Karlsberg Brauerei GmbH - Xetra

Unternehmenspräsentation zur
Deutsche Börse Frühjahrskonferenz 2013

Agenda
3
1. Kurzvorstellung des Unternehmens
2. Marktpositionierung, Strategie und USP
3. Finanzanalyse und -struktur
4. Das Karlsberg Wertpapier
5. Ausblick

Auf den Punkt gebracht
4
Karlsberg ist eine traditionsreiche,
familiengeführte Brauereigruppe, die mit
einer soliden Kapitalstruktur und starken Marken in
den Wachstumssegmenten des deutschen
Biermarkts sehr gut positioniert ist.

Kurzprofil
5
• 1878 gegründet und in der 5. Generation zu 100% in Familienbesitz
• Karlsberg ist Markeninstitution in der Heimatregion
• Eine der größten familiengeführten Brauereigruppen in Deutschland
• Umsatz 159,7 Mio. €, EBITDA 14,6 Mio. € (2012)
• Erfolg durch regionale Stärke, Innovation und Fokus auf Wachstumssegmente
(Biermischgetränke und alkoholfreies Bier)
• Innovativer Markensortimenter im Bereich Bier (Karlsberg), Biermischgetränke (MiXery)
und alkoholfreies Bier (Gründel‘s)
• Karlsberg zählt im Saarland und in Rheinland-Pfalz seit vielen Jahren zu den Marktführern
• MiXery ist national Nummer 1 der Cola Biere* und unter den TOP 3 aller Biermischgetränke*
• Gründel‘s ist regionaler Marktführer und wächst stark über die Region hinaus*
• Internationale Aktivitäten mit weiterem Wachstumspotential
* Quelle: The Nielsen Company (Germany) GmbH, Marktanteile 2012, 2011, 2010, aus jeweils für die Emittentin erstellten Präsentationen

Historie – Meilensteine 1878 bis 2012
6
Die
Familie
1878
Christian Weber erwirbt
die Braustätte und benennt
sie in „Bayerische
Bierbrauerei zum
Karlsberg“.
1983
Dr. Richard Weber tritt die
Nachfolge seines Vaters Dr.
Paul Weber als
Geschäftsführer der Karlsberg
Brauerei KG Weber an.
2010
Christian Weber steigt als
Generalbevollmächtigter in die
Karlsberg Brauerei KG Weber ein.
1970
2010
2011 und 2012
Karlsberg UrPils
hat Premiere.
Karlsberg
Weizen wird
eingeführt.
Relaunch Karlsberg
UrPils und Entwicklung
Karlsberg Fassroller
1996
MiXery Bier+Cola+X
begründet das
Segment der
Biermischgetränke.
2008
Neuer Markenauftritt
mit weiteren Sorten.
Iced Energy und
Iced Lemon.
2011 und 2012
MiXery entwickelt sein
Sortiment weiter
1988
2007
2012
Einführung Gründel's
als klassisches
alkoholfreies Bier.
Einführung
Gründel´s fresh
Expansion
Gründel's fresh

Organigramm
7
Dr. Richard Weber
PHG der KG Weber
Vorsitzender der
Unternehmensleitung
**
Christian Weber
Generalbevollmächtigter,
strategische
Unternehmensentwicklung
Karlsberg Brauerei KG Weber
**
Gerhard Theis
CFO Karlsberg Gruppe
Ralph Breuling
Finanzen, Verwaltung
**
100%
Karlsberg Holding GmbH
Karlsberg Brauerei GmbH
(Emittentin)
Karlsberg Logistik Service GmbH
Brauerei Becker GmbH
(inkl. Unterbeteiligungen)
Ottweiler Brauerei GmbH
Brasserie Karlsberg Holding S.A.
Mineralbrunnen
100% (Frankreich)
100% Überkingen Teinach AG 52% *
100%
100%
100%
Geschäftsführung Karlsberg Brauerei GmbH
Uli Grundmann
Vertrieb Inland
Sonstige Gesellschaften
- seit 1994 im Unternehmen
- zuvor bei Diebels Brauerei Issum und
König Brauerei Duisburg
- Seit 06/1996 Geschäftsführer Vertrieb und Marketing
Brauerei Gross GmbH
Saarfürst Brauerei GmbH
Saarfürst GbR + Saarfürst Brauhaus
100%
99,7%
50%
Dr. Hans-Georg Eils
Technik, Logistik,
Qualitätsmanagement
- seit 2007 im Unternehmen
- Geschäftsführer Technik und Logistik
- zuvor bei Brauerei Beck Bremen, Gilde-Gruppe
Hannover, InBev Bremen
- Präsident des Deutschen Brauer-Bundes (DBB),
Berlin (seit 06/2011)
* Anteil Stammaktien
** Gleichzeitig Prokuristen der Karlsberg Brauerei GmbH

Die Brauerei
8
Gesamtfläche 127.942 m²
Anzahl Mitarbeiter inkl. GF * (Stand 02/2013) 413
Technik (ohne Logistik) 239
Vertrieb 103
Verwaltung 71
Abfüllung 1 Fassanlage, 2 Flaschenanlagen, 3 Dosenanlagen
Logistik 25.000 abgefertigte LKW pro Jahr (140 / Tag in der Saisonspitze)
kein eigener Fuhrpark
Ausstoß
ca. 2,9 Mio. hl
Jahreskapazität ca. 3,0 Mio. hl
* Ohne Mitarbeiter Karlsberg Logistik Service GmbH (innerbetriebliche Logistik, 58 Mitarbeiter)

Agenda
9
1. Kurzvorstellung des Unternehmens
2. Marktpositionierung, Strategie und USP
3. Finanzanalyse und -struktur
4. Das Karlsberg Wertpapier
5. Ausblick

Marktumfeld
10
Der deutsche Biermarkt
• Deutschland ist einer der weltweit wichtigsten Märkte hinsichtlich
Gesamtabsatz (94,6 Mio. hl) wie auch Pro-Kopf-Verbrauch (105,5 Liter/Kopf) 1)
• 1.339 Braustätten in Deutschland 1)
• Pils ist mit 55% Marktanteil mit Abstand die stärkste Biersorte 1)
• Biermischgetränke haben seit Markteinführung 1996 (durch Karlsberg) einen
Marktanteil von > 6% erreicht 2)
• Trend zu alkoholfreiem Bier (Marktanteil Absatz 2012: 4,4% ggü. 2011: +10 %) 2)
• Bislang werden lediglich rd.16% des Bierausstoßes im Ausland abgesetzt, gutes
Image deutscher Qualitätsbiere bietet weiteres Potenzial im Export 1)
1)
Quelle: http://www.brauer-bund.de - Die deutsche Brauwirtschaft in Zahlen, Anteil der Sorten am Bierabsatz , Stand: März 2013
2)
Quelle: The Nielsen Company (Germany) GmbH, Bier Sortenentwicklung, 2012 / 2011, aus jeweils für die Emittentin erstellten Präsentationen.

Marktumfeld
11
Entwicklung der Anzahl der Brauereistätten in Deutschland von 1993 bis 2011
1.000
921
800
600
615
1993 2011
400
280
200
0
170
136
106
83
59 60
62
35
30 24 16 28 27
bis 5 thl bis 10 thl bis 50 thl bis 100 thl bis 200 thl bis 500 thl bis 1 Mio. hl über 1 Mio. hl
Quelle: Deutscher Brauer-Bund (http://www.brauer-bund.de), eigene Darstellung

Trends im deutschen Biermarkt
12
Entwicklung der Bier-Segmente in Deutschland 2012 vs. 2011
Menge
Wert
Klassischer Biermarkt
-0,2%
0,4%
Biermischgetränke
0,5%
2,9%
Alkoholfreie Biere
4,9%
8,5%
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
Quellen: GfK ConsumerScan | Bier | D-Gesamt | Jahr 2012 vs. 2011, eigene Darstellung

Strategie: Entwicklung der strategischen Marken
13
Regionale Marktführerschaft mit ertragsstarken Umsätzen
3% 6% Karlsberg UrPils
4%
• Umsatz 2012: 34 Mio. €
• Deckungsbeitrag (*) 2012: ca. 13 Mio. €
87%
Karlsberg Weizen
Karlsberg Natur Radler
Karlsberg Sonstige
Nationale Marktführerschaft mit profitablem Wachstum
4%
5%
MiXery Cola
• Umsatz 2012: 35 Mio. €
• Deckungsbeitrag (*) 2012: ca. 7 Mio. €
27%
64%
MiXery Vodka Fl.
iced energy
MiXery Vodka Fl.
iced lemon
MiXery Sonstige
Überregionale Marktführerschaft mit Umsatz- und Ertragswachstum
• Umsatz 2012: 5 Mio. €
• Deckungsbeitrag (*) 2012: ca. 1 Mio. €
* Deckungsbeitrag vor Verrechnung Fixkosten

Unsere Märkte
14
Kernmarkt • Im klassischen Biermarkt konzentriert
sich Karlsberg auf das regionale
Kerngebiet Saarland und Rheinland-
Pfalz sowie das Expansionsgebiet
Rhein / Main / Neckar
• Der Fokus liegt auf ertragsstarkem
Fassbiergeschäft in der Gastronomie
und Markengeschäft im Handel
• Mit einem starken Markenportfolio ist
die Strategie Marktanteil zu gewinnen
und den regionalen Bezug der
Konsumenten zur Marke Karlsberg
langfristig zu stärken
Karlsberg UrPils:
Marktführer im Saarland
mit 40,7 % Marktanteil
(Umsatz)

Unsere Märkte
15
National mit Schwerpunkträumen
• MiXery ist national distribuiert mit
regionalen Schwerpunkträumen im
Westen, Südwesten und Osten
• Die Strategie besteht darin den Markt
durch das optimale und regional
angepasste Produktportfolio effizient
zu bearbeiten
• Ziel ist national alleiniger Marktführer
im Biermischsegment zu sein
MiXery:
Top3 aller Biermischgetränke
in Deutschland
mit 11,3 % Marktanteil
(Umsatz)

Unsere Märkte
16
Überregionale Expansion
• Gründel‘s wächst mit dem
Zukunftssegment alkoholfreies Bier in der
Kernregion und darüber hinaus im
Südwesten Deutschlands
• Aktuell wird die Distribution und
Kommunikation stark ausgebaut
• Fokus liegt auf Sponsoring-Aktivitäten in
den Schwerpunktregionen Stuttgart,
Mannheim und Karlsruhe
• Ziel ist in Südwestdeutschland Marktführer
unter den alkoholfreien Bieren zu sein
Gründel‘s:
Marktführer im Kerngebiet
Saarland, Westpfalz, Trier
mit 37,8 % Marktanteil
(Umsatz)

Unser internationales Geschäft
17
In weltweit mehr als 50 Ländern präsent
• Über ein Portfolio an Marken
wächst Karlsberg im internationalen
Geschäft und ist in mehr als 50
Ländern präsent
• Karlsberg betreibt ein erfolgreiches
Handelsmarkengeschäft im
Bierbereich außerhalb
Deutschlands mit Fokus auf
Frankreich und West Europa
• Ziel ist es, mit strategischen
Marken in ausgewählten Märkten
zu wachsen

Agenda
18
1. Kurzvorstellung des Unternehmens
2. Marktpositionierung, Strategie und USP
3. Finanzanalyse und -struktur
4. Das Karlsberg Wertpapier
5. Ausblick

Kennzahlen Umsatz / Ertrag / Liquidität (in T€)
Umsatzerlöse
EBITDA
19
250.000
20.000
200.000
150.000
100.000
162.245
161.768
159.706
15.000
10.000
13.805
14.398 14.591
50.000
5.000
0
2010 2011 2012
0
2010 2011 2012
Jahresüberschuss
2.500
Free Operating Cash Flow
15.000
2.000
2.074
10.000
8.202
1.500
1.261
1.604
5.000
0
1.000
500
-5.000
-10.000
-1.954
-4.782
-3.223
-7.177
0
2010 2011 2012
-15.000
-12.309
2010 2011 2012
Free Operating Cash Flow
Cash Flow Investitionen

Credit Ratios
Eigenkapitalquote
20
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
26,6% 27,6% 26,7%
• Stabile Eigenkapitalquote
• Relativ geringe Verschuldung
• Anstieg Fremdkapital in GJ 2011 und 2012 durch
Investitionen Vertrieb und Technik
0,0%
2010 2011 2012
Total Debt *
Total Debt * / EBITDA
50.000
40.000
30.000
20.000
20.317
42.660
5,00
4,00
3,00
2,00
1,41
2,92
10.000
6.535
1,00
0,47
0
2010 2011 2012
0,00
2010 2011 2012
* Total Debt ohne Verbindlichkeiten geg. verbundenen Unternehmen und Verbindlichkeiten aus Finanzierungsleasing

Agenda
21
1. Kurzvorstellung des Unternehmens
2. Marktpositionierung, Strategie und USP
3. Finanzanalyse und -struktur
4. Das Karlsberg Wertpapier
5. Ausblick

Das Karlsberg Wertpapier
22
• Emittentin: Karlsberg Brauerei GmbH, Homburg
• Emissionsvolumen: 30.000.000 €
• WKN / ISIN: A1REWV / DE000A1REWV2
• Zinssatz (Kupon): 7,375 % p.a.
• Zinszahlungen: jährlich, erstmals am 28.09.2013
• Laufzeit: 5 Jahre, vom 28.09.2012 bis 28.09.2017
• Rückzahlungskurs: 100%
• Stückelung / Mindestanlage: 1.000 €
• Unternehmensrating: BB- (Creditreform Rating AG vom 20.07.2012)
• Wertpapierart: Inhaber-Teilschuldverschreibung
• Börsensegment: Entry Standard für Unternehmensanleihen,
Frankfurter Wertpapierbörse
• Notierungsaufnahme: 12. September 2012
• Covenants: Kontrollwechsel, Negativerklärung, Drittverzug,
Gleichrang, Begrenzung der Bruttoverschuldung,
Mindesteigenkapitalquote, Ausschüttungsbegrenzung

Kursentwicklung (Stand: 29.04.2013)
23
Karlsberg Brauerei
MiBoX (Micro Bond Index*)
116%
+ 15,0 %
114%
112%
110%
108%
106%
+5,4 %
104%
102%
100%
12. Sept. 2012
Okt. 2012 Nov. 2012 Dez. 2012 Jan. 2013 Febr. 2013 März 2013 April 2013
* Der MiBoX bildet die Kursentwicklung mittelständischer Unternehmensanleihen ab und setzt sich aus allen an deutschen Börsen gelisteten Mittelstandsanleihen zusammen.

Agenda
24
1. Kurzvorstellung des Unternehmens
2. Marktpositionierung, Strategie und USP
3. Finanzanalyse und -struktur
4. Das Karlsberg Wertpapier
5. Ausblick

Ausblick
25
Erwartungen für 2013 und 2014:
• Kontinuierliche Verbesserung der Ablaufprozesse und der organisatorischen
Strukturen in allen Bereichen mit dem Ziel der Effizienzsteigerung
• Erreichen eines jeweils über dem Vorjahr liegenden Ergebnisses
Mittel- bis langfristige Ziele:
• Jährliches Umsatzwachstum (Ziel: 3-5% pro Jahr)
• Jährliche Steigerung der Umsatzrendite (Ziel 2020: Ebit 8% vom Umsatz)
• Kontinuierliche Verbesserung des Free Operating Cash Flow

Stärken des Unternehmens
26
• Starke Kapitalbasis: Gute Eigenkapitalausstattung
• Solide Fremdkapital-Struktur und verbesserte Ertragssituation
• Trendsetter und Marktführer in wachstumsstarken Segmenten
Biermischgetränke und alkoholfreie Biere
• Klar definierte Strategie im Markenportfolio (Karlsberg, MiXery, Gründel's)
• Gezielte Expansion in bevölkerungsreiche Regionen Rhein Main /
Baden-Württemberg
• Internationale Aktivitäten mit zusätzlichem Wachstumspotential

Finanzkalender
27
• 6. - 8. Mai 2013 Deutsche Börse Frühjahrskonferenz in Frankfurt
• 15. Mai 2013 German Credit Conference in Düsseldorf
• 19. Juli 2013 1. Folgerating / Externes Rating
• 28. September 2013 1. Zinszahlung Anleihe
• 30. September 2013 Veröffentlichung Zwischenabschluss zum 30. Juni
• 11. - 13. November 2013 Deutsches Eigenkapitalforum in Frankfurt

Danke für Ihre Aufmerksamkeit!
28

Anhang
29

Trends im deutschen Biermarkt
30
Klassischer Biermarkt
• Leicht rückläufiger Verbrauchstrend bei klassischem Bier infolge demografischer Entwicklung
und Verschiebung der Konsumgewohnheiten *
• Steigende Bedeutung von Regionalität („Unser Bier“), Identifikation der Verbraucher
mit regionalen Marken *
• Spezialitäten - insb. Weizenbier - mit Wachstumspotenzial
• Nach Jahren starken Wachstums der Preiseinstiegsbiere, aktuell wieder Orientierung der
Verbraucher hin zu Marken- und Premiumbieren *
Biermischgetränke
• Mittlerweile etabliertes Marktsegment mit Konzentration auf wenige starke Marken *
• Präferenz beim Bierkonsum jüngerer, trendorientierter und auch weiblicher Verbraucher
• Markt in einzelnen Teilsegmenten stagnierend / rückläufig, mit anhaltend hoher Innovationsdynamik
• Einführung neuer Geschmacksvarianten schafft Kaufanreize *
Alkoholfreie Biere
• Deutliche Wachstumsdynamik bei alkoholfreien Bieren (Umsatz 2012: +12,3 % ggü. Vj.),
insbesondere getrieben durch den Mega-Trend Gesundheit und Wellness *
• Alkoholfreie Mixvarianten und Weizenbiere schließen Lücke zu klassischen alkoholfreien Getränken *
Marktentwicklung erfordert zielgruppenspezifische Produkt- und Vermarktungskonzepte
basierend auf Innovation und differenzierter Marktbearbeitung
* Quellen: http://www.brauer-bund.de, http://fzarchiv.de/Zeitschriftenarchiv/Getraenke-Fachzeitschriften/Brauindustrie, http://www.lebensmittelzeitung.net,
The Nielsen Company (Germany) GmbH, Bier Sortenentwicklung, Jahre: 2012, 2011

Aktuelle Marktposition – Marktanteile Deutschland *
31
* Quelle: The Nielsen Company (Germany) GmbH, Marktanteile Jahre: 2012, 2011, 2010, aus jeweils für die Emittentin erstellten Präsentationen

Aktuelle Marktposition – Marktanteile Deutschland *
32
Marke Markt Sorte Markt p.a. 2010 2011 2012
Trend
Karlsberg UrPils Saarland Pils 652.000 HL 36,3% 36,8% 36,8% Marktführer im Saarland
Karlsberg Weizen Saarland Weizen 65.800 HL 5,4% 5,5% 5,3% Einführung 2010
MiXery Deutschland Biermix 4.318.000 HL 9,1% 9,4% 9,4%
MiXery ist neben Becks und
Veltins unter den TOP 3 aller
Biermischgetränke mit
Wachstum in einem sich
konsolidierenden Markt
MiXery Cola Deutschland Cola-Bier 748.000 HL 30,8% 31,9% 33,5%
MiXery Cola baut
Marktanteile deutlich aus
MiXery ICED energy Deutschland Energy-Mix 216.300 HL 36,5% 41,1% 47,2%
MiXery ICED energy am
stärksten wachsende Sorte
Gründel's
Gründel's fresh
Saarland,
Westpfalz,
Trier
Saarland,
Westpfalz,
Trier
Alkoholfreies
Bier
Alkoholfreies
Bier
154.400 HL 31,6% 31,9% 33,0%
154.400 HL 20,7% 23,0% 25,8%
Innerhalb von 3 Jahren
Marktführer im Kerngebiet mit
großem überregionalen
Wachstum
* Quelle: The Nielsen Company (Germany) GmbH, Marktanteile Jahre: 2012, 2011, 2010, aus jeweils für die Emittentin erstellten Präsentationen

Entwicklung der GuV
HGB-Rechnungslegung in TEUR 2010 2011 2012
33
Umsatzerlöse nach Verbrauchsteuern 162.245 161.768 159.706
Materialaufwand inkl. Bestandsveränderung 75.340 75.579 75.911
Rohertrag I 86.905 86.189 83.794
% Rohertrag I vom Umsatz 53,6% 53,3% 52,5%
sonstige betriebliche Erträge 9.238 9.783 12.041
Rohertrag II 96.142 95.972 95.835
% Rohertrag II vom Umsatz 59,3% 59,3% 60,0%
Personalaufwand 21.871 23.611 23.146
% Personalaufwand vom Umsatz 13,5% 14,6% 14,5%
Werbung / Verkaufsförderung 17.326 18.713 18.918
Beförderung und Lagerung 14.211 14.890 12.698
Sonst.betriebl. Aufwendungen 29.584 26.000 27.109
Sachaufwand Gesamt 61.121 59.603 58.725
% Sachaufwand vom Umsatz 37,7% 36,8% 36,8%
Abschreibungen 8.748 9.487 9.265
Finanzergebnis -2.399 -968 -1.893
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 2.003 2.303 2.806
Neutrales Ergebnis -561 -521 -537
EE-Steuern / Sonstige Steuern 182 177 195
Jahresergebnis 1.261 1.604 2.074
% Umsatzrentabilität 0,8% 1,0% 1,3%

Entwicklung der Bilanz
HGB-Rechnungslegung (in TEUR) 2010 2011
Aktiva
A. ANLAGEVERMÖGEN
79.508 66.957
I. IMMATERIELLE VERMÖGENSWERTE
214
828
II. SACHANLAGEN 36.380
36.535
III. FINANZANLAGEN
B. UMLAUFVERMÖGEN
I. VORRÄTE
II. FORDERUNGEN UND SONSTIGE
C. AKTIVISCHER RECHNUNGSABGRENZUNGSPOSTEN
42.915 29.594
80.125 87.019
9.540 9.622
70.349
77.201
III. KASSENBESTAND UND BANKGUTHABEN 237
196
159
264
Bilanzsumme Aktiva
159.793 154.241
Passiva
A. EIGENKAPITAL 42.598 42.598
2012
63.531
4.570
33.202
25.758
95.806
9.571
80.850
5.385
260
159.596
42.598
34
B. RÜCKSTELLUNGEN
55.603
52.874
52.517
Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen
Sonstige Rückstellungen, Steuerrückstellungen
*
31.969 32.816
23.634
20.058
32.066
20.451
C. VERBINDLICHKEITEN
61.589
58.766
64.479
Anleihen
0
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
2.087
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
6.747
Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen
41.426
Sonstige Verbindlichkeiten
11.329
D. PASSIVER RECHNUNGSABGRENZUNGSPOSTEN 4
Bilanzsumme Passiva
159.793
0
15.582
10.481
20.978
11.719
3
154.241
30.000
7.364
6.353
8.893
11.869
3
159.596
* Pensionsrückstellungen: Deckungslücke BilMoG per 31.12.2012 rd. 6,4 Mio. € (Zuführung 1/15 bis 31.12.2024)

Bondspezifische Kennzahlen
35

Mittelverwendung
36
• Gastronomieinvestitionen im Kernmarkt gekoppelt mit dem Abschluss von
Lieferverträgen
• Distributionsausweitung mit MiXery und Gründel‘s im Lebensmitteleinzelhandel
• Investitionen in Markenkommunikation zur Unterstützung der Expansion
• Technische Investitionen zur Produktivitätssteigerung, Energiekostenreduzierung
und Qualitätssicherung, insbesondere in den Bereichen Herstellung, Filtration und
Abfüllung

Risikomanagement
37
• Marktpreisrisiken / Rohstoffrisiken
o
Absicherung durch langfristige Lieferverträge (3-5 Jahre) bei den wichtigsten Rohstoffen wie
Malz und Energie
o Hoher Anteil eigen hergestellter Energie (ca. 40 %)
o
Aktuell bei einigen Rohstoffen leichte Entspannung (z.B. Malz); Absicherung auf diesem
gesunkenen Niveau ist erfolgt
o
o
Einbindung in Einkaufskooperationen zur Erzielung von Mengeneffekten
Erhöhung Verkaufspreise über das gesamte Markensortiment in 2012 durchgesetzt
• Liquidität / Finanzierung
o
o
Integrierte Planungsrechnung (Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz, Liquidität)
Permanentes Working-Capital-Management
• Fremdwährungsrisiko
o
Es bestehen keine signifikanten Fremdwährungsrisiken, da Umsätze und Einkäufe nahezu
ausschließlich in Euro fakturiert werden.