ENSAYOS - Banco de la República

Un modelo teórico sobre crédito, represión financiera y flujos de capital
actividad productiva y sus niveles de ingreso y de consumo. Ese aumento, a su
vez, genera un círculo virtuoso sobre la disponibilidad de crédito mediante un aumento
en los depósitos de los pequeños en el sistema financiero.
En muchos aspectos, nuestro modelo se inscribe en la tradición del llamado
canal de crédito, desarrollada inicialmente para economías cerradas por
Bernanke y Blinder (1988), y Brunner y Metzler (1990). Los mecanismos de
propagación y amplificación de ciclos financieros internacionales a través del
sistema financiero doméstico tienen, además, algunas similitudes con los planteados
en Caballero y Krishnamurty (2003, 2004). Para estos autores, sin
embargo, esos mecanismos dependen fundamentalmente del impacto de los
cambios en las condiciones financieras internacionales sobre el valor de los
colaterales que poseen las firmas, valor que en nuestro caso consideramos como
una variable exógena y constante. En la práctica, por lo tanto, los mecanismos
de transmisión de los ciclos financieros internacionales al sistema bancario doméstico
que planteamos pueden ser vistos como adicionales y complementarios
a los que plantean Caballero y Krishnamurty.
A diferencia de lo que sucede en Edwards y Vegh (1997), y en Dooley y
Chinn (1995), nuestro modelo permite mostrar que la imposición de un aumento
en los encajes al sistema financiero en un período de auge de crédito externo
reduce la disponibilidad de recursos financieros para los pequeños y refuerza
la sustitución de crédito interno por externo entre las empresas grandes. El
aumento en los encajes fomenta de esa manera la desintermediación financiera,
sin que necesariamente logre el propósito de regular el comportamiento del
crédito total.
El trabajo se desarrolla en siete secciones, incluida esta introducción; en la segunda
se presentan los supuestos básicos y la estructura general del modelo. En
la tercera se describen en detalle los fundamentos microeconómicos del comportamiento
de los bancos; en la cuarta se hace lo propio con el comportamiento
de las familias y las empresas, que para simplificar unimos en un solo grupo de
agentes: los hogares-empresarios; en la quinta se muestra el funcionamiento
del modelo y se hacen ejercicios de estática comparativa para analizar el impacto
de cambios exógenos en las tasas de interés internacionales, los coeficientes
de encaje y las tasas de inflación; en la sección sexta se hacen unas reflexiones
sobre el uso del encaje como recurso contracíclico y en la séptima se presentan
las conclusiones.
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