FernUniversität in Hagen Fakultät für Wirtschaftswissenschaft ...

Diplomklausur ABWL, Klausurteil Investition und Finanzierung, 3. September 2008 – Lösungshinweise 1
FernUniversität in Hagen
Fakultät für Wirtschaftswissenschaft
Kernfach Allgemeine Betriebswirtschaftslehre
Diplom-Klausur am 3. September 2008; 9:00 – 13:00 Uhr
Klausurteil: Investition und Finanzierung
Univ.-Prof. Dr. Michael Bitz
Prüfungsaufgaben
B1 – B3
Aufgabe 1 2 3 Summe
Maximale Punktzahl 19 40 21 80
Erreichte Punktzahl

Diplomklausur ABWL, Klausurteil Investition und Finanzierung, 3. September 2008 – Lösungshinweise 2
Zum Gebrauch der Lösungshinweise zu Klausuren
Zur Einordnung der folgenden Lösungshinweise und zum sinnvollen Umgang mit
diesen Hinweisen beachten Sie bitte:
1. Die Lösungshinweise sollen Ihnen Hilfestellungen bei der Einordnung selbsterstellter
Lösungen und bei der Suche nach Lösungsansätzen bieten. Sie sind
häufig knapper gehalten als eine zur Erlangung der vollen Punktzahl bei der
Klausurbearbeitung verlangte Lösung, in der Lösungsansätze und Lösungswege
grundsätzlich vollständig nachvollziehbar sein müssen.
2. Die Lösungshinweise skizzieren in der Regel nur eine mögliche Lösung, bzw.
einen möglichen Lösungsansatz. Oftmals existieren alternative Ergebnisse
oder Ansätze, die bei einer Klausurenkorrektur ebenfalls als Lösungen akzeptiert
würden.
3. Die Lösungshinweise sollen Ihnen im Endstadium der Klausurvorbereitung,
also dann, wenn Sie sich „fit für die Klausur“ fühlen, die Möglichkeit bieten,
Ihren Vorbereitungsstand zu überprüfen. Eine Erarbeitung der für die erfolgreiche
Klausurteilnahme relevanten Inhalte anhand alter Klausuren und entsprechender
Lösungshinweise ist wenig sinnvoll, da die Darstellung der relevanten
Inhalte den Kursen vorbehalten ist und diese dort entsprechend didaktisch
aufbereitet sind.
4. Lösungshinweise können aus heutiger Sicht veraltet sein, zum Beispiel, wenn
Sie sich auf eine zum Zeitpunkt der Klausurerstellung geltende Rechtsnorm
beziehen, die nicht mehr gültig ist. Ebenso ist zu beachten, dass sich im Laufe
der Zeit die Kursinhalte ändern können. Daher finden Sie möglicherweise in
aktuellen Kurseinheiten keine Ausführungen zu den hier präsentierten Lösungsansätzen.

Diplomklausur ABWL, Klausurteil Investition und Finanzierung, 3. September 2008 – Lösungshinweise 3
Aufgabe B1: Kontokorrentkredit versus Festkredit
19 Punkte
Die X-AG rechnet für die kommenden vier Geschäftsquartale mit Einzahlungen
aus Umsätzen von jeweils 100 Mio. Euro. Die zur Erzielung dieser Umsätze erforderlichen
Auszahlungen für Löhne, Material u. ä. betragen quartalsweise 80
Mio. Euro. Allerdings geht das Finanzmanagement der X-AG davon aus, dass die
Auszahlungen stets zum Quartalsbeginn zu leisten sind, die Einzahlungen aber
immer erst am Quartalsende eintreffen. Den aus diesem Umstand resultierenden
Finanzierungsbedarf will der Finanzmanager der X-AG aus einer der beiden folgenden
Finanzierungsalternativen stillen:
Ι
II
Kontokorrentkredit der Hausbank, dessen Konto an den Quartalsenden mit
einem Sollzins von 2% des jeweils beanspruchten Volumens belastet wird.
Einjähriger Festkredit über 80 Mio. Euro, auf den an jedem Quartalsende
1,5% Zinsen zu zahlen sind.
Etwaige zum Quartalswechsel disponible Zahlungsmittel kann die X-AG stets auf
einem Festgeldkonto zu einem Quartalszins von 1% anlegen, der diesem Konto
jeweils zum Quartalsende gutgeschrieben wird.
Welche Finanzierungsalternative sollte realisiert werden? Bitte begründen Sie Ihre
Antwort mit Hilfe eines zahlungsorientierten Kalküls!
Lösungshinweise:
Zahlungen aus der Umsatztätigkeit (in Mio. Euro):
t 0 1 2 3 4
Einzahlungen
100 100 100 100
Auszahlungen –80 –80 –80 –80
Saldo –80 +20 +20 +20 +100
Ermittlung der Endvermögensgröße (EV):
Man erkennt aus dem Zahlungsstrom der Salden von Ein- und Auszahlungen,
dass der Saldo des Kontokorrentkontos vor t = 4 nicht positiv werden kann.
Daher gleicht das Endvermögen dem Kontostand in t = 4:
EV I = –80 · 1,02 4 + 20 · (1,02 3 + 1,02 2 + 1,02) + 100 = 75,84

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Bei der Wahl von Variante II ergibt sich die folgende Restzahlungsreihe:
t 0 1 2 3 4
Leistungssaldo –80 +20 +20 +20 +100
Finanzierungsalternative II +80 –1,2 –1,2 –1,2 –81,2
Rest-Saldo 0 +18,8 +18,8 +18,8 +18,8
EV II = 18,8 ⋅ (1,01 3 + 1,01 2 + 1,01 +1) = 76,34
Damit ist Variante II die bessere Finanzierungsalternative.

Diplomklausur ABWL, Klausurteil Investition und Finanzierung, 3. September 2008 – Lösungshinweise 5
Aufgabe B2: μ−σ−Analyse
40 Punkte
Die Y- AG will genau 250.000 GE für ein Jahr in Aktien anlegen. Nach ausführlichen
Analysen zieht sie nur noch Aktien der
– Asbest AG (A)
– Berliner Flugzeugwerke (B)
– Comics & Comics (C)
in Betracht. Für die Erwartungswerte (μ) und Standardabweichungen (σ) der Renditen
dieser drei Papiere hat die Y- AG folgende Werte ermittelt (Angaben in %):
μ A = 7,5 σ A = 12,5
μ B = 12,5 σ B = 7,5
μ C = 20 σ C = 15
a) Verdeutlichen Sie die drei Wertpapiere durch Punkte in folgendem Diagramm
I!
(3 P.)
Diagramm I
A

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b) Zunächst will die Y-AG die gesamten 250.000 GE in einem einzigen Wertpapier
anlegen. Lässt sich eine Entscheidung oder zumindest eine Vorauswahl
treffen, wenn die Y-AG im Sinne des μ-σ-Prinzips
(4 P.)
(1) risikoscheu
(2) risikoneutral
eingestellt ist? Begründen Sie kurz Ihre Antwort!
Lösungshinweise:
(1) Risikoscheu
Die Y-AG schließt die Aktie A aus den weiteren Betrachtungen aus, da sie einen
geringeren Erwartungswert und ein höheres Risiko als Aktie B aufweist.
Eine Auswahl zwischen B und C ist nicht möglich.
(2) Risikoneutralität
Bei Risikoneutralität orientiert sich die Y-AG nur am Erwartungswert und
wählt Aktie C.
c) Abweichend von b) erwägt die Y-AG nun, ihr Geld in einem Portefeuille
mit höchstens zwei Aktien anzulegen, wobei sie zunächst nur noch B und C
in Betracht zieht. Die Y-AG möchte wissen, welche Renditeerwartungen (μ)
und Risiken (σ) sie je nach dem „Mischungsverhältnis“ von B und C erzielen
würde.
i) Verdeutlichen Sie in folgendem Diagramm II die gesuchten μ-σ-
Kombinationen für den Fall, dass der Korrelationskoeffizient zwischen
den B- und den C-Renditen ρ = 1 beträgt!
(5 P.)

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Diagramm II
C
B
Erläutern und begründen Sie kurz Ihre Zeichnung!
Lösungshinweise:
Beträgt die Korrelation der Renditen ρ = 1 so wächst das Risiko proportional
mit dem Anteil von Aktie C im Portefeuille und somit auch proportional mit
dem Erwartungswert der Portefeuillerendite.

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ii)
Der Vorstandsassistent der Y-AG sieht die Skizze mit der Portefeuillelinie
gemäß (1) und meint, die Portefeuillelinie müsse in Wirklichkeit
doch den in folgendem Diagramm III angegebenen Verlauf haben.
(4 P.)
Diagramm III
Erläutern Sie, unter welchen Voraussetzungen der Vorstandsassistent recht
hat!
Lösungshinweise:
Der angegebene Verlauf, bei dem sich ein σ von null ergeben kann, ist nur bei
vollständig negativer Korrelation, also ρ = -1, möglich.

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iii)
Geben Sie möglichst genau alle B-C-Mischungen an, die als Anlagealternative
nicht mehr in Frage kommen, falls die Y-AG risikoscheu im
Sinne des μ-σ-Prinzips eingestellt ist
(4 P.)
Lösungshinweise:
Die Portefeuilles, die durch den fallenden Teil des Linienzuges gekennzeichnet
sind, kommen als Anlagealternative nicht in Betracht, da sie durch Portefeuilles
des steigenden Teils des Linienzuges dominiert werden. Zu jedem Portefeuille
auf dem fallenden Teil gibt es ein Portefeuille auf dem steigenden Teil, das
zwar das gleiche Risiko (σ), aber eine höhere erwartete Rendite aufweist (μ).
d) Der Abteilungsleiter der Y-AG bezweifelt die Richtigkeit der zuvor betrachteten
Portefeuillelinien und schlägt die im Diagramm IV eingezeichnete
Portefeuillelinie vor. Er erinnert an die Aktie A (μ A = 7,5; σ A = 12,5) und
fragt, ob man diese Aktie nicht in die Überlegungen einbeziehen sollte. Der
Vorstandsassistent weist diesen Hinweis sofort zurück, da die A-Aktie so
„risikoreich und renditeschwach“ sei, dass es für die Y-AG als risikoscheuen
Anleger auf keinen Fall sinnvoll sein könne, auch noch A-Aktien in das
Portefeuille aufzunehmen.
(6 P.)
Nehmen Sie zu dieser Argumentation kurz Stellung. Verdeutlichen Sie Ihre
Überlegungen im Diagramm IV!
Diagramm IV
A

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Lösungshinweise:
Bei entsprechender Korrelation zwischen den Aktien könnte sich durch die Berücksichtigung
der Aktie A eine Portefeuillelinie ergeben, die unterhalb bzw.
rechts von der bisherigen Portefeuillelinie verläuft und diese somit dominiert.
e) Der Geschäftsführer verwirft die Überlegungen des Abteilungsleiters und
des Vorstandsassistenten und will nur eine Aktie in sein Portefeuille aufnehmen.
Er erinnert sich aber, dass nicht nur die μ- und σ-Werte der Aktien,
sondern auch des eigenen Unternehmens, der Y- AG, relevant sind. Für das
Unternehmen ermittelt er (μ U = 1.000.000 GE und σ U = 15 % Darüber hinaus
weiß er, dass die Rückflüsse aus den Aktien und dem Unternehmen unterschiedliche
Korrelationen aufweisen, nämlich
(14 P.)
ρ UA = -0,8, ρ UB = 0, ρ UC = 0,8
Kann der Geschäftsführer, der sich risikoscheu verhält nun eine Aktie auswählen
oder zumindest eine Aktie aus der Betrachtung ausschließen? Hinweis:
Beachten Sie, dass der Erwartungswert des Unternehmens in GE und
der Aktien in % erfolgt ist; somit sind diese Werte nicht ohne weiteres addierbar.
Lösungshinweise:
μ
UA
= 1.000.000 + 1,075⋅ 250.000 = 1.268.750
2 2 2
σ
UA
= 0,15 + 0,125 −2⋅0,15⋅0,125⋅ 0,8 = 0,81%
μ
UB
= 1.000.000 + 1,125⋅ 250.000 = 1.281.250
2 2 2
σ
UB
= 0,15 + 0,075 + 2⋅0,15⋅0,075⋅ 0 = 2,81%
μ
UC
= 1.000.000 + 1,2 ⋅ 250.000 = 1.300.000
2 2 2
σ
UC
= 0,15 + 0,15 + 2⋅0,15⋅0,15⋅ 0,8 = 8,1%
Es kann keine Aktie gewählt oder ausgeschlossen werden, da ein höherer erwarteter
Rückfluss jeweils mit einem höheren σ einhergeht.

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Aufgabe B3
21 Punkte
Im Folgenden sind sieben Geschäftsvorfälle einer GmbH beschrieben; alle „Zahlungen“,
„Überweisungen“ etc. erfolgen stets zu Lasten oder zu Gunsten des
Bankguthabens. Tragen Sie in die nachfolgende Tabelle jeweils ein, in welchem
Ausmaß (Vorzeichen und Betrag) sich diese Vorgänge innerhalb des betrachteten
Geschäftsjahres
– als Veränderungen der Liquiditätsbestände, also in Einzahlungen (+) oder
Auszahlungen (–) sowie
– als Innenfinanzierung bzw. Innendefizit (IF + oder –),
– als Außenfinanzierung (AF) oder
– als sonstige Form (Investition, Tilgung oder Ausschüttung) der Mittelverwendung
(MV),
niederschlagen! Tragen Sie Ihre Antworten in Mio. Euro in folgende Tabelle ein!
Alle Angaben in Mio. Euro
(1) Die GmbH nimmt im Laufe des Geschäftsjahres ein
Darlehen über 400 auf, das zu 98% durch Überweisung
auf das Bankkonto der GmbH ausgezahlt wird.
(2) Zum Ende des Geschäftsjahres überweist die GmbH
wegen des Darlehens gem. (1) 40 an Tilgung und 20 an
Zinsen an den Kreditgeber.
(3) Die GmbH liefert aus ihrem Lagerbestand Waren im
Buchwert von 270; die Rechnung über 350 wird umgehend
überwiesen.
(4) Die GmbH bestellt zur Lieferung im Folgejahr
einen zur späteren Verarbeitung bestimmten Posten
Rohstoffe zum Festpreis von 36 und leistet darauf eine
Anzahlung von 14 durch Banküberweisung.
(5) Zur Erweiterung der Produktionskapazität erwirbt die
GmbH zwei neue Maschinen und überweist bei Lieferung
umgehend 240.
(6) Ein neuer Gesellschafter tritt in die GmbH ein und
übernimmt einen neuen GmbH-Anteil im Nennwert von
200, auf den er als Einlage langfristige Wertpapiere im
Wert von 232 einbringt.
(7) An laufenden Löhnen und Gehältern überweist die
GmbH 170 und löst außerdem Pensionsrückstellungen
von 20 auf.
Zahlungen
(+/–)
IF
(+/–)
AF
+392 (+)392
MV
–60 –20 (–)40
+350 +350
–14 –14
–240 (–)240
–
–170 –170