PRESENTACION MACRO ENERO 2009 - FLAR

ANÁLISIS DEL ENTORNOMACROECONÓMICO INTERNACIONALAnálisis de Política Monetaria e Impacto Fiscal• El balance del sector privado ha pasado de un déficit de 3.5% del PIB en2006 a un superávit de 1% en el segundo semestre de 2008.• Este exceso de ahorro sobre la inversión del sector privado es el reflejo deldesapalancamiento del sector corporativo y del menor endeudamiento delas familias.• El consumo y la inversión privada han sido afectados por diferenteschoques:1. La caída de los precios de las acciones que reducen la riqueza de lasfamilias y elevan el costo de capital de las empresas.2. La caída de los precios de la vivienda con un efecto riqueza negativoque contrae el consumo.3. Mayores costos de endeudamiento (ampliación de spreads de bonoscorporativos).Enero 2009 21ANÁLISIS DEL ENTORNOMACROECONÓMICO INTERNACIONALAnálisis de Política Monetaria e Impacto Fiscal• Escenarios de la evolución del balance del sector privado a futuro, puedeconstruirse sobre la base de los efectos riqueza esperados en 2009:1. La caída del mercado accionario observada en 2008 deja de ser unelemento contractivo sobre el consumo y la inversión (la relaciónriqueza / PIB se mantiene constante en 2009).2. El efecto riqueza negativo de la ca ída de los precios de la vivienda seatenúa. En particular, la riqueza de los americanos representada en elmercado de bienes ra íces se contrajo un 20% en 2008. Para 2009, lacontracción podría ser la mitad de lo observado en 2008.3. Un estrechamiento de los márgenes de bonos corporativos grado deinversión (Baa) cercano a 300 puntos básicos, versus Tesoros 10 años.La ampliación de spreads en 2008 implícitamente representa una tasade default acumulada para 5 años en emisores grado de inversión de28%, comparada con un máximo histórico de 6%.Enero 2009 22