Balanz Capital Renta Fija FCI - Moody's

INFORME TRIMESTRAL
OPINIÓN CREDITICIA
Índice:
CALIFICACIONES 1
PRINCIPALES INDICADORES 1
FORTALEZAS 2
DESAFIOS 2
FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION 2
INTRODUCCION 2
ANALISIS CUANTITATIVO 3
ANALISIS CUALITATIVO 4
RESUMEN 6
GLOSARIO 10
Contacto:
BUENOS AIRES 54.11.5129.2618
Carlos de Nevares
carlos..nevares@moodys.com
PROV
28,020%
TP
14,366%
Balanz Capital Renta Fija FCI
ARGENTINA
CALIFICACIONES
Balanz Capital Renta Fija FCI
FONDOS COMUNES DE INVERSION
CATEGORÍA CALIFICACIÓN DE MOODY'S
Escala Global en Moneda Local
Escala Nacional
Portafolio Balanz Renta Fija al 28‐Sep‐12
FCI
1,980%
FF
2,588%
Calificaciones vigentes de Balanz SGFCI S.A.:
B-bf
A-bf.ar
Fondos
Global en Moneda
Local
Escala Nacional
Balanz Captial Renta Fija FCI B-bf A-bf.ar
Datos Claves del Fondo al 28-Sep-12
Rendimiento 1 mes 3 meses 6 meses
Balanz Capital RF 2.25% 3.67% 10.14%
Benchmark BADLAR 0.76% 2.39% 4.36%
Patrimonio estimado en millones de pesos 45.52
Vida Promedio estimada 2.02 años
Expectativa de Pérdida según Calificación Global de La Matriz
Crediticia de Moodys
14.50%
ON
53,046%
Cresud Clase X ‐ 2014
Letra Neuquén
AS13
Al Ahorro
Título deuda Bs As
000% 005% 010% 015%

Fortalezas Crediticias
Las fortalezas del fondo Balanz Capital Renta Fija son
FONDOS COMUNES DE INVERSION
» La cartera presenta una satisfactoria diversificación sectorial de bonos corporativos y la calidad crediticia promedio de los
emisores es levemente superior a su rating.
» El fondo presenta instrumentos cuyo desarrollo en los próximos años se espera un fuerte incremento dado el contexto en el cual
los principales inversores institucionales invertirían principalmente en el mercado local
Desafíos Crediticios
Los desafíos de Fondo son:
» La liquidez inmediata del fondo es relativamente baja dado el actual grado de profundización del mercado secundario de los
activos que posee en su cartera teórica y de allí que la volatilidad de la cuotaparte ante un escenario de stress financiera puede ser
alta
» El fondo presenta un administrador nuevo en el mercado local aunque , el grupo al cual pertenece presenta una satisfactoria
trayectoria en el sector financiero logrando convertirse en uno de los principales operadores financieros del mercado de renta fija
» Indicadores locales macroeconómicos y un ambiente regulatorio cierta inestabilidad impactan negativamente, aumentando el
riesgo crediticio
Fundamento de la calificación
La calificación de Riesgo provisional en escala Global “B-bf” y en escala nacional “A-bf.ar” se basa fundamentalmente a lo esperable
de la calidad crediticia promedio de la cartera y la duración promedio del fondo, que según lo establece la Política de inversión el
fondo presentará un mínimo del 75% del patrimonio en bonos corporativos emitido por empresas argentinas e internacionales.
INTRODUCCIÓN
Balanz Renta Fija es un fondo administrado por Balanz SGFCI SA.. y la sociedad depositaria del fondo es Banco de Valores, la cual
presenta una relevante historia como depositaria de activos en el mercado local.
El fondo está dirigido a aquellos inversores institucionales, compañías e individuos que esperen obtener rendimiento promedios
levemente superiores a la tasa BADLAR y que asuman cierto riesgo para un plazo a un año.
Balanz Capital Renta Fija denomina todas sus cuotapartes en pesos y espera que invierta al menos el 75% de la cartera en activos
emitidos y negociados en la República Argentina de renta fija tales como: valores de deuda corporativa de diferentes sectores.
Por el momento el fondo presentará dos clases de cuotaparte una A para los clientes de tenencia mayores a $ 1M y una B para los de
tenencia menores a $ 1M.
2 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

Objetivo de Inversión
FONDOS COMUNES DE INVERSION
BALNZ CAPITAL RENTA FIJA invertirá al menos el 75% de la cartera en deuda corporativa emitidos tanto en la República
Argentina como en el exterior, por otro lado también invertirá en Fideicomisos financieros locales y otros instrumentos de renta fija.
Se trata de un Fondo Abierto, es decir que puede recibir suscripciones en forma permanente, como también los inversores tienen la
facultad de realizar los retiros en forma permanente, que le serán liquidadas en función de los plazos establecidos en el Reglamento de
Gestión y con los descuentos de comisiones que en el mismo se establezca.
ANALISIS CUANTITATIVO
Calidad Crediticia de la Cartera
INSTRUMENTOS DE LA CARTERA
Al 28-Sep-12, a casi nueve meses de su lanzamiento la cartera de inversiones provista por la administradora del fondo alcanza un
monto de $45.50 millones y se compone principalmente de títulos de deuda corporativa de mediano plazo , y la liquidez. La
composición porcentual del portafolio era el siguiente:
ACTIVOS EN % 28-SEP-12
ON
53.05%
Cresud Clase X - 2014 13,35%
TGLT Clase 2 2014 4,69%
Tarjeta Naranja -2013 4,55%
PROV
28.02%
TP
14.37%
FCI
7.85%
Fid Financ PP
2.59%
LIQUIDEZ
-5.87%
La cartera muestra como principal inversión individual los bonos corporativos y dentro de ellos las principales colocaciones
corresponden a Cresud, TGLT y Tarjeta Naranja siendo obligaciones mayormente del sector financiero, real state, automotriz y
tarjetas de Crédito denominadas en pesos y con una satisfactoria calidad crediticia. Adicionalmente presenta un 28 en Títulos
Públicos y otro tanto en FCIs que se lo utiliza como liquidez transitoria ,. Finalmente se observa títulos de la Provincia de Bs. As. Y
Fideicomisos Financieros de Red Mutual .
DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA Y SECTORIAL DEL FONDO
El análisis de cartera del fondo muestra que el total de los activos el 100% corresponden a la República Argentina .
En el análisis sectorial son principalmente títulos de deuda corporativa del sector Bancos , Inmobiliario, Agribusiness, Financiero de
Automotores, Tarjetas de Crédito e Inmobiliario.
CALIDAD CREDITICIA DE LA CARTERA Y AJUSTES POR EL USO DE INSTRUMENTOS NO CALIFICADOS Y DERIVADOS
El análisis de la calidad crediticia promedio de la cartera del fondo muestra una calificación similar a la calificación asignada al fondo
.
Concluimos que la calidad promedio de la cartera es similar a la calificación otorgada al mismo, aunque se trata de un fondo nuevo
que pertenece a un administrador nuevo en el mercado local lo que implica cierto tiempo prudencial para un posible cambio.
Respecto a los resultados de la matriz crediticia de Moodys que se basa en calificaciones globales de los activos que componen la
cartera al 28 de Septiembre ajustada por el vencimiento de los mismos los resultados a esa fecha fueron los siguientes
3 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

Análisis del Riesgo Crediticio del Portafolio
Baa Ba B
mple con el límite del Benchmark (Si/No) - No - - No - Yes
% de Expectativa de Pérdida 1333,29% 271,83% 84,34%
Rating Benchmark
18 months
Resumen del Análisis Crediticio Patrimonio Total(000): $45.527.394
Riesgo (Expectativa de Pérdida): 14,50%
WAL Estimada* 544 days
FONDOS COMUNES DE INVERSION
La Matriz Crediticia muestra un resultado similar a su actual calificación, no presentando instrumentos derivados en su cartera
DURACIÓN PROMEDIO Y VIDA PROMEDIO DEL FONDO
El objetivo del fondo es presentar una duración promedio de 3 años al 28-Sep-12 la duración promedio es de 2 años por lo que se
encuentra dentro de la duración máxima de la cartera de 5 años. Coloca al fondo en la parte media de la curva generando una
volatilidad media a alta en los retornos dada la actual composición de la cartera.
Política de Liquidez
El fondo tendrá como objetivo la inversión de su haber principalmente en valores negociables de renta fija emitidos por empresas
locales, extranjeras y fideicomisos financieros denominados en pesos cuya duración sea de mediano plazo. Por ello se espera una
liquidez media a baja del fondo que se encontrará muy asociada a las condiciones financieras locales pues, el mercado secundario
actual es media para los bonos corporativos aunque en condiciones de stress financieros la comercialización de éstos activos baja en
forma importante creando una importante brechas entre los precios de oferta y demanda y conllevando una. alta volatilidad. El
compromiso asumido por la administradora es el pago de los rescates se realice dentro de las 72 horas hábiles desde su solicitud.
Finalmente mencionamos que la liquidez al 28-Sep-12 es del 24.7% baja en relación a la concentración de clientes que mostraría el
fondo y la posibilidad de liquidación de sus activos
Cuotapartes
País: Argentina
Escala Nacional : A2.ar - Baa3.ar
Concentración
En cuanto a la concentración de los inversores, el fondo está dirigido principalmente a clientes del Grupo Balanz Capital los cuales
son principalmente individuos y clientes institucionales entre ellos compañías de seguro, según la administradora se espera que sea
una participación equilibrado en el fondo de ambos tipo de inversores.
4 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

ANALISIS CUALITATIVO
Sociedad Gerente
FONDOS COMUNES DE INVERSION
La Sociedad Gerente del Fondo es BALANZ S.A. S.G.F.C.I. es una nueva administradora local que nació durante el presente año
que pertenece al Grupo Balanz Capital, el cual posee casi diez años de experiencia como bróker en el MAE, Bolsa y Rofex,
encontrándose actualmente entre los diez primeras entidades por volumen en esos mercados. Actualmente se encuentra lanzando al
mercado los dos primeros fondos que son de renta fija y balanceado.
Adicional al la administradora de fondos ,el grupo Balanz Capital posee 4 unidades de negocios que son el Agente de Mercado
Abierto Electrónico, Agente de Bolsa del Merval y agente del Rofex.
Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes
No se han producido cambios en la estructura de la Administradora respecto a lo mencionado en el trimestre anterior..
Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos
No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior
Régimen de Honorarios Y Comisiones
No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.
Sociedad Depositaria
No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.
5 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

RESUMEN
Calificación del Fondo: Balanz Capital Renta Fija FCI
Escala Nacional:A-bf.ar
Denominación Equivalente : A
Escala Global: B-bf
Administrador del Fondo: Balanz .SA SGFCI
Sociedad Depositaria del Fondo: Banco de Valores S.A.
Tipo de Fondo : Renta Fija en Pesos Mediano Plazo
Auditor Externo: Auditor Externo: Deloite & CO S.R.L.
Definición de la Calificación de la Categoría A-bf.ar
FONDOS COMUNES DE INVERSION
Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados A-bf normalmente tienen activos que se consideran en el rango de calidad
crediticia medio superior
Las calificaciones de riesgo efectuadas por Moody’s Latin America Calificadora de Riesgo S.A. (“Moody’s Latin America”) son Calificaciones a Escala Nacional. Este tipo de calificaciones son
diferentes y por lo tanto deben distinguirse de las calificaciones internacionales de crédito publicadas por Moody’s Investors Service, Inc., que si bien es su accionista controlante, es una sociedad
diferente constituida en los Estados Unidos de América y con sede social en dicho país. Tal como se encuentra detalladamente explicado en el sitio de internet de Moody’s Latin America
(http://www.moodys.com.ar/novedades.htm) y en el sitio de internet de Moody’s Investors Service, Inc. (http://www.moodys.com/moodys/cust/
staticcontent/2000200000265731.asp?section=ref), a los cuales se remite a los inversores y cuyo contenido se incorpora expresamente al presente, las calificaciones de crédito de Moody’s
Investors Service, Inc. brindan a los mercados internacionales de capital un marco globalmente consistente para comparar la calidad crediticia de entidades financieras e instrumentos calificados.
Dicho sistema de calificación internacional permite la comparación de emisores y obligaciones con independencia de la moneda en que se haya emitido la obligación, el país de origen del emisor
o la industria en que se desenvuelva el emisor. Por el contrario, las Calificaciones a Escala Nacional efectuadas por Moody’s Latin America son opiniones relativas a la calidad crediticia de
emisores y emisiones dentro de un país en particular. Las Calificaciones a Escala Nacional no incluyen estimación de pérdidas asociadas con eventos sistémicos que pudieran afectar genéricamente
a todos los emisores dentro de un país, incluso a aquellos que reciben las calificaciones más altas a escala nacional. Por lo tanto, las Calificaciones a Escala Nacional pueden entenderse como
calificaciones relativas de calidad crediticia (incluyendo el apoyo externo relevante) dentro de un país en particular. El uso de las Calificaciones a Escala Nacional por los inversores es apropiado
únicamente dentro de la porción de un portfolio que esté expuesta al mercado local de un país determinado, teniendo en cuenta los diversos riesgos que implique la calificación nacional y
extranjera otorgada a la moneda de dicho país. En consecuencia, y tal como se explica con mayor detalle en los sitios de internet mencionados precedentemente, el concepto tradicional de “grado
de inversión” que se aplica en los mercados internacionales no puede necesariamente aplicarse siquiera a las más altas calificaciones nacionales. El propósito de las Calificaciones a Escala Nacional
efectuadas por Moody’s Latin America es permitir la diferenciación de la calidad crediticia dentro de economías sujetas a índices genéricos de “riesgo país”, los cuales (de no estar excluidos por
definición) afectarían dicha pretendida diferenciación.
6 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

Información Utilizada
1. Reglamento de Gestión del Fondo Balanz Capital Renta Fija
2. Detalle de la Cartera Teórica al 31/10/11
3. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo
4. Política de inversiones establecida por la Administradora para el fondo.
5. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 28/09/12
6. Estados Contables del Fondo trimestral al 30-09-12
7. Detalle de la cartera del fondo hasta el 28/09/12; provisto por la Sociedad Gerente
FONDOS COMUNES DE INVERSION
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APENDICE I
Análisis del Reglamento de Gestión y Política de inversión
FONDOS COMUNES DE INVERSION
Las disposiciones de los límites y restricciones particulares de los activos autorizados a invertir en los porcentajes mínimos y máximos
por el fondo según el reglamento establece lo siguiente:
a). Como mínimo un 75 % en conjunto, e individualmente como máximo el porcentaje señalado en cada uno de ellos, en
los siguientes Activos de Renta Fija:
a.1). Obligaciones negociables o debentures, valores de deuda de corto plazo (emitidos de acuerdo con el régimen
especial instituido en el Capítulo VI de las Normas de CNV), valores de deuda fiduciaria, valores negociables de deuda
pública emitidos por la Nación, las provincias, municipalidades y organismos públicos - incluidas LEBACS y NOBACs
emitidas por el Banco Central de la República Argentina, y sujeto a las limitaciones impuestas por las Comunicaciones “A”
5050 y 5078 de esa entidad (los “Valores de Deuda”), como máximo el 100%.
a.2.) Cheques de pago diferido negociados en bolsa, como máximo el 20%, o el límite máximo que la CNV
establezca en el futuro para activos valuados a devengamiento.
a.3) Depósitos a plazo fijo en entidades financieras autorizadas por el BCRA, como máximo el 20% o el límite
máximo que la CNV establezca en el futuro para activos valuados a devengamiento.
a.4) Operaciones colocadoras de pase y caución, como máximo el 20% o el límite máximo que la Comisión
Nacional de Valores establezca en el futuro para activos valuados a devengamiento.
a.5) Valores de deuda emitidos por estados extranjeros y sus reparticiones, como máximo el 25%.
a.6) Operaciones colocadoras de préstamo de valores, como máximo el 20% o el límite máximo que la CNV
establezca en el futuro para activos valuados a devengamiento.
b). Hasta un 25% en cualesquiera de los siguientes activos:
b.1) Acciones.
b.2). Derechos de suscripción sobre acciones, obligaciones negociables convertibles en acciones y otros valores que
den derecho a la adquisición de acciones.
b.3) CEDEARs y CEVAs.
b.4). Divisas e índices de divisas.
b.5) Certificados representativos de metales preciosos.
b.6) Cuotapartes de fondos comunes de inversión abiertos o cerrados registrados en la República Argentina
administrados por otra Sociedad Gerente, que tengan una política de inversión y activos autorizados que sean compatibles
con los del presente Fondo, y de cuya inversión no puedan resultar participaciones recíprocas.
b.7) Cuotapartes de fondos comunes de inversión abiertos o cerrados registrados fuera de la Argentina que tengan
una política de inversión y activos autorizados que sean compatibles con los del presente Fondo, y siguiendo con los
lineamientos que a estos efectos establezca la CNV. Se informará en qué países se encuentran registrados y el organismo que
los controla.
b.8) Certificados de participación en fideicomisos financieros.
8 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

FONDOS COMUNES DE INVERSION
c) Podrán realizarse operaciones de futuros y opciones con el exclusivo objeto de cubrir riesgos por variaciones de tasa o tipo
de cambio, invirtiendo en tales activos hasta un 25% del patrimonio neto del Fondo. Las contrapartes oferentes de los
mismos deberán ser entidades que cuentan con calificación de riesgo de nivel “AA” o superior en escala local, o de nivel “A”
o superior en escala internacional, otorgadas por las sociedades calificadoras autorizadas por la CNV y el BCRA para la
evaluación de las entidades financieras.
d). Las inversiones en activos valuados a devengamiento deberán realizarse respetando los límites vigentes o los límites
máximos que la CNV establezca en el futuro.
Glosario
I) Glosario Técnico
a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que
corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa
de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables
correspondientes a escalas de razón.
b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una
medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un
índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles.
donde
S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie
c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés.
d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante
cambios en su tasa de rendimiento(TIR)
e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente
a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los
activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo
son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo.
SR = (Rp - r0)/ p
o
SR = (Rp - RB)/ p-B
donde:
SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark
r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafoliop-B =Desviación estándar del rendimiento excedente
f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado , generalmente se expresa en términos anuales
g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis.
II) Glosario Idiomático
a) ADR’s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las
acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco
emisor correspondiente.
9 15 de Noviembre de 2012 INFORME CALIFICACION : Balanz Capital Renta Fija FCI

FONDOS COMUNES DE INVERSION
b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de
créditos para los diferentes instrumentos.
c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de
ahorro).
d) BDR’s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y
emitidos por instituciones depositarias del Brasil.
e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un
año.
f) CEDEAR’s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública
en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción.
g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al
consumidor , se elabora en forma diaria
h) CDV’s (Certificado de Depósito de Valor – Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de
valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero.
i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos.
j) Deuda pública post –default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de
deuda no se encuentra en incumplimiento.
k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado.
l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en
general entre Aaa.ar a Baa3.ar).
m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los
procedimientos y recursos tendientes a ese fin.
n) MERVAL: Índice integrado por las acciones lideres del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su
participación.
ñ) MSCI Latin América , MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan
Stanley, el cual considera la principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice.
o) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos
p) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se
toma la decisión de invertir en cierto activo.
q) Stop – Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado.
r) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado.
s) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen la
mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de ,los analistas de esa agencia.
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proveedor de soporte crediticio de cada título valor, que se esté considerando comprar, vender o ser titular. MOODY’S por el presente comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluyendo
bonos corporativos o municipales, debentures, obligaciones negociables y papeles de comercio) y de acciones preferidas calificados por MOODY’S han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier
calificación, pagar a MOODY’S por los servicios de valuación y calificación que presta MOODY’S honorarios que oscilan entre los U$S500 y los U$S60.000, o su equivalente en pesos.
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