FED und EZB

Dr. Werner F. Grebner
Die FED und die EZB –
von 1914 bis ins Coronajahr

Inhalt
Einleitung .................................................................................................................. 3
Geld, Währung, Banknoten, Zahlungsmittel .......................................................... 4
Geld ......................................................................................................................... 4
Währung .................................................................................................................. 4
Banknoten ............................................................................................................... 5
Zahlungsmittel ......................................................................................................... 7
Zentral- oder Notenbanken ...................................................................................... 7
Die Instrumente der Zentralbanken......................................................................... 8
Festlegung von Zinssätzen...................................................................................... 8
Festlegung der Mindestreservesätze ...................................................................... 9
Durchführung von Offenmarktgeschäften ................................................................ 9
Ankauf von Wertpapieren – mengenmäßige Lockerung ....................................... 10
Das Federal Reserve System ................................................................................. 11
Vorläufer ................................................................................................................ 11
Die Entstehung des Federal Reserve Acts ............................................................ 13
Die 12 Federal Reserve Banken ........................................................................... 14
Das Board of Governors of the Federal Reserve System/Federal Reserve Board 16
Das Federal Open Market Committee (FOMC)/Offenmarktausschuss ................. 18
Die Aufgaben und Ziele des Federal Reserve Systems ........................................ 19
Exkurs: Executive Order 11.110 vom 4.6.1963 ..................................................... 20
Das ESZB und das Eurosystem ............................................................................ 21
ESZB ..................................................................................................................... 21
Organe und Aufbau des ESZB ....................................................................... 21
Eurosystem ........................................................................................................... 22
Die Entwicklung hin zur EZB ................................................................................. 22
Organe und Aufbau der EZB ................................................................................. 23
Verbot der Staatenfinanzierung ............................................................................. 27
Maßnahmen von Fed und EZB im Coronajahr ..................................................... 28
Coronamaßnahmen der EZB ................................................................................ 28
Coronamaßnahmen der FED ................................................................................ 30
Fazit und Ausblick .................................................................................................. 31
Literaturverzeichnis................................................................................................ 33
2

Einleitung
Das Ziel dieser Arbeit besteht darin, dem Leser einen leicht fasslichen Überblick über
Geschichte und Tätigkeit der beiden bedeutendsten Zentralbanken(systeme) der Welt
zu bieten.
Es soll auch ohne Vorkenntnisse verständlich werden, was Geld, Währung und
gesetzliche Zahlungsmittel alles waren und aktuell sind, wie und warum FED und EZB
gegründet wurden, was ihre Ziele, Aufgaben und Tätigkeiten sind und wie sie sich im
Lauf der Zeit gewandelt haben.
Auch soll mit einfachen Worten dargestellt werden, was Zentralbankgeld ist und wie
es geschaffen, erhöht und wieder verringert wird.
Es wird auch ein Überblick darüber gegeben, wie Zentralbanken Geldpolitik betreiben,
welche Auswirkungen auf die Realwirtschaft damit bezweckt sind und ob diese Ziele
damit erreicht werden können.
Es wird ebenfalls dargestellt, wie FED und EZB auf die Coronakrise reagiert haben,
und wie zielführend diese Maßnahmen sind.
Zum Abschluss wird erläutert, wie sehr sich Aufgaben und Ziele der beiden
Zentralbanken seit ihrer Gründung verändert haben und was realistischer Weise für
die Zukunft zu erwarten ist.
Der leichteren Lesbarkeit wegen wird auf einen akademischen Anmerkungsapparat
verzichtet. Fußnoten werden dort verwendet, wo eine detailliertere Darstellung zum
tieferen Verständnis geboten erscheint. Abgerundet wird die Arbeit durch ein
Verzeichnis der verwendeten Literatur sowohl der gedruckten wie der im Internet
abrufbaren.
3

Geld, Währung, Banknoten, Zahlungsmittel
Geld
Das „Gabler Wirtschaftslexikon“ definiert Geld umfassend als das „allgemein
anerkannte Tausch- und Zahlungsmittel“, auf das sich eine Gesellschaft verständigt
hat.
Im Gegensatz zum heutigen Papier- und dem bis ins vorige Jahrhundert verwendeten
Münzgeld aus Gold oder Silber handelte es sich dabei früher im europäischen
Kulturraum offenbar um „Vieh“. Denn der lateinische Begriff „pecus“ 1 , von dem sich
das Wort „pecunia“ für Geld ableitet, bedeutet „Vieh“ 2 .
Am Gebräuchlichsten war die Geschichte hindurch aber Metall, das in Form von
geprägten Silber- und Goldmünzen als Geld Verwendung fand. Im Gegensatz zum
Vieh sind Münzen natürlich wesentlich einfacher als Tauschmittel zu verwenden.
Durch die Prägung werden das Gewicht und der Feingehalt 3 der Münze garantiert.
Daraus ergibt sich der innere Wert der Münzen. So bedeutet bei Silber der Begriff
„Sterling“ einen Feingehalt von 92,5% Silber und 7,5% Kupfer 4 .
Währung
Im Gegensatz zum allgemeinen Sprachgebrauch, wird unter Währung nicht der Name
wie Schilling, Pfund, Euro oder Dollar verstanden, sondern die Geldart, die ein Staat
gesetzlich vorschreibt. Diese kann sein:
- Metallwährung
Dabei handelt es sich um Gold oder Silber als Basis der Münzen. Wenn beide
Metalle für die Münzprägung verwendet werden, spricht man vom sogenannten
„Bimetallismus“. So zum Beispiel im 19. Jhtd. in Österreich-Ungarn, den USA
oder der Lateinischen Münzunion 5 .
Auch Banknoten können bei einer Metallwährung Verwendung finden, wenn sie
in Gold- oder Silbermünzen eintauschbar sind.
1
Und zwar das zahme Vieh, die Haustiere, im Gegensatz zu „bestia“, dem wilden Tier.
2
Die Schriftzeichen der Germanen, die Runen, besitzen einen eigenen Namen und darüber hinaus
eine eigene Bedeutung. Die erste Rune Fehu oder Fe, bedeutet ursprüngliche ebenfalls „Vieh“ und im
übertragenen Sinn „Geld“
3
Feingehalt: wie viel Teile Gold oder Silber auf 1.000 Teile kommen.
4
Unedle Metalle wie Kupfer werden beigemengt, um den sonst zu weichen Edelmetallmünzen Härte
zu verleihen und sie vor übermäßiger Abnutzung zu schützen
5
Die festen Umtauschverhältnisse zwischen Gold- und Silbermünzen ließen sich jedoch nicht lange
aufrecht erhalten, da große Silberfunde zu einem Silberpreisverfall führten, weshalb die Staaten de
facto zum Goldstandard wechselten
4

- Papierwährung
Diese besteht im Gegensatz zu einer Metallwährung ausschließlich aus
bedrucktem Papier ohne inneren Wert und ist auch nicht in Münzen aus Gold
oder Silber einlösbar.
Ihr Vorteil besteht darin, dass sie völlig vom Vorhandensein bzw. der
Produktion von Gold oder Silber und auch dessen Preisschwankungen
unabhängig ist. Ihr Nachteil liegt darin, dass ihre Werthaltigkeit ausschließlich
von der Macht und Autorität des ausgebenden Staates abhängig ist. Daher
waren Papierwährungen bis vor gut 100 Jahren bloße Notbehelfe in
Krisenzeiten, beispielsweise im Frankreich der Revolution von 1789 oder im
Kaisertum Österreich nach den verlorenen Kriegen gegen Napoleon. 6
Die heutigen Währungen wie z.B. Euro und Dollar sind solche
Papierwährungen.
Banknoten
Im 15. Jahrhundert nehmen Goldschmiede und Banken Edelmetall bzw. Münzen aus
Edelmetall in Verwahrung. Dafür geben sie eine Einlagerungsbestätigung an den
Kunden.
Rechtlich gesehen sind diese Einlagerungsbestätigungen Inhaberpapiere,
vergleichbar einem Garderobenzettel. Wer diesen vorlegt, bekommt das
Kleidungsstück ebenso wie derjenige, der den Einlagerungszettel vorlegen konnte,
vom Bankier oder Goldschmied das Edelmetall bzw. die Münzen erhielt. Anstatt nun
zur Bank zu gehen und das Gold oder Silber abzuholen und körperlich zu übergeben
wurden zunehmend die Einlagerungsbestätigungen weitergegeben, vor allem von
Kaufleuten. Denn der Umgang mit diesen „Zetteln“ war einfacher und sicherer als der
mit den entsprechenden Edelmetallbarren oder –münzen.
So entstanden die ersten Banknoten. Banken, die sie in Umlauf brachten wurden
daher auch „Zettelbanken“ genannt.
Anfänglich wurden nur so viele Banknoten im Umlauf gebracht, wie bei den Banken
Edelmetall verwahrt wurde. Da nicht jeden Tag das gesamte Gold herausgegeben
werden musste, erkannten die Bankiers im Laufe der Zeit, dass ihnen ungenutztes
Kapital zur Verfügung stand. Und aus der Erfahrung heraus wussten sie, wie viel des
verwahrten Edelmetalls sie verleihen oder anderweitig investieren konnten, ohne dass
es zu Schwierigkeiten kam, wenn die Kunden ihr eingelagertes Gold wieder abholen
wollten.
So entwickelte sich die „Deckung“ der Banknoten, also wieviel Prozent des
Nennwertes der ausgegebenen Banknoten in Edelmetall vorrätig sein mussten.
6
In der Regel fiel der Marktwert der Papierwährung rasch (weit) unter den Nennwert, sodass sich
gesunde wirtschaftliche Verhältnisse erst mit der Rückkehr zu einer Metallwährung wieder einstellten
5

Quelle: https://www.oenb.at/Ueber-Uns/Geldmuseum/Sammlungen/Oesterreichische-
Banknoten/Kronen-Banknoten-der-Oesterreichisch-ungarischen-Bank.html
Die oben abgebildete 20 Kronen Banknote aus dem Jahr 1913 weist ausdrücklich das
Versprechen auf, dass sie gegen „gesetzliches Metallgeld“ gegen Vorlage
eingetauscht wird.
Auch die unten abgebildete 10 US Dollar Banknote beinhaltet das Versprechen, dem
Inhaber „Zehn Dollar zu zahlen“
Quelle: https://www.uscurrency.gov/history?period=1900s
Diese Beispiele zeigen, dass Banknoten früher kein Geld waren, sondern nur die
Edelmetallmünzen!
6

Zahlungsmittel
Gesetzliches Zahlungsmittel ist alles das, was der Gesetzgeber eines Landes dazu
erklärt. In Österreich ist das gemäß §1 Eurogesetz und § 61 Abs.2 OeNB Gesetz der
Euro.
Für die Europäische Union insgesamt ist der Euro als einziges gesetzliches
Zahlungsmittel in Artikel 128 EU-Vertrag normiert.
In Europa werden Banknoten erstmals 1833 in England zu gesetzlichen
Zahlungsmitteln.
Zentral- oder Notenbanken
Zentral- oder Notenbanken sind diejenigen Banken, die gesetzlich dazu ermächtigt
sind, Banknoten ausgeben zu dürfen. Wobei Zentralbanken immer Notenbanken sind,
Notenbanken aber nicht immer Zentralbanken sein müssen.
So hatten die USA in den ersten 138 Jahren ihres Bestehens nur für den Zeitraum von
zweimal je 20 Jahren eine Zentralbank.
Die ersten offiziellen Banknoten wurden 1661 in Schweden von der Bank von
Stockholm herausgegeben. Es handelte sich, wie bei den weitaus meisten
Notenbanken bis ins 20. Jahrhundert, um eine Privatbank. Erst nach und nach
übernahmen die Staaten vornehmlich in Europa die Mehrheit bis zum Alleineigentum
an den Notenbanken.
Im Euroraum sind heute zwar die meisten Zentralbanken zu 100% im Staatseigentum.
Ausgenommen davon sind die Zentralbanken Italiens (die sich zu 100% im Eigentum
italienischer Geschäftsbanken und Versicherungen befindet) Belgiens (die sich zu
50% im Staatseigentum und zu 50% im Privateigentum befindet) und Griechenlands
(an der der Staat nur bis zu 35% halten kann; aktuell ist er mit knapp unter 9% größter
Einzelaktionär). Die Zentralbanken Griechenlands und Belgiens notieren beide an der
jeweiligen Heimatbörse! 7
7
Die OeNB Oesterreichische Nationalbank ist erst seit 2010 zu 100% im Staatseigentum. Davor stieg
der Anteil des Staates von 50% auf 70%, bedingt durch die Pleiten von Konsum und Bawag PSK.
Kammern, Interessenvertretungen, Banken und Versicherungen hielten im Sinne des
Nachkriegsproporzes die „privaten“ Anteile.
7

Die Instrumente der Zentralbanken
Hier werden kurz und allgemeinverständlich die Mittel vorgestellt, mit deren Einsatz
die Zentralbanken die Wirtschaft in die Richtung lenken (wollen), die ihren
vorgegebenen Zielen entspricht.
Festlegung von Zinssätzen
Bis in etwa zum Jahr 2000 war der „Diskontsatz“ der Zinssatz, der entscheidend für
die Geldversorgung der Wirtschaft war. 8
Zu diesem Zinssatz kauften die Notenbanken den Geschäftsbanken Handelswechsel
ab, die die Geschäftsbanken vorher ihren Kunden abgekauft hatten. Der Zinssatz der
Banken für ihre Kunden orientiert sich seinerseits an dem der Notenbank.
Die Bank reicht den Wechsel, den sie bereits einem Kunden diskontiert hat, der
Notenbank zum abermaligen Diskont (Rediskont) ein und erhält den Diskontbetrag auf
ihrem Konto bei der Notenbank gutgeschrieben.
So entsteht Zentralbankgeld und die Geldmenge steigt. Mit diesem Geld kann die
Geschäftsbank neuerlich Kredite an die Wirtschaft vergeben.
Am Ende der Laufzeit des Wechsels zahlt die Bank das Geld an die Notenbank zurück,
die Forderung der Notenbank gegen die Geschäftsbank wird auf null gestellt und der
Betrag ausgebucht. Das Zentralbankgeld „verschwindet“ wieder. Tätigt die
Geschäftsbank nun kein neuerliches Diskontgeschäft, dann verringert sich die
Geldmenge durch diese Rückzahlung.
Je höher der Diskontsatz, desto geringer die Steigerung der Geldmenge, je niedriger,
desto mehr Geld steht den Banken und damit den Unternehmen zur Verfügung.
Ein weiterer wichtiger Zinssatz war der „Lombardsatz“ 9 . Zu diesem Zinssatz konnten
Banken zusätzlich Geld von der Notenbank beziehen. Als Sicherheit mussten sie in
ihrem Besitz befindliche Wertpapiere hinterlegen. Die Abwicklung erfolgte wie beim
oben beschriebenen Wechseldiskont. Der Lombardsatz war in der Regel höher als der
Diskontsatz.
Diskont- und Lombardsatz bildeten die Leitzinsen der Zentralbanken. Seit der
Euroeinführung setzt die EZB die Zinssätze fest. Diskont- und Lombardsatz wurden
aber durch die Zinssätze der Einlagen- und Refinanzierungsfazilität 10 ersetzt.
8
Beim Wechseldiskont wird im Gegensatz zum Kredit nicht der Nennbetrag an den Kunden
überwiesen, den dieser samt Zinsen am Ende der Laufzeit wieder zurückzahlt, sondern es werden die
Zinsen berechnet und vom Nennbetrag abgezogen. Somit erhält der Kunde von der Bank bzw. die
Bank von der Notenbank umso mehr Geld, je niedriger der Diskontsatz ist.
9
Der Name leitet sich von der italienischen Region Lombardei ab. Lombardische Geldverleiher waren
die ersten, die derartige Kreditgeschäfte gegen Besicherung durch Wertpapiere (Effekten) oder Waren
durchführten,
10
Siehe unten „Instrumente der Geldpolitik der EZB“
8

Festlegung der Mindestreservesätze 11
Die Mindestreserve ist das Guthaben, das eine Bank, in der Regel unverzinst, bei der
Zentralbank unterhalten muss.
Bestimmt wird die Mindestreserve durch den von der Zentralbank festgelegten
Prozentsatz, der in unterschiedlicher Höhe auf Sicht-, Termin- und Sparguthaben der
Kunden der Bank, oder auch auf eigene Anleihen der Bank, angewendet wird. Bei
täglich fälligen Einlagen sind diese Sätze am höchsten, je länger die Bindungsfrist,
desto geringer werden sie.
Abhängig können die Mindestreservesätze zusätzlich von der Größe der Bank, der
Höhe der Einlage oder dem Standort der Bank (kleine Gemeinde auf dem Land oder
Metropole) sein.
Je höher die Mindestreservesätze sind, desto größere Beträge müssen die Banken bei
der Zentralbank hinterlegen und damit steht ihnen weniger Geld für die Kreditvergabe
zur Verfügung.
Außerdem kann die Zentralbank durch Einführung einer Verzinsung der
Mindestreserveguthaben den Banken zusätzliche Mittel zuführen. Der Sinn der
Mindestreserve besteht darin, sicherzustellen, dass die Banken im Krisenfall
genügend Mittel zur Verfügung haben, um Einlagen ihrer Kunden auch auszahlen zu
können.
Durchführung von Offenmarktgeschäften
Unter Offenmarktpolitik wird der Ankauf festverzinslicher Wertpapiere durch die
Nationalbank von den Geschäftsbanken auf dem „offenen Markt“ verstanden. Es
handelt sich dabei in der Regel um Staatsanleihen oder Anleihen anderer öffentlicher
oder internationaler Körperschaften.
Vom „offenen Markt“ spricht man dann, wenn die jeweilige Schuldverschreibung
bereits emittiert und einen gewissen Zeitraum an der Börse gehandelt wurde.
Dieses Instrument kommt ursprünglich aus England und kam über die USA nach
Kontinentaleuropa.
Durch den Ankauf dieser Papiere von den Banken erhalten diese Zentralbankgeld, das
nun einerseits die Geldmenge erhöht und anderseits den Banken eine vermehrte
Kreditvergabe ermöglicht.
11
Bei Mindestreserven, die für Guthaben der Kunden gehalten werden müssen, spricht man von einer
„Passivreserve“, wenn solche für Kredite gehalten werden müssen, dann von einer „Aktivreserve“.
Dies wird von der Seite der Bankbilanz entlehnt auf der sich Guthaben von Kunden (= Verbindlichkeiten
der Bank) bzw. Kredite an Kunden (= Forderungen der Bank) befinden.
Nicht jedes Land verpflichtet seine Banken zur Mindestreservehaltung. So z.B. Kanada,
Großbritannien, Neuseeland, Australien, Hong Kong und Schweden.
9

Verkauft die Zentralbank, dann nimmt sie Geld aus dem Markt. Weiters wird durch Anoder
Verkaufsoperationen der Kurs der entsprechenden Anleihen und damit auch ihre
Rendite sowie indirekt der Marktzins beeinflusst.
Die Offenmarktgeschäfte sind in zwei Formen möglich:
- Endgültig:
Hier kauft die Zentralbank die Schuldverschreibung und behält sie bis zu ihrer
Einlösung.
- Auf bestimmte Zeit:
Hier wird beim Ankauf durch die Zentralbank bereits vereinbart, dass die
verkaufende Bank zu einem bestimmten Zeitpunkt vor Fälligkeit des Papiers
dieses wieder zurückkauft. Diese Geschäfte werden „Pensionsgeschäfte“ oder
„Repo“ (Abkürzung des englischen Begriffes repurchase operation) genannt.
Ankauf von Wertpapieren – mengenmäßige Lockerung
Dieses Instrument wurde 2008 im Rahmen der Finanzkrise in den USA angewandt
und erhielt den Namen „quantitative easing“ also auf Deutsch „mengenmäßige
Lockerung“. 12
Damit wird der Unterschied zur „geldpolitischen Lockerung“ herausgestellt, unter der
eine Senkung der Zinsen und damit eine Ankurbelung der Wirtschaft zu verstehen ist,
da dadurch die Kredite billiger werden.
Der Unterschied zu den oben beschriebenen Offenmarktgeschäften besteht darin,
dass hier der Ankauf zu einem im Vorhinein bekanntgegebenen Ausmaß für einen
ebenfalls im Voraus definierten Zeitraum erfolgt, das Volumen sehr groß ist und die
Geschäfte immer endgültig. Also x Milliarden pro Monat bis zum Tag y.
Dann kann es betrags- und/oder mengenmäßig gleichbleibend oder verändert
verlängert werden.
Auf diese Weise erhalten die Banken zusätzliche Liquidität, die sie zur Kreditvergabe
an die Wirtschaft einsetzen können.
Dieses Instrument wird dann angewandt, wenn durch ein Zinsniveau nahe oder
gleich null geldpolitisch keine Möglichkeiten mehr bestehen.
12
Erstmals angewendet von Japan 2001. In Großbritannien seit 2009, im Euroraum seit 2015.
10

Das Federal Reserve System
Vorläufer
The First Bank of the United States
Die USA wurden 1777 ursprünglich als „Konföderation“ selbständiger Staaten
geschaffen. Der Unabhängigkeitskrieg gegen England endete 1783 mit dem Frieden
von Paris. Erst 1790 wurde aus den ehemaligen Kolonien die „Union“ im heutigen Sinn.
Die von den einzelnen Bundesstaaten aufgenommenen Schulden zur Finanzierung
des Unabhängigkeitskrieges erforderten eine zentrale Regelung durch eine
Zentralbank. So kam es 1791 zur Gründung der „First Bank of the United States“. Die
Schulden der Bundesstaaten wurden von der Zentralregierung übernommen, die
ihrerseits durch die First Bank refinanziert wurde und die als Bank der
Bundesregierung fungierte. Die Regierung hielt 20% des Grundkapitals und ernannte
auch 20% der Direktoren.
Sie begab Banknoten, mit denen Bundessteuern bezahlt werden konnten.
Ihre auf 20 Jahre befristete Lizenz lief 1811 aus, da sie als Zentralinstanz der
städtischen Ostküste politischen Widerstand hervorrief.
The Second Bank of the United States
Im Rahmen der Napoleonischen Kriege kam es 1812–14 zum sogenannten Zweiten
Unabhängigkeitskrieg der USA gegen England. Die USA versuchten, Kanada zu
erobern und scheiterten damit ebenso wie England, sich zumindest einen Teil seiner
abtrünnigen Kolonien zurückzuholen.
Auch dieser Krieg brachte die Notwendigkeit der Regelung der Kriegsschulden mit
sich. So kam es 1816 zur Gründung der Second Bank. Sie erlitt allerdings dasselbe
Schicksal wie die First Bank: nach Ablauf ihrer Lizenz wurde diese nach 20 Jahren
nicht mehr erneuert. Gegner waren diesmal nicht nur die Farmer im Westen, sondern
auch die übrigen Banken, die in ihr eine Konkurrenz sahen. 13
13
Die 1876 gegründete Reichsbank des Deutschen Reiches erhielt keine Lizenz, die erneuert werden
musste, sondern konnte erstmals nach 15 Jahren 1891, dann im 10 Jahresrhythmus aufgelöst
werden. Sie stand gänzlich im Privateigentum.
Die 1878 gegründete Österreichisch-Ungarische Bank erhielt das Notenprivileg auf jeweils 10 Jahre
gesetzlich zuerkannt.
11

Die Banknotenausgabe nach dem „Banking Act 1863“
Mit diesem Gesetz wurde die Banknotenausgabe durch Banken in den USA geregelt.
Sie benötigten dafür eine eigene Lizenz des Währungsrevisors (Comptroller of the
Currency) und durften im ganzen Bundesgebiet tätig sein. Sie hießen Nationalbanken
- „national banks“ und trugen im Namen entweder den Begriff „National“ oder das
Kürzel N.A. für National Association. „State Banks“ erhielten ihre Lizenz von einem
Bundesstaat und durften nur im Lizenzstaat tätig sein.
Voraussetzung für die Banknotenausgabe war die Deckung durch im Besitz der Bank
befindliche US-Schatzanleihen, die beim Schatzamt hinterlegt werden mussten.
Gegen diese Deckung konnten bis zu einem Betrag von 90% des Nominalwertes
dieser Anleihen Banknoten begeben werden. Höchsten aber bis zur Höhe des
Grundkapitals der jeweiligen Bank.
Die Mindestreserve – das ist der Prozentsatz an Bargeld, das die Banken in Bezug auf
bei ihnen getätigte Kundeneinlagen halten müssen – gliederte sich nach der Stadt, in
der die Banken ihren Sitz hatten:
Central Reserve City: die Großstädte New York, Chicago und St. Louis, hier musste
25% Barreserve gehalten werden
Reserve City: insgesamt 47 größere Städte, ebenfalls 25% Barreserve, aber die Hälfte
dieser Reserve musste in einer in einer Central Reserve City gelegenen National Bank
gehalten werden
Country: der Rest der USA. Hier waren nur 15% Barreserve nötig, 80% dieser Reserve
musste jedoch in einer in einer Central Reserve City oder in einer Reserve City
gelegenen National Bank unterhalten werden
Die von den National Banks begebenen Banknoten unterlagen außerdem zusätzlich
einer Notensteuer in Höhe von 0,5%.
Dieses System bot dem Bund den Vorteil, immer Abnehmer seiner in der Regel mit
bloß 2% verzinsten Staatsanleihen zu finden und im Gegenzug noch die
Banknotensteuer zu erhalten, die den Effektivzinssatz auf unter 2% reduzierte.
Gleichzeitig war dies aber der große Nachteil dieses Systems, denn die
Banknotenmenge korrelierte nicht mit der Wirtschaftsleistung, sondern war
ausschließlich von der Staatsverschuldung abhängig.
12

Die Entstehung des Federal Reserve Acts
Im Jahr 1907 kam es zu einer schweren Bankenkrise. Da diese Krise der Banken nicht
auf die übrige Wirtschaft durchgeschlagen hat, sondern diese weiter florierte, wurde
von der Politik eine Reform des Bankwesens beschlossen.
Dazu wurde im Jahr 1908 die „National Monetary Commission“ 14 unter dem Vorsitz
von Senator Nelson W. Aldrich ins Leben gerufen, deren Ziel die Reform des
Bankwesens und die Schaffung einer Zentralbank war.
In einem als Entenjagd getarnten Treffen im exklusiven „Jekyll Island Club“ 15 trafen
sich im November 1910 unter dem Vorsitzenden Senator Aldrich sechs Experten 16 der
Wall Street, die innerhalb von zehn Tagen die Grundzüge des neuen
Zentralbankgesetzes schufen. Als Vorbild diente hauptsächlich die deutsche
Reichsbank.
1911 wurde der daraus resultierende „Aldrich Plan“ dem Repräsentantenhaus
vorgelegt. Entschiedene Gegner waren die Demokraten, die vor allem den zu großen
Einfluss der Großbanken kritisierten.
Mit der Wahl des Demokraten Woodrow Wilson zum Präsidenten der USA 1912 gibt
es einen neuen Anlauf zu einem Zentralbankgesetz, das aber stark auf dem Aldrich
Plan aufbaut. Präsident Wilson reklamiert in das Gesetz das Federal Reserve Board
als Zentralinstanz hinein, deren Mitglieder vom Präsidenten ernannt werden und zu
denen der Finanzminister und der Währungsrevisor zählen.
Der endgültige Gesetzesentwurf, der „Federal Reserve Act“ wurde am 18.9.1913 vom
Repräsentantenhaus beschlossen, der Senat stimmte am 19.12.1913 mit leichten
Abweichungen zu. Daher wurde ein Vermittlungsausschuss eingesetzt, der binnen 2
Tagen die Differenzen ausräumen konnte, sodass das Gesetz vom Präsidenten noch
vor Weihnachten am 23.12.1913 17 unterzeichnet werden konnte.
Dieses Federal Reserve System nahm am 16.11.1914 seinen Betrieb auf!
14
Die Kommission bestand aus je 9 Mitgliedern des Senates und des Repräsentantenhauses. Der
Vorsitzende Senator Nelson W. Aldrich (Republikaner) war der Schwiegervater von John D.
Rockefeller.
15
Mitglieder dieses Clubs waren die damals reichsten Familien der USA: Rockefeller, Morgan,
Vanderbildt
16
Henry Davison (Partner bei J.P. Morgan), A. Piatt Andrew (Harvard Professor und
Vizefinanzminister), Frank Vanderlip (Präsident der National City Bank/heute Citigroup), Paul M.
Warburg (Partner bei Kuhn, Loeb & Co); Benjamin Strong (Vizepräsident der Bankers Trust
Company/ebenfalls zu Morgan gehörend) ist als Angehöriger des Kreises gesichert, als Teilnehmer
des Treffens aber umstritten
17
Das Prozedere der Gesetzwerdung zeigt, dass es sich im Gegensatz zu vielen Kritikern nicht um
ein Gesetz gehandelt hat, das abseits der Öffentlichkeit und hinter dem Rücken des Kongresses, als
die Kritiker schon auf Weihnachtsurlaub waren, „durchgedrückt“, sondern öffentlich breit diskutiert
wurde.
13

Die 12 Federal Reserve Banken
Mit Verabschiedung des Gesetzes wurde ein Organisationskomitee ins Leben gerufen,
das zwölf Städte 18 nach ihrer wirtschaftlichen Bedeutung ausgesucht hat, die Sitz einer
Federal Reserve Bank (= Fed) wurden. Jede der Reservebanken trägt den Namen der
Sitzstadt, also z.B. Federal Reserve Bank of New York.
Um den Sitz herum wurden die Grenzen des jeweiligen Federal Reserve Distriktes
gezogen, dessen Größe und Grenzen sich aber nicht nach den Bundesstaaten
richteten. Ausschlaggebend war das Ziel, Distrikte mit einem annähernd gleich großen
Bruttosozialprodukt zu schaffen.
Alle National Banks, die ihr Recht zur Herausgabe von Banknoten behalten wollten,
mussten Mitglied der Federal Reserve Bank ihres Distriktes werden. State Banks ab
einer gewissen Größe durften Mitglied der Federal Reserve Bank werden.
Heute muss jede Bank ab einer gewissen Größe Mitglied der Federal Reserve Bank
ihres Distriktes werden. Dazu gehören auch Tochterunternehmen ausländischer
Banken, wie z.B. die Deutsche Bank in New York.
Aufbau der Federal Reserve Banken
Jede Mitgliedsbank muss sich mit einem Betrag in der Höhe von 6% ihres
Grundkapitals 19 an der jeweiligen Distrikts-Fed beteiligen. Die Einzahlung erfolgt zur
Hälfte entweder in physischem Gold oder in Form von Goldzertifikaten. Wenn die
jeweilige Fed ein eingezahltes Kapital von mindestens USD 4 Mio. erreicht hatte, dann
durfte der Betrieb aufgenommen werden.
Die Aktien der Mitgliedsbanken an der Distrikts-Fed dürfen weder verkauft, noch
verpfändet noch sonst als Sicherheit für andere Geschäfte verwendet werden.
Wenn die Distrikts-Fed aus dem laufenden Geschäft einen Gewinn erzielt hat, dann
stand den Aktionären eine Dividende in Höhe von 6% ihres Anteils an der Distrikts-
Fed zu. 20 Seit dem Jahr 2016 erfolgt die Verzinsung der Anteile nicht mehr zu 6%
sondern in Höhe der Zuteilungsrendite 10-jähriger Staatsanleihen, das sind aktuell
1,62% 21 . Der darüber hinausgehende Gewinn wird an das Finanzministerium
überwiesen. Im Jahr 2020 betrug bei der Federal Reserve Bank of New York, der
größten der zwölf, die Dividende für die Eigentümerbanken USD 108 Mio., während
USD 46 Mrd. an den Finanzminister überwiesen wurden. 22
18
New York, Chicago, Philadelphia, Cleveland, Boston, San Francisco, Richmond, St. Louis, Dallas,
Kansas City, Atlanta und Minneapolis – gereiht nach der Größe in absteigender Reihenfolge
19
Erhöht sich das Kapital einer Bank, so muss sie „nachzahlen“, verringert es sich, so reduziert sich
ihr Anteil.
20
Reicht der Gewinn nicht für die vollen 6% aus, so ist er in den Folgejahren nachzuzahlen.
21
Die fixe Dividende von 6% dürfte die Grundlage für mancherorts verbreitete Geschichte sein, dass
die Eigentümer der Fed 6% für jeden von ihr ausgegebenen Dollar erhalten würden.
22
https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/files/newyorkfinstmt2020.pdf
14

Die Leitung oder das Board of Directors einer Federal Reserve Bank
Jede Federal Reserve Bank wird von einem Direktorium aus neun Personen geleitet.
Dieses Direktorium untergliedert sich in je drei Direktoren der Klassen A, B und C:
- Klasse A Direktoren: sie werden von den Mitgliedsbanken der jeweiligen Fed
gewählt und sind leitende Angestellte einer der Mitgliedsbanken
- Klasse B Direktoren: werden ebenfalls von den Mitgliedsbanken gewählt, sollen
aber die Wirtschaft des Distriktes repräsentieren und kommen ursprünglich aus
der Landwirtschaft, dem Handel oder der Industrie. Dieser Kreis wurde bis
heute erweitert auf die Geschäftsfelder Dienstleistungen,
Arbeitnehmervertretung und Konsumentenschutz. Sie dürfen keine
Angestellten einer Bank sein.
- Klasse C Direktoren: sie werden vom Federal Reserve Board, dem zentralen
Leitungsgremium des Federal Reserve Systems ernannt. Die dürfen keine
Angestellten einer Bank sein und auch keine Aktien einer Bank besitzen. Sie
vertreten die Öffentlichkeit und müssen mindestens seit zwei Jahren vor ihrer
Ernennung ihren Wohnsitz im jeweiligen Fed-Distrikt haben.
- Präsident und Vizepräsident einer Distrikts-Fed: sie werden vom Federal
Reserve Board aus dem Kreis der Klasse C Direktoren ernannt
Die Aufgaben der Federal Reserve Banken
Die Federal Reserve Banken übernehmen folgende Serviceleistungen für ihre
Mitgliedsbanken, für die sie Gebühren verrechnen und sich dadurch finanzieren:
- Scheckclearing
- Durchführung des Zahlungsverkehrs
- Wechselrediskont
- Führung der Mindestreserven
- Banknotenausgabe (Federal Reserve Notes)
Federal Reserve Notes
Dies sind die Banknoten, die von den Federal Reserve Banken an ihre
Mitgliedsbanken ausgegeben werden. Sie werden von der Staatsdruckerei gedruckt,
und nach dem Ermessen des Federal Reserve Boards an die Federal Reserve Banken
geliefert, die sie wiederum an ihre Mitgliedsbanken verteilen. Es handelt sich dabei um
Verbindlichkeiten aller Federal Reserve Banken gemeinsam und gleichzeitig um
Schulden des US-Staatshaushaltes.
Sie sind gesetzliches Zahlungsmittel und ersetzen die von den National Banks von
1863 bis 1935 herausgegeben „National Bank Notes“.
15

Die Deckung der Federal Reserve Notes bestand ursprünglich zu 40% aus Gold oder
Goldzertifikaten und zusätzlich zu 100% „bankmäßig“ aus von der Federal Reserve
Bank rediskontierten Wechseln.
Diese bankmäßige Deckung konnte ab 1933 auch durch US-Staatsanleihen erfolgen.
1945 wurde die Golddeckung auf 25% reduziert.
Federal Reserve Notes konnten jederzeit in Gold umgetauscht werden. Mit dem Verbot
des privaten Goldbesitzes durch Präsident Roosevelt im Jahre 1933 wurde dies für
Privatpersonen faktisch unmöglich, und mit einer Gesetzesänderung ab 30.1.1934
auch gesetzlich. Da „lawful money“ aber immer noch der Silberdollar war, bestand bis
in die 1960er Jahre weiterhin die Möglichkeit, die Banknoten in Silber umzutauschen. 23
Ausländischen Zentralbanken konnten ihre Federal Reserve Noten aber immer noch
in Gold umtauschen, bis dies 1972 unter Präsident Nixon beendet wurde, ebenso wie
die Golddeckung des US-Dollars überhaupt. Somit sind die Banknoten wieder nur
mehr bankmäßig gedeckt.
Das Board of Governors of the Federal Reserve System/Federal Reserve
Board
Hierbei handelt es sich um das zentrale Leitungsgremium des Federal Reserve
Systems und besteht aus 7 Mitgliedern. Sein Sitz befindet sich in der Hauptstadt
Washington D.C.
Ursprünglich waren von Amts wegen der Finanzminister und der Währungsrevisor
Mitglieder. Die übrigen 5 wurden vom US-Präsidenten ernannt und mussten vom
Senat bestätigt werden. Seit 1935 sind der Finanzminister und der Währungsrevisor
nicht mehr im Board und es werden alle 7 Mitglieder vom US-Präsidenten ernannt und
vom Senat bestätigt. Um den politischen Einfluss auszugleichen, beträgt die Amtszeit
23
Weitere Banknoten waren:
- Federal Reserve Bank Notes: diese wurden von 1915 bis 1934 als gesetzliches
Zahlungsmittel von einer Federal Reserve Bank ausgegeben und waren zu 100% mit US-
Staatsanleihen gedeckt. Sie sind nur Verbindlichkeiten der ausgebenden Distrikts-Fed und
sollten die National Bank Notes ersetzen.
- United States (US) Notes: sie wurden von 1862 bis 1971 ausgegeben. Es handelt sich um
direkte Verbindlichkeiten des US-Staatshaushaltes und sie wurden ursprünglich zur
Bezahlung der Kriegsschulden im Bürgerkrieg von der Union begeben. Sie hießen auch die
„Greenbacks“. Sie weisen keine Deckung auf und zählen auch nicht zur US-
Staatsschuldenobergrenze.
- Silber Zertifikate: von 1878 bis 1964 ausgegeben. Sie waren bis 1968 in Silber eintauschbar
und bis 1962 die einzigen Banknoten im Nominal von USD1,- und USD 2,-. Erst ab diesem
Jahr wurden Federal Reserve Notes in diesen Nominalen gedruckt.
16

eines Board Mitgliedes 14 Jahre 24 und ist nicht verlängerbar. 25 Alle zwei Jahre wird ein
neues Mitglied ernannt.
Der Vorsitzende (Chair) und stellvertretende Vorsitzende (Vice-Chair) des Federal
Reserve Board werden ebenfalls vom US-Präsidenten ernannt und vom Senat
bestätigt.
Sie müssen entweder bereits Board Mitglieder sein oder gleichzeitig als solche ernannt
werden. Ihre Funktionsperiode beträgt maximal vier Jahre und ist innerhalb ihrer 14-
jährigen Amtsperiode als Board Mitglied beliebig oft verlängerbar.
Aufgaben des Federal Reserve Board
Es übt keine Bankfunktion aus, diese wird von der Federal Reserve Bank of New York
wahrgenommen.
Die Aufgaben des Board bestehen in der:
- Überwachung der Tätigkeit der Federal Reserve Banken und ihrer
Mitgliedsbanken
- Genehmigung ihrer Budgets
- Unterstützung des Konsumentenschutzes in den Belangen der
Zentralbanktätigkeiten
Die wichtigsten Kompetenzen sind die:
- Festlegung der Mindestreservesätze der Mitgliedsbanken
- Bestätigung der Höhe der Diskontsätze der Distrikts-Feds: zu diesen Sätzen
erhalten die Mitgliedsbanken Kredite 26 (discount window) durch ihre jeweilige
Fed
24
Ursprünglich zehn Jahre
25
Länger als 14 Jahre kann nur dann jemand Mitglied sein, wenn er als Ersatz für ein Mitglied ernannt
wird, bevor dessen Periode zu Ende gegangen ist. Dann erfolgt die Ernennung bis zum regulären
Ende der Periode des Vorgängers und kann um eine weitere Periode von 14 Jahren verlängert
werden.
26
- Primary credit rate: steht gesunden Banken für Ausleihungen zur Verfügung
- Secondary credit rate: Steht Banken in Schwierigkeiten zur Verfügung und ist 0,5% Punkte höher als
die primary rate.
- Seasonal credit rate: wird Finanzinstitutionen angeboten, die in Geschäftsbereichen wie der
Landwirtschaft, Colleges und Gemeinden tätig sind, die saisonalen Finanzierungsbedarf haben und
eine Bilanzsumme kleiner als USD 500 Mio. haben.
17

Das Federal Open Market Committee (FOMC)/Offenmarktausschuss
Mit dem Bankengesetz von 1933 wurde der Offenmarktausschuss als dritter
Bestandteil des Federal Reserve Systems als Beratungsgremium ins Leben gerufen.
Informell bestand er bereits seit 1922. Seit 1935 ist er ein Entscheidungsgremium.
Der Offenmarktausschuss besteht aus zwölf stimmberechtigten Mitgliedern. Diese
sind die sieben Mitglieder des Federal Reserve Boards, der Präsident der Federal
Reserve Bank of New York und im Rotationsverfahren mit einjähriger Laufzeit vier
Präsidenten der elf übrigen Federal Reserve Banken. Die nicht stimmberechtigten
Präsidenten der übrigen Federal Reserve Banken nehmen an den Sitzungen mit
beratender Stimme teil. 27
Vorsitzender des FOMC ist der Vorsitzende des Federal Reserve Boards, sein
Stellvertreter ist der Präsident der Federal Reserve Bank of New York.
Aufgaben des Offenmarktausschusses
- Die Festlegung der US-Geldpolitik:
Damit ist die Festlegung des Zielkorridors für die sogenannte Fed(eral) Funds
Rate gemeint. Dies ist der Zinssatz, zu dem sich Banken untereinander Geld
für Übernachtkredite ausborgen, mit denen kurzfristig die
Mindestreserveverpflichtungen bei der Distrikts-Fed erfüllt werden.
Die Fed Funds Rate ist der Leitzinssatz der USA.
- Die Steuerung der Devisengeschäfte:
Dies erfolgt in Abstimmung mit dem Finanzministerium, das für die Festlegung
des Außenwertes des US-Dollars verantwortlich ist.
Als Devisenreserven halten die USA derzeit nur Euro und Japanische Yen.
27
Die FOMC Sitzungen müssen einmal im Quartal stattfinden, tatsächlich werden sie 8-10 Mal im Jahr
einberufen.
18

Die Aufgaben und Ziele des Federal Reserve Systems
Aufgaben
- Ausführung der US-Geldpolitik zur Erreichung der unten näher beschriebenen
Ziele
- Erhaltung der Stabilität des Finanzsystems durch Minimierung und
Eindämmung systemischer Risiken durch aktive Überwachung und
Engagement in den USA und im Ausland
- Erhaltung der Sicherheit und Stabilität der einzelnen Finanzinstitute durch deren
Überwachung
- Gewährleistung der Effizienz und Sicherheit der Zahlungssysteme durch das
zur Verfügung stellen von Zahlungsdienstleistungen für Finanzinstitute und die
US-Regierung
- Förderung des Konsumentenschutzes durch konsumentenbezogene
Überwachung und Analyse der Finanzmärkte
Ziele
Der Federal Reserve Act legt folgende drei Ziele für das amerikanische
Zentralbankensystem fest, die es gleichwertig zu erreichen/erhalten gilt:
- Stabile Preise/Inflation: das Federal Open Market Committee hat für die
Erreichung dieses Zieles eine Inflationsrate von 2% festgelegt
- Moderate langfristige Zinsen: dieses Ziel geht mit stabilen Preisen Hand in
Hand, denn sind die Preise stabil dann sind auch die langfristigen Zinsen
gemäßigt. Daher werden diese beiden Ziele auch das „duale Mandat“ der Fed
genannt
- Höchstmaß an Beschäftigung: dieses Ziel steht in Abhängigkeit vom Ziel der
Vermeidung einer exzessiven Inflation. Es wird der Ansatz vertreten, dass ein
zu hohes Maß an Beschäftigung mit stark ansteigender Inflation einhergeht.
Daher soll mit den Mitteln der Geldpolitik genau jenes Höchstmaß an
Beschäftigung erreicht werden, das gerade noch nicht zu einer steigenden
Inflationsrate führt
19

Exkurs: Executive Order 11.110 vom 4.6.1963
Diese Verordnung von US-Präsident Kennedy wird hier deshalb näher erläutert, da sie
in der Literatur über das Kennedy-Attentat ebenfalls eine Rolle spielt.
Es wird behauptet, dass Präsident Kennedy durch die Einführung von durch Silber
gedeckte Banknoten als Alternative zu den Federal Reserve Notes das Federal
Reserve System hätte entmachten wollen.
Hier wird die Fed als eigentlicher „Hintermann“ des Attentats auf Präsident Kennedy
in Dallas am 22.11.1963 gesehen, da sie ihre Macht bewahren wollte. Die erste
Amtshandlung des nun ins Amt gekommenen Vizepräsidenten Johnson wäre es
gewesen, diese Verordnung wieder aufzuheben.
Was hat es mit der Executive Order 11.110 aber wirklich auf sich:
Bis zum Jahr 1963 gab es Noten im Betrag von USD 1,- und 2,- nur als „Silver
Certificates“, nicht aber als Federal Reserve Notes. Mit Gesetz 88-36 vom 4.6.1963
wurde der Silver Purchase Act, der die gesetzliche Grundlage dieser „Silver
Certificates“ bildete, aufgehoben. Die weitere Verwaltung der im Umlauf befindlichen
„Silver Certificates“ wurde dem Finanzminister übertragen und das Federal Reserve
System ermächtigt, Federal Reserve Notes im Nennwert von USD 1,- und 2,-
herauszugeben.
Um in der Übergangsphase bis zur ausreichenden Produktion von Federal Reserve
Noten die Nachfrage nach Banknoten dieser Nennwerte zu befriedigen, wurde durch
die Executive Order 11.110 dem Finanzminister das Recht des US-Präsidenten zur
Herausgabe von „Silver Certificates“ – gemäß dem Thomas Amendment des
Agricultural Adjustment Act vom 12.5.1933 – übertragen. 28
Materiell wurde die Executive Order 11.110 schon 1982 außer Kraft gesetzt. Denn ihre
gesetzliche Grundlage, auf der sie wie alle Verordnungen erlassen werden musste,
wurde mit Gesetz 97-258 vom 13.9.1982 aufgehoben.
Formal wurde die Executive Order 11.110 dann von Präsident Reagan am 13.9.1987
außer Kraft gesetzt.
Man sieht also, dass keine der aufgestellten Behauptungen über Inhalt und Zweck
dieser Verordnung 11.110 des Präsidenten Kennedy stimmt. Im Gegenteil: Kennedy
hat mit dem Gesetz 88-36 das Federal Reserve System weiter ermächtigt und nicht
beschnitten!
28
Technisch erfolgte dies dadurch, dass an die Executive Order 10.289, mit der US-Präsident Truman
Kompetenzen des Präsidenten auf den Finanzminister übertrug, die entsprechenden Passagen
angehängt wurden.
20

Das ESZB und das Eurosystem
ESZB
Das „Europäische System der Zentralbanken“ besteht aus der
- Europäischen Zentralbank (EZB) und den
- nationalen Notenbanken aller EU-Mitgliedsländer
Organe und Aufbau des ESZB
Das Organ des ESZB ist der erweiterte Rat.
Erweiterter Rat
Er besteht aus folgenden stimmberechtigten Mitgliedern:
Präsident und Vizepräsident der EZB sowie die Präsidenten der Zentralbanken aller
EU-Mitglieder.
Nicht stimmberechtigte Mitglieder sind die übrigen vier Mitglieder des Direktoriums der
EZB, der Präsident des EU-Rates 29 sowie ein Mitglied der EU-Kommission.
Ursprünglich war das ESZB dazu gedacht, im Eurosystem aufzugehen, da die
Wirtschafts- und Währungsunion so konzipiert war, dass alle EU-Mitglieder, die den
Konvergenzkriterien 30 entsprechen, automatisch den Euro als Währung übernehmen
würden. In diesem Fall löst sich der erweiterte Rat von selbst auf.
Dänemark verfügt über eine „opting-out“ Klausel und wird den Euro daher nicht
einführen. In Schweden hat im Jahr 2003 die Bevölkerung die Euro-Einführung in einer
Volksabstimmung abgelehnt. Obwohl Schweden die Konvergenzkriterien erfüllt und
laut EU-Verträgen zur Euro-Einführung verpflichtet wäre, respektiert die schwedische
Regierung den Volkswillen und führt den Euro nicht ein.
Dieses Beispiel zeigt, dass man sich im nationalen Interesse auch gegen die
Einhaltung der EU-Verträge entscheiden kann, ohne Sanktionen befürchten zu
müssen!
29
Rat der Staats- und Regierungschefs
30
Die Konvergenzkriterien (auch Maastricht Kriterien):
1) Eine Inflationsrate, die nicht mehr als 1,5%-Punkte über dem Durchschnitt der drei EU-Länder mit
der niedrigsten Inflationsrate liegt.
2) Das Budgetdefizit darf nicht mehr als 3% des BIP betragen
3) Die Staatsschulden dürfen nicht mehr als 60% des BIP betragen
4) Das Land muss am Europäischen Wechselkursmechanismus teilnehmen
5) Die langfristigen Zinsen dürfen nicht mehr als 2%-Punkte über dem Durchschnitt der drei EU-
Länder mit der niedrigsten Inflationsrate liegen
21

Aufgaben
Die Aufgaben bestehen hauptsächlich in Beratung und Stellungnahme gegenüber der
EZB sowie in der Übernahme von Aufsichtsrechten für die nicht Euroländer.
Eurosystem
Das „Eurosystem“ seinerseits ist enger gefasst und besteht aus der
- EZB- Europäische Zentralbank und den
- nationalen Notenbanken der Euroländer
Die Entwicklung hin zur EZB
1979 erfolgte die Einführung des „Europäischen Währungssystems“ (EWS). Es
wurde der Währungskorb „ECU European Currency Unit“ gegründet, der die Basis
für feste Wechselkurse der Währungen untereinander bildete. Im Verhältnis zum
ECU durften die Währungen der Mitgliedsländer in einer Bandbreite von +/- 2,25%
schwanken. 31
Die Grundlage für die Errichtung einer Europäischen Zentralbank bildete der 1989 vom
Europäischen Rat gefasste Beschluss, eine „Wirtschafts- und Währungsunion“ zu
errichten und so die Geldpolitik als klassische nationalstaatliche Kompetenz an eine
überstaatliche Organisation zu übertragen.
Verbindlich ausgestaltet wurde sie mit dem 1993 ratifizierten „Vertrag über die
Europäische Union/Vertrag von Maastricht“ 32 . Bei seiner Ratifikation schlossen
Großbritannien und Dänemark den Beitritt zu einer gemeinsamen Währung für sich
aus.
1994 wurde das „Europäische Währungsinstitut“ (EWI) mit Sitz in Frankfurt am Main
ins Leben gerufen. Es erhielt eine eigene Rechtspersönlichkeit und war somit der
Vorläufer der Europäischen Zentralbank. Seine Aufgabe bestand in den Vorarbeiten
zur Errichtung des Europäischen Systems der Zentralbanken und der EZB sowie der
Einführung der Gemeinschaftswährung. Als Ziele wurden verfolgt:
- die Koordinierung der Geldpolitik/einheitlicher Geldmarkt
- Stärkung der Finanzstabilität
- Verbesserung der Zahlungsverkehrssysteme in der EU
- geldpolitische Strategie für die Gemeinschaftswährung
- Schaffung des regulatorischen, organisatorischen und logistischen Rahmens
31
Im September 1992 musste Großbritannien das Pfund stark abwerten und aus dem EWS austreten,
weil internationale Währungsspekulanten, allen voran George Soros, gegen das Pfund und in
geringerem Ausmaß gegen die italienische Lira spekuliert hatten.
32
Die für die Einheitswährung festgelegten Konvergenzkriterien heißen daher auch „Maastricht
Kriterien“.
22

1995 wurde dann der Name Euro für die Gemeinschaftswährung beim Europäischen
Rat in Madrid festgelegt. Er geht auf den damaligen deutschen Finanzminister Theo
Waigel zurück.
1998 wurde die EZB gegründet, die sämtliche Aufgaben des EWI übernahm. Die
Kontinuität zeigt sich unter anderem darin, dass der erste Präsident der EZB, Willem
Duisenberg, seit 1997 Präsident des EWI war. Auch der Sitz blieb in Frankfurt am Main
im selben Gebäude wie der des EWI, dem „Eurotower“, weiter bestehen.
1999 wurde dann der Euro als Buch-, und 2002 als Bargeld eingeführt.
Rechtliche Grundlagen
Die rechtlichen Grundlagen wurden ursprünglich im EG-Vertrag in den Artikeln 8 und
105 bis 113 formuliert.
2009 wurde mit dem Vertrag von Lissabon der EG-Vertrag durch den „Vertrag über die
Arbeitsweise der Europäischen Union“ ersetzt. Unter einer nun geänderten Artikelfolge
finden sich die relevanten Bestimmungen in den Artikeln 282-284.
Auf Basis dieser Grundlagen wurde die Satzung des ESZB und der EZB beschlossen,
und auf deren Basis die Geschäftsordnung der EZB. 33
Organe und Aufbau der EZB
Die Organe der EZB sind das Direktorium und der EZB-Rat.
Direktorium:
Das Direktorium besteht aus sechs Personen, nämlich dem Präsidenten, dem
Vizepräsidenten und vier weiteren Mitgliedern.
Sie alle werden vom „Europäischen Rat“ 34 mit qualifizierter Mehrheit 35 für eine
Amtsperiode von einmalig acht Jahren ernannt.
Die Aufgaben sind:
- Vorbereitung der Sitzungen des EZB-Rates
- Durchführung aufsichtsrechtlicher Aufgaben
- Führung der laufenden Geschäfte, unterstützt vom Chief Services Officer
- Durchführung der Geldpolitik des Euroraumes gemäß den Vorgaben des EZB-
Rates
33
https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ecbinstitutionalprovisions2012de.pdf
34
Rat der Staats- und Regierungschefs
35
55% der Mitgliedstaaten (aktuell 15 von 27) und 65% der EU-Bevölkerung = doppelte Mehrheit
23

EZB-Rat:
Der EZB-Rat besteht aus dem Direktorium und den Präsidenten der nationalen
Notenbanken der 19 Euroländer. Er ist das oberste Entscheidungsorgan der EZB.
Die Aufgaben sind:
- Erstellt Leitlinien für die Arbeit der EZB
- Erlässt Beschlüsse im Rahmen der von der EZB durchzuführenden
Bankenaufsicht
- Festlegung der Geldpolitik: beschließt Leitzinssätze, Bereitstellung von
Zentralbankgeld, geldpolitische Ziele
Der EZB-Rat tagt zweimal im Monat am Sitz der EZB in Frankfurt am Main.
Die Stimmrechte im EZB-Rat:
Es gibt sechs Stimmrechte für das Direktorium, das heißt jedes Mitglied hat eine
Stimme. Für die Präsidenten der nationalen Notenbanken sind 15 Stimmrechte
vorgesehen.
Aktuell werden die Stimmrechte geteilt, und zwar vier Stimmrechte für die fünf
wirtschaftlich größten Mitgliedsländer Deutschland, Frankreich, Italien, Spanien und
die Niederlande.
Die übrigen 14 Euroländer teilen sich die restlichen elf Stimmrechte.
36 37
In beiden Gruppen rotiert das Stimmrecht monatlich.
Die Anteilseigner der EZB
81,33% des Grundkapitals der EZB, das € 10,825 Mrd. beträgt, befindet sich in den
Händen der Zentralbanken des Euroraumes, die restlichen 26,67% in den Händen der
übrigen Zentralbanken der EU.
36
Das Rotationssystem musste eingeführt werden, als die Zahl der im EZB-Rat vertretenen
Zentralbankpräsidenten 18 überschritt. Dies war am 1. Januar 2015 durch den Beitritt Litauens zum
Euroraum der Fall.
37
Ab 22 Euroländern werden drei Gruppen gebildet: die fünf größten Länder behalten ihre vier
Stimmrechte, die zweite Gruppe der mittelgroßen Länder erhält dann acht Stimmrechte. Die dritte
Gruppe der dann neun oder mehr zählenden kleinsten Länder erhält dann drei Stimmrechte, die
monatlich rotieren.
24

Die Anteile berechnen sich nach dem Anteil des jeweiligen Landes am BIP und der
Gesamtbevölkerung der EU. Eine Anpassung erfolgt alle fünf Jahre bzw. bei einer
Veränderung der Euromitgliedsländer. 38
Nur die Zentralbanken der Euroländer zahlen den ihnen zukommenden Anteil am
Grundkapital der EZB auch zur Gänze ein. Die übrigen Zentralbanken leisten nur eine
Zahlung in der Höhe von 3,75% ihres Anteils.
Gewinn/Verlust der EZB
Da die Nicht-Euroländer nur einen „Anerkennungsbeitrag“ tatsächlich als Kapitalanteil
einzahlen, wird der erwirtschaftete Gewinn auch nur an die Zentralbanken des
Euroraumes anteilig verteilt, ein Verlust wird durch den Reservefonds gedeckt. Sollte
dieser nicht ausreichen, dann wird er anteilig von den Zentralbanken des Euroraumes
bezahlt.
Ziele der EZB
Die EZB verfolgt zwei hierarchisch geordnete Ziele:
- Preisstabilität
Eine Inflationsrate von knapp unter 2% wird angestrebt, um statistische
Unschärfen zu vermeiden und nicht tatsächlich eine Deflation zu fördern
- Unterstützung der allgemeinen Wirtschaftspolitik der EU
Deren Ziel besteht kurz gefasst in einem hohen Beschäftigungsniveau und
Wirtschaftswachstum. Dieses Ziel verfolgt die EZB aber nur insoweit, als es
mit dem Ziel der Preisstabilität vereinbar ist.
Aufgaben der EZB
Folgende Aufgaben hat die EZB zu erfüllen:
- Durchführung von Devisengeschäften 39
- Verwaltung der Währungsreserven der Nationalen Zentralbanken
- Genehmigung der Banknotenausgabe durch die Nationalen Zentralbanken
- Aufsicht über Banken in der EU mit relevanter Größe 40
38
Die letzte planmäßige Anpassung erfolgte 2019. Mit dem Ausscheiden Großbritanniens aus der EU
musste mit 1.2.2020 erneut eine Anpassung durchgeführt werden. Den größten Anteil hält die
deutsche Bundesbank mit 21,44%. Die OeNB hält 2,38%.
39
Hier geht es um die Durchführung von Operationen an den Devisenmärkten zur Kursstabilisierung
40
Eines der folgenden Kriterien muss zutreffen: Bilanzsumme von mehr als € 30 Mrd., erhebliche
nationale Bedeutung, Unterstützung durch den EU Stabilitätsmechanismus oder eine Bilanzsumme
von mehr als € 5 Mrd. und mehr als 20% davon im grenzüberschreitenden Geschäft.
25

- Festlegung und Durchführung der Geldpolitik
Instrumente der Geldpolitik der EZB:
Folgende Instrumente der Geldpolitik stehen der EZB zur Verfügung:
- Offenmarktgeschäfte
Standardmäßige Operationen: es werden den Banken gegen von ihnen bei
der EZB hinterlegte Staatsanleihen für einen Zeitraum von einer Woche
(Hauptrefinanzierungsoperation 41 ) und drei Monaten (Längerfristige
Refinanzierungsoperation) Gelder. 42 Die Abwicklung erfolgt als sogenannter
„Mengentender“, das heißt, dass die EZB im Voraus den Zinssatz festlegt
wird, und die Banken die von ihnen gewünschte Geldmenge bekanntgeben
Nicht-standardmäßige Operationen: diese dienen seit der Finanzkrise 2009
entweder dem Ankauf von Schuldtiteln von anderen öffentlichen Einrichtungen
außer den Zentralregierungen, von Unternehmen oder sind von der
standardmäßige Operationen mit einer Laufzeit von drei Jahren oder mit
einem bestimmten Zweck versehen.
- Ständige Fazilitäten 43
Spitzenrefinanzierungsfazilität: diese dient zur Abdeckung bloß eines geringen
Teiles der Mindestreserveverpflichtungen über Nacht 44
Einlagenfazilität: hier können Geschäftsbanken überschüssige Liquidität
ebenfalls über Nacht bei der EZB anlegen. 45
- Mindestreserveverpflichtung
Mindestreserve ist der Prozentsatz der Einlagen von Kunden bei
Geschäftsbanken, den diese ihrerseits als Guthaben bei der jeweiligen
Nationalen Zentralbank halten müssen. Im Gegensatz zur früheren
Stichtagsregel, zu der die Mindestreserveverpflichtung erfüllt sein musste,
verwendet die EZB eine „Mindestreserveperiode“ von sechs Wochen,
innerhalb derer der Mindestreservesatz im Durchschnitt erfüllt sein muss. Bis
Jänner 2012 betrug dieser 2%, seither liegt er bei 1%. Die Mindestreserve
wird zum Hauptrefinanzierungssatz verzinst – da dieser bei Null liegt erfolgt
41
Der Zinssatz beträgt seit 18.9.2019 0,0%
42
Diesen „Ankauf“ von Wertpapieren für einen bestimmten Zeitraum mit Rücknahmeverpflichtung
nennt man „Pensionsgeschäft“.
43
Fazilität ist die wortgleiche wenig verständliche offizielle Übersetzung von „facility“ aus dem
Englischen. Gemeint ist damit eine Kreditlinie.
44
Hier beträgt der Zinssatz seit 18.9.2019 0,25%
45
Hier beträgt der Zinssatz seit 18.9.2019 -0,5%, das heißt, dass die Bank für das bei der EZB
angelegte Geld Zinsen bezahlen muss.
26

ebenfalls keine Verzinsung der Mindestreserveguthaben. Beträge bis zu
einem Sechsfachen des Mindestreservesolls unterliegen ebenfalls der
Nullverzinsung, darüber hinausgehende werden wie die Einlagenfazilität mit -
0,5% „verzinst“.
Unterschreitet eine Geschäftsbank ihr Mindestreservesoll, so zahlt sie
Strafzinsen von derzeit 2,75%, im Wiederholungsfall innerhalb von zwölf
Monaten 5,25%.
Verbot der Staatenfinanzierung
Art. 123 des Vertrages über die Arbeitsweise der Europäischen Union legt fest, dass
jegliche Kreditlinien seitens der EZB oder der Nationalen Notenbanken für die EU, für
die Zentralregierungen der Mitgliedsstaaten oder deren öffentliche Körperschaften
verboten sind. Ebenso ist der unmittelbare Erwerb von Schuldtiteln dieser Institutionen
verboten.
Ab dem Zeitpunkt aber, an dem die Schuldtitel der Mitgliedstaaten an der Börse
notieren, ist dieser Erwerb erlaubt. Dies deshalb, da die Zinsbildung am Primärmarkt
erfolgt, und so eine Beeinflussung der Zinsbildung durch den Ankauf seitens der
Notenbanken vermieden werden soll und die Staaten damit zur Haushaltsdisziplin
veranlasst werden.
Das deutsche Bundesverfassungsgericht hat die Anleihekäufe unter folgenden
Bedingungen mit Urteil vom 5.5.2020 für zulässig erklärt:
1) Das Volumen der Ankäufe ist im Voraus begrenzt.
2) Die Käufe werden nur in Summe bekannt gegeben (also nicht von welcher
Staatsanleihe wie viel).
3) Eine Obergrenze von 33% des Gesamtbetrages der jeweiligen Anleihe wird
eingehalten.
4) Die Ankäufe werden nach dem Kapitalschlüssel der nationalen Zentralbanken
getätigt (also die im Voraus bekanntgegebene Ankaufssumme wird intern so aufgeteilt,
dass sie den Anteilen der Länder an der EZB entspricht).
5) Es dürfen von der EZB nur Anleihen von Körperschaften erworben werden, die
aufgrund eines Mindestratings Zugang zum Anleihemarkt besitzen.
27

6) Die Ankäufe werden begrenzt oder eingestellt und erworbene Schuldtitel wieder
dem Markt zugeführt, wenn eine Fortsetzung der Intervention zur Erreichung des
Inflationsziels nicht mehr erforderlich ist.“ 46
Der EuGH hatte die Anleihekäufe schon mit Urteil vom 11.12.2018 für zulässig
erklärt. 47
Maßnahmen von Fed und EZB im Coronajahr
Coronamaßnahmen der EZB
Da die EZB schon seit dem Jahr 2016 eine Nullzinspolitik führt, stand das Instrument
einer Zinssenkung zur „Ankurbelung der Wirtschaft“ nicht zur Verfügung. Diese konnte
nur, ebenso wie die Minuszinsen auf Zentralbankguthaben, weitergeführt werden.
Daher wurde weiter „Geld in den Markt gepumpt“, und zwar durch ein eigenes
Anleihekaufprogramm, eine eigene Sonderrefinanzierungslinie sowie durch Lockerung
der aufsichtsrechtlichen Maßnahmen die Kreditvergabe durch die Geschäftsbanken
erleichtert.
PEPP – Pandemic Emergency Purchase Programme
Hierbei handelt es sich um ein Anleihekaufprogramm, das wie bisher Staatsanleihen
umfasst, allerdings erstmals trotz des schlechten Ratings auch solche Griechenlands,
und kurzfristige Unternehmensanleihen, sogenannte Commercial Papers (Laufzeit bis
zu einem Jahr).
Im März 2020 wurde dieses Ankaufsprogramm mit einem Volumen von € 750 Mrd.
aufgelegt, im Juni auf € 1.350 Mrd. und im Dezember 2020 auf € 1.850 Mrd. erhöht.
Die Laufzeit wurde von ursprünglich Ende 2020 auf März 2022 verlängert.
PELTRO – Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing
Diese im April 2020 eingeführte Sonderrefinanzierungslinie für Banken zeichnet sich
durch zwei Sonderfaktoren aus:
- Der Zinssatz für dieses von den Banken ausgeliehene Geld beträgt -0,25%, das
heißt, die Banken erhalten Geld für die Kreditaufnahme
46
https://www.misesde.org/2020/06/die-ezb-und-das-verbot-der-monetaeren-staatsfinanzierung-einer-klaerungsversuch/#jump_no3
47
https://rsw.beck.de/aktuell/daily/meldung/detail/eugh-pspp-anleihekaufprogramm-der-ezb-mit-eurecht-vereinbar
28

- Die Zuteilung erfolgt in einem Mengentenderverfahren mit
Vollzuteilungszusage, das heißt, in theoretisch unbegrenzter Höhe
Ursprünglich wurden sieben derartige Mengengtender, einmal im Monat von Mai 2020
bis November 2020 durchgeführt, vorgesehen. Im Dezember 2020 wurden noch vier
weitere für das Jahr 2021 beschlossen. Sie laufen im September 2021 aus.
Aufsichtsrechtliche Erleichterungen
- Senkung der Ratingerfordernisse für die zur Besicherung der
Refinanzierungsgeschäfte zu hinterlegenden Wertpapiere
- Lockerung der Kapitalpuffervorschriften, die Banken und damit deren Kunden
vor Verlusten durch Kreditausfälle schützen sollen
- Kredite, die aufgrund der staatlichen Coronamaßnahmen notleiden werden
oder es zu werden drohen, unterliegen reduzierten Abwertungserfordernissen.
Weiters wurden die schon vor Corona vorhandenen Vermögensankaufsprogramme
der EZB in ihrem Umfang und ihrer Laufzeit ausgeweitet und der Kreis der dafür in
Frage kommenden Wertpapiere erweitert.
29

Coronamaßnahmen der FED
Im Gegensatz zur EZB konnte die FED zu Beginn noch die Leitzinsen senken, und
zwar von 2% erst auf 1,5% und dann auf die Spanne von 0% bis 0,25%.
Direkte Kredite an Banken - Discount Window
Die bis dato kurzfristige Zurverfügungstellung von Liquidität für Geschäftsbanken
wurde laufzeitmäßig auf bis zu 90 Tage ausgedehnt und der Zinssatz von 1,75% auf
0,25% reduziert.
Quantitave Easing – Anleihekaufprogramm
Im März 2020 wurde ein Ankauf von USD 500 Mrd. an US-Staatsanleihen und USD
200 Mrd. an staatlich garantierten Hypothekaranleihen für die kommenden Monate
verkündet. Im Juni 2020 wurde das Programm folgendermaßen modifiziert: USD 120
Mrd. (80 Mrd. Staatsanleihen, 40 Mrd. Hypothekarpapiere) pro Monat so lange es nötig
ist.
Primary Dealer Credit Facility
24 Wertpapierhäuser, die direkt mit der Federal Reserve Bank off New York Geschäfte
machen, erhalten gegen Aktien und Anleihen mit Investmentgrade Rating als
Sicherheit zusätzliche Liquidität für maximal 90 Tage zu einem Zinssatz von 0,25%
Unternehmensfinanzierung
Hier kauft die FED mit einer eigenen „Linie am Primärmarkt“ Unternehmensanleihen
auf und finanziert somit direkt Unternehmen. Mit einer zweiten Linie kauft sie entweder
am Sekundärmarkt gehandelte Unternehmensanleihen oder an der Börse notierte
Investmentfonds, die in Unternehmensanleihen investieren. Das Volumen dieser
Ankaufsprogramme beträgt USD 750 Mrd. Beide Linien sind am 31.12.2020
ausgelaufen.
30

Direkte Kredite an Unternehmen – Main Street Lending
Unter dieser Kreditlinie im Ausmaß bis zu USD 600 Mrd. erhalten die Unternehmen
direkte Kredite mit einer Laufzeit von fünf Jahren und einer Mindesthöhe von USD
100.000,- die nicht mehr als 15.000 Beschäftigte und USD 5 Mrd. Umsatz haben.
Diese Kreditlinie steht seit Juli 2020 auch non-profit Organisationen wie Schulen oder
Spitälern zur Verfügung. Sie ist mit 8.1.2021 ausgelaufen.
Direkte Finanzierung von Bundesstaaten, Gebietskörperschaften und Städten
Mit einem Volumen von USD 500 Mrd. können Schuldverschreibungen mit einer
Laufzeit von bis zu drei Jahren von Bundessstaaten, Gebietskörperschaften (Counties)
mit mind. 500.000 Einwohnern und Städten mit mind. 250.000 Einwohnern aufgekauft
werden. Dieses Programm ist mit 31.12.2020 ausgelaufen.
Aufsichtsrechtliche Erleichterungen
Sämtliche Mindestreservesätze wurden mit März 2020 auf null gestellt.
Die Kapitalpuffererfordernisse wurden reduziert und das so frei gewordene Kapital
kann für die Konsumenten- und Unternehmensfinanzierung verwendet werden.
Fazit und Ausblick
Beide Notenbankensysteme haben im Coronajahr dieselben Maßnahmen getroffen
wie in der Finanzkrise, wobei die EZB diesmal gleich schnell wie die FED gehandelt
hat.
Inhaltlich stellen die Maßnahmen beider Systeme eine weitere Abkehr von ihrer
ursprünglichen Aufgabe dar.
In beiden Fällen erfolgt die Deckung des Zentralbankgeldes nicht mehr durch
Warenwechsel, sondern durch Staatsanleihen und im weitaus geringeren Ausmaß
durch die Anleihen großer Unternehmen.
Bei der FED, die ja den Begriff der Mindestreserve im Namen trägt, stellt die Reduktion
des Mindestreservesatzes auf Null eine besondere Pikanterie dar 48 . Die Deckung des
48
Es muss aber der Vollständigkeit halber festgehalten werden, dass die Mindestreserveverpflichtung
seit Einführung sogenannter „sweeping accounts“ kaum noch eine Rolle spielt. Denn hier wird am
Ende jeden Tages das Guthaben von einem mindestreservepflichtigen Konto auf ein besser
verzinstes mindestreservefreies Konto überwiesen und am nächsten Morgen wieder zurückgebucht.
Damit unterliegen de facto nur mehr sehr wenige Konten der Mindestreserveverpflichtung.
31

Zentralbankgeldes und damit auch der Banknoten durch US-Staatsanleihen führt die
USA wieder zu dem Zustand vor Einführung des Fed-Systems zurück.
Der Umfang des Ankaufes von Staatsanleihen durch die EZB am Sekundärmarkt und
die durch die aufgelegten Programme hervorgerufene Gewissheit führt zu einer nur
mehr dünn verschleierten de facto Staatenfinanzierung.
Da sich die Bilanzsummen beider Zentralbankensysteme seit Ende 2019 beinahe
verdoppelt haben – nach dem bereits rasanten Anstieg in den Jahren seit der
Finanzkrise – ist eine Reduktion der Anleihekaufprogramme nur in geringen Dosen
möglich, ohne sowohl die Märkte für Staatsanleihen und damit die Bilanzen der
Zentralbanken zu gefährden.
Eine Abkehr von der Null- und Minuszinspolitik erscheint aus denselben Gründen
ebenfalls kaum möglich, wobei die Fed hier sicher größeren Spielraum als die EZB
hat.
Es wird also weiterhin eine kalte Enteignung der Sparer durch Zinsen weit unterhalb
der Inflationsrate geben, von der direkten Enteignung durch Minuszinsen für größere
Guthaben ganz zu schweigen. Letzterer Fall trifft natürlich nicht nur die „Millionäre“,
sondern vor allem Wirtschaftsbetriebe, deren Guthaben vor allem betroffen sind.
Das zur Verfügung stellen von Liquidität für die Banken zu günstigen Konditionen führt
nicht zur damit angepeilten Ankurbelung der Wirtschaft. Denn die Banken müssen ja
das billige Zentralbankgeld ebenso wieder zurückzahlen, wie die Unternehmen, an die
sie es als Kredit weiterreichen sollen. Dies geschieht aber natürlich nur dann, wenn
die Unternehmen entsprechende Geschäftsaussichten haben bzw. ihren Geschäften
überhaupt nachgehen dürfen, was in Zeiten von Zwangsschließungen kaum möglich
ist.
Bleibt nur die Tatsache, dass die so geschaffene Liquidität in die Aktienmärkte fließt,
und hier zu immer weiteren Kurssteigerungen führt. Auf diese Weise vermögender
gewordene Aktionäre könnten einen Teil dieses Vermögenszuwachses durch
vermehrten Konsum wieder der Wirtschaft zuführen und so die Konjunktur ankurbeln.
Dies setzt aber Aktienbesitz breiter Konsumentenkreise und eine wieder geöffnete
Wirtschaft voraus, und diese Voraussetzungen sind derzeit nur in den USA gegeben.
Allerdings liegt die Öffnung der Wirtschaft in der EU in den Händen der Politik und nicht
denen der Notenbanken.
Die Politik der USA hat es schon in der Finanzkrise 2008 verstanden, aus der Rettung
angeschlagener Banken und Versicherungen mittels Steuergeldern einen erheblichen
Gewinn für den Staatshaushalt zu erzielen. Nicht nur daher erweckt es den Anschein,
dass auch aus der Coronakrise die USA besser aussteigen werden, als die EU.
32

Literaturverzeichnis
Netzliteratur
https://www.ecb.europa.eu/ecb/html/index.de.html
https://www.federalreserve.gov/
https://www.federalreservehistory.org/essays/jekyll-island-conference
https://www.oenb.at/Ueber-Uns.html
https://www.presidency.ucsb.edu/documents/executive-order-11110-amendmentexecutive-order-no-10289-amended-relating-the-performance
https://www.presidency.ucsb.edu/documents/executive-order-12608-eliminationunnecessary-executive-orders-and-technical-amendments
https://www.govinfo.gov/content/pkg/STATUTE-77/pdf/STATUTE-77-Pg54.pdf
https://www.govinfo.gov/content/pkg/STATUTE-96/pdf/STATUTE-96-Pg877.pdf
Gedruckte Literatur
Blasche Helmut: Wandlungen im Federal Reserve System, Dissertation, Wien, 1949
Champ Bruce: The National Banking System: A Brief History, Federal reserve Bank
of Cleveland, Working Paper 07-23, May 2011
Deutsche Bundesbank: Geld und Geldpolitik, Frankfurt/Main, 2019
Eighth Annual Report of the Federal Reserve Board, Covering Operations for the Yer
1921, Government Printing Office, Washington, 1922
Federal Reserve Act of 1913 with amendments and laws relating to banking.
Compiled by Gilman G. Udell, United States Government Printing Office,
Washington, 1958
National Monetary Commission: The Reichsbank 1876-1900, Government Printing
Office, Washington, 1910
33

Patzauer Hans: Die Reform der amerikanischen Notenbanken (The Federal Reserve
Act vom 23. Dezember 1913), Manz, Wien, 1914 (Jahrbuch 1914 der Gesellschaft
österreichischer Volkswirte)
Scheller Hanspeter K.: Die Europäische Zentralbank. Geschichte, Rolle und
Aufgaben, 2. überarbeitete Auflage, Frankfurt/Main, 2006
Schlögel Emanuel: Die Oesterreichisch-ungarische Bank, Henckel, Tetschen a. d.
Elbe, 1906
Strohmaier Stefan Friedrich: Quantitative Easing, Masterarbeit, Graz, 2016
The National Bank Act as amended, The Federal Reserve Act. Compiled under the
direction of the Comptroller of the Currency, Government Printing Office,
Washington, 1919
Warburg Paul M.: The Federal Reserve System. Ist Origins and Growth, In Two
Volumes, Macmillan, New York, 1930
Wlach Helga: Die österreichische Nationalbank im Vergleich. Theorie und Praxis der
Unabhängigkeit der Österreichischen Nationalbank, der Deutschen Bundesbank, der
Schweizerischen Nationalbank, des Federal Reserve Systems und der Bank of
England, Diplomarbeit, Wien, 1995
34