Thailand Daily Trading Focus - SETTrade
Thailand Daily Trading Focus - SETTrade
Thailand Daily Trading Focus - SETTrade
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>Thailand</strong> <strong>Daily</strong> <strong>Trading</strong> <strong>Focus</strong>: 14 May 2012<br />
่ ้<br />
้<br />
่ ่<br />
่<br />
BECL คําแนะนํา ซื้อ<br />
ราคาป�ด 22.90 บาท<br />
แกร�ง... แม�กําไร 1Q55 อ�อนลง<br />
ราคาพื้นฐาน<br />
27.00 บาท<br />
• กําไรสุทธิ 1Q55 ลดลง 23% y-o-y แต�เพิ่มถึง<br />
94% q-o-q ถือว�าสอดคล�องกับที่คาดการณ�ไว�<br />
และคิดเป�นสัดส�วน 26% เทียบ<br />
กับประมาณการทั้งป�<br />
55 แม�กําไรสุทธิลดลงมากเทียบ y-o-y แต�เป�นเพราะฐานกําไร 1Q54 มีการบันทึกกําไรจากรายการ<br />
พิเศษจากการขายที่ดินที<br />
107 ล�านบาท หากไม�นับรายการนี กําไรปกติลดลง 4% เพราะการปรับเปลี่ยนส�วนแบ�งรายได�ตั้งแต�<br />
มี.ค.54 คือ จาก 50%:50% เป�น 40%:60%<br />
• แต�อัตราการเติบโตของผู�ใช�บริการทางด�วนช�วยชดเชยการปรับขึ้นของส�วนแบ�งรายได�<br />
คือ เติบโต 6.7% เป�น 1.1 ล�านคันต�อวัน<br />
แม�ว�า 1Q55 ได�รับผลกระทบเต็มไตรมาสจากการปรับขึ้นของส�วนแบ�งรายได�<br />
จึงอาจกล�าวได�ว�าหากอัตราการเติบโตของ<br />
ผู�ใช�บริการทางด�วนยังสูงเช�นนี<br />
ผู�ใช�บริการทางด�วนป�นี้เป�น<br />
3.3%<br />
ก็จะมีผลการดําเนินงานที่ดีกว�าที่เราคาดไว�<br />
ทั้งนี้ในสมมุติฐานเราให�อัตราการเติบโตของ<br />
• ส�วนป�จจัยที่เป�นแรงกระตุ�นราคาหุ�นคือ<br />
BECL มีแนวโน�มสูงที่จะได�รับสัมปทานส�วนขยายทางด�วนใหม�ในลักษณะ<br />
BTO เรา<br />
ได�ประเมินมูลค�าป�จจุบัน (NPV) ที BECL จะได�รับในอนาคตจากสัมปทานใหม�นี้ขั้นต่ําอยู�ที<br />
3 บาทต�อหุ�น<br />
แต�เรายังไม�ได�ใส�ไว�<br />
ในราคาพื้นฐาน<br />
เราคาดว�าการทางพิเศษฯจะมีการเสร็จสิ้นกระบวนการสรรหาและให�สัมปทานตลอดจนการลงนามในสัญญา<br />
ได�ในปลาย 1H55<br />
• คงคําแนะนํา ซื้อ<br />
เราคงประมาณการกําไรสุทธิป� 55 และ 56 ไว� แต�มี upside risk คือ หากอัตราเคิบโตผู�ใช�บริการดีกว�าคาด<br />
ก็<br />
จะปรับให�ดีขึ้นได�<br />
เราเห็นว�า BECL มีจุดเด�นคือ ลักษณะธุรกิจไม�ผันแปรตามเศรษฐกิจ (defensive play) และความเสี่ยงจาก<br />
ความผันผวนของกําไรนั้นต่ํา<br />
อีกทั้งมีโอกาสสูงที่จะได�รับสัมปทานส�วนขยายทางด�วนเพิ่มขึ้นอีก<br />
ทําให�มีการเติบโตในอนาคต<br />
ราคาป�ดมีส�วนเพิ่มเทียบกับราคาพื้นฐานได�อีกถึง<br />
18% โดยกําหนดราคาพื้นฐานไว�ที<br />
27.00 บาท ซึ่งประเมินด�วยวิธี<br />
SOP<br />
สําหรับคาดการณ�อัตราผลตอบแทนเงินป�นผลป� 55 อยู�ในเกณฑ�ดีเป�น<br />
5.7% ซึ่งเราเห็นว�าจะช�วยจํากัดการปรับตัวลงของ<br />
ราคาหุ�นได�ดี<br />
นักวิเคราะห� : <strong>Thailand</strong> Research Team : Tel7835<br />
IVL คําแนะนํา ซื้อ<br />
ราคาป�ด 31.75 บาท ราคาพื้นฐาน<br />
44 บาท<br />
กําไรสุทธิ 1Q55 อ�อนแอตามคาด<br />
• IVL รายงานกําไรสุทธิ 1Q55 เท�ากับ 1.7 พันล�านบาท (EPS : 0.35 บาท) โดยมีการบันทึกค�าความนิยมติดลบเข�ามา<br />
เป�นรายได�พิเศษจากการซื้อ<br />
Fiber Vision เข�ามาในไตรมาสนี้<br />
687 ล�านบาท หากไม�รวมรายการนี้พบว�า<br />
Core profit จะ<br />
เท�ากับ 1.0 พันล�านบาท ปริมาณขายเพิ่มขึ้นเป�น<br />
1.2 ล�านตัน จาก 1.05 ล�านตันใน 4Q54 อัตราการใช�กําลังการผลิตรวม<br />
83% เพิ่มขึ้นจาก<br />
77% ใน 4Q54 แต�ยังต่ํากว�า<br />
91% ใน 1Q54<br />
• Spread ของ PTA ยังอ�อนแอ เพราะมีอุปทานส�วนเกิน โดย Spared PTA ในเอเชียอยู�ที่<br />
107 ดอลลาร�สหรัฐต�อตัน ทรง<br />
ตัว QoQ และคาดว�าจะทรงตัวต่ําต�อในช�วงที่เหลือของป�นี้<br />
ด�าน Spread ของ MEG คาดว�าจะดีขึ้นใน<br />
2H55 ทั้งนี้บริษัทเข�าซื้อ<br />
กิจการ Old World แล�วเสร็จและคาดว�าจะเริ่มทํางบการเงินรวมเข�ามาใน<br />
2Q55 โดย Spread MEG ซึ่งเป�นผลิตภัณฑ�หลัก<br />
ของ Old World ลดลงเป�น 200-250 ดอลลาร�ต�อตันในช�วงนี้<br />
(เทียบกับ 360 ดอลลาร�ต�อตันใน 1Q55) แต�น�าจะเป�นชั่วคราว<br />
เพราะมีกําลังการผลิตใหม�เข�ามาเล็กน�อย เราคาดว�าผู�ซื้อจะมีการ<br />
Re-stocking ใน 3Q55 ซึ่งจะทําให�<br />
Spread เพิ่มขึ้น<br />
• คาดว�าผลประกอบการจะฟ��นตัวได�ใน<br />
2H55 โดยเป�นผลจาก 1) การทํางบการเงินรวมกับ Old World, 2) การผลิตที่<br />
โรงงานลพบุรีเพิ่มขึ้นหลังถูกน้ําท�วมใน<br />
4Q54 ซึ่งมีกําลังการผลิต<br />
3% ของกลุ�ม,<br />
3) การผลิตของโรงงาน Alpha PET สหรัฐ<br />
เพิ่มขึ้น<br />
ซึ่งโรงงานนี้ใหญ�ที<br />
่สุดของ IVL และมีประสิทธิภาพดีที่สุด<br />
โดยมี Conversion cost ต่ํากว�าโรงงานอื่นประมาณ<br />
20%<br />
ใน 2 ไตรมาสที่ผ�านมา<br />
โรงงานนี้ผลิตอยู�ที่<br />
70% เพราะพบว�ามี Defect ในผลิตภัณฑ� ซึ่งบริษัทได�ตรวจสอบและปรับปรุงไลน�<br />
การผลิตไปแล�ว<br />
• แนะนําซื้อ<br />
โดยให�ราคาพื้นฐาน<br />
44 บาท แม�ว�าในระยะสั้นจะขาดป�จจัยกระตุ�น<br />
แต�ราคาหุ�นได�สะท�อนประเด็นนี้แล�ว<br />
และ<br />
ราคาพื้นฐานที่ให�เทียบเท�ากับ<br />
P/E ป� 56 ที่<br />
16 เท�า ซึ่งสูงกว�าเฉลี่ยของกลุ�ม<br />
แต�เนื่องจากบริษัทมีการขยายกําลังการผลิตอย�าง<br />
ต�อเนื่อง<br />
นักวิเคราะห� : ณภัทร จันทรเสรีกุล. : Tel 7826<br />
8