ENSAYOS - Banco de la República

Un modelo teórico sobre crédito, represión financiera y flujos de capital
Además, la oferta de base monetaria es totalmente pasiva. El banco central se
limita a satisfacer la demanda por base monetaria mediante la compra o venta de
reservas internacionales (RI ), o mediante variaciones en otros activos netos
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BC (OA ). t
B. AGENTES ECONÓMICOS Y SUS BALANCES
El modelo considera cinco tipos de agentes: dos grupos de hogares-empresarios,
los bancos, las autoridades y el resto del mundo. Para simplificar, el modelo no
considera explícitamente al Gobierno. Los principales elementos de los balances
correspondientes se esbozan en el Cuadro 1.
Los hogares-empresarios actúan como consumidores y productores; utilizan su capacidad
de trabajo y un coeficiente exógeno de productividad, y adoptan sus decisiones
sobre ocio y consumo mediante un proceso de maximización de una función de
utilidad intertemporal. En ese proceso enfrentan dos restricciones adicionales a las
tradicionales de balance y de flujo de caja: una restricción de depósitos por anticipado
para consumir y una restricción de crédito por anticipado para producir 5 .
Un primer grupo de hogares-empresarios que denominaremos grandes posee cola-
G teral, lo cual les da acceso al crédito externo (F ) y al crédito doméstico (Z ), a
t t
tasas de interés equivalentes 6 . Estos agentes mantienen depósitos bancarios, D t
los cuales cumplen la función de dinero pues, para simplificar, se supone que no hay
efectivo en nuestro modelo. Adicionalmente, los hogares-empresarios grandes in-
vierten en bonos externos en un monto B t y son dueños de los bancos, cuyo patrimonio
b G G b G es W . El patrimonio de estos agentes es Wt = Dt + Bt + W - Zt -Ft .
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El segundo grupo de hogares-empresarios, que denominaremos pequeños, carece
de colateral. Estos agentes no tienen bonos; sus únicos activos son los depósitos
5 La primera de esas restricciones es necesaria para entender que los hogares-empresarios mantie-
d nen depósitos a una tasa i inferior a la de los bonos. La segunda restricción explica la presencia
t
de niveles positivos de endeudamiento a tasas de interés de los créditos superiores a aquellas de
los bonos.
6 Tal como se hace usualmente en este tipo de modelos, suponemos que los hogares empresarios
grandes reciben a esa tasa el crédito doméstico disponible y que el faltante lo buscan en el exterior.
Ese comportamiento podría explicarse formalmente como resultado de un costo infinitesimal de
acceder al crédito externo, el cual no está incorporado en el crédito interno.
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