9Caja se refiere a las tenencias <strong>de</strong> billetes y <strong>oro</strong> <strong>de</strong> los bancos. Encaje es <strong>el</strong> cociente entreCaja y Depósitos. Por Dinero se entien<strong>de</strong> la suma <strong>de</strong> Billetes en <strong>el</strong> Público + Depósitos enlos bancos. Emisión se refiere a la emisión <strong>de</strong> billetes.Fuente <strong>de</strong> los datos: “La Economía Bancaria a Través <strong>de</strong> sus Índices más representativos”III. Producción, comercio exterior y emisión. El siguiente cuadro contiene, entre otras, cifras<strong>de</strong>l producto bruto tomadas <strong>de</strong> Cortés Con<strong>de</strong> (pág. 230/231) que muestran la exitosaevolución real <strong>de</strong> la economía argentina medida en términos <strong>de</strong> la producción. Elcrecimiento anual <strong>de</strong>l PBI alcanzó aproximadamente al 6.6% anual promedio entre 1900 y<strong>1913</strong>. Las exportaciones crecieron en promedio <strong>el</strong> 9.2% anual y las importaciones <strong>el</strong> 10.6%anual. En lo que hace a la emisión <strong>de</strong> títulos – valores, Bordo y Schwartz proporcionan lacifra <strong>de</strong> 79 millones <strong>de</strong> dólares como promedio anual <strong>de</strong> estas emisiones por parte <strong>de</strong><strong>Argentina</strong> en <strong>el</strong> mercado londinense en <strong>el</strong> período 1900 -1914. Como la paridad <strong>de</strong>l dólar era<strong>de</strong> 1,036 pesos <strong>oro</strong>, la cifra mencionada tenía un or<strong>de</strong>n <strong>de</strong> magnitu<strong>de</strong>s importante para laeconomía argentina. De acuerdo con las cifras <strong>de</strong> Ford (Cuadro2), las emisiones para <strong>el</strong>gobierno y empresas argentinas en la Bolsa <strong>de</strong> Londres alcanzaron un promedio anual <strong>de</strong>72 millones <strong>de</strong> pesos <strong>oro</strong> entre <strong>1903</strong> y <strong>1913</strong>.CUADRO 2Producto bruto, comercio exterior y emisiones en la Bolsa <strong>de</strong> LondresAño PBI total Exportaciones 1 Importaciones 1 Emisiones 21900 100,0 155 113 71901 115.38 168 114 251902 112,88 179 103 16<strong>1903</strong> 134,09 221 131 261904 150,43 264 187 211905 164,30 323 205 611906 166,38 292 270 631907 163,53 296 286 721908 184,95 366 273 801909 192,48 397 303 1091910 197,43 373 352 1151911 193,46 325 367 841912 230,06 480 385 101<strong>1913</strong> 231,01 484 421 601914 201,02 349 272 761 En millones <strong>de</strong> pesos <strong>oro</strong>. Fuente: Ford (a), pág. 1562Correspon<strong>de</strong> a las emisiones para <strong>el</strong> gobierno y empresas argentina en la Bolsa <strong>de</strong>Londres, en millones <strong>de</strong> pesos <strong>oro</strong>. Datos <strong>de</strong> Ford (a), pág. 156. Fuente: TheEconomist.IV. El movimiento <strong>de</strong>l <strong>oro</strong>. El cuadro siguiente proporciona datos sobre <strong>el</strong> movimiento <strong>de</strong>l <strong>oro</strong><strong>de</strong> fuentes distintas. La columna (a) expresa las importaciones netas <strong>de</strong> <strong>oro</strong>, mientras qu<strong>el</strong>as restantes expresan las variaciones <strong>de</strong> las tenencias <strong>de</strong> <strong>oro</strong> <strong>de</strong> la Caja <strong>de</strong> Conversión(C<strong>de</strong>C), <strong>de</strong>l “conjunto” <strong>de</strong> bancos y <strong>de</strong>l BNA. A partir <strong>de</strong> 1908 se cuenta con datos paratodas las columnas por lo que la discrepancia entre la columna (a) y la suma <strong>de</strong> lascolumnas (b) y (c) cabe adjudicarla a atesoramiento y <strong>de</strong>satesoramiento privado y a lasdiscrepancias estadísticas.
10AñoCUADRO 3Movimiento <strong>de</strong>l <strong>oro</strong> (en millones <strong>de</strong> pesos <strong>oro</strong>)Importacionesnetas <strong>de</strong> <strong>oro</strong> (1)(a)∆Tenencias <strong>de</strong>la C<strong>de</strong>C (2)(b)∆Tenencias <strong>de</strong>los bancos (2)(c )∆Tenencias <strong>de</strong>lBNA (3)(d)<strong>1903</strong> 24.5 38.2 ND 6.71904 23.3 12.1 ND 6.91905 31.7 39.8 ND -10.51906 16.6 12.6 ND -1.51907 20.4 2.4 ND 8.771908 28.6 21.6 7.5 4.11909 65.7 45.8 19.6 12.11910 35.3 13.5 0.3 1.711911 9.8 3.1 -8.2 -2.61912 35.9 33.8 9.5 3.8<strong>1913</strong> 3.6 10.3 -14.8 -5.5Total 295.5 232.2 24.0ND: no disponible(1) Fuente: Notes on the working of the gold standard before 1914, por A. G. Ford, OxfordEconomic Papers, February 1960, pág. 52-76 (tomado <strong>de</strong>: Extracto Estadístico <strong>de</strong> 1915).(2) Fuente: La Economía Bancaria <strong>Argentina</strong> a Través <strong>de</strong> sus Índices más Representativos(3) Fuente: Balances <strong>de</strong>l BNA.Para <strong>el</strong> período <strong>1903</strong> a <strong>1913</strong> (datos anuales) las corr<strong>el</strong>aciones entre las importaciones netas<strong>de</strong> <strong>oro</strong>, la variación <strong>de</strong> las tenencias <strong>de</strong> <strong>oro</strong> en la C<strong>de</strong>C y la variación <strong>de</strong> las tenencias totales<strong>de</strong> <strong>oro</strong> en la C<strong>de</strong>C y en <strong>el</strong> BNA son las siguientes:a) Importaciones <strong>de</strong> <strong>oro</strong> netas y ∆Tenencias <strong>de</strong> la C<strong>de</strong>C: 0.73b) Importaciones <strong>de</strong> <strong>oro</strong> netas y ∆Tenencias <strong>de</strong> la C<strong>de</strong>C y <strong>de</strong>l BNA: 0.82c) ∆Tenencias <strong>de</strong> la C<strong>de</strong>C y ∆Tenencias <strong>de</strong> la C<strong>de</strong>C y <strong>de</strong>l BNA: 0.95El siguiente cuadro proporciona algunos estadísticos <strong>de</strong>l stock <strong>de</strong> <strong>oro</strong> en millones <strong>de</strong> pesos<strong>oro</strong> <strong>de</strong> la C<strong>de</strong>C y <strong>de</strong>l BNA.CUADRO 4Stock <strong>de</strong> <strong>oro</strong> en la C<strong>de</strong>C y en <strong>el</strong> BNA (en millones <strong>de</strong> pesos <strong>oro</strong>)Período Fin <strong>de</strong> año Medio Máximo Mínimo Desv.standard<strong>1903</strong> 53.39 40,564 53,390 13,260 13,7961904 72.38 65,115 72,380 53,100 5,0501905 101.73 91,357 101,730 75,510 7,4381906 112.33 113,473 118,630 107,090 3,7561907 123.98 128,139 135,480 118,330 5,3551908 149.67 140,679 149,670 123,700 7,3971909 207.65 192,125 211,130 154,700 19,2691910 222.83 223,145 238,000 213,750 6,1121911 223.91 228,186 233,560 222,340 4,0041912 260.93 248,562 263,050 220,930 15,778<strong>1913</strong> 265.72 287,658 309,400 262,750 16,330<strong>1903</strong>-<strong>1913</strong> 159,909 309,400 13,260 78,073Fuente <strong>de</strong> los datos: La Economía Bancaria a Través <strong>de</strong> sus Índices más Representativos.