Verden er blevet vanskeligere at investere i - Danske Bank
Verden er blevet vanskeligere at investere i - Danske Bank
Verden er blevet vanskeligere at investere i - Danske Bank
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
26 RENTER & oBlIGATIoNER<br />
D<strong>er</strong> <strong>er</strong> kommet m<strong>er</strong>e optimisme på oblig<strong>at</strong>ionsmarkedet<br />
eft<strong>er</strong>, <strong>at</strong> ECB-chef<br />
Mario Draghi på ECB’s augustmøde annonc<strong>er</strong>ede,<br />
<strong>at</strong> man arbejd<strong>er</strong> på <strong>at</strong> spænde<br />
et sikk<strong>er</strong>hedsnet ud und<strong>er</strong> st<strong>at</strong>soblig<strong>at</strong>ionsmarkedet<br />
i Sydeuropa. Specifikke<br />
detalj<strong>er</strong> ventes ikke før den tyske forf<strong>at</strong>ningsdomstol<br />
har afsagt sin kendelse (d.<br />
12. septemb<strong>er</strong>, eft<strong>er</strong> redaktionens deadline).<br />
”Draghi nævnte selv, som eksempel, <strong>at</strong><br />
det kunne indbef<strong>at</strong>te opkøb af papir<strong>er</strong> i<br />
Spanien og Italien på 3, 6 og 12 måned<strong>er</strong>s<br />
sigt, men det kan ikke afvises, <strong>at</strong> det komm<strong>er</strong><br />
til <strong>at</strong> række helt ud til to år,” sig<strong>er</strong> Pet<strong>er</strong><br />
Possing And<strong>er</strong>sen, senioranalytik<strong>er</strong> i<br />
<strong>Danske</strong> Markets Research, og påpeg<strong>er</strong>, <strong>at</strong><br />
det <strong>er</strong> vigtigt for de to lande.<br />
”Det vil sikre, <strong>at</strong> de ikke lid<strong>er</strong> likviditetsdøden.<br />
Det ville være m<strong>er</strong>e positivt<br />
for markedet, hvis ECB også købte op i<br />
den lange ende af rentekurven, men det<br />
ville være en politisk uacceptabel beslutning.<br />
De to lande skal selv sørge for<br />
forts<strong>at</strong>te reform<strong>er</strong> for også <strong>at</strong> få de lange<br />
rent<strong>er</strong> til <strong>at</strong> falde. Får de ov<strong>er</strong>bevist marked<strong>er</strong>ne<br />
om, <strong>at</strong> de har viljen til <strong>at</strong> fortsætte<br />
reformkursen, vil de lange rent<strong>er</strong> falde”,<br />
sig<strong>er</strong> analytik<strong>er</strong>en.<br />
ECB-plan<br />
kan lette presset<br />
på euroen<br />
sVag VæKst i eURoPa<br />
Euroområdet har været i svag recession<br />
siden 4. kvartal sidste år, og renteanalytik<strong>er</strong>ne<br />
forvent<strong>er</strong> ikke positiv vækst igen<br />
før i begyndelsen af 2013. Det kommende<br />
år vil kun byde på svag vækst, og infl<strong>at</strong>ionen<br />
ventes <strong>at</strong> falde fra i 2,4 pct. til<br />
und<strong>er</strong> 2 pct. ECB ventes ikke <strong>at</strong> pille ved<br />
renten det næste års tid. Centralbanken<br />
har stadig mulighed for <strong>at</strong> sænke refirenten<br />
yd<strong>er</strong>lig<strong>er</strong>e, men det vil kun have<br />
begrænset virkning på realøkonomien,<br />
hvis indskudsrenten holdes uændret på<br />
nul. Renteanalytik<strong>er</strong>ne vurd<strong>er</strong><strong>er</strong> dog risikoen<br />
som hældende mod endnu lav<strong>er</strong>e<br />
rent<strong>er</strong>, for både refi- og indskudsrenten,<br />
men de tror ikke, <strong>at</strong> Styrelsesrådet <strong>er</strong> klar<br />
til <strong>at</strong> bryde denne psykologiske grænse.<br />
3M Euribor-fixing<strong>er</strong>ne <strong>er</strong> faldet med omkring<br />
30bp, siden ECB i juni måned sænkede<br />
den kombin<strong>er</strong>ede refi- og indskudsrente.<br />
Da d<strong>er</strong> <strong>er</strong> rigeligt med likviditet i<br />
pengemarkedet og forts<strong>at</strong> <strong>er</strong> nogen sandsynlighed<br />
for yd<strong>er</strong>lig<strong>er</strong>e rentesænkning<strong>er</strong><br />
fra ECB, <strong>er</strong> d<strong>er</strong> stadig plads til lav<strong>er</strong>e<br />
Euribor-fixing<strong>er</strong>.<br />
De lange rent<strong>er</strong> i Tyskland og andre<br />
k<strong>er</strong>nelande <strong>er</strong> meget lave. Det afspejl<strong>er</strong><br />
en eurozone i recession, og krisen i Syd-<br />
europa – og i og med, <strong>at</strong> ECB åbn<strong>er</strong> op<br />
for yd<strong>er</strong>lig<strong>er</strong>e utraditionelle lempels<strong>er</strong> af<br />
pengepolitikken, så kan rentekurven blive<br />
endnu flad<strong>er</strong>e.<br />
DansKe RenteR følgeR De tysKe<br />
Dansk økonomi s<strong>er</strong> ud til <strong>at</strong> sidde fast i<br />
stagn<strong>at</strong>ion, og den indenlandske økonomi<br />
har været svag siden 2008. De danske<br />
husholdning<strong>er</strong>ne hold<strong>er</strong> stadig igen med<br />
forbruget, aktiviteten på boligmarkedet<br />
<strong>er</strong> ikke kommet op i gear, og arbejdsløsheden<br />
<strong>er</strong> steget en smule i de seneste par<br />
måned<strong>er</strong>. Reg<strong>er</strong>ingens tiltag for <strong>at</strong> sætte<br />
gang i den indenlandske eft<strong>er</strong>spørgsel<br />
har indtil vid<strong>er</strong>e slået fejl, så en økonomisk<br />
vending ligg<strong>er</strong> ikke lige om hjørnet.<br />
Det eneste lyspunkt i dansk økonomi har<br />
været eksporten, som har klaret sig utroligt<br />
flot.<br />
D<strong>er</strong> ventes ikke fl<strong>er</strong>e uafhængige rentesænkning<strong>er</strong><br />
fra N<strong>at</strong>ionalbanken, og gen<strong>er</strong>elt<br />
ventes de danske oblig<strong>at</strong>ionsrent<strong>er</strong><br />
forts<strong>at</strong> <strong>at</strong> følge de tyske.<br />
Usa – qe3 På Vej<br />
D<strong>er</strong> <strong>er</strong> positive tendens<strong>er</strong> i USA. Husholdning<strong>er</strong>nes<br />
gæld <strong>er</strong> faldet, virksomhed<strong>er</strong>ne<br />
rapport<strong>er</strong><strong>er</strong> om stærke balanc<strong>er</strong>, bank<strong>er</strong>ne<br />
lemp<strong>er</strong> d<strong>er</strong>es udlånsbetingels<strong>er</strong>,<br />
og på det seneste har boligmarkedet vist<br />
tegn på bedring. Men eurokrisen og ikke<br />
mindst den såkaldte ”fiscal cliff” lur<strong>er</strong> i<br />
horisonten (januar 2013) og tru<strong>er</strong> den globale<br />
vækst, d<strong>er</strong> i forvejen <strong>er</strong> i afm<strong>at</strong>ning.<br />
Det giv<strong>er</strong> stor usikk<strong>er</strong>hed, som får både<br />
forbrug<strong>er</strong>e og virksomhed<strong>er</strong> til <strong>at</strong> holde<br />
lav profil i de kommende måned<strong>er</strong>. Analytik<strong>er</strong>ne<br />
tror, <strong>at</strong> BNP-væksten vil ligge<br />
und<strong>er</strong> trend frem til 2. kvartal 2013 og ledigheden<br />
vil forblive næsten på samme<br />
høje niveau.<br />
Da både jobs og infl<strong>at</strong>ion s<strong>er</strong> ud til <strong>at</strong><br />
ligge und<strong>er</strong> Fed<strong>er</strong>al Res<strong>er</strong>ve’s mål på den<br />
korte bane, forventes det <strong>at</strong> centralbanken<br />
lanc<strong>er</strong><strong>er</strong> en ny runde med kre<strong>at</strong>iv pengepolitik<br />
i nær fremtid, mest sandsynligt<br />
opkøb af realkreditoblig<strong>at</strong>ion<strong>er</strong> kombin<strong>er</strong>et<br />
med en udskydelse af centralbankens<br />
forventning til den førstkommende renteforhøjelse<br />
til 2015.<br />
Rentekurven <strong>er</strong> ret flad med historisk<br />
lave lange rent<strong>er</strong>, og situ<strong>at</strong>ionen ventes<br />
uændret i de kommende 3-4 mdr. eft<strong>er</strong>fulgt<br />
af en mod<strong>er</strong><strong>at</strong> stigende tendens i<br />
2013.
Change language