Fra analyse til beslutning - samfunnsøkonomisk ... - Concept - NTNU

14 Fra analyse til beslutning -
samfunnsøkonomisk
lønnsomhetsvurdering
14.1 Innledning
KÅRE P. HAGEN *
Lønnsomhet er et mål på effektiviteten i utnytting av knappe ressurser.
Effektivitetsmålet avhenger av virksomhetens formål. Dersom virksomheten er en
privat eid bedrift, vil som regel formålet med virksomheten være å maksimere dens
bidrag til eiernes inntekt og formue på hhv kort og lang sikt. Det periodiske overskuddet
er gitt ved det som eierne kan ta ut av bedriften uten at det forringer nettoverdien av
bedriftens markedsverdi. Markedsverdien vil være gitt ved nåverdien av den
inntektsstrømmen som bedriften genererer for eierne. Positiv nåverdi betyr at
virksomheten gir en gjennomsnittlig kapitalavkastning som er minst like stor som
avkastningskravet, som vanligvis settes lik det eierne ville oppnådd ved å plassere de
midler som er bundet i virksomheten i det eksterne marked. Lønnsomheten defineres
med andre ord i forhold til en ekstern alternativavkastning for den kapitalen som
bedriften legger beslag på. Alternativavkastningen blir dermed den benchmark som
lønnsomheten i bedriften måles opp mot. Vanligvis vil avkastningen i finansmarkedet bli
lagt til grunn, eventuelt korrigert for den risiko som eierne bærer gjennom bedriften.
Alternativavkastningen blir da det som det koster eierne å binde kapital i virksomheten.
Alternativkostnadstankegang er et sentralt begrep i all lønnsomhetsanalyse. Det gjelder
ikke bare i forhold til kapital, men for alle de faktorer som er nødvendige for
produksjon i en virksomhet eller for gjennomføring av et bestemt prosjekt.
Knapphetsbegrepet bygger på at bruk av ressurser til et bestemt formål fører til et
økonomisk offer som representeres ved alternativkostnaden. For en privat bedrift er det
økonomiske offeret det som bedriften må betale i markedet for arbeidskraft og
nødvendig vareinnsats. Alternativkostnaden for produksjonsfaktorer som kjøpes i
markedet er dermed gitt ved markedsprisene.
Inntektssiden er de kontantinntektene som bedriften genererer for eierne. Når
differansen mellom inntekter og alternativkostnader er positiv, er bedriften lønnsom i
bedriftsøkonomisk forstand. Alternativkostnadstankegang innebærer at selv om
differansen mellom løpende inntekter og betalbare kostnader er positiv, så betyr ikke det
nødvendigvis at bedriften er lønnsom i den forstand at det er den mest lønnsomme
måten for eierne å bruke ressursene på. Det avhenger av hva som er relevant
alternativkastning. Dersom flytting av bedriften til et annet sted, f.eks. et annet land,
fører til en høyere kapitalavkastning, er det denne benchmarken som lønnsomheten må
måles opp mot. Bedriftens regnskap bygger på faktiske kostnader som kan være
* Kåre P. Hagen er professor ved Institutt for samfunnsøkonomi, NHH
Concept rapport nr. 17
291