正泰集团股份有限公司主体长期信用评级报告

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主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 2009~2011 年 , 公 司 短 期 借款增 长 较快 , 年均复合增 长 101.86%。截至 2011 年底 , 公 司 短 期 借款 35.96 亿元 , 主 要为 信 用 借款、保证借款和抵押借款 , 分别占比 86.74%、6.94% 和 6.22%。截至 2011 年底 , 公 司 交易性金融负债为 10.00 亿元 , 为应付的 正 泰 短 期 融资券。截至 2011 年底 , 公 司 应付票据 1.02 亿元 , 全部为银行承兑汇票。 2009~2011 年 , 随着业务规模的扩大 , 公 司 增加了原材料采购量 , 同时原材料价格 有 所上升 , 公 司 应付账款规模呈增 长 趋势 , 年均复合增 长 24.39%。截至 2011 年底 , 公 司 应付账款 22.39 亿元。 2009~2011 年 , 公 司 预收款项呈波动变化 , 截至 2011 年底 , 公 司 预收款项 4.30 亿元 , 主 要为预收货款。 2009~2011 年 , 公 司 其他应付款 有 所波动 , 年均复合减少 1.41%。截至 2011 年底 , 公 司 其他应付款 7.75 亿元 , 主 要为与关联企业温州中 泰 置业投资 有 限 公 司 等的往来款。截至 2011 年底 , 公 司 非流动负债 16.92 亿元 , 主 要是应付的 “11 正 泰 债 ”14.90 亿元。截至 2012 年 9 月底 , 公 司 负债总额 105.55 亿元 , 较 2011 年底增 长 0.99%。截至 2012 年 9 月底 , 公 司 流动负债 87.26 亿元 , 以短 期 借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、其他应付款为 主 , 占比分别为 33.12%、5.73%、 5.94%、29.48%、6.72%、10.87%。 2009~2011 年 , 公 司 全部债务快速增 长 , 年均复合增 长 112.73%。截至 2011 年底 , 公 司 全部债务 63.07 亿元 , 其中短 期 债务占 74.47%, 长 期 债务占 25.53%。截至 2012 年 9 月底 , 公 司 全部债务 56.50 亿元 , 较 2011 年底 有 所减少 , 主 要是短 期 债务减少所致 ; 债务构成中 , 仍以短 期 债务为 主 , 占全部债务比重为 69.17%。 2009~2011 年 , 公 司 资产负债率、全部债务资本化比率、 长 期 债务资本化比率不断上升 , 三年平均值分别为 55.38%、36.53% 和 10.60%, 2011 年底分别为 59.54%、47.03% 和 18.48%。截至 2012 年 9 月底 , 公 司 资产负债率、全部债务资本化比率和 长 期 债务资本化比率分别为 57.41%、41.91% 和 18.20%, 与 2011 年底相比债务负担小幅下降。总 体 看 , 公 司 所 有 者权益构成较为稳定 ; 债务构成以短 期 债务为 主 , 公 司 债务负担较为适宜。 4. 盈利能力 2009~2011 年 , 公 司 营业收入增 长 较快 , 年均复合增 长 率为 26.88%; 营业成本呈同趋势变化 , 年均复合增 长 率为 28.69%。2011 年 公 司 实现营业收入 134.28 亿元 , 利润总额 12.63 亿元。受成本上升较快影响 ,2009~2011 年 , 公 司 营业利润率分别为 24.69% 、 22.95% 和 22.65%, 营业利润率 有 所下降 , 但仍处于较高水平。从 期 间费 用 看 ,2009~2011 年 , 公 司 销售费 用 、管理费 用 和财务费 用 均增 长 较快 , 年均复合增 长 率分别为 14.85%、22.58% 和 35.33%; 期 间费 用 占营业收入的比重分别为 14.66%、 13.37% 和 13.10%, 占比呈下降趋势。 2009~2011 年 , 公 司 利润总额增 长 较快 , 年均复合增 长 率为 20.60%。从盈利指标看 ,2009~2011 年 , 公 司 总资本收益率和净资产收益率三年平均值分别为 11.74% 和 16.18% , 2011 年分别为 9.46% 和 14.87%, 公 司 整 体 盈利能力较强。 2012 年 1~9 月 , 公 司 实现营业收入 103.99 亿元 , 相当于 2011 年全年的 77.44%; 营业利润率为 25.99%, 与 2011 年相比上升 3.34 个百分点 ; 实现利润总额 15.80 亿元 , 相当于 2011 年全年的 125.10%, 保持较强的盈利能力。联合资 信 关注到 ,2012 年 1~9 月 公 司 实现 4.18 亿元 , 主 要为 集 团 本部将全资子 公 司 仪器仪表 公 司 和建筑电器 公 司 股 权转让给控 股 子 公 司 正 泰 电器 , 集 团 本部所实现的投资收益 , 公 司 在合并 报 表中未将其核销 , 剔除投资收益 ,2012 年 1~9 月 , 公 正 泰 集 团 股 份 有 限 公 司 19
主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 司 实现利润总额 11.62 亿元。总 体 看 , 公 司 营业收入、利润总额增 长 较快 , 盈利能力较强。 5. 偿债能力从短 期 偿债能力指标看 ,2009~2011 年 , 公 司 流动比率和速动比率 有 所波动 , 三年平均值分别为 153.32% 和 125.02%; 截至 2012 年 9 月底分别为 150.70% 和 121.44%, 较 2011 年底 有 所上升。2009~2011 年 , 公 司 经营性净现金流呈下降趋势 , 经营现金流动负债比分别为 46.81%、 9.25% 和 0.51%。总 体 看 , 考虑到 公 司 货币资金充足 , 短 期 偿债能力 正 常。从 长 期 偿债能力指标看 ,2009~2011 年 , 公 司 EBITDA 构成以利润总额为 主 , 三年分别为 11.28 亿元、13.15 亿元和 16.63 亿元 , 增 长 较快。 2009~2011 年 EBITDA 利息倍数、全部债务 /EBITDA 三年平均值为 11.82 倍和 2.58 倍 ,2011 年分别为 7.84 倍和 3.79 倍。总 体 看 , 公 司 对全部债务保护能力很强。截至 2012 年 9 月底 , 公 司 对外担保 33.47 亿元 , 担保比率为 42.75%, 被担保企业为浙江 正 泰 太阳能科技 有 限 公 司 ( 截至 2011 年底 公 司 持 有 其 21.37% 股 份 , 以下简称 “ 正 泰 太阳能 ”)、浙江 正 泰 太阳能科技荷兰 有 限 公 司 、上海 正 泰 太阳能科技 有 限 公 司 、理想能源设备 ( 上海 ) 有 限 公 司 和北京三联国际投资 有 限 公 司 ( 公 司 持 有 其 10% 股 份 ), 被担保企业均为 公 司 参 股 企业。表 7 公 司 对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 公 司 名称担保余额浙江 正 泰 太阳能科技 有 限 公 司 206369.54 上海 正 泰 太阳能科技 有 限 公 司 5000.00 理想能源设备 ( 上海 ) 有 限 公 司 5000.00 浙江 正 泰 太阳能科技荷兰 有 限 公 司 92916.00 北京三联国际投资 有 限 责任 公 司 25438.60 资料来源 : 公 司 提供 正 泰 太阳能 主 要从事太阳能光伏发电产品 ( 包括电池、组件、系统 ) 的研发、生产和销售。截至 2011 年底 , 正 泰 太阳能总资产 62.15 亿元 , 所 有 者权益合计 17.87 亿元 ,2011 年实现营业收入 47.62 亿元 , 利润总额 2.37 亿元 , 营业利润率 16.49%, 经营性净现金流 -4.44 亿元。截至 2012 年 9 月底 , 正 泰 太阳能总资产 61.31 亿元 , 所 有 者权益合计 20.10 亿元 , 受光伏产业不景气影响 ,2012 年 1~9 月 , 正 泰 太阳能实现营业收入 28.17 亿元 , 利润总额 -0.31 亿元 , 经营性净现金流 6.35 亿元。总 体 看 , 公 司 对外担保比率较高 , 且对单一企业担保规模大 , 公 司 存在一定或 有 负债风险。联合资 信 将密切关注光伏行业的发展和 正 泰 太阳能的后续经营状况 , 以及 正 泰 太阳能对其债务的偿付情况。截至 2012 年 9 月底 , 公 司 共获得银行授 信 112.63 亿元 , 其中已使 用 47.91 亿元 , 尚未使 用 额度为 64.72 亿元 , 公 司 间接融资渠道畅通。子 公 司 正 泰 电器为上市 公 司 , 具备直接融资渠道。 6. 过往债务履约情况根据人民银行《企业基本 信 用 信 息 报 告 》 ( 报 告 编号 :B-201303812376), 截至 2013 年 3 月 21 日 , 公 司 无未结清和已结清不良 信 贷 , 过往债务履约情况良好。 7. 抗风险能力 公 司 是国内知名的电气制造企业 , 业务范围涵盖低压电器、输变电设备、仪器仪表、建筑电器、汽车电器、工业自动化等几大产业领域 , 是国内产品系列最全的电气制造商之一。综合看 , 基于 公 司 自身经营和财务特点 , 以及 公 司 所处行业发展状况的综合判断 , 公 司 整 体 抗风险能力强。七、综合 评 价伴随中国固定资产投资的快速增 长 、电力工业和电网建设的发展 , 低压电器行业和输配电行业发展前景良好。 正 泰 集 团 股 份 有 限 公 司 20
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正 泰 集 团 股 份 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告

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