ENSAYOS - Banco de la República

Un modelo teórico sobre crédito, represión financiera y flujos de capital
Figura 9 (continuación)
Impacto conjunto de una caída de la tasa
F de interés activa internacional (r ), t
y un aumento en el coeficiente de encaje (δ ) t
G
rt r = r
F F
0 1
z 0
C. Crédito a los grandes
z 1
( z + f ) ( z + f )
0 0 1 1
228
OO (Bancos)
OO` (Bancos)
OO (RM)
OO` (RM)
Dda` (Hogares grandes)
G
z , f
para los grandes también se reduce y que, por lo tanto, el aumento en el endeudamiento
externo (f t ) tiene que ser mayor al que generaría por sí sola la reducción en
la tasa de interés activa internacional. La utilización de una política de estabilización
basada en los coeficientes de encaje conduce por lo tanto a menor acceso al
crédito para los pequeños y a reforzar el proceso de sustitución de crédito interno
por crédito externo en el caso de los grandes. Puede concluirse que el uso del
encaje bancario como instrumento de política contracíclica, tal como lo sugieren
Edwards y Vegh, puede reforzar la prociclicidad del crédito con respecto a los
cambios en las condiciones financieras internacionales. El grado de profundización
financiera del país, definido por la relación entre el crédito doméstico y el ingreso
nacional, termina siendo el gran perjudicado con este tipo de política.
Nuestro modelo no permite evaluar los costos ni los beneficios que eventualmente
tiene un proceso de desintermediación financiera. La
t t