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KEPLER Global AktienfondsKapitalmarktberichtIn der ersten Hälfte des heurigen Jahres zeigten die Aktienbörsen kein einheitliches Bild.Während vor allem japanische und amerikanische Aktien eine klar freundliche Tendenzaufwiesen, konnten die europäischen Märkte aufgrund der vor allem im Vergleich zu denUSA schlechteren Wirtschaftsaussichten nur moderate Niveaugewinne verbuchen, einigeBörsenplätze wiesen in dieser Periode sogar eine Negativentwicklung aus. VerstärkteRationalisierungsanstrengungen japanischer Unternehmen und massive Mittelzuflüsseausländischer Investoren ließen heuer auch die japanische Börse zu den Topperformernzählen.Durch das verbesserte Weltwirtschaftsklima gehörten aus Branchensicht anfangs vor allemzyklische Werte zu den überdurchschnittlichen Gewinnern, insbesondere Energietitelprofitierten von dem deutlichen Rohölpreisanstieg. Schwach entwickelten sich hingegennahezu alle defensiven Sektoren wie beispielsweise Finanz, Versorger und Pharma. Auch dieTechnologiebranche mußte nach einem starken Anstieg zu Beginn des Jahres teilweisewieder heftige Kursverluste hinnehmen. Starke US-Wirtschaftsdaten und die damitwiederaufkeimenden Zinsängste belasteten zu Jahresmitte weltweit die Märkte. Starksteigende Renditen sowohl in den USA als auch in Europa gingen auch an den Aktienmärktennicht spurlos vorüber und verursachten eine starke Kurskorrektur.Ausgelöst von guten Inflations- und Produktivitätszahlen aus den USA konnten sich dieinternationalen Rentenmärkte im Herbst wieder deutlich von den Tiefstständen erholen.Zudem wurden in den USA und in Europa Quartalsergebnisse veröffentlicht, welche dieErwartungen großteils klar übertroffen haben. Dieses sehr positive Umfeld löste an deninternationalen Aktienmärkten in den letzten Wochen des Berichtszeitraumes wieder einendeutlichen Kursaufschwung aus. In dieser Phase konnten vor allem die europäischen Aktiendeutlich bessere Zuwächse verzeichnen als zB die US- oder die japanische Börse.AnlagepolitikDie Gewichtungen auf Länderebene wurden im Berichtszeitraum etwas verändert. Aufgrundder neuen Länderprognosen wurde unter Risk/Return-Gesichtspunkten die Europa-Übergewichtung zugunsten der USA und Japan reduziert. Europa und die USA sind mit 62 %bzw. 31 % leicht zulasten von Japan (7 %) übergewichtet. Bei der Branchengewichtung sindnach wie vor die Bereiche Technologie, Finanz und Pharma übergewichtet. Versorger undzyklische Branchen sind untergewichtet.Der Investitionsgrad wurde in den Sommermonaten aufgrund der aufkommenden InflationsundZinsängste vorübergehend etwas reduziert. Die stark korrigierten Kurse wurden imHerbst jedoch zu günstigen Neuanschaffungen und Positionsaufstockungen genutzt, womitder Cashanteil wieder auf nahe 0 % abgebaut wurde.Seite 8