Thema 1: Hedging, Spekulation und Risikomessung

MarkwertmaximierungDefinition: (Vollständigkeit)Der Kapitalmarkt heißt vollständig, wenn für einen beliebig gegebenen unsicherenEinzahlungsüberschuss z ein Wertpapierportfolio aus am Kapitalmarkt gehandeltenWertpapieren zusammengestellt werden kann, das in jedem Zustand zu den gleichenZahlungskonsequenzen führt wie z . Man bezeichnet dann das Wertpapierportfolio undden Einzahlungsüberschuss als äquivalent.Begründung für hinreichende Eigenschaft von „spanning“ und„competitivity“:Eine Abweichung von einer marktwertmaximierenden (und damit für die Aktionärevermögensmaximierenden) unternehmerischen Handlungsweise macht nur dann Sinn,wenn durch diesea) neue (von den Aktionären präferierte) Zahlungsstrukturen am Kapitalmarkt erzeugtwerden oderb) die Preise bestehender Zahlungsstrukturen verändert werden, so dass von denAktionären präferierte Strukturen günstiger als unter der marktwertmaximalenHandlungsweise zu erstehen sind.Möglichkeit a) kann wegen „spanning“ und Möglichkeit b) kann wegen „competitivity“nicht vorliegen.Prof. Dr. Marc Gürtler | Thema 1: Hedging, Spekulation und Risikomessung | Seite 20