Corporate Finance Letter 02/2010 - BHF-BANK Aktiengesellschaft

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Corporate Finance Letter 02/2010 Inhalt | Meinung | Meldungen | Erfolgsgeschichte | Marktgeschehen | Zum Schluss Beim Management-Buy-out begleitet Im Zuge des Management-Buy-outs (MBO) der Rehabilitationssparte der Marseille-Kliniken hat die BHF-BANK das Management umfassend beraten und einen passenden Investor gefunden Johannes von Neipperg, Leiter M&A der BHF-BANK (oben) und Dr. Daniel Meuthen, Vorstand, AUCTUS Capital Partners AG t u Erfolgsgeschichte 2009 fasste das Management der Marseille-Kliniken den Entschluss, sich vom Rehabilitationsgeschäft zu trennen, um sich auf das Kerngeschäft des Konzerns zu fokussieren: den Pflegebereich. Rehabilitationskliniken sind ein rentables Geschäft: Das bestehende Management-Team der Kliniken um den kaufmännischen Geschäftsführer Berthold Müller und die medizinischen Geschäftsführer Prof. Dr. Ulrich T. Egle sowie Prof. Dr. Bernd E. Fromm zeigte sich kaufwillig. Es wollte den Bereich im Rahmen eines Management- Buy-outs zusammen mit einem Finanzinvestor erwerben und damit die Unabhängigkeit der Tochtergesellschaften sichern. Das Problem: Die Manager hatten kaum Erfahrung mit Buy-out-Prozessen. Außerdem waren Finanzierungsfragen zu diesem Zeitpunkt größtenteils noch ungeklärt – ein passender Finanzinvestor musste gefunden werden. Die Manager wandten sich an die BHF-BANK. Aus gutem Grund: Die Frankfurter Bank verfügt über langjährige Erfahrungen mit MBOs – und über das entsprechende Netzwerk, das bei einem Management-Buy-out benötigt wird, um die passenden Investoren zu gewinnen. Konkret zum Buy-out beraten Johannes von Neipperg, Leiter M&A bei der BHF-BANK, war Ansprechpartner bei der Transaktion. Im Rahmen einer solchen Beratung würden zunächst die wichtigsten Fragen geklärt, berichtet von Neipperg: „Die Frage lautet immer: Ist das Unternehmen überhaupt Buy-out-fähig? Ob das Unternehmen sich dafür eignet, hängt unter anderem von der Qualität des Managements ab – und natürlich davon, ob das Unternehmen in der Zukunft ausreichend Cashflow generiert.“ Ein weiterer Bestandteil der Buy-out- Beratung der BHF-BANK sind die Erfolgsfaktoren eines Management- Buy-outs. Wichtig sei die Präsentation des Managements, so von Neipperg: „Das Management muss konkret und überzeugend darstellen können, wie es das Unternehmen weiterentwickeln will. Dazu muss eine Strategie für die nächsten drei bis fünf Jahre erarbeitet werden.“ Wachstumschancen erkannt Die Transaktion sollte die Beteiligung an Rehabilitationskliniken aus den Bereichen Somatik und Psychosomatik umfassen – ein attraktiver Markt, denn die zukünftig erwarteten Fallzahlen an Patienten nehmen stetig zu, insbesondere in der Psychosomatik. Zum Erwerb standen die Rehabilitationskliniken der Karlsruher Sanatorium AG, die Algos Fachklinik in Bad Klosterlausnitz, das Sport- und Rehabilitationszentrum Harz und die Teufelsbad Fachklinik Blankenburg im Harz. Damit trennte sich der Mutterkonzern von allen 4
Corporate Finance Letter 02/2010 Inhalt | Meinung | Meldungen | Erfolgsgeschichte | Marktgeschehen | Zum Schluss Rehabilitationskliniken und von insgesamt 1.269 Betten. Meilenstein gesetzt „Der Rehabilitationssektor wird aktuell noch von verschiedenen Investoren und Banken etwas voreilig negativ belegt“, sagt von Neipperg. „Viele evaluieren nicht im Detail, welche eventuell finanziell attraktiven Indikationen von einem Reha-Dienstleister abgedeckt werden – die meisten Banken und Investoren müssen hier erst noch dazulernen. Man könnte sagen, dass mit der Transaktion ein weiterer Meilenstein gesetzt wurde.“ Daher bedurfte es eines Finanzinvestors, der entsprechende Vorkenntnisse bzw. eine Affinität zum Reha-Sektor hatte. Hier profitierte das Management Team vom Netzwerk der BHF-BANK: Die Beteiligungsgesellschaft AUCTUS Capital Partners verfügte über die entsprechenden Erfahrungen auf dem Gebiet, sagt von Neipperg: „Wir kannten AUCTUS ja und wussten, dass sie eine hohe Affinität zum Reha-Sektor hatten und über das notwendige Markt-Know-how verfügten. Das unterschied diesen t Finanzinvestor in diesem Fall von vielen anderen Investoren – und daher haben wir sofort Dr. Daniel Meuthen von AUCTUS angesprochen.“ Passenden Investor gefunden Von Neipperg vereinbarte den Gesprächstermin zwischen dem AUCTUS- Investmentmanager und dem Management-Team der Kliniken. Wie erwartet stellte sich heraus, dass Meuthen kein Neuling auf diesem Gebiet war: Durch seine Expertise im Gesundheitssektor kannte er die Besonderheiten in diesem Markt. Aus finanzieller Hinsicht ist es beispielsweise relevant, dass ein guter Kontakt zu den jeweiligen Kostenträgern besteht, damit die entsprechenden Kliniken stets marktkonforme und nachgefragte Behandlungskonzepte anbieten können. Auch die Lage einer Rehabilitationsklinik ist entscheidend – und deren Positionierung bei den zuweisenden Krankenhaus- ärzten, die ihren Patienten die geeignete Rehabilitationseinrichtung empfehlen. AUCTUS arbeitete die Risiken dieses komplexen Marktes heraus, erkannte die Wachstumschancen – und führte schließlich die Due Diligence der Rehabilitationskliniken durch. Als Investor für die Transaktion eignete sich die Beteiligungsgesellschaft auch durch ihren starken Bezug zum Mittelstand und durch die Höhe des Transaktionsvolumens, das genau im Investmentfokus von AUCTUS lag. Prozess abgeschlossen Als Finanzinvestor bemühte sich Meuthen schließlich auch um die Bankenfinanzierung. Auch hier war angesichts der genannten Schwierigkeiten Überzeugungsarbeit gefragt. Ende April 2010 schlossen die Beteiligten den Prozess schließlich ab – und sicherten damit die Unabhängigkeit der ehemaligen Tochtergesellschaften der Marseille-Kliniken. Auch der Mutterkonzern gewann durch den Buy-out: Er realisierte durch den Verkauf der Rehabilitationssparte einen Buchgewinn im unteren zweistelligen Millionen-Euro-Bereich. u Erfolgsgeschichte 5
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