2. Infotag Mittelstandsanleihen für Unternehmer - Blättchen ...

Referenten 

Medienpartner: 

2. Infotag Mittelstandsanleihen für Unternehmer 

Veranstaltung der BLÄTTCHEN & PARTNER AG 

in Kooperation mit der Börse Hamburg 

Donnerstag, 29. November 2012 | 16 - 19.30 Uhr 

Börse Hamburg | Kleine Johannisstraße 4 | Hamburg 

Ralph Breuling, CFO, Karlsberg Brauerei GmbH 

Peter Thilo Hasler, Vorstand BLÄTTCHEN & PARTNER AG 

Dr. Thorsten Kuthe, Partner Heuking Kühn Lüer Wojtek 

Dr. Thomas Ledermann, Vorstand der Börsen AG Hamburg und Hannover 

Ulf Ziegler, Managing Partner fischerAppelt advisors GmbH 

Madeleine Zipperle, Rechtsanwältin, Heuking Kühn Lüer Wojtek 

Moderation 

Detlef Lübbe, Vorstand, mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG

INHALT 

Referenten 


Mittelstandsbörse Deutschland - Finanzierungsweg für den Mittelstand 

Börsen AG Hamburg und Hannover: Dr. Thomas Ledermann Vorstand 

Warum, wie viel, wie teuer? 

BLÄTTCHEN & PARTNER AG: Peter Thilo Hasler, Vorstand 

Keine Angst vor dem Wertpapierprospekt 

Heuking Kühn Lüer Wojtek: Dr. Thorsten Kuthe, Partner | Madeleine Zipperle, Rechtsanwältin 

Was ist eine gute Bond Story? 

fischerAppelt advisors GmbH: Ulf Ziegler, Managing Partner 

Ich hab‘s getan - Erfahrungsbericht eines Emittenten 

Karlsberg Brauerei GmbH: Ralph Breuling, CFO 

Medienpartner 

2 

3 

5 

13 

25 

36 

44 

57

REFERENTEN 

Ralph Breuling verantwortet seit Januar 2009 das Treasury der 

Unternehmensgruppe und ist in Personalunion CFO der Karlsberg Brauerei 

GmbH. Seine berufliche Karriere startete er nach dem erfolgreichen 2. 

Juristischen Staatsexamen 1986 im Bankwesen. Zuletzt leitete er die 

Firmenkunden-Niederlassung der Hypovereinsbank in Wiesbaden mit 

überregionaler Zuständigkeit. Branchenschwerpunkte lagen dort schon im 

Food-Bereich. Folgerichtig war er nach Ende der Banktätigkeit Ende 1999 

viele Jahre in verschiedenen Unternehmen der Lebensmittelindustrie in 

leitenden, meist geschäftsführenden, Funktionentätig. Herr Breuling ist 

darüber hinaus Gründungsmitglied eines national und international 

agierenden Netzwerkes von Consultants mit Schwerpunkt Food & AGRI. 

Peter Thilo Hasler ist Vorstand der BLÄTTCHEN & PARTNER AG und 

zuständig für Börsengänge und Anleiheemissionen. Nach seinem Studium der 

Volkswirtschaftslehre an der Universität Passau begann Peter Thilo Hasler 

seine Karriere als Finanzanalyst: Während der 90er Jahre war Peter Hasler 

Deputy Head of Company Research der Hypo-Vereinsbank, von 2000 bis 

2006 Leiter des Neuer Markt Research bzw. des Small Caps Research der 

HVB/UniCredit Group und von 2006 bis 2010 Director Research bei der 

Viscardi AG. In seiner fast 20-jährigen Research-Laufbahn war er 

verantwortlich für eine Reihe von Börsengängen und Kapitalerhöhungen, 

darunter das IPO von Premiere, Software AG oder SKW Stahl-Metallurgie. 

Dr. Thomas Ledermann ist seit 1993 Geschäftsführer der Hanseatischen 

Wertpapierbörse Hamburg und wurde 1999 zum Mitglied des Vorstandes der 

BÖAG Börsen AG ernannt. Der Bankkaufmann und promovierte Jurist 

verbrachte seine gesamte bisherige berufliche Laufbahn im Finanzwesen und 

ist ein ausgewiesener Experte für Wertpapierbörsen. Vor seinem Wechsel 

nach Hamburg war er drei Jahre als Assistent der Geschäftsführung der 

Rheinisch-Westfälischen Börse zu Düsseldorf tätig. 

3

REFERENTEN 

Ulf Ziegler ist Experte in der strategischen Kommunikationsberatung für 

komplexe Kapitalmarktthemen. Er berät seit mehr als 14 Jahren 

mittelständische Unternehmen und global agierende Konzerne sowie Finanzund 

strategische Investoren bei besonderen Herausforderungen wie 

Restrukturierungen oder Krisen als auch bei Transaktionen wie M&As, 

Börsengängen oder Bond-Emissionen. Ulf Ziegler ist Gründer und Managing 

Partner der fischerAppelt, advisors GmbH – die strategische 

Kommunikationsberatung innerhalb der fischerAppelt Gruppe. 

Dr. Thorsten Kuthe und Madeleine Zipperle sind Rechtsanwälte im Kölner 

Büro von Heuking Kühn Lüer Wojtek, die sich schwerpunktmäßig mit der 

Beratung (kapitalmarktorientierter) Gesellschaften befassen. Sie begleiten 

regelmäßig Anleiheemissionen und Börsengänge und verfügen über eine 

umfassende Expertise in allen Bereichen des Aktien- und Kapitalmarktrechts 

sowie in sämtlichen Fragen der alternativen Finanzierungsmöglichkeiten 

(kapitalmarktnaher) Unternehmen. Neben der Begleitung von Transaktionen 

gewährleisten sie die laufende Emittentenberatung, wozu seit einigen Jahren 

auch die Implementierung gut funktionierender Compliance gehört. Daneben 

unterstützen sie junge Unternehmen und deren Investoren in 

Finanzierungsfragen sowie bei Unternehmenskäufen. 

4

Mittelstandsbörse Deutschland 

- Finanzierungsweg für den Mittelstand - 


Hamburg, 29. November 2012 

Börsen Hamburg und Hannover 

stellen sich vor 

� Umsätze 2011: rund 28 Milliarden Euro 

� über 14.000 handelbare Wertpapiere 

� über 1.600 Aktien 

� über 6.600 Anleihen 

� rund 5.300 offene Fonds 

� rund 900 Zertifikate 

www.boersenag.de 1 

www.mittelstandsboerse-deutschland.de 2 

5


Was wir bieten 


Der Emissionsprozess 

Finanzierungsmöglichkeiten 

einen individuellen Zugang zum 

Kapitalmarkt 

eine bedarfsgerechte Möglichkeit der 

Fremd- oder Eigenkapitalaufnahme 

Nutzung der Zeichungsfunktionalität 

im Handelssystem 


Die Mittelstandsbörse Deutschland bietet mittelständischen Unternehmen einen 

auf ihre Bedürfnisse zugeschnittenen Zugang zum Kapitalmarkt. Von Beginn 

des Emissionsprozesses an werden sie sowohl von der Mittelstandsbörse 

Deutschland als auch von kompetenten Kapitalmarktpartnern begleitet. Im Laufe 

des Prozesses wird die für sie passende Finanzierung in Form von Eigen- oder 

Fremdkapital gefunden. 

Prüfung der 

Antragsvoraussetzungen 

Ausgestaltung 

und Begleitung 

der Emission 

Folgepflichten 


6




Prüfung der 


■ Zusammenbringen mit einem Kapitalmarktpartner / Antragsteller 

■ Erörterung der Möglichkeiten der Fremd- oder Eigenkapitalaufnahme 

■ Im Falle einer eindeutigen Empfehlung z. B. durch die Hausbank erfolgt direkt 

die Umsetzung 



■ Satzung 


■ aktueller HR-Auszug 

■ Jahresabschluss des letzten Geschäftsjahres 

Ausgestaltung 


der Emission 



Prüfung der 


Ausgestaltung 


der Emission 

■ gebilligter Wertpapierverkaufsprospekt und Zusammenfassung 

■ Verpflichtungserklärung des Emittenten zur Anerkennung des Regelwerks 

■ Verpflichtungserklärung, dass Emittent Folgepflichten erfüllt 

■ Factsheet zur Veröffentlichung auf der Internetseite 



7




Prüfung der 


Ausgestaltung 


der Emission 


Das Angebot funktioniert nach dem Baukastenprinzip – eine Besonderheit der 

Mittelstandsbörse Deutschland. Die Unternehmen wählen allein an ihren 

Bedürfnissen orientiert aus einer Vielzahl von Modulen des Kapitalmarktpartners 

die gewünschten Leistungen für die Emissionsbegleitung aus. Sie schnüren ein 

maßgeschneidertes Paket aus Research- und Listing-Services. 





Prüfung der 


Ausgestaltung 


der Emission 


■ Veröffentlichung des geprüften Jahresabschlusses innerhalb von sechs 

Monaten nach Ende des vergangenen Geschäftsjahres 

■ „Quasi-Ad-hoc-Publizität“ 

■ Veröffentlichung eines Finanzkalenders (Veröffentlichung des 

Jahresabschlusses, Präsentation vor Investoren, Analystenkonferenzen etc.) 

■ Veröffentlichung von Nachträgen zum Prospekt 

■ Jährlich aktualisiertes Unternehmenskurzporträt 


8

mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG 

Die Historie 

� Skontroführung an den Börsen München, Frankfurt, Hamburg, Hannover und 

Berlin 

� ca. 18.000 betreute Aktien, Investmentfonds, Anleihen 

� 63 Mitarbeiter 

� Market Maker für offene Investmentfonds auf Tradegate 

� 15 Designated Sponsor Mandate 

� Wechsel in den m:access im November 2009 


mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG 

Die Geschäftsbereiche 

Wertpapierhandel Kapitalmarkt 

� Skontroführung in Aktien 

� Skontroführung in Fonds 

� Skontroführung in Renten 

� Market Specialist an der Tradegate 

Exchange 

� Spezialist auf Xetra 

� Institutional Sales 

� Order Execution 

� IPO‘s 

� Listing‘s 

� Designated Sponsoring 

� Emissionsexperte in m:access 

� Listing Partner und China Expert 

im Entry Standard 

� Spezialist der Mittelstandsbörse 

Deutschland 


9


Das Baukastenprinzip im Detail 

Anleihestruktur 

Market Research 

Rating 



Prospekterstellung 

Zahlstellendienst 

Platzierung über 

Zeichnungsbox 

Die Kapitalmarktpartner beraten die Unternehmen 

bezüglich der Struktur der Anleihe. 

Optimale Ausgestaltung der Anleihe, orientiert an 

aktuellen Markterwartungen. 

Zusammen mit dem Kapitalmarktpartner wird ein 

Unternehmens- und Anleiherating erstellt. 


Unsere Kapitalmarktpartner unterstützen die Unternehmen 

bei der Erstellung eines Wertpapierprospektes. 

Unsere Kapitalmarktpartner unterstützen die Unternehmen 

bei der Auswahl einer Zahlstelle (z. B. Abwicklung der Zinsund 

Tilgungszahlungen, Beantragung der WKN). 

Direkte Teilhabe von Privatanlegern an der Zeichnung einer 

Anleihe über die Zeichnungsbox. 


10


Exkurs: Zeichnungsfunktionalität im Handelssystem 

Nutzung bestehender 

Routingfunktionalität 

Sammeln von 

Zeichnungsorders im 

Orderbuch 



Börseneinführung 

und Listing 

Marktteilnehmer können 

Zeichnungsorders 

erteilen bzw. 

Kundenaufträge 

entgegennehmen und 

verarbeiten 

Zuteilung nach Ende 

bzw. während der 

Zeichnungsphase 


Durchführung des Einbeziehungsverfahrens und 

Antragstellung durch an den Börsen Hamburg und 

Hannover zugelassene Handelsteilnehmer. 

Skontroführung Feststellung von Börsenpreisen. 

Funktion eines 

Spezialisten 

Übernahme der Market-Maker-Funktion – die Benennung 

eines Spezialisten ist bei Aktien verpflichtend, bei 

Anleihen optional. 


11


Deshalb sind wir der richtige Partner 

Neben dem Baukastenprinzip bietet die Mittelstandsbörse Deutschland weitere 

Besonderheiten: 

■ keine definierte Mindeststückelung 

■ keine festgelegten Minimal- bzw. Maximalvolumina 

■ Rating nur optional 

■ keine Coaching-Verpflichtung 

■ Folgerating nur optional 

■ keine verpflichtende Zwischenberichterstattung 

■ kein verpflichtendes Market-Making im Handel 


KONTAKT Börsen AG 

Hamburg und Hannover 

Dr. Thomas Ledermann 

Kleine Johannisstraße 4 

20457 Hamburg 

Tel.: 040/ 36 13 02 - 0 

mail: t.ledermann@boersenag.de 



12

Inhaltsverzeichnis 

Mittelstandsanleihen 

Warum, wie viel, wie teuer? 

BLÄTTCHEN & PARTNER AG 

München | Stuttgart 

Präsentation auf dem 2. Infotag Mittelstandsanleihen für Unternehmer 

29. November 2012 

1. Wer kann eine Anleihe begeben? 03 

2. Welche Zinsen sind zu bezahlen 07 

3. Empfehlung für die konkrete Ausgestaltung einer Anleihe 13 

4. Backup 18 

13 

2

Gründe für die Finanzierung über eine Mittelstandsanleihe 

Ausgestaltung 

Volumen 

Image 

Steigende 

Nachfrage 

institutioneller 

Investoren 

� Börsennotierung 

� Lange Laufzeit von 5-7 Jahren 

� Verbrieftes Darlehen 

� Finanzierungsvolumen 

wesentlich größer als bei 

Bankfinanzierungen 

� Steigerung des 

Bekanntheitsgrades 

� Höhere Visibilität in der 

Finanzöffentlichkeit 

Emittenten von Mittelstandsanleihen 

� Keine Tilgung während der Laufzeit 

� Positive Spillover-Effekte auf 

die Produkte 

Auswertung des Status quo 

Anzahl Emissionen (n=68) 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

Umsatz der Emittenten 

20 

13 

12 

0-50 50-100 100-150 150-200 >200 

Umsatz im Vorjahr der Emission (EUR Mio.) 

Unabhängigkeit 

Vermeidung der 

Nachteile einer 

Bankfinanzierung 

� Auch Staatsanleihen haben Ausfallrisiken 

� Aktuelle Niedrigzinsphase belastet Renditeziele 

institutioneller Anleger 

� Mittelstandsanleihen mit hohen Renditen bei 

überschaubaren Risiken 

Quelle: BLÄTTCHEN & PARTNER Datenbank, Wertpapierprospekte der Anleiheemittenten 

4 

19 

� Keine Änderung im Gesellschafterkreis 

� Keine Änderung der Rechtsform 

� Keine Mitsprache der Anleiheinvestoren 

� Eingeschränkte Kündigungsmöglichkeit 

der Gläubiger 

� Ständiges Reporting 

� Umfangreiche Besicherungen 

� U. U. langwieriger und aufwändiger 

Kreditvergabeprozess 

� Abhängigkeit von der Geschäftspolitik 

der Banken 

Emissionsvolumen Mittelverwendung 

Anzahl Emissionen/Prozentualer Anteil (n=68) 

51-100 Mio. 

EUR 

7 

10% 

größer 100 

Mio. EUR 

6 

9% 

26-50 Mio. EUR 

37 

54% 

14 

bis 10 Mio. EUR 

2 

3% 

11-25 Mio. EUR 

16 

24% 

Mehrfachnennungen (n=68) 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

49 

Internes Wachstum 

34 

Umstrukturierung FK 

19 

M&A 

10 

Eintritt in neue Märkte 

13 

Diversifikation 

3 

4

Branchenaffinität im Wandel 

Wechselnde Branchentrends bei Mittelstandsanleihen 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

Emissionen nach Branchen 

Anzahl Emissionen (n=68) 

0 

Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 

Quelle: BLÄTTCHEN & PARTNER AG Datenbank 


Services 

Consumers 

Real Estate 

Logistics 

Others 

Cyclicals 

Renewables 

� Die Attraktivität eines IBOs wird von 

der Kursentwicklung anderer 

Unternehmen der Branche beeinflusst 

� Bis Mitte 2011 wurden vor allem 

Unternehmen aus dem Renewablesund 

dem Cyclicals-Sektor platziert 

� Aktuelle Branchenaffinität für 

Consumer-, Cyclicals- und Service- 

Unternehmen 

� Mittlerweile haben sich die 

Risikoprämien bei Renewables und 

Real Estate deutlich erhöht 

� Niedrige Risikoprämien vor allem bei 

Consumer Goods und Brandnames 




4. Backup 18 

15 

5 

6

Grundlagen 

Einflussfaktoren der Couponhöhe im Überblick 

� Couponhöhe setzt sich aus einer Basisverzinsung und einer Marktrisikoprämie (gemessen am iTraxx) zusammen 

� Die Basisverzinsung orientiert sich an der Rendite von Bundesanleihen mit gleicher Laufzeit: aktuell ~0,4% 

� Risikoprämie in Abhängigkeit von 

► Ratingergebnis 

► Branche und Geschäftsmodell 

► Laufzeit der Anleihe 

► Cashflow-Stärke aktuell und in der Zukunft 

► Brandname 

► Handelbarkeit der Anleihe im Sekundärmarkt 

� Vertrauensbildende Maßnahmen 

► Besicherungskonzepte für Anleihezinsen und 

Tilgungszahlung 

► Covenants 

► Aktive Kapitalmarktkommunikation und freiwillige 

Übernahme von Transparenzpflichten 

Risikoprämie 

10% 

8% 

6% 

4% 

2% 

0% 

Beispiel 

0,4% 

6,0% 

1,5% -0,2% -0,1% -1,0% 

Reduzierung des Coupons 

durch vertrauensbildende 

Maßnahmen möglich 

6,6% 

Basiszins Risikoprämie Liquidität Besicherung Covenants Brandname Coupon 

Bei einer Anleiheemission wird die Höhe des Coupon 

im Rahmen des Pre-Sounding bei ausgewählten Investoren festgelegt 

iTraxx unter Höchstständen von 2011 – 

Platzierungsaktivität YTD trotzdem deutlich unter Vorjahr 

iTraxx, IBO Volumen und Anzahl an IBOs, 2011-2012 

iTraxx European Crossover 5 Jahre Index (bps) 

900 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

Volumen (Mio. EUR) Anzahl IBOs 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

0 

Jan 

11 

2 2 

Feb 

11 

Mrz 

11 

7 

Apr 

11 

3 

Mai 

11 

4 

Jun 

11 

7 

Jul 

11 

0 

Aug 

11 

1 

Sep 

11 

4 

Okt 

11 

2 

Nov 

11 

0 0 

Dez 

11 

Jan 

12 

Quelle: Bloomberg, BLÄTTCHEN & PARTNER AG Datenbank (n=68) *) Credit Default Swaps = Kreditausfallversicherung 

1 

Feb 

12 

4 4 

Mrz 

12 

Apr 

12 

1 

Mai 

12 

Vol. Prospekt Vol. Tatsächlich Anzahl IBOs 

2 

Jun 

12 

16 

1 

Jul 

12 

0 

Aug 

12 

4 

Sep 

12 

6 

Okt 

12 

4 

Nov 

12 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

� iTraxx bildet Entwicklung von 45 

CDS-Kontrakten *) auf Non- 

Investment-Grade Emittenten (High- 

Yield-Bonds) in Europa mit Laufzeit 

5 Jahren ab 

� Anstieg der Risikoprämien für High- 

Yield-Bonds und Rückgang der 

Emissionstätigkeit bei Mittelstandsanleihen 

beginnend mit dem 

zweiten Halbjahr 2011 

� YTD wurden insgesamt 27 IBOs 

(Vorjahr 32) in die Platzierung 

begeben, auch das prospektierte 

Emissionsvolumen lag mit 1.010 

Mio. EUR deutlich unter dem 

Vorjahreswert von 1.580 Mio. EUR 

� Ende Q3/Anfang Q4 erneuter 

Anstieg der Emissionstätigkeit 

7 

8

Einflussfaktoren auf die Risikoprämie 

Ratingklassen 

Ratingklasse Rating Beurteilung 

AAA AAA 

AA 

A 

BBB 

BB 

B 

C 

AA+ 

AA 

AA- 

A+ 

A 

A- 

BBB+ 

BBB 

BBB- 

BB+ 

BB 

BB- 

B+ 

B 

B- 

CCC 

CC 

C 

D D 

Rating als Qualitätsmerkmal 

Quelle: Standard & Poor‘s, Creditreform 

Beste Bonität 

geringstes Insolvenzrisiko 

Sehr gute Bonität 

sehr geringes Insolvenzrisiko 

Gute Bonität 

geringes Insolvenzrisiko 

Stark befriedigende Bonität 

geringes bis mittleres Insolvenzrisiko 

Befriedigende Bonität 

mittleres Insolvenzrisiko 

Ausreichende Bonität 

höheres Insolvenzrisiko 

Kaum ausreichende Bonität 

hohes bis sehr hohes Insolvenzrisiko 

Ungenügende Bonität 

Insolvenz, Negativmerkmale 

� Durch Besicherung der Zinszahlungen und der Anleihetilgung 

sowie durch Covenants kann das Anleiherating besser als 

das Emittentenrating ausfallen 

Vertrauensbildende Maßnahmen: Covenants 

B- 

3% 

B 

1% 

BB- 

6% 

BB 

13% 

Unrated 

18% 

A- 

2% BBB+ 

7% 

BB+ 

21% 

Qualitative Ratingkriterien 

BBB 

16% 

BBB- 

13% 

Investment Grade 

Non Investment Grade 

Ohne Rating 

� Managementteam und Mitarbeiter (Key-Man-Risk, Ausbildung) 

� Dokumentation und Managementinformation 

� Produkte und Leistungen (Produktspektrum, Alter der Produkte, Macht 

der Zulieferer und der Kunden) 

� Strategie, Wettbewerbssituation und Kundenbeziehungen 

� Finanzmanagement und Finanzplanung 

� Risikomanagement (Controlling, Reporting, Unternehmensplanung) 

Quantitative Ratingkriterien 

� Benchmarking wichtiger Bilanz-, Rentabilitäts- und 

Liquiditätskennzahlen mit Branchendurchschnitt und vergleichbaren 

Unternehmen 

Gängige General Covenants in den Anleihebedingungen 

� Negativerklärung: Verpflichtung der Emittentin, während der Laufzeit der Anleihe keine Sicherungsrechte für andere 

Kapitalmarktverbindlichkeiten zu bestellen 

� Change of Control-Klausel: Kündigungsmöglichkeit bei mehrheitlichem Wechsel der Eigentümer 

� Limitation on Asset Sales: Verbot, Anteile an Tochtergesellschaften zu veräußern 

� Tax Gross-up: Emittent verpflichtet sich, etwaige zusätzliche Quellensteuern zu tragen 

� Cross Acceleration-Klausel: Kündigungsmöglichkeit der Gläubiger bei Fälligstellung eines anderen Kredits 

� Cross Default-Klausel: Kündigungsmöglichkeit der Gläubiger bei Zahlungsverzug eines anderen Kredits 

� Restriction on Payments: Beschränkung von Ausschüttungen und bestimmter weiterer Zahlungen an Gesellschafter 

� Limitation on Indebtedness: Beschränkung zusätzlicher Aufnahme von Finanzverbindlichkeiten 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

51 

42 

Negative Pledge Change of Control Limitation of Asset 

Sales 

Quelle: BLÄTTCHEN & PARTNER Datenbank 

12 

4 

21 

Tax Gross-up Cross 

Acceleration/Cross 

Default 

17 

8 

Restriction on Payments Limitation of 

Indebtedness 

3 

6 

Sonstige 

9 

10

Empirische Marktanalyse 

Zinsabschlag von Brandname-Anleihen gegenüber Non- 

Brand-Peers bei vergleichbarem Rating 

9,0% 

8,5% 

8,0% 

7,5% 

7,0% 

6,5% 

6,0% 

7,13% 

April 2011 April 2011 Juli 2011 Oktober 2011 Februar 2012 Juni 2012 

Brand-Name 

Non-Brand-Peer 

-37 bps -12 bps -37 bps 

Semper Idem 

Underberg 

7,50% 7,50% 7,50% 

7,38% 

7,13% 

6,75% 

7,75% 

7,25% 

8,50% 

6,75% 

7,75% 

7,13% 

7,25% 7,25% 7,25% 

Valensina Katjes International Bastei Lübbe Seidensticker Schalke Laurèl René Lezard 

Kosten einer Mittelstandsanleihe 

Variable Kosten 

Fixe Kosten 

* Bezogen auf das Emissionsvolumen 

-100 bps 

Bezeichnung Kosten 

Platzierungsprovision der Banken 2,5% - 5,0% 

Emissionsberatung





4. Backup 18 

Aktuelle Trends bei Mittelstandsanleihen 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

Erst-Rating möglichst im Investmentgrade, teilweise bis in den Bereich von A- 

Brandnames und börsennotierte Emittenten tendenziell mit Ratings im Sub-Investment Grade 

Follow-Up Ratings sind überwiegend schlechter als Erst-Ratings 

Tendenziell rückläufige Emissionsvolumina 

Covenants (Negative Pledge, Change of Control) und Besicherungen werden Standard, v. a. bei weniger bekannten 

Emittenten 

Eigenkapitalquoten der Emittenten liegen in der Regel über 20%, bei Brandnames tendenziell darunter 

Hohe und weiter steigende Anforderungen an Qualität, Glaubwürdigkeit und Überzeugungskraft des Managements 

Nachhaltige Stabilität des Geschäftsmodells ist durch stetige Cashflow-Generierung zu belegen 

Vorzeitige Beendigung der Zeichnungsphase bei Brandnames üblich 

Pflicht zur Veröffentlichung des tatsächlichen Platzierungsvolumens hat Kurseffekte zur Folge 

19 

13 

14

Erfahrungen erfolgreicher Börsengänge 

müssen auf die Anleiheemission übertragen werden 

Klare 

Positionierung 

Erfüllung der 

Erwartungen 

Strukturierte 

Vermarktung 

Unnötig 

� Entwicklung der Bond Story, also Beantwortung der Frage: Warum soll ein Investor die Anleihe zeichnen? 

� Festlegung von Schlüsselbegriffen, die für die Platzierung der Anleihe erforderlich sind 

� Unternehmensmemorandum und Factsheet als Informationsgrundlage für alle beteiligten Parteien 

� Rating in Investmentgrade oder knapp darunter (BB) 

� Beleg der Qualität, Glaubwürdigkeit und Überzeugungskraft des Managements 

� Eigenkapitalquote > 20% 

� Stabilität des Geschäftsmodells durch nachhaltigen Cashflow 

� Marktübliche Covenants 

� Absicherungskonzept für Zinsen - soweit möglich 

� Auswahl einer Bank im Rahmen eines Beauty Contest 

� Frühzeitiger Beginn einer systematischen Pressearbeit, um die (Emittentin und ihre) Bond Story am Kapitalmarkt 

bekannt zu machen 

� Frühzeitiges Pre-Sounding, um Investorenerwartungen zu berücksichtigen 

� Fundiertes Bond-Research, das vor der Zeichnungsfirst institutionellen Investoren zugänglich gemacht wird 

� Platzierungsfokus auf semi- und institutionelle Investoren 

� Roadshowbeginn bei institutionellen Investoren bereits vor Zeichnungsfrist 

� Aufwändige Anzeigenkampagne 

� Teure Anwaltskanzlei für Wertpapierprospekt 

� Rating durch internationale Agentur 

� Ungewöhnliche Anleihebedingungen außerhalb Standards 

Typischer Zeitplan einer Anleiheemission 

Monate 1 2 3 4 5 

Wochen 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 

� Kick-off Meeting � 

� Bereitstellung notwendiger Informationen für Credit-Book 

und Rating 

� Erstellung/Überarbeitung 5-Jahres-Planung 

� Erstellung Credit-Book 

� Stresstest Unternehmensplanung 

� Präsentation vor Banken 

� Abschluss Mandatsvereinbarung mit Lead-Bank � 

� Prospekterstellung 

Anwalt BaFin 

� Rating 

� Strukturierung der Anleihe 

� Erstellung Pilot Fishing Präsentation 

� Pilot Fishing 

� Beauftragung und Erstellung Research 

� Überarbeitung Homepage 

� Erstellung Factsheet 

� Pressehintergrundgespräche 

� Vorbereitung und Freigabe Presseerklärung 

� Prospektbilligung durch die BaFin � 

� Stellung Zulassungsantrag Börse 

� Roadshow Management 

� Anleihezeichnung 

� Notierungsaufnahme � 

20 

15 

16

Buchtipp 

Mittelstandsanleihen - Ein Leitfaden für die Praxis 

Um Unternehmern einen umfassenden und kompetenten Leitfaden für die Begebung von Mittelstandsanleihen zu geben, haben die 

Vorstände der BLÄTTCHEN & PARTNER AG einen praxisnahen Leitfaden beim renommierten Gabler-Verlag herausgebracht. Das 

Buch ist seit März 2012 im Handel erhältlich. 


…endlich mal ein Leitfaden für den „Motor Deutschlands“ – den Mittelstand, für alle Anleiheinteressierten und für die Finanzmarktspezialisten, 

die sich diesem Thema sicher in der Zukunft widmen müssen… – Prädikat: Sinnvoll! … 

Mick Knauff / Deutsches Anleger Fernsehen - N24 Börsenkorrespondent 

„Knapp zwei Dutzend Finanzexperten geben dem Leser die notwendige Orientierungshilfe, um sich in allen Fragen einer 

Mittelstandsanleihe schnell zurechtzufinden. Der Leitfaden ist besonders empfehlenswert, weil er kompetent, praxisnah und 

anschaulich geschrieben ist.“ 

Frank Gerstenschläger, Mitglied des Vorstandes der Deutsche Börse AG 

"Eine gute Kapitalversorgung der Wirtschaft und insbesondere des Mittelstandes zu angemessenen Konditionen ist von 

essentieller Bedeutung für die Wettbewerbsfähigkeit unserer Unternehmen und damit auch für unseren Wohlstand. Die 

Finanzkrise und die verschärften regulatorischen Anforderungen an die Banken haben die Entwicklung einer neuen 

Finanzierungsmöglichkeit für mittelständische Unternehmen gefördert: die Mittelstandsanleihen. Aufgrund der zunehmenden 

Nachfrage nach Corporate Bonds hat auch die Börse München speziell für mittelständische Unternehmen das Segment m:access 

bonds etabliert. Diese Entwicklung halte ich für sehr begrüßenswert, da Mittelstandsbonds für private Anleger eine interessante 

Anlagemöglichkeit sind und für mittelständische Unternehmen eine attraktive Alternative zum Bankkredit darstellen. Das Buch 

"Mittelstandanleihen - Ein Leitfaden für die Praxis" stellt interessierten Lesern diese Finanzierungsquelle verständlich und 

anschaulich dar. Der Leitfaden kann gerade mittelständischen Unternehmen, die neue Finanzierungswege beschreiten wollen, ein 

wertvoller Ratgeber sein." 

Martin Zeil, Bayerischer Staatsminister für Wirtschaft, Infrastruktur, Verkehr und Technologie 




4. Backup 18 

21 

17 

18

Corporate Finance-Kompetenzcenter 

Eigenkapital 

� Börsengang 

� Kapitalerhöhung 

� Unternehmensbewertung 

Dr. Konrad Bösl 

Vorstand (Sprecher) 

089 - 21 02 94-61 

kb@blaettchen.de 

Peter Thilo Hasler 

Vorstand 

089 - 21 02 94-62 

pth@blaettchen.de 

Emission einer Mittelstandsanleihe 

Fremdkapital 

� Unternehmensanleihe 

� Mittelstandsanleihe 

� Wandelanleihe 

� Kreditaufnahme 

Dr. Konrad Bösl 

Vorstand (Sprecher) 

089 - 21 02 94-61 

kb@blaettchen.de 

Peter Thilo Hasler 

Vorstand 

089 - 21 02 94-62 

pth@blaettchen.de 

Prof. Dr. 

Alexander Götz 

Partner 

089 - 21 02 94-0 

ag@blaettchen.de 

M&A und 

Unternehmensbeteiligung 

� Unternehmenskauf/ 

-verkauf 

� Nachfolgeregelung 

� Private Equity 

� MBO und MBI 

Hanns-Peter Wiese 

Partner 

089 - 21 02 94-63 

hpw@blaettchen.de 

Philipp Hund 

Partner 

0711 - 490 70 27-52 

ph@blaettchen.de 

Leistungsspektrum BLÄTTCHEN & PARTNER AG 

Analyse der Ausgangslage 

Vorbereitung 

der Ansprache 

des 

Kapitalmarktes 

Auswahl des 

Bankenkonsortiums 

� Beratung in allen Fragen der Anleiheemission 

� Festsetzung des Zeitplans und der wesentlichen Milestones 

� Analyse der Anleihefähigkeit 

Managementbeteiligung/ 

-vergütung 

� Managementbeteiligungsprogramm 

� Mitarbeiterbeteiligungsprogramm 

� Topmanagementvergütung 

Prof. Dr. 

Alexander Götz 

Partner 

089 - 21 02 94-0 

ag@blaettchen.de 

WP Rainer Ozimek 

Associate Partner 

0711 - 490 70 27-50 

ro@blaettchen.de 

Kaufmännische 

Unternehmenssteuerung 

� Cash- und Working 

Capital -Management 

� Financial Planning und 

Reporting 

� IFRS-Umstellung 

Philipp Hund 

Partner 

0711 - 490 70 27-52 

ph@blaettchen.de 

WP Rainer Ozimek 

Associate Partner 

0711 - 490 70 27-50 

ro@blaettchen.de 

� Erstellung einer integrierten Unternehmensplanung über fünf Jahre, bestehend aus Gewinn- und Verlustrechnung, 

Bilanz und Cashflow-Statement 

� Unterstützung bei Aufbau und Detaillierung einer mittelfristigen Cashflow-Planung 

� Stresstest der Cashflow-Entwicklung und der Belastbarkeit der Zinszahlungsfähigkeit anhand von eigenentwickelten 

Software-Tools 

� Erstellung eines indikativen Ratings 

� Entwicklung des Anleihekonzepts (Verzinsung, Laufzeit, Nennbetrag, Besicherungsmaßnahmen, freiwillige 

Vereinbarungen gegenüber den Anleihegläubigern) 

� Entwicklung der Bond Story 

� Erarbeitung eines detaillierten Unternehmens-Memorandums und Fact Sheets 

� Aufnahme von Gesprächen mit den Banken 

� Einholung von NDA, Ansprache der Banken, Ausschreibung bei Banken 

� Koordination und Durchführung eines Beauty Contests bei den geeigneten Banken 

� Organisation und Unterstützung der Managementpräsentation 

� Auswahl und Mandatierung der Lead- und der Konsortial-Bank(en) 

22 

19 

20

Emission einer Mittelstandsanleihe 

Leistungsspektrum BLÄTTCHEN & PARTNER AG 

Vorbereitung 

der Platzierung 

Platzierung 

der Anleihe 

Nach der 

Emission 

� Abstimmung der Kommunikationsstrategie gemeinsam mit der Kommunikationsagentur 

� Begleitung und Unterstützung bei der Erstellung des Wertpapierprospekts 

� Vorbereitung und Begleitung des Unternehmens-Rating 

� Initiierung und Überprüfung des Credit-Research 

� Organisation der technischen Abwicklung der Anleiheemission 

� Mitwirkung und Unterstützung bei der Erstellung einer Roadshow-Präsentation für die Vorstellung des Unternehmens 

bei Schlüsselinvestoren 

� Coaching des Managements vor den Präsentationsterminen 

� Beratung und Unterstützung bei der Erfüllung der Zulassungsvoraussetzungen der jeweiligen Börse 

� Beratung und Begleitung der Anleihezuteilung bei den Investoren 

� Beratung und Unterstützung bei der Erfüllung der Folgepflichten nach Anleiheplatzierung und Notierungsaufnahme an 

der Börse 

Übertragung unserer langjährigen Erfahrung bei Börsengängen auf die Platzierung von Anleihen 

Innovationen bei Mittelstandsanleihen durch 

BLÄTTCHEN & PARTNER AG 

� Erste Anleihe mit paralleler Platzierung in Österreich und Deutschland 

� Erste Anleihe des Jahres 2012 nach mehrmonatigem Platzierungs-Stillstand 

� Größte Mittelstandsanleihe eines nicht börsennotierten Unternehmens 

� Erste Anleihe mit spezifischem Besicherungskonzept 

� Erste Anleihe mit einer Laufzeit von < 5 Jahre 

� Erste Anleihe am Entry Standard in Frankfurt 

� Erste Renewable-Anleihe mit Besicherung durch Einspeisevergütung 

� Erste Anleihe an der Mittelstandsbörse Deutschland Hamburg/Hannover 

� Erste Anleihe mit einer Zinssatz-Range im Pre-Sounding 

� Erste Anleihe mit Financial Covenants 

� Erste Mittelstandsanleihe mit Rating von Standard & Poor‘s 

23 

21 

22

Kontaktdaten 

BLÄTTCHEN & PARTNER AG – München 

Paul-Heyse-Straße 28 

D-80336 München 

Tel. +49 (0)89 - 21 02 94 - 60 

Fax +49 (0)89 - 21 02 94 - 66 

www.blaettchen.de | office@blaettchen.de 

24 

BLÄTTCHEN & PARTNER AG – Stuttgart 

Kronenstraße 30 

D-70174 Stuttgart 

Tel. +49 (0)711 - 490 70 27 - 50 

Fax +49 (0)711 - 490 70 27 - 55 

23

Infotag Mittelstandsanleihen 

Keine Angst vor dem Wertpapierprospekt 

I. Der Prospekt 

Das unbekannte Wesen? 

2 

Börse Hamburg, 29. November 2012 

Dr. Thorsten Kuthe 

Madeleine Zipperle 

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25


Haftung? Enthaftung! (1/2) 

3 


Haftung? Enthaftung! (2/2) 

4 

Legal Opinion: 

(emissionsbegleitende 

Rechtsberater) 

Disclosure Opinion: 

(emissionsbegleitende 

Rechtsberater) 

Comfort Letter: 

(Wirtschaftsprüfer) 

Bestätigung, dass die Gesellschaft wirksam 

besteht, ordnungsgemäß vertreten wird und 

Ansprüche gegen die Gesellschaft durchsetzbar 

sind 

Bestätigung, dass kein Umstand bekannt 

geworden ist, der zu der Annahme veranlasst, 

dass der Prospekt unrichtig/unvollständig ist 

Bestätigung, dass die im Prospekt enthaltenen 

Finanzinformationen vollständig und verlässlich 

sind 

26

II. Ablauf und Beteiligte (1/3) 

5 

Emission 

Management Attention 

Bank / CF-Berater Anwälte 

Wirtschaftsprüfer Börse 

IR / PR Rating 


6 

1 bis 3 Monate 5 bis 7 Wochen 

Vorbereitende 

Restrukturierung, 

etc. 

Due Diligence 

Prospekt 

Vorbereitung 

Abschlüsse 

Erstellung 

Unternehmens- 

präsentation 

Prospekt- 

billigungsverfahren 

Ratingbericht 

Pre-Marketing 

Nicht aufwändiger als klassischer Kredit! 

27 

HKLW – Fasttrack: 

8 Wochen 

Prospekt- 

billigung 

Road 

Show 

Auszahlung


7 

8 

Anforderung Unterlagen / Management Interview 

Prospekterstellung 

Durchführung des Billigungsverfahrens bei der BaFin 

ggf. Abgabe Legal / Disclosure Opinion und Comfort Letter 

III. Typische Inhalte 

Überblick 

Darstellung Geschäftstätigkeit 

Marktentwicklung, Trends 

Risikofaktoren 

Ausgestaltung Anleihe 

Ausgestaltung Angebot 

Finanzinformationen 

28

IV. Typische Inhalte 

1. Ausgestaltung der Anleihe oder Vertrauen ist gut... 

9 

10 

• standardisierte Schutzklauseln, die den status quo der 

wirtschaftlichen / rechtlichen Verhältnisse zementieren 

• Frühwarnsystem 

Covenants 

• Rechtsfolgen bei Abweichen: 

• ggf. Heilungsperiode 

• Zinsänderung 

• subsidiär Nachbesicherungspflicht 

• außerordentliche Kündigung 


2. Ausgestaltung des Angebots oder ohne Moos nix los (1/2) 

Privatanleger 

institutionelle 

Anleger 

29 

Ausland 

Börse


2. Ausgestaltung des Angebots oder ohne Moos nix los (2/2) 

11 

12 

Zielvolumen 

Rating 

Jährliche 

Analystenkonferenz 

Zuteilungsquote an 

Privatinvestoren 

Mittelstandssegment 

überwiegend keine 

Untergrenze 

verpflichtend, teilweise 

Mindestrating 

(BB oder BB+) 

Prime Standard für 

Unternehmensanleihen 

mindestens 100 Mio. 

platziert oder Umsatz (bei 

Handelsunternehmen 

Bilanzsumme) 300 Mio. 

verpflichtend 

(-) (+) 

(-) (-) 

Halbjahresbericht teilweise (+) (+) 

Quartalszahlen (-) im regulierten Markt (+) 

(Quasi-) Ad-hoc (+) (+) 


3. Finanzinformationen 

2 Jahres- / Konzernabschlüsse 

ggf. Zwischenabschlüsse 

keine Pro-Formas, aber u.U. freiwillig möglich 

keine 90-Tages-Zahlen 

ggf. Complex Financial History 

ggf. Bewertungsgutachten 

30

V. Besondere Inhalte 

1. Flexibilität ohne Ende? 

13 

V. Besondere Inhalte 

2. Konzern oh je? 

14 

31

VI. Einfluss auf die Vermarktung 

15 

Dr. Thorsten Kuthe, Rechtsanwalt, Partner 

• Geboren 1972 in Leverkusen 

• Zugelassen seit 2001 

Kompetenzen: 

• Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht einschließlich IPO / Anleihe 

• Venture Capital & Private Equity 

• Mergers & Acquisitions 

• Restrukturierung von Unternehmen 

Sprachen: 

• Deutsch und Englisch 

Auswahl aktueller Publikationen: 

• „Bookbuilding bei Mittelstandsanleihen", Bond Yearbook 2012/13 

• „Wer 'A' sagt, muss auch 'B' sagen - Folgepflichten für Emittenten“, Going Public Special „Anleihen 2012“ 

• „Die Bedeutung des Wertpapierprospekts bei der Emission einer Mittelstandsanleihe“, in: Konrad Bösl / Peter Thilo 

Hasler (Hrsg.) Mittelstandsanleihen, ein Leitfaden für die Praxis, November 2011 

• „Der Gang an die Börse“, in: Ralf Wojtek, Frank Mitzkus (Hrsg.), Die AG, 07/11 

• „Start-up übernimmt Start-up. M&A in der Gründungsphase“, VentureCapital Magazin „Tech-Guide 2011“, S. 50-51, 

• „Eine neue Plattform nicht nur für Anleihen – Das Mittelstandssegment der Börse Düsseldorf“, Going Public 1/2011 

• „Hauptversammlungsbeschlüsse könnten nichtig sein”, Finance 09/2010 

• „Beteiligungsverträge aus Unternehmersicht”, Unternehmeredition Private Equity 2010 

• „Kapitalerhöhung“ in Münchener Anwalts Handbuch Aktienrecht, 2. Auflage 2010 

• Mitherausgeber Compliance-Handbuch Kapitalmarktrecht, 2. Auflage 2008 

Sonstiges: 

• Empfohlen von Legal 500 und JUVE 

• Lehrbeauftragter für Kapitalmarktrecht an der Hochschule Fresenius 

• Mitglied Mittelstandsbeirat Börse Düsseldorf 

16 

32

Madeleine Zipperle, Rechtsanwältin 

• Geboren 1978 in Frechen 

• Zugelassen seit 2008 

Kompetenzen: 

• Gesellschafts- & Kapitalmarktrecht inkl. IPO / Anleihe 

• Compliance & Corporate Governance 

• Mergers & Acquisitions / Joint Ventures 

• Venture Capital & Private Equity 

Sprachen: 

• Deutsch, Englisch und Tschechisch 

Auswahl aktueller Publikationen: 

• „Neuerungen für Prospekte für Anleihen und Wandelschuldverschreibungen durch 

die Neufassung des Prospektrechts zum 1. Juli 2012“, Bond Magazine, Ausgabe 26, 6. Juli 2012 

• „Die Änderungen im Wertpapierprospektrecht - Dividendenpapiere“, juris PraxisReport 6/2012 

• „Corporate Governance Kodex - Weitere Änderungen ante portas!“ Platow Recht Online vom 20. März 2012 

• „Wer 'A' sagt, muss auch 'B' sagen - Folgepflichten für Emittenten“, Going Public Special „Anleihen 2012“ 

• „Wider das Anschleichen - Erneute Erweiterung der Stimmrechtsmeldungen in Kraft getreten“, HV-Magazin 2/2012 

• „Investorenschutz durch Covenants - Risikoreduktion für Anleger in Mittelstandsanleihen“, Bond Yearbook 2012 

• „Mittelstandsanleihen - Ein Markt wird erwachsen“, Platow Recht, Nr. 110 vom 23. September 2011 

• „Das Kreuz mit dem Rating“, BondGuide - Der Newsletter für Unternehmensanleihen, Ausgabe 8/2011 

• „Start-up übernimmt Start-up. M&A in der Gründungsphase“, VentureCapital Magazin „Tech-Guide 2011“ S. 50-51, 

• „BVerfG bereichert Diskurs um „wahren” Wert eines Unternehmens“, Platow Recht, Nr. 41 vom 8. April 2011 

• „Die Börsensegmente für Mittelstandsanleihen im Vergleich“, Bond Magazine 2/2011 

Sonstiges: 

• Lehrbeauftragte für Kapitalmarktrecht an der Hochschule Fresenius 

17 

Unsere Sozietät ist eine der großen deutschen 

unabhängigen Kanzleien: 

� Mit über 250 Rechtsanwälten, Steuerberatern 

und Notaren bieten wir den umfassenden 

Service einer wirtschaftsrechtlichen Beratung. 

� International kooperieren wir mit führenden 

unabhängigen Kanzleien und verfügen über 

einen „China Desk“ und einen „Brazilian 

Desk“. 

� Derzeit verfügen wir über sieben Büros in 

Deutschland, ein Büro in Brüssel und eines in 

Zürich. 

18 

33

Unsere Standorte 

Brüssel 

Düsseldorf 

19 

Köln 

Hamburg 

Frankfurt 

Wir verfügen über Praxisgruppen 

in den Bereichen 

� Arbeitsrecht 

� Banking & Finance 

� Energie 

� Gesellschaftsrecht / M&A 

� Health Care 

� Immobilien – Bau – Vergabe 

� Investment Fonds 

� IP, Media & Technology 

� Kapitalmarktrecht 

� Kartellrecht 

20 

Zürich 

� Private Clients 

München 

Berlin 

Chemnitz 

� Private Equity / Venture Capital 

� Prozessführung / Schiedsgerichtbarkeit 

� Public Sector 

� Restrukturierung 

� Steuerrecht 

� Transport – Schifffahrt – Logistik – Verkehr 

� Umweltrecht – Environment, Health, Safety 

� Versicherungsrecht - Rückversicherungsrecht 

� Vertriebsrecht 

� Wirtschafts- und Steuerstrafrecht 

34

Ausgewählte Referenzen Mittelstandsanleihen 

21 

35

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„Ich hab‘s getan!“ 

Mittelstandsanleihe 

„Ich hab‘s getan!“ 

44 

2

* Anteil Stammaktien 

Agenda 

1. Kurzvorstellung des Unternehmens 

2. Projekt „Kronkorken“ - Milestones 

3. Zeichnung bis Valuta 

4. Was hat sich verändert / Erkenntnisse 

Organigramm 

Karlsberg Brauerei KG Weber 

100% 

Karlsberg Holding GmbH 

100 % 100% 52%*) 

Karlsberg Brauerei GmbH 

(Emittentin) 

Karlsberg Logistik 

Service GmbH 

Brauerei Becker GmbH 

(inkl. Unterbeteiligungen) 

Ottweiler Brauerei GmbH 

Brauerei Gross GmbH 

Saarfürst Brauerei GmbH 

Saarfürst GbR + 

Saarfürst Brauhaus 

100% 

100% 

100% 

100% 

99,7% 

50% 

Brasserie Karlsberg Holding S.A. 

Mineralbrunnen 

(Frankreich) Überkingen-Teinach AG 

45 

Sonstige 

Gesellschaften 

3 

4

Die 

Familie 

Historie – Meilensteine 1878 bis 2012 

1878 

Christian Weber erwirbt 

die Braustätte und benennt 

sie in „Bayerische 

Bierbrauerei zum 

Karlsberg“. 

1970 

Die Brauerei 

Karlsberg UrPils 

hat Premiere. 

1988 

1996 

MiXery Bier+Cola+X 

begründet das 

Segment der 

Biermischgetränke. 

Einführung Gründel's 

als klassisches 

alkoholfreies Bier. 

1983 

Dr. Richard Weber tritt die 

Nachfolge seines Vaters Dr. 

Paul Weber als 

Geschäftsführer der Karlsberg 

Brauerei KG Weber an. 

2007 

2008 

2010 

Karlsberg 

Weizen wird 

eingeführt. 

Neuer Markenauftritt 

mit weiteren Sorten. 

Iced Energy und 

Iced Lemon. 

Einführung 

Gründel´s fresh 

2010 

5 

Christian Weber steigt als 

Generalbevollmächtigter in die 

Karlsberg Brauerei KG Weber ein. 

2011 und 2012 

Relaunch Karlsberg 

UrPils und Entwicklung 

Karlsberg Fassroller 

2011 und 2012 

MiXery entwickelt sein 

Sortiment weiter 

2012 

Gesamtfläche 127.942 m² 

Anzahl Mitarbeiter (aktueller Stand) 477 

Technik (ohne Logistik) 240 

Vertrieb 106 

Verwaltung 71 

Expansion 

Gründel's fresh 

Abfüllung 1 Fassanlage, 2 Flaschenanlagen, 3 Dosenanlagen 

Logistik 25.000 abgefertigte LKW pro Jahr (140 / Tag in der Saisonspitze) 

kein eigener Fuhrpark 

Ausstoß ca. 2,8 Mio. hl 

Jahreskapazität ca. 3,0 Mio. hl 

46 

6

Investitionsstrategien / Kapitalbedarf / 

Finanzierungsoptionen / Mittelverwendung 

• Gastronomieinvestitionen im Kernmarkt Saarland/Rheinland-Pfalz/Rhein-Neckar 



• Distributionsausweitung mit MiXery und Gründel‘s im LEH 

47 

7 

8



• Investitionen in Markenkommunikation zur Unterstützung der Expansion 



• Technische Investitionen zur Produktivitätssteigerung, Energiekostenreduzierung 

und Qualitätssicherung in den Bereichen Herstellung, Filtration und Abfüllung 

48 

9 

10



Agenda 

• Kapitalbedarf 2011-2012/13: ca. 25 Mio. € 

• Finanzierungsoptionen 

- klassische Bankenfinanzierung / Darlehen 

- Mittelstandsanleihe 


2. Projekt „Kronkorken“ – Milestones 



49 

11 

12

Projekt „Kronkorken“ - Milestones 

� externer Ratingprozess 

� Partnerauswahl 

� Pre-Sounding Phase 

� Prospekt / Billigungsprozess 

� Externe Financial Due Diligence 

� Marketing- / Kommunikationskonzept 

� Börse 

� Execution 


Partnerauswahl 

� Ausgewählte Partner 

10.09. 

Juni Juli August September 

Emmissionsbegleitende Bank und 

Zahlstelle: IKB Deutsche Industriebank AG 

Rechtsanwälte für Prospekterstellung: Heuking Kühn Lüer Wojtek 

Marketing / Kommunikationsagentur: IR.on AG 

Börse: Börse Frankfurt AG, Entry Standard 

Financial Due Diligence: W+ST Wirtschaftsprüfung AG 

Ratingagentur: Creditreform Rating AG 

Internes Kernteam: Christian Weber, Ralph Breuling, 

Marc Philippi, Michael Lessel, 

(Dr. Hans-Georg Eils) 

50 

13 

14


Partnerauswahl 


Pre-Sounding Phase (Mitte Juni bis Anfang August) 

� Erstellung Investorenpräsentation KB / IKB intern 

� Sales Briefing KB / IKB intern 

� Erstansprache Investoren / generelle 

Einschätzung zu Namen/Branche IKB extern 

� Q & A-Katalog KB / IR.on / IKB intern 

� Gruppen- und 1-1 Meetings KB / IKB extern 

- 6 Tage / 33 Investoren-Vertreter 

- konkretes Feedback zu Dokumentation / 

Coupon / Volumen 

� Weitere Vermarktungsstrategie IKB / KB / IR.on intern 

Zielsetzung: Optimierung Transaktionssicherheit 

51 

15 

16


Prospekt / Billigungsprozess (Anfang Juli bis Ende August) 

� Prospekterstellung 1. Entwurf 

- Erstabstimmung / Telefonkonferenz KB / HK 

- Legal DD KB / HK 

- Abstimmung eines ersten Entwurfs KB /HK 

- Überarbeitung Prospektentwurf / 1. Einreichung HK 

� Billigungsprozess Wertpapierprospekt 

- Abstimmung Covenants / Anleihebedingungen KB / HK / IKB 

- 2. Einreichung HK 

- Abstimmung der Anforderungen BaFin KB / HK 

- 3. Einreichung HK 

- Billigung des Prospekts 

Externe Financial Due Diligence (Anfang bis Mitte August) 

� Ziel: Plausibilisierung Planzahlen und Liquiditätsentwicklung 


Marketing / Kommunikationskonzept (Ende Juli bis Ende September) 

- Erstellung Kommunikationskonzept Retailinvestoren 

- Adaption Website 

- Koordination Media / Werbung 

- Kommunikationsaktivitäten bis zur Anleiheplatzierung 

� Interviews, redaktionelle Berichte 

Börse (ab Mitte August) 

- Formelle Antragstellung bei der Börse / 

Unterzeichnung Listing-Vereinbarung IKB / B 

- Einweisung in die Folgepflichten IKB / KB / IR.on 

- Erstellung Unternehmensdatenblatt / 

Kreditkennzahlen für die Börse IKB / KB / IR.on 

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Execution (Ende August bis 10.09.2012) 

23.08. Festlegung Coupon KB / IKB 

28.08. Abstimmung Pressemeldungen / Kommunikation KB / IKB / IR.on 

30./31.08. Roadshow-Präsentation KB / IKB / HK 

31.08. Billigung Prospekt 

03.09. Interne Kommunikation: Info an Mitarbeiter KB 

03.-07.09. Externe Kommunikation: Medien KB 

03.09. Veröffentlichung Prospekt KB / IKB / HK 

03.-07.09. Deal-Roadshow 

(Frankfurt, Luxemburg, Düsseldorf, München) KB / IKB 

Das Karlsberg-Wertpapier 

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Flyer als Beilage in Tageszeitungen 

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Agenda 





Zeichnung bis Valuta 

10.09. 9.00 Uhr Öffnung Zeichnungsbox 

10.15 Uhr Info über Stand der Zeichnungen / ca. 70 Mio. € 

11.15 Uhr Schließung Zeichnungsbox / über 75 Mio. € 

12.09. 9.00 Uhr Platzierung Bond (1. Handelstag) 

28.09. Valuta 

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Agenda 





Was hat sich verändert / Erkenntnisse 

� Publizität und Folgepflichten 

- Veröffentlichung von Halbjahres- und Jahresabschlüssen, Ratingberichten 

- Ad hoc Informationen 

� Interner Druck 

- Publizität ist zwar ein Kulturwechsel, aber auch Ansporn. 

- In dem wir uns nach außen messen lassen, bauen wir intern Druck auf, 

um den Erwartungen gerecht zu werden. 

� Kommunikation mit Investoren 

- andauernd über Emissionsphase hinaus 

� Schwerpunkt: Buy-and-hold-Anleger 

� auch im Hinblick auf künftige Kapitalmarktattraktivität 

� Kursentwicklung 

- siehe nächstes Chart 

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Was hat sich verändert / Erkenntnisse 

� Kursentwicklung (Stand: 07.11.2012) 

Pressemeldungen 

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MEDIENPARTNER 

"Creditreform – das Unternehmermagazin aus der Verlagsgruppe Handelsblatt " ist das 

Wirtschaftsmagazin für Unternehmerpersönlichkeiten und liefert Monat für Monat 

Hintergrundwissen und strategische Tipps aus Bereichen wie Unternehmensführung, 

Mittelstandsfinanzierung, Recht und Steuern, Firmennachfolge, Marketing, Fuhrpark, E-Business 

oder Gesundheit und Lifestyle für Manager. Immer am Puls der Zeit, konzentriert sich 

"Creditreform" dabei auf die wesentlichen Interessen des Mittelstandes, für den das Magazin eine 

Art Rundumversorgung bieten möchte. Und das mit einer Auflage von mehr als 120.000 

Exemplaren, zwölfmal im Jahr. 

€uro am Sonntag ist eine wöchentlich erscheinende Wirtschafts- und Finanzzeitung und gilt als 

Spezialist für topaktuelle Finanzinformationen im deutschen Sprachraum. Jede Woche analysiert 

€uro am Sonntag die Entwicklungen an den Kapitalmärkten und vermittelt unabhängige und 

nachhaltige Informationen für eine erfolgreiche Investmentstrategie. Deutsche und internationale 

Aktien, Fonds, ETFs, Zertifikate, Optionsscheine, Anleihen sowie alternative Finanzprodukte 

werden genau unter die Lupe genommen. 

Damit erreicht €uro am Sonntag wöchentlich die wichtigen und anspruchsvollen Meinungsbildner 

und Multiplikatoren im Finanz- und Anlegermarkt. 

Die FINANCIAL GATES GmbH, ein Unternehmen der Verlagsgruppe Frankfurter Allgemeine 

Zeitung GmbH, steht für hohen journalistischen Anspruch und für Kompetenz in Wirtschafts- und 

Finanzthemen. Aus diesem Verlagshaus kommt FINANCE, das Magazin für Finanzchefs. 

FINANCE liefert spannende Einblicke in die Finanzwelt großer Unternehmen und nützliche Tipps 

für die tägliche Arbeit in deren Finanzabteilungen. Im engen und kritischen Dialog mit CFOs, 

Banken und der restlichen „Financial Community“ steht die FINANCE Redaktion für 

unterhaltsamen und informativen Finanzjournalismus in höchster Qualität. 

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MEDIENPARTNER 

In Markt und Mittelstand finden Unternehmensentscheider aus dem Mittelstand alles, was 

Unternehmen stark macht. Maßgabe aller Artikel ist daher: Umsetzbar, erprobt und aktuell müssen 

sie sein. Markt und Mittelstand blickt durch die Brille der Unternehmer und Entscheider auf die 

Themen. Dabei zählt nur, was wirklich Nutzen bringt. Im Vordergrund stehen nutzwertorientierte 

Texte, die Unternehmen beim Wachstum weiterhelfen. Praxiserprobte Tipps, die sich an der 

mittelständischen Unternehmensrealität orientieren, finden Leser ebenso wie spannende 

Reportagen über Unternehmer und Unternehmen. Finanzen oder Leiter Vertrieb. 

Im Mittelpunkt des Magazins stehen „Wachstumsunternehmen“ – Unternehmen, die sich schnell 

entwickeln und daher besonders großen Informations- und Investitionsbedarf haben. 

Unternehmeredition – Know-how für den Mittelstand 

Unter dem Motto „Know-how für den Mittelstand“ widmet sich die Unternehmeredition mit sechs 

Ausgaben zzgl. Sonderausgaben/Specials fokussiert, umfassend und praxisorientiert je einem 

wichtigen Schwerpunktthema: vom Generationswechsel („Herausforderung 

Unternehmensnachfolge“) über Unternehmensfinanzierung („Mittelstandsfinanzierung“) und 

Restrukturierung bis hin zu Beteiligungskapital für Unternehmer („Private Equity/M&A“), dem 

Wachstumsmotor „Innovation“ („Innovation & Wachstum“) sowie Auslandsexpansion 

(„Internationalisierung“). 

Redaktionell beleuchtet jede Ausgabe die wichtigsten Markttrends auf dem betreffenden 

Themengebiet, stellt die bedeutendsten Player vor und definiert die wesentlichen Begriffe und 

Zusammenhänge. Im Mittelpunkt steht der Unternehmer selbst, der in Gastkommentaren, 

Interviews und Fallstudien vielfach zu Wort kommt. Alleinstellungsmerkmale der 

Unternehmeredition sind das Konzept der als Nachschlagewerke konzipierten 

Themenausgaben, das langjährige Finanzierungswissen des Verlags sowie der redaktionelle 

Unternehmerfokus (Erfahrungen „von Unternehmern für Unternehmer“). Die Web-Plattform 

unternehmeredition.de sowie eine eigene Veranstaltungsreihe für Unternehmer ergänzen das 

Leistungsspektrum und untermauern das Ziel, als Entscheider-Medium zum wesentlichen 

Lösungsanbieter und zur Dialogplattform für (Familien)Unternehmen in Deutschland zu werden. 

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2. Infotag Mittelstandsanleihen für Unternehmer - Blättchen ...

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