Exchange Traded Products & Indexing Guide Schweiz 2013

Focus
Geschäft nicht. Demnach zahlte sich in den Staaten die Low
Cost-Strategie im letzten Jahr lediglich für zwei Anbieter effektiv
aus: Vanguard und Charles Schwab. Diese Emittenten
konnten in erkennbarem Ausmass Marktanteile gewinnen
resp. den Flow ihrer Produkte erhöhen. Das hängt aber auch
damit zusammen, dass nur diese beiden Häuser die internen
Kosten signifikant zurückgeschraubt haben. Bei anderen Emittenten
ist es lediglich zu selektiven und strategisch motivierten
Gebührensenkungen gekommen. «Die Kosten sind nicht die
geheimnisvolle Zutat für ein erfolgreiches ETF-Geschäft»,
schreiben beispielsweise die Analysten des ETF-Research der
Deutschen Bank. Das ist eine zweischneidige Aussage: So bietet
die Deutsche Bank den db x-trackers EURO STOXX 50 ETF
seit Längerem zwar gebührenfrei an. Indirekt wird aber – nicht
«Der in den USA seit Längerem
tobende Preiskampf hat den alten
Kontinent erreicht.»
nur bei der Deutschen Bank – durch andere ETFs eine Quersubventionierung
gefahren. Das ist legitim und im Entscheid
des jeweiligen Emittenten. Und doch steht der db x-trackers
EURO STOXX 50 ETF mit einem verwalteten Vermögen von
gut zwei Milliarden Euro im europäischen Ranking nicht an
der Spitze. iShares und Lyxor halten in ihren ETFs auf den
Blue Chip-Index der Eurozone jeweils mehr als doppelt so viel
Kapital.
Tracking Error als Gradmesser
Offensichtlich kommt es Investoren nicht auf den letzten Basispunkt
bei den Gebühren an. Vielmehr dürfte das Zusammenspiel
mit weiteren Faktoren wie dem Umfang des Produktangebots,
der Liquidität im Sekundärmarkt sowie dem allgemeinen
Service entscheidend sein. Letzten Endes kommt es gerade bei
passiven Produkten entscheidend darauf an, dass sie ihren
Basiswert möglichst genau abbilden. Diesbezüglich gilt der
Tracking Error als ein viel beachtetes Auswahlkriterium. Diese
Kennzahl entspricht der annualisierten Standardabweichung
zwischen der täglichen Performance eines ETFs von derjenigen
seiner Benchmark. Auf den Tracking Error nehmen mehrere
Faktoren wie Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten sowie
die Handelbarkeit gehaltener Wertpapiere Einfluss. «Je
grösser der Tracking Error, desto schlechter die Replikation
des Basiswerts», erklärt Dominique Boehler, Head of Public
Distribution Switzerland, bei Comstage. Allerdings sollten sich
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auf einen bLiCk:
total expense ratio (ter)
In die gesamtkostenquote eines ETFs fliessen Verwaltungsund
Betriebskosten sowie die aufwendungen für die Erfüllung
rechtlicher anforderungen ein. die Emittenten geben die TEr
auf jährlicher Basis an, ziehen sie aber laufend vom Fondsvermögen
ab.
Geld-/briefspanne (Spread)
der spread steht für die differenz zwischen dem an- und
Verkaufspreis eines ETFs. der Konkurrenzkampf zwingt die
Market Maker zunehmend, möglichst enge spannen zu stellen
– Exotische Märkte sind allerdings eher ausgenommen. generell
gilt: Im spread kommt die Qualität des Market Makings
zum ausdruck.
tracking error
diese Kennzahl gibt die standardabweichung in der täglichen
renditedifferenz zwischen ETF und abgebildetem Index wieder.
Ein tiefer Tracking Error bedeutet jedoch nicht zwangsläufig,
dass der passive Fonds seiner Benchmark besonders
genau folgt.
vollständige indexreplikation
Bei dieser Methode kauft der ETF sämtliche Wertpapiere, die
im zugrundeliegenden Index enthalten sind. der ansatz, der
auch Full replication genannt wird, funktioniert problemlos
bei grossen Indizes (Blue-chip-Indizes), bei small- und Midcaps
stösst die Full replication an ihre grenzen.
optimierte indexreplikation
Bei der optimierten Indexreplikation investiert der ETF in eine
repräsentative auswahl der im Index enthaltenen Wertschriften.
diese Technik der Indexabbildung wird unter Einbezug
von mathematischen optimierungsmodellen (optimized sampling
vs. representative sampling) durchgeführt. der Tracking
Error variiert hier je nach Qualität des quantitativen Modells.
Synthetische indexreplikation
diese Methode wird mit Hilfe von derivaten umgesetzt. der
ETF investiert einen breit diversifizierten Wertpapierkorb und
vom abzubildenden Index abweichen kann. Zusätzlich geht
der ETF ein swapgeschäft mit einer Bank ein und tauscht so
die rendite des vom Fonds gehaltenen Wertpapierkorbes gegen
die rendite des abzubildenden Index. der Tracking Error
ist bei dieser Methode (theoretisch) am geringsten.