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25 I 07 I 08 SEITE 5 ETF-NEUHEIT Kursgewinne bei steigenden Zinsen Mit einem Short-ETF auf einen Rentenindex kann ein Depot mit festverzinslichen Wertpapieren effizient gegen Kursverluste abgesichert werden. Versicherungen und Pensionskassen gehörten schon immer zu den großen Anleiheinvestoren. Die von den Versicherten gesammelten Gelder müssen ertragreich investiert werden. Festverzinsliche Wertpapiere zählen dabei aufgrund ihrer fixen Verzinsung zu den beliebtesten Investments. Kursverluste vorprogrammiert In Phasen steigender Zinsen werden die Anleihebestände allerdings zu einem großen Problem. Denn: Anleihen verlieren an Wert, wenn die Renditen am Kapitalmarkt steigen. Vermeiden kann man das nur, wenn die Anleihe zuvor verkauft wird oder bis zum Laufzeitende im Bestand gehalten wird. Sie rentiert dann allerdings nur mit der damals erworbenen niedrigeren Rendite. Short ETFs schützen vor Kursverlusten Eine vielversprechende Möglichkeit dieses Problem zu umgehen, ist die Investition in einen Short-Renten-ETF. Mit dem db x- trackers ETF auf den Short iBoxx Sovereigns Eurozone TR Index (ISIN: LU0321463258) hat die Deutsche Bank den weltweit ersten ETF aufgelegt, mit dem Anleger von fallenden Anleihekursen (das heißt steigenden Zinsen) profitieren können. Euro Staatsanleihen im Paket Die Wertentwicklung des Index entspricht der negativen Wertentwicklung des klassischen iBoxx € Sovereigns Eurozone TR Index, der Staatsanleihen aus der Eurozone beinhaltet. Der ETF-Investor erhält zudem den doppelten Geldmarktsatz (EONIA) abzüglich einer indikativen Leihegebühr in Höhe von 0,15 Prozent gutgeschrieben. Diese Gebühr entspricht den sonst üblichen Marktkosten für Wertpapierleihegeschäfte. Steigende Zinsen mit den obligatorisch fallenden Anleihekursen führen damit zu einem steigenden Kurs des Short-ETF. Short „Short gehen“ wird in der Sprache der Börsianer synonym dafür verwendet, auf sinkende Kurse zu setzen. Je stärker die Zinsen steigen beziehungsweise die Anleihenkurse sinken, desto kräftiger fällt das Plus beim Short-Renten-ETF aus. Depotabsicherung leicht gemacht Anleger mit Anleihenbeständen mischen den Short-ETF in Phasen steigender Zinsen bei. Kursverluste im Portfolio werden durch den Short-ETF ausgeglichen. Hat das Zinsniveau die erwartete Höhe erreicht, kann die Short- ETF-Position aufgelöst werden. Mit dem ETF kann also sehr komfortabel ein Rentendepot abgesichert werden, ohne dazu gleich den ganzen Bestand verkaufen zu müssen. Gerade bei Versicherungen und Pensionskassen sollte der Short-ETF Anklang finden. Aber auch bei Privatanlegern mit festverzinslichen Wertpapieren im Depot kann das Risiko von steigenden Zinsen nun leicht und effizient abgesichert werden. ‹
25.07.2008 25 I 07 I 08 SEITE 6 INDEXNACHBILDUNG Auf der richtigen Spur Florian Lenhart von der UniCredit schreibt über unterschiedliche Methoden einen Index nachzubilden und was Anleger dabei beachten sollten. Ein ETF hat das Ziel, einen Index so genau wie möglich abzubilden. Dabei kann der Tracking Error des ETF als ein Maß für die Qualität der Benchmarknachbildung betrachtet werden. Der Tracking Error bezeichnet die Standardabweichung der Renditedifferenz zwischen einem Portfolio und seiner Benchmark. Je größer der Tracking Error ist, umso ungenauer wird ein Index abgebildet. Vielfach wird argumentiert, dass ein geringer Tracking Error zwingend auch eine bessere Rendite verspricht, dem ist jedoch nicht so. Risikomaß Der Tracking Error ist vielmehr ein Risikoals ein Renditemaß. Ein niedriger Tracking Error bedeutet nicht zwingend, dass die Performance besser ist, dies wird an einem Beispiel deutlich: Ein ETF, der jeden Tag genau fünf Prozent unter der Performance des zugrundeliegenden Index liegt, hat unter Umständen einen niedrigeren Tracking Error (gebenenfalls sogar einen Tracking Error von null) als ein ETF, der besser als der Index abschneidet, aber große Schwankungen in der Performance aufweist. Nachbildung Das Ausmaß des Tracking Errors kann durchaus durch die Art der Indexnachbildung beeinflusst werden. Hier finden im europäischen Markt zwei Möglichkeiten Anwendung: Während zum Beispiel der „iShares DAX (DE)“ (und viele weitere Produkte der Barclays Global Investors Deutschland) zur Replikation des DAX die Aktien entsprechend der jeweiligen Gewichtung halten (volle Nachbildung oder englisch Full Replication), verwenden der „db x-trackers DAX ETF“ sowie der „Lyxor ETF DAX“ Total- Return-Swaps bei der Indexnachbildung (synthetische Nachbildung). Total-Return- Swaps sind eine sehr akkurate Methode, um nichtausschüttende Indizes (sogenannte Performanceindices wie zum Beispiel den DAX) abzubilden. Die meisten internationalen Indizes sind jedoch Preisindizes, die keine Dividenden berücksichtigen und damit im ETF regelmäßige Ausschüttungen vorsehen. In diesen Fällen müssen auch Aktienswap- ETFs Cash vorhalten, um diese Ausschüttungen vorzunehmen. Dies kann wiederum den Tracking Error erhöhen. Florian Lenhart berät bei der UniCredit im Bereich „Markets & Investment Banking – ETF Advisory & Trading“ vor allem institutionelle Kunden. Manager von ETFs müssen möglichst exakt die Richtung des Benchmarkindex einschlagen. Gemessen werden Abweichungen durch den Tracking Error. Zusatzerträge Verschiedene Indexfamilien berücksichtigen die in der Praxis anfallende Quellensteuer auf Zins- oder Dividendenerträge unterschiedlich. Während zum Beispiel der DAX annimmt, dass die Dividenden ohne Steuerabzug reinvestiert werden, nehmen die Indiweiter auf Seite 7 ›
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