L'Informatore Agrario - Dieresi.Eu

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TABELLA 3 - Evoluzione dei principali indici del campione aggregato Indici di bilancio (%) Media ( 1) 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 ROE ( 2) netto 6,0 5,4 4,5 5,6 5,6 9,1 8,5 9,2 ROE lordo ( 3) 10,5 9,2 8,5 10,4 10,4 13,9 14,8 17,1 ROA ( 4) 6,6 5,7 5,4 6,6 6,6 8,7 9,3 10,2 ROI ( 5) 6,5 5,8 5,5 6,3 6,3 8,8 9,8 10,7 Margine sul venduto 36,9 38,7 37,0 35,9 35,7 37,4 38,0 37,6 ROS ( 6) 5,8 5,8 5,1 5,5 5,5 7,2 7,7 7,9 GROS ( 7) 10,5 10,5 9,9 10,0 10,0 11,9 12,3 12,0 Costo debiti fi nanziari 5,7 4,5 4,8 5,9 5,9 7,2 7,2 7,0 Mezzi propri/attivo totale 0,34 0,36 0,34 0,34 0,33 0,34 0,35 0,33 Debiti fi n./mezzi propri 0,87 0,86 0,88 0,87 0,92 0,81 0,78 0,87 ( 1) Media degli ultimi cinque anni. ( 2) Rapporto tra risultato netto e capitale netto ( 3) Rapporto tra risultato ordinario, prima delle imposte e delle componenti straordinarie, e il capitale netto ( 4) Rapporto tra reddito operativo e totale attivo ( 5) Redditività sul capitale investito ( 6) Redditività sulle vendite ( 7) Risultato operativo lordo su ricavi. La redditività sulle vendite (ROS) durante il decennio si è progressivamente ridotta. periodo analizzato c’è stata una complessiva crescita del peso dei costi generali di gestione (servizi, personale e ammortamenti) sui ricavi che è stata ancora maggiore per le imprese di minori dimensioni che, peraltro, per questi indici hanno livelli strutturali largamente superiori a quelli delle imprese maggiori. Questa situazione ha come conseguenza una maggiore pressione sui margini di redditività industriale, ben oltre quella spiegata dalla crescente intensità competitiva, e minori performance di produttività del capitale investito e dei costi di struttura: il risultato operativo del 2006 è tornato ai livelli raggiunti nel 2002 dopo tre esercizi a livelli signifi cativamente inferiori e la redditività sulle vendite (ROS) si è progressivamente ridotta rispetto all’inizio di questo decennio. La diminuzione della redditività sul capitale investito (ROI) è stata ancora maggiore e i livelli correnti sono di poco superiori alla metà di quelli raggiunti nel 2000 (tabella 3). L’attivo totale ha avuto una crescita a tassi progressivamente più bassi e a livelli inferiori a quella delle immobilizzazioni tecniche. Questa dinamica viene spiegata da una crescita più contenuta dell’attivo circolante, anche se è stata molto differenziata tra le imprese di dimensioni superiori rispetto a quelle di dimensioni inferiori. Per le prime c’è stata una tendenziale stabilizzazione dei rapporti tra i crediti commerciali e le scorte con i ricavi, mentre per le seconde si è registrata una Le imprese minori, anche se collocate in mercati di nicchia, evidenziano diffi coltà competitive per la maggior incidenza dei costi di lavoro e del marketing signifi cativa crescita del rapporto tra le scorte e i ricavi e, altresì, del rapporto tra i crediti commerciali e il fatturato per le imprese di dimensioni intermedie, mentre le imprese minori hanno avuto una riduzione di questo indice. A questo si deve aggiungere che i dati degli indici di produttività dei crediti commerciali sono infl uenzati dal peso relativo delle vendite sui mercati esteri e quelle sul mercato domestico perché le condizioni di pagamento sono tra loro signifi cativa- VINO, IL MERCATO CHE VERRÀ mente diff erenziate. Le imprese di minori dimensioni, sebbene abbiano un minore potere di mercato, hanno una migliore incidenza dei crediti commerciali sui ricavi perché hanno una maggiore percentuale di vendite sui mercati internazionali dove ci sono tempi d’incasso più ristretti, mentre sul mercato domestico vi è stato un crescente allungamento dei tempi d’incasso. Per quanto riguarda la struttura del capitale del complessivo campione, si può rilevare una costante crescita del peso dei mezzi propri nel fi nanziamento dell’attivo totale: si è passati da un rapporto di 0,33 nel 2000 a uno di 0,36 nel 2006. Per quanto riguarda, invece, il rapporto tra i debiti fi nanziari e i mezzi propri, nello stesso periodo si è potuto registrare un andamento discontinuo: per i primi tre esercizi questo indice si è ridotto, poi ha avuto una forte crescita nel 2003 (da 0,81 a 0,92), per tornare a ridursi nuovamente assestandosi sui livelli iniziali del 2000. Con riferimento a questo elemento va, tuttavia, rilevato che nel corso del periodo analizzato è cresciuto il peso del fi nanziamento soci nella complessiva struttura del capitale, in particolare di quella delle imprese di dimensioni inferiori. Per le imprese minori il fi nanziamento soci ha raggiunto un peso del 13% dei complessivi debiti fi nanziari, e per le imprese intermedie del 10%. Per le imprese di dimensioni superiori, invece, dopo una signifi cativa crescita tra il 2004 e il 2005, nel corso dell’ultimo esercizio vi Nel 2005 il fi nanziamento soci per le imprese minori rappresentava il 13% dei debiti fi nanziari, per quelle medie il 10%, per le grandi meno del 7% S
S VINO, TABELLA 4 - I principali indici economici e fi nanziari delle quattro classi di imprese vinicole Dati (%) Imprese maggiori Imprese medie Imprese intramedie Imprese minori 2006 2005 media ( 1) 2006 2005 media ( 1) 2006 2005 media ( 1) 2006 2005 media ( 1) ROE netto ( 2) 5,5 6,0 6,5 8,3 10,4 9,3 0,1 0,1 1,3 –1,2 –3,6 0,8 ROE lordo ( 3) 10,3 10,2 11,0 11,8 15,1 14,5 3,8 2,4 4,4 0,1 –4,2 3,1 ROA ( 4) 6,9 6,0 6,9 7,4 8,2 8,2 3,6 2,8 4,0 2,0 1,0 3,3 ROI ( 5) 6,7 6,1 6,8 8,1 8,7 8,7 4,3 3,2 4,4 2,5 –0,5 3,3 Costo dei debiti fi nanziari 4,9 4,6 5,8 5,4 4,5 5,3 5,7 4,3 5,3 3,8 4,1 4,1 ROS ( 6) 6,4 5,7 5,9 7,6 8,3 7,0 5,3 4,1 5,0 2,7 –1,0 4,3 GROS ( 7) 11,6 10,8 10,8 10,7 11,3 10,5 10,7 9,6 10,2 9,3 6,7 11,3 Margine lordo sul venduto 40,0 37,9 37,2 38,4 37,9 36,4 44,2 41,7 41,7 49,1 46,3 47,8 Valore aggiunto sul venduto 22,5 21,2 20,0 19,8 20,7 19,0 21,8 21,1 21,1 25,5 22,3 25,5 Servizi/ricavi 17,5 16,7 17,2 18,6 17,2 17,4 22,4 20,6 20,5 23,6 24,0 22,3 Lavoro/ricavi 10,9 10,4 9,2 9,1 9,4 8,6 11,1 11,5 11,0 16,2 15,6 14,2 Ammortamenti/ricavi 5,2 5,3 4,9 3,1 3,0 3,5 5,4 5,5 5,2 6,6 7,7 7,0 Crescita dei ricavi 4,9 2,1 5,6 2,7 –0,9 3,1 6,0 3,7 4,0 0,2 0,2 1,4 Crescita investimenti in immob. tecn. 6,6 8,2 13,6 7,2 15,8 18,5 4,3 11,8 15,3 2,4 9,4 13,3 Ricavi/capitale investito netto 1,00 1,07 1,13 1,17 1,15 1,31 0,78 0,78 0,86 0,68 0,52 0,66 Immob. tecn./ricavi 0,52 0,51 0,47 0,41 0,39 0,35 0,71 0,72 0,65 1,15 1,11 0,94 Crediti commerciali/ricavi 0,31 0,30 0,29 0,37 0,35 0,34 0,38 0,38 0,36 0,28 0,27 0,30 Scorte/ricavi 0,30 0,30 0,30 0,31 0,33 0,32 0,41 0,42 0,40 0,63 0,62 0,56 Capitale netto/attivo totale 0,37 0,35 0,35 0,32 0,32 0,30 0,36 0,37 0,37 0,27 0,27 0,29 Indice di struttura 0,85 0,80 0,83 0,86 0,88 0,90 0,82 0,84 0,86 0,46 0,47 0,56 Indice di copertura 1,39 1,26 1,30 1,37 1,37 1,40 1,10 1,16 1,16 0,96 0,97 1,08 Indice di disponibilità 1,50 1,40 1,46 1,65 1,57 1,54 1,22 1,27 1,26 1,27 1,25 1,29 Indice di tesoreria 0,28 0,29 0,27 0,28 0,30 0,26 0,18 0,17 0,15 0,08 0,06 0,09 Indebit. fi nanz./capitale netto 0,80 0,83 0,80 0,84 0,91 0,98 0,86 0,85 0,81 2,01 1,88 1,54 DF bt/DF mlt ( 8) 0,85 1,08 1,14 1,06 1,17 1,48 2,14 2,15 2,43 0,71 0,65 0,89 Risultato caratt./oneri fi n. 4,21 3,95 3,69 3,58 4,44 3,77 1,57 1,50 1,94 0,42 2,10 1,79 Indice netto di autonomia fi nanziaria 0,47 0,44 0,52 0,67 0,73 0,53 0,16 0,15 0,20 0,07 0,05 0,14 ( 1) Media degli ultimi cinque anni. ( 2) Rapporto tra risultato netto e capitale netto ( 3) Rapporto tra risultato ordinario, prima delle imposte e delle componenti straordinarie, e il capitale netto ( 4) Rapporto tra reddito operativo e totale attivo ( 5) Redditività sul capitale investito ( 6) Redditività sulle vendite ( 7) Risultato operativo lordo su ricavi. ( 8) Debiti fi nanziari a breve termine/debiti fi nanziari a medio-lungo termine. è stata una riduzione, maggiore per le medie imprese (dal 6,4% al 3,6%) e minore per le grandi imprese (dal 7,9% al 6,9%). Questi dati forniscono un quadro più realistico della struttura del capitale di questo settore: la solidità fi nanziaria può essere riferita solo alle imprese di dimensioni superiori, mentre quelle di dimensioni inferiori trovano maggiori diffi coltà nel reperimento di fonti di fi - nanziamento e i propri creditori richiedono un maggiore coinvolgimento da parte della proprietà. Nel rispetto di tutte le precedenti indicazioni, la redditività sul capitale netto ha avuto una riduzione strutturale sia in termini di ROE lordo (il rapporto tra risultato ordinario, prima delle imposte e delle componenti straordinarie, e il ca- 28 IL MERCATO CHE VERRÀ supplemento a L’Informatore <strong>Agrario</strong> • 13/2008 pitale netto), sia di ROE netto (rapporto tra risultato netto e capitale netto), a livelli che generano una negativa performance di remunerazione (o di creazione di valore) per i portatori del capitale d’impresa. Questi risultati di redditività sul capitale netto sono stati possibili per una signifi cativa contrazione del costo dell’indebitamento fi nanziario e per un positivo contributo delle poste straordinarie prodotte da rivalutazioni dei cespiti aziendali funzionali al riequilibrio della struttura del capitale e all’accesso a nuove fonti di fi nanziamento. La riduzione del costo dell’indebitamento fi nanziario ha consentito di mantenere un positivo margine di redditività del capitale investito, sebbene esso si sia signifi cativamente ridotto nel periodo analizzato: il diff erenziale tra il ROI e il costo dei debiti fi nanziari è passato dal 3,7 all’1,3% nel periodo tra il 2000 e il 2006. Struttura delle società vinicole La prima signifi cativa indicazione che emerge dall’analisi delle quattro fasce di fatturato di società vinicole riguarda la diversa evoluzione dei ricavi: le imprese più grandi hanno avuto il maggiore tasso di crescita dei ricavi che, peraltro, si è sempre mantenuto positivo, mentre le altre hanno avuto andamenti discontinui e in alcuni esercizi più recenti anche tassi di crescita negativi. Si può intendere una superiore capacità di crescita delle grandi imprese e un progressivo processo di concentrazione, seppur più lento che in altri contesti produttivi. Complessivamente, il fattore dimensionale e il modello aziendale sono diventati sempre più determinanti per spiegare le performance economiche e fi nanziarie del settore vinicolo italiano. Le classi di imprese con dimensioni superiori e una struttura operativa più fl essibile hanno avuto sistematiche migliori performance in termini di redditività, di solidità patrimoniale, di sostenibilità fi nanziaria. Peraltro, il diff erenziale di performance con le imprese di dimensioni inferiori è andato sistematicamente crescendo. Oltre alla maggiore rigidità dei costi di struttura, le imprese di dimensioni inferiori soff rono di una minore competitività, che si manifesta in maggiori costi di promozione e di distribuzione, in una maggiore riduzione dei prezzi di vendita per mantenere le posizioni di mercato e in un crescente livello delle scorte, che rivela una decrescente capacità di vendita delle proprie produzioni. In eff etti, la classe delle medie imprese ha avuto negativi o inferiori tassi di crescita nel corso degli ultimi esercizi e, tuttavia, riesce ad avere superiori performance in termini di redditività, di solidità patrimoniale e di sostenibilità fi nanziaria. Ciò è dovuto a una maggiore fl essibilità operativa di queste imprese che genera una superiore produttività del capitale investito, una minore intensità dei costi fi ssi di gestione e una struttura fi nanziaria meno rigida e più compatibile con una prevalenza del capitale circo-
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