Die Umsetzung der Geldpolitik seit August 2007

Abbildung C Ausgewählte Nominalzinsen für
Bankkredite von mehr als 1 Mio € an nichtfinanzielle
Kapitalgesellschaften
(in Basispunkten; Januar 2003 bis April 2009)
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Variabel verzinslich und bis zu 1 Jahr
Mehr als 5 Jahre
Mehr als 1 Jahr und bis zu 5 Jahren
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Jan. Sept. Mai Jan. Sept. Mai Jan. Sept. Mai Jan.
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Quelle: EZB.
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Abbildung D Reale Kosten der Außenfinanzierung
nichtfinanzieller Kapitalgesellschaften
im Euro-Währungsgebiet
(in % p.a.)
Abbildung B verdeutlicht, dass die Banken im Schlussquartal 2008 verstärkt auf Zentralbankkredite
zurückgriffen. Dadurch war es den Kreditinstituten des Euroraums möglich, den Schock
abzufedern, der sich aus der beeinträchtigten Finanzierung über die internationalen Finanzmärkte
und über andere MFIs im Euro-Währungsgebiet ergab. So gelang es auch Banken mit eingeschränkter
Liquidität dank dieser Maßnahmen sowie der verbliebenen Verbriefungsaktivitäten,
ihre Kreditportfolios weiter zu refi nanzieren und somit ihre kurzfristigen Finanzierungslücken zu
überbrücken. Auf diese Weise konnten sie ihre Kreditströme aufrechterhalten oder standen
zumindest weniger stark unter dem Druck, ihre Kreditvergabe einzuschränken.
Was das Durchwirken der Leitzinssenkungen im Euro-Währungsgebiet betrifft, sind die Kreditzinsen
der Banken seit November 2008 parallel zum Rückgang der Geldmarktsätze rasch gesunken.
So gaben die kurzfristigen nominalen Kreditzinsen der Banken (d. h. ihre Zinssätze für Kredite
mit Laufzeiten von unter einem Jahr) für Großkredite an nichtfi nanzielle Kapitalgesellschaften
zwischen Oktober 2008 und April 2009 um rund 300 Basispunkte nach, während die entsprechenden
Langfristzinsen (d. h. die Zinssätze für Kredite mit Laufzeiten von mehr als fünf Jahren) um
etwa 100 Basispunkte zurückgingen (siehe Abbildung C). In realer Rechnung sanken die entsprechenden
(sowohl kurz- als auch langfristigen) Bankkreditzinsen trotz der Auswirkungen der stark
abnehmenden Infl ationserwartungen um rund 90 Basispunkte. 1 Hinzu kommt, dass sich die Ausweitung
der Differenzen zwischen den kurzfristigen Kredit- und Einlagenzinsen der MFIs und
vergleichbaren kurzfristigen Marktzinsen in jüngster Zeit stabilisiert und zum Teil im April 2009
sogar umgekehrt hat. Die durchschnittlichen nominalen Kosten der Außenfi nanzierung haben sich
seit Oktober 2008 insgesamt um mehr als 140 Basispunkte verringert. Die realen Kosten der
marktbasierten Fremdfi nanzierung sind gegenüber ihren Ende 2008 erreichten historischen
Höchstständen deutlich gesunken (siehe Abbildung D), und auch die Kosten der Kapitalbeschaf-
1 Ein Vergleich der jüngsten Entwicklung der Bankzinsen im Eurogebiet und in den Vereinigten Staaten fi ndet sich in Kasten 3 dieses
Monatsberichts.
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Finanzierungskosten insgesamt
Reale Zinssätze für kurzfristige MFI-Kredite
Reale Zinssätze für langfristige MFI-Kredite
Reale Kosten der marktbasierten Fremdfinanzierung
Reale Kosten börsennotierter Aktien
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Quellen: EZB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch
und Prognosen von Consensus Economics.
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EZB
Monatsbericht
Juli 2009
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AUFSÄTZE
Die Umsetzung
der Geldpolitik
seit August 2007