Come funziona una SICAV investita nei vini pregiati? Introduzione ...

Come funziona una SICAV investita nei vini pregiati?
Introduzione
La società Elite Advisers S.A. è stata creata inizio 2007 su iniziativa dei due ex Managing
Directors di Carmignac Gestion Luxembourg (Michel Tamisier e Miriam Mascherin). Come
nuova società non avevamo nessun interesse a creare l’ennesimo fondo classico data la
giàvasta offerta di fondi ben gestiti. Volevamo inventare un concetto completamente nuovo.
L’obiettivo era di creare dei prodotti che fossero buoni strumenti di diversificazione, decorrelati
dai mercati finanziari tradizionali e il più performanti possibili. Fin qui e quello che
cerchiamo tutti.
Tre anni fa, quando abbiamo iniziato questo progetto non avevamo sicuramente percepito
quello che sarebbe successo sui mercati finanziari pero volevamo creare dei prodotti che
investino su dei sottostanti tangibili per fuggire il lato virtuale della finanza. Volevamo creare
dei prodotti semplici per fuggire la complessità eccessiva dei prodotti finanziari. Infine per
interessare una clientela di alto livello che ha già potenzialmente investito in tutti i prodotti
possibili e immaginabili volevamo proporre dei prodotti finanziari investendo in temi di
passione.
Da questa riflessione è nato il nostro concetto di “Passion Invesment TM ”
1. Struttura della SICAV:
Arrivando della distribuzione di fondi tradizionali il nostro obiettivo era di creare un nuovo
tipo di prodotto finanziario che funzioni completamente come qualsiasi altro fondo ma che
consenta di investire in un tema di passione come il Vino, l’Arte, i Diamanti, le macchine da
collezioni, gli orologi antichi, ecc...
Abbiamo creato una Sicav di diritto Lussemburghese chiamata Elite’s Exclusive Collection.
Questa Sicav multi comparto è di tipo Fondo d’Investimento Specializzato secondo la legge
del 13 febbraio 2007. Questa legge consente l’investimento in attivi tangibili il che ci ha
permesso l’investimento diretto in bottiglie e botte di vini pregiati.
« Nobles Crus » è quindi un comparto della Sicav Elite’s Exclusive Collection, non è UCITS
III e non può essere distribuito all’investitore retail pero può essere commercializzata in Italia
in “Private Placement” come un fondo alternativo oppure attraverso una polizza di
assicurazione di diritto estero.
Il comparto come tutti i futuri comparti é gestito come qualsiasi fondo tradizionale in termini
di processo di gestione, gestione della liquidità, controllo dei rischi, ratio d’investimento,
processo operativo, riportistica trasparente e rapporto annuale.
2. Strategia di investimento:
L’obiettivo di “Nobles Crus” è di generare una crescita ottimale del capitale a medio/lungo
termine attraverso l’acquisto, lo stoccaggio e la vendita dei migliori vini del mondo en
primeur e vini pregiati nelle migliore annate. Il vino en primeur è conservato in botte nel
château per diversi anni il vino pregiato invece è conservato in bottiglie nel Porto Franco di
Ginevra.
Il vino come investimento è anche lui una classe di investimento alternativa con una
performance de-correlata dai mercati finanziari tradizionali. Puntiamo alla produzione di una

performance assoluta e allo stesso momento alla riduzione dei rischi attraverso una
diversificazione degli investimenti fra primeur e millesimati cosi come fra paesi, regioni,
produttori e annate. Il portafoglio sarà gestito attivamente.
L’acquisto di vini en primeur può essere considerato come un acquisto di tipo “Growth”
dove investiamo sull’ultimo prodotto di un’azienda molto conosciuta e solida (Cheval Blanc,
Mouton-Rothschild, Lafite, ecc…). Il vino en primeur viene venduto meno caro perchè non è
ancora pronto e il suo prezzo se la qualità è buona sale rapidamente. Questa parte
rappresenterà un massimo di 20% dell’attivo del fondo.
L’investimento in vini millesimati pregiati può essere considerato come un investimento
“Value” dove investiamo negli più grandi vini del mondo nelle migliori annate. Sono i vini
più conosciuti dai grandi amateur per la loro eccellenza (Château d’Yquem 1967, Mouton-
Rothschild 1945, Romanée Conti 1985, ecc…). Conosciamo bene i prezzi di mercato di
questi vini e l’obiettivo qui è di comprarli meno cari presso le case di Asta, i mercanti di vini o
altri fornitori. Questa parte rappresenterà un massimo di 70% dell’attivo del fondo.
L’ultima parte dell’attivo del fondo sarà rappresentata ad ogni momento di 10% di liquidità.
3. Processo di investimento:
Il processo d’investimento è identico ad un fondo tradizionale. Di tipo bottom-up, inizia da
un’analisi completa della produzione viticola, per andare poi ad analizzare paesi, regione,
produttore e annata. Per poi cosí effettuare una selezione molto precisa. Certo, invece di
analizzare il “free cash flow” o il “Price Earning Ratio” della società, il gestore ha il difficile
compito di assaggiare il vino.
Un esempio preciso della selezione del Romanée Conti 1999:
• Il paese: Francia uno dei produttori più anziano della produzione viticola con una
tradizione di qualità, una capacità di produrre vini di carattere e un’immagine alta al livello
mondiale.
• La regione: Borgogna per la qualità della produzione, per la produzione ridotta in
quantità (20 volte meno del Bordeaux) e quindi la pressione sui prezzi dovuta alla rarità.
• Il produttore: Romanée Conti per la notorietà mondiale, la produzione ridotta (5.000
bottiglie p.a.) e la qualità eccezionale.
• L’annata: 1999, una delle cinque annate migliori di questi ultimi decenni, un potenziale di
invecchiamento importante (2050), e un prezzo sotto valutato.
4. Ratio d’investimento:
Nel contesto di una Sicav / FIS, per legge c’è un unico ratio d’investimento che richiede che
non ci sia un investimento in un unico titolo o emittente di più di 30%. In “Nobles Crus”, ci
siamo auto-imposti dei ratio d’investimento per una migliore diversificazione degli
investimenti e un’ottimale dispersione del rischio.
I ratio d’investimento del fondo sono:
• Per tipo d’investimento:
Massimo 70% in Grands Crus millesimati pregiati
Massimo 20% in Primeurs (Principalmente in Bordeaux)
Minimo 10% in Cash per fare fronte ad eventuali riscatti.
• Per paese di produzione:

Massimo 80% dei vini provengono dai principali produttori storici Francia, Italia e Spagna.
Massimo 20% dei vini prodotti in paesi nuovi o con una produzione più recente.
• Per regione/produttore/annata
Massimo 70% nella stessa regione (per esempio Bordeaux).
Massimo 50% nella stessa regione e stesso produttore (per esempio Bordeaux/Petrus)
Massimo 50% nella stessa regione e stessa annata (Per esempio Bordeaux/1961)
Massimo 20% nella stessa regione, stesso produttore e stessa annata (per esempio
Bordeaux/Petrus/1961)
5. Risk Management:
Ogni rischio potenziale che potrebbe impattare il fondo è stato analizzato ed è monitorato:
• Quelli legati alla particolarità del sottostante sono totalmente assicurati (Furto, rottura di
bottiglie, terremoto, incendio, ecc...).
• Quelli più particolari all’analisi e alla selezione del vino sono legati all’efficienza del
gestore come su qualsiasi altro fondo.
• Quelli legati alla logistica ed in particolare la buona conservazione dei vini sono assicurati
da un service provider di altissimo livello abituato a trattare da più di dieci anni con i
migliori mercanti di vino del mondo.
6. La valorizzazione:
Abbiamo portato molta attenzione alla valorizzazione che è sempre un tema molto
importante su un prodotto un po’ diverso. Il processo è stato negoziato con i revisori del
fondo (Deloitte and Touche), i nostri avvocati (Allen & Overy), la nostra banca depositaria
(Crédit Agricole) e le autorità di controllo lussemburghesi (Commission de Surveillance du
Secteur Financier). L’obiettivo era di ottenere una valorizzazione media basata sui prezzi
pubblicati dai professionisti del vino. Per fare questo abbiamo incluso nel processo dei prezzi
provenienti delle diverse parti attive nel mercato del vino cosi come le diverse valute
utilizzate.
• Praticamente, ad ogni fine mese e per ogni bottiglia in portafoglio prendiamo due prezzi
di case d’aste(Christie’s, Sotheby’s, ecc...) fra una lista di 5 inclusa nell’ “Issuing
Document”. Se consideriamo le dieci più grosse case d’aste nel mondo c’è un’asta al
giorno (Londra, Ginevra, Hong Kong, New York, ecc...). Il circuito delle grandi case
d’aste internazionale assicura una liquidità agli operatori del mercato.
Quindi ci sono dei prezzi di transazioni effettive che possiamo rilevare e usare per le nostre
valorizzazioni.
Inoltre, prendiamo due prezzi di mercanti di vino internazionali (fra una lista di 44 depositata
presso la banca depositaria) che hanno una buona notorietà e che sono molto attivi nel
trading dei vini che ci interessano. Essi sono molto organizzati con dei siti sicuri dove (come
per le azioni od altri titoli) si può richiedere dei prezzi di acquisto o di vendita. Prendiamo dei
prezzi in Euro e anche in Pound perche Londra è una piazza importante per il trading del
vino.
Il risultato è una media aritmetica (su base di questi quattro prezzi) di prezzi di mercato del
vino abbastanza conservativa. Avendo già venduto dei vini in portafoglio abbiamo potuto
constatare che il metodo è realista.
7. La liquidità:

La gestione della liquidità è particolarmente importante in questo tipo di investimento
tangibile. Questa viene gestita come su qualsiasi fondo classico. Il fondo è aperto ogni mese
senza preavviso e senza “lock up period”. I clienti possono quindi entrare o uscire ogni mese.
Per gestire questo, ci sono sempre 10% di liquidità ad ogni momento in portafoglio per fare
fronte ad eventuali riscatti. Siamo in oltre molto attenti a non avere clienti che possiedono più
di 10% del fondo.
In oltre come su ogni portafoglio ben gestito la maggiore parte è investita in vini molto
“liquidi” senza giochi di parole. Uno dei nostri criteri di acquisto è la notorietà dei vini nei
quali investiamo per essere sicuri che ci sia sufficientemente transazioni sul mercato.
A titolo di esempio, le nostre linee di portafoglio più importanti (26%) sono investite in
Romanée Conti di varie annate e questi vini sono talmente richiesti sul mercato che li
possiamo vendere in qualche ora. La maggiore parte del resto del portafoglio è anche molto
liquida.
8. I controlli:
Il controllo su un fondo di questo tipo deve essere ancora più stretto che su un fondo
tradizionale, anche se è una Sicav Lussemburghese, regolamentata, aperta e trasparente. Il
fatto che questo strumento finanziario sia unico e diverso solleva molte domande dopo il
caso Madoff.
I controlli in atto sono:
• Le transazioni: Ogni transazione proposta dal gestore è controllata ed eventualmente
approvata da noi (i Managing Partners) prima di essere confermata alla banca depositaria
per esecuzione. I controlli sono fatti sui vini proposti e sulle condizioni di prezzo in
particolare.
• La valorizzazione: i prezzi rilevati sono controllati dalla banca depositaria che prima del
calcolo della NAV analizza le variazioni, noi controlliamo i prezzi dei vini ed il calcolo
della NAV prima di pubblicarla.
• Ratio di investimento: la banca depositaria cosi come noi controllail rispetto dei
suddetti ratios.
• Lo stoccaggio : I vini sono conservati al “Porto Franco di Ginevra”. Il porto PFG è
sotto dogana il che è interessante per il fondo per evitare l’IVA sugli acquisti di vino. Il
lato più importante è la sicurezza. Questo luogo può essere paragonato ad un Fort Knox
Svizzero. Alcune banche ci depositano il loro oro, delle case di aste ci depositano le loro
opere d’arte, i gioiellieri ci depositano i loro gioielli, da dieci anni i mercanti di vino ci
depositano il loro vino e Nobles Crus ci deposita il Suo vino pregiato. Il vino è
conservato nelle migliori condizioni possibili in termine di temperatura, igrometria, luce e
vibrazioni. I parametri sono controllati in permanenza da enologi che sono presenti sul
posto 24 ore su 24.
Inoltre, ogni bottiglia di vino che entra od esce è controllata dalla dogana Svizzera, dal
PFG che appartiene all’80% allo stato Svizzero e dalla nostra banca depositaria Crédit
Agricole Lussemburgo che vede il PFG come la sua sub-depositaria.
Oltre ai controlli giornalieri, ci sono due inventari fisici all’anno fatti dal PFG con noi. In
più, il revisore del fondo controlla lo stock nel contesto della revisione del fondo e del
rapporto annuale.

• Revisione annuale: La revisione viene fatta da Deloitte & Touche che oltre allo stock
controlla anche tutti i flussi operativi, le transazioni, la valorizzazione e la NAV.
Per concludere su una nota ancora più piacevole aggiungeremo che per andare fin in fondo alla
logica di “Passion Investment” gestiamo le relazionali con gli investitori in un modo anche qui
molto diverso. Dopo 12 mesi di presenza nel fondo l’investitore può riscattare in natura, il che le
consente di ottenere bottiglie di vino eccezionale a dei prezzi di professionisti. In più, abbiamo
recentemente creato il “Passion Investment Club”. Gli investitori diventano automaticamente
membri di questo Club e possono partecipare a degli eventi eccezionali. Il prossimo evento avrà
luogo nelle cantine del Château du Clos de Vougeot in Borgogna dove fine Giugno i nostri più
fedeli clienti parteciperanno con il gestore (membro della gran giuria Europea della degustazione)
ad una degustazione di dieci Grand Crus locali che sarà seguita da un concerto del “Philarmonic
Orchestra of New York”.