Der Knoten hält - I.C.M. Independent Capital Management AG

Der Knoten hält (bislang).
IIm ersten Quartal konnten weltweit alle
risikobehafteten Anlageformen überraschend
stark zulegen. Grund hierfür war
die beherzt expansive Geldpolitik der
EZB, die Hoffnung auf höhere Wachstumsraten
in den USA und das voraussichtliche
Ende der restriktiven Geldund
Fiskalpolitik in China angesichts einer
Phase mit geringeren Bruttosozialproduktzuwächsen.
Entgegen aller
Vorhersagen hat der Euroraum noch
kein Mitglied verloren, der von der EZB
und dem Rettungsfonds ESM/EFSF geschnürte
Knoten hält offensichtlich noch
recht gut. Griechenlands Umschuldung
– bis zuletzt ein Damoklesschwert über
den Kapitalmärkten – konnte kurz vor
Fälligkeit einer größeren Staatsanleiheemission
Mitte März mit immensen Gläubigerverzichten
auf freiwilliger Basis
durchgesetzt werden.
Ob sich die konjunkturellen Erwartungen
bewahrheiten, wird das laufende
Quartal zeigen. Und so rechnen auch
wir mit einer etwas stärkeren US-Konjunktur,
mit einer erneuten Stabilisierung
der chinesischen Wirtschaft, der ein per
Saldo weiter stagnierender Euroraum
gegenübersteht. Insgesamt sollte sich
das globale Wachstum damit eher von
seiner stabileren Seite zeigen können.
Eine Ableitung auf den weiteren Trend
der Aktienkurse gelingt dagegen nicht
so leicht, denn die Entwicklung im ersten
Quartal beinhaltete einige Vorschusslorbeeren,
die nicht alle berechtigt
sein werden. Eine Konsolidierung in
der seit 2009 laufenden Hausse hat mit
dem Start des neuen Quartals begonnen,
das Ende des Trends dürfte mit
dem fulminanten Anstieg seit Jahresanfang
noch nicht erreicht sein. Zuletzt
fallen auch eine Reihe geostrategischer
politischer Themen wieder auf fruchtbaren
Boden bei den Anlegern – sei es
der Atomstreit mit dem Iran, oder der
mit dem Regime in Nordkorea. Der Bürgerkrieg
in Syrien darf dabei nicht unerwähnt
bleiben, bringt er doch weitere
Spannungen in den schon instabilen
Nahen Osten.
Die zuletzt gewählte Allokation mit einer
Übergewichtung der Aktien dürfte
sich daher noch ein weiteres Quartal für
richtig erweisen. Fundamentale Unterstützung
erhalten die Aktienmärkte
auch aktuell durch die Quartalszahlen
vom Aluminiumproduzenten Alcoa, der
die Berichtssaison in den USA regelmäßig
eröffnet und mit mehr Umsatz und
mehr Gewinn überraschte. Google
schloss ebenfalls mit guten Zahlen an.
Robuste Gewinne können die Zweifel
am Wachstum offensichtlich zerstreuen
und die kursseitig eingepreiste wirtschaftliche
Besserung bestätigen.
Im Bereich der Anleihen bleibt das tiefe
Renditeniveau der langfristigen Staatsanleihen
in den Kernmärkten nach wie
vor problematisch. Nur noch Unternehmensanleihen
– darunter gerade die
schlechterer Bonität – lohnen sich auch
weiterhin als Basisinvestments. Viele
andere Emissionen sind aufgrund ihrer
geringen Risikoaufschläge zu Staatsanleihen
einfach zu teuer geworden.
Zwischen den Leitwährungen ist die
Entscheidung nach wie vor nicht gefallen.
Die letzte Schwäche des japani-
schen Yen könnte sich schnell wieder
relativieren, der Euro verteidigt mehr
recht als schlecht die Marke von 1,30
US-$. Ansonsten hat sich auch unter
den Schwellenländerwährungen kein
neuer Trend etabliert. Rohstoffe, darunter
auch Gold, haben bislang ihre
Tiefststände noch nicht unterboten. Für
sie hängt viel vom weiteren Verlauf der
chinesischen Konjunktur ab: eine Erholung
führt vor allem zu einer Renaissance
der Industrierohstoffe und ihren
Produzenten, das Gegenteil bringt die
Rückkehr auf seit 2009 nicht mehr gesehene
Kurstiefs.
Die folgenden drei Hauptthemen werden
auch das zweite Quartal prägen:
2012
2012 2012
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