Den Untergang erst mal abgesagt - Softfair

Geld&Börse
Den Untergang
erst mal abgesagt
LEBENSVERSICHERUNG | Viele Policen sind besser als ihr Ruf. Weil längst nicht alle gleich
gut mit den Niedrigzinsen klarkommen, geht die Schere zwischen starken und
schwachen Versicherern aber immer weiter auseinander. Bei wem Sie auch in Zukunft
gut aufgehoben sind, zeigt unser Check von 74 Lebensversicherern.
Früher stand die Lebensversicherung
bei den Deutschen auf
einer Stufe mit Miele-Waschmaschine,
Volkswagen und Eigenheim:
grundsolide, verlässlich,
planbar, Geborgenheit vermittelnd. Heute
gilt sie als Kostenfalle, Abzocke und Auslaufmodell.
Gern zitieren Versicherungskritiker
ein altes Urteil des Landgerichts
Hamburg, das es erlaubt, Lebensversicherungen
als „legalen Betrug“ zu bezeichnen.
Google listet dazu 7000 Treffer auf.
Ist Deutschland ein Land der Betrogenen?
Immerhin haben wir gut 89 Millionen
Lebens- und Rentenversicherungen abgeschlossen.
Vorsorgesparer sind verunsichert.
Versicherungsvermittler reagieren
mit Zynismus. „Da ist es wieder, das gern
genommene Lebensversicherungs-Bashing“,
kommentiert ein Makler jede neue
Titelgeschichte zur Lage der Lebensversicherer.
Scheinbar unversöhnlich stehen
sich Fronten gegenüber – Verbraucherschützer
und Journalisten auf der einen,
Versicherer und Vermittler auf der anderen
Seite.
DAS ÜBLICHE DREHBUCH
Eine übliche Magazingeschichte zur Lebensversicherung
braucht folgende Zutaten:
einen Kunden, der sich betrogen fühlt,
weil er zum Vertragsende weniger bekommt,
als ihm beim Abschluss in Aussicht
gestellt wurde. Einen Vermittler, der
dem Kunden eine schlechte Police angedreht
und dafür üppige Provisionen kassiert
hat. Einen Versicherer, der mit seinen
Anlagen kaum noch Rendite für die Kunden
erzielt. Und einen Verbraucherschützer,
der vor dem Abschluss einer Lebensversicherung
warnt. Dabei ist die Lage vieler
Kunden deutlich besser als die Stimmung.
Langjährig Versicherte bekommen
zum Vertragsende bislang meist noch eine
Rendite, die sich im Niedrigzinsumfeld sehen
lassen kann.
Probleme gibt es in der Lebens- und
Rentenversicherung dennoch zuhauf, und
sie werden zunehmen. Deshalb gilt: Nur
wer bei einem finanzstarken Anbieter abschließt,
darf bei neuen Verträgen noch auf
eine akzeptable Verzinsung hoffen. Das
Rating der WirtschaftsWoche hilft dabei,
diese vorbildlichen Versicherer aufzuspüren.
Der Wiener Finanzwissenschaftler
Jörg Finsinger und das Analysehaus Softfair
haben dazu 74 Lebensversicherer aus
Kundensicht analysiert (siehe Rating und
Methodik Seite 88). Wagen wir also eine
konstruktive Analyse: Welche Stärken und
Schwächen hat die Lebensversicherung?
Was bietet sie noch? Soll ich neu abschließen,
dabeibleiben oder kündigen?
Lebensversicherung
86 Neuabschluss Was Kunden vor
der Unterschrift wissen sollten
88 Rating-Tabellen Die besten von 74
Anbietern können auch morgen
noch gute Renditen erwirtschaften
92 Kapitalanlage Allianz-Manager
Karl Happe setzt auf Infrastruktur
94 Kündigung Meistens verlieren
Kunden viel Geld, welche Alternativen
es gibt
96 Verkauf Auf dem Zweitmarkt für
Policen herrschen raue Sitten
„Leider habe ich nur Kunden, die mit
ihrer Lebensversicherung unzufrieden
sind“, sagt Stefanie Kühn, Honorarberaterin
aus Grafing. Wer zufrieden ist, so
könnte man meinen, braucht keinen
Berater, weil er alles laufen lässt. Hier,
in einer Doppelhaushälfte bei Berlin,
lebt ein solcher zufriedener Versicherter.
67 Jahre alt ist der Ruheständler,
Vater von drei Kindern. Schon mit 30
Jahren hat er seine erste Lebensversicherung
bei der Thuringia abgeschlossen,
die später im Generali Versicherungskonzern
aufging. Der garantierte
Zins auf den Sparanteil, also nach
Abzug der Kosten, lag damals bei drei
Prozent. Rund 270 Mark Monatsbeitrag
zahlte er zu Beginn, Ende der Siebzigerjahre.
Kurz vor der Auszahlung 2008
war der Monatsbeitrag auf rund 900
Euro gestiegen. Der Vertrag enthielt eine
Dynamik, sodass die Beiträge Jahr für
Jahr um wenigstens fünf Prozent
stiegen. Bei Berufsunfähigkeit wäre er
außerdem beitragsfrei fortgeführt worden.
„Schon vor 30 Jahren haben Experten
von solchen Policen mit Dynamik
und integrierter Risikokomponente
abgeraten“, berichtet der Mann. „Aber
darauf habe ich nicht viel gegeben.“
Als er vor fünf Jahren rund 260000
Euro Ablaufleistung bekam, war er froh
darüber. Steuern musste er nicht zahlen.
Das Geld konnten er und seine Frau
gut für die Tilgung des laufenden Immobilienkredits
gebrauchen. Nachgerechnet
hat er nie, wie viel Rendite ihm seine
Police gebracht hat. Dabei wirkt die
trotz des integrierten Risikoschutzes im
aktuellen Niedrigzinsumfeld gar
»
ILLUSTRATION: OLAF HAJEK
84 Nr. 40 30.9.2013 WirtschaftsWoche
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.

Rendite drückt Garantiezins...
Entwicklung des Garantiezinses in der Lebensversicherung und
der Rendite zehnjähriger Bundesanleihen (in Prozent)
...und den Ertrag der Kunden
Entwicklung von Anlagerendite der Versicherer und Beitragsrendite
der Kunden zum Vertragsende (in Prozent)
10 6 Nettorendite des Versicherers1
Rendite der Bundesanleihe
5
Beitragsrendite der Kunden2
8
6
4
2
Garantiezins
0 0
1990
2000 2010 2013 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20133
Nettoerträge (inklusive Abschreibungen) im Verhältnis zu den Kapitalanlagen; ausgezahlte Rendite (inklusive aller Überschüsse) auf den Kundenbeitrag bei 1200 Euro Jahresbeitrag
und 20 Jahren Laufzeit; die Beitragsrendite wirdzuJahresanfang festgelegt, die Nettorendite erst zum Jahresende; Quelle: GDV, Map-Report
4
3
2
1
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Geld&Börse
TIPPS
Die richtige
Police finden
Worauf Sie beim Abschluss einer
Lebensversicherung achten sollten.
BEITRAG JÄHRLICH ZAHLEN
Versicherte zahlen Beiträge oft monatlich.
Dafür fallen Zuschläge an. Wer pro
Jahr zahlt, profitiert. Auf 20 Jahre bringt
das schnell 1000 Euro mehr.
DYNAMIK SELTEN SINNVOLL
Automatische jährliche Beitragssteigerungen
sollen die Inflation abfedern.
Nachteil: Es fallen jedes Jahr neue
Abschlusskosten an. Kunden können
die Dynamik aussetzen. Sinnvoll ist der
Automatismus höchstens bei integriertem
Risikoschutz und bei steuerfreien
Policen von vor 2005, da die alten
Vorteile (früherer Gesundheitszustand,
alte Steuerregeln) dank Dynamik auch
für höhere Leistungen gelten.
RISIKOSCHUTZ SEPARAT
Anlage und Risikoschutz mit separaten
Policen abdecken. Versicherte können
die Lebenspolice sonst kaum kündigen
oder beitragsfrei stellen, da der Risikoschutz
gefährdet wäre.
FÖRDERUNG BRINGT WENIG
Staatliche Förderung, etwa Riesteroder
Rürup-Policen, beschert meist
kein geschenktes Geld – trotz anderslautender
Werbung. Das liegt vor allem
an Steuereffekten. Vorteile gibt es meist
nur, wenn die Steuersätze im Alter
viel niedriger als vorher sind.
RENTENZAHLUNG VORZIEHEN
Bei Neuabschluss sind für die reine
Sparanlage, also bei Policen mit Einmalauszahlung,
allenfalls Top-Versicherer
interessant. Immerhin bestehen hier
selbst bei neuen Verträgen noch kleinere
Steuervorteile. Für die Altersvorsorge
hingegen ist die Auszahlung als monatliche
Rente besser. Versicherer setzen
allerdings teils über 100 Jahre Lebenserwartung
an. Entsprechend niedrig
sind die Renten. Die Rentenpolicen sind
nur Absicherung, kein Renditebringer.
niklas.hoyer@wiwo.de
»
nicht übel: Rund fünf Prozent
Rendite pro Jahr auf den gezahlten
Beitrag hat er kassiert. Eine weitere,
kleinere Police über 20 Jahre, die schon
2001 auslief und knapp 15000 Euro
brachte, bescherte ihm sogar 5,6
Prozent Rendite pro Jahr – steuerfrei.
„Da habe ich ja wirklich einen Grund
zufrieden zu sein“, zeigt sich der Mann
über das Ergebnis erfreut.
Dass alte Policen teilweise noch ordentliche
Renditen brächten, liege eigentlich
nur an der Steuerfreiheit, sagt Niels Nauhauser
von der Verbraucherzentrale
Baden-Württemberg. Gibt es heute also
keinen guten Grund mehr, einen Vertrag
abzuschließen? Barbara Rojahn, unabhängige
Finanzberaterin aus Stuttgart, sieht
das anders. Zwar hält auch sie die klassische
Lebensversicherung, bei der mit Anfang
oder Mitte 60 auf einen Schlag eine
größere Summe ausgezahlt wird, wegen
ihrer Renditeschwäche nicht mehr für eine
sinnvolle Altersvorsorge. Anders sehe das
bei Rentenversicherungen aus. Hier legen
die Versicherer das Geld der Kunden zwar
genauso an, vor allem zu festen Zinsen
(siehe Grafik), zahlen später aber eine
lebenslange Rente.
„Der Grundbedarf für Miete, Kleidung,
Lebensmittel, Medikamente und andere
laufende Kosten sollte mit lebenslangen
Renten abgedeckt sein“, sagt Rojahn. Viele
Kunden würden es schätzen, später bis ans
Lebensende die Rente zu bekommen. Sie
wollten sich nicht selbst um größere Geldbeträge
kümmern: „Das ist ihnen zu anstrengend
und zu risikoreich.“ So gesehen
wären die relativ niedrigen Renditen der
Lebens- und Rentenversicherung der Preis
für Bequemlichkeit. Außerdem würden die
festen Verträge disziplinieren, sagt Rojahn:
„Der abgebuchte Beitrag kann nicht verkonsumiert
werden.“
Dass viele Kunden trotzdem unzufrieden
sind, haben die Versicherer sich selbst
zuzuschreiben – weil sie in fetten Jahren
viel zu hohe Erträge versprochen haben.
Die Kunden „beobachten die Renditen von
Jahr zu Jahr und sehen alles dahinschmelzen“,
sagt Honorarberaterin Kühn. Selbst
solche mit auslaufenden Verträgen kämen
zwar auf drei oder vier Prozent Rendite.
Eigentlich nicht schlecht. „Sie ärgern sich
aber trotzdem, weil sie die sieben Prozent
im Kopf haben, mit denen sie geködert
wurden.“ Andreas Böker, Vermögensverwalter
aus Montabaur, stimmt zu: „Ich kenne
keinen zufriedenen Versicherungssparer,
denn alle Verträge haben ihre
ursprünglich prognostizierten Werte nicht
erreicht.“
Prognostiziert – das ist das Stichwort.
Sicher und planbar sind in der Lebensversicherung
nur die garantierten Werte. Bis
Mitte 1986 lag der Garantiezins für Neukunden
bei drei Prozent. In der Spitze, von
Juli 1994 bis Juni 2000 betrug er vier Prozent.
Dann fiel er immer weiter. Seit Anfang
2012 bekommen Kunden für neu abgeschlossene
Policen nur noch 1,75 Prozent
pro Jahr garantiert (siehe Grafik Seite 85).
Im Lauf des kommenden Jahres könnte
der Zins für Neukunden erneut abgesenkt
werden müssen, deutete jüngst Jörg von
Fürstenwerth an, der Hauptgeschäftsführer
des Branchenverbands GDV. Über alle
Verträge hinweg haben Versicherer ihren
Kunden im Schnitt gut drei Prozent Zins
garantiert. Gezahlt wird diese Mindestrendite
aber nur auf den Sparanteil – also auf
das, was bleibt, wenn der Versicherer vom
Beitrag Kosten für Vertrieb und Verwaltung
und Beiträge für den Todesfallschutz abgezogen
hat.
ALTER NOTSTANDSPARAGRAF
Kritiker setzen selbst hinter die Garantien
Fragezeichen. Kunden sollten sich bei ihrer
Entscheidung nicht davon leiten lassen, rät
Verbraucherschützer Nauhauser. Logischerweise
bringt die Garantie dem Kunden
nur etwas, wenn der tatsächliche Zins
langfristig unter dem garantierten Zins
liegt. „In einem solchen Szenario aber ist
die Garantie nicht sehr lange werthaltig,
weil die Unternehmen nicht endlos für
Verluste geradestehen können.“
Am Zinstropf
Investitionender Lebensversicherer
Immobilien
Aktien und
Beteiligungen
Sonstige*
Hypotheken
Bankkredite
8,9
6,3
Staatsanleihen
und -darlehen
12,5
3,8 3,7 Rentenfonds
5,2
%
14,2
23,6
21,8
*zum Beispiel Genussrechte, Tagesgelder,
Nachränge; 100 Prozent =787 Mrd. Euro;
Stand: Juni 2013; Quelle: GDV, Bundesbank
Unternehmensanleihen
und -darlehen
Pfandbriefe
von Banken
Zinsanlagen
86 Nr. 40 30.9.2013 WirtschaftsWoche
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ILLUSTRATION: OLAF HAJEK
Illustration
121 x 118
In den Vordergrund rückt da eine Art
Notstandsparagraf im Versicherungsaufsichtsgesetz,
nach dem die garantierten
Leistungen bei finanzieller Schieflage des
Versicherers gekürzt werden dürfen. So
kann die Aufsichtsbehörde BaFin bei Insolvenzgefahr
anordnen, dass Leistungen
heruntergesetzt werden. Kommt es zur
Insolvenz, werden Kunden von der Auffanggesellschaft
Protektor übernommen.
Dann sind ebenfalls Kürzungen möglich.
„Das bedeutet, dass nicht einmal die Versicherungssumme
und die Garantieverzinsung
wirklich sicher sind“, sagt Anlegeranwalt
André Tittel, für ihn „eine staatlich
gebilligte Enteignung“.
Kurz nach Ausbruch der Finanzkrise hatten
Untergangspropheten in Internet-
Foren behauptet, der Notstandsparagraf
sei kürzlich geändert worden, Versicherte
müssten sich auf das Schlimmste gefasst
machen. Tatsächlich gibt es ihn laut Bundesfinanzministerium
seit Urzeiten. Versicherte
sollten das Risiko kennen, sich aber
nicht verrückt machen lassen.
Die meisten haben ohnehin nicht wegen
der eher niedrigen Garantien unterschrieben,
sondern weil sie mit überzogenen
Prognosen gelockt wurden. Die Werbe-
Rechnungen seien simpel gewesen,
berichtet ein Aussteiger, der in den Achtzigerjahren
nebenberuflich Versicherungen
vertickte: „100 Mark Monatsbeitrag bringen
rund 100 Prozent Gewinn in 27 Jahren.
So haben wir die Kunden gelockt.“ Aus eingezahlten
32 400 Mark sollten 60 000 Mark
werden. Dafür waren aber 4,3 Prozent Rendite
pro Jahr nötig, nach Kosten und viel
mehr als garantiert. Zu hohe Versprechungen
aber provozieren Enttäuschung.
„Es gibt jedes Jahr weniger, weniger,
weniger“, klagt ein 47-jähriger Mann
aus Mannheim über seine jährlichen
Briefe von der Allianz. Versicherungs-
»Kunden ärgern
sich, weil sie die
alten Prognosen
im Kopf haben«
Stefanie Kühn, Honorarberaterin
berater Stefan Albers rechnete für ihn
nach: Gut 22 Jahre lang lief der Vertrag.
1991 hatte die Allianz ihm 30 Jahre lang
3,5 Prozent Zins auf den Sparanteil
garantiert. Und bisher hatte der Mann
gut 91500 Euro überwiesen.
In Briefen prognostizierte die Allianz
per Anfang August bei vorzeitiger
Kündigung eine Auszahlung von
120000 Euro – das entspricht Albers
Berechnungen zufolge 2,4 Prozent
Rendite auf den Beitrag. Bekommt der
Kunde noch Bewertungsreserven ausgezahlt,
kommen gut 11000 Euro drauf,
die Rendite erhöhte sich auf über drei
Prozent. Die Reserven entstehen, wenn
der aktuelle Marktwert der Geldanlagen
über dem Wert liegt, zu dem sie in
den Büchern des Versicherers stehen.
Wer kündigt, hat Anspruch auf die Hälfte
davon. Versicherer wollen das Geld
nicht mehr ausschütten, laufen Sturm
bei Berlins Politikern. Der Mannheimer
will seinen Vertrag daher kündigen,
bevor die Regel sich doch noch ändert.
Er sieht bessere Anlagechancen: Mit
dem Geld will er ein teures Immobiliendarlehen
ablösen, sein Haus anschließend
mit Niedrigzinsen beleihen und
dann eine Eigentumswohnung kaufen.
„Meine Altersvorsorge habe ich mir
lukrativer vorgestellt“, sagt er.
Während alle Welt über die Krise der
Lebensversicherung redet, sitzen die Lebensversicherer
noch auf gigantischen
Bewertungsreserven. Ende 2012 waren dies
gut 100 Milliarden Euro – 13 Prozent der
Kapitalanlagen. Wie passen diese Reserven
zu den Klagen über niedrige Zinsen?
Die Lösung ist ein Treppenwitz der
Finanzmathematik, sozusagen: Wenn die
Zinsen allgemein sinken, werden ältere,
höher verzinste Anleihen im Bestand der
Lebensversicherer mehr wert. So legt der
Kurs einer Anleihe mit 20 Jahren Restlaufzeit
um 15 Prozent zu, wenn ihre jährliche
Rendite von vier auf drei Prozent fällt. In
den Büchern der Lebensversicherer stehen
die Anleihen jedoch nicht zum höheren
Marktwert, sondern meist zu 100 Prozent.
Die Differenz ist eine stille Reserve. Steigen
Kunden aus, müssen Versicherer sie daran
zur Hälfte beteiligen. Allein beim Marktführer
Allianz sind diese Reserven bis Ende
2012 auf fast 30 Milliarden Euro gestiegen,
knapp 14 Milliarden mehr als ein Jahr zuvor
(siehe Tabelle Seite 88).
Die Versicherer kämpfen gegen die
Beteiligung der Kunden an den Reser-
»
WirtschaftsWoche 30.9.2013 Nr. 40 87
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Geld&Börse
Die leistungsstärksten Lebensversicherer
Lebensversicherer
Debeka
Huk-Coburg
LVM
Hannoversche
Europa
Cosmos Direkt
Mecklenburgische
Allianz
Süddeutsche
R+V AG
WGV
Öff. LV-Anstalt Oldenburg
Neckermann
Oeco Capital
Neue Leben
VHV
Concordia
Öffentl. Braunschweig
Bayern-Versicherung (VKB)
Öff. Leben Sachsen-Anhalt
Ergo Direkt
Inter
Alte Leipziger
Itzehoer
Nürnberger Beamten
InterRisk
Victoria
Volkswohl-Bund
Landeslebenshilfe
Provinzial Hannover
SV Versicherung
Lebensversicherung von 1871
Stuttgarter
Provinzial Rheinland
Vergleichsmaßstab 9 (Benchmark)
HanseMerkur
DEVK Allgemeine
Saarland
Generali
Öffentl. Berlin Brandenburg
Realistischer
Zins auf
Kapitalanlagen 1, 2
3,7
3,5
3,6
3,6
3,6
3,2
3,9
3,9
3,5
3,7
3,5
3,5
4,2
3,5
3,6
4,1
3,6
3,6
3,6
3,6
3,5
3,5
3,7
3,7
3,4
3,5
3,6
3,5
3,9
3,6
3,6
3,5
3,8
3,4
3,5
3,4
3,5
3,6
3,4
3,4
Zum Vergleich:
Historischer Zins auf
Kapitalanlagen 1, 3
5,0
4,3
4,3
4,3
4,5
4,1
3,2
4,6
4,6
4,5
4,6
4,2
4,4
4,3
4,5
4,1
4,1
4,5
4,4
4,4
4,1
4,1
4,9
4,1
3,4
4,6
3,9
4,6
3,3
4,2
4,3
4,3
4,6
3,8
4,4
4,0
4,5
4,2
3,7
4,1
Abschlusskostenquote
1, 4
3,3
3,0
3,1
3,6
3,7
2,7
4,2
4,2
3,3
4,2
3,7
4,2
5,0
3,6
4,5
5,7
4,3
4,3
4,6
4,8
4,0
3,5
4,8
4,6
4,2
3,5
4,6
4,9
5,5
5,5
5,1
4,9
5,7
4,9
5,0
4,4
5,4
5,4
4,7
5,0
Verwaltungskostenquote
1, 5
1,3
1,6
1,9
1,2
0,8
0,8
2,4
1,1
2,4
1,6
1,7
1,8
1,9
3,0
1,1
3,4
2,8
2,1
1,7
1,6
2,1
3,9
2,2
1,2
2,0
5,2
3,7
2,0
2,8
1,9
2,1
2,5
2,3
1,7
2,3
2,6
2,0
2,1
2,8
2,2
Ausschüttungsquote
1, 6
87,7
93,1
90,8
92,5
91,6
90,8
88,3
80,6
83,9
84,3
87,9
95,4
67,9
91,4
83,1
100,0
86,7
80,2
83,0
86,2
78,9
83,2
82,7
69,3
84,7
83,7
89,4
91,6
86,0
93,3
83,6
90,6
90,1
85,2
86,2
80,4
90,4
88,0
90,0
92,5
Leistungsfähigkeit
für den Kunden 1, 7
+123,7
+119,4
+117,2
+113,3
+108,2
+95,2
+87,1
+86,6
+76,2
+66,3
+65,8
+59,6
+58,2
+56,6
+45,4
+45,4
+40,1
+39,0
+36,2
+35,8
+31,8
+30,0
+28,3
+25,9
+16,8
+15,2
+13,8
+12,7
+11,5
+7,6
+7,2
+5,2
+4,3
+0,8
–1,7
–5,6
–7,2
–7,4
–8,3
Sterne 8
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHHH
HHH
HHH
HHH
HHH
HHH
METHODIK
Freies Kapital
Bei welchen Lebensversicherern
Kunden die besten Chancen auf
hohe Renditen haben.
Seit 17 Jahren ermittelt die Wirtschafts-
Woche, welche Lebensversicherer
künftig die höchsten Überschüsse auszahlen
können. Die Methodik hat der
Wiener Finanzwissenschaftler Jörg Finsinger
entwickelt. Das Analysehaus Softfair
wertet dazu die Geschäftsberichte der
Lebensversicherer aus und erstellt gemeinsam
mit Finsinger die Prognosen. Anders
als Autoren anderer Vergleiche schauen
Finsinger und Softfair nicht auf vergangene
Erfolge, sondern berechnen, welche Verzinsung
Versicherer mit ihren Kapitalanlagen
künftig erzielen können (realistischer Zins
auf Kapitalanlagen, Spalte 2). Die Angabe
der bisherigen Verzinsung nach dem strengen
Niederstwertprinzip (historischer Zins,
Spalte 3) dient nur als Vergleichswert.
GEBUNDENES KAPITAL BREMST
Da die zukünftige Kapitalverzinsung jedes
einzelnen Versicherers unbekannt ist, wird
sie im Ranking mithilfe eines Modells prognostiziert.
Dazu ermittelt Softfair für jeden
Versicherer das frei verfügbare Kapital, das
dieser nicht unmittelbar braucht, um
88 Nr. 40 30.9.2013 WirtschaftsWoche
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Lebensversicherer mit hohen Erträgen und niedrigen Kosten bieten Kunden Aussicht
auf eine überdurchschnittliche Rendite.
Lebensversicherer
Universa
DEVK V.a.G.
SV Sachsen
Provinzial Nord-West
Delta Direkt Leben
Neue Bayerische („die Bayerische“)
Condor
Continentale Leben
Rheinland
Familienfürsorge
AachenMünchener
Asstel
Barmenia Leben
Iduna Vereinigte
Swiss Life
Ergo
Helvetia
Deutsche Ärzteversicherung
WWK Leben
Basler (Deutscher Ring)
Heidelberger
Axa
Münchener Verein
Zurich Deutscher Herold
Ideal
Württembergische
Gothaer
Uelzener
Nürnberger
Hamburger Leben
Arag
HDI Gerling
VPV
Delta Lloyd
Direkte Leben
Realistischer
Zins auf
Kapitalanlagen 1, 2
3,5
3,6
3,5
3,5
3,8
3,4
3,7
3,6
3,4
3,4
3,3
3,3
3,4
3,5
3,4
3,6
3,5
3,4
3,4
3,6
4,9
3,4
3,4
3,5
3,5
3,3
3,2
3,3
3,5
3,4
3,4
3,5
3,5
3,4
3,8
Zum Vergleich:
Historischer Zins auf
Kapitalanlagen 1, 3
4,1
4,7
4,3
4,1
4,0
4,5
4,3
4,7
4,1
4,1
4,4
4,3
4,0
4,3
4,6
4,3
4,0
4,2
5,0
4,2
8,1
3,7
3,9
4,6
4,4
4,2
4,2
4,3
4,3
3,2
4,0
4,4
4,0
3,2
4,1
Abschlusskostenquote
1, 4
4,7
5,5
5,6
5,6
6,6
5,2
5,6
5,9
4,4
5,4
5,0
5,3
5,2
5,3
5,5
6,0
5,8
5,4
5,5
6,2
6,9
5,7
5,7
6,4
5,7
5,9
5,7
5,7
6,2
6,2
6,1
6,7
7,1
7,1
10,2
Verwaltungskostenquote
1, 5
1 in Prozent, gerundet; 2 prognostizierte Rendite auf die Kapitalanlagen des Versicherers, unter realistischen Annahmen nach einem mathematischen Modell, Versicherte erhalten wegen
der berechneten Kosten weniger; 3 bisherige Verzinsung der Kapitalanlagen des Versicherers, nach dem strengen Niederstwertprinzip (stille Lasten werden berücksichtigt, stille Reserven
nicht), nur zum Vergleich, fließt nicht ins Rating ein, Mittelwert 2006 bis 2012; 4 Kosten, die beim Vertragsabschluss zum Beispiel für Provisionen an den Vermittler anfallen, als Anteil an
den Gesamtbeiträgen aller neuen Verträge, Mittelwert 2010 bis 2012; 5 jährliche Verwaltungskosten, als Anteil an den Versicherungsbeiträgen (Bruttobeiträge), Mittelwert 2010 bis 2012;
6 Anteil der Gesamtüberschüsse, den der Versicherer an Kunden ausschüttet, Mittelwert 2006 bis 2012; 7 Leistungsfähigkeit im Vergleich zum Benchmark-Versicherer (Durchschnittswert
aus 25 besonders wachstumsstarken Versicherern), je höher der Wert, desto leistungsfähiger ist der Versicherer; 8 Ranking der Leistungsfähigkeit, von stark überdurchschnittlich
(HHHHH) bis stark unterdurchschnittlich (H); 9 Durchschnitt der 25 wachstumsstärksten unter den 50 größten Versicherern; Quelle: Softfair Analyse, Professor Jörg Finsinger
4,1
2,8
1,7
2,3
1,6
2,7
3,7
2,5
4,8
2,7
2,7
2,0
3,9
3,7
2,3
2,8
2,9
3,3
3,4
3,3
9,1
3,2
3,4
2,5
4,9
2,8
2,5
3,8
3,6
3,0
3,8
2,9
3,2
3,4
2,4
Ausschüttungsquote
1, 6
91,3
85,5
91,0
91,0
90,0
90,9
87,5
91,3
78,8
84,3
81,8
85,5
88,6
84,2
82,6
83,2
82,8
80,3
92,7
90,1
40,5
75,2
82,3
78,9
92,3
82,0
80,8
77,0
84,2
65,2
81,5
79,8
87,2
61,7
82,8
Leistungsfähigkeit
für den Kunden 1, 7
–12,0
–13,2
–17,9
–21,3
–21,8
–23,5
–28,3
–32,8
–34,4
–36,1
–36,4
–37,3
–43,5
–44,8
–44,8
–51,5
–53,1
–54,0
–56,8
–60,0
–61,5
–65,0
–70,3
–73,9
–74,7
–75,7
–76,0
–80,9
–82,7
–89,7
–96,2
–96,5
–117,5
–121,2
–201,6
Sterne 8
HHH
HHH
HHH
HHH
HHH
HHH
HHH
HHH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
HH
H
H
H
H
H
H
H
H
H
H
H
H
H
Ansprüche von Kunden zu befriedigen.
Dieses freie Kapital kann der Versicherer
riskanter anlegen und so mehr Rendite erwirtschaften
als mit dem Kapital, das er
bald für Kunden braucht. Je höher der
Anteil des freien Kapitals ausfällt, desto
höher ist daher die prognostizierte Rendite.
Wegen der Niedrigzinsen wurden die
Langfrist-Renditen für sichere Anlagen mit
drei und für riskantere Anlagen mit sechs
Prozent angesetzt.
WAS KUNDEN BEKOMMEN
Zusätzlich wird im Ranking ermittelt,
welchen Beitragsanteil Vertreter und
Verwaltung erhalten (Kostenquoten, Spalten
4 und 5) und wie stark die Versicherer
ihre Kunden an Erträgen beteiligen
(Ausschüttungsquote, Spalte 6).
Auf Basis dieser Werte (realistischer
Zins auf Kapitalanlagen, Kosten,
Ausschüttungsquote) wird ermittelt,
wie leistungsfähig der Versicherer
aus Kundensicht ist (Spalte 7). Die Kennzahl
orientiert sich am Durchschnitt 25
wachstumsstarker Versicherer (Benchmark).
Ist der Versicherer besser als der
Branchenschnitt, ist die Kennzahl positiv.
Liegt er mit seiner erwarteten
Leistung unter der Benchmark, ist
sie negativ. Lebensversicherer mit
hoher Kennzahl bieten Kunden
die besten Anlagechancen.
niklas.hoyer@wiwo.de
»
WirtschaftsWoche 30.9.2013 Nr. 40 89
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Geld&Börse
»
dass ihre Pläne gefährlich werden könnten,
wenn sie den Versicherern den nötigen
Spielraum nehmen, um noch ausreichend
Erträge zur Finanzierung der langfristigen
Garantiezusagen zu erwirtschaften. Nun
geht es darum, die Branche zu entlasten,
ohne die Sicherheit der Policen durch zu
laxe Kapitalanforderungen zu gefährden.
Die europäische Versicherungsaufsicht
Eiopa hat berechnet, dass die Branche
nach neueren Vorschlägen 200 Milliarden
Euro pro Jahr weniger Kapital zurücklegen
muss als ursprünglich geplant. Der grüne
Europaabgeordnete Sven Giegold kritisiert
daran die bei der Regulierung angenommene
hohe Langfrist-Rendite auf sichere
Anlagen: „Man muss schon sehr optimistisch
sein, um mit einem Zinssatz von 4,2
Prozent zu arbeiten“, sagt Giegold. Verhandlungsteilnehmer
monieren außerdem,
dass die EU-Mitgliedstaaten, allen
voran Frankreich und Italien, ungeniert die
Interessen ihrer jeweiligen Versicherungskonzerne
verfolgen.
Die Interessen der Staaten verfolgen alle.
Bereits jetzt steht fest, dass Euro-Staatsanven.
Für sie sind diese Scheingewinne.
Denn halten sie die Anleihen bis zum Ende
der Laufzeit, lösen sich die Reserven wieder
auf. Zum Schluss bekommen die Versicherer
schließlich nur 100 Prozent zurückgezahlt.
Aus ihrer Sicht benachteiligt die
Ausschüttung daher alle übrigen, nicht
aussteigenden Versicherten.
RENDITE BRAUCHT FREIHEIT
Hat ein Versicherer besonders viele Altkunden
mit hohen Zinszusagen im Bestand
und erwirtschaftet nicht ausreichend
Rendite, trübt das die Ertragsaussichten
der übrigen Kunden ein. Schließlich bleibt
für sie dann weniger vom ohnehin knappen
Überschuss – eine Zweiklassengesellschaft
unter den Kunden wäre die Folge.
Besonders viele Kunden mit vier Prozent
Garantiezins haben laut Analysehaus Assekurata
die Heidelberger, Hannoversche
und HDI Lebensversicherung (jeweils über
40 Prozent). Der Anteil von Kunden mit 3,5
oder 4,0 Prozent Garantiezins liegt bei HDI,
Hannoversche und Barmenia mit rund
zwei Dritteln am höchsten.
Ein Ausweg aus dem Niedrigzinsdilemma
wäre es, wenn Versicherer stärker in riskantere,
aber dafür potenziell chancenreichere
Anlagen investieren dürften. Doch
dafür, sagen Aufsicht und Politik, müssen
sie mehr Kapital in der Hinterhand haben.
Die europäische Regulierung Solvency II
schreibt je nach Anlageklasse bestimmte
Kapitalpuffer vor, durch die Risiken abgefedert
werden sollen. In Brüssel wird erwartet,
dass die neuen Regeln von 2016 an gelten.
Mittlerweile merken die Politiker aber,
Noch gibt es dicke Polster
Die zehn größten Lebensversicherer im Bilanzcheck
Lebensversicherer
Allianz
Bayern-Versicherung
R+V AG
Debeka
Ergo
Nürnberger
Zurich Deutscher Herold
AachenMünchener
Cosmos Direkt
Generali
Bewertungsreserven
Wie hoch die stillen Reserven
sind (in Mrd. Euro) 1
29,5
3,1
5,8
5,0
5,2
1,6
3,6
2,0
0,6
3,1
»Die starren
Policen passten
nicht zu meiner
Lebensplanung«
Andreas Hinsenkamp, Ex-Lebensversicherter
in Prozent
aller Kapitalanlagen
19,7
14,6
14,6
13,3
13,2
12,3
12,1
1 Um wie viel der aktuelle Marktwert der Kapitalanlagen über dem Buchwert steht; 2 theoretische Betrachtung, die zeigt,
wie lange der Bilanzpuffer (freie Rückstellung für Beitragsrückerstattung) reicht, wenn keine Erträge mehr erzielt würden
und allein aus diesem Topf die aktuelle Überschussbeteiligung auch in Zukunft gezahlt werden soll; Stand: Ende 2012;
Quelle: Professor Hermann Weinmann (Hochschule Ludwigshafen), eigene Berechnung
9,4
8,3
8,2
Bilanzpuffer
Wie lange der Bilanzpuffer im
Extremfall reicht (in Jahren) 2
2,6
3,1
2,4
1,3
1,3
3,2
0,8
0,9
2,1
1,0
leihen weiterhin als risikofrei eingestuft
bleiben (siehe Interview Seite 92). Versicherer
müssen für diese Anleihen also kein
Kapital vorhalten, um damit mögliche Verluste
ausgleichen zu können. Bei den Banken
gilt dieses Prinzip ebenfalls – obwohl
der griechische Schuldenschnitt längst das
Risiko gezeigt hat. Doch die EU-Mitgliedstaaten
haben jegliche Debatte über eine
Risikobewertung von Staatsanleihen strikt
abgelehnt. „Da läuft man bei denen gegen
eine Wand“, sagt ein Verhandlungsteilnehmer.
DIE SCHERE GEHT AUSEINANDER
Die immer strengeren Kapitalvorschriften
werden die Unterschiede in der Branche
noch vergrößern. Nur bei Versicherern mit
ausreichenden Rücklagen können die Anlagemanager
etwas freier investieren und
so mehr Rendite für die Kunden herausholen.
Im großen Lebensversicherungs-
Rating der WirtschaftsWoche spielen die
Kapitalpolster der Lebensversicherer deshalb
eine besonders wichtige Rolle. Das
freie Kapital macht beim Testsieger Debeka
über zwölf Prozent der Kapitalanlagen
aus. Die Debeka schafft daher mit ihren
Kapitalanlagen prognostizierte 3,7 Prozent
Zins in den kommenden Jahren. Da die
Debeka den Kunden außerdem relativ wenig
Kosten in Rechnung stellt und einen
großen Anteil ihrer Überschüsse weiterreicht,
sind die Ertragsaussichten für die
Versicherten besonders gut.
In der Vergangenheit hat die Debeka
bereits bewiesen, dass sie vom Spielraum
bei der Kapitalanlage profitiert. Ihr Finanzvorstand
Rolf Florian nutzte die Polster vor
allem, um Geld mit entsprechend höherem
Ertrag langfristig anzulegen. So holte
die Debeka zwischen 2006 und 2012 mit
ihren Kapitalanlagen im Durchschnitt
sogar fünf Prozent Nettorendite herein.
Testsiegerin Debeka und die zweitplatzierte
Huk-Coburg haben die LVM, die das
Rating fünf Jahre lang angeführt hat, von
der Spitze vertrieben. Dabei haben sich die
Kennzahlen der LVM nicht verschlechtert.
Da das Rating die Überschusskraft im Verhältnis
zum Branchenschnitt misst, rutschte
die LVM trotzdem ab. Während sich die
Branche insgesamt leicht verbessert hat,
blieben die Werte der LVM nur stabil.
Regelrecht abgestürzt ist die Hamburger
Leben. Mitte 2010 hatte sie ihr Neugeschäft
eingestellt. Die Policen von Altkunden laufen
unter dem Namen des alten Versicherers
in der Delta-Lloyd-Gruppe weiter –
mehr schlecht als recht. Schon in den Vor-
90 Nr. 40 30.9.2013 WirtschaftsWoche
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ILLUSTRATION: OLAF HAJEK
jahren hatten die Anlagemanager kein
glückliches Händchen. 2011 mussten sie
16,7 Millionen Euro auf griechische Staatsanleihen
abschreiben. 2012 bescherten
ihnen die nun abgestoßenen Hellenen-
Bonds 6,4 Millionen Euro Verlust, was
immerhin 1,5 Prozent der Kapitalanlagen
zum Jahresende entspricht. In der Gesamtbewertung
rutschte die Hamburger Leben
von vier Sternen auf nur noch einen Stern.
Kein Wunder, dass die Stornoquote mit 8,2
Prozent besonders hoch war.
Andreas Hinsenkamp hat seiner Lebensversicherung
den Rücken gekehrt –
obwohl die erfolgreicher wirtschaftet.
Hinsenkamp ist Chefgrafiker einer Werbeagentur
aus Düsseldorf, Mitte 30. Vor
zehn Jahren hatte er mit seiner Altersvorsorge
begonnen, einen Deka-Fondssparplan
und zwei Lebenspolicen bei
der Allianz abgeschlossen, die ihm sein
Bankberater empfohlen hatte. Etwa 350
Euro im Monat zahlte er insgesamt ein.
Vor drei Monaten wurde Hinsenkamp
Vater eines Sohnes. Er und seine Frau
träumen von der eigenen Immobilie.
„Irgendwie passten die starren Policen
überhaupt nicht zu meiner Lebenssituation,
zu Elternzeit und einer eventuellen
Job-Auszeit“, sagt Hinsenkamp. Er
machte mit Thomas Lau, einem Honorarberater
aus Aachen, einen großen
Finanzcheck. Schnell war für ihn klar,
dass er die Policen kündigen würde.
„Die garantierten Auszahlungen lagen
kaum über der Ansparsumme“, sagt
Hinsenkamp. „Vor allem die hohen
Abschlusskosten waren ärgerlich.“
Er entschied sich dennoch für einen
klaren Schnitt. „Lieber jetzt 4000 Euro
Kündigungsverlust hinnehmen, aber
dafür eine flexible Altersvorsorge
bekommen.“ Statt der Lebenspolicen
entschied er sich für Fondspolicen mit
kostengünstigen Indexfonds (ETFs).
Über den Honorarberater bekam er die
ohne Provision, musste nur direkt für
die Beratung zahlen. So kann er die
Raten problemlos anpassen, ohne sich
über die berechneten Kosten Gedanken
machen zu müssen.
Auf eigene Faust sparen wollte
Hinsenkamp nicht, obwohl er für seine
sonstige Geldanlage auch gerne Aktien
kauft. „Die spätere Auszahlung als
Rente war mir wichtig. Bei der Altersvorsorge
geht es mir nicht um viel
Gewinn, sondern um eine lebenslange
Grundversorgung.“
Während langjährige Versicherte sich eine
Kündigung gut überlegen sollten (siehe
Seite 94), fällt der Ausstieg aus der Lebensversicherung
jüngeren Versicherten wie
Hinsenkamp deutlich leichter. Potenzielle
Neukunden hinterfragen ohnehin, ob sich
die langlaufenden Policen alten Stils für sie
noch rechnen. Das Neugeschäft der
Lebensversicherer lahmt entsprechend.
2012 konnten sie nur noch sechs Millionen
neue Policen verkaufen, 40 Prozent weniger
als etwa vor zehn Jahren. Nur wenn eine
Absenkung des Garantiezinses droht,
wie zuletzt zum Jahreswechsel 2011/12 von
2,25 auf 1,75 Prozent, greifen Kunden in
einer Art Schlussverkauf noch mal zu, um
sich den höheren Zins zu sichern.
Versicherer suchen Auswege. Ein
Ansatz: Neue Policen ohne garantierte
Mindestverzinsung, die nur den eingezahlten
Beitrag garantieren, sollen Versicherern
mehr Spielraum bei der Kapitalanlage
geben und den Kunden mehr Ertrag bescheren.
Für dieses Jahr beziffert etwa die
Allianz den Kundenvorteil, der sich aus der
freieren Kapitalanlage ergibt, auf 0,3 Prozentpunkte.
So viel mehr Zins sollen die
Kunden im neuen Produkt „Perspektive“
gutgeschrieben bekommen. Dauerhaft garantiert
ist das Renditeplus natürlich nicht.
AM ENDE WIRD NEU GERECHNET
Zwar bieten Versicherer vorerst weiter die
alten Policen mit Garantiezins an, aber sie
lotsen Kunden stärker in die neuen Verträge.
Deren Vorteile sind allerdings keinesfalls
ausgemacht. Beispiel Allianz: Das
neue Produkt ist eine Rentenpolice – der
Kunde zahlt ein und bekommt im Alter
eine monatliche Rente. Normalerweise
legen Versicherer bei Rentenpolicen zu
Beginn fest, wie sie die spätere Rente
berechnen werden. Verlängert sich die
Lebenserwartung der Kunden bis Rentenbeginn
stärker als geplant, trägt der Versicherer
das Risiko.
Nicht so die Allianz mit ihrer „Perspektive“:
Laut einem Vertragsangebot wird die
Höhe der Rente zum Rentenbeginn
berechnet – und zwar „auf Basis der zu diesem
Zeitpunkt maßgebenden Rechnungsgrundlagen“.
Der Vorstandsvorsitzende
des Bundes der Versicherten, Axel Kleinlein,
sieht darin einen Trick: Die Allianz
dürfe den zum Rentenbeginn bei ihr üblichen
Zins sowie die dann gültige Lebenserwartung
ansetzen. Ist die unerwartet
gestiegen, „wird die gesamte Rente neu
berechnet. Da kann es sein, dass der Kunde
trotz zugeteilter Überschüsse keinen einzigen
Renten-Euro mehr bekommt, als ihm
ursprünglich garantiert worden ist“, sagt
Kleinlein – und garantiert wäre nur die
Rente aus dem eingezahlten Kapital. Kunden
bekämen weniger als aus Policen mit
Garantiezins.
Die neuen Produkte sind teuer. Läuft ein
Vertrag 30 Jahre, zieht die Allianz von 100
Euro Monatsbeitrag im Schnitt 16 Euro ab;
tatsächlich angelegt werden also nur 84
Euro. Mit Zins und Zinseszins braucht die
Allianz voraussichtlich zehn Jahre, um allein
die Kosten wieder reinzuholen.
Für Versicherer ist all das prima: Denn
das Risiko, ob und wie viel Rendite am
Ende hängen bleibt, trägt bei Verträgen ohne
Garantiezins allein der Kunde.
Nicht alle Versicherer sind von der
Bedeutungslosigkeit der Garantien überzeugt.
Der Direktversicherer Cosmos Direkt
etwa hält an der Mindestzusage fest, will
»
WirtschaftsWoche 30.9.2013 Nr. 40 91
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Geld&Börse
»
dafür aber mehr Flexibilität bieten. In
einer neuen Police „Rente Plus“ können
Kunden Beiträge jederzeit anpassen. Bei
Kündigung erhalten sie wenigstens die
gezahlten Beiträge zurück, bei Auslaufen
des Vertrags die zugesagte Rendite.
Abschluss und Beitragsänderungen sind
nur online möglich, sodass die bei Direktversicherern
meist schon niedrigen Kosten
noch weiter sinken. Ein 40-jähriger Musterkunde
würde ab dem 67. Lebensjahr
so 3,2 Prozent mehr Rente bekommen als
in der bisherigen Police des Direktversicherers.
Angesichts der niedrigen Zinsen haben
auch klassische Versicherer, die nicht nur
über Internet und Telefon Policen anbieten,
die Bedeutung niedriger Kosten
erkannt. Die erwirtschafteten Kapitalerträge
sind schlichtweg zu niedrig, um die
Kosten abzudecken. So diskutierte der
Branchenverband GDV Pläne, die Politik
zu einer Deckelung von Vertriebsprovisionen
zu bewegen. Ähnlich wie schon in der
privaten Krankenversicherung könnte der
Gesetzgeber dann Obergrenzen vorgeben,
»Selbst der
Garantiezins
ist nicht
wirklich sicher«
André Tittel, Anlegeranwalt
um Provisionsexzesse und entsprechende
Nachteile für die Kunden zu vermeiden.
Als die Diskussion publik wurde, schrien
Versicherungsvermittler jedoch auf. Dabei
würde die angedachte Beschränkung der
Vermittlerprovision auf vier Prozent der
Beiträge über die gesamte Vertragslaufzeit
ihnen immer noch ein gutes Auskommen
ermöglichen. Es tat sich dennoch erst mal:
nichts.
Eins macht diese Reaktion jedenfalls
klar: Noch ist die Lage nicht so schlecht,
dass die Branche zu grundlegenden Reformen
bereit wäre, welche die Lebensversicherung
generell attraktiver machen. Je
länger die Zinsen unten bleiben, desto
schneller dürfte sich das ändern.
n
niklas.hoyer@wiwo.de,
annina reimann | Frankfurt, silke wettach | Brüssel
Lesen Sie weiter auf Seite 94 »
INTERVIEW Karl Happe
»Ära der Repression«
Wie der Manager von Allianz Global Investors
die Milliarden der Lebensversicherten anlegt.
DER RENDITEBRINGER
Happe, 44, managt als
Chefanleger Versicherungen
bei Allianz Global
Investors rund 116 Milliarden
Euro. Bevor er
2004 zur Allianz kam, arbeitete
er unter anderem
für die Investmentbank
Morgan Stanley und als
Berater bei McKinsey.
Herr Happe, wie kommen
Sie mit den niedrigen
Zinsen klar?
Unter denen leiden alle Anleger,
vor allem aber kleinere,
die nicht breit streuen
können. Für große Anbieter
gibt es mehr Gelegenheiten
zur profitablen Geldanlage.
Wo?
In Geschäften, aus denen
Banken sich zurückziehen,
wie Kredite für Infrastrukturprojekte.
Finanzierungen
bringen hier vier bis fünf
Prozent Rendite. Das sind
sehr langfristige Investitionen,
die durch staatliche
Stellen abgesichert werden.
Zum Beispiel?
In Spanien haben wir Gasspeicher
finanziert, in Frankreich eine
Konzerthalle. Wir investieren auch in
Autobahnen, Bahntrassen, Pipelines und
Stromleitungen. Gefängnisse sind auch
interessant, aber wir haben noch keins.
Wäre das Geschäft wirklich so attraktiv,
würden Banken es doch nicht abstoßen.
Banken und Versicherungen unterscheiden
sich hier. Für Banken sind solche
Deals teuer. Wenn sie für sehr viele Jahre
Kredite vergeben, müssen sie dafür Risikokapital
hinterlegen. Eine Versicherung
muss sich nicht kurzfristig gegenfinanzieren,
sie denkt in sehr langen Zeiträumen
– manche Policen muss sie erst in 70
Jahren auszahlen. Da ist eine Anlage mit
20 Jahren Laufzeit eine hervorragende
Investition, weil sie das Zinsrisiko senkt.
Wie riskant sind Infrastrukturkredite?
Sie fallen seltener aus als unbesicherte
Firmenkredite. Und wenn sie notleidend
werden, sind die Verluste geringer, denn
der Investor hat Sicherheiten. Er kann
dann etwa die Pipeline neu vermieten.
Die Allianz hat 90 Prozent in Anleihen.
Mit der Nische Infrastruktur werden Sie
die Niedrigzinsen kaum ausgleichen...
Das ist ja erst der Anfang. Die Allianz will
in den nächsten Jahren einen einstelligen
Prozentsatz des Anlagekapitals in Infrastruktur
stecken. Bei 500
Milliarden Euro Anlagekapital
sprechen wir über sehr
hohe Summen. Ein Versicherungsportfolio
ist sehr
träge, das ändert sich nicht
über Nacht. Jedes Jahr werden
nur etwa zehn Prozent
des Geldes neu angelegt.
Und deshalb müssen Versicherte
darben.
Solange die Zinsen niedrig
sind, bleibt die Überschussbeteiligung
in der Lebensversicherung
unter Druck.
Wann steigen die Zinsen?
Die Talsohle der extremen
Niedrigzinsen liegt hinter
uns. In den nächsten drei bis
fünf Jahren rechne ich mit
leicht steigenden Zinsen.
Aber: Wir sind in einer Ära der finanziellen
Repression. Staaten werden versuchen,
ihre Verschuldung durch negative
reale Zinsen, also Zinsen unterhalb der
Inflationsrate, zu entwerten...
...auf Kosten der Lebensversicherten.
Das ist leider so. Anleger, die von Anfang
an zu wenig Risikokapital haben, sind in
einem Teufelskreis. Wer keine Reserven
hat, ist gezwungen, noch mehr in niedrig
verzinste Staatsanleihen zu gehen.
Das ist ja politisch gewollt.
Leider. Das geplante neue Regelwerk
Solvency II sagt, dass Versicherer Risikokapital
für den Fall aufbauen müssen,
dass eine Geldanlage ausfällt. Für Staatsanleihen
– Griechen-Pleite hin oder her
– müssen Sie das nicht. Die Staaten
schaffen also ein Regelwerk, das Investoren
nötigt, zu unrealistischen Preisen in
ihre Staatsanleihen zu investieren. Wenn
sie die freie Wahl hätten, würden Versicherer
anders anlegen.
Zum Beispiel in Aktien, oder?
Als Privatmensch bin ich überwiegend
in Aktien investiert. Wenn eine Bundesanleihe
weniger als zwei Prozent Rendite
bringt, sind vier Prozent Dividendenrendite
schon sehr attraktiv.
annina.reimann@wiwo.de, hauke reimer | Frankfurt
FOTO: PR, ILLUSTRATION: OLAF HAJEK
92 Nr. 40 30.9.2013 WirtschaftsWoche
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