Alle Ins & Outs van CCPs - Spo

Het was de bedoeling dat de nieuwe kapitaaleisen uit
Bazel III op 1 januari 2013 zouden ingaan. De Europese
Unie had echter de wetgeving hiervoor niet op tijd
gereed, wat ook geldt voor onder andere de Verenigde
Staten van Amerika. Nu streeft de Europese Unie ernaar
de kapitaaleisen op 1 januari 2014 in te laten gaan.
Om het gebruik van bilateraal geclearde derivaten verder
te ontmoedigen zullen ook vereisten voor bilaterale
margin geïntroduceerd worden. Zoals in hoofdstuk 7
werd uitgelegd bestaat de margin uit de variation margin
en de initial margin. Voor OTC-derivatencontracten
wordt al wel variation margin gesteld, maar het berekenen
en het uitwisselen ervan geschiedt vaak onregelmatig of
onvolledig. De nieuwe eisen schrijven voor dat dit
voortaan volledig en regelmatig, liefst dagelijks, gebeurt.
Initial margin wordt voor OTC-derivatencontracten nog
maar zelden gesteld. Daar brengen de nieuwe
margineisen verandering in. Om de hoogte van de te
stellen initial margin te berekenen moeten de contractpartijen
hun potentieel toekomstig verlies op het contract
bepalen. Dit kan met behulp van een door een toezichthouder
goedgekeurd model of door een standaard
benadering die gebruik maakt van een schema dat de
hoogte van de initial margin koppelt aan het soort
derivaat en de resterende looptijd van het contract.
Hoe risicovoller het soort derivaat en hoe langer de
44
looptijd van het contract hoe hoger het percentage dat als
initial margin moet worden aangehouden. Het schema is
zodanig opgezet dat het gebruik ervan over het algemeen
resulteert in een hogere initial margin, dan wanneer
gebruik gemaakt wordt van een goedgekeurd model.
De vereisten voor het stellen van bilaterale margin zullen
eveneens gefaseerd ingevoerd worden. Volgens het
voorstel moeten de partijen met de allergrootste
portefeuilles met bilateraal geclearde derivaten vanaf
1 januari 2015 margin stellen. In de daaropvolgende vier
jaar zal de portefeuillegrootte waarvoor marginuitwisseling
verplicht is stapsgewijs verlaagd worden,
zodat dit vanaf 1 januari 2019 volledig geïntroduceerd is.
Dit betekent dat vanaf dan voor een bilateraal geclearde
derivatencontract de verplichting tot het aanhouden van
CVA en het stellen van margin naast elkaar bestaan.
De contractpartijen worden echter niet dubbel geraakt;
door het stellen van margin daalt het tegenpartijrisico,
wat meegenomen mag worden in de berekening van de
CVA. Het stellen van margin zal daarom leiden tot een
lagere CVA of eventueel zelfs een CVA van nihil.
Andersom geldt deze relatie niet, de CVA zal dus niet
leiden tot een lagere margin.