Mirgor S.A. - Moody's

SECTOR CORPORATIVO
Las calificaciones sufrirían de una adicional presión negativa si Mirgor no logra sostener los márgenes
operativos recientemente recuperados. En términos cuantitativos, si el margen EBIT de Mirgor vuelve a
posicionarse por debajo de 3.0% y el indicador de EBIT a intereses se posiciona nuevamente por debajo
de 1.0 veces, las calificaciones podrían sufrir una baja. Asimismo, cualquier baja de calificación al nivel
del soberano podría resultar en acciones de calificación negativas para esta compañía aunque no se
produzcan cambios significativos en su calidad crediticia subyacente.
Dada la exposición de Mirgor al mercado local y la actual perspectiva negativa, no prevemos una suba de
calificación en el corto plazo. No obstante, una mejora en el ambiente de negocios y en el ambiente
regulatorio de Argentina en el largo plazo son factores que podrían resultar en una suba de las
calificaciones o de la perspectiva. Una acción de calificación positiva en el nivel soberano también podría
ejercer una presión positiva en la calificación.
CAPACIDAD DE PAGO y GENERACION DE GANANCIAS
Desempeño operativo
Las actividades de Mirgor han experimentado un crecimiento muy fuerte durante la recuperación
económica que siguió a la crisis de 2002/2003, impulsado por la creciente demanda tanto de autos como
de equipamiento para el hogar. A pesar que los niveles de actividad tanto de la industria automotriz como
de equipos residenciales y electrónicos disminuyeron significativamente en 2009 debido a la crisis
financiera mundial, a partir del 2010 se registró una fuerte recuperación en ambos segmentos, además del
aporte que generó la producción de celulares Nokia, generando un aumento en las ventas totales del
359% con respecto al 2009. Al 30 de septiembre, considerando los últimos doce meses, Mirgor continuó
incrementando sus ingresos pero a un ritmo menor a pesar de la mayor participación del negocio de
celulares en las ventas totales. Durante el tercer trimestre de 2012, las ventas totales cayeron levemente
con respecto al mismo período de 2011 y el segundo trimestre de 2012.
Hasta diciembre de 2011, hubo una fuerte recuperación tanto en el segmento automotriz como en el
residencial que tuvo efectos positivos en los resultados. Durante los primeros nueve meses de 2012, la
contracción de las ventas de aires acondicionados para el segmento automotriz se vio compensada por un
incremento en las ventas de celulares.
Los ingresos consolidados de MIRGOR a septiembre del 2012, considerando los últimos doce meses,
(ARS 3.819 millones), que incluyen beneficios impositivos derivados de la promoción industrial,
mostraron un aumento del 13% respecto al 2011.
A consecuencia del incremento en las ventas de los últimos ejercicios, los beneficios impositivos se
incrementaron sustancialmente, como se expone en el cuadro que se muestra a continuación.
PERIODO 2007 2008 2009 2010 2011
Impuesto al Valor Agregado 89,9 104,5 97,7 161,6 195,0
Derechos aduaneros
aproximados)
y tasa de estadística (montos
54,6 59,1 50,6 95,6 104,6
TOTAL DE AHORROS - En millones de pesos 135,5 163,7 148,3 257,2 299,6
Los resultados de la sociedad son altamente dependientes del beneficio impositivo derivado de la
promoción industrial, y si bien la vigencia del beneficio ha sido prorrogada hasta el año 2023, cambios en
2 diciembre de 2012 INFORME DE REVISION: MIRGOR.