Nuevo Paradigma para el saneamiento La tecnologia para ... - BVSDE

La alternativa del
mercado de capitales
Dada esta realidad, las posibilidades de
cerrar la brecha existente en el sector
saneamientos serán muy complicadas y
las fuentes de financiamiento a las que
actualmente se recurren son insuficientes.
Por esta razón, dentro del universo
de EPS en el Perú (que llega a 50), lo
más conveniente sería empezar a detectar
a aquellas, que bien pueden servir
como pruebas piloto, para acceder al
mercado de capitales como fuente de
fondeo de recursos.
Dado el punto de partida, esta situación
aparece como muy complicada, pero de
empezar a trabajar una a una con estas
EPS se podrá en el mediano o largo
plazo, contar con empresas que estén
adecuadamente preparadas para beneficiarse
de las diferentes alternativas que
brinda este mercado. De esta forma,
las fuentes de financiamiento actuales
bien podrían ampliarse a instrumentos
financieros como: los bonos corporativos,
los bonos convertibles en acciones,
los papeles comerciales, los bonos de
arrendamiento financiero, los IPO´s 5 , la
titulización de activos, entre otras, las
que son alternativas que utilizan diversas
empresas peruanas que operan en los
distintos sectores económicos.
Inclusive, ya existe una experiencia de
una compañía vinculada al sector saneamiento,
como es el caso de Corporación
Agua Azul, que tiene la concesión de la
construcción, conservación y explotación
del Sistema de Aprovechamiento
Óptimo de las Aguas Superficiales y
Subterráneas del Río Chillón, con el fin
de realizar un servicio de tratamiento y
entrega onerosa de agua a SEDAPAL.
Incluso, para financiar parte del costo
del Proyecto (US$70.5 millones, de los
cuales US$55 millones correspondieron
al costo de la construcción), Agua Azul
realizó una emisión de bonos corporativos
por US$34 millones, de un total de
US$45 millones inicialmente planeados.
Estos papeles los colocó a un plazo de
12 años y a una tasa de interés en dólares
que se movió entre 8,5 y 9 %.
Estos papeles han sido absorbidos sin
inconvenientes por el mercado y tienen
el respaldo de contar con una clasificación
de riesgo de AAA (pe) 6 , gracias a
que el riesgo de este activo financiero
ha sido mitigado por el aval otorgado
por el Estado. Con esto, la aceptación
de los inversionistas ha sido positiva e
incluso permite la activa participación
de las AFP, las cuales intervienen en este
caso a través del Fondo de Inversión
en Infraestructura, Servicios Públicos y
Recursos Naturales 7 .
De otro lado, un factor clave será el
grado de clasificación de riesgo que se
le asigne a la EPS, en caso quiera salir
a la bolsa local o internacional. Un paso
previo a la clasificación que le otorguen
las clasificadoras de riesgo privadas, a
una posible emisión de un instrumento
financiero, podría ser que dentro de su
rol de regulador, supervisor y fiscalizador
del sector, la SUNASS efectúe una
clasificación de las empresas (utilizando
como herramienta fundamental estados
financieros presentados en el marco
de la contabilidad regulatoria), de tal
forma que podría determinarse la base
de compañías que podrían empezar a
pensar en posibles emisiones de deuda,
siempre y cuando éstas se encuentren
bien respaldadas, por una cartera de
proyectos que demuestre que tendrán
un impacto importante y favorable en
las operaciones de la empresa y en la
población que recibe su servicio.
Llegar a una clasificación que arroje un
riesgo adecuado para captar el interés
de la comunidad de inversionistas, no
será tarea sencilla, debido a la politización
y precaria gestión administrativa,
económica y financiera de las EPS. Sin
embargo, aquí está el gran reto y ello
demandará la necesidad de contar con
una gestión técnica y de aplicar prácticas
financieras modernas, como la del
buen gobierno corporativo 8 , que permitan
avanzar en términos de transparencia
y comenzar con ello a capitalizar los
beneficios que estas buenas prácticas
podrían traer a las empresas.
Este será un punto de partida muy importante
y hay que tener presente que
capitales son los que no faltarán, porque
tenemos internamente inversionistas
institucionales, como las AFP que disponen
de 20 mil millones de dólares para
invertir con opción de largo plazo y que
están ávidos de instrumentos. Incluso,
esta gran fuente de ahorro interno permite
costos de financiamiento atractivos
-en la medida que sea un bajo riesgo el
que respalde- a plazos de hasta 30 años
e incluso con tasas en moneda nacional
que calzan perfectamente con las fuentes
de ingresos de las EPS, las cuales
tienen para ofrecer un monopolio natural
y mercados emergentes y con ingresos
que irán creciendo en el tiempo. Una
alternativa para tomar en cuenta.
5
Initial Public Offering u Oferta pública inicial.
6
CATEGORÍA AAA (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando el más bajo riesgo crediticio. Esta
capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por eventos imprevistos.
7
Este Fondo fue constituido en agosto del 2004, como un patrimonio autónomo de inversión, cuyos principales inversionistas son las AFPs. El Fondo tiene por
objeto canalizar los recursos de sus partícipes institucionales a través de participaciones minoritarias en proyecto y empresas de los sectores de energía, agua
y saneamiento, transporte, gas, entre otros. El Fondo es administrado por AC Capitales SAFI S.A., sociedad administradora perteneciente al Grupo APOYO,
con 30 años de trayectoria en la prestación de servicios profesionales de consultoría económica y empresarial en el Perú.
Al cierre del 2006, el Fondo contaba con recursos comprometidos por US$50 millones y un capital de US$24 millones.
8
La estructura del gobierno corporativo especifica la distribución de los derechos y obligaciones entre los diferentes participantes de la sociedad, esto es, los
accionistas, el directorio, la gerencia y otros agentes económicos que mantengan algún interés en la empresa.
AGUA [46]