大大宗交易易的定定价机制制与市市场冲击击 - 金融工程

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Contents6.1 Conclusions .................................................................................................... 616.2 Future Research ............................................................................................ 61Refrence ................................................................................................... 63Acknowledgement ................................................................................... 68VIII
第一章导论第一章导论1.1 研究背景与意义近年来 , 随着我国证券市场的迅速发展 , 机构投资者比重的快速上升 ,市场资金实力的不断增强 , 投资者对大宗交易的需求也日趋增强。大宗交易 (block trades) 被定义为单笔交易规模远大于市场平均水平的交易。无论在做市商市场还是在竞价市场 , 如果大宗交易采用与正常规模交易相同的交易制度 , 则可能造成市场流动性低、价格稳定性差 , 提高市场交易成本 ,最终影响市场交易制度基本目标的实现。因此 , 为了既满足投资者大额交易需求 , 又能解决其引发的系列市场问题 , 国内外交易所在对大宗交易撮合方式、价格确定和信息披露等方面纷纷建立了异于于正常规模交易的制度 , 即专门的大宗交易制度 , 旨在降低大宗交易对市场的冲击 , 保证市场流动性 , 进而提高市场运行质量。自 2002 年我国大宗交易制度诞生以来 , 沪深两市大宗交易并不活跃。然而 , 自 2008 年 4 月 21 日证监会出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》( 以下简称 “《指导意见》”) 之后 , 按照其规定 : 凡持有1解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数 1% 2 的 , 应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这样的规定使得以前仅仅为机构投资者所关注的大宗交易开始被越来越多的普通投资者所关注。从大宗交易制度诞生起到《指导意见》的推出时日 , 约 6 年时间 , 沪、深交易所一共只有 741 笔大宗交易发生 , 而《指导意见》推行后 , 使得大宗交易市场骤然活跃 , 截至本文样本数据统计时1所谓 “ 限售存量股份 ” 指 : 已完成股权分置改革的上市公司有限售期规定的股份和新老划断后的上市公司于首次公开发行前已发行的股份。2 根据交易所《大宗交易实施细则》规定 ,“A 股交易数量在 50 万股 ( 含 ) 以上 , 或交易金额在 300 万元 ( 含 ) 以上 ”, 打到大宗交易标准 ; 而根据法律规定 , 主板上市公司最低股本应为 5000 万股 , 据 50 万股和 5000 万股的比例 , 确定限定标准为 1%。1
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第六章结论和未来发
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参考文献参考文献[1] E
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参考文献Block Trades and the
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参考文献variations in volume
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