Cyfrowy Polsat - Redukuj - Dom Maklerski BDM SA
Cyfrowy Polsat - Redukuj - Dom Maklerski BDM SA
Cyfrowy Polsat - Redukuj - Dom Maklerski BDM SA
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
ZMIANY W PROGNOZIE WYNIKÓW<br />
W zaktualizowanym raporcie podnieśliśmy prognozę przychodów na 2010 rok o 9.7% do poziomu<br />
1.52 mld PLN w wyniku większej bazy abonentów. Wynik operacyjny EBIT skorygowaliśmy jednak w dół do<br />
314.1 mln PLN głównie za sprawą zmiany założeń kursowych. Zysk netto w porównaniu do wcześniejszej<br />
prognozy obniżyliśmy o 8.5% do 244.4 mln PLN.<br />
W założeniach dla roku 2011 podnieśliśmy przychody do 1.65 mld PLN w wyniku: i) większej bazy<br />
abonentów, ii) podniesienia ARPU w pakiecie mini, iii) uwzględnienia przychodów z usług zintegrowanych,<br />
iv) konsolidacji sieci sprzedaży mPunkt. Jednocześnie uwzględniliśmy prognozowane wyższe koszty<br />
programmingu oraz dodatkowe nieuwzględniane wcześniej koszty związane z rozwojem usług<br />
zintegrowanych. Dlatego wynik EBIT obniżyliśmy do 329.7 mln PLN, a wynik netto do 266.4 mln PLN, czyli<br />
odpowiednio o 15.7% i 17.8% względem wcześniejszej prognozy.<br />
Zmiana w prognozach<br />
2010 stare 2010 nowe zmiana<br />
Przychody [mln PLN] 1 384.0 1 518.8 9.7%<br />
EBITDA [mln PLN] 389.0 391.1 0.5%<br />
EBIT [mln PLN] 328.0 314.1 -4.2%<br />
Zysk netto [mln PLN] 267.0 244.4 -8.5%<br />
2011 stare 2011 nowe zmiana<br />
1 446.0 1 646.5 13.9%<br />
453.0 418.1 -7.7%<br />
391.0 329.7 -15.7%<br />
324.0 266.4 -17.8%<br />
marża EBITDA 28.1% 25.7% 31.3% 25.4%<br />
marża EBIT 23.7% 20.7% 27.0% 20.0%<br />
marża netto 19.3% 16.1% 22.4% 16.2%<br />
Źródło: Beskidzki <strong>Dom</strong> <strong>Maklerski</strong> S.A.<br />
Uważamy, że konsensus rynkowy nie uwzględnia aktualnych perspektyw spółki i prognozy, w wielu<br />
przypadkach, budowane jeszcze w oparciu o bardzo dobre wyniki za 4Q i 1Q (przy dużym wzroście bazy<br />
abonentów i wysokich marżach) są nadal zbyt optymistyczne choć już częściowo skorygowane.<br />
Prognoza <strong>BDM</strong> vs konsensus rynkowy<br />
2010<br />
konsensus <strong>BDM</strong><br />
różnica<br />
Przychody [mln PLN] 1 537.2 1 518.8 -1.2%<br />
EBITDA [mln PLN] 415.9 391.1 -6.0%<br />
EBIT [mln PLN] 351.8 314.1 -10.7%<br />
Zysk netto [mln PLN] 295.2 244.4 -17.2%<br />
2011<br />
konsensus <strong>BDM</strong><br />
różnica<br />
1 672.3 1 646.5 -1.5%<br />
480.3 418.1 -13.0%<br />
405.1 329.7 -18.6%<br />
337.4 266.4 -21.0%<br />
marża EBITDA 27.1% 25.7% 28.7% 25.4%<br />
marża EBIT 22.9% 20.7% 24.2% 20.0%<br />
marża netto 19.2% 16.1% 20.2% 16.2%<br />
Źródło: Beskidzki <strong>Dom</strong> <strong>Maklerski</strong> S.A., Bloomberg<br />
CYFROWY POL<strong>SA</strong>T<br />
RAPORT ANALITYCZNY<br />
10