinlandprodukts
in diesen Staaten erwirtschaftet – Tendenz weiter
steigend.
2012 – Ein schwieriges Jahr
Die makroökonomischen Probleme in den entwickelten Ländern
halten auch 2012 an. Der Konsum wird sich weiterhin nur verhalten
entwickeln und die Staaten haben keine Mittel, um Konjunkturstimulierungspakete
zu initialisieren. Die geforderten Sparbemühungen
sind bei den gedämpften Wachstumserwartungen noch
schwieriger umzusetzen. Die Schuldenkrise könnte länger dauern
als erwartet und Spuren weit über 2012 hinaus hinterlassen.
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