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• L’OSSERVATORIO FINANZIARIO SULLE SOCIETÀ VINICOLE ITALIANE Più competitive le grandi imprese vinicole ▪ Le imprese più grandi con fatturati oltre 30 milioni di euro nel periodo 2001-2006 hanno mostrato tassi di crescita dei ricavi positivi evidenziando una maggiore capacità di sviluppo e una tendenza alla concentrazione; tuttavia le medie imprese, con ricavi tra 14 e 30 milioni di euro, sono caratterizzate da una redditività più elevata ▪ di Stefano Cordero di Montezemolo Dal 2005, in relazione a uno studio sui profi li fi nanziari delle società vinicole, è stato avviato uno specifi co Osservatorio fi nanziario sulle società vinicole italiane (Ofsvi) con lo scopo di: analizzare la struttura e l’evoluzione del settore vinicolo italiano; comprendere i punti di forza e di debolezza delle diverse tipologie di imprese; identifi care le probabili linee di sviluppo del sistema vinicolo italiano e delle diverse tipologie di imprese che lo compongono. L’Osservatorio viene realizzato con cadenza annuale e ha per oggetto i dati di bilancio di un campione di 160 società vinicole italiane rappresentative – per dimensioni, strutture e performance aziendali – del complessivo sistema di imprese con fi nalità di lucro (tra le socie- tà cooperative sono state selezionate solo quelle con profi li reddituali simili a quelli delle spa e srl) che operano in questo specifi co settore industriale. Complessivamente si stima che questo campione rappresenti oltre il 50% della complessiva produzione vinicola italiana, tenuto conto che il maggior numero di imprese vinicole ha livelli largamente inferiori a quelli delle società che formano l’Ofsvi. Il campione delle 160 società di capitali è suddiviso in 4 classi di imprese formate da 40 società ciascuna, sulla base dei diversi livelli di fatturato: imprese maggiori con ricavi oltre i 30 milioni di euro circa; medie imprese con ricavi tra 14 e 30 milioni di euro circa. Le realtà produttive con ricavi più contenuti sono il maggior numero: le im- VINO, IL MERCATO CHE VERRÀ Il fatturato delle 20 maggiori società pesa per il 50% di quello complessivo del settore vinicolo prese intermedie con ricavi tra 7 e 14 milioni di euro e le imprese minori con ricavi tra 2 e 7 milioni di euro (tabella 1). Le prime due classi comprendono le prime 80 imprese vinicole italiane e sono altresì rappresentative di un modello aziendale caratterizzato da: minore integrazione verticale (con relativo minore investimento nella proprietà fondiaria); maggiore fl essibilità operativa; gestione aziendale con un maggiore contenuto manageriale; gamma di prodotti e di mercati serviti più diversifi cata. Le imprese intermedie e minori, invece, sono rappresentative di imprese caratterizzate da: strutture produttive più integrate a monte; maggiore incidenza dei costi fi ssi di gestione; maggiore specializzazione produttiva e commerciale; gestione aziendale più per-sonale o familiare. Tra le imprese maggiori solo due (Caviro e Giv) hanno un fatturato superiore a 250 milioni di euro. Oltre a queste ci sono altre cinque imprese (Cavit, Ferdinando Giordano, Marchesi Antinori, Gancia e Mezzacorona) che hanno un fatturato superiore a 100 milioni di euro. Il fatturato aggregato delle 20 maggiori società pesa per il 50% del fatturato complessivo del campione e per il 25% di quello stimato per l’intera industria vinicola. Se la struttura del settore è TABELLA 1 - Principali dati di bilancio delle quattro classi Dati di bilancio 2006 Imprese maggiori 2005 variaz. (%) 2006 Imprese medie 2005 variaz. (%) Imprese intermedie 2006 2005 variaz. (%) 2006 Imprese minori 2005 variaz. (%) Ricavi 2,771 2,642 4,9 740 720 2,7 412 389 6,0 169 169 0,2 Margine industriale 1,108 1,002 10,6 284 273 4,0 183 163 12,3 83 78 6,2 Valore aggiunto 597 537 11,2 146 149 –1,8 90 82 9,4 44 38 14,6 Risultato operativo 189 154 22,9 56 60 –6,2 22 16 37,5 2 –2 ~ Risultato netto 68 69 –0,9 25 30 –16,0 3 2 45,0 –1 –4 76,7 Attivo totale 3,736 3,508 6,5 1030 995 3,5 679 642 5,8 394 385 –1,1 Immob. tecniche 1,486 1,394 6,6 364 339 7,2 285 273 4,3 171 165 2,4 Debiti fi nanziari 1,080 983 9,9 291 281 3,4 221 214 3,1 201 184 35,3 Capitale netto 1,400 1,230 13,8 326 310 5,1 243 239 1,9 107 105 –1,7 L’evoluzione dei ricavi delle imprese più grandi ha avuto un tasso di crescita maggiore mentre per le altre l’andamento è stato discontinuo. 13/2008 • supplemento a L’Informatore <strong>Agrario</strong> S 25
S VINO, TABELLA 2 - Evoluzione dei principali valori di bilancio del campione aggregato Dati di bilancio euro (milioni) misurata sulla base del peso delle singole imprese, l’industria vinicola deve essere valutata come altamente frammentata. Se, invece, viene misurata sulla base del peso relativo di aggregati di imprese che hanno dimensioni e caratteristiche simili, l’industria vinicola appare più concentrata, anche se a livelli largamente inferiori a quelli degli altri principali contesti produttivi. L’evoluzione dell’impresa vinicola L’evoluzione degli indicatori di bilancio mostra che il settore vinicolo italiano ha avuto un progressivo rallentamento dei tassi di crescita dopo la fase di forte espansione che si è realizzata tra la fi ne del decennio passato e la prima parte di quello che si è completato tra il 2001 e il 2002. Tuttavia, dopo la forte riduzione del tasso di crescita dei ricavi del 2004 e del 2005, nel corso del 2006 i ricavi hanno registrato una ripresa, anche se in misura inferiore ai tassi precedenti il 2004 (tabella 2). Il rallentamento dei tassi di crescita dei ricavi può essere spiegato dalla maggiore intensità competitiva nel settore vinicolo nazionale e internazionale che, almeno in questa fase di evoluzione, è stata ulteriormente raff orzata dalla consistente rivalutazione dell’euro rispetto alle altre valute di riferimento per la competizione vinicola. In particolare la rivalutazione dell’euro sul dollaro ha avuto conseguenze sui livelli di ricavi negli Stati Uniti, che sono diventati nel corso degli anni il principale mercato estero in valore del venduto. In eff etti, in questi ultimi anni le produzioni vinicole italiane hanno dimostrato una forte capaci- 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 variaz. (%) euro (milioni) variaz. (%) euro (milioni) variaz. (%) euro (milioni) variaz. %) tà di tenuta e anche di ulteriore crescita sul mercato americano nonostante il cambio abbia penalizzato il valore dei ricavi. In ogni caso, negli Stati Uniti, le aziende vinicole italiane hanno continuato a conquistare quote di mercato a svantaggio dei principali rivali francesi, che sembrano aver avuto le maggiori conseguenze negative della rivalutazione dell’euro sul dollaro. La maggiore intensità competitiva e il peggioramento delle ragioni di cambio hanno prodotto tra gli anni 2003 e 2004 una forte riduzione dei margini reddituali, nonostante i benefi ci economici prodotti nello stesso periodo dalla si- euro (milioni) variaz. (%) euro (milioni) Ricavi 4,091 4,04 3,92 1,06 3,889 2,01 3,78 5,02 3,584 10,04 2,555 8,00 3,018 Margine ind. lordo 1,658 9,04 1,516 6,02 1,439 5,01 1,359 0,02 1,357 8,07 1,246 9,02 1,146 Valore aggiunto 877 8,08 806 9,02 733 3,09 701 –4,3 733 7,00 682 9,05 626 Risultato operativo 269 18,00 228 15,07 198 –4,6 206 –20,5 259 2,03 250 5,03 239 Risultato netto 95 –1,7 97 27,6 76 –13,4 89 –35,7 135 21,07 112 13,01 100 Attivo totale 5,838 5,06 5,53 6,01 5,249 5,02 4,952 7,05 4,6 11,08 4,116 15,02 3,578 Immobilizz. tecniche 2,305 6,02 2,171 9,03 2,003 16,05 1,706 7,00 1,597 14,07 1,394 23,06 1,13 Debiti fi nanziari 1,793 7,09 1,662 8,08 1,539 1,08 1,504 20,03 1,251 11,09 1,116 7,06 1,034 Capitale netto 2,076 10,02 1,884 7,05 1,766 6,09 1,637 5,06 1,552 8,08 1,427 19,09 1,192 26 IL MERCATO CHE VERRÀ Dopo la riduzione del tasso di crescita dei ricavi del 2004 e 2005, nel 2006 i ricavi hanno registrato una ripresa, anche se in misura inferiore ai tassi precedenti il 2004. supplemento a L’Informatore <strong>Agrario</strong> • 13/2008 Il fatturato dell’industria vinicola è stato nel 2006 di 7,8 milioni di euro variaz. (%) gnifi cativa riduzione dei costi del venduto per il minor valore delle materie prime vinicole. Tra il 2004 e il 2006 il margine industriale lordo è cresciuto a tassi largamente superiori a quelli dei ricavi per la consistente decrescita dei valori delle forniture vinicole in relazione allo strutturale eccesso di off erta rispetto ai volumi di produzione. Crescita di ricavi e investimenti euro (milioni) La pressione e la riduzione dei margini reddituali sono state altresì accresciute dalla crescita degli investimenti in immobilizzazioni tecniche largamente superiore a quella dei ricavi, che ha portato a un sistematico eccesso di capacità produttiva e a un’elevata intensità del capitale investito. L’elevata e persistente crescita degli investimenti in capitale tecnico è uno dei veri fattori critici di questo settore, che porta a livelli di redditività ben al di sotto i suoi potenziali, tenuto conto dei margini industriali sulla produzione. La crescita degli investimenti in immobilizzazioni tecniche può essere parzialmente giustifi cata dal rinnovamento delle strutture produttive e, comunque, in termini gestionali produce signifi cative ineffi cienze e diseconomie in relazione alle limitate dimensioni medie delle imprese vinicole italiane. Nel settore vinicolo, tenuto conto delle sue logiche industriali, la crescita degli investimenti in immobilizzazioni tecniche si trascina costi di gestione aggiuntivi con scarsi vantaggi di scala se non ci sono signifi cativi incrementi dimensionali. In eff etti, nel
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