Company Independent Report - Bryan, Garnier & Co

AdociaFig. 29: Valorisation du projet BioChaperone-PDGF-BB = 20,7 mEUR(mEUR) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025TOTAL SALES 1 3 7 18 43 60 71 81 91 93R&D costs -1,5 -3 -4Royalties (20%) 0,1 0,6 1,3 3,6 8,6 12 14 16 18 19Upfront/Milestones 5 5 5 5 5 5Economics to Adocia (1,5) 2 (4) 5 6 6 4 9 17 14 16 18 24EBIT (1,5) 2 (4) 5 6 6 4 9 17 14 16 18 24Tax (15%) 0 (0) 1 (1) (1) (1) (1) (1) (3) (2) (2) (3) (4)NOPAT (1,3) 2 (3) 4 5 5 3 7 15 12 14 15 20Sum of discounted FCF 32WACC 12%Growth to infinity 1%Value per share 5,2Success rate 65%rNOV€/share 3,3rNOV (mEUR) 20,7Source: Company Data; Bryan, Garnier & Co ests.4.2.5. Synthèse : une valorisation de 121mEURFig. 30:Synthèse de la valorisation par parties d’AdociaProjets Indication PhaseProbabilité de misesur le marchéAnnée de lancementprévueValeur actualiséedes flux (mEUR)BC-insuline analogue (Eli Lilly) diabète I 20% 2018 35,0BC-insuline humaine (HinsBet) diabète IIa 40% 2017 13,5BC-Combo diabète PC 15% 2018 21,2ulcère du piedBC-PDGF-BBdiabétiqueValeur totale potentielle 90,4II 65% 2016 20,7Cash net (au 31/12/2012, en mEUR) 30,5Valeur cible totale (mEUR) 120,9Source: Company Data; Bryan, Garnier & Co ests.La somme des valeurs actualisée par projet nous donne une valeur totale de 90,4 mEUR. La trésoreried’Adocia est de 30,5 mEUR à fin 2012 permettant de financer plusieurs années d’essais cliniques.Rappelons que les hypothèses conservatrices retenues ne prennent pas en compte les développementsen cours dans le domaine des anticorps monoclonaux. De plus nous ne prenons pas en compte lapossibilité d’extension pour le complexe BioChaperone-PDGF-BB dans les domaines de l’ulcèreveineux ou des escarres.35