FBM / Kryptowährungsfonds: Eine neue Assetklasse für institutionelle Investoren?

Niedrigzinszeiten: 

Stiftungen auf dem Weg 

zu neuen Anlageformen 

Nur jeder fünfte 

Banken-Firmenkunde ist 

profitabel 

Run auf Büroimmobilien 

hält weiter an 

Kryptowährungsfonds: 

Eine neue Assetklasse 

für institutionelle Investoren? 

SONDERTHEMA 

Stefan Klaile 

Vorstand 

XOLARIS Service Kapitalverwaltungs-AG 

Kryptowährungen als Oberbegriff der digitalen 

Währungen, haben bereits mehr Akzeptanz, als 

viele sich dies heute vorstellen können“ 

Ausgabe September/2017 

www.FinanzBusinessMagazin.de 

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Quelle: © pressmaster - Fotolia.com 

Liebe Leserinnen und Leser: 

Vielen Dank für 15 Jahre!

EDITORIAL I FinanzBusinessMagazin 

EDITORIAL 

Niedrigzinsphase sorgt für deutliche Verschiebungen in Portfolien 

institutioneller Investoren 

Die anhaltende Niedrigzinsphase setzt deutsche Stiftungen immer stärker unter Druck. Wie eine 

aktuelle Befragung des Stiftungspanels des Bundesverbandes Deutscher Stiftungen zeigt, gestaltet 

sich der reale Kapitalerhalt für viele Stiftungen immer schwieriger. 

Nach Einschätzung der befragten Stiftungen wird es 2017 nur noch knapp zwei Dritteln gelingen, 

eine Rendite oberhalb der zu Jahresanfang prognostizierten Jahresinflationsrate von 1,5 Prozent zu 

erwirtschaften. 

Die Niedrigzinsphase führt europaweit auch zu deutlichen Verschiebungen in den Portfolios der institutionellen 

Anleger. Seit 2010 sinkt der Anteil der Anleihen, während neben Aktien und Immobilien 

vor allem alternative Anlagen zulegen. Dies zeigt der Mercer European Asset Allocation Survey 2017, 

in dessen Rahmen mehr als 1.200 institutionelle Investoren in Europa mit einem Anlagevolumen von 

insgesamt über 1,1 Billionen Euro analysiert wurden. 

Um ihre Garantiezinsversprechen einzuhalten, wollen deutsche Versicherungen in diesem Jahr 

weiterhin deutlich in Immobilien investieren. Die geplanten Käufe könnten damit bis Ende 2017 

eine Rekordquote von 10,7 Prozent an der Kapitalanlage der Assekuranz erreichen. Dies zeigt das 

jährliche Trendbarometer Assekuranz von EY Real Estate, für das 35 Unternehmen der Versicherungswirtschaft 

Auskunft über ihre Pläne gaben. 

Kapitalerhöhungen, Teilverkäufe, Abbau von Risiken und Personal: Die europäischen Banken haben 

in den vergangenen zehn Jahren viele Register gezogen, um die Finanzkrise hinter sich zu lassen. 

Doch nur 38 Prozent der größeren Institute in Europa stehen gut da. Dagegen ist der Zustand 

von mehr als einem Viertel äußerst besorgniserregend, so eine aktuelle Studie der internationalen 

Managementberatung Bain & Company. 

Mit der Diskussion um Kryptowährungen und Initial Coin Offerings hat die Digitalisierung längst auch 

Geld und Währungen erfasst. Bitcoins, Litcoins, Peercoins, Dogecoins, Mastercoins und zahlreiche 

andere um Nutzer buhlende Crypto Currencies geistern durch das Netz. Dabei geben sich Jubel- und 

Horrormeldungen die Klinke in die Hand – kaum ein Tag vergeht, an dem nicht zugleich Meldungen 

zu lesen sind, wonach ein Start-up binnen weniger Stunden mehrere 100 Mio. Dollar über ein ICO 

aufgebracht hat und zugleich eine Aufsichtsbehörde einen Anbieter einer virtuellen Währung aus 

dem Verkehr gezogen hat. Haben wir es nur mit einer digitalen Wildwest- Spielwiese für moderne 

Glücksritter zu tun oder verbirgt sich hinter dem Hype um Kryptowährungen eventuell eine ernstzunehmende 

Alternative für Kapitalanleger? 

Das Redaktionsteam 


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FinanzBusinessMagazin I INHALTSVERZEICHNIS 

KRYPTOWÄHRUNGEN und BLOCKCHAIN 

6 Kryptowährungsfonds – eine neue Assetklasse für institutionelle Investoren? 

von Dr. Thorsten Voß, Rechtsanwalt, Partner / SERNETZ · SCHÄFER Rechtsanwälte Partnerschaft mbB 

9 Sollte man in die Blockchain-Technologie, in Bitcoins oder andere Kryptowährungen investieren? 

von Prof. Dr. Philipp Sandner, Leiter des Frankfurt School Blockchain Center 

12 Deshalb sind Kryptowährungen für institutionelle Anleger interessant 

Interview mit Stefan Klaile, Vorstand XOLARIS Service Kapitalverwaltungs-AG 

14 Ertragssteuerliche Behandlung von Crypto Tokens 

von Dr. jur. Julian Albrecht, Senior Associate bei Schnittker Möllmann Partner 

17 Blockchain im Asset Management 

von Dr. Khanh Dang Ngo, Rechtsanwalt, Finance & Blockchain, Simmons & Simmons LLP 

20 Besteuerung der Geschäfte mit virtuellen Währungen – sog. Kryptowährungen 

von Alexander Lehnen und Marcel Bailänder, ARNECKE SIBETH 

24 Warum Bitcoin kein Betrug ist und wie sich Kryptowährungen als Investment eignen können 

Interview mit Kryptowährungsexperte Jörg Molt, Speakers Excellence Top 100 Trainee & Speaker, 

CEO Satoshi School 

28 Neue Trend-Anlageklasse Kryptowährung reif für professionelle Investoren? 

29 Schweiz: Falcon Private Bank erweitert Krypto-Asset-Management in Zusammenarbeit 

mit der Bitcoin Suisse AG um Ether, Litecoin und Bitcoin Cash 

30 Zentralbanken heizen die Nachfrage nach Kryptowährungen an 

31 Kryptowährungen im Kampf mit traditionellen Zahlungsmitteln 

33 eToros Crypto CopyFund investiert in Bitcoin, Ethereum, Ripple, LiteCoin, Ethereum Classic und Dash 

34 Blockchain in der Finanzdienstleistungsbranche birgt großes Potenzial - 

breite Anwendung in drei bis fünf Jahren 

36 DXC-Studie "Blockchain": 60 Prozent der Banken prüfen Datenschutz 

38 Blockchain macht Entwicklungszusammenarbeit wirksamer 

39 EY, Guardtime und Branchenteilnehmer starten die weltweit erste Blockchain-Plattform 

für Transportversicherer 

41 Blockchain – Revolution: Abstraktes Unterfangen mit Zukunft Chance oder 

42 Blockchain: In der Automobilbranche weitgehend unbekannt 

44 Per Klick zum neuen Reisepass: 81 % der Deutschen wünschen sich die digitale Verwaltung 

INVESTMENTS 

46 Niedrigzinszeiten: Stiftungen auf dem Weg zu neuen Anlageformen 

48 Studie: Auf der Suche nach Ertrag rücken alternative Investments in den Fokus 

50 Coller-Capital-Umfrage: Private-Equity-Anleger rechnen mt Cyber-Angriffen 

4 Ausgabe September/2017

INHALTSVERZEICHNIS I FinanzBusinessMagazin 

52 KPMG: Fintech-Investitionen nehmen Fahrt auf 

53 Forstimmobilienmarkt Deutschland im Fokus 

56 Versicherungsgesellschaften investieren vornehmlich in Finanzprodukte aus dem Euroraum 

FINANZMÄRKTE 

57 McKinsey-Studie: Globalisierung der Finanzmärkte hat sich verändert 

59 Zahl der Reichen in China steigt rasant an 

BANKEN 

60 Deutsche Privatbanken bleiben im europäischen Wettbewerb weiter zurück 

62 Nur jeder fünfte Banken-Firmenkunde ist profitabel 

64 Private Banking in der Schweiz – eine Branche im Umbruch 

66 Schweizer Banking Report 2017: Digitalisiertes Retailbanking für zukunftsfeste Ertrags- und 

Kostenstrukturen 

68 Luxemburger Privatbanken müssen sich konsequent neu ausrichten 

70 World Retail Banking Report 2017: Open Banking verspricht attraktives Ertragspotenzial für Banken 

72 Jede vierte Bank kämpft ums Überleben 

74 Bankenregulierung: Institute entdecken Sparpotenzial 

75 Studie: Banken gehen FinTech-Kooperationen im Kreditgeschäft aus dem Weg 

76 Finanzplatz Frankfurt: In der Pole-Position für Brexit-Banker 

76 IT-Sicherheit: Banken kämpfen unter erschwerten Bedingungen 

78 Studie: Jede vierte Bank ist Fintech-Gründer 

IMMOBILIEN 

79 Versicherungen: Einzelhandel und Sicherheit wieder top 

81 Run auf Büroimmobilien hält weiter an 

82 Mehrheit der Immobilieninvestoren möchte kaufen 

83 Deutschland wohnt zur Miete 

84 Mails im Minutentakt - wenn für Manager digital zur Qual wird 

IMPRESSUM 

86 Impressum 


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FinanzBusinessMagazin I KRYPTOWÄHRUNGEN und BLOCKCHAIN 

Kryptowährungsfonds – 

eine neue Assetklasse 

für institutionelle Investoren? 

von Dr. Thorsten Voß, Rechtsanwalt, Partner 

SERNETZ · SCHÄFER Rechtsanwälte Partnerschaft mbB 

Mit der Diskussion um Kryptowährungen 

und Initial Coin Offerings 

hat die Digitalisierung längst auch 

Geld und Währungen erfasst. Bitcoins, Litcoins, 

Peercoins, Dogecoins, Mastercoins 

und zahlreiche andere um Nutzer buhlende 

Crypto Currencies geistern durch 

das Netz. Dabei geben sich Jubel- und 

Horrormeldungen die Klinke in die Hand 

– kaum ein Tag vergeht, an dem nicht zugleich 

Meldungen zu lesen sind, wonach ein 

Start-up binnen weniger Stunden mehrere 

100 Mio. Dollar über ein ICO aufgebracht 

hat und zugleich eine Aufsichtsbehörde 

einen Anbieter einer virtuellen Währung 

aus dem Verkehr gezogen hat. Haben wir 

es nur mit einer digitalen Wildwest-Spielwiese 

für moderne Glücksritter zu tun 

oder verbirgt sich hinter dem Hype um 

Kryptowährungen eventuell eine ernstzunehmende 

Alternative für Kapitalanleger? 

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Wie jeder Debatte tut auch dieser eine 

Versachlichung gut und erscheint unbedingt 

notwendig. Zunächst sei festgehalten, 

dass Kryptowährungen – wie jede 

neue Technologie – einer rechtlichen Einordnung 

zugänglich sind und dass sich so 

beinahe automatisch die Leitplanken aufstellen 

werden, innerhalb derer sich Teilnehmer 

auf dem Kapitalmarkt bewegen 

können und dürfen. Erinnert sei etwa an 

die Klarstellung der US-amerikanischen 

Börsenaufsicht Securities und Exchange 

Commission (SEC), wonach auf Coins – 

unabhängig von deren Ausgestaltung im 

Detail – durchaus wertpapier(handels) 

rechtliche Vorschriften anwendbar sein 

können. Allein dieses sehr prominente 

Beispiel zeigt, dass es sich bei Kryptowährungen 

keineswegs um einen (bislang) 

ungeregelten Markt handelt. 

Auch der deutsche Regulator war fleißig 

und hat sich im Hinblick auf Kryptowährungen 

erfreulich klar geäußert: So sind 

nach Auffassung der BaFin, Bitcoins in der 

Tatbestandsalternative der Rechnungseinheiten 

gemäß § 1 Absatz 11 Satz 1 Kreditwesengesetz 

(KWG) rechtlich verbindlich 

als Finanzinstrumente einzuordnen. Und 

weiter heißt es auf der BaFin-Homepage 

wörtlich: „Diese rechtliche Einordnung gilt 

grundsätzlich für alle VC. Auf die zugrundeliegende 

Software oder Verschlüsselungstechnik 

kommt es hierbei nicht an.“ 

Danach sind VC aber auch kein gesetzliches 

Zahlungsmittel und daher weder 

Devisen noch Sorten. Sie sind auch kein 

E-Geld im Sinne des Zahlungsdiensteaufsichtsgesetzes 

(ZAG), da es keinen Emittenten 

gibt, der sie, unter Begründung 

einer Forderung gegen sich, ausgibt. Bei 

digitalen Zahlungsmitteln ist dies gerade 

anders, da hinter diesen stets eine zentrale 

Stelle steht, welche die Ausgabe und 


KRYPTOWÄHRUNGEN und BLOCKCHAIN I FinanzBusinessMagazin 

Verwaltung der Einheiten tätigt. Derartige 

Unternehmen betreiben in aller Regel das 

E-Geld Geschäft nach § 1 a ZAG. 

Mit dieser wichtigen und zentralen Grundaussage 

lässt sich für die Konzeption von 

Kapitalanlageprodukten gut arbeiten. Insbesondere 

wird so klar, dass insbesondere 

Prospektpflichten, Erlaubnispflichten 

für Intermediäre und die Einhaltung von 

wertpapierhandelsrechtlichen und geldwäscherechtlichen 

Vorschriften eine erhebliche 

Rolle spielen können. Im Fokus 

des Interesses standen bislang bei einer 

Ansprache breiterer Investorenkreise 

die Internetplattformen, 

auf denen Emittenten 

und Anleger zusammengeführt 

werden und die u.U. einer Erlaubnispflicht 

unterfallen (z.B. 

wegen Betreiben des Finanzkommissionsgeschäfts). 

Nunmehr wendet sich der Markt 

immer stärker einer professionellen 

Konzeption für professionelle 

Anleger zu, die durch ein 

reguliertes Produkt bei allen 

wohlverstandenen Risiken und 

Volatilitäten eine interessante 

Rendite zu erzielen versuchen 

– und wer könnte dies im anhaltenden 

Niedrigzinsumfeld 

verdenken? 

Das Augenmerk des Konzeptionärs 

fällt hierbei schnell auf 

das Kapitalanlagegesetzbuch, das sinnhafterweise 

bei den Vorschriften über 

Spezial-AIF aufgeschlagen wird. Eine Lektüre 

macht schnell deutlich, dass hier ein 

konsistentes Regelwerk existiert, dass 

ursprünglich nicht auf Kryptowährungen 

zugeschnitten gewesen sein mag, diese 

aber gleichwohl sachgerecht erfassen 

kann. So sind etwa die Produktregeln für 

einen offenen Spezial-AIF im KAGB auf den 

Umstand maßgeschneidert, dass die Anteile 

bzw. die Aktien an einem Spezial-AIF 

(je nach Rechtsform des Emittenten) von 

Spezial-AIF ausschließlich von professionellen 

und semi-professionellen Anlegern 

gehalten werden. Der Spezial-AIF (früher: 

Spezialfonds) ist im Unterschied zum Publikumsinvestmentvermögen 

das „klassische“ 

Vehikel, mit dem institutionelle 

Investoren ihre Investmentpolitik maßgeschneidert 

umsetzen können. Spezial-AIF 

sind im KAGB geregelte Sondervermögen, 

die aufsichtsrechtlich vollreguliert sind 

und dabei Absicherungsmöglichkeiten gegen 

eine eventuelle Insolvenz vorsehen 

Daher gibt es für offene inländische Spezial- 

AIF auch keinen Katalog von zulässigen Vermögensgegenständen, 

der eine Anlage in 

Kryptowährungen ausschließen würde (anders 

als etwa bei geschlossenen Publi- 


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kums-AIF iSd §§ 261 ff KAGB). Verlangt 

wird als Instrument der Produktregulierung 

die Einhaltung des Grundsatzes der 

Risikomischung (§ 282 Abs. 1 und Abs. 

2 KAGB). Danach darf nur in solche Verkehrswerte 

investiert werden, 

(1) deren Verkehrswert ermittelt werden 

kann; 

(2) zudem muss die Zusammensetzung 

der Vermögensgegenstände bei offenen 

Spezial-AIF die vertraglichen Abreden des 

AIF zur Rücknahme der Anteile oder Aktien 

Rechnung tragen. 

(3) insbesondere müssen die Vermögensgegenstände 

in ihrer Zusammensetzung 

so liquide sein, dass sie die von dem offenen 

Spezial-AIF vorgesehene Rücknahme 

der Anteile oder Aktien erlauben. 

Das sind aber Punkte, die sich bei Kryptowährungen 

handhaben lassen. Vor diesem 

Hintergrund ist es nur eine Frage 

der Zeit, bevor innovationsfreudige wie 

kompetente Marktteilnehmer ein entsprechendes 

Investitionsvehikel auflegen 

werden. Ein professionelles Produkt für 

professionelle Anleger beaufsichtigt von 

einem professionellen Regulator – viel 

besseres könnte der Alternatives-Branche 

kaum passieren. 

Zum Autor: Dr. Thorsten Voß, Bankkaufmann, vormals 

BaFin, ist Rechtsanwalt und Partner im Düsseldorfer Büro 

der Sozietät Sernetz Schäfer mit Tätigkeitsschwerpunkten 

im Bank-, Kapitalmarkt-, Investment- und Aufsichtsrecht. 

Er ist Mitherausgeber des Kommentars „Recht der Alternativen Investments“ 

im Verlag C.H.Beck sowie zahlreicher anderer kapitalmarktrechtlicher 

Kommentare (ua zum KWG, WpHG und WpPG). Voß ist 

Lehrbeauftragter an der Frankfurt School of Finance für Internationales 

Bankaufsichtsrecht. 

www.sernetz-schaefer.de 

Dr. Thorsten Voß ist Referent beim 1.Investorenkongreß Kryptowährungen 

am 23. Januar 2018 in München www.Investorenkongress.de 



Sollte man in die Blockchain-Technologie, 

in Bitcoins oder andere Kryptowährungen 

investieren? 

von Prof. Dr. Philipp Sandner, 

Leiter des Frankfurt School Blockchain Center 

Bitcoin ist der Ursprung der Blockchain-Technologie, 

die viel verändern 

wird; auch die Bereiche Investment, 

Vermögensanlage und Venture 

Capital. Mit Kryptowährungen existieren 

zudem neue Investitionsobjekte, die jedoch 

als hochspekulativ einzustufen sind. 

Bitcoin wird derzeit sehr kontrovers 

diskutiert. Es handelt sich um eine so 

genannte Kryptowährung, die seit 2008 

existiert. Mit dem Konzept für Bitcoin 

wurde damals auch die Blockchain-Architektur 

erfunden. Teilweise wird von 

„digitalem Gold“ gesprochen. Warum 

Bitcoin? Wer heute von Deutschland aus 

nach Indonesien 1000 Euro überweist, 

weiß nicht nach wie vielen Tagen oder 

gar Wochen der Betrag ankommt; zudem 

werden Gebühren erhoben, so dass 

etwa nur 900 Euro das Ziel erreichen. Mit 

Bitcoin kann ein solcher Wert (1) binnen 

Minuten weltweit versandt werden (2) 

ohne nennenswerte Transaktionskosten. 

Blockchain-Technologie: 

Digitale Verwaltung von 

Eigentumsverhältnissen 

Die Blockchain-Technologie eignet sich zur 

Verwaltung aller Arten von Eigentumsverhältnissen 

und zur Automatisierung von 

Geschäftsprozessen. So lassen sich Werte 

übermitteln, ohne Intermediäre und ohne 

Finanzinfrastruktur. Direkt von einem Absender 

zum Empfänger. Daher müssen sich 

Intermediäre wie Banken, Börsen, Vermögensverwalter 

oder Venture Capital-Funds 

mit der Technologie beschäftigen, um ihr 

Geschäftsmodell auf neue Chancen aber 

auch auf die Risiken auszurichten. 

Kryptowährungen als Investitionsobjekt 

Bitcoin hat sich inzwischen signifikant weiterentwickelt. 

Es existieren nunmehr über 

700 so genannte Kryptowährungen mit 

teilweise sehr unterschiedlichen Profilen, 

die interessante aber auch sehr spekulative 

Investitionsobjekte sein können. Herausragend 

ist sicherlich der Ansatz von 

Ethereum, der die Abbildung von weltweiten 

Geschäftsprozessen und -logiken 

erlaubt. Funds, die in Kryptowährungen 

investieren, sind derzeit in der Entwicklung. 

Damit könnten auch traditionelle 

Investoren in Kryptowährungen investieren. 

Der Investor muss sich jedoch genau 

mit der Materie auskennen, da regulato- 


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rische Veränderungen wie im September 

zu erheblichen Kursschwankungen führen 

können. Hackerangriffe können zudem zu 

Totalverlusten führen. 

Veränderungen von Venture Capital 

Auch Venture Capital-Geber sind Intermediäre. 

Venture Capital-Geber sind seit 

Jahrzehnten wichtige Financiers für Innovationen; 

ohne derartige Kapitalgeber 

gäbe es Unternehmen wie Google oder 

Dropbox heutzutage nicht. Es waren exakt 

diese Kapitalgeber, die in frühen Phasen 

Start-ups kurz nach deren Gründung finanziert 

haben, so dass diese dann zu großen 

Unternehmen heranwachsen konnten. Mit 

der Blockchain-Technologie müssen auch 

Venture Capital-Geber ihr Geschäftsmodell 

überdenken. Im Jahr 2017 sind weit 

mehr als 1 Milliarde Euro von Investoren 

via Blockchain-Technologie direkt an 

Start-ups geflossen – ohne dass diese 

Investitionen durch Venture Capital- 

Geber vermittelt werden mussten. Dieses 

Phänomen nennt sich im „digitalen 

Volksmund“ Initial Coin Offering (ICO) 

um sich bewusst und provokant an den 

Begriff des Initial Public Offering (IPO) 

von börsennotierten Unternehmen anzulehnen. 

Natürlich ist hier ein gewisser 

Hype zu beobachten und auch die regulatorischen 

Anforderungen werden oftmals 

nicht oder nur unzureichend beachtet. 

Aber dennoch ist hier eine Veränderung 

im Gange, auf die Venture Capital-Geber 

achtgeben müssen, um übermorgen noch 

Zugang zu herausragenden Start-ups zu 

haben. 

Iconiq Lab: 

Blockchain-basierte 

Unternehmensgründungen 

Bei Iconiq Lab mit Sitz in Berlin und Frankfurt 

handelt sich um ein Unternehmen, 

das blockchain-basierte Start-ups unterstützt, 

Gelder mittels Blockchain-Technologie 

zu akquirieren. Iconiq Lab erfährt 

großes Interesse von Start-ups aber auch 

von Venture Capital-Gebern. Venture 

Capital-Funds äußern Interesse, weil sie 

merken, dass sich interessante Start-ups 

direkt an Blockchain-Investoren wenden, 

und nicht mehr an „traditionelle“ Venture 

Capital-Geber. Dies zeigt, dass sich das 

Thema Gründungsfinanzierung und Vermögensverwaltung 

durch die Blockchain- 

Technologie verändern wird. 



W2B: Effiziente 

Immobilienfinanzierung mittels 

Blockchain-Technologie 

Zuletzt ist W2B noch ein interessanter 

blockchain-basierter Ansatz. Die Idee ist 

hier, zum Beispiel Gewerbeimmobilien zu 

erwerben, diese dann weiterzuentwickeln 

und sich das Investment durch Mieter 

über die Folgejahre refinanzieren zu lassen. 

Diese Investitionsmöglichkeiten gibt 

es bereits für Großinvestoren; seit Jahrzehnten. 

Mit der Blockchain-Technologie 

wäre es jedoch möglich, einen zuverlässigen 

und effizienten Mechanismus zu 

entwickeln, so dass auch kleinere Investoren 

vom deutschen Immobilienmarkt 

partizipieren könnten. Interessant wird 

dies vor allem dann, wenn man auf diese 

Weise ausländische Investoren eine Möglichkeit 

bereit stellen würde, in Deutschland 

zu investieren – ohne dass Intermediäre 

hohe Kosten und übermäßig viel 

Papierlast erzeugen. 

Regulatorik als Herausforderung und 

Treiber für Digitalisierung 

Natürlich ist es nicht einfach, diese neuen 

Geschäftsansätze regulatorisch korrekt 

abzubilden, aber es ist möglich. Und damit 

entstehen durch die Blockchain-Technologie 

gänzlich neue Geschäftsmodelle, die zumeist 

vollautomatische Geschäfts- und Zahlungsprozesse 

beinhalten. Die Zeit wird zeigen, 

inwiefern derartige Geschäftsideen erfolgreich 

werden können. Aber in jedem Falle 

lässt sich festhalten, dass die Blockchain- 

Technologie nicht mehr verschwinden 

wird, sondern zahlreiche Branchen und 

Geschäftsmodelle signifikant beeinflussen 

wird. 

Zum Autor : Prof. Dr. Philipp Sandner leitet das 

Frankfurt School Blockchain Center an der Frankfurt 

School of Finance & Management, welches im Februar 

2017 initiiert wurde. 

Zu den Themengebieten von Herrn Prof. Dr. Sandner gehören 

Blockchain, Kryptowährungen, Digitalisierung und Entrepreneurship. 

Herr Prof. Dr. Sandner ist im FinTechRat des Bundesministerium der 

Finanzen. 

www.fs.de/blockchain 

Prof. Dr. Philipp Sandner ist Referent beim 1.Investorenkongreß 

Kryptowährungen am 23. Januar 2018 in München www.Investorenkongress.de 


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Deshalb sind Kryptowährungen 

für institutionelle Anleger interessant 

Interview mit Stefan Klaile, 

Vorstand XOLARIS Service Kapitalverwaltungs-AG 

FBM: Warum sind Kryptowährungen 

für institutionelle Anleger interessant? 

Stefan Klaile: Kryptowährungen als 

Oberbegriff der digitalen Währungen, haben 

bereits mehr Akzeptanz, als viele sich 

dies heute vorstellen können. Selbst Zahlungen 

des täglichen Bedarfes lassen sich 

teilweise bereits darstellen. Auch einige 

Länder haben bereits; andere wollen kurzfristig, 

digitale Währungen als Währung 

akzeptieren, sodass es auch hier zu mehr 

Akzeptanz dieser Währungen in unserem 

täglichen Leben kommen wird. Aus diesem 

Grund handelt es sich bei den Kryptowährungen 

um potentielle Assets in die 

investiert werden kann. Wenn man sich 

den historischen Verlauf ansieht, dann 

kann man die enormen Schwankungen 

der verschiedenen Währungen erkennen, 

sodass es sich zweifelsohne um high risk 

investments handelt, die gleichzeitig aber 

auch einen enormen Wertzuwachs haben 

können. Aus diesem Grund kann eine Investition 

in Kryptowährungen für institutionelle 

Anleger interessant sein, wenn diese 

in der jetzigen Zinsphase in spekulative 

Anlagen mit einem überdurchschnittlichen 

Rendite-/Risikoprofil investieren wollen. 

FBM: Was sind die Herausforderungen 

für Finanzprodukte? 

Quelle: © everythingpossible - Fotolia.com 

Stefan Klaile: Die Herausforderung 

für Finanzprodukte bestehen aus einer 

Vielzahl verschiedener Punkte. Wichtig ist 

die Auswahl der richtigen Geschäftspartner, 

damit diese auch nachhaltig in der Lage 

sind, von einer Kryptowährung die jeweiligen 

Mengen selbst herzustellen oder diese 

ggf. auch am Markt kaufen zu können. 

Daneben ist wichtig zu entscheiden ob man 

sich auf eine spezielle Währung beschränken 

will und wenn ja auf welche oder ob man 

einen Multi-Asset-Ansatz aufbaut. Zeitgleich 

muss man sich die Frage stellen, 

ob eine Investition sinnvoll ist oder ob 

man sich nicht besser an den Mining- 

Farmen beteiligt, die notwendig sind, 

um die Währungen zu produzieren. 

Zum Schluss stellt sich noch die Frage 

nach der geeigneten Struktur bzw. der 

Konzeption des Produktes. 



FBM: Wie ist Ihr Unternehmen hier 

aufgestellt? 

Stefan Klaile: Als XOLARIS beschäftigen 

wir uns schon seit mehr als einem Jahr 

mit dem Thema. Dies hängt auch damit 

zusammen, dass wir Anfragen zur Auflage 

eines Produktes sowohl von Kunden als 

auch von Anbieterseite hatten und haben. 

Derzeit sind wir in der Prüfung eines neuen 

Projektes. 

FBM: Welche Kunden wollen Sie mit 

zukünftigen Angeboten ansprechen? 

Stefan Klaile: Wenn wir als Service KVG 

gemeinsam mit einem Kunden ein solches 

Projekt aufsetzen, dann können aus unserer 

Sicht damit nur Kunden angesprochen 

werden, die sich selbst mit dem Thema 

bereits intensiv beschäftigt haben. Dies 

ist die Voraussetzung, damit das Risiko auf 

Kundenseite selbst eingeschätzt und bewertet 

und gleichzeitig auch die Konzeption und 

der Inhalt des Produktes analysiert werden 

kann. Insofern kann es sich aus unserer 

Sicht nur um institutionelle Anleger 

handeln, die Kryptowährungen selbst 

als Assetklasse definiert haben. 

Das Interview führte Friedrich Andreas Wanschka 

für FinanzBusinessMagazin.de 

Zum Interview-Partner: Stefan Klaile gründete 

2010 die XOLARIS Gruppe und 2013 gemeinsam 

mit der xpecto AG die XOLARIS Service KVAG in 

München, deren Portfoliomanagement er seitdem 

als Vorstand verantwortet. 

Darüber hinaus ist er Aufsichtsrat der ADREALIS Service KVG 

in Hamburg. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung im 

Bereich liquider und illiquider Finanzprodukte und bekleidete 

Führungspositionen bei internationalen Finanzhäusern, unter 

anderem als COO eines Emissionshauses. Stefan Klaile 

entwickelte als Dozent an der Frankfurt School of Finance 

& Management den Studiengang „Certified Closed End 

Funds Advisor / Manager“ 

www.xolaris-kvg.de 

Stefan Klaile ist Referent beim 1.Investorenkongreß Kryptowährungen 



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Ertragssteuerliche Behandlung von 

Crypto Tokens 

von Dr. jur. Julian Albrecht, 

Senior Associate bei Schnittker Möllmann Partner 

Die Begriffe „Crypto Token“, „Blockchain“ 

und „ICO“ sind inzwischen 

in aller Munde. Die im Rahmen von 

Initial Coin Offerings (ICOs) eingesammelten 

finanziellen Mittel werden immer größer, 

Crypto Tokens wie Bitcoin, Ether, 

Litecoin oder Ripple (dies sind nur einige 

der bekanntesten) erreichen wöchentlich 

neue, wenn auch volatile, Höchststände. 

In ebenso schneller Folge werden neue, 

vielversprechende Anwendungsgebiete 

für die dahinterstehende Technologie der 

Blockchain ausgemacht. 

Die langfristige Perspektive für Crypto Tokens 

wird – zumindest für den Standort 

Deutschland – auch dadurch beeinflusst, 

wie Gewinne aus Token-Geschäften 

steuerlich behandelt werden, 

denn Marktteilnehmer richten erfahrungsgemäß 

ihre Investitionstätigkeit 

auch nach der zu erwartenden Abgabenlast 

aus. Dieser Beitrag wirft die 

wichtigsten steuerlichen Fragen auf 

und fasst den aktuellen Diskussionsstand 

zusammen. 

I. Steuerfrei vs. voll steuerpflichtig 

Nach ersten Äußerungen der Bundesregierung 

sind Bitcoin, die bekanntesten 

und gemessen an der Marktkapitalisierung 

(noch) wichtigsten Crypto Tokens, im 

Ausgangspunkt Wirtschaftsgüter und als 

solche in ihrer steuerlichen Behandlung 

zunächst vergleichbar mit Münzen, Oldtimern 

oder Briefmarken. Für Privatanleger 

hat das folgende Konsequenzen: Gewinne 

aus Bitcoin, die durch Kapitaleinsatz (nicht 

„Mining“) erworben und später veräußert 

werden, sind steuerfrei, sofern zwischen 

Erwerb und Veräußerung ein Zeitraum von 

mindestens einem Jahr (zehn Jahre, falls 

ein Token als laufende Einkunftsquelle genutzt 

werden kann) liegt – ein durchaus 

interessantes Ergebnis, wenn man sich 

vergegenwärtigt, dass nach Einführung 

der sog. Abgeltungsteuer Veräußerungsgewinne 

nur noch sehr selten steuerfrei erzielt 

werden können. 

Veräußerungen innerhalb eines Jahres 

nach Erwerb sind hingegen voll steuerpflichtig. 

Ein steuerbarer Vorgang ist dabei 

nicht nur anzunehmen, wenn erworbene 

Tokens für einen Preis in Euro veräußert 

werden, sondern auch beim Eintausch von 

Tokens gegen andere Wirtschaftsgüter. 

„Anderes Wirtschaftsgut“ kann in diesem 

Zusammenhang z.B. ein anderer Crypto 

Token sein, bei dessen ICO man mit Bitcoin 

zahlt (viele kleinere Token können nur gegen 

andere, bekanntere Token, nicht aber 

gegen sog. Fiat-Währungen eingetauscht 

werden). Der Moment des Eintauschs ist 

ein steuerlicher Realisationsvorgang, so 

dass etwaige Kurserhöhungen innerhalb 

eines Jahres zwischen dem Zeitpunkt des 

Bitcoinerwerbs und des Eintauschs steuerpflichtige 

Veräußerungsgewinne sind. 

Um zu ermitteln, ob ein veräußerter Token 

länger als ein Jahr gehalten wurde, dürfte 

das sog. FIFO-Verfahren (first in - first out) 

anzuwenden und häufig auch von Vorteil 

sein. In tatsächlich-technischer Hinsicht 

hilft die Blockchain-Technologie, die sämtliche 

Transaktionen irreversibel festhält. Es 

gilt an dieser Stelle, die steuerrechtliche 

Beratung mit der technischen zu verknüpfen, 

denn es gibt Maßnahmen, die sicherstellen, 

dass die „richtigen“ Tokens ver- 



äußert werden. Dafür ist ein technisches 

Grundverständnis (u.a.) über die Arbeitsund 

Wirkungsweisen von Blockchain-Transaktionen 

und Wallets notwendig. 

(Deutsche) Kapitalgesellschaften profitieren 

von der Steuerfreiheit nicht. Im Gegenteil: 

Für sie sind die Erträge beim direkten 

Halten und Veräußern von Tokens 

steuerpflichtig, und zwar im Gegensatz zu 

Veräußerungserträgen bei Kapitalgesellschaftsanteilen 

zu 100 %. 

II. Besonderheiten 

für Fonds-Investments in Crypto Tokens 

Die Gewinnphantasien, die die Kursentwicklungen 

von Bitcoin und anderen Crypto 

Tokens ausgelöst haben, stellen auch 

Manager von Tech-affinen Venture Capital- 

Fonds vor die Frage, ob sie nicht einen Teil 

des von ihnen verwalteten Geldes für den 

Erwerb solcher Tokens einsetzen sollen. 

Dabei ergeben sich einige steuerliche Besonderheiten, 

die Manager vor einer Kaufentscheidung 

beachten sollten. 

a) Besteuerung von Fonds-Investoren 

Venture Capital Fonds sind typischerweise 

vermögensverwaltend tätig. Ein vermögensverwaltender 

Fonds ist ein materiellsteuerliches 

Nullum, denn aufgrund der 

sog. Bruchteilsbetrachtung werden den 

Investoren steuerlich keine Fondsanteile, 

sondern anteilig die vom Fonds gehaltenen 

Wirtschaftsgüter zugerechnet. Es ändert 

sich gegenüber dem oben Gesagten also 

nichts: 

Natürliche Personen, die (ggf. über eine weitere 

vermögensverwaltende Personengesellschaft) 

in einen Fonds investieren, können 

von der Steuerfreiheit nach Ablauf der Spekulationsfrist 

profitieren. Das kann ein ganz 

erheblicher selling point im Fundraising sein! 

Kapitalgesellschaften sind mit Token-Gewinnen, 

die auf sie aus einer Fondsbeteiligung 

entfallen, voll steuerpflichtig. Daran 

ändert natürlich auch die Zwischenschaltung 

einer (deutschen) Kapitalgesellschaft 

nichts – zwar kann dann je nach 

konkreter Ausgestaltung die Investor- 

Kapitalgesellschaft von der 95 %igen 

Steuerfreiheit profitieren, auf Ebene der 

Zwischengesellschaft tritt aber eine Körperschaft- 

und Gewerbesteuerbelastung 

ein. 

Hier zeigt sich, dass sich je nach Investorenstruktur 

unterschiedliche Haltestrukturen 

anbieten können. Reine Token-Fonds 

werden über Parallelfonds-Strukturen 

nachdenken können, um jedem Investor 

eine steueroptimierte Behandlung der 

Rückflüsse zu gewährleisten. 

b) Vermögensverwaltender Status eines 

Crypto Fonds 

Der originäre (durch ICOs, nicht durch 

Mining) oder derivative (Handelsplattformen) 

Erwerb von Crypto Tokens führt 

nicht zwingend zur Gewerblichkeit eines 

Fonds. Es sind bei der Beurteilung u.E. – 

und hier scheinen uns erste Finanzämter 

zuzustimmen – vielmehr die allgemeinen 

Grundsätze anwendbar, die sich – bei 

Venture Capital-ähnlichen Fonds – insbesondere 

aus den Kriterien des sog. PE- 

Erlasses des BMF ergeben. Das bedeutet, 

dass es auf die Umstände des konkreten 

Einzelfalls, vor allem aber auf die beabsichtigte 

Haltedauer ankommt. Ein häufiges, 

„händlertypisches“ Umschlagen 

von Token und Ansprüchen sowie wiederkehrende 

Reinvestitionen könnten zu einer 

Gewerblichkeit des Fonds führen. Bei 

ICOs, in denen zunächst nur Ansprüche 


15


auf die spätere Übereignung erworben 

werden, ist daher besondere Aufmerksamkeit 

geboten; ebenso bei ICOs, in denen 

nur mit anderen Token, nicht aber mit Fiat- 

Währungen gezahlt werden kann. 

c) „Infizierung“ des carried interest? 

Der „VC-typische“ Teil des carried interest 

bleibt (sofern die Anforderungen des § 18 

Abs. 1 Nr. 4 EStG ansonsten grundsätzlich 

erfüllt sind) steuerlich jedenfalls dann privilegiert, 

wenn die Token-Rückflüsse kein 

erhebliches Ausmaß annehmen. Dies wäre, 

so sich diese Meinung durchsetzt, eine erhebliche 

Erleichterung für Fondsmanager: 

Sie könnten, nach Klärung weiterer gesellschaftsrechtlicher 

und aufsichtsrechtlicher 

Fragen, kleinere Testinvestitionen in 

Tokens tätigen, ohne um ihren Steuervorteil 

fürchten zu müssen. 

d) Carry-Privileg für Token-Rückflüsse 

Bei diesem Thema zeigt sich die Finanzverwaltung 

aktuell noch zurückhaltend. Und 

tatsächlich scheint der Wortlaut des § 18 

Abs. 1 Nr. 4 EStG gegen eine Anwendung 

der Norm auf Crypto-Carry zu sprechen. Wir 

sind anderer Meinung: Das Privileg sollte 

laut der Gesetzesbegründung eine steuerliche 

Aufteilung des Carrys gerade entbehrlich 

machen. Überdies wird in der Begründung 

als Kernvoraussetzung die vorherige 

Rückzahlung des Kapitaleinsatzes der Investoren 

– und gerade nicht die Mittelherkunft 

– identifiziert. Dass der Wortlaut gegen 

die Anwendung spricht, ist übrigens nicht 

verwunderlich: Die Norm wurde ca. fünf 

Jahre vor „Geburt“ der Bitcoin erlassen. 

Auch ein noch so vorausschauend handelnder 

Gesetzgeber hätte schlicht nicht antizipieren 

können, dass er, um „Wagniskapital“ 

zu fördern, nicht ausschließlich „Anteile 

an Kapitalgesellschaften“, sondern auch 

„digital-kryptografische Werteinheiten“ als 

Carry-Quelle hätte nennen müssen. 

Diese Einschätzungen geben unsere Ansichten 

zum Thema wieder, die in konkreten 

Einzelfällen von zuständigen Finanzämtern 

auch geteilt wurden. Dennoch müssen wir 

darauf hinweisen, dass umfassende verlässliche 

Äußerungen der Finanzverwaltung 

oder der Finanzgerichtsbarkeit fehlen. Wir 

raten deshalb dazu, vor einem Investment 

in Crypto Tokens die steuerlichen Folgen im 

Vorwege abzuklären, vorzugsweise in einer 

vom zuständigen Finanzamt erteilten verbindlichen 

Auskunft. 

Der Beitrag ist eine gekürzte und aktualisierte Fassung eines Briefings, das Mandanten von 

Schnittker Möllmann Partners zu diesem Thema zur Verfügung gestellt wurde. 

Zum Autor: Dr. jur. Julian Albrecht, 

ist Senior Associate bei Schnittker Möllmann Partners in 

Hamburg 

Nach dem Studium der Rechtswissenschaft an der Bucerius Law 

School in Hamburg und einem Auslandsstudium an der University 

of Cambridge erfolgte nach dem 1.Staatsexamen eine Tätigkeit am 

Lehrstuhl für Steuerrecht von Prof. Dr. Birgit Weitemeyer an der 

Bucerius Law School und ein Referendariat mit Stationen u.a. beim 

Finanzgericht Hamburg, der Finanzbehörde Hamburg, Latham & 

Watkins LLP in Hamburg sowie Flick Gocke Schaumburg in Berlin. 

Nach dem 2.Staatsexamen, der Zulassung zur Rechtsanwaltschaft 

und der Promotion zum Dr.jur. folgte eine Tätigkeit als Associate 

bei Flick Gocke Schaumburg in Berlin/Hamburg. 

www.smp.law 

Dr. jur. Julian Albrecht ist Referent beim 1.Investorenkongreß Kryptowährungen 




Blockchain im Asset Management 

von Dr. Khanh Dang Ngo, Rechtsanwalt, Finance & Blockchain, 

Simmons & Simmons LLP 

Die Blockchain Technologie hat das 

Potential das Asset Management 

nachhaltig zu verändern. Blockchain 

bietet eine Alternative zu vielen 

aufzeichnungs-basierten Transaktionen. 

Insbesondere der Zahlungsverkehr, die 

Verwahrung von Vermögensgegenständen 

und die Fondsberechnung lassen sich mit 

Hilfe dieser vielversprechenden Technologie 

effektiver gestalten, weil der Abgleich von 

Daten schneller und weniger fehleranfällig 

in einem digitalen Netzwerk vollzogen 

werden kann. Blockchain behandelt 

Assets wie das Internet Informationen 

behandelt: sie dezentralisiert die Kontrolle 

über Informationen, beseitigt Informationsasymmetrien 

und allgemein 

verändert die Art, wie wir mit Informationen, 

Assets und Dingen umgehen und 

mit ihnen interagieren. Die Blockchain 

Technologie läutet einen Paradigmenwechsel 

im Asset Management ein, das 

nicht nur die Prozesse der Vermögensverwaltung 

neukonzeptioniert, sondern 

auch das Verhältnis zu Vermögensgegenständen 

fundamental verändert. 

Blockchain by Design bedeutet verteilte 

Verwahrung von Daten. Statt Daten zentral 

an einer Stelle zu erfassen, speichert 

die Blockchain Daten in einem Verbund von 

Computern. Jeder Computer in dem Netzwerk 

ist ein Knotenpunkt und speichert 

den gesamten Datensatz. Mit Hilfe von 

Verschlüsselungstechniken und Algorithmen 

gewährleistet Blockchain, dass jeder 

einzelne Computer auch nur diejenigen 

Daten lesen und bearbeiten kann, die ihm 

zugeordnet sind. Gleichzeitig erhält der 

einzelne Computer die Gewissheit, dass 

er über den vollständigen, verschlüsselten 

Datensatz verfügt. Blockchain schafft damit 

Vertrauen über die Richtigkeit und Vollständigkeit 

von Informationen, ohne dass 

man sämtliche Informationen vollständig 

lesen kann. Blockchain löst damit ein Kernproblem 

der verteilten Datenverarbeitung. 

Mit diesem Grundkonzept der dezentralen 

Datenerfassung sind eine Fülle von Anwendungsfelder 

im Asset Management 

denkbar. Die gesamte Wertschöpfungskette 

einer Wertpapiertransaktion dient 

als Spielwiese einer Blockchain-basierten 

Plattform, auf der jeder Teilnehmer zu 

jeder Zeit alle Daten in nahezu Echtzeit 

erfassen kann. Betrachtet man die Wertschöpfungskette 

von der ersten Aufnahme 

einer Order über das Erfassen des jeweiligen 

Assets, der Ausführung der Transaktion 

und der abschließenden Übertragung 

der Vermögensgegenstände, so lassen 

sich mit Hilfe von Blockchain-basierten 

Plattformen viele veraltete Prozesse der 

Datenüberprüfung, die teilweise derzeit 

sogar noch manuell durchgeführt werden, 

ersetzen und modernisieren. 

Blockchain betrifft grundlegend zunächst 

das Asset an sich. Blockchain-basierte Assets 

werden auf der Grundlage von Wertmarken, 

so genannten "Tokens" aufgezeichnet. 

Tokens sind digitale Einheiten, 

denen ein Wert gutgeschrieben wird. 

Der erste Anwendungsfall der Blockchain 

Technologie ist der bekannte Bitcoin. Bitcoin 

ist eine Kryptowährung, die auf einer 

öffentlichen Blockchain, auf die jedermann 

im Internet Zugriff hat, gespeichert 

wird. Genaugenommen werden die ein- 


17


zelnen Transaktionen der Bitcoin Wertmarke 

auf der Blockchain gespeichert. Die Bitcoin 

Blockchain erfasst also die Übertragung 

eines Bitcoin bzw. Teileinheiten eines 

Bitcoin (kleinste Einheit ist ein Satoshi) 

von einem Teilnehmer auf einen anderen 

im Netzwerk. Mittlerweile gibt es eine Fülle 

von Alternativen Wertmarken, so genannten 

Altcoins, die auf dem Prinzip der 

verteilten Datenerfassung der Blockchain 

basieren. Es war lange Zeit unklar, welchen 

rechtlichen Status eine solche Wertmarke 

wie der Bitcoin hat. Die deutsche 

Aufsichtsbehörde betrachtet Bitcoin jedenfalls 

als Finanzinstrument in Form 

einer Rechnungseinheit, sodass die aufsichtsrechtlichen 

Vorschriften auf Bitcoin 

Anwendung finden. Nahezu alle maßgeblichen 

Aufsichtsbehörden überwachen 

die Entwicklung der Kryptowährungen und 

Tokenemissionen streng, um systemischen 

Wirkungen rechtzeitig schützend begegnen 

zu können. Gerade die Venture Capital 

Finanzierung mit eigens emittierten 

Tokens durch so genannte Initial Coin 

Offerings steht derzeit aufgrund der 

Größe der erzielten Kapitalaufnahme 

im Fokus der Aufsichtsbehörden. 

Auf einer Blockchain-basierten Plattform 

erhalten alle Teilnehmer Zugriff zu allen 

wesentlichen Daten von Wertpapieren. 

Während bei der Aufnahme von Order 

zum Kauf und Verkauf von Wertpapieren 

und anderen Vermögensgegenständen 

derzeit noch Broker und andere Intermediäre 

eingeschaltet werden müssen, 

stellt die Blockchain jedem Anleger den 

direkten Zugriff auf den jeweiligen Vermögensgegenstand 

her. Überflüssige Überprüfungen, 

widerholende Bewertungen 

und wiederkehrende Compliance Dokumentationen 

können auf der Blockchainbasierten 

Plattform eliminiert werden, weil 

alle Daten auf einem einzelnen Datensatz 

- dem "Block" bzw. der Blockkette- erfasst 

werden, den alle Teilnehmer als einzige 

Aufzeichnung der Wahrheit beurkunden 

und beglaubigen. Nicht nur das Erfassen 

der einzelnen Order ließe sich dezentral 

dokumentieren. Auch die einzelnen Orderdaten 

wie etwa Kaufpreis, Devisenkurs 

und Ausführungszeitpunkt ließen sich auf 

einer Blockchain allgemeingültig und von 

jedermann verifiziert speichern. Das dezentrale 

Design der Blockchain wirft aber 

grundlegende Fragen der Sicherheit und 

des Datenschutzes auf. Diese Fragen lassen 

sich nicht ganz allgemein durch Algorithmen 

und mathematische Formeln beantworten. 

Darüber hinaus im Bereich der Haftung und 

der Corporate Governance bleibt es bei den 

konventionellen rechtlichen Grundsätzen, 

die in einer Blockchainstruktur mitberücksichtigt 

werden müssen. 

Blockchain geht zudem über die "simple" 

Aufzeichnung einzelner Transaktionen 

hinaus. Die als Blockchain 2.0 bezeichnete 

Weiterentwicklung ermöglicht nicht 

nur die Aufzeichnung von Transaktionen 

von Wertmarken ("tokens") wie 



etwa Bitcoin, Ether oder anderen Altcoins, 

sie bietet die Möglichkeit ganze 

Programmierzeilen auf der Blockchain 

abzuspeichern, die Smart Contracts genannt 

werden. Hierunter versteht man 

allgemein Wenn-Dann-Bedingungen, die 

die Parteien vorzeitig vereinbaren und in 

Computersprache schreiben. Treten die 

vordefinierten Bedingungen eines Smart 

Contracts ein, werden bestimmte Befehle 

ausgeführt wie etwa die Übertragung 

einer Wertmarke oder der Tausch 

von Assets. Die derzeitige Entwicklung 

von Smart Contracts ist rasant und viele 

Standardtransaktionen insbesondere im 

Derivate Bereich lassen sich zumindest 

in der Konzeptionierungsphase darstellen. 

Man arbeitet verstärkt etwa an das 

Collateral Management von Derivaten, 

bei denen etwa Margin Calls automatisch 

ausgeübt werden und die erforderlichen 

Sicherheiten automatisch übertragen 

werden können. 

Die Entwicklung von Blockchain scheint 

unaufhaltbar. Im Bereich Asset Management 

bietet die Blockchain Technologie 

durch ihr dezentrales Design Effizienzsteigerung, 

mit denen sich Daten 

schneller und kostengünstiger abgleichen 

lassen. Durch Tokens lassen sich 

Assets oder jedenfalls Repräsentanzen 

von Assets in nahezu Echtzeit übertragen. 

Unabhängig von der Wertentwicklung 

einzelner Tokens wird der Einsatz 

von Blockchain viele Prozesse im Asset 

Management grundlegend verändern 

und die Evolution der Digitalisierung und 

Automatisierung in bisher ungeahnte 

Dimensionen vorantreiben. 

Zum Autor: Dr. Khanh Dang Ngo ist Mitglied des 

Internationalen FinTech Teams der Wirtschaftskanzlei 

Simmons & Simmons. 

Er ist spezialisiert auf die Beratung von Blockchain-basierten 

Projekten und der Anlage in Kryptowährungen. Zuvor war er 

lange Zeit als In-house Counsel für eine US-amerikanische 

Bank tätig, für die er die Derivate-Clearing Abteilung aufgebaut 

und betreut hat. Er hat an den Universitäten in Heidelberg, 

Boston und Münster studiert und auf dem Gebiet der Finanzmarktinnovationen 

rechtsvergleichend promoviert. Darüber 

hinaus forschte er im Committee on Capital Markets Regulation 

an der Harvard Law School. 

www.simmons-simmons.com 

Dr. Khanh Dang Ngo ist Referent beim 1.Investorenkongreß Kryptowährungen 



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Besteuerung der Geschäfte mit virtuellen 

Währungen – sog. Kryptowährungen 

von Alexander Lehnen und Marcel Bailänder, ARNECKE SIBETH 

Kryptowährungen erfreuen sich zunehmender 

Beliebtheit. Aufgrund 

des ansteigenden Investitionsvolumens 

von deutschen Private Equity bzw. 

institutionellen Investoren treten vermehrt 

Fragestellungen hinsichtlich deren 

Besteuerung auf. Überwiegend werden Investitionen 

in Bitcon und Ethereum vorgenommen. 

Im Folgenden möchten wir die 

wesentlichen steuerlichen Fragestellungen 

näher beleuchten. 

Ertragsteuerrechtliche Qualifizierung 

von Kryptowährungen 

Die deutsche Finanzverwaltung hat sich 

bei der Frage der ertragsteuerlichen Einordnung 

der Ansicht der Bundesanstalt für 

Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) angeschlossen. 

Diese hat virtuelle Währungen 

am Beispiel Bitcoin als Rechnungseinheiten 

gemäß § 1 des Kreditwesengesetz (KWG) 

rechtlich verbindlich als Finanzinstrumente 

qualifiziert. Die BaFin hat auch klargestellt, 

dass es sich um kein gesetzliches Zahlungsmittel 

handelt und daher weder um Devisen 

noch Sorten. Steuerlich sind Kryptowährungen 

somit nicht als Währungen, sondern 

als immaterielle Wirtschaftsgüter zu 

qualifizieren. 

Besteuerung bei Investitionen 

aus dem Privatvermögen 

Grundsätzlich handelt es sich bei der 

Veräußerung von Kryptowährungen um 

private Veräußerungsgeschäfte. Diese 

stellen sonstige Einkünfte dar und sind 

steuerpflichtig, wenn der Zeitraum zwischen 

Anschaffung und Veräußerung nicht 

mehr als ein Jahr beträgt. Nur wenn der 

Gesamtgewinn im Kalenderjahr weniger 

als € 600 beträgt, bleiben auch diese Gewinne 

steuerfrei. Zu beachten ist, dass 

sich der Zeitraum von einem Jahr auf zehn 

Jahre prolongiert, wenn aus der Nutzung 

der Kryptowährung zumindest in einem 

Kalenderjahr Einkünfte erzielt werden. Die 

ist beispielsweise dann der Fall, wenn die 

Kryptowährungen gegen eine Verzinsung 

an Unternehmen verliehen werden, die auf 

den Handel mit Kryptowährungen spezialisiert 

sind. 

Eine Verlustverrechnung ist nur eingeschränkt 

möglich. Verluste aus Veräußerungen 

von Kryptowährungen mindern 

nur die Einkünfte, die in dem unmittelbar 

vorangegangenen Veranlagungszeitraum 

oder in den folgenden Veranlagungszeiträumen 

aus ebensolchen Veräußerungen erzielt 

werden. 

Beispielfall: 

X erwirbt am 01.01.2017 einen Bitcoin zum 

Kurs in Höhe von € 930. Am 01.09.2017 erwirbt 

X Waren mit diesem Bitcoin im Wert 

von € 4.000. 

Ergebnis: 

Mit dem Erwerb der Waren realisierte X ein 

steuerbares und steuerpflichtiges privates 

Veräußerungsgeschäft. X ist verpflichtet 

eine Einkommensteuererklärung abzu- 



geben und hat den realisierten Gewinn in 

Höhe von € 3.070 zu versteuern. 

Abwandlung: 

X erwirbt die Waren erst am 01.01.2018. 

Ergebnis Abwandlung: 

Da der Zeitraum zwischen Anschaffung und 

Veräußerung mehr als ein Jahr beträgt, 

handelt es sich um ein nicht steuerbares 

privates Veräußerungsgeschäft. Es besteht 

weiterhin eine Verpflichtung zur Abgabe einer 

Steuererklärung, der Gewinn unterliegt 

jedoch nicht der Besteuerung. 

Hierbei ist festzuhalten, dass jeder Erwerb 

eines Vermögensgegenstandes mit einer 

Kryptowährung einen Tauschvorgang und 

damit einen Veräußerungstatbestand darstellt. 

Gewerbliche Einkünfte 

mit Kryptowährungen 

Gewerbliche Einkünfte liegen vor, soweit 

durch den Handel mit Kryptowährungen 

eine selbständige nachhaltige Tätigkeit mit 

der Absicht, Gewinn zu erzielen unternommen 

wird und diese eine Beteiligung am 

allgemeinen wirtschaftlichen Verkehr darstellt. 

Die bislang bekannteste als gewerblich 

zu qualifizierende Einkunftsquelle im Hinblick 

auf Kryptowährungen ist das sog. 

Mining von Kryptowährungen. Daneben 

sind bislang auch der Betrieb einer 

Online-Börse für Kryptowährungen, das 

Betreiben von Kryptowährungs-Geldautomaten 

und die zinsbringende Anlage 

von Kryptowährungen als gewerbliche 

Einkünfte bekannt. Die gewerblichen 

Einkünfte unterliegen – je nach Ort der 

Betriebsstätte – zwischen 7% und 17% 

Gewerbesteuer sowie dem persönlichen 

Einkommensteuersatz. Die Gewerbesteuer 

kann bei natürlichen Personen (teilweise) auf 

die Einkommensteuer angerechnet werden. 

Die Bilanzierung von 

Kryptowährungen im Betriebsvermögen 

Spätestens nach der ersten Investition in 

Kryptowährungen aus einem Betriebsvermögen 

heraus stellt sich Frage der handels- 

und steuerrechtlichen Bilanzierung 

von Kryptowährungen. 

Für Kryptowährungen, die beispielsweise 

auf einer Handelsplattform erworben 

wurden, besteht die Möglichkeit der 

Bilanzierung im Umlaufvermögen nach 

HGB. Die Bewertung erfolgt handels- und 

steuerrechtlich mit den tatsächlichen Anschaffungskosten. 

Hierzu gehören auch die 

jeweiligen Marktplatzgebühren, die beim 

Erwerb vom Marktplatzbetreiber einbehalten 

werden. Die Bewertung am Bilanzstichtag 

erfolgt beim Umlaufvermögen mit den 

jeweiligen Börsen- oder Marktpreis, jedoch 

Quelle: © Massimo Cavallo - Fotolia.com 

maximal mit den Anschaffungskosten. Oftmals 

bestehen auf den verschiedenen Handelsplattformen 

unterschiedliche Kurse mit 

bis zu 15% Abweichung (eigene Beobachtung). 

Hier stellt sich die Frage, welcher 


21


Kurs für die Bilanzierung maßgeblich ist. 

Unter Anwendung des Vorsichtsprinzips 

schlagen wir eine Selektion der fünf bedeutendsten 

Handelsplattformen sowie 

die Wahl des auf diesen Plattformen 

niedrigsten Umrechnungskurses für die 

Bewertung vor. 

Bevor wir näher auf die Bilanzierung von 

selbst geschürften Kryptowährungen eingehen 

wollen, möchten wir noch einmal 

den Herstellungsprozess verdeutlichen: 

Beim Mining von Kryptowährungen handelt 

es sich um einen Prozess, bei dem Rechenleistung 

zur Transaktionsverarbeitung, 

Datensynchronisierung und Sicherung allen 

Netzwerknutzern zur Verfügung gestellt 

wird. Für das Mining von beispielweise 

Bitcoins werden professionelle Bitcoin-Miner 

benötigt. Diese haben spezielle ASIC-Chips 

verbaut, die nur für das Minen von Bitcoins 

geeignet sind. Da die angeschafften Rechner 

sich nicht dem einzelnen Bitcoin direkt zuordnen 

lassen, ist es nicht möglich, den erstellten 

Bitcoins direkte Herstellungskosten zuordnen. 

Die erstmalige Bilanzierung von selbst geminten 

Bitcoins erfolgt in der Handelsbilanz 

daher zum Umrechnungskurs im Erstellungszeitpunkt. 

Steuerlich besteht für 

die Bilanzierung von selbstgeschaffenen 

immateriellen Wirtschaftsgütern im Anlagevermögen 

ein Aktivierungsverbot, leider 

jedoch nicht für immaterielle Wirtschaftsgüter 

des Umlaufvermögens. Dies bedeutet, 

dass selbst geminte Bitcoins, die zum 

Handel bzw. Verkauf bestimmt sind, mit 

ihren Herstellungskosten steuerlich anzusetzen 

sind. Der Gewinn aus dem Mining 

entsteht steuerlich jedoch in beiden Fällen 

erst mit der Veräußerung bzw. anderweitigen 

Verwendung der Bitcoins. 

Besteuerung von Mining-Aktivitäten 

am Standort Island 

Aufgrund des enormen Energiebedarfs 

der zum Mining verwendeten Rechner ist 

Deutschland aufgrund seiner Strompreise 

als Miningstandort nur bedingt attraktiv. 

Der Standort Island, bei dem die Energiegewinnung 

durch Geothermie betrieben 

wird, hat sich bereits als ein weltweit anerkannter 

Standort etabliert. Mining stellt 

unseres Erachtens eine aktive Tätigkeit im 

Sinne des deutschen Außensteuergesetzes 

dar, weshalb Einkünfte aus einer isländischen 

Kapitalgesellschaft oder dortigen 

Betriebsstätte nicht der deutschen Hinzurechnungsbesteuerung 

unterliegen sollten. 

In Island werden Gewinne einer isländischen 

LLC begünstigt mit 20% besteuert. 

Nach dem Doppelbesteuerungsabkommen 

Deutschland/Island beträgt der Quellensteuereinbehalt 

auf Dividendenzahlungen 

nach Deutschland bei einer Beteiligungsquote 

von mehr als 10% grundsätzlich 5%. 

Ansonsten beträgt der Steuersatz in Island 

dagegen 36%. 

Umsatzsteuerliche Qualifizierung von 

Kryptowährungen 

Die Frage hinsichtlich der umsatzsteuerrechtlichen 

Einordnung wurde bereits vom 

Europäischen Gerichtshof in der Rechtssache 



Hedquist geklärt. In dem besagten Fall 

ging es darum, ob es sich bei der Dienstleistung 

in Form des An- und Verkaufs und 

somit der Umtausch einer Kryptowährung 

(hier Bitcoins) in eine anerkannte Währung 

und umgekehrt um eine Dienstleistung 

gegen Entgelt handelt und diese 

von der Umsatzsteuer befreit ist. Der Kläger 

vertrat die Ansicht, dass es sich aus 

umsatzsteuerlicher Sicht um einen umsatzsteuerpflichtigen 

Umtausch handelt. 

Im Gegenzug machte der Unternehmer 

den Vorsteuererstattungsanspruch geltend. 

Der Europäische Gerichtshof urteilte, 

dass es sich bei der Dienstleitung 

um einen Umsatz handelt, der mit einem 

herkömmlichen Währungsumtausch vergleichbar 

ist. Daraus resultierend greift die 

umsatzsteuerliche Befreiungsvorschrift 

nach Art. 135 MwStSystRL. Final ist somit 

festzustellen, dass Kryptowährungen (hier 

Bitcoins) umsatzsteuerlich wie gesetzliche 

Zahlungsmittel zu behandeln sind und für 

damit zusammenhängende Betriebsausgaben 

der Vorsteuerabzug versagt wird. 

Im nationalen Umsatzsteuergesetz ist somit 

die Steuerbefreiung nach § 4 Nr. 8b 

UStG anwendbar. 

Fazit 

Die umsatzsteuerliche Behandlung von 

Kryptowährungen wurde bereits mit dem 

Urteil des EuGH klargestellt. Ertragsteuerlich 

handelt es sich bei Investitionen aus 

dem Privatvermögen um private Veräußerungsgeschäfte. 

Beim Mining handelt es 

sich um gewerbliche Einkünfte. Das BMF 

hat uns die steuerliche Qualifizierung bestätigt. 

Mining in Island ist nicht nur unter 

energetischen, sondern auch unter steuerlichen 

Aspekten attraktiv. 

Zum Autor: Alexander Lehnen, Wirtschaftsprüfer, 

Steuerberater, Equity Partner bei ARNECKE SIBETH 

Rechtsanwälte Steuerberater Partnerschaftsgesellschaft 

mbB, ist auf die steuerliche Strukturierung von 

Immobilieninvestitionen sowie die steuerliche und 

aufsichtsrechtliche Fondsstrukturierung spezialisiert. 

Tax Due Diligence bzw. Transaktionsberatung gehören 

genauso zu seinem Spezialgebiet wie die umfassende 

steuerliche Beratung von nationalen und internationalen 

Immobilieninvestoren. 

Marcel Bailänder, Diplom-Finanzwirt (FH), Steuerberater 

bei ARNECKE SIBETH Rechtsanwälte Steuerberater 

Partnerschaftsgesellschaft mbB, berät nationale und 

internationale Mandanten im Steuerrecht. Ein Schwerpunkt 

seiner Tätigkeit ist das Immobiliensteuerrecht. 

Seine Tätigkeit erstreckt sich auf die steuerliche 

Betreuung von Immobilientransaktionen und sowie 

die laufende steuerliche Beratung von Unternehmen. 

Herr Bailänder kommt ursprünglich von der Finanzverwaltung 

und war für ein große internationale 

Wirtschaftsprüfungsgesellschaft tätig. 

www.arneckesibeth.com 

Alexander Lehnen ist Referent beim 1.Investorenkongreß Kryptowährungen 



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Warum Bitcoin kein Betrug ist und wie 

sich Kryptowährungen als Investment 

eignen können 

Interview mit Kryptowährungsexperte Jörg Molt, 

Speakers Excellence Top 100 Trainee & Speaker, 

CEO Satoshi School 

FBM: Herr Molt, was macht Sie so 

sicher, dass Kryptowährungen wie 

Bitcoin und Co., die Finanzwelt nachhaltig 

verändern werden und es sich 

nicht um einen Hype handelt oder gar 

Betrug ist, wie der Chef von JP Morgan 

kürzlich äußerte? 

Jörg Molt: Sehen Sie, der Bitcoin und die 

darunter liegende Blockchain-Technologie 

stellen für viele eine Bedrohung dar. Die 

heutige Technologie ermöglicht es mir dezentral, 

unverfälschlich Werte und Besitz 

zu übertragen. Die sog. Smart Contract 

Technologie ist bahnbrechend. Sie können 

in einem dezentralen, unabhängigen 

Netzwerk Wahrheit schaffen. Sie brauchen 

kein Vertrauen. Keine dritte Instanz. Überall, 

wo Menschen praktisch einen Eintrag 

vornehmen, kann es der Computer, ohne 

den Mensch als Schwachstelle. 

JP Morgan war hauptverantwortlich für 

den Crash 2008. Die Erlaubnis auf Kreditausfall 

zu wetten, hat Benzin ins Feuer 

gegossen. JP Morgan hält selber an die 

10000 Bitcoins nach dem der Kurs einbrach, 

wurde eingekauft. In der Aktienwelt 

sind Spekulationen zur Marktmanipulation 

business as usal. Warum also nicht 

bei Bitcoin, wenn man ihn als Asset sieht. 

Viele Trader verstehen den Bitcoin nicht. 

Der Bitcoin hat einen sog. Realmarktwert, 

der bei ungefähr 2000 Dollar steht. 

Dieser Wert entsteht aus der Tatsache, 

dass der Bitcoin als Zahlmittel verwendet 

wird, insbesondere in strukturschwachen 

Regionen. Wenn Sie heute in Argentinien, 

Venezuela oder Afrika sind und den 

Werteverfall und die Inflation betrachten, 

werden sie schnell verstehen, dass der 

Bitcoin dort nicht spekulativ gehandelt 

wird, sondern Warenwert erzeugt. Diesen 

Menschen ist es egal, welche Umrechnung 

der Bitcoin hat. Eine Cola kostet beispielsweise 

0,0025 Bitcoin. Das kostet sie auch, 

wenn der Dollarwert des Bitcoin Null ist. 

Rechnen Sie heute Euros in DM um oder 

anders gefragt ist der Euro instabil, weil 

der DM Wert auf null ist? 

Der Bitcoin ist eine Währung, die nicht 

verfälscht werden kann und nicht gehacked. 

Der Eintrag in einem öffentlichen 

Verzeichnis, welches nicht verfälscht werden 

kann durch eine zentrale Stelle, wie 

beispielsweise bei Ethereum, bedeutet 

letztendlich die reine Wahrheit. 

Auf diesen Wert besinnt sich das ganze 

System. Sie können nicht den Bitcoin 

von der Blockchain trennen. Er hat eine 

politische Komponente die man nicht 

neutralisieren kann. Deshalb wird er 

überleben. Nach dem die Bank MT. Gox 

damals den „Private Key“, die „PIN/TAN“ 

ihrer Kunden benutzt hat, da die Kunden 

die Schlüssel in der Bank lagerten und 

650 Millionen US-Dollar in Bitcoins geklaut 

hatten, ist der Kurs von 250 US-Dollar 



innerhalb von 2,5 Jahren zurückgekehrt 

auf über 3000 US-Dollar. 

Es bedarf nur dem Glauben der Menschen 

an den Wert. Nichts weiter. Denken Sie an 

die Zigarettenwährung im 2. Weltkrieg. Es 

gibt keine Blase und keinen Betrug. Ich 

gehöre zu den wenigen Menschen, die das 

Glück haben, seit 1995 an der Umsetzung 

von freiem digitalen Geld zu arbeiten und 

daher die Entwicklung des Bitcoins bis zur 

Vollendung durch Satoshi Nakamoto begleiten 

konnte. Dann weiß man, dass es 

real ist und muss es nicht „glauben“. 

FBM: Nun hat China ICOs und auch 

den Handel von Kryptowährungen 

eingeschränkt, bzw. verboten, was 

den Kurs von Bitcoins postwendend 

stark gedrückt hat. Wie sehen Sie die 

Situation in der Auswirkung auf die 

Zukunft in China, der asiatischen 

Region und weltweit? 

Jörg Molt: China hat konsequent umgesetzt, 

was ich seit langem fordere: Die Regulation 

von ICOs - in diesem Fall etwas 

überspitzter. ICOs waren ein guter Motor 

um Finanzierungen für Projekte anzustoßen. 

Crowdfunding auf eine andere Art 

und Weise. Wie beim IPO, dem Pendant 

der Aktienwelt, ist es eine feine Sache eine 

digitale Vorzugsaktie zu erwerben. Das 

Problem liegt in der Natur des Menschen. 

Wir leben in einer Zeit, wo Werte wenig 

hinterfragt werden. Sie rufen in den Markt 

„Kryptowährung“ oder „Blockchain“ und 

schon spenden die Leute Millionen. Menschen 

die die Technik und das Whitepaper 

nicht annähernd verstehen und somit den 

Verkaufstricks zum Opfer fallen. 

80 Prozent dieser Projekte werden nie das 

Licht der Welt erblicken. Wir reden von 

100 Prozent Risikokapital. Was nun passiert 

ist, dass es nicht die trifft, die seit 

Jahren im Finanzmarkt unterwegs sind. 

ICOs sind gesellschaftsfähig. Die digitale 

Hausfrau sozusagen kauft Tokens. Der 

Nerd von nebenan. Schließlich, wo neue 

unabhängige digitale Welt draufsteht, will 

man ja vorne dabei sein, den nächsten 

„großen Wurf“ nicht verpassen. Man hat 

ja auch das Internet verschlafen. Wer hat 

heute Apple Aktien? 

Quelle: © Syda Productions - Fotolia.com 

Dieser Hype treibt die Menschen in zwei 

Fallen. Der Traum von passiven Einkommen 

und den Traum Dezentralität zu unterstützen. 

ICOs sind aber das Gegenteil, 

wie beispielsweise Ten X. Sie sind der Versuch 

die alte Welt ins digitale Zeitalter zu 

holen, aber Bitteschön voll kontrollierbar. 

Ten X will die Kreditkarte für Ethereum 

bauen. Das Pendant zu Visa auf Kryptogeldbasis, 

allerdings können die Kunden 

kontrolliert werden. 

Deswegen wird meiner Meinung nach das 

Projekt nicht akzeptiert. Die Angst davor 

ein gesperrtes Konto zu haben, in Zeiten, 

wo die Regierung ein Gesetz gegen den 

„Bankrun“ erlässt, ist größer als der Verlockung 

nachzugeben. Und so sind viele 

Coin- und Blockchain Projekte eigentlich 

nur Sammelsysteme, um irgendwann in 

der FinTec-Welt ein Adäquat zu produzieren, 

welches es von der Sicherheit mit der 


25


Bitcoin Blockchain aufnehmen kann. Bis 

jetzt sind nahezu alle tausend Blockchain 

Projekte hackbar. Schlimmer noch, sie 

sind allesamt auf der Bitcoin Blockchain 

ohne Aufwand, umsetzbar. 

China hat konsequent gehandelt, den 

verschleierten Betrug beendet. Denn die 

echten Projekte haben, durch den Missbrauch, 

kaum Chancen noch gefördert zu 

werden. Die Asiaten und Chinesen sind 

nicht gegen die neue Welt. Sie wollen es 

nur langsam angehen. ICOs sind rein kapitalistische 

Systeme, die in das Konzept 

des Kommunismus nicht passen. Es bedarf 

weitreichender Regulierungen. Die 

Chinesen warten ab. Es wird auch m. E. 

kein Exchange Verbot geben. Die Chinesen 

stehen vor den Wahlen. Sie wollen 

Ordnung übergeben. 

FBM: In einem Artikel von Ihnen, 

prognostizieren Sie einen Kurs von 

50.000 Dollar für einen Bitcoin in 

5 Jahren. Wie kommen Sie auf diese 

Zahl? 

Jörg Molt: Der Bitcoin lebt durch Krisen 

und der Tatsache, dass er beispielsweise 

in Japan bewiesen hat, welchen Wohlstand 

er generieren kann. Die japanische Regierung 

ist zum Vorreiter einer modernen 

Gesellschaft geworden, auch wenn Menschenrechte 

abgebaut werden. Trotzdem 

ist das Ökosystem auf Bitcoin ausgerichtet 

und wir sehen, dass es funktioniert. 

Viele Nationen werden folgen: Österreich, 

Schweiz, Australien, Südkorea, Schweden, 

Norwegen usw. 

Die Akzeptanz und der Realmarktwert 

steigt beachtlich, jeden Tag, somit auch 

die Spekulationsspanne, die oberhalb aufbaut. 

Richard Branson, Bill Gates u.v.m 

sehen den Wert dort. Wir stehen kurz vor 

einer Krise, die insbesondere Europa treffen 

wird in 2019. Daher die Gesetzesnovellierung 

zum Bank-run. 

Im Jahr 2020 wird die Ausgabemenge der 

Bitcoins von derzeit 12.5 BTC auf 6.25 BTC, 

alle zehn Minuten, reduziert. Dieser deflationäre 

Charakter lässt den Kurs weiter 

ansteigen, die Nachfrage für Bitcoins ist 

gigantisch. Wir haben allerdings nur 

6,5 Millionen Bitcoins im Umlauf. Die 

restlichen 10 Millionen werden gehalten. 

Das führt zu einem enormen Wertzuwachs. 

Des Weiteren betreiben viele Menschen 

wie eben McAffee und Branson, Inkassa 

und Forextrading. Sie wetten also auf diesen 

Preis. Wenn man bedenkt, dass diese 

Menschen jedes Jahr 450 Millionen US- 

Dollar in die Entwicklung des Bitcoins setzen 

und auf der anderen Seite ähnlich in 

die FinTec Branche investieren, dann werden 

sie dafür sorgen, dass die Strukturmaßnahmen 

diesen Wert erreichen lassen, 

das ist der Motor des Fortschritts. 

Daneben werden wir erleben, wie im 

1. Quartal 2018 die Welt vor der Kontrollierbarkeit 

des Bitcoins kapituliert. Durch 

SegWit und Tumblebit, MimbleWimble, 

Dandelion wird der Bitcoin de facto unsichtbar. 

Es wird nie wieder möglich sein, 

Transaktionen von außerhalb zu verfolgen. 

Diese merkwürdig klingenden Systeme 

sind bereits im Beta Stadium. Die Weltgemeinschaft 

wird lernen, dass man den 

Bitcoin den Menschen nicht verbieten 

kann. Plattformen wie Localbitcoins, ermöglichen 

es Bitcoins, wie Bargeld, auf 

der Straße zu erwerben. 

Wir werden neben der dezentralen Börse 

Bisq viele weitere sehen. Ich kann darüber 

per Sepa Bitcons kaufen. Hier gibt es keine 

Menschen mehr, nur Smart Contracts. 

Die abwickelnde Bank ist ein Computer. 

Diesen Fortschritt wird man nicht mehr 

aufhalten können. Er ist bereits fertig programmiert 

und im Einsatz. 

Kim Schmitz aka Kim Dotcom wird sein 

Projekt BitCache (Mega Upload2) veröffentlichen 

und somit den Massenmarkt für 

Bitcoins öffnen. Das Recht am digitalen 

Gut speichere ich in Zukunft direkt in der 

Blockchain und kann für Benutzer festlegen, 

dass sie bei Nutzung eine Gebühr in 



Bitcoins zahlen. Man kann alles hochladen 

auch Raubkopien. Der Unterschied ist: 

Sollte der Eigentümer sein Recht einfordern, 

wird der Content gelöscht, aber der 

Einsteller bleibt unberührt. Das wird das 

Copyright-Recht revolutionieren. Sie sehen, 

all das sind Auswirkungen, die man 

nicht verhindern kann und den Bitcoin auf 

50.000 Euro bringen. 

FBM: Ist das Thema Kryptowährungen 

aus Ihrer Sicht auch schon für institutionelle 

Investoren interessant und 

wenn ja, welche Investmentprodukte 

würden Sie da aktuell sehen? 

Jörg Molt: Auf jeden Fall. Investoren 

sollten nur lernen in Monatsabschnitten zu 

denken. Day-Trader werden auf Grund der 

Volatilität nicht glücklich. Investitionen 

sind vor allem im Bereich Education und 

in Miningfarmen zu sehen. Dabei sollte 

man aber darauf achten, dass man direkt 

in Miningfarmen investiert und nicht in 

Multi-Level-Marketing (MLM). Wir benötigen 

noch sehr viel Aufklärung. Ein gewinnbringendes 

Vehikel wird die Investition in 

die Entwicklung der Handhabung sein. An 

digitale Währungen zu kommen und diese 

dann zu nutzen ist eine Herausforderung, 

die man ohne Hilfe kaum bewältigt. Der 

Bitcoin ist von der Handhabung her noch 

nicht „das IPhone“. KYC, Beschränkungen 

und letztendlich komplizierte Software 

machen es schwierig für Einsteiger mittleren 

und späten Alters. 

Mobile Wallets sind eine gute Sache, doch 

für viele schwer in der Handhabung. QR 

Code, Copy and Paste erreichen meist 

nicht die 50-70 jährigen, die mit Abstand 

größte Bevölkerungsgruppe, welche die finanzielle 

Mittel hat, den BitCoin zu erwerben 

oder die permanente Wertsteigerung 

zur Absicherung zu nutzen. 

Auch wird diese Welt zu kompliziert „vermarktet“, 

dazu die Angst der etablierten 

Institutionen, die dann falsche Wahrheiten 

verbreiten, wie das Darknet Syndrom 

oder zuletzt JP Morgan. Daher werden 

die Wachstumsmärkte sich in Education 

und Usability Projekte verschieben, dazu 

braucht man nichts neues, das beste System, 

der Bitcoin, muss massentauglich gemacht 

werden. 

Das Interview führte Friedrich Andreas Wanschka 

für FinanzBusinessMagazin.de 

Zum Interview-Partner: Jörg Molt, 

Speakers Excellence Top 100 Trainee & Speaker 

Als Trainer, Fachreferent und Consultant zählt er 

zu den renommiertesten Spezialisten für Blockchain 

und Kryptowährungen in Europa. 

Branchenübergreifend berät er weltweit namhafte Firmen 

und Institutionen bei der Implementierung von Digitalisierungsprozessen. 

Als Solominer, sowie Mitglied im Verbund 

bei Antmine, hat er wesentliche Strukturen mitgeschaffen. Er 

baute von Anfang an Kapital- und Anlagevermögen in Bitcoin 

auf. Durch die allgemeine Entwicklung von Smart Contracts, auf Grundlage der dezentralen 

Blockchain, gründete er eine Beteiligungsgesellschaft zur Vermittlung zwischen Nutzern 

und Herstellern. Zusammen mit weiteren Experten entstand daraus die „Satoshi Competence 

School“. Er ist ein Bitcoin-Experte und bereits seit Beginn in Bitcoins investiert und involviert. 

www. joerg-molt.de 

Jörg Molt ist Referent beim 1.Investorenkongreß Kryptowährungen am 

23. Januar 2018 in München www.Investorenkongress.de 


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Neue Trend-Anlageklasse 

Kryptowährung reif für professionelle 

Investoren? 

Erstmals stattfindender Investorenkongress Kryptowährungen 2018 

beschäftigt sich mit den wichtigsten Fragen von professionellen 

Investoren 

Kryptowährungen wie Bitcoin & Co. 

beherrschen aktuell die Schlagzeilen 

nicht nur der Wirtschafts- und 

Finanzpresse. Kein Tag vergeht ohne neue 

Meldungen. Die Kurse explodieren, sind 

extrem volatil, was immer mehr Spekulanten 

anzieht. Aber sind Kryptowährungen 

nur eine Zeiterscheinung, ein 

Hype oder werden Bitcoin & Co. mit der 

dahinterstehenden Blockchain-Technologie, 

die Finanzwelt doch in sehr naher Zukunft 

nachhaltig verändern? Nicht wenige 

Finanz-Experten trauen den neuen Kryptowährungen 

eine entscheidende Rolle im 

zukünftigen weltweiten Zahlungsverkehr 

zu. So hat als erste Nation Japan, Kryptowährungen 

bereits als offizielles Zahlungsmittel 

anerkannt. Der Markt ist in 

Bewegung. Die ersten Finanzprodukte zu 

diesem Thema sind auf dem Markt. Nicht 

nur Privatbanken und weltweit renommierte 

Fondsanbieter entwickeln aktuell 

neue Angebote. Deshalb ist genau zum 

Jahresanfang 2018 der richtige Zeitpunkt 

den jetzt so stark prosperierenden Markt für 

• institutionelle Investoren 

• semi-professionelle Anleger 

• Assetmanager 

• Vermögensverwalter 

• Banken 

• Produktentwickler 

• Anbieter 

• Berater 

• Fach-Juristen 

• Wirtschaftsprüfer 

• Kapitalanlage- und Kapitalverwaltungsgesellschaften 

• Family Offices und 

• Wirtschafts- und Finanz-Medien, 

erstmals aus Investoren-Sicht darzustellen 

und zu diskutieren. Dies passiert 

am 23. Januar 2018 am Flughafen München, 

Veranstaltungsort Municon, von 10:00 bis 

17:30 Uhr beim ersten "Investorenkongress 

Kryptowährungen 2018". 

Der Investorenkongress Kryptowährungen 

2018 präsentiert ausführlich 3 große 

Themenbereiche: 

Marktentwicklung 

• Weltweiter Marktüberblick, Zukunftsausblick, 

Chancen und Risiken von 

Kryptowährungen. 

Recht und Steuern 

• Internationale und nationale rechtliche 

Einschätzung, steuerliche Betrachtungen 

sowie Regulierungen von Finanzanlagen 

in Kryptowährungen. 

Investitionsmöglichkeiten 

• Investmentangebote für semi-professionelle 

und institutionelle Investoren. 

Überblick, Konzeptionen, Hintergründe 

und Produktvorstellungen. 

Top-Referenten und Diskussionsteilnehmer 

aus den verschiedenen Themenbereichen 

bieten exklusives Hintergrundwissen, 

Markteinschätzungen, Rechtsgrundlagen, 

Angebotsüberblick und Vorstellung einzelner 

Investmentmöglichkeiten. 

Autor:www.Investorenkongress.de 



Schweiz: 

Falcon Private Bank erweitert 

Krypto-Asset-Management 

in Zusammenarbeit 

mit der Bitcoin Suisse AG um Ether, 

Litecoin und Bitcoin Cash 

Die Falcon Private Bank hat in Kooperation 

mit der Bitcoin Suisse AG 

vom 22. August an ihr Blockchain- 

Asset-Management-Angebot um die Kryptowährungen 

Ether (ETH), Litecoin (LTC) 

und Bitcoin Cash (BCH) erweitert. Damit 

ist sie die erste Bank weltweit, die vermögenden 

Privatkunden (High Net Worth Individuals) 

Zugang zu einer ganzen Reihe 

der am höchsten kapitalisierten Krypto- 

Assets neben Bitcoin bietet. 

Bereits im Juli hatte die Falcon Bank als 

erste Schweizer Privatbank überhaupt 

eine Krypto-Asset-Management-Lösung 

in ihr Angebot aufgenommen, indem sie 

es ihren Kunden ermöglichte Bitcoin direkt 

über die Bank zu kaufen, verkaufen 

und zu halten. Die im schweizerischen 

Zug ansässige Bitcoin Suisse AG ist ein 

weltweit führender Krypto-Asset-Broker 

und Krypto-Asset-Manager, unterliegt 

den Anti-Money-Laundering-Regularien 

(AML) der Schweizer Bankenaufsichtsbehörde 

FINMA, fungiert als Broker für die 

Falcon Private Bank und stellt die Infrastruktur 

für deren Krypto-Asset-Angebot 

zur Verfügung. Das Unternehmen ist ein 

führender Dienstleister für Crowdfunding-Projekte 

(ICOs) und unterstützte 

Projekte wie Bancor, Status, TokenCard, 

Tezos, aeternity, OmiseGo, Melonport, 

Matchpool, Decentraland, Moeda und 

andere. 

„Bitcoin Suisse ist stolz, das Produktangebot 

der Falcon Private Bank im Bereich 

der Krypto-Assets weiterhin zu unterstützen“, 

sagt Niklas Nikolajsen, CEO 

der Bitcoin Suisse AG. „Die Falcon Private 

Bank war das erste Bankhaus, das 

seinen Kunden einen direkten Zugang zu 

Bitcoin geboten hat und hat damit Geschichte 

geschrieben. Die Entscheidung, 

dieses Angebot nun um Ether und andere 

Krypto-Assets zu erweitern, macht 

die Bank zur ersten Anlaufstelle für Besitzer 

von Krypto-Assets und Investoren 

in diesem Bereich.“ 

Die Falcon Private Bank ist ein Schweizer 

Bankhaus, das für seine Kunden im Jahr 

2016 14,6 Milliarden Schweizer Franken 

verwaltete. Der Hauptsitz der Bank ist 

Zürich. Daneben bestehen Filialen und Repräsentanzen 

in Abu Dhabi, Dubai, London 

und Luxembourg. Als Krypto-Broker 

und Infrastrukturpartner hat die Bitcoin 

Suisse AG die Bank dabei unterstützt, 

alle Produkte und Dienstleistungen anzubieten, 

die nötig sind, damit vermögende 

Privatkunden und institutionelle Investoren 

Krypto-Assets kaufen, sichern, nachverfolgen 

und handeln können. 

Die im August 2013 gegründete Bitcoin 

Suisse AG bietet ein Spektrum von Finanzdienstleistungen 

und Produkten für Privatkunden, 

Unternehmen und Institutionen 

im noch jungen Bereich Krypto-Finanzen 

und dezentralisierte Märkte an. Dazu gehören 

Brokerage, Trading, Asset Management, 

ICO-Dienstleistungen, Softwareintegration 

und Beratungslösungen, 


29


die auf Krypto-Assets und Blockchain- 

Technologie basieren. 

Das Unternehmen ist unter anderem 

dafür bekannt, dass es die Krypto-Zahlungs-Infrastruktur 

für die Stadt Zug zur 

Verfügung stellt. Seit dem 1. Juli 2016 

ist Zug die weltweit erste Stadt, deren 

öffentliche Stellen Bitcoin und andere 

Kryptowährungen als Zahlungsmittel akzeptieren. 

Als ältestes Schweizer Unternehmen 

in seinem Marktsegment war die 

Bitcoin Suisse AG, die seit 2014 AML-reguliert 

ist, unter anderem als Broker für 

Krypto-Asset-Institutionen wie die Ethereum 

Foundation und die Lisk Foundation 

tätig. Darüber hinaus bietet das Unternehmen 

Krypto-Asset-Dienstleistungen 

und -Lösungen für eine Reihe von Banken 

und Asset Managern an. 

Autor: www.bitcoinsuisse.ch 

www.falconpb.com/de/ 

Zentralbanken heizen die Nachfrage nach 

Kryptowährungen an 

Ludwig von Mises Institut Deutschland e. V. 

"Noch vor etwa zwei Jahren wurde Bitcoin 

als Randtechnologie für Computer-Freaks 

betrachtet. Inzwischen gewinnen Bitcoin 

und Co. auch im Mainstream immer mehr 

an Popularität", stellt Demelza Haysin in 

ihrem jüngsten Beitrag auf www.misesde.org 

fest. Den Grund hierfür sieht die 

Doktorandin der Universität von Liechtenstein 

allerdings weniger in der gestiegenen 

Nachfrage nach einem privaten und 

deflationären Tauschmittel, sondern primär 

in der Geldpolitik der Notenbanken. 

Es sind in erster Linie die niedrigen Zinsen, 

die den Preis der Bitcoins treiben. 

Die scharfe Korrektur des Bitcoinpreises 

auf die Ankündigung der Fed-Chefin Janet 

Yellen, die Zinsen in den USA weiter erhöhen 

zu wollen, zeigte dies. Ein weiterer 

Preistreiber ist die Demonetisierung von 

Fiat-Währungen, beispielsweise in Indien 

oder Venezuela. 

Anders als allgemein wahrgenommen, 

sind Bitcoins - gemäß der Definition der 

österreichischen Schule - eine inflationäre 

Währung: Das Angebot an Bitcoins 

steigt pro Jahr um ca. 4%. Weil aber die 

Nachfrage nach Bitcoins deutlich höher ist 

als deren Zuwachsrate, steigt deren Preis 

weiter an. Hierdurch können sie, trotz 

ihres eigentlich inflationären Charakters, 

als Schutz gegen die expansive Geldpolitik 

der Zentralbanken dienen. 

Dass die Preise auch weiter steigen werden, 

hält Demelza Haysin für sehr wahrscheinlich. 

Denn mit der Zeit werden die 

Menschen im Umgang mit Bitcoins "erfahrener", 

wodurch das Risiko und damit 

verbunden der Preisabschlag auf das neue 

Medium sinkt. Zum anderen erfahren die 

USA ungefähr alle zehn Jahre einen wirtschaftlichen 

Abschwung. Der letzte liegt 

nun ziemlich genau eine Dekade zurück. 

In der nächsten, unweigerlich kommen- 



den Rezession wird die Fed die Anhebung 

der Zinsen nicht durchhalten können. Mit 

den entsprechenden Folgen für die Kryptowährungen. 

Haysin konstatiert: "Negative 

Zinsen in Europa und die Abschaffung 

von Banknoten in Entwicklungsländern 

sind treibende Faktoren für die Nachfrage 

nach Bitcoin und anderen Kryptowährungen. 

Investoren beginnen, das 

Potenzial der Technologie als integralen 

Bestandteil des Vermögensmanagements 

aus der Perspektive der Portfolio-Diversifizierung 

zu erkennen." 

"Vor unseren Augen spielt sich im Bereich 

der Kryptowährungen gerade etwas Historisches 

ab", fügt Prof. Thorsten Polleit, 

Präsident des Ludwig von Mises Instituts 

Deutschland, an. "Wir erleben, wie sich in 

einem marktwirtschaftlichen Prozess ein 

neues Geldsystem zu etablieren versucht. 

Welche 'Coins' am Ende überleben werden, 

ist dabei noch genauso ungewiss wie 

die Frage, ob sich Kryptowährungen tatsächlich 

auch als Tauschmittel und nicht 

nur als ein alternatives Anlageobjekt etablieren 

werden können. Der Wettbewerb 

wird es am Ende zeigen. 

Autor: www.misesde.org 

Kryptowährungen im Kampf 

mit traditionellen Zahlungsmitteln 

Kryptowährungen erfreuen sich großer 

Bekanntheit. Über 70 Prozent 

der Verbraucher kennen die innovativen 

Zahlungsmittel oder haben davon 

schon mal gehört. Allerdings gibt es nach 

wie vor eine große Kluft zwischen Bekanntheit 

und tatsächlicher Nutzung. Zudem 

werden Kryptowährungen im Wettbewerb 

mit staatlichen Währungen und Gold 

in der Erfüllung der einzelnen Geldfunktionalitäten 

weiterhin eher als Außenseiter 

gesehen. Zu diesem Ergebnis kommt 

eine repräsentative Studie der Unternehmensberatung 

BearingPoint. Im Rahmen 

der Online-Erhebung wurden über 1.000 

Verbraucher aus ganz Deutschland befragt. 

Die Studie beschäftigt sich mit den 

grundlegenden Eigenschaften von Kryptowährungen 

im Vergleich zu staatlichen 

Zahlungsmitteln und Gold. 

Kryptowährungen - Vertrauen und 

Rahmenbedingungen vielfach nicht 

vorhanden 

Im Vergleich zu staatlichen Währungen 

und Gold werden Kryptowährungen von 

einem eher kleineren Anteil der Nutzer 

als wettbewerbsfähig bezeichnet, wenn 

auch mit steigender Tendenz. Laut der 

aktuellen Studie halten immerhin 34 

Prozent eine Ablösung durch virtuelle 

Zahlungsmittel für wahrscheinlich. In 

der Vorgängerstudie von BearingPoint 

aus dem Jahr 2016 waren es lediglich 

elf Prozent, die eine Durchsetzung und 

damit frühzeitige Verdrängung traditioneller 

Zahlungstechnologien erwarteten. 

Allerdings hält nur etwa ein Drittel der 

Befragten (32 Prozent) virtuelle Zahlungsmittel 

für vertrauenswürdig hinsichtlich 

ihrer Preisstabilität. Verbraucher 

vertrauen am stärksten der Preisstabilität 

des Goldes (81 Prozent), gefolgt von 

staatlichen Währungen (69 Prozent). 

"Die Digitalisierung der Finanzwirtschaft 

führt zur Beschleunigung im Ablauf der 

Finanzprozesse, um Verbraucherbedürfnisse 

immer und jederzeit befriedigen zu 

können. So ermöglichen es Kryptowährungen 

beispielsweise, Zahlungen nahezu 

in Lichtgeschwindigkeit zu beauftragen 

und abzuwickeln. Daher ist ihr 

Einsatz aus Verbrauchersicht zukünftig 

sicherlich eine mögliche Alternative 

zu staatlichen Währungen und Gold als 


31


Zahlungsmittel oder Anlageform. Hierfür 

muss in Bezug auf die Geldfunktionen 

aber noch einiges passieren, um das 

Entwicklungspotenzial von Kryptowährungen 

auch wirklich auszuschöpfen. 

Das erfordert vor allem entsprechende 

technische und gesetzliche Rahmenbedingungen, 

die grundlegende Veränderungen 

im gesamten Finanzsystem nach 

sich ziehen. Themen wie Sicherheit, Werterhaltung 

und Zweckmäßigkeit spielen 

dabei eine entscheidende Rolle", kommentiert 

Dr. Robert Bosch, Partner bei Bearing- 

Point im Bereich Financial Services. 

Staatliche Währungen und Gold 

weiter führend 

Die noch fehlende Entwicklung zeigt sich 

auch in Bezug auf die Geldfunktionalitäten. 

Laut Studie gibt es hier weiterhin 

signifikante Unterschiede zwischen 

staatlichen Währungen, Gold und Kryptowährungen. 

Gold wird mit 79 Prozent 

als die beste Anlageform zur Werterhaltung 

wahrgenommen. Die Hälfte der Nutzer 

(53 Prozent) nimmt staatliche Währungen 

als geeignete Anlageform wahr 

und nur ein Drittel (31 Prozent) würde 

für Anlagen virtuelle Währungen nutzen. 

Wenn es um den Preisvergleich von Produkten 

und Dienstleistungen geht, neigen 

Verbraucher eher zu staatlichen Währungen 

- für 77 Prozent der Befragten sind 

diese am besten zum Preisvergleich geeignet. 

Gold (48 Prozent) genauso wie Kryptowährungen 

(36 Prozent) werden eher 

weniger als Recheneinheit empfunden. 

Auch wenn in absehbarer Zeit keine Ablösung 

traditioneller Zahlungsmittel zu 

erwarten ist, sollte die Finanzwelt Kryptowährungen 

jedoch mehr Beachtung 

schenken. Während 2016 nur fünf Prozent 

die neue Zahlungsform bereits benutzt 

haben, sind es laut der aktuellen 

Studie mit elf Prozent immerhin schon 

doppelt so viele. Und auch die Digitalisierung 

trägt ihren Teil zur Weiterentwicklung 

bei. 

Über die Studie 

Im Rahmen der Online-Befragung nahmen 

1.006 Deutsche teil. Die Studie 

beschreibt die grundlegenden Eigenschaften 

von Kryptowährungen, staatlichen 

Zahlungsmitteln und Gold. Virtuelle 

Währungen (z.B. Bitcoins) sind 

Geld in Form digitaler Zahlungsmittel, 

bei denen die Prinzipien der Kryptographie 

(Verschlüsselung) angewandt werden. 

Als staatliche Währungen (z.B. der 

Euro) werden Tausch- / Zahlungsmittel 

und Anlageformen (z.B. Bar, Anleihen, 

Tagesgelder) bezeichnet. Gold als Edelmetall 

beinhaltet neben der industriellen 

Nutzung die Funktionen der Tausch- und 

Werterhaltung (z.B. Münzen, Goldzertifikate, 

Goldfonds). 

Autor: www.bearingpoint.com 



eToros Crypto CopyFund investiert 

in Bitcoin, Ethereum, Ripple, LiteCoin, 

Ethereum Classic und Dash 

eToro lancierte den Crypto CopyFund, 

mit dem Anleger in sechs verschiedene 

Kryptowährungen investieren 

können. Der neue CopyFund deckt neben 

Bitcoin und Ethereum auch Ripple, Lite- 

Coin, Ethereum Classic sowie Dash ab und 

umfasst damit die sechs aktuell größten 

Kryptowährungen. 

Durch die Zusammensetzung aus sechs 

Kryptowährungen entsteht ein breit diversifiziertes 

Portfolio. Bitcoin und Ethereum 

machen derzeit zusammen etwa 70 

Prozent des Gesamtmarktes aus. Zusammen 

mit den vier nächstgrößten Kryptowährungen 

deckt der neue CopyFund 

aber sogar über 85 Prozent des Marktes 

ab (Stand 11. Juli 2017). Die Kryptowährungen 

werden im Portfolio gemäß ihrer 

Marktkapitalisierung gewichtet. Ein Rebalancing 

erfolgt auf monatlicher Basis. Zudem 

analysiert das Investment-Komitee 

von eToro das Portfolio fortlaufend. 

"2017 ist ein entscheidendes Jahr für 

Kryptowährungen. Der globale Markt hat 

die Marke von 100 Milliarden US-Dollar 

geknackt", sagt Yoni Assia, Mitbegründer 

und CEO von eToro. "Unserer Ansicht 

nach markiert dies einen Meilenstein auf 

dem Weg hin zu einem Billionen-Dollar- 

Markt. Mit einer nach Marktkapitalisierung 

ausgerichteten Investment-Strategie ermöglichen 

wir es Investoren, auf dieses 

Wachstumspotenzial zu setzen." 

Mit CopyFunds können Trader und Investoren 

in vordefinierte Marktstrategien 

investieren und gleichzeitig vom kumulierten 

Wissen der Masse profitieren: 

Top-Trader CopyFunds bieten Zugang auf 

die am besten performenden Strategien 

innerhalb der globalen Community von 

eToro - sie vereinen die Strategien mehrerer 

Top-Trader in ein Portfolio. Market 

CopyFunds hingegen verfolgen fest definierte 

Anlagestrategien. Mithilfe dieser 

Produkte können Investoren ihr langfristiges 

Risiko minimieren und dank diversifizierter 

Investments Wachstumschancen 

nutzen. 

Quelle: © monsitj - Fotolia.com 

Mit dem Crypto CopyFund erweitert eToro 

sein Angebot im Bereich der Kryptowährungen 

- Trader können bereits über den 

Crypto Currency CopyFund nur in Bitcoin 

und Ethereum investieren. Neben der 

Möglichkeit, in die beiden CopyFunds für 

Kryptowährungen zu investieren, können 

Nutzer auf der eToro-Tradingplattform 

auch direkt mit einzelnen Kryptowährungen 

handeln. Der Schwerpunkt hierbei 

liegt auf Bitcoin und Ethereum. Zudem 

können sie die Trading-Strategien von 

Kryptowährungs-Experten nachahmen, 

beispielsweise Liam Davies, Alex Plesk 

oder Jay Smith. Letzterer hat in den vergangenen 

zwölf Monaten mehr als 171 

Prozent Gewinn eingefahren. Rund zwei 

Millionen US-Dollar sind derzeit auf der 

eToro-Plattform auf seine Strategie angelegt. 

eToro bietet eine Vielzahl verschiedener 

CopyFunds an, die ab einem Mindestinvestment 

von 5.000 US-Dollar zur 

Verfügung stehen. 

Autor: www.etoro.com 


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Blockchain in der Finanzdienstleistungsbranche 

birgt großes Potenzial - 

breite Anwendung in drei bis fünf Jahren 

Roland Berger-Studie: 

Durch Blockchain werden schnell neue Geschäftsmodelle entstehen 

Die Technologie hilft Finanzdienstleistern, 

Kosten zu sparen - Breite 

Marktreife voraussichtlich in drei 

bis fünf Jahren - erste Anwendungen sind 

schon auf dem Markt - Banken und Versicherungen 

sollten sich schrittweise auf 

Blockchain und daraus entstehende Möglichkeiten 

vorbereiten 

Blockchain, die innovative Technologie, die 

als Rückgrat der digitalen Währung Bitcoin 

entstanden ist, wird in den kommenden 

Jahren verstärkt Einzug in die Finanzbrache 

halten und die digitale Transformation 

der Geschäftsmodelle zusätzlich verstärken. 

Denn durch Blockchain erhalten 

viele Nutzer Transaktionsmöglichkeiten 

mit Netzwerken, in denen sie Informationen 

austauschen und Geschäfte abwickeln 

können. Finanztransaktionen, die 

bislang über Intermediäre liefen, können 

künftig direkt zwischen den Beteiligten 

abgewickelt werden. Das World Economic 

Forum geht davon aus, dass bis 2025 insgesamt 

10 Prozent des weltweiten Bruttoinlandsprodukts 

mithilfe dieser Technologie 

abgewickelt wird. 

"Blockchain wird die Art, wie weltweit 

Geschäfte gemacht werden, verändern", 

prognostiziert Wolfgang Hach, Partner von 

Roland Berger. "Die Technologie und ihre 

breiten Einsatzmöglichkeiten erlauben es, 

etwa bei Handelstransaktionen oder Vertragsabschlüssen 

auf vermittelnde Institutionen 

oder Treuhänder zu verzichten. 

Dadurch können Finanzinstitute Kosten 

sparen und neue Geschäftsmodelle entwickeln." 

In der neuen Studie "Enabling decentralized, 

digital and trusted transactions 

- Why blockchain will transform the financial 

services industry" analysieren die Roland 

Berger-Experten Chancen und Risiken der 

Blockchain-Technologie. 

Blockchain: dezentrale Transaktionen 

und Kosteneinsparungen Die Blockchain- 

Technologie nutzt eine Vielzahl vernetzter 

Teilnehmer, um den Verlauf von Transaktionen 

lückenlos, sicher und rückverfolgbar 

dezentral abzuspeichern. Außerdem ist 

die Anwendung automatisierter Vertragsabwicklungen 

(Smart Contracts) möglich. 

"Gerade in der Finanzbranche mit ihren 

großen Datenmengen, zahlreichen Intermediären 

und Dienstleistungen, die abgesichert 

und verifiziert werden müssen, 

ergeben sich für Blockchain viele Anwendungsmöglichkeiten", 

erklärt Roland Berger- 

Partner Sebastian Steger. 

Durch den Einsatz dieser Technologie kann 

die Finanzindustrie zudem erheblich Kosten 

sparen - nicht nur durch den Verzicht auf 

verschiedene Intermediäre, sondern auch 

durch die hohe Automatisierung der 

Prozesse. 

Spannende Chancen für die Finanzindustrie: 

kundenzentrierte Geschäftsmodelle, 

neue Produktangebote 

Hinzu kommt die Möglichkeit, neue Geschäftsmodelle 

zu entwickeln. "Auf den 

ersten Blick sieht es so aus, als ob Finanzdienstleister 

ihr eigenes Geschäft kannibalisieren, 

wenn sie Transaktionen über 

Blockchain anbieten", erklärt Hach. "Doch 



Quelle: © monsitj - Fotolia.com 

mit dieser Technologie können Finanzdienstleister 

zum Beispiel auch weltweit 

neue Kunden gewinnen, die bislang keine 

Bankkonten oder Versicherungen hatten." 

Außerdem bietet die Technologie hohe 

Sicherheitsstandards. Und schließlich 

sind Blockchain-Transaktionen schneller 

als traditionelle Vertragsabschlüsse und 

Transfers. Dadurch können Finanzdienstleister 

zusätzliche Kunden gewinnen und 

neues Geschäft generieren. 

Zum Beispiel bei der Finanzierung von 

Handelstransaktionen, oder bei der Absicherung 

von Transportrisiken, etwa beim 

Schiffstransport im Fernhandel: Bisher 

müssen Verkäufer und Käufer über ihre 

Banken zahlreiche Dokumente organisieren, 

die festhalten, welchen Wert die 

Ware hat, wie sie verladen und transportiert 

wird und wer bis zu welchem Zeitpunkt 

haftet. Solche Unterlagen müssen 

allen Beteiligten im Original vorliegen. Mit 

Blockchain ließen sich die Dokumente unveränderbar, 

mit Zeitstempel und nachverfolgbar 

digital speichern, so dass die 

Handelspartner schnell und kostengünstig 

darauf zugreifen können. Dadurch können 

Zahlungen schneller angestoßen und die 

Warenlieferung beschleunigt werden. 

Ebenso effizient lassen sich auch Versicherungsfälle 

regeln. Denn mithilfe der Blockhain-Technologie 

können auch sensible 

Kunden- und Objektdaten sicher gespeichert 

und aktualisiert werden. Zum Beispiel 

bei Kfz-Versicherungen: Dank Blockchain 

können Versicherungen anhand der 

Fahrer- und Fahrzeugdaten maßgeschneiderte 

Policen anbieten und schnell zu Hilfe 

eilen, wenn Unfälle bzw. Pannen passieren. 

Das Fahrersystem meldet den Vorfall 

in Echtzeit bei der Versicherung - Reparaturdienst, 

Taxi oder andere Dienstleister 

werden sofort benachrichtigt, um dem 

Fahrer zu helfen. Über intelligente Sensoren 

werden Autoschäden sofort erfasst 

und der Versicherung gemeldet. "All das 

erhöht die Kundenzufriedenheit, senkt die 

Kosten, die den Versicherern für verschiedene 

Dienstleister entstehen, und lässt 

sich gut mit anderen digitalen Lösungen, 

die heute schon entstehen, kombinieren", 

sagt Wolfgang Hach. 

Quelle: © Jakub Jirsák - Fotolia.com 

Breite Marktreife beginnt in drei bis 

fünf Jahren 

Allerdings hält die neue Technologie auch 

Hürden bereit, die noch zu überwinden 

sind. Dazu zählen die Roland Berger-Experten 

unter anderem einheitliche Standards 

als Voraussetzung für die Kooperation über 

Länder-, Branchen- und Unternehmensgrenzen 

hinweg. Zudem sind auch rechtliche 

Grundlagen und Sicherheitsaspekte 

wesentliche Faktoren, damit sich die Blockchain 

etablieren kann. 

"Sowohl Politik, Regulatoren und Blockchain-Aktivisten 

als auch die Industrie arbeiten 

an diesen Aspekten, und weitere 

Lösungen werden bald bereitstehen", ist 

sich Sebastian Steger sicher. "Momentan 

befindet sich die Blockchain-Technologie 

in der Finanzbranche noch in einer Testphase; 

marktfähige Anwendungen zeichnen 

sich aber jetzt schon ab." Mit einer 

breiteren Nutzung der Technologie rechnen 

die Roland Berger-Experten in drei bis fünf 

Jahren. Entsprechend sollten sich 

Finanzdienstleister jetzt schon vorbereiten, 

um sich frühzeitig Wettbewerbsvorteile 

zu sichern. 

Autor: www.rolandberger.de 


35


DXC-Studie "Blockchain": 

60 Prozent der Banken prüfen Datenschutz 

Sechs von zehn Banken in Deutschland 

setzen bei der Zukunftstechnologie 

Blockchain spezielle Sicherheitsfragen 

bei Datenschutz und Nutzeridentifikation 

auf die Agenda. Wichtiger Grund: Verbraucher, 

die mit Hilfe der neuen Technik 

bezahlen wollen, gilt es gegen den Verlust 

persönlichen Daten gesondert abzusichern. 

Banken müssen dafür die Kontrolle über 

vormals zentral abgelegte Kundendaten 

auf die Blockchain anpassen. Das sind Ergebnisse 

der Studie "Blockchain - Evolution 

oder Revolution", die im Auftrag von DXC 

Technology über ein Marktforschungsinstitut 

in Deutschland durchgeführt wurde. 

Die Mehrheit der Institute sieht Handlungsbedarf, 

die Zuverlässigkeit der Daten 

innerhalb der Blockchain zu verbessern. 

Zwar gelten einmal in der Blockchain gespeicherte 

Daten als manipulationssicher. 

Doch die relevanten Informationen verstecken 

sich hinter anonymen Zahlenkolonnen. 

"Die Blockchain funktioniert wie 

ein digitales Grundbuch, das öffentlich alle 

getätigten Transaktionen festhält", sagt 

Jens-Thorsten Rauer, Director Banking 

and Capital Markets bei DXC Technology. 

"Welche Personen hinter einer abgewickelten 

Zahlung stecken, lässt sich jedoch 

nicht ohne weiteres überprüfen." 

Grundsätzlich verspricht das System eine 

hohe Sicherheit für die eigenen Daten. Es 

gilt jedoch die besonderen Risiken rund 

um die neue Technologie zu beachten. 

Denn Blockchain-Nutzer hinterlassen Spuren, 

ähnlich wie beim Verlauf eines Internet-Browsers, 

der besuchte Webseiten auflistet. 

Wer digital Geld überweist, wird mit 

seiner anonymen Kennung in der Blockchain 

gespeichert. Diese Daten lassen sich 

mit anderen Informationen beispielsweise 

von Online-Geschäften abgleichen, um die 

Person hinter einer Blockchain-Adresse zu 

ermitteln. Damit werden anonyme Zahlungen 

gefährdet: "Mit ausreichend Daten 

lässt sich jeder im Internet eindeutig identifizieren", 

erläutert Rauer. "Das gilt auch 

für die Blockchain." 

Gibt es Probleme, benötigen Verbraucher 

speziellen Schutz. Denn gerade bei öffentlich 

betriebenen Blockchains fehlt den 

Instituten ein direkter Zugriff. Selbst bei 

schwerwiegenden Versehen ist eine manuelle 

Korrektur explizit ausgeschlossen. 

Daraus ergeben sich für Banken vollkommen 

neue Compliance-Risiken. "Die Idee 

hinter einer öffentlichen Blockchain besteht 

darin, eine zusätzliche Regulierung 

überflüssig zu machen, da Transaktionen 

elektronisch durch die Beteiligten freigegeben 

werden.", sagt Rauer. 

Der Gesetzgeber ist bereits aktiv, um 

Transaktionen in der Blockchain abzusichern. 

Die deutsche Finanzaufsicht BaFin 

sowie die Landeszentralbanken sind dabei, 

sich mit dem Thema intensiv zu beschäftigen. 

Konkrete Handlungsempfehlungen 

im Sinne rechtlicher Vorgaben liegen allerdings 

noch nicht vor. "In unseren Projektund 

Kundensituationen haben wir die Erfahrung 

gemacht, dass Banken sich nicht 

nur aus Technologiesicht sondern auch 

aus rechtlicher und Compliance-Sicht mit 

dem Thema Blockchain befassen sollten. 

Die Durchführung eines Pilotprojektes zusammen 

mit dem Regulator hilft beiden 

Seiten das Thema besser in den Griff zu 

bekommen." 

Um das Vertrauen in die neue Technologie 

zu gewährleisten sollten Banken mit hohen 

Transaktionsvolumen entsprechende tech- 



Quelle: © denisismagilov - Fotolia.com 

nische "Proof of Concepts" durchführen, um 

verschiedene Blockchain-Technologien in Bezug 

auf das benötigte Transaktionsvolumen 

zu evaluieren. Die verschiedenen Blockchain- 

Protokolle weisen große Unterschiede in ihrer 

Eignung vor allem bezüglich Performance 

oder Protokoll-Reifegrade für Banken auf. 

Aufgrund noch unterschiedlicher Blockchain-Plattformen 

und -Implementierungen 

ist es empfehlenswert, Anwendungen 

auf ihre Eignung zur Integration 

in ein spezifisches Blockchain-System 

zu bewerten. "Beim Aufbau einer Blockchain 

empfehlen wir unseren Kunden 

einen risikobasierten Ansatz, indem die 

Sicherheitskontrollen die Geschäftsanforderungen 

und Prozesse mit berücksichtigen", 

sagt Rauer. Dies bedeutet, dass 

man zum einen die Daten kennt welche in 

der Blockchain gespeichert und verarbeitet 

werden sollen. Es bedeutet aber auch, 

dass man Lösungen aufbaut, beispielsweise 

zur Verschlüsselung, Codeüberprüfung 

oder Identity Access Management, 

um klassische Bedrohungen wie die Kompromittierung 

der Public Key Infrastruktur 

und der Anwendungsentwicklung zu 

verhindern. Wichtig ist zudem eine effiziente 

Governancestruktur aufzubauen, 

um Cyberangriffe effizient abzuwehren. 

"Wir erwarten, dass sich Cyberangriffe 

künftig auf die Software richten, die einen 

vereinfachten Zugang zur Blockchain 

ermöglichen soll", sagt Rauer. "Hier gilt 

es den Fokus auf die Implementierung zu 

setzen und der Security-Level im Application-Bereich 

sollte erhöht werden - beziehungsweise 

bereits bei der Software- 

Entwicklung inhärent enthalten sein." 

Über die Studie 

DXC Technology hat für die Studie "Blockchain: 

Evolution oder Revolution?" im 

Februar 2017 insgesamt 100 Fach- und 

Führungskräfte deutscher Banken über 

ein Marktforschungsinstitut befragt. 50 

Vorstände, Geschäftsführer und leitende 

Angestellte sowie 50 Mitarbeiter aus Fachabteilungen 

haben an der Erhebung teilgenommen. 

Autor: www.dxc.technology/de 


37


Blockchain macht 

Entwicklungszusammenarbeit wirksamer 

KfW verwendet erstmals Blockchaintechnologie 

für den transparenten Einsatz von Haushaltsmitteln 

Die KfW testet im Auftrag des Bundesministeriums 

für wirtschaftliche 

Entwicklung und Zusammenarbeit 

(BMZ) den Einsatz der sogenannten 

Blockchaintechnologie. Diese ermöglicht 

es, sämtliche Arbeits- und Genehmigungsschritte 

im Rahmen der Beschaffung, der 

Vertragsgestaltung, der Ausschreibungen 

und Auszahlungsprozesse bei der Durchführung 

eines Projekts zuverlässig abzubilden. 

Um die Verwendung öffentlicher 

Mittel transparent und nachvollziehbar zu 

gestalten, hat die KfW Entwicklungsbank 

zusammen mit dem KfW Digital Office die 

Software TruBudget (Trusted Budget Expenditure 

Regime) auf Basis dieser innovativen 

Technologie entwickelt. Alle beteiligten 

Parteien können auf dieser Plattform 

zusammenarbeiten und verfolgen, wer 

welche Änderungen vornimmt. Dank der 

Blockchaintechnologie sind die Vorgänge 

nicht nur transparenter nachvollziehbar, 

sondern können vor allem nicht nachträglich 

oder unbefugt manipuliert werden. 

Das minimiert die Risiken einer Mittelfehlverwendung 

auf Seiten der Institutionen, 

an die ausgezahlt wird. 

"Mängel im Management öffentlicher Finanzen 

gehören zu den größten Hemmnissen für 

wirtschaftliche Entwicklung und gefährden 

regelmäßig auch die Wirksamkeit der Finanziellen 

Zusammenarbeit. Mit TruBudget hat 

die KfW eine innovative digitale Anwendung 

entwickelt, von deren Nutzen auch andere 

Entwicklungsbanken profitieren könnten. 

Mit dieser Software ist Deutschland weltweit 

Vorreiter bei der Anwendung digitaler 

Lösungen in der Armutsbekämpfung", sagte 

Dr. Norbert Kloppenburg, Mitglied des Vorstands 

der KfW Bankengruppe. 

In Entwicklungsländern besteht das Risiko, 

dass öffentliche Mittel fehlgeleitet werden 

anstatt dem Gemeinwohl (z. B. bei Krankenhäusern 

und Schulen) zu dienen. Internationale 

Geber reagieren auf diese 

Risiken und die schwachen Umsetzungskapazitäten 

in den Partnerländern, indem 

parallele Strukturen aufgesetzt werden. 

Die damit verbundenen Transaktionskosten 

sind jedoch für beide Seiten hoch. Mit 

der Umgehung der Systeme der Partnerinstitutionen 

des jeweiligen Entwicklungsoder 

Schwellenlandes erschweren die Geber 

zudem ihre eigentliche Aufgabe, nämlich 

die Partnerländer in die Lage zu versetzen, 

Projekte eigenständig zu planen 

und umzusetzen. 

In einer Pilotphase, die durch das BMZ in 

Höhe von 1 Mio. EUR finanziert wird, soll 

der existierende Prototyp der Software 

zunächst bei laufenden Investitionsprojekten 

getestet und weiterentwickelt werden. 

Die KfW ist bereits mit mehreren afrikanischen 

Ländern für eine Pilotphase im 

Gespräch. 

Autor www.kfw.de 



EY, Guardtime und Branchenteilnehmer 

starten die weltweit erste Blockchain- 

Plattform für Transportversicherer 

Blockchain-Technologie verbindet Kunden, Makler und Versicherer 

EY und Guardtime präsentieren die weltweit 

erste Blockchain-Plattform für die 

Transportversicherungsbranche. 

Die Blockchain-Plattform bringt der Versicherungsbranche 

enorme Vorteile: Sie 

sieht sich einem komplexen internationalen 

Umfeld gegenüber, das viele Beteiligte, 

Bürokratie, große Transaktionsvolumen 

und länderübergreifende Abstimmungsprozesse 

mit sich bringt. Dies kann dazu 

führen, dass die Anforderungen im Hinblick 

auf Transparenz, Compliance und ein 

sorgfältiges Risikomanagement nicht erfüllt 

werden können. Die Blockchain-Plattform 

führt getrennt gespeicherte Daten 

und Prozesse zusammen, um das Risiko 

von Abstimmungsdifferenzen und Fehlern 

zu minimieren. 

Versicherer können dank der für die Branche 

bisher einmaligen Blockchain-Plattform 

außerdem ihre Kapitalausstattung verbessern 

und Effizienzvorteile erzielen, da die 

Transparenz erhöht und Verwaltungskosten 

verringert werden. 

Dem Start der Plattform, die von A.P. 

Møller-Maersk A/S, ACORD, Microsoft, MS 

Amlin, Willis Towers Watson und XL Catlin 

gemeinschaftlich initiiert wurde, ging eine 

20-wöchige Proof-of-Concept-Phase voraus. 

Die Plattform basiert auf der Global 

Cloud-Technologie von Microsoft Azure. 

Die weltweite Blockchain-Plattform verbindet 

Kunden, Makler, Versicherer und 

Dritte. Die Plattform kann Daten über Vermögenswerte 

von mehreren Parteien erzeugen 

und pflegen, Daten mit Versicherungsverträgen 

verknüpfen, Informationen 

empfangen und darauf reagieren (z. B. in 

Form einer Tarifänderung oder Änderung 

eines Geschäftsprozesses), Kundenvermögen, 

Transaktionen und Zahlungen 

miteinander verbinden sowie erstmalige 

und weitergehende Schadenmeldungen 

erfassen und auswerten. 

Teilnehmer sind sich einig, dass die 

Blockchain die Versicherungsbranche 

grundlegend verändern wird 

„Es war immer klar, dass die Blockchain 

das Potenzial hat, das gesamte Versicherungswesen 

zu transformieren. Mit unserer 

Arbeit haben wir dazu beigetragen, 

dass aus dem Potenzial Realität wird. Mit 

der von uns erprobten Lösung, die bereit 

für den kommerziellen Einsatz ist, 

kann die Transportversicherungsbranche 

erstmals von der Transparenz, Sicherheit 

und Standardisierung der Blockchain 

profitieren. Wir freuen uns darauf, diese 

Technologie in der Schiffsversicherung 

einzusetzen und herauszufinden, wie die 

Erfahrungen und Erkenntnisse in anderen 

Märkten für Spezialversicherungen und in 

anderen Bereichen angewendet werden 

können“, EY-Partner Oliver Netz. 

Lars Henneberg, A.P. Head of Risk 

and Insurance bei A.P. Møller-Maersk 

A/S, erklärt dazu: 

„Der Einsatz von Technologie zur Verschlankung 

und Automatisierung unserer 

Interaktionen mit dem Versicherungsmarkt 

hat für uns oberste 

Priorität. Versicherungsgeschäfte sind 

bislang viel zu langwierig und umständlich. 

Der Abstand zwischen Risiko 

und Kapital ist einfach zu groß. Die 

Blockchain-Technologie hat das Potenzial, 

die gewünschte und längst fällige 

Entwicklung zu erleichtern.“ 


39


Mike Gault, CEO von Guardtime, 

erläutert: 

„Die KSI® Blockchain Stack ist eine bewährte 

Technologie zur Sicherung der 

physischen Lieferketten sowie der Software- 

und Informations-Lieferketten, auf 

die sich Unternehmen stützen, um die Integrität 

ihrer Geschäftsaktivitäten sicherzustellen. 

Durch die Zusammenarbeit mit 

EY können wir den Einsatz unserer Technologie 

zur Lösung praktischer Probleme 

von Kunden weiter ausdehnen. Die Technologie 

von Guardtime und die Fachkompetenz 

von EY ist eine starke Kombination 

für Kunden, die schwierige Probleme mit 

der Blockchain-Technologie lösen wollen.“ 

„Es ist großartig, dass wir bei dieser innovativen 

Blockchain-Lösung für die Versicherungsindustrie 

mit EY zusammenarbeiten 

können. Unser Pionierprojekt 

hat das Potenzial, den Zeitaufwand, die 

Kosten und die Risiken entlang der gesamten 

Wertschöpfungskette der Versicherungsbranche 

deutlich zu reduzieren. 

ACORD freut sich auf die weitere Zusammenarbeit, 

denn wir wollen, dass unsere 

Mitglieder von den Vorteilen aus der Nutzung 

der Blockchain profitieren können“, 

betont Bill Pieroni, President und CEO von 

ACORD, einer weltweiten Organisation, 

die internationale Standards für die Versicherungsbranche 

entwickelt. 

Mark Russinovich, Chief Technology 

Officer von Microsoft Azure, erklärt: 

„Microsoft ist davon überzeugt, dass die 

Blockchain eine Transformationstechnologie 

ist, die Reibungsverluste im Geschäftsverkehr 

deutlich verringern kann, insbesondere 

durch die Verschlankung von Geschäftsprozessen, 

die von mehreren Unternehmen 

geteilt werden. Die Transportversicherung 

ist ein Paradebeispiel für einen komplexen 

Geschäftsprozess, der mit der Blockchain 

optimiert werden kann. Wir werden uns 

weiterhin dafür einsetzen, dass Unternehmen 

von der Blockchain profitieren können. 

Wir freuen uns, gemeinsam mit EY, 

Guardtime und anderen Branchenkenner 

an der Entwicklung und Einführung von 

Blockchain-Lösungen, die auf Technologien 

von Microsoft Azure aufbauen, arbeiten zu 

können.“ 

„Wir begannen mit dieser Arbeit im Jahr 

2016, weil wir davon überzeugt waren, 

dass die Blockchain-Technologie den 

Transportversicherungsmarkt revolutionieren 

könnte. Es ist ein großartiger Erfolg, 

dass wir bereits in der Lage sind, eine 

konkrete Plattform zu testen, über die wir 

Transaktionen auf ganz neue Weise abwickeln 

werden. Mit unserem MS Amlin 

EDGE-Programm verfolgen wir das Ziel, 

die Chancen zu nutzen, die sich aus strategischen 

und radikaleren Möglichkeiten 

der digitalen Disruption und Geschäftsmodellinnovation 

ergeben“, erklärt Dr. Paul 

Taffinder, Director of Strategy and Innovation 

bei MS Amlin. 

„Für die Weiterentwicklung der Versicherungsbranche 

ist es unabdingbar, den Versicherungsprozess 

völlig neu zu gestalten. 

Diese Initiative kann Versicherungsgeschäfte 

dank neuartiger Technologien 

straffen und vereinfachen und dadurch effizienter 

gestalten – ein wichtiger Entwicklungsschritt 

für die Versicherungsbranche“, 

betont Simon Gaffney, Chief Data Officer 

von Willis Towers Watson. 

„Dieses erfolgreiche Proof of Concept ist 

wegweisend. Während die Versicherungsindustrie 

die Blockchain bislang als Möglichkeit 

betrachtet hat, einige Prozesse zu 

revolutionieren und die Effizienz zu steigern, 

wird unsere Lösung zu praxisrelevanten 

Innovationen führen. Die Erfahrungen 

und Erkenntnisse, die wir dabei 

gewinnen, werden wir in anderen Versicherungssparten 

anwenden können und 

so für unsere Kunden in der ganzen Branche 

einen Mehrwert schaffen,“ stellt Martin 

Henley, Chief Information Officer von 

XL Catlin, fest. Nähere Informationen unter 

ey.com/insurance_blockchain 

Autor: www.ey.com 



Blockchain – Revolution: 

Abstraktes Unterfangen mit Zukunft 

Chance oder Risiko? Die neue Transaktions-Technologie 

hat das Potenzial für eine branchenübergreifende Revolution 

Blockchains revolutionieren die Geschäftswelt. 

Für sämtliche Branchen 

von Logistik über Tourismus 

und die Energiewirtschaft bis hin zur Finanzbranche 

ist das Thema relevant. 

Bislang wissen nur wenige in Deutschland 

(11 Prozent) was dieser Begriff „in 

etwa“ bedeutet, auch wenn jeder Fünfte 

(22 Prozent) ihn schon einmal gehört hat. 

Doch besonders die traditionellen Banken 

sollten sich umgehend mit dieser Technologie 

auseinandersetzen, um nicht überrollt 

zu werden. Denn was Kunden bei 

Bankgeschäften (Überweisungen) wichtig 

ist, das sind zugleich die Vorteile der 

Blockchain-Technologie, wie die aktuelle 

Studie „Blockchain – Revolution“ des internationalen 

Marktforschungs- und Beratungsinstituts 

YouGov belegt. 

Hohe Schnelligkeit, Transparenz und Sicherheit 

sowie niedrige Transaktionskosten sind 

die Pluspunkte von Blockchain. Vereinfacht 

ausgedrückt ist darunter eine Software- 

Architektur zu verstehen, die Prozesse 

in einer neuartigen Infrastruktur programmiert 

und automatisiert verarbeitet. 

Zahlungsabwicklungen sind ein prädestiniertes 

Anwendungsfeld für Blockchain. 

Schließlich ist 84 Prozent der Deutschen 

bei Überweisungen der Schutz vor Angriffen 

Dritter wichtig, gefolgt von geringen 

Kosten und der Bestimmung über 

Datenverwendung (je 70 Prozent) sowie 

Schnelligkeit (60 Prozent). 

„Sobald die Technologie aufgrund ihrer 

Vorteile immer mehr Anwendung und Anwender 

findet, kommt eine Revolution ins 

Rollen, die möglicherweise etablierte Anbieter 

in ihrer Existenz bedroht“, betont 

Quelle: © flydragon - Fotolia.com 

Markus Braun, Head of Business Unit Reports 

bei YouGov. Veränderungen gehen 

stets einher mit Widerstand und Verunsicherung 

– ein Punkt, den sich die etablierten 

Player auf zwei Arten zu Nutze 

machen können. 

Einerseits indem sie ihre Rolle als verlässlicher, 

vertrauter Partner nutzen, um die 

Zukunftstechnologie leicht verständlich 

zu kommunizieren und den Verbraucher 

wirklich abzuholen statt ihn zu überfordern. 

Schließlich wollen 48 Prozent der 

Deutschen möglichst wenig technisches 

Know-how bei Überweisungen anwenden 

müssen. Gleichzeitig ist es jedem Zweiten 

wichtig, zu wissen, was hinter den Transaktionen 

passiert. Zudem setzt mehr als jeder 

dritte Blockchain-Kenner auf bekannte 

Finanzdienstleister, was den Markteinstieg 

für Start-Ups erschwert. 

Andererseits können die traditionellen Finanzinstitute 

die Nachteile der Blockchain- 

Technologie als eigene Vorteile nutzen. So 

ist beispielsweise gerade bei der Altersgruppe 

55plus der persönliche Kontakt 

wichtig. Ein Wunsch, der mehr für eine Filialbank 

spricht. 


41


„Die Blockchain-Entwicklung steht noch 

ganz am Anfang und es ist schwer abschätzbar, 

wie sich Geschäftsfelder entwickeln 

werden. Die Ergebnisse zeigen 

jedoch, dass Unternehmen sich schon 

heute mit dem Thema befassen und das 

Informationsdefizit in der Kommunikation 

angehen sollten“, fasst Braun zusammen. 

Die YouGov-Studie zeigt aus Marktsicht 

attraktive Merkmale der Blockchain-Ken- 

ner. So werden sie häufig von Freunden 

und Bekannten um Rat gefragt, bevor diese 

bestimmte Produkte kaufen. Dadurch 

wirken die Early Adopter als Multiplikator 

für die Blockchain-Technologie. Außerdem 

verfügen sie eher über ein hohes Einkommen 

und eine größere Risikofreude bei Investitionen. 

Autor: www.yougov.de 

Blockchain: 

In der Automobilbranche 

weitgehend unbekannt 

Einer der wichtigsten Tech-Trends ist 

in der deutschen Automobilindustrie 

weitgehend unbekannt. Gerade einmal 

ein Drittel der Automobilhersteller und 

–zulieferer (34 Prozent) hat bislang von der 

Blockchain als Technologie für den Unternehmenseinsatz 

gehört. Zum Vergleich: 

Bei Big Data (96 Prozent), 3D-Druck (92 

Prozent) oder Internet of Things (73 Prozent) 

liegen die Anteile deutlich darüber. 

Das ist das Ergebnis einer Umfrage im 

Auftrag des Digitalverbands Bitkom unter 

177 Vorständen und Geschäftsführern von 

Unternehmen der Automobilindustrie mit 

20 und mehr Mitarbeitern in Deutschland. 

„Blockchain wird nicht nur die Finanzoder 

Energiewirtschaft verändern, Verwaltungsvorgänge 

oder etwa die Logistik 

Quelle: © cherezoff - Fotolia.com 

revolutionieren“, sagt Bitkom-Präsident 

Achim Berg. „Gerade im Verkehrssektor 

gibt es faszinierende Einsatzszenarien. 

Viele der aktuellen Herausforderungen 

der Automobilindustrie können mit Blockchain 

leichter bewältigt werden. Jedes Unternehmen 

sollte ,digital first‘ denken und 

handeln. Die Entscheidungsträger in der 

Automobilindustrie sollten die Chancen 

der Blockchain-Technologie für ihre jeweiligen 

Unternehmen ausloten.“ 

Aktuell wird die Blockchain-Technologie 

häufig auf ihren Einsatz bei sogenannten 

Kryptowährungen wie Bitcoin reduziert. 

Der dezentrale Ansatz der Blockchain- 

Technologie ermöglicht aber Transaktionen 

ohne zentrale Vertrauensinstanz in vielen 

anderen Bereichen. So können 

damit nicht nur Finanztransaktionen 

sicher gestaltet werden, 

sondern künftig zum Beispiel 

Beurkundungen ohne Notar 

erfolgen, Verträge als Smart 

Contracts abgewickelt werden 

oder die komplette Lieferkette 

eines Produkts transparent 

dargestellt und ins Internet of 

Things (IoT) eingebunden werden. 

Mit Blockchain lässt sich 

der Parkraum in Innenstädten 



Quelle: © buchachon - Fotolia.com 

bewirtschaften, Fahrzeugflotten verwalten 

und das Elektrofahrzeug bezahlt autonom 

den Strom mit der eignen digitalen Brieftasche. 

In der Produktion von Fahrzeugen 

macht Blockchain-Technologie im Zusammenspiel 

mit KI-Lösungen genauere Fehleranalysen 

möglich. Im Service lassen 

sich Schäden oder Materialermüdung festhalten, 

es kann punktgenau vorausschauend 

gewartet und eine Unfallhistorie nachgehalten 

werden. 

Die Automobilunternehmen, die bereits 

von der Blockchain gehört haben, sehen 

die größten Anwendungschancen in der 

Logistik und Warenwirtschaft (62 Prozent) 

und in der Produktion (61 Prozent). Dahinter 

folgen Forschung und Entwicklung 

(50 Prozent), Einkauf (29 Prozent) und die 

Personalabteilung (26 Prozent). Größter 

Hinderungsgrund für eine Einführung im 

eigenen Unternehmen sind die Kosten (60 

Prozent), die unklare rechtliche Situation 

(43 Prozent), etwa beim Datenschutz, sowie 

das fehlende Know-how im Unternehmen 

(29 Prozent). Gut jedes vierte Unternehmen 

(27 Prozent) sieht bislang auch 

keine Notwendigkeit, die Technik zu nutzen. 

8 Prozent gehen davon aus, dass die 

Blockchain ihnen keinen Mehrwert liefern 

werde. 

Nach Ansicht des Digitalverbands Bitkom 

sollte die nächste Bundesregierung dafür 

sorgen, dass sich Deutschland weltweit 

führend in der Blockchain-Technologien 

positioniert. Dazu gehört die Aufnahme 

von Blockchain-Projekten in geeignete 

Förderprogramme und die Etablierung von 

entsprechenden Bildungs- und Weiterbildungsangeboten 

ebenso wie ein aktives 

Vorangehen der öffentlichen Verwaltung, 

die Blockchain-Technologien einsetzen und 

ausprobieren sollte. Unternehmen und 

Verbraucher benötigen zudem Rechtssicherheit, 

wenn sie Blockchain-Technologien 

nutzen wollen. In der kommenden 

Legislaturperiode muss daher ein geeigneter 

Rechtsrahmen geschaffen werden. 

„Blockchain ist eine der wichtigsten 

Basistechnologien des Digitalzeitalters“, 

so Berg. „Wer hier bei der Entwicklung 

vorne mit dabei ist, kann sich enorme 

Wettbewerbsvorteile verschaffen.“ 

Autor: www.bitkom.org 


43


Per Klick zum neuen Reisepass: 

81 % der Deutschen wünschen sich 

die digitale Verwaltung 

PwC-Umfrage: Online-Verwaltungen, wie sie in anderen Ländern 

bereits üblich sind, würden hierzulande auf große Zustimmung treffen 

Auch in einem digitalen Bürgerkonto 

sehen die meisten Befragten viele 

Vorteile / Voraussetzung allerdings 

ist: Die persönlichen Daten müssen sicher 

sein / PwC-Experte Hauke-Thiemian: „Im 

Zeitalter von E-Commerce und Online- 

Banking gehören lästige Behördengänge 

zur Vergangenheit. Das hilft Verwaltung 

und Bürgern gleichermaßen.“ 

In Ländern wie Dänemark, Österreich 

oder Estland gibt es sie bereits – die digitale 

Verwaltung, die den Bürgern eine 

Vielzahl mühevoller Behördengänge erspart. 

Auch in Deutschland würde sich die 

große Mehrheit der Menschen diesen Service 

wünschen. Dies zeigt eine repräsentative 

Umfrage der Wirtschaftsprüfungs- und 

Beratungsgesellschaft PwC. So zeigen sich 

91 Prozent offen für die Idee, zum Beispiel 

den Antrag auf Kindergeld oder die 

Ausstellung eines Reisepasses in Zukunft 

komplett online zu erledigen. Das Alter 

der Befragten spielt dabei erstaunlicherweise 

kaum eine Rolle: Selbst bei den 

Über-64-Jährigen liegt die Zustimmung 

bei rund 83 Prozent. 

15 Minuten online 

statt sechsmal zum Amt 

Acht von zehn Befragten können sich zudem 

vorstellen, sämtliche Verwaltungsvorgänge 

über ein digitales Bürgerkonto 

abzuwickeln. Damit ist ein Tool gemeint, 

über das die komplette Interaktion zwischen 

Bürger und Verwaltung zentral und 

transparent abgewickelt werden kann. 

„Ein solches Bürgerkonto hätte beispielsweise 

zur Folge, dass sich der frischgebackene 

Vater nicht nur online die Geburtsurkunde 

ausstellen lassen kann, sondern 

auch weitere Schritte wie der Antrag auf 

Elterngeld ausgelöst werden können. Momentan 

ist die Geburt eines Kindes mit 

einem halben Dutzend Behördengängen 

verbunden. Durch das Bürgerkonto ließe 

sich das Procedere mit einem gesamten 

Zeitaufwand von vielleicht 15 bis 30 Minuten 

online erledigen“, sagt Borries Hauke- 

Thiemian, Experte für Public Management 

Consulting bei PwC in Deutschland. 

Tablet statt Wartemarke – 

das sollte die Vision sein 

„Digitale Technologien sind heutzutage 

selbstverständlicher Bestandteil unseres 

täglichen Lebens. Immer mehr Menschen 

betreiben Online-Banking, shoppen im Internet 

oder nutzen Dienstleistungen wie 

Car-Sharing. Vor diesem Hintergrund ist 

den Menschen nur noch schwer begreiflich 

zu machen, warum sie sich für einfache 

Urkunden oder Dokumente einen halben 

Vormittag ins Amt setzen sollen“, so Hauke- 

Thiemian. 

Wo es schon digitale Services gibt, 

werden diese auch genutzt 

Dabei ist es natürlich nicht so, dass die 

deutschen Verwaltungen noch komplett in 

der Offline-Welt leben. Bei vielen Stadtverwaltungen 

können die Bürger inzwischen 

online Termine ausmachen. Dadurch reduzieren 

sich mögliche Wartezeiten. Zudem 

wird die Gefahr gebannt, dass sich 



Menschen sogar umsonst auf den Weg 

zum Amt machen. Bemerkenswerterweise 

nutzen die Deutschen solche Angebote 

der PwC-Umfrage zufolge bereits relativ 

intensiv. So gaben 67 Prozent der Befragten 

an, digitale Dienstleistungen ihrer 

Verwaltung in Anspruch zu nehmen. „Die 

Politik sollte darin einen Ansporn sehen, 

nicht auf halber Strecke stehen zu bleiben“, 

sagt Alfred Höhn, Leiter Öffentlicher 

Sektor bei PwC. „Denn einerseits ist es 

zwar erfreulich, dass die Online-Absprache 

von Verwaltungsterminen allmählich zum 

Standard wird. Andererseits kann dies gemessen 

an Ländern wie Dänemark allerdings 

nur ein Anfang sein. Denn dort können 

die Bürger von Steuerangelegenheit 

über Wohnkostenzuschüsse bis hin zur 

Scheidung nahezu alles online regeln. Ein 

solcher digitaler Rundum-Service sollte 

auch für Deutschland die Vision sein.“ 

Viel Vertrauen in die Stadtverwaltung 

– wenig in die Arbeitsagentur 

Aus Sicht der potenziellen Nutzer gehört 

zu den großen Vorteilen des digitalen Bürgerkontos, 

dass sie damit Zeit sparen (68 

Prozent Zustimmung) und Kosten reduzieren 

(64 Prozent Zustimmung). Darüber 

hinaus werden „Bequemlichkeit“, „Zuverlässigkeit“ 

und „Umweltverträglichkeit“ 

als positive Faktoren genannt. Auf der 

anderen Seite hegen viele Menschen allerdings 

datenschutzrechtliche Bedenken. 

So fürchten 60 Prozent, beim digitalen 

Bürgerkonto könnten personenbezogene 

Informationen in falsche Hände geraten. 

Entsprechend differenzieren viele Teilnehmer 

bei der Frage, welche Behörden Zugriff 

auf das Bürgerkonto erhalten sollen. 

Bei der Stadtverwaltung haben 82 Prozent 

der potenziellen Nutzer kein Problem damit. 

Den Sozialversicherungsträgern bringen 

immerhin 74 Prozent das nötige Vertrauen 

entgegen. Dagegen wäre nur eine 

Minderheit bereit, das Finanzamt (46 %), 

die Justiz (41 %) oder die Bundesagentur 

für Arbeit (28 %) Zugang zum digitalen 

Nutzerprofil zu gewähren. 

„Unterm Strich lässt sich sagen: Die meisten 

Deutschen sind eindeutig für das digitale 

Bürgerkonto – allerdings nur, wenn 

die zu findende Lösung sicher ist und der 

Bürger die Hoheit über seine persönlichen 

Daten behält.“ Borries Hauke-Thiemian, 

Experte für Public Management Consulting 

bei PwC in Deutschland 

Quelle: © Artur Marciniec - Fotolia.com 

Das Stichwort „E-Partizipation“ sagt 

erst wenigen etwas 

Zurückhaltender zeigen sich die Deutschen 

bei einem weiteren Thema, das das Verhältnis 

zwischen Bürger und öffentlicher 

Hand im Online-Zeitalter betrifft – nämlich 

bei der sogenannten E-Partizipation. 

Mit dem Stichwort wird eine Steigerung 

der demokratischen Teilhabe durch die 

Nutzung digitaler Tools beschrieben; das 

wohl bekannteste Instrument in dieser 

Hinsicht ist bislang die Online-Petition. 

Nur 17 Prozent der Befragten zeigten in 

der Umfrage ein klares Verständnis, was 

mit E-Partizipation und Online-Beteiligung 

genau gemeint ist. 49 Prozent gaben an, 

die Begriffe zwar schon einmal gehört zu 

haben, sich ihrer Bedeutung allerdings 

nicht sicher zu sein. 

Immerhin: Nachdem sie aufgeklärt wurden, 

gaben 57 Prozent der Befragten 

an, sie würden mehr Möglichkeiten von 

Online-Beteiligungen grundsätzlich begrüßen. 

PwC-Direktor Hauke-Thiemian 

meint: „Die Digitalisierung eröffnet ganz 

neue Möglichkeiten für die Einbindung von 

Bürgern in demokratische Prozesse. Dabei 

können breitere Zielgruppen erreicht, Prozesse 

beschleunigt, Meinungstendenzen 

einfacher erfasst und Informationen besser 

vermittelt werden.“ 

Autor: www.pwc.de 


45

FinanzBusinessMagazin I INVESTMENTS 

Niedrigzinszeiten: 

Stiftungen auf dem Weg 

zu neuen Anlageformen 

Aktuelle Befragung des Bundesverbandes 

Deutscher Stiftungen zeigt: 

Nur zwei Drittel der Stiftungen erwarten 

für 2017 Renditen oberhalb der 

Inflationsrate. Bundesverband vermutet 

steigende Nachfrage nach ertragsstarken, 

einfach zugänglichen und wirkungsorientierten 

Angeboten. Bundesverband fordert 

Reform des Stiftungsrechts mit bundeseinheitlicher 

Praxis. 

Die anhaltende Niedrigzinsphase setzt 

deutsche Stiftungen immer stärker unter 

Druck. Wie eine aktuelle Befragung des 

Stiftungspanels des Bundesverbandes 

Deutscher Stiftungen zeigt, gestaltet sich 

der reale Kapitalerhalt für viele Stiftungen 

immer schwieriger. 

Nach Einschätzung der befragten Stiftungen 

wird es 2017 nur noch knapp zwei 

Dritteln gelingen, eine Rendite oberhalb 

der zu Jahresanfang prognostizierten Jahresinflationsrate 

von 1,5 Prozent zu erwirtschaften. 

Gerade kleinere Stiftungen 

und solche, die nach Beginn der Niedrigzinsphase 

2009 gegründet wurden, sind 

davon betroffen. Fast ein Viertel der letztgenannten 

rechnet mit Renditen unterhalb 

der zu erwartenden Inflationsrate. 

„Die negative Ertragsentwicklung birgt 

aber auch eine Chance für den Stiftungssektor 

mit einem geschätzten Vermögen 

von 100 Milliarden Euro“, erklärt Felix Oldenburg, 

Generalsekretär des Bundesverbandes 

Deutscher Stiftungen, betont 

aber: „Das Interesse an nachhaltigen 

und wirkungsorientierten Vermögensanlagen 

bei Stiftungen ist deutlich vorhanden, 

ebenso die Nachfrage nach ‚anfassbaren‘ 

Sachwerten wie Immobilien. Doch 

die meisten Finanzdienstleiter und Banken 

sind auf diese Veränderungen bisher noch 

unzureichend eingestellt. Klassische Standardlösungen 

wie Stiftungsfonds werden 

den Wettbewerb um zunehmend mobiles 

Stiftungskapital nicht gewinnen.“ 

Nachfrage verändert sich 

Neben ertragsstarken Produkten sind 

auch Anlagen mit positiver gesellschaftlicher 

Wirkung gefragt: Schon heute legen 

über ein Fünftel der befragten Stiftungen 

Teile ihres Stiftungskapitals entsprechend 

an. Ob mit der Verpachtung landwirtschaftlicher 

Flächen, Anteilen an sozialen 

Einrichtungen, der Vermietung von Sozialimmobilien 

oder wirkungsorientierten 

Finanzmarktprodukten. Immobilien stehen 

dabei besonders im Fokus. 37 Prozent 

der befragten Stiftungen legen derzeit ihr 

Geld in Immobilien, rund ein Drittel auch 

in Immobilienfonds an. Die Immobilienanlage 

kommt allerdings meist nur für kapitalstarke 

Stiftungen in Frage. „Kleine 

Stiftungen haben für Direktinvestments 

vielfach keinen finanziellen Spielraum“, 

erläutert Dr. Antje Bischoff, die den Forschungsbereich 

des Bundesverbandes 

leitet. Stiftungen, die auch künftig in Immobilien 

investieren wollen, sehen sich 

aktuell allerdings mit dem Problem kon- 


INVESTMENTS I FinanzBusinessMagazin 

frontiert, ein geeignetes Anlageobjekt zu 

finden. Hier tun sich selbst 37 Prozent der 

Stiftungen mit über einer Million Euro 

Kapital schwer. 

Finanzdienstleister sind 

gefordert neue Angebote zu schaffen 

Jahrelang war es für Anbieter von Finanzprodukten 

verhältnismäßig einfach, 

Stiftungen ertragsstarke Angebote zu 

machen. Die Niedrigzinsphase fordert 

sie heraus, stellt Felix Oldenburg fest: 

„Stiftungen wurden lange wie große, risikoscheue 

Sparer gesehen. Doch sie 

sind und können weit mehr sein. Stiftungskapital 

ist immer auch Wirkungskapital. 

Banken, Finanzdienstleister und 

Vermögensverwalter, aber auch der Gesetzgeber 

sind aufgefordert, sich auf die 

veränderten Zeiten und Ansprüche von 

Stiftungen einzustellen. Wir haben weder 

einfach zugängliche Angebote noch klare 

rechtliche Haftungsmaßstäbe, um mehr 

aus dem Geld zu machen. Andere Länder 

sind hier bereits weiter. Aber Themen 

wie Impact und Mission Related Investing, 

Genossenschaftsmodelle, Erbbaurechte 

sind auch hierzulande nicht länger 

Nischenthemen.“ Der Bundesverband reagiert 

mit der Initiative „Kapital und Wirkung“ 

und zeigt mit guten Beispielen den 

großen Werkzeugkasten, den Stiftungen 

zur Verfügung haben. Dabei helfen auch 

neue Partner wie oekom research, CSSP, 

die Kanzlei PSP und weitere. 

Bundesverband fordert 

Stiftungsrechtsreform 

Quelle: © everythingpossible - Fotolia.com 

„Jetzt müssen zusätzlich auch die rechtlichen 

Reformen folgen, damit Stiftungen 

sich besser auf die sich verändernden 

Rahmenbedingungen einstellen können 

und Rechtssicherheit haben“, erklärt Felix 

Oldenburg. Handlungsspielräume bei der 

Vermögensanlage müssen dazu klarer im 

Gesetz verankert werden, wie z.B. durch 

die Kodifizierung der Business Judgement 

Rule und Regelungen zur ‚Geschäftsführung‘ 

der Stiftung. Ergänzend dazu ist 

die Etablierung rechtlicher Rahmenbedingungen 

auf Bundesebene erforderlich, 

damit die höchst unterschiedliche Verwaltungspraxis 

auch in Bezug auf Fragen zur 

Vermögensanlage vereinheitlicht wird. Autor 

Bundesverband Deutscher Stiftungen 

Autor: www.stiftungen.org 


47


Studie: 

Auf der Suche nach Ertrag rücken 

alternative Investments in den Fokus 

Institutionelle Investoren kaufen 

immer weniger klassische Anleihen 

Deutsche unregulierte Investoren 

weisen mit 40% höchsten Aktienanteil 

in Europa auf 

Steigende US-Zinsen machen Absolute- 

Return-Strategien wieder interessant 

Angeführt wird der Rückzug aus den 

klassischen Anleihen im europaweiten 

Vergleich von den regulierten deutschen 

Investoren, zu denen zum Beispiel die 

Pensionskassen gehören. Diese Investoren 

haben ihren Portfolioanteil an Anleihen 

in den letzten sechs Jahren mehr 

als halbiert, von 85 Prozent im Jahr 2010 

auf inzwischen nur noch 41 Prozent. Dafür 

stieg der Anteil der Immobilien und 

alternativen Anlagen in ihren Portfolios 

auf 46 Prozent. 

Die Niedrigzinsphase führt europaweit zu 

deutlichen Verschiebungen in den Portfolios 

der institutionellen Anleger. Seit 2010 

sinkt der Anteil der Anleihen, während neben 

Aktien und Immobilien vor allem alternative 

Anlagen zulegen. Dies zeigt der 

Mercer European Asset Allocation Survey 

2017, in dessen Rahmen mehr als 1.200 

institutionelle Investoren in Europa mit 

einem Anlagevolumen von insgesamt 

über 1,1 Billionen Euro analysiert wurden. 

Die Studie wurde dieses Jahr zum 15. Mal 

durchgeführt. 

„Der Trend zu alternativen Investitionen 

liegt nicht ausschließlich in den extrem 

niedrigen Zinsen für europäische Staatsanleihen 

begründet“, sagt Herwig Kinzler, 

Chief Investment Officer bei Mercer 

in Deutschland. „Es sind auch die reiferen 

Märkte für Private Debt, Private Equity 

und Infrastrukturinvestitionen, die aktiv 

Kapital an sich ziehen und dafür attraktive 

Renditen versprechen.“ 

Die Deutschen sind Vorreiter 

der Entwicklung 

Diese Entwicklung zeigt sich auch bei den 

unregulierten deutschen Investoren, also 

CTAs (Contractual Trust Arrangements): 

In diesem Segment waren Aktien schon 

immer ein wichtiger Teil des Portfolios, 

doch Immobilien und alternative Anlagen 

kommen auch hier inzwischen auf 

zusammen 21 Prozent. Die unregulierten 

deutschen Investoren haben zudem ihren 

Aktienanteil erhöht, allein im letzten Jahr 

von 35 Prozent auf 40 Prozent. Die Mehrheit 

der europäischen Investoren hat ihr 

Aktienengagement dagegen zurückge- 



schraubt, in Großbritannien beispielsweise 

von 31 Prozent auf 29 Prozent. Die unregulierten 

deutschen Investoren sind jetzt 

noch vor den Iren mit der höchsten Aktienexposition 

in Europa vertreten. 

„Insgesamt ist die Portfolio-Komposition 

bei den regulierten und den unregulierten 

Investoren ähnlich“, kommentiert Kinzler. 

„Obwohl ihr Anteil deutlich gesunken 

ist, machen bei beiden Gruppen Zinspapiere 

noch immer einen großen Teil des 

Portfolios aus. Der Unterschied besteht 

hauptsächlich in deutlich höheren Aktienanteilen 

der unregulierten Investoren, den 

die regulierten insbesondere durch Privatmarktanlagen 

wie Private Debt, Private 

Equity, Infrastruktur und Holzplantagen 

ausgleichen.“ 

Integration von 

Nachhaltigkeitskriterien ist noch 

ausbaufähig 

Laut Studie spielt das Thema Nachhaltigkeit 

für Investoren zunehmend eine Rolle. 

So berücksichtigen mittlerweile 28% 

der befragten institutionellen Anleger in 

Europa ESG-Faktoren in der Kapitalanlage, 

weil sie ein finanzielles Risiko fürchten, 

wenn sie es nicht tun. 2016 waren es 

noch 20 Prozent. „Während einige wenige 

deutsche Investoren Vorreiter im Bereich 

Nachhaltigkeitsintegration in die Kapitalanlage 

sind, ist die ESG-Integration in 

Deutschland insgesamt weniger fortgeschritten 

als in manchen Nachbarländern 

wie Frankreich, den Niederlanden oder 

Großbritannien“, erläutert Kinzler. „Ein 

Hindernisgrund ist die wahrgenommene 

konzeptuelle Unschärfe zwischen ethischen 

Investments und der ESG-Integration. 

Häufig wird auch fälschlicherweise 

angenommen, dass die Berücksichtigung 

von Nachhaltigkeitskriterien zwingend zu 

einem eingeschränkten Investment Universum 

und somit zu niedrigeren Erträgen 

führt.“ 

Hedge-Fonds sind wieder im Kommen 

Der Mercer Asset Allocation Survey zeigt 

auch, dass die Allokationen in Absolute- 

Return-Strategien, wie z. B. Hedgefonds, 

wieder zunehmen. Waren im Vorjahr noch 

33 Prozent der befragten Investoren in 

Hedge-Fonds engagiert, so sind es jetzt 

37 Prozent. „Der US-Basiszins steigt und 

die Gebühren sind gesunken. Zudem steigen 

mehr und mehr Investoren direkt 

bei einzelnen Hedgefonds ein, statt über 

Dachfonds zu gehen, und sparen sich so 

den Großteil der Gebühren komplett. Damit 

sind Hedgefonds-Investments als liquide 

Alternatives wieder interessant geworden“, 

so Kinzler. 

Über Alternative Investments 

Alternative Investments bestehen meist 

mehrheitlich aus sogenannten Growth 

Fixed Income-Anlagen. Diese sind in der 

Regel eine Kombination von Staatsanleihen 

aus Schwellenländern (Emerging 

Markts Debt) und Unternehmens-Schuldverschreibungen 

(High-Yield Bonds und 

klassische Bonds). Dazu kommen sogenannte 

Privatmarkt-Anlagen, d. h. Beteiligungen 

an Private Equity-Fonds, Private 

Debt-Fonds oder privat finanzierten 

Infrastruktur-Projekten wie Häfen, Straßen, 

Brücken oder Krankenhäuser. Auch 

Hedge-Fonds-Beteiligungen und Rohstoff- 

Geschäfte zählen zu den alternativen Investments. 

Autor: www.mercer.de 


49


Coller-Capital-Umfrage: 

Private-Equity-Anleger rechnen 

mt Cyber-Angriffen 

Mehr als die Hälfte der institutionellen 

Private-Equity-Anleger 

(Limited Partners, LPs) rechnet 

damit, innerhalb der nächsten fünf Jahre 

Ziel einer ernsten Cyber-Attacke zu 

werden, obwohl in den letzten Jahren nur 

einer von zwanzig LPs tatsächlich angegriffen 

wurde. Dies geht aus dem jüngsten 

Global Private Equity Barometer von 

Coller Capital hervor. Die zunehmenden 

Sicherheitsbedenken wirken sich auch 

auf die Beziehungen zwischen den LPs 

und ihren Fondsmanagern (General Partners, 

GPs) aus: Etwa die Hälfte der Anleger 

fordert, dass in den nächsten Jahren 

eine Beurteilung von Cyber-Risiken 

sowohl bei den GPs selbst als auch bei 

ihren Portfoliounternehmen vorgenommen 

wird. 

Die meisten LPs räumen ein, dass 

ihre Private-Equity-Renditen durch 

Änderungen in ihren eigenen Organisationen 

gesteigert werden könnten: 

- Zwei Drittel der LPs glauben, dass Änderungen 

bei der Rekrutierung von Personal 

und bei der Beschaffung zu höheren 

Renditen führen würden. - Drei Fünftel 

denken, dass eine Neugestaltung ihrer 

Investitionsentscheidungsprozesse die 

Renditen steigern würde. - Und die Hälfte 

ist der Ansicht, dass die Renditen durch 

Änderungen an ihren Governance- und 

Managementstrukturen erhöht werden 

könnten. 

Drei Viertel der Anleger glauben zudem, 

dass ihre Private-Equity-Programme durch 

die bessere Nutzung von Daten externer 

Anbieter optimiert werden könnten. 

"Private Equity bleibt eine renditestarke 

Anlageklasse", so Jeremy Coller, CIO von 

Coller Capital. "Es zeigt sich jedoch, dass 

die Ergebnisse der Limited Partners stark 

davon abhängen, wie sie am Markt agieren. 

Investoren, deren Strukturen oder 

Beschaffungsmodelle nicht zeitgemäß 

sind, werden nicht in der Lage sein, die 

Private-Equity-Renditen für die Begünstigten 

der Fonds zu optimieren." 

Michael Schad, Partner bei Coller Capital, 

merkt an: "Die Anlageklasse Private Equity 

ist weiterhin im Wachstumsmodus und 

die Renditen sind nach wie vor sehr stark. 

In einem insgesamt sehr positiven Marktumfeld 

ist es interessant zu sehen, dass 

LPs in den nächsten Jahren attraktive Investitionsmöglichkeiten 

unter anderem 

in Special Situations und Distressed Debt 

sehen - Marktbereiche, die von Volatilität 

und Problemen einzelner Unternehmen 

profitieren." 

Chancen und Risiken 

Die Anleger erwarten, dass sich die Aussichten 

für Private Equity sowohl kurz- als 

auch mittelfristig weltweit weiter verbessern 

werden. Die einzige Ausnahme ist 

der Private-Equity-Sektor in Nordamerika, 

dessen Aussichten kurzfristig als unsicherer 

eingeschätzt werden, was zum Teil 

auf Ungewissheit über mögliche steuerliche 

und regulatorische Änderungen sowie 

deren Folgen für den Sektor zurückzuführen 

ist. Der zuversichtliche Ausblick 

spiegelt die insgesamt positive Einschätzung 

der Anleger hinsichtlich der Aktienmärkte 

wider. Die Hälfte der LPs ist der 

Auffassung, dass sich das Verhältnis von 

Private Equity zu börsengehandeltem Beteiligungskapital 

in den nächsten Jahren 

zugunsten von Private Equity ändern wird 



- nur 6 Prozent der LPs gehen von einer 

entgegengesetzten Entwicklung aus. 

Die optimistische Einschätzung der Limited 

Partners bedeutet aber nicht, dass 

sie blind gegenüber den Risiken der Anlageklasse 

sind. Neun von zehn LPs halten 

hohe Preise bei Investitionen für ein Risiko 

für die Private-Equity-Renditen - und weit 

mehr als die Hälfte (60 Prozent) sehen im 

Protektionismus eine echte Bedrohung. 

Fast alle Anleger rechnen mit weiterhin 

guten Chancen für Private-Equity-Investitionen 

im Bereich der Fintechs; so gehen 

etwa zwei Drittel der LPs von einem weiteren 

Wachstum des Marktsegments aus. Die 

Aussichten für Blockchain-Anwendungen 

werden hingegen als weniger sicher eingeschätzt. 

Nur ein Viertel der LPs ist überzeugt, 

dass diese Technologie in den nächsten 

fünf Jahren gute Perspektiven für 

Private-Equity-Investitionen bietet. 

Plattformstrategien dürften weiterhin die 

Unterstützung von Anlegern erhalten. 

Zwei Drittel der LPs geben an, dass der 

erkennbare Einsatz dieser Strategien die 

zunehmende Fähigkeit der GPs widerspiegelt, 

Wert durch operative Verbesserungen 

zu schaffen, indem sie ihren Portfoliounternehmen 

mehr als nur finanzielle 

Unterstützung geben und weniger auf die 

Exzesse eines überhitzten Marktes setzen. 

Die Präferenzen der Anleger bei Investitionen 

im Energiesektor gehen regional 

stark auseinander, wobei LPs in Nordamerika 

Öl- und Gasinvestitionen gegenüber 

erneuerbaren Energien vorziehen und Investoren 

in Europa und Asien-Pazifik erneuerbare 

Energien gegenüber fossilen 

Energiequellen bevorzugen. 

Quelle: © FotolEdhar - Fotolia.com 

An den Kreditmärkten sind die Anleger 

besonders an Special Situations und 

Distressed Debt interessiert - drei Viertel 

der LPs erwarten, dass diese Strategien in 

den nächsten Jahren attraktive Chancen 

bieten. 

Die meisten Limited Partners setzen weiterhin 

stark auf Private-Equity-Investitionen 

im asiatisch-pazifischen Raum, obwohl 

die bisherigen Renditen schwächer 

ausgefallen sind als in Nordamerika und 

Europa. Trotz des anhaltenden Engagements 

gibt mehr als die Hälfte der LPs an, 

bei der Wahl der GPs, Länder und Anlagestrategien 

in der Region selektiver vorzugehen. 

Viele Limited Partners erwarten, dass sich 

durch die jüngsten Veränderungen im ge- 


51


schäftlichen und wirtschaftlichen Umfeld 

Japans in den nächsten drei Jahren mehr 

Chancen für Private Equity ergeben werden. 

Mehr als 70 Prozent der LPs in der 

Region Asien-Pazifik sind dieser Ansicht, 

ebenso wie mehr als zwei Fünftel der LPs 

in Nordamerika und Europa. 

Beziehungen zwischen LPs und GPs 

Obwohl die Hurdle-Rates, also der vereinbarte 

Minimalerfolg eines Fonds, nach 

Ansicht der meisten Anleger derzeit auf 

einem angemessenen Niveau liegen, wären 

zwei von fünf LPs unter bestimmten 

Umständen bereit, eine geringere Hurdle- 

Rate in Kauf zu nehmen - zum Beispiel 

als Reaktion auf Renditeänderungen oder 

wenn im Gegenzug andere Bedingungen 

des Fonds angepasst werden. 

Die Transaktionsgebühren scheinen ein 

wichtiger, aber nicht entscheidender Faktor 

für die Fondsauswahl der LPs zu sein. 

Für Pensionsfonds hat das Thema offenbar 

die größte Bedeutung, wobei ein Drittel 

dieser Fonds Transaktionsgebühren als 

einen entscheidenden Faktor für neue Kapitalzusagen 

nennt. 

Autor: www.collercapital.com 

KPMG: 

Fintech-Investitionen nehmen Fahrt auf 

In Fintechs ist im zweiten Quartal dieses 

Jahres weltweit mehr als doppelt 

so viel Geld geflossen wie noch 

in den ersten drei Monaten 2017. Insgesamt 

wurden in Form von Venture Capital 

und Private Equity oder im Rahmen von 

Fusionen und Übernahmen umgerechnet 

rund 8,4 Milliarden Dollar in Start-ups der 

Finanzdienstleistungsbranche investiert 

(Q1: 3,6 Mrd. $). Europa liegt dabei im 

Trend: hier stiegen die Investitionen vom 

ersten zum zweiten Quartal von 880 Millionen 

auf über 2 Milliarden Dollar. Das 

zeigt der aktuelle „Pulse of Fintech“ von 

Quelle: © fotogestoeber - Fotolia.com 

KPMG, für den die weltweiten Investitionen 

in diesem Start-up-Segment regelmäßig 

analysiert werden. 

Trend geht hin zu B2B-Anwendungen 

Vor allem in den USA und in Europa zeichnet 

sich inzwischen ein neuer Trend ab. 

Fokussierten sich Fintechs bisher meist 

um Kundenanwendungen, widmen sie 

sich inzwischen immer mehr der Frage, 

wie sich Middle- und Backoffice-Prozesse 

bei Finanzdienstleistern effizienter gestalten 

lassen. Und so befinden sich unter den 

Top 10 Fintech-Deals im zweiten Quartal 

bereits drei aus dem B2B-Segment: CCH 

Tagetik (Italien/USA, 321 Mio. $), Pos 

Portal (USA, 158 Mio. $) und ITRS Group 

(England, 140 Mio. $). KPMG-Partner Sven 

Korschinowski: „Der Trend hin zu B2B- 

Anwendungen dürfte sich künftig noch 

verstärken, weil Banken gemerkt haben, 

dass sie ihre Kosten drastisch reduzieren 

müssen. Denn als Wettbewerber treten 

zunehmend auch Fintechs mit Banklizenz 

auf den Plan, bei denen das Verhältnis von 



Aufwand und Ertrag nur ein Drittel von 

dem bei einer klassischen Bank beträgt.“ 

Auch regulatorische Themen treiben 

den Markt 

Weiter im Aufwind befinden sich auch 

Start-ups, die sich Lösungen auf regulatorische 

Fragen widmen („Regtechs“). 

Hier flossen im ersten Halbjahr 2017 bereits 

591 Millionen Dollar im Rahmen von 

60 Deals. Zum Vergleich: Im gesamten 

Vorjahr waren es 91 Deals und 994 Millionen 

Dollar investiertes Kapital. Sven Korschinowski: 

„Die anhaltenden Aktivitäten 

deuten auf ein reges drittes Quartal 2017 

hin, zumal PSD2 und die neue EU-Datenschutz-Grundverordnung 

für zusätzliche 

Aufmerksamkeit in diesem Bereich sorgen. 

Auch bei Themen wie Blockchain, digitalen 

Währungen und rund um den Versicherungssektor 

dürfte sich bis Ende des 

Jahres noch einiges tun.“ 

Autor: www.kpmg.com 

Forstimmobilienmarkt 

Deutschland im Fokus 

Der deutsche Wald als wertstabiles Investment 

Der deutsche Forstimmobilienmarkt 

rückt auf der Suche nach 

alternativen Anlagemöglichkeiten 

bei immer mehr Investoren ins 

Blickfeld. Mit mehr als 11 Mio. ha nehmen 

Wälder flächenmäßig etwa ein 

Drittel der Bundesrepublik ein und rangieren 

damit auf dem zweiten Platz – 

hinter der Landwirtschaft mit einem Flächenanteil 

von 52 %. Der Bestand von 

schätzungsweise 90 Mrd. Bäumen wird 

zukünftig aber noch wachsen: Zwischen 

2002 und 2012 nahm die Waldfläche um 

50.000 ha bzw. 0,4 % zu. Nichtsdestotrotz 

bilden Forstimmobilien ein kleines Marktsegment. 

Laut Savills sind die Wälder 

auf eine Vielzahl von Eigentümern verstreut. 

Ebenso kleinteilig ist auch der 

Transaktionsmarkt, der zusammen mit 

der Intransparenz eine Hürde für Investoren 

darstellt. Zukünftig könnte die 

Assetklasse aber eine Institutionalisierung 

erfahren: Die Zusammenführung 

kleiner Flächen birgt ein großes Konsolidierungspotenzial 

und könnte Ertragssowie 

Wertsteigerungen mit sich bringen, 

da neben der Lage und der Qualität 

des Baumbestands die Grundstücksgröße 

maßgeblich preisbestimmend ist. 

Vom Betongold zur Holztruhe 

Die deutsche Immobilienlandschaft ist für 

Investoren ein guter Nährboden für attraktive 

Investments. Doch trauen sich 

viele – vor allem institutionelle – Anleger 

meist nicht an alternative Assetklassen 

heran. Während der Forstimmobilienmarkt 

in anderen Ländern bereits einen 

vergleichsweise hohen Stellenwert hat, 

bleibt er hierzulande eher die Ausnahme 

in den Portfolios. Dem vergleichsweise 

schweren Zugang zu diesem Immobiliensektor, 

begründet in dessen Kleinteiligkeit 

und Intransparenz, stehen Wertstabilität, 

eine Ertragsrendite von durchschnittlich 

2 % und ein großes Wachstumspotenzial 

gegenüber. Neben rund 5 % aus Fischerei 

und Jagd spielen auch die sonstigen Erträge 

nur eine untergeordnete Rolle, während 

mit 90 % ein Großteil des laufenden 

Einkommens mit dem Holzverkauf erwirtschaftet 

wird. 

„Diese regelmäßigen Erträge sind vorhersehbar 

und machen Forstimmobilien zusammen 

mit dem stabilen Bodenwert zu 

einer beständigen Anlageklasse“, erklärt 

Dr. Frank Urfer, Director Investment Ger- 


53


many und bei Savills verantwortlich für 

Forestry & Agricultural Investment. „Zudem 

eignen sich Waldflächen gut für die 

Portfoliodiversifikation, da sie nur gering 

mit Aktien oder anderen Assetklassen 

korrelieren.“ 

Hochadel als dominierender 

Bestandshalter 

Mit etwa 2 Mio. Waldbesitzern ist die hiesige 

Eigentümerstruktur jedoch stark fragmentiert. 

Während insgesamt ein Drittel (33 %) 

der Forstflächen dem Staat sowie knapp 

ein Fünftel (19 %) verschiedenen Körperschaften 

zugeschrieben wird, befindet sich 

fast die Hälfte (48 % bzw. 5,5 Mio. ha) im 

Privatbesitz. Hier dominieren wiederum 

Adelsfamilien wie die Familie Hohenzollern 

mit circa 15.000 ha. In Bezug auf die 

Flächengrößen sind die Privatwälder gegenüber 

den Staats- und Körperschaftswäldern 

sehr kleinteilig. Im Schnitt sind 

diese lediglich 3 ha groß – nur 13 % des 

Privatwaldes übertreffen einen Wert von 

1.000 ha. 

Die gemeinnützige DBU Naturerbe GmbH 

führt mit 69.000 ha die Liste der Privatwaldeigentümer 

an. Zum Vergleich: Der 

Freistaat Bayern nennt als größter Waldbesitzer 

insgesamt 780.000 ha sein eigen. 

Baumbestand wächst – 

Das Transaktionsvolumen auch 

„Die zersplitterte Eigentümerschaft, das 

ausgeprägte Vertraulichkeitsinteresse vieler 

größerer Waldeigentümer und unzureichende 

Zahlen der Gutachterausschüsse 

machen den Forstimmobilienmarkt wesentlich 

intransparenter als andere Segmente“, 

erklärt Matthias Pink, Director 

/ Head of Research Germany bei Savills. 

Zwischen 2007 und 2014 wurden pro Jahr 

in etwa 22.000 Kauffällen rund 41.000 ha 

bzw. 320 Mio. Euro umgesetzt. Alle Werte 

waren im Betrachtungszeitraum sehr stabil 

und schwankten lediglich um etwa 10 % um 

den langjährigen Mittelwert, was für ein 

sehr konstantes Marktgeschehen spricht. 

Pro Transaktion wechselten in den letzten 

Jahren im Durchschnitt weniger als 2 ha 

für knapp 15.000 Euro den Eigentümer. 

Die größten Flächen pro Transaktion wurden 

in Brandenburg gehandelt. Während 

die Durchschnittsgröße hier bei 5,7 ha lag, 

wurde in Baden-Württemberg lediglich ein 

Wert von 0,22 ha erzielt. Das hängt zum 

einen damit zusammen, dass in den alten 

Bundesländern deutlich mehr kleinteilige 

Verkäufe stattfanden. In Baden-Württemberg 

wurden 2014 mit etwa 5.700 Kauffällen 

beispielsweise dreimal mehr Forstimmobilien 

gehandelt als in Brandenburg. 



Zum anderen liegt das Preisniveau in den 

neuen Bundesländern deutlich unter dem 

der alten Bundesländer. Investoren bezahlten 

z. B. in Sachsen-Anhalt im Schnitt 

2.500 Euro/ha – im teuersten Flächenland 

Baden-Württemberg hingegen 30.100 

Euro/ha. „Dies ist im Allgemeinen auf die 

generell hohen Grundstückspreise, die 

dichte Besiedelung, die positiven ökonomischen 

Rahmenbedingungen sowie die 

relativ hohe Bodenmasse des Bundeslandes 

zurückzuführen. Am Bodensee 

wird beispielsweise viel Waldgrund von 

Schweizer Investoren aufgekauft. Zudem 

spielt auch die hiesige Bodenqualität 

eine gewichtige Rolle“, so Pink. „Die 

durchschnittlich deutlich geringere Fläche 

der Transaktionen in Baden-Württemberg 

spricht für ein starkes Engagement von 

Privatinvestoren und eine deutlich kleinteiligere 

Eigentümerstruktur, die es in dieser 

Form in Sachsen-Anhalt nicht geben 

dürfte.“ 

Größe, Lage und Qualität des 

Baumbestands bestimmen Anlagewert 

Der Standort ist demnach eine stark preisbeeinflussende 

Variable. Während der Markt 

insgesamt wertstabil blieb, gibt es große 

Preisdifferenzen auf Ebene der Bundesländer. 

Spitzenreiter sind mit 42.900 Euro/ha 

Bremen und Hamburg. Hier war der Flächenumsatz 

mit nur 7 ha entsprechend gering, 

was aber auch auf die hohe Bevölkerungsdichte 

sowie die begrenzte Flächenkapazität 

zurückzuführen ist. In den Stadtstaaten 

steht logischerweise weniger Produkt zur 

Verfügung als in Baden-Württemberg und 

Bayern, die mit 1,4 Mio. ha bzw. 2,6 Mio. 

ha die absolut größte Waldfläche aufweisen. 

Rheinland-Pfalz und Hessen sind mit 

einem Anteil von 42 % am dichtesten bewaldet. 

Außerdem bestimmen die Nähe zu 

Großstädten sowie Art, Qualität und Alter 

der Bestockung wesentlich den Kaufpreis. 

Der Preis einer Forstimmobilie wird dementsprechend 

durch Größe, Lage und Qualität 

des Baumbestands bestimmt. Größere Flächen 

sind meist attraktiver für institutionelle 

Anleger. Je nach Preisniveau rechnete sich 

ein Investment für sie im Jahr 2014 erst ab 

30 ha in Baden-Württemberg bzw. 400 ha 

in Sachsen-Anhalt – auf Basis der aktuellen 

Zahlen stiegen diese Werte allerdings noch 

weiter an. Nur ab einer bestimmten Fläche 

werden auch die Erträge durch Holz, Jagd 

und Fischerei attraktiv – Eigenjagden sind 

zum Beispiel erst ab einer Grundstücksgröße 

von 75 ha möglich. 

Zusammenlegung von Flächen 

als Hebel für Ertrags- und 

Wertsteigerungen 

Da sowohl die Waldfläche als auch der 

Holzvorrat weltweit abnimmt, versprechen 

Forstimmobilien ein langfristiges 

Wertwachstum – Grund und Boden sowie 

Baumbestand sind gute Wertspeicher. „Die 

jährliche Ertragsrendite liegt bereits seit 

Jahren bei rund 2 %. Kalkuliert man die 

Bodenwertsteigerungen mit ein, könnte in 

den kommenden Jahren eine Gesamtrendite 

von mindestens 4 % erzielt werden. 

Der Rohstoff Holz gewinnt auch als Energieträger 

wieder mehr an Bedeutung, sodass 

die Erträge weiter steigen werden“, 

so Urfer. „Auch hier heißt es ,Lage, Lage, 

Lage‘, da die Nähe zu Hauptabnehmern 

wie Sägewerken als maßgeblicher Standortfaktor 

fungieren wird.“ Matthias Pink 

ergänzt: „Werfen wir einen Blick in die 

USA, nach Finnland oder Schottland fällt 

auf, dass der dortige Handel mit Forstimmobilien 

weitaus aktiver ist. Grund hierfür 

ist, dass die dortigen Märkte transparenter 

und bei weitem nicht so kleinteilig sind wie 

die Forstlandschaft hierzulande. Durch die 

Zusammenfügung kleiner Flächen könnte 

neben Ertrags- und Wertsteigerungen 

auch die Rendite erhöht werden, was auch 

den deutschen Markt für Institutionelle 

attraktiv machen würde.“ 

Autor: www.savills.de 

Quelle: © duncanandison - Fotolia.com 


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Versicherungsgesellschaften investieren 

vornehmlich in Finanzprodukte aus dem 

Euroraum 

Statistik über Versicherungsgesellschaften im Euro-Währungsgebiet 

Der von Versicherungsgesellschaften 

im Euroraum gehaltene Gesamtbestand 

an Schuldverschreibungen 

verringerte sich von 3 339 Mrd € im ersten 

Vierteljahr auf 3 325 Mrd € im zweiten 

Quartal 2017, was einem Anteil von 

43 % der gesamten Aktiva dieses Sektors 

entsprach. Der Rückgang des Bestands an 

Schuldverschreibungen war hauptsächlich 

durch Nettoveräußerungen im Umfang 

von 17 Mrd € begründet, die durch Preisänderungen 

und sonstige Veränderungen 

im Umfang von 4 Mrd € teilweise kompensiert 

wurden. 

Den zweitgrößten Anteil an den Gesamtaktiva 

machten Investmentfondsanteile einschließlich 

Geldmarktfondsanteilen (25 %) 

aus. Der Wert dieser gehaltenen Anteile stieg 

im zweiten Quartal 2017 auf 1 961 Mrd € nach 

1 902 Mrd € im Vorquartal, was auf Transaktionen 

im Volumen von 50 Mrd € sowie Preisänderungen 

und sonstige Veränderungen im 

Umfang von 11 Mrd € zurückzuführen war. 

Die gebietsansässigen Versicherungsgesellschaften 

investieren vornehmlich in 

Finanzprodukte aus dem Euroraum. So 

stammten im Berichtsquartal 81 % der 

von ihnen gehaltenen Schuldverschreibungen, 

92 % der Investmentfondsanteile 

und 73 % der börsennotierten Aktien von 

Institutionen mit Sitz im EuroWährungsgebiet. 

Die versicherungstechnischen Rückstellungen 

beliefen sich im zweiten Vierteljahr 

2017 auf insgesamt 5 911 Mrd €, 

verglichen mit 5 915 Mrd € im vorangegangenen 

Quartal; davon waren 91 % den 

Lebensversicherungen zuzuschreiben. 

Der Bestand an fondsgebundenen Produkten 

lag bei 1 110 Mrd € und entsprach 

19 % aller versicherungstechnischen 

Rückstellungen im Bereich Leben. 

Autor www.Bundesbank.de 

Quelle: © Mustafa Sen - Fotolia.com 


FINANZMÄRKTE I FinanzBusinessMagazin 

McKinsey-Studie: Globalisierung 

der Finanzmärkte hat sich verändert 

Weltweit haben Banken immer 

weniger Interesse an Kreditgeschäften 

im Ausland und konzentrieren 

sich stattdessen auf ihre Heimmärkte. 

Die globalen grenzüberschreitenden 

Kapitalflüsse sind seit dem Höchststand 

2007 um 65% zurückgegangen, von damals 

12,4 Bio. auf 4,3 Bio. US-Dollar im 

Jahr 2016. In Deutschland sind die Auslandsforderungen 

im gleichen Zeitraum 

um 52% gesunken. Bei den größten deutschen 

Banken haben sich ausländische 

Vermögenswerte von 1,9 Bio. auf 0,8 Bio. 

Dollar mehr als halbiert. Anders sieht es 

bei den globalen Auslandsinvestitionen 

aus: Sie sind im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung 

(BIP) heute auf dem Niveau von 

2007. Weltweit werden aktuell 27% aller 

Aktien von ausländischen Investoren gehalten, 

2000 waren es nur 17%. Auf den 

Anleihemärkten liegt der Anteil internationaler 

Investoren sogar bei 31% (2000: 

18%). Dies sind die zentralen Ergebnisse 

einer neuen Studie des McKinsey Global 

Institute (MGI) mit dem Titel "The new 

dynamics of financial globalization". Das 

MGI hat dafür die in- und ausländischen 

Kapitalströme in 100 Ländern untersucht. 

Europäische und globale Banken auf 

dem Rückzug 

Die Banken der Eurozone waren 2007 

weltweit die am stärksten globalisierten 

Finanzinstitute. Seither sind ihre Auslandsforderungen 

um 45% zurückgegangen. 

Insgesamt stießen Banken zwischen 

2007 und 2016 weltweit mindestens 2 Bio. 

US-Dollar an Vermögenswerten ab, davon 

über die Hälfte durch europäische 

Institute. Die Gründe für diesen Rückzug 


sind dem MGI zufolge vielfältig: neu bewertete 

Länderrisiken; die Einsicht, dass 

der Heimmarkt mit hohen Marktanteilen 

lukrativ ist; nationale Richtlinien, die die 

Vergabe von Krediten im Inland befördern; 

Kapital- und Liquiditätsvorgaben, 

die das komplexe Auslandgeschäft weniger 

attraktiv machen. "Die Banken ziehen 

sich aus Ländern und Märkten zurück, auf 

denen ihnen die Größe oder das Alleinstellungsmerkmal 

fehlt. Mehr als die Hälfte 

der Korrektur entfällt auf Interbankkredite 

und Schuldverschreibungen vor allem in 

der Eurozone. Diese waren vor der Krise 

exzessiv gewachsen. Es wurde sozusagen 

der Reset-Knopf gedrückt", sagt Eckart 

Windhagen, Seniorpartner bei McKinsey in 

Frankfurt und Co-Autor der Studie. "Dieser 

Prozess ist noch nicht abgeschlossen." 

Deutschland in der 

Finanzverknüpfung auf Platz 5 

Auch wenn die Finanzinstitute ihr Auslandsgeschäft 

stark zurückgefahren haben, 

bleiben die globalen Finanzmärkte 

eng verwoben, und es nehmen heute mehr 

Länder an den globalen Finanzströmen teil 

als jemals zuvor. Aus seiner Analyse der 


57

FinanzBusinessMagazin I FINANZMÄRKTE 

Quelle: © psdesign1 - Fotolia.com 

gesamten ausländischen Vermögenswerte 

und Verbindlichkeiten von 100 Ländern 

hat das MGI ein Financial Connectedness 

Ranking entwickelt. Es zeigt: Entwickelte 

Volkswirtschaften und internationale Finanzzentren 

sind weiterhin am stärksten 

ins globale Finanzsystem integriert. 

Deutschland belegt in diesem Ranking hinter 

den USA, Luxemburg, dem Vereinigten 

Königreich und den Niederlanden Rang 5 

und steht für 6% der ausländischen Investitionen 

weltweit. Knapp die Hälfte davon 

entfällt auf die Eurozone, 16% auf Großbritannien 

und 11% auf die USA. Global 

gesehen war Deutschland 2016 mit 8 Mrd. 

US-Dollar Investitionen im Ausland und 

Investitionen aus dem Ausland in Höhe 

von 6,6 Mrd. Dollar ein Nettozahler. Aufstrebende 

Volkswirtschaften holen jedoch 

auf: Sie halten mittlerweile 15% aller 

ausländischer Anlagewerte (2007: 8%). 

China stieg von Rang 15 2005 auf jetzt 

Rang 8. Die Auslandskredite, Direktinvestitionen 

und Aktien- und Bondportfolios 

Chinas zusammengenommen überstiegen 

2016 zum ersten Mal die ausländischen Devisenreserven 

der chinesischen Zentralbank. 

Mehr Stabilität im weltweiten 

Finanzsystem - Risiken bleiben 

"Die Globalisierung der Finanzmärkte verspricht 

für die Zukunft mehr Stabilität, 

wesentliche Indikatoren haben sich verbessert", 

so Windhagen. So ist der Anteil 

der wenig volatilen Direktinvestitionen 

und Eigenkapitalströme an den grenzüberschreitenden 

Finanzflüssen von 36% auf 

69% gestiegen. Zudem sind die globalen 

Ungleichgewichte in den Leistungs-, Kapital- 

und Vermögensbilanzen von 2,5% des 

globalen BIP im Jahr 2007 auf 1,7% 2016 

zurückgegangen. Die Studie zeigt auch: 

Heute tragen mehr Länder zur Allokation 

von Kapital bei als 2007. Damals hatten 

die USA noch 67% des globalen Kapitals 

absorbiert, heute hat sich dieser Anteil 

halbiert. Aufstrebende Volkswirtschaften 

sind dagegen zum ersten Mal seit zehn 

Jahren wieder zu Nettoempfänger der globalen 

Kapitalströme geworden. 

"Die Risiken sind heute vorwiegend im 

ausländischen Kreditgeschäft zu orten. 

Dessen Volatilität kann große Auswirkungen 

auf Volkswirtschaften und Wechselkurse 

haben", beschreibt Windhagen 

die aktuelle Entwicklung. Weitere Risiken 

lägen in den stark erhitzten Aktienmärkten 

sowie im Aufstieg von neuen Finanzzentren, 

denen es zum Teil an Transparenz 

mangele. "Neue digitale Plattformen, die 

Blockchain-Technologie und das Machine 

Learning können in Zukunft für grenzüberschreitende 

Kapitalströme neue Kanäle 

und Möglichkeiten eröffnen, bergen aber 

auch unbekannte und schwer einschätzbare 

Risiken." 

Autor: www.mckinsey.de 


FINANZMÄRKTE I FinanzBusinessMagazin 

Zahl der Reichen in China steigt rasant an 

In China wächst der Reichtum mit 

atemberaubendem Tempo. Die Privatvermögen 

der Chinesen werden 

dieses Jahr um 14 Prozent auf insgesamt 

188 Billionen Renminbi (rund 28 Billionen 

US-Dollar) steigen. Das prognostiziert der 

aktuelle "China Private Wealth Report", 

den die internationale Managementberatung 

Bain & Company gemeinsam mit der 

China Merchants Bank bereits zum fünften 

Mal herausgibt. Im Rahmen der Studie 

wurden in diesem Jahr rund 3.300 Personen 

befragt. 

Demnach hat sich der Wert des Privatbesitzes 

in China zwischen 2006 und 2016 

versechsfacht - auf nunmehr 165 Billionen 

Renminbi (rund 24 Billionen US-Dollar). 

Zugleich stieg die Zahl der Hochvermögenden, 

die über mindestens 10 Millionen 

Renminbi (rund 1,5 Millionen US-Dollar) 

verfügen, von 180.000 auf gut 1,6 Millionen 

Chinesen. Auf ein Vermögen von mehr 

als 100 Millionen Renminbi (rund 15 Millionen 

US-Dollar) kommen etwa 116.000 

Chinesen. Diese Gruppe der Superreichen 

hatte 2006 gerade einmal 7.000 Menschen 

umfasst. 

Der Reichtum verteilt sich heute gleichmäßiger 

über das Land als noch vor zehn 

Jahren. Zwar finden sich die Hochvermögenden 

weiterhin vor allem in den Megastädten 

und in den Küstenregionen. Doch 

leben inzwischen in 22 der 34 Provinzen 

der Volksrepublik jeweils mindestens 

20.000 Reiche. "Der immense Zuwachs an 

Vermögenden in China und deren Vertrauen 

in Vermögensverwalter bietet einheimischen, 

aber auch ausländischen Finanzdienstleistern 

große Geschäftschancen", 

betont Dr. Nikola Glusac, Bain-Partner und 

Wealth-Management-Experte. 

Tatsächlich verlassen sich nahezu zwei 

Drittel der reichen Chinesen bei ihrer 

Geldanlage auf professionelle Vermögensverwalter. 

Dabei haben sich die Prioritäten 

verschoben: Stand für die Hochvermögenden 

2009 noch die Vermehrung ihres 

Besitzes im Vordergrund, konzentrieren 

sie sich heute vor allem auf dessen Erhalt 

und möchten ihr Erbe ordnen. Dafür wollen 

40 Prozent der Superreichen ein Family 

Office nutzen. Auch Geldanlagen im Ausland 

halten sie zunehmend für attraktiv. 

Bereits 56 Prozent der reichen Chinesen 

besitzen Assets in Übersee. Im Jahr 2011 

waren es lediglich 19 Prozent gewesen. 

Vermögende Chinesen setzen neue 

Prioritäten 

Chinas Reiche sind höchst anspruchsvolle 

Kunden 

Bei der Wahl ihres Vermögensverwalters 

zählt für 61 Prozent die Reputation eines 

Finanzinstituts. Dessen Expertise nennen 

58 Prozent als entscheidendes Kri- 


59

FinanzBusinessMagazin I FINANZMÄRKTE / BANKEN 

terium. Wollen Finanzdienstleister die extrem 

wohlhabenden Chinesen als Kunden 

für sich gewinnen, genügt es allerdings 

nicht, sich allein auf ihren guten Ruf und 

Standardangebote zu verlassen. Die Herausforderungen 

für in- wie ausländische 

Finanzinstitute sind enorm. "Jeder einzelne 

Kunde ist ausgesprochen anspruchsvoll", 

stellt Bain-Experte Glusac fest. Und er fügt 

hinzu: "Auf die besonderen Bedürfnisse gehen 

die besten Vermögensverwalter ebenso 

gezielt ein wie auf die individuellen Lebenswege. 

Gleichzeitig sind sie in der Lage, 

mit modernster Technologie schnell und in 

höchster Qualität immer neue Angebote zu 

machen, die diese Klientel einfordert." 

China Merchants Bank 

Die in Shenzhen ansässige Geschäftsbank 

wurde 1987 gegründet und zählt mittlerweile 

zu den führenden Finanzinstituten in 

China. Das Filialnetz deckt in erster Linie 

die hoch entwickelten Regionen wie das 

Yangtze-Delta und das Perlflussdelta ab. 

Die China Merchants Bank ist zudem in bedeutenden 

Städten anderer chinesischer 

Provinzen sowie im Ausland vertreten. Sie 

bedient neben zahlreichen Firmenkunden 

auch gut 91 Millionen Privatkunden. Rund 

60.000 Vermögende nehmen ihre Angebote 

im Private-Banking wahr. 

Autor: www.bain.com 

Deutsche Privatbanken bleiben im 

europäischen Wettbewerb weiter zurück 

aktuelles Ranking unter Europas Retail Banken: 

Deutschland und Österreich bei Kosten Schlusslicht 

"Die europäischen Banken haben immer 

noch stark mit dem Niedrigzinsumfeld zu 

kämpfen und leiden unter dem gedämpften 

realwirtschaftlichen Aufschwung. Entsprechend 

belastet ist ihre Performance", 

resümiert Mischa Koller, Manager für Financial 

Services bei A.T. Kearney und Co- 

Autor der Studie, die Ergebnisse des aktuellen 

"Retail Banking Radar". 

Der Retail Banking Radar der Managementberatung 

untersucht seit 2007 jährlich 

die Performance europäischer Retail 

Banken und erlaubt damit einen umfassenden 

und einzigartigen Einblick in die 

Stärken und Schwächen der Privatkundenbanken 

in Europa - und in die Position 

der deutschen Institute im europäischen 

Wettbewerb. Für die aktuelle Studie wurden 

die Daten von fast 100 Privatkundenbanken 

und Bankengruppen in 22 europäischen 

Ländern hinsichtlich der Kriterien 

Ertrag pro Kunde und Mitarbeiter, Gewinn 

pro Kunde, Cost-Income-Ratio und Kreditrisikovorsorgequote 

untersucht. 

Europaweit verbucht die Branche erstmals 

seit 2011 einen Ertragsrückgang Koller: 

"Obwohl das Einlagen- und Kreditvolumen 

weitergewachsen ist, konnte dies den anhaltenden 

Margenverfall nicht kompensieren. 

Erschwerend kommen in Ländern wie 

Italien und Portugal erneut faule Kredite 

hinzu." Die Fortschritte, so Koller, die die 

Banken im vergangenen Jahr erzielt hätten, 

seien wieder verloren. 

Deutschlands Profitabilität liegt mit 153 Euro 

Gewinn pro Kunde weiter unter dem europäischen 

Durchschnitt. "Denn", so merkt Koller 

an, "die deutschen Privatkundenbanken 

haben immer noch nicht zur Genüge die 

Gelegenheit einer strukturellen Bereinigung 

genutzt". Die Achillesferse der deutschen 

(wie auch österreichischen) Privatkundenbanken 

sei weiterhin die Kosteneffizienz 


BANKEN I FinanzBusinessMagazin 

- mittlerweile die schlechteste in Europa. 

Die deutschen Institute hätten zwar in den 

letzten Jahren den Filialabbau (14 Prozent) 

vorangetrieben, doch andere europäischen 

Banken, beispielsweise in Großbritannien, 

seien effektiver (30 Prozent). 

Trotz insgesamt positiven wirtschaftlichem 

Umfeld bleibt das europäische Privatkundensegment 

weiterhin stark unter Druck. 

Aufgrund der niedrigen Zinsmarge sank der 

durchschnittliche jährliche Ertrag pro Kunde 

um drei Prozent auf 633 Euro. Zusätzlich 

stieg die Risikovorsorge um 20 Prozent, insbesondere 

in Portugal und Österreich. Dies 

konnte durch eine um zwei Prozent höhere 

Produktivität pro Mitarbeiter nicht ausgeglichen 

werden, so dass der Gewinn je 

Kunde sich um 14 Prozent verschlechterte. 

Das Ergebnis der deutschen Privatkundenbanken 

ist im Vergleich zu westeuropäischen 

Instituten besser, wenn auch nicht 

zufriedenstellend. Den deutschen Instituten 

ist es trotz Interchange-Regulierung 

unter anderem durch leistungsgerechte 

Bepreisung von Basisprodukten gelungen, 

die Provisionserlöse um 0,7 Prozent zu 

steigern - was allerdings nicht ausreichend 

war, um die weiter erodierende Zinsmarge 

wettzumachen. Obwohl der Ertrag zurückgegangen 

ist, konnten die deutschen Retail 

Banken mit Kosteneinsparungen und Bewertungseffekten 

die Gewinne stabil halten. 

Das bessere Abschneiden im westeuropäischen 

Vergleich verdanken die deutschen 

Privatkundenbanken auch den besseren 

wirtschaftlichen Rahmenbedingungen. 

Der Anstieg des Geschäftsvolumens (Einlagen 

und Kredite) im letzten Jahr lag in 

Deutschland mit 3,9 Prozent deutlich über 

dem westeuropäischen Durchschnitt von 

3,1 Prozent. Dennoch rutschten die deutschen 

Institute bei der Kosteneffizienz 

weiter ab und liegen auch unter Berücksichtigung 

der historisch niedrigen deutschen 

Risikovorsorgequoten nur im letzten 

Drittel. 

Als Best Champion wurde in diesem Jahr die 

BAWAG für den deutschsprachigen Raum 

ausgezeichnet. Seit ihrer Akquisition durch 

Cerberus hat sie ihre Produkt- und Vertriebskomplexität 

reduziert, die Nutzung 

digitaler Kanäle intensiviert und die Mitarbeiterproduktivität 

verbessert. Das Ergebnis: 

Senkung der Kosten in den vergangenen 

zwei Jahren um 16 Prozent. Auch die 

ING-DiBa fällt im deutschsprachigen Raum 

durch eine überdurchschnittliche Performance 

(mehr als 10 Prozent) beim Ertrag 

pro Kunde auf. Die Gründe: überdurchschnittliches 

Wachstum im Geschäftsvolumen, 

steigende Erträge aus dem Depotgeschäft 

und die Vernetzung mit einer stark 

wachsenden Wholesale-Banking-Division. 

Ferner können auch Zukäufe ein Erfolgsrezept 

sein, wie das Beispiel der Banca 

Transilvania aus Rumänien, ebenfalls ein 

europäischer Musterschüler, zeigt: Mit der 

Übernahme der Volksbank Romania, die 

sie in Rekordzeit von acht Monaten nach 

Closing in das operative Geschäft integriert 

hat, ist sie zum Marktführer im hochprofitablen 

und wachstumsstarken Segment für 

klein- und mittelständische Unternehmen 

aufgestiegen. Das Ergebnis: Steigerung 

des Ertrags pro Kunde um 23 Prozent in 

nur zwei Jahren. 

Quelle: © alswart - Fotolia.com 

"Die deutschen Privatkundenbanken müssen 

sich noch stärker auf strukturelle Verbesserungen 

konzentrieren und die Chancen 

ihres positiven Wirtschaftsumfelds 

nutzen", empfiehlt Koller: "Da sie kaum 

Spielraum auf der Zinsseite haben, gilt die 

Devise: Provisionserlöse um fast 30 Prozent 

steigern und die Kosten um nahezu 

20 Prozent senken, um eine Cost-Income- 

Ratio von 60 Prozent zu erzielen: Eine 

große Herausforderung." 

Autor: www.atkearney.com 


61

FinanzBusinessMagazin I BANKEN 

Nur jeder fünfte Banken-Firmenkunde 

ist profitabel 

Die anhaltend niedrigen Zinsen decken 

die Schwächen der Banken 

im bisher noch profitablen Corporate- 

Banking auf. Weltweit tragen laut der 

Studie "How Banks Can Turn Around Unprofitable 

Corporate Clients" der internationalen 

Managementberatung Bain & Company 

derzeit lediglich rund 20 Prozent der 

Firmenkunden zum Gewinn einer multinationalen 

Bank bei. 50 Prozent kreisen um 

den Break-Even, 30 Prozent sind Verlustbringer. 

Der Gewinn könnte indes schon 

deutlich steigen, würde eine Bank bei ihren 

unprofitabelsten Kunden, dies sind 

etwa 1 Prozent, kostendeckende Preise 

erheben oder sich von ihnen trennen. 

"Die meisten Banken haben ihre Kostenstruktur 

bereits erfolgreich gestrafft 

oder sind gerade dabei. Sie können 

also bei anziehender Weltkonjunktur 

mit höheren Gewinnen rechnen", stellt 

Dr. Jan-Alexander Huber fest, Bain- 

Partner und Co-Autor der Studie. "Allerdings 

verdeckt diese Entwicklung das 

Problem unprofitabler Firmenkunden, die 

auch bei steigenden Zinsen ein Klotz 

am Bein der Banken bleiben." Kosten 

und Risiken in einem Geflecht von Geschäftseinheiten, 

IT-Systemen und Datenbanken 

einzelnen Kunden korrekt 

zuzurechnen, ist nicht einfach. Doch 

der Aufwand lohnt sich. "Eine solide 

Datenbasis ist in Preisverhandlungen 

eine deutlich bessere Gesprächsgrundlage", 

so Huber. Darüber hinaus lässt 

sich durch die Trennung von unprofitablen 

Kunden das freiwerdende Kapital 

anderswo effizienter einsetzen. 

Hoffnungsträger 

schwächelt 

Provisionsgeschäft 

Den besonders bei deutschen Banken 

großen Handlungsbedarf unterstreicht 

die jüngste Ausgabe des Bain-Corporate-Banking-Index. 

Er ging im zweiten 

Halbjahr 2016 in den beiden Dimensionen 

Ertrag und Profitabilität erneut 

leicht zurück. Die Erträge im Firmenkundengeschäft 

verharren damit bereits 

seit vier Jahren mehr oder minder 

auf dem gleichen Niveau. Die Profitabilität 

sank in diesem Zeitraum um gut 

30 Prozent (Abb. 1). Zwar profitierten 

die Institute bei den Erträgen zuletzt 

von einer regen Kreditnachfrage. Mit 

1.036 Milliarden Euro erreichten die 

Darlehen an Firmenkunden im zweiten 

Halbjahr 2016 ein neues Rekordniveau 

(Abb. 2). Doch dafür schwächelte der 

Hoffnungsträger Provisionsgeschäft - 

und hier vor allem das Cross-Selling. 

73 Prozent der Erträge der Banken resultieren 

damit nach wie vor aus dem 

Zinsüberschuss. 

Die Kreditmarge der Finanzinstitute stabilisierte 

sich mit 1,4 Prozent zumindest 

temporär. "Doch eine Trendwende ist nicht 

in Sicht", betont Branchenkenner Dr. Chri- 



stian Graf, Principal bei Bain & Company. 

Dessen ungeachtet konzentrieren 

sich einzelne Banken mit Erfolg auf bestimmte 

Kunden und Produkte. "Wer 

sich intensiv mit der Profitabilität 

seiner Kunden auseinandersetzt, 

kann selbst im hart umkämpften 

Kreditgeschäft attraktive Margen 

erzielen", so Graf. Positiv beeinflusst 

hat die Profitabilität zuletzt auch die 

unter den historischen Durchschnittswerten 

liegende Kreditrisikovorsorge. 

Bei den Kosten zahlen sich die Anstrengungen 

der vergangenen Jahre langsam 

aus. Der Verwaltungsaufwand ist im zweiten 

Halbjahr 2016 gesunken und hat damit 

zu einer Stabilisierung der Cost-Income-Ratio 

beigetragen. Da jedoch die 

Eigenkapitalanforderungen weiter gestiegen 

sind, fiel die Eigenkapitalrendite vor 

Steuern um einen weiteren Punkt auf 13 

Prozent. Damit liegt sie zwar weiter über 

den Kapitalkosten, bleibt jedoch unter 

ihren Möglichkeiten. "Die Konzentration 

auf profitable Kunden kann das Firmenkundengeschäft 

wieder zu einer echten 

Ertragsperle machen", ist Bankenexperte 

Huber überzeugt. 

Profitabilität pro Kunde wird zur 

wichtigen Entscheidungsgrundlage 

Genau diesen Weg beschreiten Vorreiter 

in der Finanzwelt. Sie segmentieren ihre 

Kunden nach Profitabilität und berücksichtigen 

dabei auch Faktoren wie Unternehmensgröße 

und zukünftiges Geschäftspotenzial. 

Diese Segmentierung bestimmt 

das Handeln der Bank über den gesamten 

Lebenszyklus des Kunden hinweg: 

- Onboarding. Das zukünftige Ertragspotenzial 

eines Kunden fließt bereits 

Quelle: © arsdigital - Fotolia.com 

in die Entscheidung über die Aufnahme 

einer Geschäftsbeziehung ein. 

- Deal-Pricing. Kennt die Bank die Profitabilität 

eines Firmenkunden, fällt es ihr 

im konkreten Fall leichter zu entscheiden, 

ob sie gegen Dumping-Angebote der Konkurrenz 

mitbietet und so die Kundenbeziehung 

vertieft - oder nicht. 

- Budgetplanung. Bei den Vorreitern 

basieren Planungsprozesse unter anderem 

auf individuellen Kundenprofilen 

und Prognosen über zukünftige Ertragschancen 

eines Kunden. 

- Kundenmanagement. Je nach Konjunktur- 

und Branchenzyklus kann die Profitabilität 

von Firmenkunden erheblich 

schwanken. Eine Zwei- oder sogar Vierjahresperspektive 

glättet Verwerfungen 

und erleichtert fundierte Entscheidungen. 



63


Private Banking in der Schweiz – 

eine Branche im Umbruch 

Kostensteigerungen führen zu kritischer Profitabilität | 

Anzahl der Privatbanken in zehn Jahren um 30 % geschrumpft | 

„Weiter so“ keine Lösung 

Die Private-Banking-Industrie in der 

Schweiz befindet sich im Umbruch. 

Zwar können die Schweizer Institute 

nach wie vor auf ihre traditionellen Alleinstellungsmerkmale 

wie Sicherheit, Stabilität, 

Vertrauen und Tradition setzen. Auch ist 

es den Banken gelungen, den aussergewöhnlichen 

Boomzyklus der Wirtschaft 

in den letzten Jahren für sich zu nutzen. 

Dennoch hat sich die Ertragssituation im 

Schweizer Private Banking deutlich zugespitzt. 

So hat die Kombination aus konstant 

fallenden Bruttomargen und einem 

«teuren» Wachstum der Kundenvermögen, 

das mit gleichlaufenden Kostensteigerungen 

einhergeht, inzwischen zu einer im 

Durchschnitt kritischen Profitabilität der 

Institute geführt. Dies ist das zentrale Ergebnis 

der aktuell veröffentlichten Schweizer 

Private Banking Study von zeb. Die Strategie- 

und Managementberatung, spezialisiert 

auf die Beratung von Unternehmen 

der Financial-Services-Industrie, hat in 

den letzten Monaten den Private-Banking- 

Sektor in der Schweiz intensiv untersucht 

und analysiert, welche Herausforderungen 

sich für die Zukunft ergeben und wie Banken 

diesen gegensteuern können. 

Brutto- und Ergebnismargen 

sinken weiter 

Wie die Studie im Einzelnen ergab, sind 

die Assets under Management (AuM) im 

Schweizer Private Banking trotz Konsolidierung 

in den vergangenen fünf Jahren 

um rund 3.2 % pro Jahr gewachsen, wovon 

allerdings nur wenige Institute überproportional 

profitieren konnten. Beim 

untersuchten Bankensample von 24 Instituten 

sind rund 70 % des gesteigerten 

Kundenvermögens der letzten Jahre auf 

M&A oder Marktperformance zurückzuführen. 

Das eigentliche Net New Money, also die 

reine Vertriebsleistung der Banken, fiel 

vergleichsweise gering aus. 

Die Profitabilität der Privatbanken geriet 

damit stark unter Druck. Mittlerweile 

ist die Bruttomarge im Schweizer 

Private-Banking-Markt auf rund 82 bps 

gesunken. Ein Grund hierfür war das 

weitere Abschmelzen bzw. vollständige 

Auflösen des „Offshore-Premiums“. 

Auch konnten trotz steigender AuM 

kaum Skaleneffekte realisiert werden, 

was in einer proportional mitwachsenden 

Kostenbasis resultierte. Insgesamt 

wiesen die untersuchten Institute eine 

durchschnittliche Ergebnismarge von 

rund 20 bps auf – aus Sicht von zeb ein 

kritischer Wert. Eine Abhängigkeit des 

Margenverfalls von der Grösse der Institute 

konnte die Studie nicht belegen. 

Betrachtet man die strukturelle Marktentwicklung, 

zeigt sich, dass die Konsolidierung 

der Schweizer Private-Banking-Industrie 

weiter anhält: So ist die 

Zahl Privatbanken im Zehnjahresvergleich 

um 30 % Prozent von 186 auf 

130 Institute geschrumpft. 39 der 56 

geschlossenen Banken sind der Bankengruppe 

der „ausländisch beherrschten“ 

Institute zuzurechnen. 



Ausblick – 

Weiter wie bisher ist keine Lösung 

zeb hat im Rahmen einer Szenariorechnung 

analysiert, wie „wetterfest“ die 

aktuellen Geschäftsmodelle im Schweizer 

Private Banking sind. Basierend auf 

einem Sample von 24 Banken, die ca. 

40 % der AuM des gesamten Markts 

repräsentieren, wurde der Einfluss von 

drei potenziell realistisch erwartbaren 

Zukunftsszenarien auf die Ergebnissituation 

der Banken abgeschätzt. Die Studienautoren 

legten dabei eine statische 

Fortschreibung der PB-Aktivitäten ohne 

sofortiges Gegensteuern durch gezielte 

Massnahmen zugrunde. 

Szenarioannahmen für Simulation 

bis 2021: 

Szenario 0 – „Fortschreibung der aktuellen 

Entwicklung“: Weitere Steigerung 

von AuM (+6.3 % p. a.) und Kostensteigerungen 

fast im Gleichschritt (+5 

% p. a.). Gleichzeitig weiteres Absinken 

der Bruttomargen auf 76 bps im 

Jahre 2021. 

Szenario 1 – „Positives Szenario“: Steigerung 

der AuM (+5 % p. a.) vor allem 

getrieben durch Vertriebsleistungen 

und dadurch geringere Kostensteigerung 

(+2 % p. a.), Stabilisierung der 

Bruttomarge auf aktuellem Niveau. 

Szenario 2 – „Negatives Szenario“: 

Einbruch der AuM (-2 % p. a.), eingeschränkte 

Möglichkeiten zum Kostensparen 

(+-0 %) und weiteres Absinken 

der Bruttomargen auf 75 bps bis 2021. 

Bei allen drei Szenarien wurde ein negativer 

Einmaleffekt von 2 bps auf die 

Ergebnismarge aufgrund FIDLEG/MiFID 

II berücksichtigt. 

Die Resultate der Simulationen zeigen, 

dass die Ergebnismarge bei Fortschreibung 

der aktuellen Entwicklung (Szenario 

0) im Jahre 2021 im Durchschnitt 

bei 17 bps läge. Damit wären fünf Banken 

nicht mehr profitabel, weitere 15 

Banken lägen unter dem kritischen Wert 

von 20 bps. Diese Rechnung verdeutlicht, 

dass ein Festhalten an aktuellen 

Geschäfts- und Organisationsmodellen 

keine nachhaltige Lösung für die Zukunft 

sein kann. Im „positiv“ gerechneten 

Szenario 1 lägen zwar mehr als die 

Hälfte der Ergebnisse im „gesunden“ 

Bereich. Dennoch würden auch hier 

zwei Institute unprofitabel arbeiten. 

Bei Zugrundelegung des Negativszenarios 

würde kein Institut im „gesunden“ 

Bereich verbleiben. Rund die Hälfte der 

Samplebanken wäre in einer Krisensituation 

unprofitabel, die andere Hälfte 

läge im kritischen Bereich. 

Heinz Rubin, 

geschäftsführender Partner zeb. 

Schweiz, bemerkt abschliessend: 

«Die diesjährige Studie verdeutlicht, 

dass trotz insgesamt freundlicher wirtschaftlicher 

Rahmenbedingungen die 

Ergebnisse der Banken auf einer zerbrechlichen 

Basis stehen. Ohne Einleiten wirkungsvoller 

Gegenmassnahmen wird 

sich der Konsolidierungsprozess im Private 

Banking in der Schweiz unvermindert 

fortsetzen. Manager vieler Banken 

sind gefordert, ihre Visionen für das 

Private Banking in der Schweiz neu zu 

skizzieren und darauf ausgerichtet das 

Business- und Operating Modell anzupassen. 

Ein ‘Weiter wie bisher’ ist für 

die meisten Private-Banking-Anbieter 

keine Option.» 

Axel Sarnitz, Partner und Leiter der 

Practice Group Private Banking bei 

zeb, ergänzt: 

»Schweizer Banken besitzen gute Voraussetzungen, 

um sich international 

im Private Banking zu behaupten – der 

Standort Schweiz ist und bleibt für Privatanleger 

attraktiv. Das heisst jedoch 

nicht, dass alles so bleiben kann wie 

bisher. Aus unserer Sicht werden 2021 

vor allem jene Institute erfolgreich 

sein, denen es gelingt, ihre Vertriebsleistung 

über einen tatsächlichen Mehrwert 

für Kunden zu steigern. Digitalisierung 

und Innovationsfähigkeit sind 

dabei wichtige Voraussetzungen, um 

dieses Ziel zu erreichen.» 

Autor: www.zeb.de 


65


Schweizer Banking Report 2017: 

Digitalisiertes Retailbanking 

für zukunftsfeste Ertrags- und 

Kostenstrukturen 

Noch ist die Lage der Schweizer 

Inlandsbanken zufriedenstellend 

- obwohl das durchschnittliche 

Aufwand-Ertrag-Verhältnis in den letzten 

fünf Jahren um etwa 6 Prozentpunkte 

stieg und die Eigenkapitalrendite um fast 

ein Fünftel auf 5,7 Prozent sank. Damit 

die Situation stabil bleibt, müssen die 

Banken strukturelle Schwächen sowohl auf der 

Kosten- als auch der Ertragsseite beheben, 

die durch Markttrends wie die Digitalisierung 

aktuell zusätzlich verstärkt werden. 

Dies erfordert in den nächsten Jahren eine 

Reihe taktischer Optimierungen und strategische 

Transformationen der Geschäftsmodelle. 

Zu diesen Ergebnissen kommt die 

Strategieberatung Oliver Wyman in ihrem 

grossangelegten Schweizer Banking Report 

2017, der die Situation und Perspektiven 

des inländischen Bankenmarktes der 

Schweiz analysiert. Für die Studie untersuchten 

die Berater mehr als 300 ausgewählte 

Inlandsbanken. 

Expandierendes Kredit- und Einlagevolumen 

förderte in den letzten Jahren das Wachstum 

der im Schweizer Inlandsgeschäft 

tätigen Banken. Trotz sinkender Margen 

konnten sie den Gesamtertrag durch die 

Erhöhung der Bilanzsummen und der damit 

verbundenen Risiken stabil halten. 

Dazu wurde das Hypothekengeschäft um 

jährlich 4,5 Prozent im Zeitraum von 2011 

bis 2016 ausgeweitet. Allerdings sinkt das 

Kreditwachstum bereits seit einiger Zeit, 

so dass Geschäftsmodelle und Strategien 

nicht mehr auf weiteres Wachstum des 

Kreditvolumens über der Rate des BIPs 

setzen können. 

Die derzeitige Abhängigkeit der Banken 

vom Zinsgeschäft ist ein Klumpenrisiko. 

Der Ertragsanteil liegt aktuell bei 55 Prozent, 

bei kleineren Instituten macht er sogar 

bis zu 80 Prozent der Gesamterträge 

aus. Doch langfristig prognostiziert Oliver 

Wyman bis 2022 nur noch ein Minimalwachstum 

der Zinserträge von einem Prozent 

pro Jahr. Alternative Ertragsquellen 

müssen viele Banken jedoch erst aktiv 

ausbauen oder neu erschliessen, um zusätzliches 

Wachstum generieren zu können. 

Zu solchen möglichen Ertragsquellen 

zählen Provisionen und Handelserträge, 

Erträge aus dem Wealth und Asset Management, 

dem Geschäft mit kleinen und 

mittelständischen Unternehmen, sowie 

dem Verkauf von Versicherungsprodukten. 

Steigende Kosten erzwingen 

Investitionen zur Verbesserung 

des Bankbetriebes 

Während im europäischen Bankensektor 

insgesamt ein Beschäftigungsabbau statt- 



fand, diagnostizieren die Oliver Wyman- 

Berater bei den betrachteten Schweizer 

Banken hohe Personalkostenblöcke durch 

jährlich um 0,4 Prozent wachsende Beschäftigtenzahlen 

sowie Personalkosten, 

die pro Mitarbeiter jedes Jahr um 1,7 Prozent 

steigen. Die Kosten wachsen damit 

deutlich schneller als die Erträge. Dies erfordert 

ein aktives Management, um die 

negative Entwicklung des Aufwand-Ertrag- 

Verhältnisses zu stoppen. Hier sind Investitionen 

notwendig, um die strukturelle 

Kostenspirale nachhaltig zu durchbrechen. 

Insbesondere muss in die End-to-End- 

Automatisierung sowie die Standardisierung 

der Kernbetriebsprozesse sowie das 

Back- und Middle-Office investiert werden. 

"Retailbanken müssen jetzt Wege finden, 

die Stagnation ihres Zinsgeschäfts mit 

Provisions-, Handels- und sonstigen Erträgen 

zu kompensieren. Paradoxerweise 

bedeutet das zunächst mehr Ausgaben für 

Digitalisierung, um langfristig die Kosten 

im operativen Betrieb senken zu können", 

umreisst Tobias Würgler, Partner bei Oliver 

Wyman und Leiter der Schweizer Banking 

Practice, die Aufgaben der Banken. Mut 

zu unkonventionellen Strategien, um die 

Kostenstrukturen zu verbessern? Schweizer 

Retailbanken werden als Ergebnis der 

Studie ihre Strategien grundlegend überdenken 

müssen. Dazu gehören folgende 

Massnahmen: 

• Verschlankung des Serviceangebots 

über Filialen: Bisher leisten sich die 

Schweizer Banken ein sehr dichtes 

Filialnetz. Doch bereits die jährlichen 

Kosten für kleine Filialen mit Bargeldverkehr 

summieren sich schnell zu 

Beträgen im mittleren sechsstelligen 

Bereich. In Skandinavien und den Benelux-Ländern 

dagegen bieten Banken 

nicht einmal mehr halb so viele 

Filialen pro Einwohner an. Die Zukunft 

liegt in bargeldlosen Filialen an guter 

Passantenlage, wo Kunden primär beraten 

werden. 

• Zukünftig werden ausserdem häufiger 

Kooperationen zwischen Retailbanken 

zu beobachten sein: Dies umfasst beispielsweise 

die Nutzung von Shared 

Services, wie gemeinsame Netzwerke 

von Geldautomaten, Hypothekarprozessen, 

Abwicklungsplattformen oder 

das Teilen von sonstigen Kostenblöcken, 

die nicht zum Kerngeschäft gehören. 

Selbst gemeinsam betriebene 

Filialen sind denkbar. 

Am Ende geht es um die Kunden - 

Digitale Zugänge und personalisierte 

Lösungen 

Die Kundenbeziehungen der Banken sind 

bedroht: Einerseits drängen Versicherungen 

und Pensionskassen in das bisher 

zu 95 Prozent bankendominierte Hypothekargeschäft, 

andererseits versuchen Nichtbanken-Aggregatoren 

und Drittanbieter 

Kundeninteraktionskanäle zu besetzen und 

damit die Banken von ihren Kunden abzukoppeln. 

Daher investieren Retailbanken 

massiv in die Digitalisierung der Kommunikations- 

und Interaktionsschnittstellen. 

Allerdings bergen neue digitale Angebote 

und Zugangsmöglichkeiten für die Kunden 

die Gefahr, lediglich die Kosten der Banken 

zu steigern. Daher ist eine zeitgleiche, 

grundlegende Transformation des Bankengeschäftsmodells 

wichtig. "Schweizer 

Banken müssen vermeiden, die Kostenstruktur 

mit einer zusätzlichen 'digitalen 

Kostenschicht' dauerhaft aufzublähen und 

so noch mehr Komplexität in ihre Prozesse 

zu bringen", warnt Roger Stettler, Principal 

und Retailbanking-Experte bei Oliver Wyman 

in Zürich. 

Der Schweizer Banking Report kommt daher 

zu dem Schluss, dass schweizerische 

Retailbanken dringend ein digitales "Target 

Operating Model" entwickeln müssen. Dieses 

sollte eigene Omni-Channel-Schnittstellen 

zur Kundeninteraktion umfassen, 

sowie einen zentralen Datenpool, von 

dem ausgehend automatisch individuelle 

Lösungen für Kunden entwickelt werden 

können. "Solche Veränderungen sind ein 

Neuanfang' auf der "grünen Wiese" im 

Banking: mühsam, zunächst kostenintensiv, 

aber langfristig strukturell ertragssteigernd 

und kostensenkend", fasst Würgler 

die Aufgabe der Banken zusammen. 

Autor: www.oliverwyman.com 


67


Luxemburger Privatbanken müssen sich 

konsequent neu ausrichten 

zeb. Private-Banking-Studie Luxemburg 

Der Private-Banking-Sektor im Großherzogtum 

Luxemburg befindet sich 

in einer entscheidenden Umbruchphase. 

Gelingt es den dortigen hoch spezialisierten 

Privatbanken nicht, sich rechtzeitig 

auf die neuen Rahmenbedingungen 

einzustellen, müssen sie trotz partiell guten 

Krisenmanagements in den letzten 

Jahren mit empfindlichen Ertragsrückgängen 

rechnen. Dies sind die zentralen Ergebnisse 

der neuen Private-Banking-Studie 

von zeb für den Standort Luxemburg. 

Die Strategie- und Managementberatung, 

führend in der europäischen Financial-Services-Industrie, 

hatte Anfang des Jahres 

detailliert untersucht, welche Herausforderungen 

die Luxemburger Privatbanken 

im Private-Banking-Geschäft zu erwarten 

haben und wie sie gezielt darauf reagieren 

können. 

Die erstmals durchgeführte Studie zeigt 

auf, wie marktseitige und vor allem regulatorische 

Veränderungen um den Wegfall 

des Bankgeheimnisses den Luxemburger 

Private-Banking-Sektor bereits in den 

vergangenen Jahren vor große Herausforderungen 

gestellt haben. „Auf den ersten 

Blick haben die Institute gut darauf 

reagiert und den Abzug von Geldern aus 

dem Affluent-Segment durch die Akquise 

hochvermögender Neukunden kompensieren 

können. Auf den zweiten Blick jedoch 

wird deutlich, dass das erzielte Wachstum 

der Assets under Management (AuM) mit 

deutlichen Margenrückgängen bezahlt 

werden musste“, so zeb-Partner und Studieninitiator 

Axel Oliver Sarnitz. 

Insgesamt dürften die Ergebnisse der Institute 

bei Fortschreibung aktueller Trends 

oder auch nur einer leichten Verschlechterung 

weiter unter Druck geraten. „Setzen 

sich die Entwicklungen der letzten 

Jahre fort, sinkt die durchschnittliche Ergebnismarge 

im Jahr 2020 auf nur noch 

etwas über 20 Basispunkte – das ist für 

externe Investoren eine kritische Schwelle“, 

unterstreicht Studienleiter Arnd Heßeler, 

Executive Manager Luxemburg bei 

zeb. „Und weitere Aufgaben warten. So 

müssen die Luxemburger Institute klare 

Antworten auf die Digitalisierung und die 

dadurch dramatisch veränderten Kundenanforderungen 

finden.“ 


Fortsetzung des Status quo ist keine 

Option 

Im Einzelnen ergab die Studie, dass 

Luxemburgs Private-Banking-Sektor zwischen 

2011 und 2015 trotz hoher regulatorischer 

und marktseitiger Herausforderungen 

nahezu konstante Ergebnisse 

erzielen konnte. Der Ergebnisrückgang 

von lediglich 5 % in diesem Zeitraum lässt 

nach Ansicht von zeb bei einem AuM- 

Wachstum von etwa 21 % jedoch auf eine 

deutliche Margenerosion schließen, die 

Banken im Wettbewerb um ihre neue Zielgruppe 

hochvermögender Kunden in Kauf 

nehmen mussten. 

Auf Basis eines Banken-Samples errechneten 

die Studienautoren, wie sich die Ergebnismargen 

in drei Szenarien bis 2020 



verändern werden. Das Kernergebnis: Nur 

bei einer äußerst positiven Entwicklung 

werden die Institute ihre Ergebnismargen 

ausbauen können – selbst bei Fortschreibung 

der aktuellen Rahmenbedingungen 

ohne aktives Gegensteuern wird es zu 

einem Margenrückgang kommen, im negativsten 

Fall sogar in Richtung Null. 

Neue Herausforderungen warten 

Aktuell laufen die Luxemburger Private- 

Banking-Institute im Wettbewerb um die 

wenigen hochvermögenden Kunden Gefahr, 

zu verwechselbar zu werden. „Wollen 

die Banken weiterhin ihre Margen erwirtschaften, 

müssen sie sich mit einem klaren 

USP am Markt positionieren“, so Sarnitz. 

Zusätzlich sind die Banken gefordert, 

wesentlich konsequenter 

auf veränderte Kundenanforderungen 

zu reagieren. 

„Echte Kundenbindung 

wird vor allem durch herausragende 

Kundenerlebnisse 

geschaffen, die den 

Einsatz digitaler Tools und 

Lösungen erfordern“, führt 

Sarnitz weiter aus. 

Vor diesem Hintergrund 

werden digitale Wettbewerber 

wie etwa Robo-Advisors für Kunden 

immer attraktiver. Ein Hybridmodell aus 

persönlicher Beratung und automatisierten 

Anlageentscheidungen bietet nach Ansicht 

von zeb echte Chancen, auch in höheren 

Vermögenssegmenten Marktanteile zu gewinnen. 

Daneben werden unvermeidliche 

Investitionen für Regulatorik und IT nach 

Ansicht der Autoren auch zukünftig das Ergebnis 

belasten und allein für sich große 

Herausforderungen darstellen. 

Luxemburg mit guten 

Voraussetzungen für die strategische 

Weiterentwicklung 

Grundsätzlich bietet Luxemburg nach Ansicht 

der Studienautoren gute Voraussetzungen 

für den Private-Banking-Sektor. 

So verfügt das Großherzogtum über eine 

hervorragende technische Infrastruktur, 

gut ausgebildetes Personal, EU-Zugang 

sowie den Euro als Landeswährung. Hinzu 

kommen die Abdeckung mehrerer Zeitzonen, 

hohe Datenschutzstandards sowie 

ein mehrsprachiges Umfeld. 

Die Autoren zeigen vor diesem Hintergrund 

drei strategische Stoßrichtungen 

für Privatbanken in Luxemburg auf: Zunächst 

können Institute den eingeschlagenen 

Weg in Richtung internationales 

Wealth Management weiter beschreiten, 

wenn sie sich konsequent auf die Besonderheiten 

des Segments mit einem individualisierten 

Geschäftsmodell fokussieren. 

Hierzu gehört u. a. ein Fokus auf klar definierte 

Märkte und Kundengruppen sowie 

eine Ansprache der Kunden durch Relationship 

Manager auf Augenhöhe. Alternativ 

ist aus Sicht von zeb die Nutzung der bestehenden 

Infrastruktur 

in Luxemburg 

zum Aufbau 

eines EU Hub für 

digitales Private 

Banking primär 

im Affluent-Segment 

erfolgversprechend. 

Nicht 

zuletzt können 

gerade international 

aufgestellte 

Privatbanken die 

skizzierten Standortvorteile nutzen, um 

Luxemburg als eine von wenigen global 

verteilten Buchungsplattformen zu etablieren 

und dabei in hohem Maße Synergieeffekte 

und Einsparpotenziale zu realisieren. 

Quelle: © Photographee.eu - Fotolia.com 

Die Unternehmensgruppe zeb ist an 17 

Standorten in 13 Ländern tätig und bietet 

maßgeschneiderte und flexible Beratungskompetenz 

über die gesamte Wertschöpfungskette 

von Finanzdienstleistern – von 

der Strategie über die Restrukturierung 

und den Vertrieb bis hin zur Unternehmenssteuerung, 

dem Human Capital und 

der IT. Mit nahezu 1.000 Mitarbeitern und 

über 190 Millionen Euro Umsatz in 2016 

ist zeb inzwischen die Nr. 1 der Strategieund 

Managementberatungen für Banken, 

Sparkassen, Versicherer und andere Finanzdienstleister 

in Europa. 

Autor: www.zeb.de 


69


World Retail Banking Report 2017: 

Open Banking verspricht 

attraktives Ertragspotenzial für Banken 

Die Open-Banking-Entwicklung ist 

kaum noch aufzuhalten. Banken 

riskieren dabei den Verlust ihrer 

bedeutenden Rolle als Finanzintermediär, 

wenn sie nicht ein eigenes Modell zur zukünftigen 

Kundeninteraktion finden und 

sich dabei auch Drittangeboten von Fin- 

Techs sowie weiterer Partnern öffnen. Die 

Finanzinstitute könnten gemeinsam mit 

FinTechs die Open-Banking-Bewegung 

anführen, indem sie ihren Kunden innovative 

und personalisierte Dienstleistungen 

anbieten, die sowohl neues Ertragspotenzial 

bieten als auch einen Mehrwert für die 

Kunden darstellen. Das zeigt der World 

Retail Banking Report 2017 von Capgemini 

und der Efma. 

"Open Banking bietet Banken die Gelegenheit, 

ihren Kunden attraktive, individuelle 

Produkte und Dienstleistungen von 

Drittanbietern zu offerieren. Sie können 

so die Kundenbindung steigern und sind 

darüber hinaus attraktiv für potenzielle 

Neukunden. Doch sie brauchen eine strategische 

Weitsicht, um nicht langfristig 

von den FinTechs aus dem Markt gedrängt 

zu werden", sagt Klaus-Georg Meyer, Leiter 

Business & Technology Consulting 

für Finanzdienstleister bei Capgemini in 

Deutschland. 

API eröffnet den Weg zur 

Open Banking Transformation 

Die Zusammenarbeit von Banken und Fin- 

Techs beim Open Banking ist für beide Seiten 

ein Gewinn. Insbesondere für die Banken 

gilt dabei: Obwohl die bereitgestellten 

Programmierschnittstellen (Application 

Programming Interfaces - API) einige Herausforderungen 

in Sachen Sicherheit und 

Quelle: © Rawpixel - Fotolia.com 

Datenschutz bergen, sind sie der zentrale 

Erfolgsfaktor, da sie den Kreditinstituten 

ermöglichen, vom Erfindungsreichtum der 

FinTechs zu profitieren, ohne ihre eigene 

komplexe Infrastruktur anzutasten. 

"Die erfolgreichsten Banken werden auf 

der Basis von API neue Ertragspotenziale 

generieren und mehr Informationen über 

ihre Kunden erhalten, während sie gleichzeitig 

das Kundenerlebnis verbessern"; 

sagt Vincent Bastid, Generalsekretär der 

Efma. "Bereits heute setzen viele Banken 

API für einen besseren Informationsfluss 

zwischen ihren internen IT-Systemen ein. 

Und wir sehen auch schon einige frühe 

Nutzer, die ihre Rolle im Open Banking abstecken, 

indem sie proaktiv ihre Systeme 

und Datenbestände für Drittanbieter öffnen 

und neue Umsatzerlöse generieren." 

Zusammenarbeit ist der Schlüssel 

zum Erfolg beim Open Banking 

Wie genau die Entwicklung zum Open Banking 

vonstattengehen wird, ist noch ungewiss. 

Eine knappe Mehrheit von FinTech- 

Unternehmen (53,8 Prozent) aber auch 

viele Banken (43,5 Prozent) prognostizieren 

eine Zukunft, in der beide gemeinsam 

branchenübergreifende Plattformen entwickeln, 

auf der sich ergänzende Dienst- 



leistungen angeboten werden. Etwas weniger 

wahrscheinlich, aber immer noch 

realistisch ist das Szenario, dass Banken 

weiterhin Produkte und Services anbieten, 

den Vertrieb aber FinTechs, sogenannten 

BigTechs wie Apple oder Amazon oder 

auch anderen neuen offenen Plattformen 

überlassen. Das hat den Vorteil der sinkenden 

Vertriebskosten, birgt aber das 

Risiko, Markensichtbarkeit und auch Kundenzugang 

zu verlieren. Dieses Zukunftsszenario 

wird von etwas weniger als der 

Hälfte der Fintechs (47,8 Prozent) gesehen 

und von nur 28,8 Prozent der Banken. 

Der Wille zur Zusammenarbeit zwischen 

FinTechs und Banken steht dabei außer 

Frage. Fast alle Banken (91,3 Prozent) sowie 

ein Großteil der FinTechs (75,3 Prozent) 

gehen davon für die Zukunft aus. Die 

Banken werfen dabei den Zugang zu ihren 

Quelle: © ArchMen - Fotolia.com 

Ressourcen, Erfahrung und Know-how in 

die Waagschale. FinTechs hingegen bieten 

Agilität, Schnelligkeit im Marktauftritt und 

einen unvergleichlichen Ansatz der Kundenzentrierung. 

Der Kauf von FinTechs 

durch Banken spielt jedoch fast keine Rolle 

(4,3 Prozent), andersherum schon gar 

nicht (0 Prozent). Durch die Zusammenarbeit 

und mit Hilfe der API können Banken 

und Fintechs ihre jeweilige Stärke ausspielen 

und damit die Kundenbedürfnisse 

weit besser abdecken als jeder für sich. 

"Viele Unternehmen am Markt verstehen, 

dass Open Banking die neue Realität ist. 

Aber sie wissen nicht, wie sie damit umgehen 

sollen", erläutert Klaus-Georg Meyer 

von Capgemini. 

FinTechs erzielen bessere Werte bei 

der Kundenerfahrung 

Die FinTechs verstehen sehr gut, was genau 

Kunden wollen. Das ist eine Bedrohung 

für die etablierte Bank-Kunden-Beziehung. 

Amazon, Apple oder Facebook 

haben mit ihren Dienstleistungen den Maßstab 

für Kundenerfahrung gesetzt - etwas, 

das Kunden nun auch von ihrer Bankbeziehung 

erwarten. Aus diesem Grund nehmen 

Kunden auch die Dienstleistungen von Fin- 

Techs an: 40,3 Prozent sagen, die neuen 

Anbieter bieten eine positive Erfahrung, im 

Vergleich dazu tun dies 37,1 Prozent bei 

Banken. Der Abstand ist dabei in Nordamerika 

am größten (57,8 Prozent gegenüber 

49,5 Prozent), gleiches gilt für die Antworten 

junger, techologieaffiner Kunden: Sie 

würden am ehesten FinTechs nutzen. 

"APIs machen Innovationen wie auch positive 

Kundenerfahrungen einfacher, indem 

sie das Wissen von Banken und FinTech 

zusammenbringen. Um Open Banking 

für alle Beteiligten zum Erfolg zu führen, 

müssen Banken und FinTechs frühzeitig 

einheitliche Governance und Technologie- 

Standards definieren. Hinzu kommt, dass 

viele Banken auch noch ihre Rolle im Open 

Banking finden müssen", so Meyer abschließend. 

Autor: www.capgemini.com 


71


Jede vierte Bank kämpft ums Überleben 

Bain-Studie zur Lage der Kreditinstitute in Europa 

Kapitalerhöhungen, Teilverkäufe, Abbau 

von Risiken und Personal: Die 

europäischen Banken haben in den 

vergangenen zehn Jahren viele Register 

gezogen, um die Finanzkrise hinter sich zu 

lassen. Doch nur 38 Prozent der größeren 

Institute in Europa stehen gut da. Dagegen 

ist der Zustand von mehr als einem 

Viertel äußerst besorgniserregend. Das 

zeigt die Studie "Battle of the Banks: The 

Fight for Profitable Business Models in Europe" 

der internationalen Managementberatung 

Bain & Company, für die insgesamt 

111 Kreditinstitute analysiert wurden. 

"Die Krise der europäischen Banken ist 

längst noch nicht ausgestanden", erklärt 

Dr. Dirk Vater, Bain-Partner und Leiter 

der Praxisgruppe Banken in Deutschland, 

Österreich und der Schweiz. Er warnt jedoch 

davor, die Sorgenkinder der Branche 

vorschnell abzuschreiben: "Unsere Analyse 

zeigt, dass Banken mit einer klaren 

Strategie und mutigen Entscheidungen innerhalb 

von drei bis fünf Jahren gesunden 

können." 

Profitabilität deutscher Banken 

zu gering 

Der bereits zum vierten Mal durchgeführte 

Gesundheitscheck von Bain ordnet 

die Banken in einem Scoring-Modell vier 

Kategorien zu: entlang der beiden Achsen 

Profitabilität und Effizienz sowie Bilanz 

und Finanzierung (Abb. 1). Genutzt werden 

dazu sowohl die Abschlüsse der Institute 

selbst als auch Daten von Anbietern 

wie SNL Financial und Moody's. Folgende 

Ergebnisse sind in den einzelnen Kategorien 

zutage getreten: 

• Gewinner: Immerhin 38 Prozent der 

Banken befinden sich in einer komfortablen 

Position, darunter vor allem Institute 

aus Belgien, den Niederlanden 

und Skandinavien. Bei nahezu allen 

Kennzahlen lassen sie den Wettbewerb 

hinter sich. 

• Schwächen im Geschäftsmodell: Rund 

17 Prozent haben zwar ihre Bilanz 

weitgehend in Ordnung gebracht, leiden 

aber noch unter Schwächen im 

Geschäftsmodell. Zu dieser Gruppe 

zählen fast alle an der Studie beteiligten 

deutschen Institute. Ihre Profitabilität 

und Effizienz bewegen sich auf 

dem niedrigen Niveau der griechischen 

Wettbewerber. 

• Schwächen in der Bilanz: Ebenfalls 17 

Prozent hinken bei den Bilanzkennzahlen 

hinterher, vor vier Jahren waren 

es noch 21 Prozent. Solche Schwächen 

machen Banken verwundbar und 

sie nähern sich der Kategorie "Sorgenkinder" 

an. 

• Sorgenkinder: Die Zahl der Banken in 

kritischem Zustand ist seit 2013 um 

zwei Prozentpunkte auf 28 Prozent 

gestiegen. Hier finden sich vor allem 

Institute aus Griechenland, Italien, 

Spanien und Portugal. Sämtliche gescheiterte 

Banken in den vergangenen 

zehn Jahren sowie zahlreiche Beteiligte 

an Zusammenschlüssen, dazu zählen 

die spanischen Sparkassen, waren zuvor 

in dieser Kategorie angesiedelt. 

Der Kapitalmarkt straft diese Sorgenkinder 

ab. Ihr Kurs-Buchwert-Verhältnis 

(KBV) liegt bei 0,31 und damit bei nicht 



einmal einem Viertel des Werts von Gewinnerbanken, 

die auf 1,31 kommen. 

Schwächen in der Bilanz führen zu einem 

durchschnittlichen KBV von 0,72. Schwächen 

im Geschäftsmodell haben einen KBV 

von 0,60 zur Folge. Nur mit einer klaren 

Strategie und entschlossenem Handeln 

können Banken diese Bewertungslücke 

schließen. 

4. Veränderte Finanzierung: Die Passivseite 

von Banken, die zu den Gewinnern 

aufgeschlossen haben, veränderte sich 

grundlegend. Die Spareinlagen stiegen 

um 20 bis 25 Prozent, der Anteil der 

Wholesale-Finanzierung sank um 70 

bis 80 Prozent. 

Halbierung der risikogewichteten 

Aktiva und Erhöhung der Spareinlagen 

Einigen europäischen Banken gelang in 

den vergangenen Jahren der Sprung in die 

Gewinnerkategorie. Aus ihrem Handeln 

lassen sich vier Stellhebel ableiten: 

1. Drastische Bilanzkürzung: Banken, die 

auf die Erfolgsspur zurückgekehrt sind, 

haben ihre risikogewichteten Aktiva 

um rund 50 Prozent reduziert, ihr Kreditvolumen 

um 25 bis 30 Prozent und 

das Volumen der sogenannten notleidenden 

Kredite um 70 bis 75 Prozent. 

2. Höhere Kundenloyalität im digitalen 

Zeitalter: Konzentrieren sich Banken 

auf zukunftsträchtige Geschäftsfelder 

und die konsequente Digitalisierung, 

können sie Privat- und Geschäftskunden 

begeistern und letztendlich ihre 

Nettozinsmarge bezogen auf die risikogewichteten 

Aktiva verdoppeln. 

3. Radikaler Neuanfang bei den Kosten: 

Die Erfolgsformel heißt "Zero-based 

Redesign". Wer Jahr für Jahr seine Kosten 

von Grund auf neu plant und nicht 

nur fortschreibt, deckt Einsparpotenziale 

auf und schafft Freiräume für Investitionen 

in neue Geschäftsfelder. 

Quelle: © yexela - Fotolia.com 

"Grundsätzlich wissen die meisten Kreditinstitute, 

welche Themen sie angehen 

müssen", stellt Bain-Partner Vater fest. 

"Doch viele agieren nach wie vor zu vorsichtig 

und scheuen den nötigen radikalen 

Wandel." Eine entschlossene Herangehensweise 

ist angesichts der veränderten 

Kundenerwartungen, des harten Wettbewerbs 

sowie der verschärften Regulierung 

unerlässlich. "Für die Banken gilt es 

jetzt zu handeln. Sie müssen vor allem 

die Schwächen in ihren Bilanzen ausmerzen 

und sich auf zukunfts- und margenträchtige 

Geschäftsfelder konzentrieren", 

betont Vater. 



73


Bankenregulierung: 

Institute entdecken Sparpotenzial 

Die Banken in Deutschland kämpfen 

weiterhin gegen die Regulierung 

der Branche. 70 Prozent der 

Entscheider stufen die Belastung als zu 

hoch ein. Das ergibt der Branchenkompass 

Banking 2017 von Sopra Steria Consulting. 

Viele Institute suchen allerdings 

inzwischen nach Wegen, einen möglichst 

großen Nutzen für das eigene Unternehmen 

aus dem Erfüllen der Vorschriften 

zu ziehen. Die Commerzbank nutzt den 

Anlass einer Regulierung im Zahlungsverkehr, 

um ihr Liquiditätsmanagement 

noch effizienter zu gestalten. Eine zentral 

organisierte IT-Plattform auf Basis einer 

Standardsoftware von Sopra Steria Consulting 

ermöglicht ein Echtzeitmonitoring 

zur Überwachung untertägiger Liquiditätsrisiken. 

Das Institut erfüllt mit der neuen Lösung 

die regulatorischen Vorgaben zur 

quantitativen Messung des untertägigen 

Liquiditätsrisikos, implizit vom Basler 

Ausschuss für Bankenaufsicht in der Konkretisierung 

BCBS248 gefordert. Die Regelung 

enthält die Erwartung, dass Banken 

ihre Liquidität während des Tages 

laufend überwachen und steuern können. 

"Eine Meldung von Kennzahlen als 

reine Rückschau wird der Bankenaufsicht 

künftig nicht mehr genügen. BCBS248 

fordert im Prinzip ein aktives Management 

der untertägigen Liquidität und der 

sich hieraus ergebenden Risiken", verdeutlicht 

Dirk Rath, verantwortlich für 

den Bereich Liquidity Management bei 

Sopra Steria Consulting. 

Dafür benötigen die Banken allerdings 

hochaktuelle Transaktions- und Liquiditätsdaten, 

die - wo immer möglich - in 

Echtzeit aus unterschiedlichsten Systemen 

extrahiert und bereitgestellt werden 

müssen. "Hier stoßen viele Banken 

mit ihrer bestehenden heterogenen Anwendungslandschaft 

an ihre Grenzen", 

so Rath. Einen möglichen Lösungsansatz 

bietet der Aufbau einer zentralen 

Architekturplattform für das Liquiditätsmanagement, 

das in Echtzeit alle liquiditätsrelevanten 

Informationen in der benötigten 

Menge, Qualität und Detailtiefe 

bereitstellt. "Je genauer Banken ihre Zahlungsflüsse 

kennen, desto dosierter können 

sie bei sich abzeichnenden Risiken 

handeln und müssen im Ergebnis weniger 

Liquidität als Reserve einplanen", erklärt 

Bankenexperte Dirk Rath. 

Commerzbank verbessert 

Liquiditätsmanagement 

mit integrierter Standardsoftware 

Die Commerzbank ist mit einer derartigen 

Umstellung auf eine neue Softwarelandschaft 

schon weit fortgeschritten. 

Das Institut modernisiert sein Intraday- 

Liquiditätsmanagement mit der integrierten 

IT-Lösung "Steria Liquidity Suite" 

von Sopra Steria Consulting. Bis Mitte 

2018 soll das gesamte Cash- und Liquiditätsmanagement 

schrittweise auf eine 

Echtzeitsteuerung umgestellt werden. 

"Das Zauberwort für uns lautet Integration", 

sagt Dr. Bernd Leinert, Projektmanager 

im Bereich Group Management 

Treasury der Commerzbank. "Unsere IT- 

Infrastruktur und die fachlichen Abläufe 

im Liquiditätsmanagement sind bereits 

heute deutlich weniger komplex, das 

spart Kosten. Künftig wollen wir in der 

Lage sein, die nötigen Reserven an Liquidität 

zu optimieren, und uns so Vorteile 

im Wettbewerb verschaffen", so Leinert. 

Autor: www.soprasteria.de 



Studie: Banken gehen 

FinTech-Kooperationen im Kreditgeschäft 

aus dem Weg 

FinTechs spielen für Banken bei der 

Digitalisierung des Kreditgeschäfts 

kaum eine Rolle. Nicht einmal jedes 

zehnte Institut setzt auf strategische Kooperationen 

mit einem FinTech. 14 Prozent 

der Institute haben FinTechs zumindest 

teilweise in ihre Digitalstrategie für das 

Privatkundengeschäft einbezogen. Im Firmenkundengeschäft 

scheinen die Banken 

etwas weiter zu sein. Dort setzt immerhin 

ein Drittel teilweise auf Kooperationen 

mit den Start-Ups. Dies sind Ergebnisse 

einer detaillierten Befragung von 43 deutschen 

Universalbanken, Sparkassen, 

Volksbanken und Spezialbanken durch die 

Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft 

PwC. 

Die Institute sehen laut Studie bisher auch 

wenig Veranlassung, mit FinTechs zu kooperieren. 

Stärkere Impulse durch eine Zusammenarbeit 

werden höchstens für die 

Vertriebskanäle erwartet: Im Bereich Konsumentenkredit 

sieht das ein Drittel der 

Befragten so, im Bereich Baufinanzierung 

rechnet die Hälfte damit. Insgesamt entstehen 

aber aus Sicht der Banken keine 

wesentlichen Potenziale aus der Zusammenarbeit 

mit FinTechs. So erwarten drei 

Viertel der Institute im Konsumentenkreditgeschäft 

explizit keine Auswirkungen 

auf Marketing und Image und auf Schnittstellen. 

Die Hälfte der Befragten verneint 

Konsequenzen für das Produktportfolio. 60 

Prozent halten die Prozesse für unberührt 

von möglichen FinTech-Kooperationen. 

"Die Banken gehen das Thema FinTech- 

Kooperationen bislang kaum strategisch 

an. Sie sehen offenbar keinen Mehrwert 

darin, von den Kernkompetenzen des Gegenübers 

zu lernen. Damit vergeben die 

Institute aber die Chance, sich noch gezielter 

mit innovativen Produktangeboten 

am Markt hervorzuheben", sagt Tomas 

Rederer, Partner bei PwC im Bereich Financial 

Services. 

Wettbewerbsdruck: Banken sehen 

keinen Zwang zur Kooperation 

Quelle: © kasto - Fotolia.com 

Keine wesentlichen Impulse erwartet 

Dabei sehen die Kreditinstitute durchaus 

einen erhöhten Wettbewerbsdruck aufgrund 

des Markteintritts neuer Konkurrenz 

- vor allem spezialisierter FinTechs, 

die bisher nur begrenzt regulatorischen 

Anforderungen unterliegen. Knapp jeder 

zehnte Befragte geht davon aus, dass dieser 

Druck in den kommenden drei Jahren 

noch zunehmen wird. "Umso erstaunlicher, 

dass die Banken sich mehrheitlich gegen 

Kooperationen mit FinTechs zu sträuben 

scheinen", so PwC-Experte Rederer. Sein 

Rat: "Die Banken müssen ihre Angebote 

weiterentwickeln und ihr digitales Profil 

schärfen, etwa durch den Aufbau eines 

digitalen Partner-Ökosystems." Von der 

Kooperation mit neuen Marktteilnehmern 

könnten beide Seiten lernen und so das 

eigene Geschäftsmodell weiterentwickeln. 

Autor: www.pwc.de 


75


Finanzplatz Frankfurt: 

In der Pole-Position für Brexit-Banker 

Wie die Finanzplatzstudie des Helaba- 

Bereichs Volkswirtschaft/Research zeigt, 

ist das deutsche Finanzzentrum im Rennen 

um die Brexit-Banker in der Pole-Position. 

So haben sich bereits zahlreiche 

Banken dafür ausgesprochen, Arbeitsplätze 

von der Themse an den Main zu 

verlagern, was sich in den Beschäftigtenzahlen 

niederschlagen wird: "Wir erwarten, 

dass mindestens die Hälfte der 

aus London abwandernden Finanzjobs 

nach Frankfurt verlegt wird. Dies entspricht 

über einen Zeitraum von mehreren 

Jahren mindestens 8.000 Mitarbeitern. 

Bis Ende 2019 sehen wir deshalb 

einen Beschäftigungsanstieg um 4 Prozent 

auf rund 65.000 Mitarbeiter in den 

Frankfurter Bankentürmen (Ende 2016: 

62.400). Und das, obwohl parallel die 

Konsolidierung am heimischen Bankenmarkt 

anhält", erläutert Dr. Gertrud 

Traud, Chefvolkswirtin und Leiterin des 

Bereichs Volkswirtschaft/Research bei 

der Vorstellung der Studie in Frankfurt. 

Autor: www.helaba.de 

IT-Sicherheit: 

Banken kämpfen unter erschwerten 

Bedingungen 

Für Banken in Deutschland wird es 

schwerer, die gewohnten Standards 

an IT-Sicherheit zu gewährleisten. 

Sechs von zehn Instituten sprechen von 

komplexeren Angriffsszenarien und neuen 

Anforderungen an den Umgang mit IT- 

Risiken. Bei den Retailbanken sind es fast 

drei Viertel der Institute, bei denen Digitalisierung, 

neue Bedrohungsszenarien 

sowie Regulierungsvorschriften die Arbeit 

der Sicherheitsmanager erschweren. Das 

sind die Ergebnisse des Branchenkompass 

Banking 2017 von Sopra Steria Consulting 

und dem F.A.Z.-Institut. 

Die Herausforderungen der Banken steigen 

unter anderem durch die zunehmende 

Zahl an Lieferanten digitaler Technologien. 

Acht von zehn Finanzdienstleistern sind 

beispielsweise über digitale Plattformen 

oder Softwarelösungen mit Dienstleistern 

vernetzt, ergibt die Potenzialanalyse Digital 

Security von Sopra Steria Consulting, 

für die 51 IT-Entscheider von Banken und 

Versicherern befragt wurden. Viele Kreditinstitute 

sind beispielsweise mit externen 

Datenbanken für eine schnelle Bonitätsprüfung 

bei Onlinekreditanträgen verbunden. 

Zudem gibt es Plattformen, auf denen 

Finanzierungsvorhaben von Unternehmen 

mit Finanzierungsangeboten von Banken 

zusammengeführt werden. Durch die EU- 

Zahlungsdiensterichtlinie PSD2 sind Banken 

sogar verpflichtet, sich gegenüber 



Drittanbietern zu öffnen. Dazu kommt, 

dass Banken mit ihrem eigenen Online- 

Bezahldienst Paydirect künftig stärker mit 

Online-Händlern und dem Einzelhandel 

zusammenarbeiten werden. 

All diese neuen digitalen Lösungen und 

Anbieter vergrößern die Angriffsfläche, 

und es wird anspruchsvoller, das nötige 

IT-Sicherheitslevel zu halten. "Die Institute 

müssen sicherstellen, dass auch diese 

Partner und ihre Lösungen die hohen 

Standards der Banken erfüllen. Das zu 

kontrollieren, wird bei einer wachsenden 

Zahl an Partnern immer aufwändiger", 

sagt Dr. Gerald Spiegel, Leiter Information 

Security Solutions bei Sopra Steria Consulting. 

Die Institute reagieren, in dem sie 

vermehrt Dienstleister-Audits durchführen 

und Mindeststandards vertraglich vereinbaren. 

Mehr als jeder zweite Finanzdienstleister 

führt einen derartigen Lieferanten- 

Check durch, andere Institute fordern von 

ihren Partnern eine Sicherheitszertifizierung. 

WannaCry und seine Nachfolger 

erfordern mehr Tempo 

Für eine wirksame Bekämpfung von Cybercrime-Attacken 

wie WannaCry und Petya 

muss das IT-Sicherheitsmanagement 

der Banken künftig deutlich schneller reagieren. 

Ein Grund: Ransomware wie WannaCry 

unterscheidet sich von bisheriger 

Malware. Sie sind in der Lage, wie ein 

Wurm andere Rechner im gleichen Netz zu 

infizieren. Die Reaktionszeit des Opfers ist 

dadurch gravierend kürzer, will man eine 

Ausbreitung verhindern. Zudem werden 

die Angriffe immer undurchschaubarer. 

Jüngste Attacken haben gezeigt, dass ein 

Angriff deutlich länger dauert und die Angreifer 

schlagen in verschiedenen Phasen 

an mehreren Stellen zu. 

Diese Risiken wirksam einzudämmen, erfordert 

ein Sicherheitsmanagement mit 

oft unterschätztem Ressourcenbedarf 

und Kompetenzerfordernissen. Diese sind 

intern schwer zu finden und aufzubauen. 

Jeder dritte Finanzdienstleiser sucht 

auf dem Arbeitsmarkt nach passenden 

Cybersecurity-Spezialisten, um sich den 

Quelle: © Sergey Nivens - Fotolia.com 

neuen Bedrohungsszenarien zu stellen. 

Parallel suchen die Banken deshalb nach 

alternativen Lösungen. 

Ein Weg, den Banken gehen können ist, 

das IT-Sicherheitsmanagement stärker 

zu automatisieren - beispielsweise über 

regelbasierte Prozeduren. "Die Institute 

sollten darüber hinaus das Thema IT-Sicherheit 

und Cybersecurity als Führungsinformation 

in ihre Ablauforganisation integrieren 

- als eine Art Lagebild für das 

Management - um Ressourcen besser zu 

steuern", sagt Dr. Gerald Spiegel. 

Banken sind vorsichtiger 

beim Outsourcing 

Eine weitere Herausforderung der Banken 

ist, die strengeren Anforderungen der 

Bankenaufsicht an IT- und Informationssicherheit 

mit den Zielen einer effizienteren 

IT-Landschaft in Einklang zu bringen. Jedes 

fünfte Institut nutzt beispielsweise 

öffentliche Cloud-Computing-Lösungen, 

um Kosten zu sparen. Viele Banken verlagern 

zudem Arbeitsprozesse an Spezialisten. 

Risiken von Programmierfehlern 

und Sicherheitslücken sind damit schwerer 

zu kontrollieren. Die Bundesanstalt für 

Finanzdienstleistungsaufsicht (Bafin) reagiert 

auf wachsende IT-Risiken zum Beispiel 

mit den bankaufsichtlichen Anforderungen 

an die IT (BAIT). Diese lösen bei 

den Banken erheblichen Weiterentwicklungsbedarf 

ihrer IT-Sicherheitsprozesse 

aus. Als Folge wird Dienstleistern wie 

ihren Auftraggebern eine Compliance allerhöchster 

Güte abverlangt. Zudem sind 

Banken insgesamt vorsichtiger bei ihren 

Outsourcing-Vorhaben, so der Branchenkompass 

Banking 2017. 



77


Studie: 

Jede vierte Bank ist Fintech-Gründer 

Die Banken in Deutschland mischen 

sich unter die Fintechs. Jedes vierte 

Institut (27 Prozent) hat selbst ein 

Fintech gegründet, beispielsweise in Form 

einer selbständigen Digitaleinheit unter 

dem Konzerndach oder als komplett losgelöste 

Marke. 61 Prozent der Institute 

arbeiten in irgendeiner Form mit einem Finanztechnologieunternehmen 

zusammen. 

Übernahmen sind dagegen weniger verbreitet. 

Das sind die Ergebnisse des neuen 

Branchenkompass Banking 2017 von 

Sopra Steria Consulting und dem F.A.Z.- 

Institut. 

Die Banken suchen damit eindeutig die 

Nähe zu den digitalen Innovatoren. Ziele 

sind, Kundenerlebnis und Abläufe zu verbessern 

sowie digitale Leistungen 

wie im Zahlungsverkehr 

durch mobile Verfahren sowie in 

der Beratung durch Robo Advisor 

voranzutreiben. Je nach Bankentyp 

unterscheidet sich die Aufgeschlossenheit 

gegenüber der 

Zusammenarbeit mit einem Finanz-Startup. 

Die Fintech-Affinität 

der Banken hängt im Wesentlichen 

mit dem Geschäftsmodell 

zusammen. Vor allem die Direktbanken 

sind aufgeschlossen gegenüber 

einer Zusammenarbeit. 

Häufige Partner sind Plattformen 

wie Lendstar, Moneymeets und Wikifolio. 

"Die Großbanken ergänzen Leistungen 

eher selektiv, beispielsweise beim Scannen 

von Überweisungen per Smartphone. 

Zudem entwickeln diese Institute mehr 

selbst", sagt Stefan Lamprecht, Division 

Director Banking von Sopra Steria Consulting. 

Ein inzwischen verbreitetet Weg für 

mehr Inhouse-Innovationen ist die Gründung 

eigener Fintechs, wie die von der 

Deutschen Bank gegründete Digitalfabrik. 

Die Gründung ist inzwischen genauso verbreitet 

wie die punktuelle Zusammenarbeit 

mit Startups. Weniger attraktiv ist 

der Kauf eines Technologieunternehmens. 

16 Prozent der Bankentscheider berichten 

von umgesetzten Fusionen, wie der Kauf 

von Easyfolio durch die Privatbank Hauck 

& Aufhäuser. 

Fintech-Übernahmen 

weniger attraktiv 

Die Zurückhaltung an einer Übernahme 

hat Gründe: Der Kauf erfolgreich am 

Markt tätiger Fintechs verspricht zwar 

eine exklusive Nutzung der vom Startup 

entwickelten Technologien. Eine 

Akquisition ist jedoch mit großen 

finanziellen Belastungen verbunden. 

"Viele Fintechs werden 

im Markt sehr stark bewertet. Ein 

Aufkauf bedeutet hohe Investitionen 

zur Weiterentwicklung. Dazu 

kommt die schwierige Integration 

beider Unternehmenskulturen", 

so Stefan Lamprecht. Unklar ist 

beispielsweise, ob die Gründer 

nach der Übernahme weiter am 

Ball bleiben und die digitale Einheit 

wie bisher vorantreiben. 

Durch Kooperationen lassen sich 

dagegen mit wenig Aufwand und Risiko 

schnell Leistungen ergänzen. "Der Markt 

ist sehr schnell. Es ist ungewiss, welche 

Produkte sich letztendlich durchsetzen 

und vom Kunden akzeptiert werden. Mit 

Kooperationen sind kurzfristige Wechsel 

der Anbieter und der Technologien je nach 

Marktentwicklung steuerbar", sagt Stefan 

Lamprecht von Sopra Steria Consulting. 



IMMOBILIEN I FinanzBusinessMagazin 

Versicherungen: 

Einzelhandel und Sicherheit wieder top 

EY Real Estate „Trendbarometer Assekuranz“ 2017 

Um ihre Garantiezinsversprechen 

einzuhalten, wollen deutsche Versicherungen 

in diesem Jahr weiterhin 

deutlich in Immobilien investieren. Die 

geplanten Käufe könnten damit bis Ende 

2017 eine Rekordquote von 10,7 Prozent 

an der Kapitalanlage der Assekuranz erreichen. 

Dies zeigt das jährliche Trendbarometer 

Assekuranz von EY Real Estate, für 

das 35 Unternehmen der Versicherungswirtschaft 

Auskunft über ihre Pläne gaben. 

„Trotz steigender Preise zählen Immobilieninvestments 

weiter zu den Anlageklassen, 

die in der Assekuranz am stärksten 

ausgebaut werden“, sagt Dietmar Fischer. 

Er ist Partner bei EY Real Estate und hat die 

Studie verantwortet. Fast alle Befragten 

(96 Prozent) setzen auf Immobilien innerhalb 

Deutschlands – eine Steigerung um 

8 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr. 

Nordamerika (38 Prozent) und Asien (27 

Prozent) haben in ähnlichem Umfang an 

Attraktivität gewonnen, bleiben aber in 

ihrer Bedeutung hinter Deutschland sowie 

den europäischen Kernregionen auf 

Rang drei und vier. „Fast überall stehen 

die etablierten Märkte im Fokus. Es ist eine 

Rückbesinnung auf mehr Sicherheit“, sagt 

Fischer. 

Core und Core-Plus an der Spitze 

Entsprechend würden B- und C-Lagen 

weniger nachgefragt, außerdem stünden 

Projektentwicklungen nicht mehr ganz 

so oft auf dem Einkaufszettel. Dafür sind 

voll vermietete Core-Immobilien in guten 

Lagen in der Gunst der Assekuranz gestiegen: 

9 von 10 Befragten (88 Prozent) 

wollen hier investieren. Im Vorjahr waren 

es nur 63 Prozent. Ebenso beliebt sei das 

immer noch vergleichsweise sichere Core- 

Plus-Segment (88 Prozent). Die Überraschung 

hält sich in Grenzen: „Mehr Risiko, 

wie wir es zuletzt vielleicht etwas häufiger 

gesehen haben, war im Portfolio ohnehin 

immer nur als Ergänzung gedacht“, so Fischer. 

Handel stationär und online 

Im Vergleich der Nutzungsarten gilt: Die 

Einzelhandelsimmobilie, die im vergangenen 

Jahr ihren Spitzenplatz eingebüßt hatte, 

hat das Bürosegment wieder eingeholt. 

Beide werden aktuell von jeweils 72 Prozent 

der Befragten favorisiert. „Im Einzelhandelssegment 

sehen die Befragten zwar 

weiterhin einen gewissen Druck durch den 

E-Commerce“, so Fischer. Aber: „Inzwischen 

haben sich viele Händler gewandelt 

und gut auf den Wettbewerb eingestellt.“ 

Die Wohnimmobilie ist trotz Sorge vor einer 

noch schärferen Mietpreisbremse mit 

68 Prozent kaum weniger attraktiv als 

das Einzelhandels- und Bürosegment. Auf 

Rang vier folgen Logistikimmobilien. Sie 

stehen bei 48 Prozent der Versicherungen 

auf der Agenda. Im Vorjahr waren es noch 

8 Prozentpunkte weniger. „Logistikimmobilien 

profitieren vom E-Commerce“, so 

Fischer. Die Assekuranz glaube sowohl an 

den stationären Handel als auch an den 

Online-Shop. 


79

FinanzBusinessMagazin I IMMOBILIEN 

Treiber und getrieben: Digitalisierung 

Nicht nur der Einzelhandel, auch die übrigen 

Nutzungsarten verändern sich unter 

dem Druck des digitalen Fortschritts. Der 

Anspruch an Zuschnitt, Flexibilität und Zukunftsfähigkeit 

der Flächen wird weiter steigen, 

meinen 84 Prozent der Befragten. Über 

die Immobilienqualität hinaus gilt: Auch die 

Investitionsprozesse der Versicherungen 

wandeln sich infolge neuer digitaler Technologien. 

Jeder zweite Befragte (52 Prozent) 

erwartet dies. „Die Unternehmen rechnen 

mit mehr Effizienz zum Beispiel bei der Diversifikation 

ihrer Immobilien“, so Fischer. 

„Stichworte sind hier Big Data und eine bessere 

Informationsgrundlage.“ 

Zur Studie 

Das aktuelle Trendbarometer Immobilienanlagen 

der Assekuranz ist die zehnte 

Ausgabe der jährlich durchgeführten 

Studie. An der Befragung teilgenommen 

haben ca. 35 führende Versicherungsunternehmen 

aus Deutschland. Die teilnehmenden 

Unternehmen stellen einen repräsentativen 

Querschnitt der Assekuranz 

dar. Jedes befragte Unternehmen hält im 

Durchschnitt ein Immobilienvermögen 

von rund 3,6 Milliarden Euro. 




Run auf Büroimmobilien hält weiter an 

Deutschland ist nach wie vor eine 

wichtige Adresse, wenn es um Investitionen 

auf dem Büromarkt 

geht. Immerhin beansprucht dieses Segment 

rund 39 % Anteil an den Gesamtgewerbeinvestitionen 

und positioniert sich 

damit erneut auf Platz 1. 

Insgesamt wurden hier im 1. Halbjahr über 

10,1 Mrd. Euro umgesetzt – eine Steigerung 

um 35 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. 

„Ausschlaggebend für dieses 

Wachstum sind die Abschlüsse in den Top- 

7-Standorten. Mit 81 % entfielen etwa 

vier Fünftel des Transaktionsvolumens auf 

die Metropolen“, beobachtet Marcus Lemli, 

CEO Germany / Head of Investment 

Europe bei Savills. „Die Fokussierung der 

Investoren auf die Großstädte hängt insbesondere 

mit der positiven Entwicklung 

auf den dortigen Vermietungsmärkten zusammen.“ 

Im Schnitt stiegen die Spitzenmieten 

innerhalb der letzten 12 Monate 

um fast 4 %, während die Leerstandsrate 

um ganze 70 Basispunkte zurückging. Vor 

allem größere Objekte sind angesichts des 

Anlagedrucks vieler Investoren momentan 

besonders gefragt. So lagen die Umsätze 

je Bürotransaktion bei fast 48 Mio. Euro, 

was einer Steigerung von fast 10 % ggü. 

dem Vorjahr entspricht. 

Auffallend ist in diesem Jahr, dass im 1. 

Halbjahr deutlich mehr Portfolios gehandelt 

wurden als im Jahr zuvor. Etwa 30 % 

des umgesetzten Transaktionsvolumens 

entfielen auf Portfolioverkäufe, während 

es im Durchschnitt der vergangenen fünf 

Jahre lediglich 24 % waren. „Der Trend 

zu mehr Portfoliotransaktionen wird von 

zwei Seiten gestützt: Erstens sehen Investoren, 

die sich in den letzten Jahren Portfolios 

aufgebaut haben, jetzt den richtigen 

Zeitpunkt zum Ausstieg. Zweitens ist die 

Nachfrage nach großen Volumina von zum 

Beispiel Staats- und Pensionsfonds sehr 

hoch“, konstatiert Matthias Pink, Director 

/ Head of Research bei Savills. Mit 35 % 

bzw. 22 % am Transaktionsvolumen zählten 

Asset-Manager und Spezialfonds im 

bisherigen Jahresverlauf zu den aktivsten 

Käufergruppen. Private-Equity-Fonds und 

Projektentwickler waren mit jeweils 21 % 

und 20 % demgegenüber die aktivsten Verkäufer. 

„Zwar waren Private-Equity-Fonds 

in den letzten 12 Monaten per saldo Nettokäufer, 

dies ist jedoch zu einem großen 

Teil dem Verkauf der IVG Büroimmobilien- 

Sparte an Blackstone zuzuschreiben“, so 

Pink. „Insgesamt befinden sich die opportunistischen 

Akteure in Deutschland mittlerweile 

auch am Büromarkt im Verkaufsmodus. 

Risikoaverse Käufergruppen wie 

Spezialfonds oder Versicherungen greifen 

hingegen weiter gerne zu.“ 

Im Vergleich zum Jahresauftakt gaben die 

Spitzenrenditen in den Top-7-Märkten im 

2. Quartal im Schnitt um weitere 20 Basispunkte 

nach und fielen auf einen Wert von 

3,4 %. „Die Nachfrage nach deutschen 

Büroobjekten aus dem In- und Ausland ist 

ungebrochen hoch und lässt die Preise in 

den oftmals hochkompetitiven Bieterprozessen 

weiter steigen“, so Lemli. „Allerdings 

dürfte sich die Renditekompression 

verlangsamen, da immer mehr Eigentümer 

einen Verkauf in Betracht ziehen dürften. 

Aufgrund des größeren Angebots bei 

einer unverändert hohen Nachfrage wird 

die Investmentaktivität in jedem Fall hoch 

bleiben.“ Savills rechnet damit, dass das 

Transaktionsvolumen des Gesamtjahres 

den Vorjahreswert von 24 Mrd. Euro übersteigen 

wird. 

Autor:www.savills.de 


81


Mehrheit der Immobilieninvestoren 

möchte kaufen 

45 Prozent der Antwortenden einer von 

JLL unter deutschen Immobilieninvestoren 

durchgeführten Online-Erhebung 

planen in den kommenden zwölf Monaten 

per Saldo, ihre Immobilienbestände 

zu erhöhen. 38 Prozent wollen ihre Bestände 

halten und nur 17 Prozent wollen 

per Saldo verkaufen. Die zentrale Frage 

der Erhebung im Vorfeld der Bundestagswahl 

lautete: Inwiefern beeinflussen 

verschiedene politische Ereignisse 

die Entscheidungen von Immobilieninvestoren 

in Deutschland? Im Blickpunkt 

standen dabei ausschließlich die Auswirkungen 

auf den Investmentmarkt für 

gewerbliche Immobilien in Deutschland. 

Summa summarum lässt sich festhalten, 

dass als limitierender Faktor für 

den Handel mit Immobilien weniger die 

politischen Einflüsse gesehen werden, 

als vielmehr das knappe Angebot an 

Objekten. Bei einigen Investoren führt 

auch das hohe Preisniveau zu Kaufzurückhaltung. 

Für 62 Prozent ist der Brexit das aktuelle 

politische Ereignis mit dem größten 

Einfluss auf den deutschen Immobilieninvestmentmarkt. 

Die Zinspolitik 

bzw. das aktuelle Zinsniveau wird von 

55 Prozent als relevantes Kriterium angesehen. 

Hier ist nach Aussage von vielen 

Befragten keine Zinswende erkennbar 

oder kurzfristig zu erwarten. Die 

Bundestagswahl mit 37 Prozent und 

die Politik des US-amerikanischen Präsidenten 

mit 30 Prozent folgen auf den 

Plätzen 3 und 4 der Relevanz-Kriterien. 

Bei der konkreten Nachfrage nach dem 

Einfluss auf die eigenen Investitionsentscheidungen 

dominiert die Zinspolitik 

der EZB mit 97 Prozent, gefolgt vom 

Brexit mit 84 Prozent sowie der Zinspolitik 

der Fed mit 75 Prozent. Lediglich 

für 48 Prozent der Antwortenden hat 

die Bundestagswahl einen Einfluss auf 

ihre Investitionsentscheidung. Alles in 

allem belegt die Umfrage, dass sich das 

stabile politische Umfeld in Deutschland 

positiv auf die generelle Konjunktur und 

insbesondere auch auf den Immobilieninvestmentmarkt 

auswirkt. Die Mehrheit 

der befragten Investoren möchte 

ihre Immobilienbestände in Deutschland 

vergrößern, dementsprechend erwarten 

sie ein auf sehr hohem Niveau stabiles 

oder sogar noch steigendes Transaktionsvolumen 

für 2017 gegenüber 2016. 

Autor: www.jll.de 



Deutschland wohnt zur Miete 

Deloitte Property Index: hohe Kaufpreise und niedrige Mietrendite 

machen Eigentumsbildung für die Deutschen unattraktiv 

Zwar gelten insbesondere die Schwaben 

als eifrige „Häuslebauer“ – auf 

ganz Deutschland bezogen ist es 

jedoch eher zweifelhaft, ob die Erbauer 

auch deren Bewohner sein werden: Laut 

des aktuellen Deloitte Property Index bevorzugen 

54,3 Prozent der deutschen Bevölkerung 

eine Mietwohnung. Zum Vergleich: 

Beim Zweitplatzierten Dänemark 

liegt der Wert bei 34,4 Prozent. Europaweit 

rückt der Erwerb von Wohnraum zum 

Zweck der Vermietung zunehmend in den 

Fokus. In Deutschland liegen dabei die 

Profite der Vermieter unter dem europäischen 

Durchschnitt - im dänischen Odense 

und drei ungarischen Städten winken 

die attraktivsten Renditemöglichkeiten. 

Unter den teuersten Städten Deutschlands 

behauptet sich München als Spitzenreiter. 

Europaweit bleibt London 

weiterhin die unangefochtene 

Nummer eins, auch 

wenn die Preise hier langsam 

sinken. 

„In den meisten europäischen 

Ländern gilt das 

selbst genutzte Wohneigentum 

als Normalfall. 

Deutschland ist europaweit 

die große Ausnahme 

– trotz vielfältiger Finanzierungsmöglichkeiten, 

niedriger Zinsen und einer 

insgesamt guten 

wirtschaftlichen Lage der 

meisten Bürger“, erklärt 

Michael Müller, Partner 

und Leiter Real Estate & 

Construction bei Deloitte. 

Trend geht grenzübergreifend 

zum Mieten 

In der Hauptsache dürften die hohen 

Kaufpreise für eine allgemeine, grenzübergreifende 

Tendenz zum Mieten sorgen. 

Auch Angebote wie Airbnb machen 

Mieten attraktiv, ebenso wie die hohe, zu 

vielen Lebensentwürfen passende Flexibilität. 

Anders als in Deutschland – und 

mit Abstrichen Dänemark und Österreich 

– übersteigt die Mietquote in den übrigen 

Ländern derzeit aber noch kaum die 

25-Prozent-Marke. In Slowenien und Ungarn 

liegt der Mietanteil gar nur bei 2,4 

bzw. 3,9 Prozent. 

Niedrige Rendite 

Entsprechend attraktiv sollten die Perspektiven 

für Investitionen in Mietwohnungen 

sein. Tatsächlich trifft das vor allem für polnische 

und dänische, nicht aber für deutsche 

Städte zu: In Odense 

können Mietrenditen von 

8,9 Prozent realisiert werden, 

in Budapest sind es 

7,9, in Györ und Debrecen 

je 7,8 Prozent. Deutsche 

Metropolen wie Hamburg, 

Frankfurt, München oder 

Berlin finden sich am Ende 

der Skala, jedoch noch vor 

Inner London und dem 

Stadtkern von Paris. Die 

Spanne der möglichen 

Mietrenditen in den deutschen 

Städten liegt zwischen 

3,2 (München) und 

4,9 Prozent (Berlin). 

Berlin legt zu – 

London lässt nach 

Die Immobilienpreise im 

teuersten Stadtgebiet Europas, 

Inner London, sind 

von 2015 auf 2016 um 8,8 


83


Prozent gefallen, während sie in Berlin um 

knappe zehn Prozent auf 3.510 Euro/qm 

gestiegen sind. München liegt mit 6.580 

Euro/qm in Deutschland zwar noch deutlich 

vorn und verzeichnete ein Preiswachstum 

von gut acht Prozent. Deutschlandweit 

liegen die Preise mit durchschnittlich 

2.957 Euro/qm niedriger als in Frankreich, 

Dänemark oder Irland. Die Steigerungsrate 

von durchschnittlich 8,5 Prozent bewegt 

sich jedoch im oberen Mittelfeld – hinter 

Polen und Ungarn (je 9,7%) und weit hinter 

Slowenien mit einem auffälligen Spitzenwert 

von 26,5 Prozent. In Großbritannien 

hingegen ist der Markt rückläufig 

(-9%). 

Intensive Neubau-Tätigkeit 

Der Bau neuen Wohnraums hat in Deutschland 

eine gewisse Priorität – jedenfalls im 

Vergleich mit anderen Ländern. So entstanden 

2016 hierzulande 3,9 neue Wohnungen 

pro 1.000 Einwohner – Spitzenreiter 

ist Frankreich mit 6,8 Wohnungen, 

Schlusslicht Portugal mit 0,6 Wohnungen. 

Auch bei den Bauvorhaben liegt Deutschland 

mit 4,6 Projekten/1.000 Einwohner 

im „oberen Mittelfeld“, Österreich führt 

mit 7,6. Deutschland verfügt mit 41,8 Mio. 

Wohnungen über den größten Wohnungsbestand 

Europas, wird aber dennoch bezogen 

auf die Bevölkerungszahl mit nur 

513 Wohnungen pro 1.000 Einwohner von 

Frankreich, Spanien und Portugal übertroffen. 

„Die Studie hat ergeben, dass nur in den 

Niederlanden der Immobilienerwerb im 

Verhältnis zum Einkommen noch günstiger 

ist als in Deutschland. Daher sollten 

die Politik und die gesamte Branche daran 

arbeiten, dass dieser Vorsprung dauerhaft 

beibehalten wird. Denn nur so lässt sich 

die Eigentumsquote in Deutschland nachhaltig 

verbessern“, resümiert Müller. 

Autor: www.Deloitte.com/de 

Mails im Minutentakt - 

wenn für Manager digital zur Qual wird 

EY-Studie zur digitalen Kommunikation 

Die Vielfalt digitaler Kommunikationsformen 

soll das Arbeiten in den 

Unternehmen erleichtern, entwickelt 

sich jedoch zunehmend vom Segen 

zum Fluch. Das ist ein zentrales Ergebnis 

der Studie "Renaissance des Analogen" 

der Unternehmensberatung EY, für die 

800 Fach- und Führungskräfte deutscher 

Unternehmen befragt wurden. 47 Prozent 

der Befragten sind der Ansicht, dass die 

beständig fortschreitende Digitalisierung 

in der Arbeitswelt für sie eher Stress als 

eine Bereicherung ist. Jeder zweite Teilnehmer 

der Studie erklärt, dass er aufgrund 

der ständigen Erreichbarkeit durch 

die digitalen Medien vom intensiven Denken 

abgehalten wird. Laut Nelson Taapken, 

Partner und HR-Experte bei EY, zeigen 

diese Ergebnisse: "In entscheidenden 

Punkten ist die digitale Kommunikation 

zum Effektivitäts- und Effizienzfresser geworden 

und wird von Fach- und Führungskräften 

auch als solcher empfunden." 

Gestiegene Stressbelastung durch 

Mails und Chatprogramme 

Ein weiteres alarmierendes Resultat der 

Studie: Über 40 Prozent der Befragten beklagen 

eine gestiegene Stressbelastung 

durch die digitalen Medien. Gleichzeitig 

tun Fach- und Führungskräfte jedoch wenig, 

um sich davor zu schützen. So unterbricht 

über alle Altersgruppen hinweg 

ein Drittel der Befragten die Arbeit mehr- 



mals pro Stunde selbst, um E-Mails abzurufen. 

Vor allem jedoch neigen die jüngeren 

dazu, sich durch die elektronische 

Post ständig ablenken zu lassen. So ruft 

jeder zweite Befragte unter 30 Jahren seine 

Mails mehrmals pro Stunde ab, ebenso 

tun dies 46 Prozent der Studienteilnehmer 

zwischen 30 und 40 Jahren. "Bei diesem 

Rhythmus ist es in der Tat nicht möglich, 

tief in ein Thema einzutauchen", mahnt 

Taapken. Genau das sei aber wichtig, um 

gute Arbeitsergebnisse zu erzielen oder für 

den Unternehmenserfolg wichtige innovative 

Lösungen zu finden. Gefragter denn 

je sei daher die strukturierte Planung des 

Tagesablaufs. 

Laut der Studie nehmen sich jedoch nur 

27 Prozent der Fach- und Führungskräfte 

regelmäßig bewusste Auszeiten von der 

digitalen Kommunikation. Nicht unschuldig 

daran sind die Unternehmen, die den 

Mitarbeitern nicht erklären, wie sie sich 

entsprechende Freiräume schaffen können 

- und sie im Gegenteil noch zur ständigen 

Erreichbarkeit und Sichtbarkeit in 

den digitalen Medien drängen. "Gerade in 

Konzernen ist häufig der Vorstand selbst 

sehr aktiv in den sozialen Netzwerken. In 

der Folge wird Medienpräsenz mit Erfolg 

assoziiert", so Laura Jacob, Senior Managerin 

und HR-Expertin bei EY. Vergessen 

werde dabei jedoch, dass die Vorstände 

dieses Pensum nur mit einem ganzen 

Stab an Mitarbeitern bewältigen können. 

Eine wichtige Botschaft an Fach- und Führungskräfte 

laute daher: Erreichbarkeit 

und Verfügbarkeit sind keinesfalls mit Bedeutung 

oder Wirksamkeit gleichzusetzen. 

Analog schlägt digital 

Neben den kritischen Auswirkungen übermäßiger 

digitaler Kommunikation zeigt die 

Umfrage die immense Bedeutung analoger 

Kommunikationsformen, die durch sie 

verdrängt zu werden drohen. So nennen 

die befragten Fach- und Führungskräfte 

physische Meetings und gemeinsame 

Brainstormings als das wichtigste Format 

(32 Prozent), um innovative Ideen zu entwickeln, 

gefolgt vom schnellen Austausch 

auf dem Flur bzw. im Großraumbüro (17 

Prozent). Das Nutzen von Internetforen 

oder digitalen Innovationsplattformen, die 

das Unternehmen eingerichtet hat, wird 

mit acht bzw. sechs Prozent hingegen als 

kaum hilfreich eingeschätzt. Dennoch haben 

50 Prozent der befragten Fach- und 

Führungskräfte im vergangenen Jahr nicht 

an einem analogen Format zur Ideenfindung 

wie einem Abteilungsbrainstorming, 

Innovationsworkshop oder Hackathon 

teilgenommen. Jacob: "In Anbetracht der 

großen Bedeutung von Innovationen ist 

das für Unternehmen höchst gefährlich." 

Auch die wichtigen analogen Treffen sind 

jedoch keine Selbstläufer. So erklären 63 

Prozent der Befragten auch: "Meetings 

sind Zeitfresser, die meine Arbeit unnötig 

unterbrechen." 59 Prozent bestätigen, 

dass viele Mitarbeiter Meetings nicht ernst 

nehmen, schlecht vorbereitet sind oder zu 

spät kommen. Gewünscht sind deshalb 

klare Kommunikationsregeln, eine strikte 

Zeitbegrenzung sowie die bessere Auswahl 

der Teilnehmer und der Einsatz von 

Moderatoren. An dieser Stelle sind insbesondere 

die Führungskräfte gefordert, die 

Qualität der Meetings zu erhöhen. Gefragt 

sind sie zudem in einer weiteren analogen 

Disziplin: der Face-to-Face-Kommunikation 

mit ihren Mitarbeitern. 

So zeigt die Umfrage: Geht es um den 

Austausch mit dem Chef, bevorzugen 

auch im digitalen Zeitalter 51 Prozent 

der Fach- und Führungskräfte die direkte 

Kommunikation (gehen spontan vorbei 

oder vereinbaren einen Termin), die von 

91 Prozent der Befragten als Zeichen besonderer 

Wertschätzung betrachtet wird. 

Insgesamt gilt, so Taapken: 

"Unternehmen sollten sich wieder stärker 

um die erfolgreiche analoge Kommunikation 

kümmern, statt permanent neue digitale 

Tools einzuführen." Dabei handelt 

es sich um eine Erkenntnis, die laut dem 

Experten im Silicon Valley bereits um sich 

gegriffen hat. Hier legen gerade hochinnovative 

Startups, die den klassischen Firmen 

in Sachen Digitalisierung weit voraus 

sind, extremen Wert auf die räumliche 

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FinanzBusinessMagazin I IMPRESSUM 

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NOTIZEN I FinanzBusinessMagazin 


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NEUE Assetklasse Kryptowährungen? 

am 23.01.2018 

im municon in München 

AnmEdlung: 

www.investorenkongress.de

FBM / Kryptowährungsfonds: Eine neue Assetklasse für institutionelle Investoren?

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