Kompakt-Gesamtausgabe als PDF - Beobachter

16. Mai 2008 

KOMPAKT 

GELD 

In Zusammenarbeit mit 

Geld anlegen wie die Profis 

w Strategien: Aktien, Obligationen, Rohstoffe – so investieren Sie erfolgreich 

w Psychologie: Welcher Anlegertyp sind Sie w Fonds: Die richtige Wahl

GELD BEOBACHTER KOMPAKT 10/2008 3 

GELD 

Mit Köpfchen durch die Krise 

TITELBILD: BRIAN KERSEY/UPI/LAIF (BÖRSE CHICAGO); INHALT: CARLOS J. ORTIZ/POLARIS/LAIF 

Den 3. Oktober 1991 erlebte mein Grossvater 

nicht mehr. An diesem Tag ging 

«seine» Bank, die Spar- und Leihkasse 

Thun, pleite. Sie hatte bei der Vergabe von 

Immobilienkrediten zu viel riskiert. Bilder 

von besorgten Sparern, die vor den Schaltern 

Schlange standen und ihr Geld zurückforderten, 

wurden von den TV-Stationen 

europaweit verbreitet. Für meinen 

Grossvater wäre eine Welt untergegangen. 

Schweizer Banken waren für ihn Inbegriff 

von Verlässlichkeit und Sicherheit. 

Heute ist unser Blick auf die Banken nüchterner. 

Wir ärgern uns über die intransparente 

PreispolitikinderKontoführung,tiefeSparzinsen, 

hohe Kaderlöhne. Und spätestens 

seit dem Platzen der Internetblase vor acht 

Jahren weiss jeder Kleinanleger, dass man 

an der Börse nicht nur verdienen, sondern 

auch viel verlieren kann – «business as 

usual». Bis März dieses Jahres, als die 

Bank Bear Stearns kollabierte: das erste 

Opfer der US-Immobilienkrise. Auch hiesige 

Banken gerieten unter Druck. Verunsicherte 

Kunden fragten sich, wie sicher 

ihr Erspartes noch auf der Bank ist. Anleger 

erlitten zum Teil markante Verluste. 

Was tun Dieses «Kompakt Geld», das mit 

Kollegen des Anlegermagazins «Stocks» 

entstanden ist, kann keine definitiven Antworten 

geben. Auf den folgenden Seiten 

erklären wir Ihnen aber, worauf bei Geldanlagen 

zu achten ist, wo Gefahren lauern 

und wie Sie Risiken minimieren können. 

«Es gibt keinen Besitz, der Nachlässigkeit 

vertrüge», pflegte Grossvater den Autor 

Thomas Mann zu zitieren. Auch in den 

nächsten Monaten ist mit Turbulenzen an 

der Börse zu rechnen. Umso wichtiger ist 

es, einen kühlen Kopf zu bewahren. Dieses 

«Kompakt» hilft Ihnen dabei. Remo Leupin 

Inhalt 

Bilder in dieser Ausgabe: Eine Tour d’Horizon durch Börsensäle rund um die 

Welt, wo gemäss Schätzungen jeden Tag Billionen Dollar umgesetzt werden. 

Im Bild: Chicago Mercantile Exchange, 2008. 

4 Anlegerprofil 

Am Risikoverhalten erkennen Finanzberater den Charakter ihrer Kunden 

6 Grundregeln 

Erfolgreich investiert, wer sein Geld auf verschiedene Anlagen verteilt 

12 Anlagefonds 

In Fonds lässt sich schon mit einigen tausend Franken investieren – so gehts 

20 Aktien 

Die Mechanismen der Börse zu kennen ist beim Geschäft mit Aktien zwingend 

24 Obligationen 

Anleihen seien eine behäbige Form von Investition, denken viele – zu Unrecht 

28 Rohstoffe 

Ihre Dynamik macht die Rohstoffmärkte für risikofreudige Investoren attraktiv 

32 Konto 

Wohin mit dem Geld Das sind die Vor- und Nachteile der diversen Kontoarten 

34 Strukturierte Produkte 

Diese Angebote werden immer beliebter, verlangen aber viel Fachwissen 

39 Buchtipps und Impressum

4 GELD BEOBACHTER KOMPAKT 10/2008 

ANLEGERPROFIL 

Anlegen aus Veranlagung 

Sag mir, wie du investierst, und ich sage dir, welcher Typ du bist. Risikobereitschaft 

und Risikofähigkeit sind zwei entscheidende Grundzüge, die das Anlageverhalten 

massgeblich beeinflussen. Text: Claude Chatelain 

Sind Sie ein Anleger, ein Spekulant 

oder ein Gambler Der Gambler 

betrachtet die Börse als Kasino und 

handelt mit Optionen. Der Spekulant 

kauft und verkauft Aktien im Stundentakt 

und vertraut auf seinen guten Riecher. Der 

Anleger schliesslich investiert sein Geld 

langfristig nach den Erkenntnissen der 

modernen Finanztheorie. Wobei es natürlich 

auch unter den Anlegern die verschiedensten 

Typen gibt. Sie unterscheiden sich 

nach Charakter und nach ihren finanziellen 

Möglichkeiten. 

Der 50-jährige, geschiedene Unternehmer 

mit einem Investitionsvermögen von 

500 000 Franken ist ein anderer Typ Anleger 

als der junge Familienvater, der mit 

seinen 80 000 Franken dereinst eine Eigentumswohnung 

finanzieren möchte. Massgebend 

ist nicht nur, wie viel Geld anzulegen 

ist. Massgebend ist ebenso die 

Frage, wie lange auf dieses Geld verzichtet 

werden kann. 

Schritt eins: Man erstellt ein Anlegerprofil. 

Dieses wird durch verschiedene Faktoren 

definiert. Einer der wichtigsten ist die 

Risikofähigkeit. Risikofähig ist, wer das 

Geld langfristig anzulegen vermag und mit 

Marktturbulenzen umzugehen weiss. Je 

länger die Anlagedauer, desto grösser darf 

der Aktienanteil sein. Gemäss einer Faustregel 

ergibt sich der ideale Aktienanteil aus 

der Differenz zwischen 100 und dem Alter. 

100 minus 30 ist 70: Beim 30-Jährigen 

darf also der Aktienanteil in seinem Portefeuille 

70 Prozent betragen. Beim 60-Jährigen 

sollte er sich indessen auf 40 Prozent 

belaufen. Diese Faustregel ist allerdings 

nur dann brauchbar, wenn das Geld der 

Vorsorge dienen soll. Beim 30-Jährigen beträgt 

der Anlagehorizont 35 Jahre; nach 

den Vorstellungen von Bundesrat Pascal 

Couchepin sogar 37 Jahre. 

Falls aber der 30-Jährige in etwa fünf Jahren 

mit den 80 000 Franken ein Haus kaufen 

will, reduziert sich der Anlagehorizont 

von 35 auf fünf Jahre. Also ist ein tieferer 

Strategiefonds: Massgeschneiderte Lösungen 

n Aktien n Obligationen n liquide Mittel 

Konservativ 

Aktienanteil zu wählen. Anders gesagt: Es 

sollen nur geringe Risiken in Kauf genommen 

werden. Wobei der Begriff «Risiko» 

in die Irre führt. Treffender wäre «Kursschwankungen». 

Diese sind bei Aktien 

höher als bei Obligationen. Somit besteht 

bei kurzfristiger Betrachtung das Risiko, 

dass die Aktienkurse unter dem Einstandspreis 

notieren. Je länger die Anlagedauer, 

desto geringer das Risiko. In 96 Prozent 

aller möglichen Zehnjahresperioden seit 

1925 verzeichnete der Schweizer Aktienmarkt 

einen Kursanstieg. 

Ein konservativer, eher risikoscheuer Anleger wählt 

einen Fonds mit einem überdurchschnittlichen 

Obligationenanteil – einen Strategiefonds «Income» oder 

«Yield». Das Ziel ist Kapitalerhalt bei geringen Kursschwankungen. 

Der Aktienanteil ist markant kleiner als 

der Obligationenanteil. Der Anteil der Wertpapiere in 

fremder Währung ist bescheiden. 

Mittleres Risiko 

Bei einem ausgewogenen Fonds ist der Anleger zu einem 

etwas höheren Risiko bereit. Die Kursschwankungen sind 

höher. Höher sind aber auch die Renditeerwartungen. 

Bei einem ausgewogenen Strategiefonds («Balanced») 

halten sich Aktien und Obligationen in etwa die Waage. 

Erhöhtes Risiko 

Einen Fonds mit dem Zusatz «Wachstum» oder «Growth» 

soll nur wählen, wer das Risiko vorübergehender Kursschwankungen 

in Kauf nehmen kann. Aktien- und 

Fremdwährungsanteil sind überdurchschnittlich hoch. 

Hohes Risiko 

Bei einer langen Anlagedauer von über zehn Jahren ist 

das Geld vorzugsweise in einen Strategiefonds «Capital 

Gain» zu investieren. Das lohnt sich meist: In 96 Prozent 

aller möglichen Zehnjahresperioden seit 1925 verzeichnete 

der Schweizer Aktienmarkt einen Kursanstieg. 

Was im Lehrbuch logisch daherkommt, kann 

in der Praxis fehlschlagen. Denn Anleger 

handeln oft irrational. In der dreijährigen 

Börsenbaisse zu Beginn des Jahrtausends 

haben viele Privatanleger ihre Aktien oder 

Anlagefonds verkauft, obschon in jedem 

Beratungsgespräch darauf hingewiesen 

wird, dass das Investieren in Aktien nur 

dann zu empfehlen ist, wenn die Papiere 

mehrere Jahre nicht angetastet werden. So 

gibt es Leute, die aufgrund der finanziellen 

Rahmenbedingungen «risikofähig» wären, 

aber nicht «risikobereit» sind.


Banken erstellen im ersten Gespräch ein 

Anlegerprofil. Verfügt der Kunde nicht 

gerade über Hunderttausende Franken, 

wird ihm ein Strategiefonds empfohlen 

(siehe «Strategiefonds», links). Die Banken 

bieten meist bis zu fünf Strategiefonds an: 

Sie heissen «Einkommen», «Rendite», 

«Ausgewogen», «Wachstum», «Kapitalgewinn». 

Für manche sind die englischen 

Bezeichnungen geläufiger: «Income», 

«Yield», «Balanced», «Growth», «Capital 

Gain». 

Strategiefonds sind praktisch: Die Bank trifft 

die Anlageentscheide. Diese Vehikel sind 

bei Vermögen bis zu 30 000 Franken auch 

aus Risiko- und Ertragsüberlegungen zu 

empfehlen. Denn bei kleineren Vermögen 

besteht kein Spielraum, um die Vermögensaufteilung 

– die Asset Allocation – selber 

vorzunehmen. Bei grösseren Vermögen ab 

30 000 Franken könnte man die Aufteilung 

in Aktien-, Obligationen- und Geldmarktanlagen 

selber vornehmen, sofern man sich 

dafür die Zeit nehmen will. Das heisst, 

statt das gesamte Vermögen in einen Strategiefonds 

zu investieren, kauft man reine 

Aktien-, reine Obligationen- und reine 

Geldmarktfonds. Man muss dann aber wissen, 

in welche Fonds das Geld zu investieren 

ist. Der Vorteil liegt in der Flexibilität. 

Es gibt Zeiten, da ist es ratsam, Aktien zu 

verkaufen und Obligationen zu behalten – 

oder umgekehrt. Beim Verkauf von Anteilen 

eines Strategiefonds verkauft man stets 

beides – entsprechend den prozentualen 

Anteilen. Führt man aber verschiedene 

reine Anlagefonds im Portefeuille, könnte 

man gemäss vorliegendem Beispiel Anteile 

des Aktienfonds verkaufen und die Obligationenfonds 

behalten. 

Oder Sie vergessen die Erkenntnisse der 

modernen Portfoliotheorie und halten sich 

an das Rezept des ungarischen Börsenaltmeisters 

André Kostolany (1906–1999): 

Man bestücke sein Portefeuille mit soliden 

Blue Chips, kaufe Schlaftabletten und 

stelle den Wecker «auf zehn, noch besser 

auf fünfzehn Jahre». 

n 

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Tokyo Stock Exchange, 1985


GRUNDREGELN 

Ruhig Blut bei Turbulenzen 

Die Aufteilung des Vermögens in unterschiedliche Anlagen ist ein wichtiger Schritt zur 

erfolgreichen Geldvermehrung. Wer zudem noch etwas von Börsenpsychologie versteht, 

wird sich nicht zu falschen Entscheidungen verleiten lassen. Text: Hanspeter Schreiber 

FOTO: BRUNO BARBEY/MAGNUM PHOTOS 

Erfolgreiche Investorinnen und Investoren 

balancieren ihr Wertschriftendepot 

durch eine geschickte Kombination 

verschiedener Anlageformen 

zwischen Rendite und Risiko aus. In der 

Fachsprache heisst dieses Konzept Asset 

Allocation. Dabei wird das Anlagevermögen 

prozentual auf die verschiedenen Anlageklassen 

wie etwa Aktien, Obligationen 

oder Anlagefonds aufgeteilt. Wer sich beispielsweise 

für eine ausgewogene Anlagestrategie 

entschieden hat, wird je 50 Prozent 

seines Anlagevermögens in Aktien 

und Obligationen oder in Fonds aufteilen. 

Innerhalb der einzelnen Anlageklassen 

werden die Anlagen zusätzlich nach Ländern, 

Branchen oder Produkten gegliedert. 

Ziel der Vermögensaufteilung ist eine 

möglichst breite Streuung des Anlagerisikos 

(Diversifikation). 

Wohin mit dem Geld: Lassen Sie sich fachkundig beraten 

Falls Sie Zweifel haben, ob Ihre Anlagestrategie tatsächlich Ihren persönlichen 

Wünschen und Bedürfnissen entspricht, sollten Sie sich von 

einer Fachperson beraten lassen. Neben Banken und Versicherungen 

bieten grössere und kleinere Finanzgesellschaften bis hin zu Einmannbetrieben 

ihre Dienstleistungen an. Ein Patentrezept, den richtigen Partner 

zu finden, gibt es leider nicht. Die Basis einer guten Zusammenarbeit 

ist das gegenseitige Vertrauen. Dafür ist nicht die Höhe des Honorars 

massgebend, sondern der offene und ehrliche Kontakt, den Sie zu Ihrer 

Beraterin oder Ihrem Berater pflegen. 

So klappt das Beratungsgespräch 

w Hören Sie beim Beratungsgespräch nicht nur zu, sondern stellen Sie 

auch Fragen. 

w Lassen Sie sich Fachausdrücke so erklären, dass Sie sie verstehen. 

w Lassen Sie sich nicht von hohen Gewinnversprechen blenden. 

w Gratis arbeitet niemand – auch wenn dies immer wieder 

angeboten wird. 

w Fragen Sie bei jeder Anlage nach den einmaligen, aber auch den 

wiederkehrenden Kosten. Lassen Sie sich die Informationen 

schriftlich geben. 

w Trauen Sie sich ruhig, über Ihre Ängste vor möglichen Verlusten 

zu sprechen. 

w Treffen Sie Entscheide nicht sofort: Schlafen Sie darüber. 

w Sprechen Sie alle Themen an, die Sie interessieren – auch wenn Sie 

das Gefühl haben, dass es nicht so wichtig sei. 

w Haben Sie das Gefühl, dass ein Abschluss forciert wird, beenden Sie 

das Beratungsgespräch. 

Viele nützliche Informationen finden Sie im Internet – zum Beispiel auf der 

Internetplattform HelpOnline des Beobachter-Beratungszentrums 

(http://beratung.beobachter.ch, Fachbereich «Geld»). 

Zahlreiche Studien haben gezeigt, dass die 

Asset Allocation eine massgebliche Rolle 

bei Anlageerfolgen spielt – und nicht etwa 

der Einstiegszeitpunkt oder die Titelwahl, 

wie viele Anlegerinnen und Anleger glauben. 

Bei Aktienengagements zum Beispiel 

ist die Höhe des gesamten Anlagevermögens 

von entscheidender Bedeutung. 

Wird in Einzelaktien investiert, sollte eine 

einzelne Position in der Regel fünf Prozent 

des gesamten Anlagevermögens nicht 

übersteigen. 

Höhere Einzelengagements bergen ein 

grosses Klumpenrisiko: Falls die gewählten 

Aktienpositionen abstürzen, verliert 

man auf einen Schlag einen grossen Teil 

seines Vermögens. Aus diesem Grund 

sollte ein gut diversifiziertes Wertschriftendepot 

15 bis 20 verschiedene Aktienpositionen 

aufweisen – aufgeteilt auf 

unterschiedliche Branchen, Produkte und 

Fremdwährungen. 

Ein Anlagevermögen von weniger als etwa 

500 000 Franken sinnvoll und auch kostengünstig 

mit einzelnen Aktien zu strukturieren 

ist angesichts der erforderlichen 

Zahl von mindestens 15 Einzeltiteln allerdings 

eher schwierig. Für kleinere Vermögen 

sind somit Alternativen aus der 

Kategorie der Anlagefonds zu wählen 

(siehe auch Seite 13). 

Die Aufteilung in die einzelnen Anlageklassen 

ist nicht in Stein gemeisselt und kann 

sich mit der Zeit ändern. Vielleicht haben 

Ihre Anlagen im Aktienteil schöne Kursavancen 

gemacht und plötzlich einen zu 

grossen Prozentsatz des gesamten Anlagevermögens 

erreicht. In diesem Fall lässt 

sich der erzielte Gewinn durch Teilverkäufe 

relativ einfach realisieren und in 

einer anderen, risikoärmeren Anlageklasse 

investieren. 

Es kann aber auch sein, dass sich Ihr persönliches 

Anlegerprofil von einer eher 

risikoreichen Ausrichtung in eine zurückhaltende 

geändert hat – zum Beispiel wenn 

die Pensionierung näherrückt. Auch in 

diesem Fall besteht Handlungsbedarf. 

Tipp: Wenn sich der prozentuale Aktienanteil 

in Ihrem Wertschriftendepot aufgrund 

von Kursverlusten massiv reduziert


hat, ist genauestens zu prüfen, ob man die 

Aktienengagements durch Verkäufe von 

Obligationen dem ursprünglichen Prozentsatz 

anpassen soll. 

Grundsätzlich gilt: Anlegerinnen und Anleger 

sollten ihre Investitionsentscheidungen 

immer als «Homo oeconomicus» treffen. 

Die Wirtschaftswissenschaft versteht 

darunter das theoretische Modell eines 

Menschen, der seine Handlungen allein 

auf der Basis der ihm vorliegenden Informationen 

rational ausrichtet und seine 

Entscheidungen nach dem ökonomischen 

Prinzip zur Maximierung seines persönlichen 

Nutzens trifft. Für Anlegerinnen 

und Anleger bedeutet dies: Gehen Sie stets 

rational vor. 

Der Einfluss von psychologischen Faktoren 

bei Geldanlagen kann gar nicht hoch 

genug eingeschätzt werden. Mit der Psychologie 

der Anleger beschäftigt sich der 

Fachbereich «Behavioral Finance». Im 

Mittelpunkt des Interesses stehen Anlegerinnen 

und Anleger als handelnde Personen 

und ihre typischen Verhaltensweisen. 

Wenn Sie folgende Regeln und Tipps 

beachten, können Sie die Risiken minimieren: 

1. Machen Sie die Hausaufgaben 

Dass man vor einem Kauf oder Verkauf 

möglichst viele Informationen sammelt, 

ist selbstverständlich. Aber Vorsicht: Oft 

besteht die Tendenz, nach Informationen 

zu suchen, die die eigene Einschätzung unterstützen. 

Suchen Sie deshalb unbedingt 

auch nach Gegenargumenten. Vorsicht geboten 

ist auch bei Aktien, die in den Medien 

viel Aufmerksamkeit erhalten: Sie 

werden eher überbewertet und als Kaufgelegenheit 

betrachtet. Zudem werden 

positive Börsennachrichten dann zu hoch 

bewertet, wenn man die jeweiligen Aktien 

besitzt. Besonders gefährlich wird es, wenn 

man neue, fundamental negative Meldungen 

verdrängt, weil diese der eigenen 

Marktmeinung widersprechen. 

Fachleute, aber auch Freunde und Bekannte 

geben gerne den «ultimativen» Anlagetipp: 

«Heute unbedingt die Aktie X kaufen. 

Sie steigt in den nächsten sechs 

Monaten garantiert um 30 Prozent.» Sie 

können solche Ratschläge zur Kenntnis 

nehmen, blindlings danach handeln sollten 

Sie jedoch nie. Zum «todsicheren» Geheimtipp 

nur noch so viel: Was mehr als 

eine Person weiss, ist kein Geheimnis 

mehr. Unter gar keinen Umständen sollten 

Sie den Kaufempfehlungen folgen, die via 

Massen-E-Mails verbreitet werden. 

Tipp: Durchleuchten Sie die Informationen 

kritisch und suchen Sie nach Gegenargumenten. 

2. Bleiben Sie den eigenen Grundsätzen treu 

Bevor Sie Ihr Geld anlegen, sollten Sie Ihre 

eigene Risikobereitschaft definiert und vor 

allem die Frage beantwortet haben, wie Sie 

emotional mit Verlusten umgehen. Anlegerinnen 

und Anleger neigen bei kontinuierlich 

steigenden Kursen dazu, immer 

risikoreicher zu investieren. Treten dann 

wider Erwarten Verluste ein, bedauert 

man, ein zu hohes Risiko eingegangen zu 

sein. Umgekehrt steht vermehrt die Sicherheit 

im Vordergrund, wenn sich die Börsen 

im Abwärtstrend befinden. 

Tipp: Lassen Sie sich nicht von kurz- bis 

mittelfristigen Stimmungen verführen, 

sondern halten Sie an Ihrer Strategie fest. 

Sie können unter Umständen gewinnen, 

wenn Sie in vermeintlich schlechten Zeiten 

Aktien kaufen. 

3. Diversifizieren Sie 

Diversifikation bedeutet, durch eine gezielte 

Vermögensaufteilung eine ausreichende 

Streuung des Anlagerisikos zu 

erreichen. Die Praxis zeigt, dass viele Anlegerinnen 

und Anleger ihre Investitionen 

mehrheitlich auf den Heimmarkt (Schweizer 

Aktien) oder die eigene Referenzwährung 

konzentrieren. Gründe für die Zurückhaltung 

in Bezug auf Auslandengagements 

können fehlende Kenntnisse der 

ausländischen Anlageinstrumente sein. 

Zudem vertrauen viele Menschen einheimischen 

Firmen mehr als ausländischen. 

So ist etwa die Meinung weit verbreitet, 

«Der einzige Investor, der 

nicht diversifizieren sollte, 

ist derjenige, der immer 

100 Prozent richtigliegt.» 

John Templeton, Gründer des Templeton Growth Fund 

dass sich bei Investments in Aktien von 

Schweizer Grossfirmen keine Verluste einstellen 

können – obwohl die Erfahrung 

zeigt, dass dem nicht so ist. 

Die Referenzwährung für Personen, die in 

der Schweiz leben, ist der Schweizer Franken. 

Sie denken, rechnen und zahlen in 

ihrer Währung. Zu einer guten Diversifikationsstrategie 

gehört aber auch, einen 

Teil des Anlagevermögens ausserhalb der 

Referenzwährung zu investieren. Eine geschickte 

Streuung des gesamten Anlagevermögens 

auf mehrere Anlageklassen, 

Währungen und Branchen ist ein Muss. Je 

breiter die Streuung, desto kleiner ist das 

Risiko, dass ein Verlust einer einzelnen 

Anlage einen grossen Teil des gesamten 

Anlagevermögens vernichtet. 

Tipp: Bei kleineren und mittleren Vermögen 

unter 500 000 Franken ist eine optimale 

Diversifikation eigentlich nur über 

Anlagefonds möglich. 

4. Legen Sie langfristig an 

Wer in Aktien investiert, wird Miteigentümer 

einer Gesellschaft – und muss daher 

als Unternehmer denken. Dies gilt im 

Grundsatz auch für Käufer von Anlagefonds 

mit einem Aktienanteil, obwohl sie 

nicht direkt Miteigentümer werden. Miteigentümer 

beabsichtigen mit ihren Investments 

eine langfristige Beteiligung. Daher 

wird ein unternehmerisch denkender Anleger 

seine Positionen auch nicht ständig


New York Stock Exchange, 2008


FOTO: RICHARD DREW/AP/KEYSTONE 

umschichten. Hier mag es helfen, an den 

Merksatz zu denken: «Hin und her machts 

Konto leer.» Und das freut letztlich nur die 

Bank. 

5. Überschätzen Sie sich nicht 

Selbstüberschätzung bei Geldanlagen ist 

verbreitet und kann fatale Folgen haben. 

Das Denkmuster, das dahintersteckt: Viele 

Anlegerinnen und Anleger neigen dazu, 

Börsengewinne der eigenen Geschicklichkeit 

zuzuschreiben. Sind sie längere Zeit 

erfolgreich, kann sich das Gefühl breitmachen, 

alles irgendwie im Griff zu haben. 

Diese Börsenerfolge machen übermütig. 

Man glaubt, Kursentwicklungen vorhersehen 

zu können. Offensichtliche Risiken 

werden nicht oder kaum mehr wahrgenommen. 

Sorglosigkeit macht sich breit. 

Treten wider Erwarten wiederholt Verluste 

auf, wird diese Verlustserie oft nur als 

Pechsträhne eingestuft. 

6. Verlustaversion und Dispositionseffekt 

Auch bei der sogenannten Verlustaversion 

handelt es sich um ein typisch menschliches 

Verhalten: In der Regel wird ein Verlust 

stärker empfunden als ein Gewinn in 

gleicher Höhe. Diese Strategie, einem Verlust 

auszuweichen und deshalb Aktien mit 

gefallenen Kursen nicht abzustossen, führt 

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Giuseppe Botti: 

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zum sogenannten Dispositionseffekt. Dieser 

verleitet den Anleger dazu, Aktien mit 

(kleinem) Gewinn zu verkaufen. Papiere, 

deren Kurs unter den Kaufpreis gefallen 

ist, werden in der Hoffnung auf bessere 

Zeiten gehalten. Man will einen Verlust 

nicht realisieren, denn dies würde bedeuten, 

eine eigene Fehleinschätzung und 

-entscheidung zu akzeptieren. Immer wieder 

kaufen Anlegerinnen und Anleger 

auch Aktien nach, die in der Verlustzone 

liegen – mit dem Ziel, die erlittenen Verluste 

schneller wieder wettzumachen. 

Dadurch wird das Problem in der Regel 

jedoch eher verschärft. 

Tipp: Dass sich in Ihrem Depot nur noch 

Verliereraktien befinden, können Sie mit 

sogenannten Stop-Loss-Aufträgen weitgehend 

verhindern. Mit einem solchen 

Auftrag werden Aktien bei einem von 

Ihnen vorbestimmten Verlust von beispielsweise 

20 oder 25 Prozent verkauft. 

7. Erliegen Sie nicht dem Herdentrieb 

«Die massenpsychologischen Reaktionen 

sind an der Börse wie im Theater: Einer 

gähnt, und in kürzester Zeit gähnt jeder. 

Hustet einer, hustet der ganze Saal.» Der 

ungarische Finanzexperte und Börsenspekulant 

André Kostolany (1906–1999) 

war überzeugt davon, dass der Herdentrieb 

nicht nur Kleinanleger, sondern auch 

Profis befällt. 

Die eigene Meinung von den hochbezahlten 

Profis der Finanzwelt bestätigt zu 

sehen gibt vielen Anlegerinnen und Anlegern 

ein sicheres Gefühl. Alle stimmen 

überein, und man glaubt, die Sache im 

Griff zu haben. Steigen die Kurse der 

Aktien im Depot, kann dies zu sorgloser 

Risikobereitschaft führen. In der allgemeinen 

Euphorie glauben selbst risikoscheue 

Kleinsparerinnen und Kleinsparer, dass 

sich ihr Geld von selbst vermehrt. Schreiben 

dann auch noch die Boulevardblätter 

in fetten Schlagzeilen: «Jetzt in Aktien einsteigen!», 

wird es äusserst schwierig, einen 

kühlen Kopf zu bewahren. 

Wenn umgekehrt die Aktienkurse zu bröckeln 

beginnen, neigen sehr viele Anleger 

zu Panikverkäufen: Sie stossen ihre Aktien 

zu jedem Preis ab und nehmen dadurch 

Verluste in Kauf, in der Befürchtung, sonst 

noch grössere Verluste realisieren zu müssen. 

Panik und Herdentrieb treffen zusammen 

– es kommt zu einem Crash. 

Tipp: Halten Sie an Ihrer Strategie auch in 

turbulenten Zeiten fest und bewahren Sie 

unter allen Umständen die Ruhe. 

«Kaufe nicht, wenn der Kurs 

am niedrigsten ist, verkaufe 

nicht, wenn er am höchsten 

ist, das können nur Lügner.» 

Bernard Baruch (1870–1965), Financier und 

Börsenspekulant 

Natürlich kann niemand eine verbindliche 

Aussage darüber machen, was Sie von 

einer bestimmten Geldanlage erwarten 

dürfen – denn wer weiss heute schon, 

was die Zukunft bringt Ist das gesamte 

Anlagevermögen ausschliesslich in Obligationen 

investiert, sind die künftigen Erträge 

noch am ehesten abschätzbar. Anders 

verhält es sich bei Anlagen in Aktien 

und Aktienfonds. Anlegerinnen und Anlegern 

werden in Hochglanzprospekten 

immer wieder jährliche Renditen von acht 

und mehr Prozent in Aussicht gestellt. 

Hier gilt es zu bedenken, dass Aktienkurse 

stark schwanken können. Bei allzu vollmundigen 

Gewinnversprechen ist also 

Vorsicht geboten. 

Etwas Wichtiges zum Schluss: Besitzen Sie 

bereits Aktien oder Aktienfonds Und rauben 

Ihnen überraschende und unerwartete 

Börsenturbulenzen nachts den Schlaf 

Dann gibt es nur einen Rat: Realisieren Sie 

Gewinne und Verluste sofort. Und legen 

Sie Ihr Geld so an, dass die Anlagen Ihrem 

Risikoprofil entsprechen. 

n


Seoul Stock Exchange, 1999 Handelsraum der Sanyo Securities, Tokio, 1993


ANLAGEFONDS 

Gut verteilt ist halb gewonnen 

Wer sein Vermögen zu optimalen Bedingungen anlegen möchte, sollte sich mit 

Anlagefonds beschäftigen. So wird es möglich, bereits mit einigen tausend Franken 

an der grossen Investorenwelt teilzuhaben. Text: Hanspeter Schreiber 

Bei einem Anlagefonds werden Gelder 

einer Vielzahl von Kundinnen und 

Kunden zu einem grossen Vermögen 

vereint und anschliessend nach bestimmten, 

von vornherein festgelegten Richtlinien 

angelegt. Das Fondsvermögen wird 

auf die unterschiedlichsten Anlageklassen 

(etwa Aktien, Obligationen) aufgeteilt. 

Es gibt ein breites Angebot an Fonds: 

Aktienfonds, Obligationenfonds, Anlagefonds 

für Rohstoffe und Edelmetalle, 

Immobilienfonds, Branchenfonds oder 

Länderfonds. Aktienfonds investieren 

ausschliesslich in Aktien verschiedenster 

Firmen. Bei Obligationenfonds wird das 

Fondsvermögen in Obligationen verschiedener 

Qualitäten und Währungen angelegt. 

Bei Anlagestrategiefonds wird das Fondsvermögen 

in Aktien und Obligationen investiert. 

Anlagefonds können konservativ 

oder ausgewogen, aber auch sehr spekulativ 

ausgerichtet sein (siehe Seite 8). 

Das Fondsvermögen wird täglich aufgrund 

von Faktoren wie den aktuellen Kursen 

der Aktien oder Obligationen bewertet. 

Dieses Vermögen, geteilt durch die Anzahl 

der im Umlauf befindlichen Fondsanteile, 

ergibt den Kurs des Anlagefonds. 

Der Vorteil dabei ist die Verteilung des 

Fondsvermögens auf viele verschiedene 

Drei Fragen zu Anlagefonds 

Ich habe gehört, ich könne kein Geld 

1 

verlieren, wenn ich einen Anlagefonds 

mit einer Aktienquote von 25 Prozent wähle. 

Stimmt das 

Die Wahrscheinlichkeit, dass Sie Verluste 

erleiden, ist zwar längerfristig 

tatsächlich eher gering. Aber eine 

absolute Sicherheit haben Sie nicht. 

Renditen von acht bis zehn Prozent 

2 

im Jahr seien für Aktienfonds normal, 

sagt mein Berater. Übertreibt er hier 

Die Prognose ist sehr optimistisch und 

verführerisch zugleich. Richtig ist, dass 

Aktienanlagen in der Vergangenheit 

durchschnittlich 8,2 Prozent brachten. 

Positionen: So ist das Vermögen des Anlagefondskäufers 

einem geringeren Risiko 

ausgesetzt als bei Direktanlagen in Einzelaktien 

und -obligationen. Ohne grosses 

Finanzfachwissen besitzen Privatanleger 

dank Anlagefonds breitgestreute Anlagen 

(sogenannte Diversifikation). 

Die Ziele der einzelnen Anlagefonds sind 

identisch: Das investierte Vermögen soll 

vermehrt werden. Dies in die Tat umzusetzen 

ist die Aufgabe der Fondsmanager. 

Ob diese Renditen – erzielt zwischen 

1926 und 2007 – so bleiben, wird die 

Zukunft zeigen. 

3 

Muss ich mich nach dem Kauf 

des Anlagefonds die nächsten Jahre 

nicht mehr darum kümmern 

Anlagefonds sollten regelmässig 

überwacht werden. Allenfalls ist ein 

Verkauf angesagt, wenn der Fonds 

längere Zeit der Marktentwicklung 

hinterherhinkt. Auch kann das Fondsvermögen 

unter die erforderliche 

Grösse von 100 Millionen Franken 

sinken. Dies wäre dann ein Grund, 

den Anlagefonds zu verkaufen. 

Diese sind an klare Vorgaben gebunden. 

Sie dürfen zum Beispiel bei einem Fonds 

mit der Strategie «Aktien Schweiz» nur in 

Aktien von Schweizer Unternehmen wie 

zum Beispiel Nestlé, Novartis oder Zurich 

Financial investieren. 

Die Leistung des Fondsmanagers ergibt 

sich aus dem Vergleich seiner erzielten Rendite 

mit einer von den Anlagen her ähnlichen 

Messlatte (Benchmark). Dies kann 

etwa der Swiss Leader Index (SLI) sein. w 

Vermeiden Sie unliebsame Überraschungen: Ein paar Grundregeln 

FOTOS: CHARRET/REA/LAIF, B.S.P.I./CORBIS/RDB 

w Kaufen Sie keinen Anlagefonds, 

dessen Kosten Sie nicht kennen. 

Besteht keine Kostentransparenz, 

investieren Sie nicht. 

w In der Regel sollten Sie höchstens 

zwei Prozent Ausgabekommission 

und keine Rückgabekommission 

bezahlen. 

w Lesen Sie vor dem Kauf das Infoblatt 

(Factsheet) des Anlagefonds genau 

durch, damit Sie wissen, in welche 

Art von Fonds Sie investieren. 

w Prüfen Sie primär Anlagefonds, die 

von Ihrer Hausbank angeboten werden: 

Sie bezahlen dort tiefere Ausgabekommissionen 

sowie reduzierte 

Depotgebühren. Die hauseigenen 

Anlagefonds müssen nicht zwingend 

schlechter sein als diejenigen der 

Konkurrenz. 

w Vergleichen Sie die historischen Renditen: 

Nehmen Sie für Anlagefonds 

derselben Kategorie die Drei- oder 

Fünfjahresrenditen. 

w Rating: Kaufen Sie Anlagefonds mit 

mindestens drei Sternen (Morningstar) 

oder einem A- oder B-Rating 

(Feri Trust). 

w Ein Anlagefonds sollte ein Fondsvermögen 

von mindestens 100 Millionen 

Franken aufweisen. Kleinere 

Fondsvermögen sind bei den Anlagen 

weniger flexibel. 

w Wenn Sie Ihre Aufträge via Internet 

platzieren, können Sie zusätzlich 

Kosten sparen.


Termindruck ade: Fondssparpläne geben Sicherheit 

Ein Fondssparplan eignet sich für jene, 

die längerfristig und kontinuierlich 

investieren möchten. Anlegerinnen 

und Anleger zahlen in regelmässigen 

Abständen einen bestimmten Betrag 

ein, mit dem dann Anlagefonds gekauft 

werden. Dank den regelmässigen 

Käufen verliert der (richtige) Einstiegszeitpunkt 

an Bedeutung, man erzielt 

über den gesamten Investitionszeitraum 

einen Durchschnittspreis für den Anlagefonds. 

Mit anderen Worten: Bei tiefen 

Kursen werden für denselben Betrag 

automatisch mehr Fondsanteile gekauft 

und bei hohen Kursen entsprechend 

weniger. Die Angebotsbreite und die 

Bedingungen von Fondssparplänen sind 

sehr unterschiedlich. Es ist daher auf 

Folgendes zu achten: 

Anlagefondsangebot 

w Wie viele Anlagefonds stehen 

zur Auswahl 

w Wie hoch war die Rendite der Fonds 

in der Vergangenheit 

Einzahlungssystem 

w Wird eine Ersteinlage verlangt 

w Sind Einzahlungsrhythmus und 

Einzahlungsbeträge flexibel 

w Schreibt der Fondssparplan eine 

Mindestvertragsdauer vor 

w Was sind die Bedingungen für einen 

vorzeitigen Ausstieg 

Switch 

Ein Switch ist der Umtausch von einem 

Fonds in einen anderen. Wie oft und zu 

welchen Kosten ist dies möglich 

Kosten 

w Wie hoch sind die Ausgabekommissionen 

w Wie hoch sind die anderen Kosten 

(etwa Depot- und Kontogebühren) 

w Werden Rücknahmekommissionen 

belastet 

w Gibt es eine Einstiegsgebühr 

Der SLI enthält die 30 liquidesten und 

grössten Titel des Schweizer Aktienmarkts. 

DerManagereinesFonds«AktienSchweiz» 

versucht nun, durch Über- oder Untergewichtung 

seiner Anlagen in Schweizer 

Aktien diese Benchmark zu übertreffen. 

Hat er mit seiner Strategie Erfolg, erwirtschaftet 

er für die Anlegerinnen und 

Anleger eine über der Benchmark liegende 

Rendite. 

Investorinnen und Investoren dürfen jedoch 

nicht vergessen, dass es ihnen letztlich 

nicht viel nützt, wenn der Manager 

eines Aktienfonds zwar die Benchmark 

um 2,5 Prozent übertroffen hat, der Kurs 

des Anlagefonds aber um 15 Prozent gefallen 

ist. 

Grundsätzlich sind zwei grössere Kostenblöcke 

zu unterscheiden: die einmaligen 

Kosten beim Kauf und die jährlich wiederkehrenden. 

Einmalige Kosten beim Kauf: In guten Börsenjahren 

achtet man eher weniger auf die 

Kosten, bei sinkenden Börsen realisiert 

man hingegen, dass Kosten empfindlich 

auf die Performance (Rendite) drücken 

können. In der Schweiz sind nur wenige 

Anlagefonds an der Börse kotiert und werden 

permanent gehandelt. Dazu zählen 

Exchange Traded Funds (Indexfonds mit 

dem Ziel, Kurs- und Renditeentwicklung 

eines zugrundeliegenden Index nachzubilden) 

und Immobilienfonds (beide siehe 

Seite 16). Bei diesen Anlagefonds fällt für 

den Käufer die bankübliche Courtage an, 

sie liegt zwischen 0,8 und 1,2 Prozent. 

Über die genaue Höhe der Courtage gibt 

Ihnen Ihre Bank Auskunft. Online-Banking 

kann allenfalls zu tieferen Gebühren 

führen. 

Die Mehrzahl der Schweizer Anlagefonds 

wird jedoch nicht permanent an der Börse 

gehandelt. In diesem Fall werden dem 

Käufer Ausgabekommissionen (Gebühren) 

belastet. Die Höhe der Ausgabekommissionen 

hängt von der Art des Anlagefonds, 

den Anlageschwerpunkten, der 

Vertriebsart und der Fondsgesellschaft ab. 

Dabei können einmalige Kosten von bis zu 

fünf Prozent anfallen. 

Je nach Anlagefonds und Gesellschaft 

kann bei der Rückgabe der Fonds zusätzlich 

eine Rücknahmekommission erhoben 

werden – die Rendite wird dadurch weiter 

vermindert. Kluge Anlegerinnen und Anleger 

meiden solche Anlagefonds. 

Beachten Sie, dass die meisten Banken für 

den Kauf von Anlagefonds von Drittanbietern 

höhere Gebühren verlangen als für 

ihre hauseigenen. 

Jährlich wiederkehrende Kosten: Anlegerinnen 

und Anleger müssen bei ihrem Finanzinstitut 

die jährlichen Depotgebühren für 

die Aufbewahrung ihrer Wertschriften berappen. 

Hier kann es zum Teil beträchtliche 

Unterschiede geben. Bankeigene Anlagefonds 

sind in der Regel günstiger als 

Fremdfonds. 

Ein weiterer Kostenblock wird bei Anlagefonds 

direkt dem Fondsvermögen belastet. 

Diese Kosten umfassen in erster Linie die 

Aufwendungen, die die Fondsgesellschaft 

für die Verwaltung und Leitung tätigen 

muss, zum Beispiel Buchhaltung und Administration. 

Ausserdem können noch 

Kosten für die Revision, für verschiedene 

Publikationen (Halbjahres- und Jahresbericht) 

oder für Rechtsberatung anfallen. 

Ein Grossteil dieser jährlich anfallenden 

Kosten ist in der Total Expense Ratio


Den Überblick nicht verlieren: Die wichtigsten Kategorien von Anlagefonds 

Aktienfonds 

Das Anlagespektrum der Aktienfonds 

reicht von Investitionen in grosse 

Unternehmen (sogenannte Blue Chips) 

der Industrienationen über risikoreichere 

Investments in kleine und 

mittelgrosse Gesellschaften (Small 

und Mid Caps) bis hin zu Unternehmen 

der Schwellenländer (Emerging 

Markets). 

Branchenfonds investieren in zukunftsträchtige 

Bereiche wie Pharma- oder 

Technologieunternehmen. 

Daneben gibt es auch Spezialitätenfonds, 

die aufgrund einer bestimmten 

Strategie investieren. So wird in den 

USA die Dividendenstrategie als «Dogs 

of the Dow» bezeichnet: Jedes Jahr investiert 

der Fondsmanager zu gleichen 

Teilen in Aktien des amerikanischen 

Dow-Jones-Index, die die höchsten Dividendenrenditen 

aufweisen. 

Eine weitere Spezialitätenfondsart sind 

Ökofonds. Sie investieren nur in Aktien 

von Gesellschaften, die auf umweltfreundliche 

Produkte oder Produktionsmethoden 

setzen. Auch hier gilt es, die 

Kosten im Auge zu behalten. Die einmalige 

Ausgabegebühr sollte etwa bei 

einem Aktienfonds, der in Blue Chips 

der grossen Industrienationen investiert, 

nicht höher als 1,5 Prozent sein. 

Bei allen anderen Kategorien sollte 

das oberste Limit bei zwei Prozent 

liegen. 

Bei den jährlichen, dem Fondsvermögen 

direkt belasteten Gebühren, der 

Total Expense Ratio (TER), liegt die 

Bandbreite etwa zwischen 1,5 Prozent 

für Schweizer Blue-Chip-Fonds und 

etwa 2,5 Prozent für Emerging-Markets-Anlagefonds 

mit hochriskanten 

Anlagen. Oder mit anderen Worten: 

Hohe Gebühren sind nur dann gerechtfertigt, 

wenn die Fondsstrategie auch 

hohe Gewinne erwarten lässt. 

Indexfonds (Exchange Traded Funds) 

Eine kostengünstige Variante zu Aktienfonds 

sind Exchange Traded Funds 

(ETFs). Dabei handelt es sich um 

börsenkotierte Indexfonds. Ziel ist die 

möglichst genaue Nachbildung der 

Kurs- und Renditeentwicklung eines 

zugrundeliegenden Börsenindex. Ein 

Börsenindex repräsentiert einen Korb 

von Aktien börsenkotierter Unternehmen. 

Im Swiss Market Index (SMI) etwa 

sind die 20 liquidesten und grössten 

Schweizer Aktien zusammengefasst. 

Der Fondsmanager wird also bei einem 

Indexfonds auf den SMI diesen Index 

mit den 20 Aktien so genau wie möglich 

nachbilden. 

Indexfonds weisen gegenüber herkömmlichen 

Aktienfonds einige Vorteile 

auf: 

w Mit Indexfonds kann einfach und 

flexibel diversifiziert werden. 

w Mit einem einzigen Anlagefonds 

erwirbt man einen ganzen Markt 

respektive Index. 

w Indexfonds werden an der Börse 

permanent gehandelt. 

w Indexfonds haben einen eindeutigen 

Kostenvorteil gegenüber herkömmlichen 

Aktienfonds. 

Geldmarkt- und Obligationenfonds 

Beiden Fonds ist gemeinsam, dass sie 

in festverzinsliche Papiere investieren. 

Das Fondsvermögen von Geldmarktfonds 

(auch Money-Market-Fonds) wird 

am Kapitalmarkt angelegt, und zwar 

kurzfristig, in der Regel bis zwölf Monate. 

Die Vorteile: tiefes Risiko, kurze 

Anlagedauer und Anlagemöglichkeit 

in verschiedenen Währungen. 

Obligationenfonds hingegen investieren 

ihr Vermögen längerfristig in Anleihen 

von Staaten oder Unternehmen. 

Käufer von Obligationenfonds können 

sich dadurch die mühsame Suche nach 

einer Anlage in Einzelobligationen sparen. 

Obligationenfonds erfüllen auch 

die Voraussetzungen der Diversifikation 

(breite Streuung). 

Bei Anlagen in Obligationenfonds sind 

zwei Komponenten zu berücksichtigen: 

die Zinsen und die Kursschwankungen. 

Dafür gibt es zwei Hauptgründe. Erstens: 

Kann der Fondsmanager in Zeiten 

tiefer Zinsen nur geringe Einkommenserträge 

generieren, werden diese 

schnell zu einem grossen Teil durch die 

Kosten (TER) aufgefressen. Zweitens: 

Steigt das allgemeine Zinsniveau nach 

einer Phase eher tiefer Zinsen wieder 

an, hat dies zur Folge, dass die Obligationen, 

in denen der Fonds investiert 

ist, an Wert verlieren. Damit fällt auch 

der Kurs des Obligationenfonds. 

Insbesondere in Zeiten tiefer oder steigender 

Zinsen gehören Obligationenfonds 

daher nicht zwingend zu den 

Basisanlagen. 

Auch bei Obligationenfonds gilt: Je 

höher die Gewinnchancen, desto höher 

sind die Risiken. Wer zum Beispiel 

einen Fonds auswählt, der primär 

in Staats- und Unternehmensanleihen 

der europäischen Länder, der USA 

und Japans investiert, trägt ein eher 

tiefes Risiko. 

Für risikofreudigere Anleger bieten 

sich Obligationenfonds an, die in Anleihen 

aus Schwellenländern (Emerging 

Markets) investieren. Solche Obligationenschuldner 

sind weniger kreditwürdig 

und weisen eine tiefere Bonität 

(Sicherheit) als grundsolide Unternehmen 

auf. Daher müssen sie auch 

höhere Zinsen bezahlen. 

Immobilienfonds 

Anlagefonds, die direkt in Wohn- und 

Geschäftsliegenschaften, aber auch 

in Gesellschaften, die Liegenschaften 

bewirtschaften, investieren, zählen zu 

den Immobilienfonds. Betrachtet man 

sie von der Risiko-Rendite-Struktur 

her, sind Schweizer Immobilienfonds 

am ehesten zwischen Obligationen 

und Aktien anzusiedeln. Kurse von 

Immobilienfonds, die ausschliesslich 

in Wohnliegenschaften investieren, 

schwanken in der Regel weniger als 

jene von Immobilienfonds, die ihr Geld 

in erster Linie in Geschäftsliegenschaften 

anlegen. 

Die für Immobilienfonds wichtigste 

Kennzahl ist der Ecart. Er bezeichnet 

die Differenz zwischen dem tatsächlichen 

Vermögenswert eines Immobilienfonds 

und dessen Börsenwert. 

So bedeutet ein Ecart von 23 Prozent 

beispielsweise, dass der Börsenwert 

des Anlagefonds 23 Prozent höher ist 

als der Wert der gesamten im Fonds 

enthaltenen Immobilien. Als Faustregel 

für Immobilienfonds gilt: Der 

Ecart sollte nicht höher als 15 Prozent 

sein. 

Anlagestrategiefonds 

Lesen Sie bitte den Artikel auf Seite 4 

zu den verschiedenen Strategien im 

Zusammenhang mit Fonds.


Mercantile & Futures Exchange, São Paulo, 2008 

FOTO: MAURICIO LIMA/AFP 

(TER) zusammengefasst. Die Total Expense 

Ratio wird als Prozentzahl zum gesamten 

Fondsvermögen ausgedrückt. 

So kann sich der Anleger ausrechnen, um 

wie viel der Kurs des Anlagefonds steigen 

muss, damit sein Kapital erhalten bleibt: 

Die Berechnungsgrundlage ist eine ungefähre 

TER von einem Prozent für einen 

Obligationenfonds oder 1,5 Prozent für 

einen Aktienfonds. Hinzu kommen ausserdem 

Depotgebühren von beispielsweise 

0,25 Prozent. Schliesslich sollten zusätzlich 

die Ausgabekommissionen berücksichtigt 

werden. 

Die richtigen Anlagefonds wählen: Welche 

Anlagefonds aus der grossen Auswahl sind 

nun aber die richtigen An sich ist die Antwort 

einfach: Informieren Sie sich gründlich, 

welche Anlagefonds zu Ihrer Anlagestrategie 

und Ihrem persönlichen Risikoprofil 

passen. Lassen Sie sich nicht von zu 

hohen Renditeversprechungen in die Irre 

führen. 

Bei der Wahl der Anlageform ist es in 

jedem Fall ratsam, die Bewertungen verschiedener 

Rating-Agenturen zu vergleichen. 

Die Bewertungsagentur Morningstar 

(www.morningstar.ch) etwa stuft die Anlagefonds 

von Top (fünf Sterne) bis Flop 

(ein Stern) ein. Kaufen Sie Anlagefonds 

mit mindestens drei Sternen. Die Feri Rating 

& Research AG (www.fonds-rating.de) 

ordnet die Anlagefonds in fünf Kategorien 

von «sehr gut» (A) bis «schwach» (E) ein. 

Wählen Sie grundsätzlich Anlagefonds mit 

dem Rating A oder B. 

Ein wesentliches Kriterium ist die sogenannte 

Renditeentwicklung in der Vergangenheit. 

Sie zeigt auf, wie sich ein 

bestimmter Anlagefonds im Vergleich zu 

anderen Anlagefonds derselben Kategorie 

entwickelt hat. Überprüfen Sie die Dreiund 

Fünfjahresrenditen. 

Wie kauft man Anlagefonds Wer Anlagefonds 

kaufen möchte, dem steht entweder 

aktuell ein grösserer Betrag zur sofortigen 

Anlage zur Verfügung. Oder man wählt die 

Strategie über einen sogenannten Fondssparplan: 

Dabei werden über einen längeren 

Zeitraum hinweg mit regelmässigen 

Einzahlungen Anteile an Anlagefonds gekauft 

(siehe Seite 14). 

Wenn Sie mit einem grösseren Geldbetrag 

Anlagefonds kaufen wollen, empfiehlt sich 

eine gestaffelte Kaufstrategie. Kaufen Sie 

Anlagefonds zum Beispiel für einen Drittel 

oder einen Viertel der gesamten Anlagesumme 

heute, einen weiteren Drittel oder 

Viertel in zwei oder drei Monaten. So vermindern 

Sie das Risiko, dass Sie die Anlagefonds 

zu Höchstkursen kaufen. Denn 

bei einer Aufteilung auf verschiedene 

Kaufzeitpunkte erzielen Sie einen Durchschnittskurs. 

Wie werden Anlagefonds abgerechnet Die 

Fondsanteile werden in der Regel nach 

dem gebräuchlichsten System in der 

Schweizer Fondsindustrie abgerechnet: 

dem sogenannten Forward Pricing (Abrechnung 

am Folgetag). Die Kundin erteilt 

ihrer Bank an einem Tag den Auftrag zum 

Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen. Am 

darauffolgenden Tag werden diese dann 

zum Tageskurs abgerechnet. Die abgerechneten 

Tageskurse können am selben 

Tag in den elektronischen Medien eingesehen 

werden. In den Tageszeitungen finden 

sich diese erst am Tag darauf. 

n


AKTIEN 

Keine Rendite ohne Risiko 

Aktien versprechen im Vergleich zu Sparkonten oder Obligationen die höchsten Gewinne. 

Doch Vorsicht: Schnell geht im Fall von Kurseinbrüchen Kapital verloren. Nur wer die 

Mechanismen der Börse kennt, kann sich vor Verlusten schützen. Text: Hans Peter Arnold 

Börsenthemen sorgen vor allem dann 

für Schlagzeilen, wenn es zu Extremereignissen 

kommt: zu Rekordständen 

oder zu Crashs, bei denen Milliarden 

von Franken vernichtet werden. Im medialen 

Dauergewitter rücken die Börsen in die 

Nähe von Spielkasinos; die Anleger sind 

verunsichert, und mancher fragt sich: Sind 

Aktien nichts für seriöse Investoren, die 

versuchen, das Geld dort einzusetzen, wo 

sowohl Werterhalt als auch Vermögenszuwachs 

möglich ist Sehr wohl. Entscheidend 

ist aber die Art und Weise, wie der 

Anleger den Börsenhandel betreibt. Gefährlich 

sind kurzfristige Investments. 

Zum einen deshalb, weil Anleger eventuell 

aufgrund eines grösseren Liquiditätsbedarfs 

die Aktien vorzeitig, oft zur Unzeit, 

verkaufen müssen. Zum anderen liegt 

der Grund in der bewussten kurzfristigen 

Spekulation. 

Von Oktober 2007 bis März 2008 haben 

die 20 Schwergewichte im Schweizer Börsenindex 

SMI (Swiss Market Index) im 

Schnitt 30 Prozent verloren. Dieser Index 

ist sogar von rund 8500 Punkten im Jahr 

2000 auf 3600 Punkte im Frühling 2003 

gesunken. Letztes Jahr konnte der SMI die 

9500-Marke für kurze Zeit überspringen. 

Dies verdeutlicht, welch starken Schwankungen 

die Aktienkurse ausgesetzt sind. 

Betrachtet man die Kurse einzelner Titel, 

sind die Ausschläge – in der Fachsprache 

Volatilität genannt – noch viel grösser. Was 

diese Trendkurven ebenfalls nahelegen: 

Die Börse ist keine Einbahnstrasse; einzelne 

Aktien und Indizes (Aktienkörbe) können 

über eine beträchtliche Zeit zwar stark 

schwanken, letztlich aber seitlich tendieren. 

Das aktuelle Kursniveau des SMI 

wurde bereits 1998 erstmals erreicht. 

Historisch betrachtet, ist diese zehnjährige 

Durststrecke ungewöhnlich lang und eigentlichnichtdiebesteWerbungfürAktienengagements. 

Das Abseitsstehen ist aber 

ebenfalls gefährlich. Es könnte nämlich 

sein, dass der Investor an einer plötzlichen 

Drei Fragen zum Thema Aktien 

Wie können börsenkotierte 

1 

Unternehmen beurteilt werden 

An der Börse wird die Unternehmung 

zu jeder Zeit neu beurteilt. Der Aktienpreis, 

multipliziert mit der Anzahl 

Aktien, ergibt den Marktpreis für die 

Unternehmung; dafür werden häufig 

die Begriffe Börsenwert oder Marktkapitalisierung 

verwendet. Indem der 

aktuelle Aktienkurs mit wichtigen Daten 

der Unternehmung verglichen wird, 

erhält der Börsianer interessante Kennzahlen. 

Sinnvoll sind insbesondere die 

Vergleiche mit Umsatz, Gewinn und 

Buchwert. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis 

(KGV) von 20 bedeutet, dass der Börsenwert 

20-mal höher liegt als der Jahresgewinn. 

Häufig wird die englische 

Abkürzung P/E Ratio (Price-Earnings 

Ratio) benutzt. Die in Prozent ausgedrückte 

Dividendenrendite ist eine 

Verhältniszahl von Dividende und 

Aktienkurs beziehungsweise Börsenwert. 

Ein Unternehmen lässt sich aber 

auch durch andere Faktoren bewerten: 

nachhaltigen Aufwärtsbewegung nicht 

partizipiert. 

Ebenfalls aus historischer Sicht wissen wir, 

dass Aktien im Schnitt mit einer jährlichen 

Performance von über acht Prozent glänzen. 

Damit ist die Rendite im Vergleich zu 

Obligationen doppelt so hoch. Zur Gesamtperformance 

von Aktien zählt nicht 

nur die Kurssteigerung vom 1. Januar bis 

zum 31. Dezember, sondern auch die Gewinnausschüttung 

(Dividenden). Obwohl 

der Swiss Market Index in den vergangenen 

zehn Jahren keinen Fortschritt gemacht 

hat, haben viele Anleger dank den 

Dividenden jährlich bis zu vier Prozent 

verdient. 

Alles nur auf eine Aktie zu setzen ist nicht 

ratsam. Wer trotzdem Einzelaktien und 

Wie sinnvoll ist die Geschäftsstrategie 

Finden die neuen Produkte reissenden 

Absatz Ist das Image positiv 

2 

Wann ist eine Unternehmung unterbewertet 

und wann überbewertet 

Als Faustregel gilt: Traditionelle Substanzaktien 

mit einer P/E von 13 bis 17 

sind moderat, fair bewertet. Oberhalb 

dieser Bandbreite spricht man von 

einer Überbewertung. 

3 

Was versteht man eigentlich unter 

Anlagepolitik 

Dieser Begriff findet sowohl bei Privatkunden 

wie auch bei institutionellen 

Kunden (Pensionskassen) Anwendung. 

Die Anlagestrategie leitet sich vom Ziel 

ab, das mit der Vermögensanlage 

verfolgt wird. Je nach Situation wird 

der Werterhalt oder der Wertzuwachs 

beziehungsweise das Risiko stärker 

gewichtet. Entscheidend sind neben 

der Risikoneigung des Anlegers auch 

seine persönliche Einkommens- und 

Vermögenssituation, das Alter sowie 

der absehbare Liquiditätsbedarf. 

keine Kollektivanlagen wie Fonds und 

Indexaktien bevorzugt, sollte Aktien von 

mindestens sieben Unternehmen kaufen. 

Diese Risikostreuung reduziert die Gefahr 

einer überdurchschnittlich schlechten 

Wertentwicklung des Aktienportfolios beträchtlich. 

Der Einstiegszeitpunkt beeinflusst die Performance 

ebenso. Das ideale Timing zu 

finden ist aber in der Regel schwierig, 

sprich: hängt vom Zufall ab. Deshalb fahren 

Anleger mit der Strategie gut, in regelmässigen 

Abständen – ungeachtet der aktuellen 

Börsenlagen – in Aktien zu investieren. 

Erfahrene Börsianer investieren 

zudem dann in die Märkte, wenn Panik 

herrscht. Wer etwa im März 2003 auf Aktien 

setzte, konnte in den folgenden Jahren


sehr hohe Kurssteigerungen beobachten. 

In Zeiten der Euphorie ist es wiederum 

ratsam, «Gewinne mitzunehmen» – also 

einen Teil der Aktien zu verkaufen. 

Dennoch: Wer auf Aktien setzt, muss sich 

zwischenzeitlich hoher Kursschwankungen 

bewusst sein. Je höher der Anteil an 

Aktien,destoausgeprägtersolltedieRisikoneigung 

des Anlegers sein. Die Risikofähigkeit 

wiederum basiert auf der jeweiligen 

wirtschaftlichen Situation des Investors. 

Insbesondere Einkommen, vorhandenes 

Vermögen und Liquiditätsbedarf 

(Lebensunterhalt und grössere geplante 

Investitionen) bestimmen die maximale 

Höhe eines Aktienengagements. 

Die Funktion der Börse ist im Grundsatz 

einfach: Wie auf jedem anderen Markt 

treffen hier Angebot und Nachfrage zusammen. 

Daraus resultiert der Preis. Im 

Handel mit grosskapitalisierten Unternehmen 

kommen im Sekundentakt Abschlüsse 

zustande. In der Regel werden Käufe 

und Verkäufe von Aktien als limitierte 

Aufträge ins Handelssystem eingegeben. 

Solche Aufträge lassen sich an die Hausbank 

delegieren. Selbstverständlich sind 

auch für Privatinvestoren, die via Internet 

handeln, solche Limit-Order empfehlenswert. 

Ansonsten besteht insbesondere bei 

Aktiengesellschaften mit tiefem Handelsvolumen 

die Gefahr, dass ein nicht limitierter 

Auftrag (in der Börsensprache als 

Bestens-Auftrag bezeichnet) zu einem sehr 

tiefen oder sehr hohen Preis gehandelt 

wird, weil zu einem gewissen Zeitpunkt 

die Angebote auf der Gegenseite unvorteilhaft 

sind. Angenommen, Sie wollen eine 

Aktie kaufen: Definieren Sie mit einer 

Limite, wie viel Sie höchstens zu zahlen 

bereit sind. Man spricht vom Geldkurs. 

Wer auf der Verkäuferseite steht, legt sich


Hong Kong Stock Exchange, 2004 Börse Frankfurt am Main, 2007


FOTOS: RICHARD JONES/SINOPIX LAIF, BOENING/ZENIT/LAIF 

auf einen Briefkurs fest. Im Englischen 

werden diese beiden Positionen «Bid» und 

«Ask» genannt. 

Die Differenz zwischen Geld- und Briefkurs 

heisst Handelsspanne (Spread). Die 

Handelsspanne ist ein Mass dafür, wie flüssig 

der Handel ist. Ein nicht liquider Markt 

mit hohen Spreads ist durch tiefe Handelsvolumina 

geprägt. Je höher der Spread, 

desto teurer wird der Handel. Die Differenzen 

von Kauf- und Verkaufsangebot 

weiten sich generell in Zeiten grosser Kursschwankungen 

aus. Ein weiteres Indiz: 

Nimmt bei steigenden Preisen das täglich 

gehandelte Volumen erheblich zu, deutet 

dies auf einen anhaltenden Aufwärtstrend 

hin. Analysten und Börsianer sprechen 

dann vom «Momentum». 

Für die Schweizer Börse (SWX) ist neben dem 

zentralen und auftragsgesteuerten Markt 

und der Marktliquidität sowohl das Prinzip 

der Markttransparenz als auch die 

Gleichbehandlung aller Teilnehmer bedeutsam. 

Letzteres ist dann nicht garantiert, 

wenn einzelne Akteure von Insiderwissen 

profitieren. Kursrelevante Neuigkeiten 

von Unternehmen müssen allen 

Aktionären gleichzeitig zur Verfügung gestellt 

werden. 

Das Gros der börsenkotierten Unternehmen 

lässt sich in verschiedene Kategorien 

einteilen. Gebräuchlich ist beispielsweise 

die Unterscheidung in grossund kleinkapitalisierte, 

in zyklische und nichtzyklische 

Firmen oder die Differenzierung nach 

Branchen. Zyklische Aktien bewegen sich 

parallel zu den Konjunkturzyklen. Geht es 

der Wirtschaft gut, steigen sie besonders 

stark. Zu zyklischen Aktien gehören beispielsweise 

Banken- und Technologietitel. 

Weniger zyklisch verhalten sich Aktien aus 

der Nahrungsmittelbranche. 

Aufschlussreich ist für den Aktionär die 

Unterteilung in Wachstums- und Substanzaktien; 

Analysten sprechen dabei von 

«Growth» und «Value». Das Charakteristikum 

von Wachstumsaktien ist ein starkes 

Umsatzwachstum. Da dieses Wachstum 

Wichtige Begriffe aus der Welt der Börsianer 

Aktie 

Kauft der Anleger eine Aktie, wird er 

Miteigentümer der Unternehmung. Die 

Aktie verkörpert einen Anteil am Kapital 

der Gesellschaft. Als Teilhaber hat 

der Aktionär Mitgliedschaftsrechte 

(Stimmrecht) und Vermögensrechte 

(zum Beispiel das Recht auf Anteil am 

Gewinn oder das Bezugsrecht). 

Aktienindex 

Ein Aktienindex spiegelt die Entwicklung 

eines Aktienmarktes repräsentativ 

wider. Der älteste Index ist der Dow- 

Jones-Industrial-Index (New York Stock 

Exchange). Berühmt sind auch der Standard 

& Poor’s 500 (USA), der Nasdaq 

100 (USA) und der Nikkei-Index (Japan). 

In der Schweiz sind der Swiss Market 

Index (SMI), der Swiss Leader Index 

(SLI) und der Swiss Performance Index 

(SPI) am bedeutendsten. 

überdurchschnittlich hohe Investitionen 

erfordert, schreiben die entsprechenden 

Firmen kaum Gewinne. Dividenden können 

keine ausbezahlt werden. Der Anleger 

erwartet aber in Zukunft einen erheblichen 

Gewinnstrom. Wachstumsaktien sind im 

Vergleich zum Buchwert und zur aktuellen 

Profitsituation hoch bewertet; häufig handelt 

es sich um Firmen der Bio- und Informationstechnologie. 

Im Gegensatz dazu sind Substanzaktien 

etabliert und zeichnen sich durch eine stabile 

Umsatzentwicklung und zuverlässige 

Gewinnprognosen aus. Firmen mit einem 

hohenSubstanzwertsindtendenziellmoderat 

bewertet oder sogar unterbewertet. Die 

Kurse dieser Value-Titel schwanken weniger 

als jene der Growth-Papiere. 

Was bedeutet dies für den Investor Der 

Anleger von jungen Firmen muss mit 

viel höheren Kursausschlägen rechnen. 

Auftragsbuch 

Jeder an der SWX kotierte Titel verfügt 

über ein elektronisches Auftragsbuch, 

in dem alle eingehenden Aufträge 

(Kauf und Verkauf) notiert und nach 

Möglichkeit zur Übereinstimmung 

gebracht werden. 

Blue Chips 

Blue Chips ist die Bezeichnung für 

Aktien führender Unternehmen mit 

erstklassiger Bonität, hoher Ertragskraft 

und solider Finanzstruktur. Es 

handelt sich dabei um grosskapitalisierte 

Werte, sogenannte Standardwerte. 

Depotbank 

Für den Aktienhandel ist eine Depotbank 

unerlässlich. Auf dieser Bank 

besitzt der Anleger eine Kontonummer 

und ein Depot mit den Wertschriften. 

Schlimmstenfalls verliert er sogar sein ganzes 

Geld. Wer darauf abzielt, an der Börse 

schnell viel Geld zu verdienen, kommt an 

Wachstumsaktien oder sogar an den von 

ihnen abgeleiteten Optionen (mit Hebelwirkung) 

nicht vorbei. Die Risiken sind 

aber hoch. Wenn sich eine Biotechfirma 

bei der Forschung und Entwicklung auf 

ein einziges Medikament konzentriert und 

dabei Schiffbruch erleidet, brechen die 

Kurse ein. 

Bei Substanztiteln sind die Kurssteigerungen 

nicht so berauschend. Der Anleger 

wird jedoch regelmässig mit Dividendenzahlungen 

entschädigt. Zu typischen 

Substanzaktien gehören Aktien von Versorgern 

– in der Schweiz vor allem Aktien 

von Elektrizitäts- oder von Immobiliengesellschaften. 

Auch der Nahrungsmittelkonzern 

Nestlé zum Beispiel ist ein typischer 

Substanztitel. 

n


London Stock Exchange, 1986


OBLIGATIONEN 

Den Zinsvorteil clever nutzen 

Im Bereich der Zinsanlagen gibt es weit mehr als nur Kassenobligationen. Anleihen 

bieten allgemein ein breites Spektrum attraktiver Anlagemöglichkeiten. Dabei lassen 

sich zudem einige steuerliche Vorteile nutzen. Text: Urs Aeberli 

FOTO: ERIC PREAU/SYGMA/CORBIS/RDB 

Wer gut essen will, kauft Aktien. Wer 

gut schlafen will, kauft Obligationen.» 

Diese Börsenweisheit 

drückt eine übertriebene Schwarzweissmalerei 

aus. Die aktuelle Finanzmarktkrise 

sorgte nämlich bei vielen Obligationenanlegern 

für ein böses Erwachen: Diverse 

Zinspapiere haben in den vergangenen 

Monaten dramatisch an Wert eingebüsst. 

Wer bei festverzinslichen Anlagen das 

Risiko von Kursschwankungen komplett 

ausschliessen will, muss auf Kassenobligationen 

erstklassiger Finanzinstitute setzen. 

Diese von den Schweizer Banken und der 

Post ausgegebenen Papiere sind während 

ihrer meist zwei- bis achtjährigen Laufzeit 

nicht handelbar und unterliegen folglich 

auch keinen Kursschwankungen. 

Anders die an einer Börse gehandelten 

Obligationen. Auch diese Papiere bezahlt 

der Schuldner zwar am Ende der Laufzeit 

zu 100 Prozent zurück. Diese sogenannte 

Nominalwertgarantie funktioniert aber 

natürlich nur, wenn der Schuldner der 

Obligation während der Laufzeit nicht in 

finanzielle Schwierigkeiten gerät und zahlungsunfähig 

wird. Sicherheitsbetonte Anleger 

setzen daher ausschliesslich auf allerbeste 

Schuldner mit sogenanntem AAA- 

Rating und AA-Rating. Das Konkursrisiko 

ist hier praktisch null; diese Anleihen eignen 

sich gewissermassen zum Kaufen und 

Liegenlassen. 

Etwas mehr Rendite bieten die nächsttieferen 

Kategorien mit den Noten A und 

BBB. Solche Anleihen muss der Anleger 

jedoch viel stärker im Auge behalten, denn 

BBB ist die Untergrenze des Obligationensegments, 

das für durchschnittlich risikobereite 

Anleger noch als empfehlenswert 

gilt. 

Darunter beginnt der Bereich der Hochzinsanleihen, 

der sogenannten High Yield 

Bonds oder Junk Bonds. Diese Papiere von 

finanziell wackligen Firmen sind nur sehr 

risikobereiten und versierten Anlegern zu 

empfehlen. Ausserdem sollte in diese Titel 

Drei Fragen zum Thema Obligationen 

Wie kaufe ich Obligationen 

1 

Obligationen haben meist einen 

Nominalwert von 1000, 5000 oder 

10 000 Franken (beziehungsweise ausländische 

Währungen). Das heisst, die 

Anlage erfordert mindestens den einfachen 

Nominalwert einer Obligation 

oder, wenn mehrere Papiere erworben 

werden, das Mehrfache davon. Obligationen 

lassen sich wie Aktien an Börsen 

kaufen und verkaufen, viele davon auch 

an der Schweizer Börse. Die Kurse lauten 

dabei in Prozent des Nominalwerts. 

Ein Kurs von 102 Prozent bedeutet also: 

Wer einen Betrag von rund 10 000 Franken 

investiert, muss 10 200 Franken 

bezahlen, zuzüglich Marchzinsen (siehe 

«Wichtige Begriffe», Seite 26) sowie 

Bank- und Börsenspesen. 

Ich habe eine Obligation mit 

2 

4,5 Prozent Zinscoupon gekauft. Bei 

der Kursliste in der Zeitung werden aber 

nur drei Prozent ausgewiesen. Woher rührt 

dieser Unterschied 

Der Zinscoupon bezieht sich auf den 

Nominalwert der Obligation. Die Rendite 

– genauer gesagt: die Rendite auf 

Verfall – berücksichtigt neben dem Zinscoupon 

auch die Kursveränderung bis 

aus Sicherheitsgründen lediglich über 

einen breit diversifizierten Anlagefonds 

investiert werden. 

Nicht zu vernachlässigen sind aber auch 

die Kursschwankungen von durchaus soliden 

Unternehmen mit den Noten AAA, 

AA, A und BBB. Kommen an der Börse 

plötzlich Zweifel an der finanziellen Gesundheit 

einer solchen Firma auf – wie 

beispielsweise bei der UBS in der aktuellen 

Finanzkrise –, dann sinken die Obligationenkurse 

schlagartig. Die Kurse fallen in 

der Regel auch dann, wenn generell die 

Zinsen höherklettern oder wenn – wie es 

zur Rückzahlung der Anleihe. Ist die 

Rendite auf Verfall tiefer als der Zinscoupon, 

heisst das, dass bis zum Laufzeitende 

ein Kursverlust resultiert. Wer 

beispielsweise eine 10 000-fränkige 

Anleihe mit zehn Jahren Laufzeit und 

4,5 Prozent Zinscoupon zum Kurs von 

113 Prozent kauft, bezahlt, vereinfacht 

gesagt, 11 300 Franken (ohne Marchzinsen, 

Bank- und Börsenspesen). Bei 

der Rückzahlung 2018 erhält er aber 

nur 100 Prozent beziehungsweise 

10 000 Franken. Diesen Kapitalverlust 

mit eingerechnet, beträgt die Rendite 

auf Verfall drei Prozent. 

3 

Meine Obligation hat eine Laufzeit 

bis 2018. Was bedeutet das 

Während der Laufzeit kassiert der Anleger 

die Zinsen, die der Obligationenschuldner 

entweder jährlich oder halbjährlich 

leistet. 2018 zahlt der Schuldner 

zusammen mit dem letzten Zins 

auch den Nominalwert der Obligation 

zurück. Während der Laufzeit kann der 

Anleger die Obligation jederzeit verkaufen 

(ausser es handelt sich um eine 

Kassenobligation); je nach Marktumfeld 

ist der Kurs dabei höher oder tiefer als 

der Nominalwert. 

derzeit der Fall ist – die Inflation steigt. 

Umgekehrt gilt aber auch: Die Obligationenkurse 

verteuern sich bei verbesserter 

Bonität sowie sinkenden Kapitalmarktzinsen 

und Teuerungsraten. Daraus lässt sich 

ableiten, in welchen Phasen sich welche 

Obligationen empfehlen: 

Fallende Zinsen: Der ideale Moment zum 

Verkauf von fest verzinsten Anleihen ist 

dann gekommen, wenn die fallenden Zinsen 

den Boden erreicht haben und nach 

oben zu drehen beginnen; zu diesem Zeitpunkt 

locken bei der Veräusserung maximale 

Kursgewinne. 

w

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SWISS 

FUND GUIDE 

2008 


Wichtige Begriffe im Zusammenhang mit Zinsanleihen 

Marchzinsen 

Das sind die bis zum Zinstermin 

aufgelaufenen Zinsen. Nehmen wir 

das Beispiel einer Anleihe, die jeweils 

Ende Juni vier Prozent Zins ausschüttet. 

Wer kurz vor dem 30. Juni die 

Anleihe veräussert, kassiert fast die 

ganzen vier Prozent Zins als steuerfreien 

Kapitalgewinn. Steuerpflichtig 

ist nämlich, wer die Obligation beim 

Zinstermin besitzt. 

Pari 

Beträgt der Kurs einer Obligation 

100 Prozent des Nominalwerts, sagen 

Händler, sie notiere «zu pari». Über 

100 Prozent spricht man von «über pari», 

unter 100 Prozent von «unter pari». 

Rating (Bonität) 

Mass für die finanzielle Vertrauenswürdigkeit 

des Obligationenschuldners. 

Je besser das Rating, desto geringer 

Was bewegt die Fondsbranche 

heute und morgen Der «Swiss Fund 

Guide» präsentiert die wichtigsten 

Trends und weist auf interressante 

Investitionsmöglichkeiten hin. 

Dieser praxisorientierte Guide ist ein 

hilfreiches Nachschlagewerk für 

private und institutionelle Anleger. 

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Schwellenländer, Rohstoffe und 

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Zahlenbeispiel: Entscheidend sind die Steuern 

Steigende Zinsen: In solchen Phasen 

empfehlen sich variabel verzinste Anleihen. 

Ihre Ausschüttung basiert in der 

Regel auf kurzfristigen Geldmarktsätzen. 

Weil der variable Zinssatz das 

Auf und Ab der Märkte auffängt, 

schwanken die Kurse von solchen Anleihen 

nur wenig. 

Zinshöhepunkt: Das ist der beste Kaufzeitpunkt 

für Kassenobligationen und 

andere fest verzinste Anleihen, denn 

dank dem fixen Zinscoupon lassen sich 

die hohen Ausschüttungen «anbinden». 

Steigende Inflation: Eine relativ gute Absicherung 

gegen Inflation lässt sich mit 

dem Kauf variabel verzinster Anleihen 

erreichen, von denen es im Frankenbereich 

zahlreiche Angebote gibt. Den 

perfekten Schutz bieten spezielle, inflationsgeschützte 

Anleihen, deren Wert 

sich parallel zu den Teuerungsraten 

entwickelt. Leider existieren keine inflationsgeschützten 

Frankenobligationen. 

Empfehlenswert sind stattdessen 

Indexfonds (Exchange Traded Funds, 

kurz: ETFs; siehe auch Seite 16), die 

breit diversifiziert in inflationsgeschützte 

Euro-Obligationen investieren. 

Leben von den Zinsen: Besonders interessant 

sind die erwähnten inflationsgeschützten 

Anleihen auch für den langfristigen 

Kapitalerhalt, etwa nach der Pensionierung 

zur Bewahrung des gesparten 

Vorsorgekapitals. Wer dann aber von den 

Zinsen leben will, sollte diese Papiere aufgrund 

ihrer relativ bescheidenen Ausschüttungen 

meiden. 

Bei sämtlichen Anleihen verändert sich 

mit dem Kurs jeweils auch die Rendite, 

und zwar in entgegengesetzter Richtung. 

Nehmen wir beispielsweise eine Anleihe 

mit zehn Jahren Laufzeit und vier Prozent 

Zinscoupon; bei einem Kurs von 100 Prozent 

resultieren vier Prozent Rendite. Sinkt 

nun der Kurs auf 90 Prozent, verbessert 

sich die Rendite auf 5,3 Prozent. Steigt 

umgekehrt der Kurs auf 110 Prozent, fällt 

die Rendite auf 2,9 Prozent. 

Generell etwas mehr Rendite als Frankenobligationen 

versprechen solche in Fremdwährungen. 

Attraktiv erscheinen Anlagefonds, 

die sehr breit diversifiziert in hoch 

verzinste Lokalwährungsanleihen von 

Schwellenländern investieren. Oft aber 

wird die bessere Verzinsung einer Fremdwährung 

durch das erhöhte Währungsrisiko 

weitgehend wieder aufgefressen – 

beispielsweise bei exotischen Währungen 

wie der türkischen Lira, dem südafrikanischen 

Rand oder der isländischen Krone, 

aber auch beim US-Dollar. Am ehesten 

lohnt sich das Währungsrisiko beim Euro, 

weil sich der Frankenkurs langfristig eng 

Berechnungen ohne Berücksichtigung von Kosten (Kauf-, Depotgebühren) 

Zins Kaufkurs Kaufbetrag 

Rückzahlung 

n. 10 Jahren 

Zins für 

10 Jahre 

Zins nach 

Steuern* 

Kursgewinn/ 

Kursverlust 

Gesamtertrag 

10 Jahre n. St. 

5,0% 100,0% 50 000 50 000 25 000 17 500 17 500 

7,5% 119,5% 59 750 50 000 37 500 26 250 –9750 16 500 

3,0% 84,0% 42 000 50 000 15 000 10 500 8000 18 500 

*Grenzsteuersatz: 30 Prozent 

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das Risiko für den Anleger und umso 

tiefer auch die Rendite auf Verfall. 

Rendite auf Verfall (Gesamtrendite) 

Gesamtertrag aus Zinscoupon und 

Kursveränderung bis zur Rückzahlung 

der Obligation bei Laufzeitende. Die 

Rendite auf Verfall ist umso höher, je 

schlechter die Bonität beziehungsweise 

Vertrauenswürdigkeit des 

Schuldners ist, je länger die Laufzeit 


bis zur Rückzahlung der Anleihe 

dauert sowie je höher das allgemeine 

Zinsniveau und die Inflation sind. 

Restlaufzeit 

Anzahl Jahre vom jetzigen Datum bis 

zur Rückzahlung der Obligation. 

Zinscoupon 

Periodische Zinszahlung in Prozent 

des Nominalwerts. 

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Investieren nach Noten: Aussagekraft der Bewertungsstufen 

Rating Risikoqualität Verlässlichkeit 

AAA praktisch risikolos zuverlässige und stabile Schuldner 

höchster Qualität 

AA sehr gut bis gut gute Schuldner, etwas höheres Risiko 

als bei AAA 

A gut bis befriedigend Schuldner der oberen Mittelklasse 

BBB befriedigend bis Schuldner mittlerer Qualität 

genügend 

BB, B mangelhaft 

CCC, CC, C ungenügend 

D 

Kapital vermutlich 

verloren 

Neben diesen Ratings werden noch feinere Differenzierungen vorgenommen: 

zum Beispiel AA+ oder BB–. 

an der europäischen Gemeinschaftswährung 

orientiert. 

Insgesamt sollte der Fremdwährungsanteil 

im Obligationendepot nicht zu 

gross ausfallen; für Schweizer Anleger 

empfiehlt es sich, mindestens 60 Prozent 

in Franken zu halten. Diese Quote sollte 

umso höher sein, je pessimistischer die 

geopolitische Lage eingeschätzt wird. 

Bei Krisen suchen nämlich internationale 

Investoren regelmässig Frankenanlagen 

als sicheren Hafen und treiben 

so den Wert der Schweizer Landeswährung 

in die Höhe. 

Langfristig gesehen, versprechen Frankenobligationen 

nur 4,4 Prozent Rendite; 

das zeigen Statistiken der Genfer 

Privatbank Pictet & Cie für den Zeitraum 

von 1926 bis 2007. In derselben 

Periode erreichten Aktien eine stolze 

Jahresperformance von durchschnittlich 

8,2 Prozent. Aber trotz dem Renditevorteil 

von Aktien ist es sinnvoll, im Depot 

auch Obligationen zu halten. Sie helfen, 

dank geringeren Kursausschlägen die 

Wertentwicklung eines gemischten Wertschriftendepots 

zu stabilisieren – mit 

einer positiven Wirkung auf die Gesamtperformance 

wie beispielsweise 2000 bis 

2003 oder auch in den ersten Monaten 

des laufenden Jahres 2008. 

Zu berücksichtigen sind aber bei Obligationen 

stets die fiskalischen Aspekte, 

denn die Zinsausschüttungen sind als 

Einkommen zu versteuern. Jede der folgenden 

drei Anleihen mit zehn Jahren 

Laufzeit rentiert mit fünf Prozent (genaue 

Zahlen in der Tabelle «Zahlenbeispiel», 

links): fünf Prozent Zins und 

Kurs 100 Prozent des Nominalwerts, 7,5 

Prozent Zins und Kurs 119,5 Prozent, 

drei Prozent Zins und Kurs 84 Prozent. 

Steuerlich am interessantesten ist klar 

die letzte Obligation, denn ein grosser 

Teil der fünfprozentigen Gesamtrendite 

macht der steuerfreie Kursgewinn aus, 

wenn die zu 84 Prozent gekaufte Anleihe 

zu 100 Prozent zurückbezahlt wird. Es 

wäre somit falsch, einfach nach dem 

Grundsatz zu verfahren: Je höher der 

Zinscoupon, desto besser. Bei Zinsanlagen 

ist Cleverness gefragt. 

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806


Kuwait Stock Exchange, 2005 

Amsterdam Stock Exchange, neunziger Jahre


ROHSTOFFE 

Mangelware bringt Profit 

Das Angebot ist knapp, die Nachfrage riesig – in der Folge steigen die Preise: 

Das macht Rohstoffe zu einer beliebten Anlageform. In den ärmsten Ländern der Welt 

sorgt diese Entwicklung allerdings für gewaltige Probleme. Text: Ulrich W. Hanke 

FOTOS: YASSER AL-ZAYYAT/AFP, SERGIO PITAMITZ/CORBIS/RDB 

Es beginnt mit dem Einschalten des 

Lichts am Morgen. Zum Frühstück 

gibts Kaffee und Weizenmehlbrötchen. 

Der Morgenmantel ist aus Baumwolle, 

und die Armbanduhr ist vergoldet. 

Dann gehts zur Arbeit – mit dem Auto, das 

aus diversen Metallen besteht und betankt 

ist mit Benzin oder Diesel. 

Der Tag fängt mit Rohstoffen an – und sie 

begleiten uns bis am Abend. Trotzdem 

investieren nur wenige Privatanleger in 

diesen Bereich. Obwohl im Zusammenhang 

mit Rohstoffanlagen seit geraumer 

Zeit von einem «Megatrend» die Rede ist, 

bei dem grosse Gewinne möglich sind. 

Das war früher schon mal anders: In den 

achtziger Jahren gab es Basis- und Edelmetalle 

sowie Agrarrohstoffe im Überfluss 

– und niemand sprach von Energieproblemen. 

Die Preise für Rohstoffe dümpelten 

vor sich hin, und Investitionen, etwa für 

die Erschliessung neuer Vorkommen, blieben 

weitgehend aus. Folge: Die Produktion 

nahm ab, bis sich ab 2002 ein Nachfrageüberhang 

gebildet hatte. Das knappe 

Angebot – das auch noch unelastisch ist, 

denn Rohstoffe sind nicht von heute auf 

morgen abbaubar – führte zu höheren 

Preisen. 

Dieser Trend ist noch immer an den Rohstoffmärkten 

zu beobachten und wird die 

nächsten Jahre anhalten. Grund dafür ist 

der wirtschaftliche Aufbruch in Schwellenländern 

wie zum Beispiel Brasilien und 

vor allem die rasante Entwicklung in China. 

Die Volksrepublik mit ihren rund 1,3 

Milliarden Menschen hat einen fast unstillbaren 

Energiehunger. Der Nachholbedarf 

gegenüber den Wohlstandsländern ist riesig, 

das Wachstum rasant. Ein Beispiel: 

Auf 1000 Einwohner kommen in China 

acht Autos, in den USA sind es 770. 

In welche Rohstoffe können Anleger investieren, 

und wo lohnt es sich am meisten 

Einen Anhaltspunkt können die Lagerbestände 

an den Rohstoffbörsen wie zum 

Beispiel der London Metal Exchange 

Drei Fragen zum Thema Rohstoffe 

Gibt es einen wertvolleren Rohstoff 

1 

als Gold 

Ja. Platin kostet etwa doppelt so viel 

pro Feinunze (31,1 Gramm). Der Grund: 

Platin ist 30-mal seltener als Gold. Zudem 

liegen die grössten Vorkommen 

von Platin, rund 80 Prozent, konzentriert 

auf einem Fleck der Erde: im 

südafrikanischen Bushveld-Komplex 

(www.lme.com) bieten. Grundsätzlich 

gibt es vier Möglichkeiten zum Kauf: die 

Rohstoffe selbst (über Terminwarengeschäfte 

oder teils physisch), strukturierte 

Produkte auf die Rohstoffpreisentwicklung 

oder ein Rohstoffindex, Fonds mit 

Rohstoffaktien (Minen, Gas- und Ölförderer) 

oder einzelne Rohstofftitel. Dabei 

variiert vor allem das Risiko. Einzelne 

Minenaktien sind besonders spekulativ, 

weil der Anleger mit ihnen auch erhebliche 

Risiken eingeht. Das können Minenunglücke 

oder schlechtes Management 

sein. Sicherer sind Rohstofffonds, die 

einen Korb aus Minenaktien abbilden und 

die Risiken verteilen. Auch dabei ist der 

Privatanleger praktisch Aktionär. 

Anders ist dies wiederum bei strukturierten 

Produkten (siehe Seite 34). Diese 

bilden den einzelnen Rohstoffpreis oder 

einen Rohstoffindex nach. Bekannte Rohstoffindizes 

sind etwa der Commodity Research 

Bureau Index (CRB-Index), der 

Rogers International Commodity Index 

(RICI) und der Goldman Sachs Commodity 

Index (GSCI). Um deren Entwicklung 

nachzubilden, verwenden die Emittenten 

nördlich von Johannesburg. 

Wie viel Gold gibt es noch in der Erde 

2 

Nach Schätzungen des US-Geologiedienstes 

sind weltweit noch rund 

42 000 Tonnen abbaubare Goldreserven 

im Boden. Beim heutigen Stand der 

Technik sind diese in 17 Jahren gefördert. 

Dann ist Schluss. Es sei denn, die 

bis heute nicht abbaubaren 50 000 Tonnen 

können dank neuen Technologien 

gehoben werden. Die weltweite Goldmenge 

beträgt rund 252 000 Tonnen. 

3 

Gibt es Möglichkeiten, in Rohstoffaktien 

zu investieren, ohne auf Minen 

oder Öl- und Gasförderer zu setzen 

Durchaus. Die Chancen bei Unternehmen, 

die Equipment zur Förderung 

oder zum Anbau von Agrarrohstoffen 

herstellen, sind sogar sehr gut. Allerdings 

kauft der Anleger damit oft nicht 

ein reines Rohstoffunternehmen und 

investiert so auch nicht in die reine 

Rohstoffpreisentwicklung. 

der Produkte Warentermingeschäfte (Futures). 

Dabei wird ein Rohstoff zu einem 

bestimmten Termin in der Zukunft gekauft. 

Da der Finanzinvestor – im Gegensatz 

zum verarbeitenden Unternehmen – 

aber den Rohstoff zu diesem Termin gar 

nicht geliefert bekommen möchte, muss er 

den Future vor Ablauf der vereinbarten 

Frist wieder verkaufen und in den nächsten 

einsteigen (Fachbegriff: Rollen). Nun 

kommtesdaraufan,obdasnächsteTermingeschäft 

zu günstigen oder weniger günstigen 

Konditionen abgeschlossen werden 

kann. Das hängt von der Marktmeinung 

ab. Ist der nächste Future teurer, nennt 

man das Contango. Der umgekehrte Fall 

wird mit Backwardation bezeichnet. Warum 

ist das wichtig Bei strukturierten 

Produkten können so zusätzliche Gewinne 

oder Verluste entstehen. 

Als Alternative bietet sich der Kauf von 

Futures selbst an. Dies ist für Privatanleger 

bisher nur über wenige Broker und Direktbanken 

möglich. Der Anleger muss dabei 

einen Teil des Kapitals als Sicherheit hinterlegen. 

Dieses kann jedoch zinsbringend 

angelegt werden und gleicht so oftmals


Karachi Stock Exchange, 2008


FOTO: FAREED KHAN/AP/KEYSTONE 

Rohstoffzyklus: Wechselspiel von Angebot und Nachfrage 

Jede Hausse hat ein Ende: Beim Rohstoffzyklus ist voraussichtlich um 

das Jahr 2015 Schluss. Seinen Anfang nahm der Zyklus 1982, als Rohstoffe 

billig waren. Dadurch lohnten sich Investitionen für die Rohstofffirmen 

kaum, die Produktion nahm ab. Die Nachfrage konnte dann ab 

2002 nicht mehr befriedigt werden. Dadurch stiegen wiederum die Preise. 

1990 

1982 

Quelle: Deutsche Rohstoff AG 

1995 

niedrigere 

Produktion 

ausbleibende 

Investitionen 

2002 

Preiszerfall 

Nachfrageüberhang 

Rohstoffzyklus 

etwaige Verluste (durch den Contango) 

aus. Zu guter Letzt hat ein Anleger noch 

die Möglichkeit, Rohstoffe physisch zu erwerben. 

Was beispielsweise bei Gold sinnvoll 

und möglich ist, ist bei Schweinebäuchen 

oder Jungrindern graue Theorie. 

Es sei denn, man besitzt ein Kühlhaus oder 

eine Weide. 

Bei lagerbaren Rohstoffen gilt: Es fallen 

Gebühren für die Aufbewahrung an. Wer 

die Münzen oder Barren nicht im Bankschliessfach 

lagert oder unters Kopfkissen 

legt, der muss darauf achten, dass ihm im 

Zweifelsfall auch der Gold- oder Silberbarren 

ausgeliefert werden kann. Das ist 

etwa bei Edelmetallkonten im Fall einer 

hohe 

Rohstoffpreise 

Investitionen 

im Rohstoffsektor 

Angebotsüberhang 

2006 

höhere 

Produktion 

2015 

2010 

Insolvenz der Bank nicht der Fall. Auch 

Exchange Traded Funds beschränken sich 

bei der Sachauszahlung auf ganze Barren, 

was bei kleinen Anteilen die tatsächliche 

Auslieferung zur rein theoretischen Variante 

macht. Wer Münzen kauft, der zahlt 

ein Aufgeld, das für Massenmünzen bei 

rund vier Prozent über dem eigentlichen 

Materialwert liegt. Als Faustregel gilt: Je 

grösser die Einheit, desto günstiger. Allerdings 

kann sich nicht jeder Anleger einen 

12,5 Kilogramm schweren Goldbarren für 

rund 30 000 Franken leisten. 

Im Mittelpunkt des Interesses stehen oft der 

Gold- und der Erdölpreis. Wie viele andere 

Rohstoffe werden sie aus historischen 

Gründen in US-Dollar gehandelt. Daher 

ist für Rohstoffinvestoren wichtig, sich gegebenenfalls 

gegen Währungsverluste abzusichern. 

Sowohl Gold als auch Öl sind 

jedoch mehr als reine Rohstoffe: Das gelbe 

Edelmetall gilt als sicherer Hafen – insbesondere 

bei der momentanen Dollarschwäche 

–, das schwarze Gold wiederum 

ist Spielball der Spekulanten und der Politik. 

Dennoch können Anleger von beiden 

Rohstoffen profitieren, die langfristig weitere 

Höchstkurse ansteuern werden. 

Der Goldboom wird angesichts der florierenden 

Schmuckindustrie weiter anhalten, 

und Erdöl ist der Motor der Weltwirtschaft. 

Die aufstrebenden asiatischen 

Staaten benötigen Kupfer für den Aufbau 

der elektrischen Infrastruktur sowie Stahl 

(aus Eisenerz und Kohle) für die Bauwirtschaft. 

Und der Trend zu Biosprit treibt die 

Agrarrohstoffpreise (Weizen, Mais, Soja, 

Zucker) zusätzlich in die Höhe – mit dem 

negativenEffekt,dassdiePreisefürLebensmittel 

weltweit weiter steigen werden, was 

in Schwellenländern zu Hungerkrisen 

führt. Mitte April haben Uno und Hilfsorganisationen 

Alarm geschlagen: Sie befürchten 

Unruhen in zahlreichen armen 

Ländern. Die kräftig steigenden Lebensmittelpreise 

hatten bereits in Haiti, Ägypten, 

Mexiko oder in Burkina Faso gewalttätige 

Proteste zur Folge. 

Wann ist diese Spirale zu Ende Der renommierte 

Rohstoffinvestor Jim Rogers geht 

in einem Interview mit dem Schweizer 

Anlegermagazin «Stocks» davon aus, dass 

dies zwischen 2018 und 2020 der Fall sein 

wird. Denn bis neue Rohstoffvorkommen 

erschlossen und auf den Markt gebracht 

werden können, dauert es in der Regel 

rund zehn Jahre. 

n 

Weitere Infos 

w Buchtipp 

Jim Rogers: «Rohstoffe – der attraktivste 

Markt der Welt»; Finanzbuch- 

Verlag, 2005, 292 Seiten, Fr. 44.90


KONTO 

Für jeden Batzen ein Plätzchen 

Wegen der aktuell tiefen Zinsen sind Bankkonten eher unbeliebt. Aber ohne ein Konto läuft 

nichts. Oder kennen Sie jemanden, der sein Geld unter der Matratze hortet Beim Zahlen, 

Sparen oder Vorsorgen sind massgeschneiderte Lösungen gefragt. Text: Hanspeter Schreiber 

Heutzutage kommt kaum noch jemand 

ohne Konto bei einer Bank 

oder bei der Postfinance aus. Man 

braucht ein Konto, um sich den Lohn 

überweisen zu lassen, die Miete per Dauerauftrag 

zu zahlen oder seine Einkäufe mit 

der Kreditkarte abrechnen zu lassen. Ein 

Konto kann man auch führen, um Geld für 

eine lang ersehnte Reise oder für ein neues 

Cabriolet zu sparen. Die Patin oder der 

Pate kann mit regelmässigen Einzahlungen 

oder einem einmaligen Betrag dem Neugeborenen 

einen Zustupf für später 

sichern. Und wer Geld für seinen Lebensabend 

beiseitelegen möchte, kann mit 

einem steuerbegünstigten Säule-3a-Konto 

vorsorgen. 

Oft werden Konten für bestimmte Zielgruppen 

mit Vorzugskonditionen angeboten: 

Von einem höheren Zins und tieferen 

Kontogebühren profitieren etwa Jugendliche 

(Jugendprivatkonto), Personen ab 60 

(Seniorensparkonto) oder Gotten- und 

Enkelkinder (Geschenksparkonto). 

Drei Fragen rund ums Konto 

Konten kann man ihrem Zweck nach in 

drei grosse Gruppen einteilen: 

1. Konten zum Zahlen 

Diese Konten werden in erster Linie dazu 

benutzt, private Bankgeschäfte zu tätigen. 

Sie werden häufig als Privatkonto bezeichnet 

und eignen sich für 

w die Verbuchung der Lohneingänge, 

w Bargeldbezüge am Automaten, 

w Buchungen von Kredit- und Maestro- 

Karten-Transaktionen, 

w den Zahlungsverkehr, 

w Wertschriftentransaktionen, 

w E-Banking (Internetbanking). 

Bei diesen Konten handelt es sich um sogenannte 

Transaktionskonten: Es werden 

regelmässig Geldbeträge gutgeschrieben 

respektive belastet. Da die Guthaben eher 

tief verzinst werden, sollten diese Konten 

nicht zum Sparen verwendet werden. 

Wichtig: Vergleichen Sie die verschiedenen 

Angebote vor allem auch in Bezug auf 

die Spesen. 

Wäre es angesichts der bescheidenen 

1 

Zinsen für Schweizer Franken nicht 

sinnvoller, das Geld auf ein Eurokonto im 

Ausland zu überweisen 

Anlagen in Fremdwährungen sind ein 

zweischneidiges Schwert. Einerseits 

wird in Euro zwar ein höherer Zins bezahlt 

als in Schweizer Franken, anderseits 

kann das Guthaben wegen Kursschwankungen 

an Wert verlieren. Zudem 

fallen beim Kauf von Euro etwa 

1,25 Prozent Kosten auf dem Wechselbetrag 

an. Und beim späteren Verkauf 

muss nochmals mit 1,25 Prozent gerechnet 

werden. Nur der Währungstausch 

allein kostet somit rund 2,5 Prozent. 

Entscheidend ist letztlich, dass 

der Mehrertrag (also die Differenz zwischen 

Zinsen auf Franken- und Eurokonto) 

nicht durch Kosten und Wechselkursschwankungen 

zunichtegemacht 

wird. 

Vorsorgesparen ist auch im Interesse 

2 

des Staates: Garantiert im Fall eines 

Bankenkonkurses die Eidgenossenschaft für 

die Säule-3a-Guthaben 

Nein. Der maximale Einlegerschutz von 

30 000 Franken bei Geschäftsbanken 

schliesst Säule-3a-Konten mit ein. Sie 

sind nicht zusätzlich geschützt. 

Ist es richtig, dass Sparkonten von 

3 

Kindern, solange sie minderjährig sind, 

nicht zu versteuern sind 

Nein, das ist falsch. Die Eltern müssen 

Konten und Zinseinkommen der 

minderjährigen Kinder in ihrer eigenen 

Steuererklärung deklarieren und 

versteuern. 

2. Konten zum Sparen 

Sparkonten bieten die Möglichkeit, Geld 

risikolos anzulegen oder sich ein Vermögen 

aufzubauen. Hier gibt es bereits etwas 

mehr Zins als auf Privatkonten. Ein kleiner 

Nachteil sind die Rückzugsbeschränkungen: 

Je nach Kontoart können ohne Kündigung 

lediglich 10 000 Franken pro Monat 

oder Jahr bezogen werden. Für Auszahlungen, 

die diesen Betrag überschreiten, 

muss eine drei- oder sechsmonatige 

Kündigungsfrist eingehalten werden – was 

je nach Sparziel eine ärgerliche Einschränkung 

bedeuten kann. 

Sparkonten eignen sich für kurz-, mittelund 

langfristige Sparziele. Wer sich in zwei 

Jahren eine neue Wohnungseinrichtung 

kaufen will oder eine mehrmonatige Weltreise 

plant, verfolgt kurzfristige Ziele (bis 

drei Jahre). Wer sich in einigen Jahren den 

Traum eines eigenen Hauses erfüllen oder 

eine Ferienwohnung am Meer kaufen 

möchte, hat ein mittelfristiges Ziel (vier 

bis neun Jahre). Eher langfristige Ziele von 

zehn Jahren und mehr haben Leute, die im 

Hinblick auf die Pensionierung oder Frühpensionierung 

sparen – zum Beispiel wenn 

die Möglichkeiten der zweiten Säule (Pensionskasse) 

und der Säule 3a (gebundene 

Vorsorge) ausgeschöpft sind. 

Je nach Sparziel bieten sich verschiedene 

Konten an. Wer etwa seinem Patenkind 

Geld für die Aus- und Weiterbildung oder 

einfach einen Sparbatzen bei Erreichen 

der Volljährigkeit bereitstellen möchte, eröffnet 

am besten ein Geschenksparkonto. 

Rechtzeitig vor dem 18. Geburtstag stellt 

die Bank eine Urkunde aus, mit der dem 

Heranwachsenden das Guthaben überwiesen 

wird. Das Geschenksparkonto lautet 

bis zur Übergabe der Urkunde auf den Namen 

der einzahlenden Person, die bis zu 

diesem Zeitpunkt auch verfügungsberechtigt 

bleibt. 

Tipp: Eröffnen Sie kein Sparkonto auf den 

Namen des Kindes. Denn in diesem Fall 

zählt das Guthaben zum Kindesvermögen, 

und Sie können Ihre Schenkung nicht

Nach Milliardenverlusten: Wie sicher ist meine Bank 

Bankenkonkurse im Ausland und Milliardenabschreiber von schweizerischen 

Grossbanken – die Folgen der US-Hypothekenkrise verunsichern 

auch hierzulande Anlegerinnen und Sparer. Viele fragen sich: Wie sicher 

ist eigentlich «meine» Bank Bei der Beantwortung dieser Frage muss 

man immer vom schlimmsten Fall ausgehen: einem Bankenkonkurs. 

In einem solchen Fall wird der Einlegerschutz wichtig: Alle Arten von 

Konten und Kassenobligationen sind bis zu einem Betrag von maximal 

30 000 Franken pro Kunde (nicht pro Konto) geschützt. Dieser Betrag 

wird von der Schweizerischen Bankiervereinigung garantiert und innert 

dreier Monate nach der Zahlungsunfähigkeit der Bank an die Kunden 

ausbezahlt. Beträge, die über dieser Limite liegen, fallen in die dritte 

Konkursklasse und sind unter Umständen nur noch teilweise durch die 

Konkursmasse gedeckt. Für die Grossbanken UBS und Credit Suisse 

sowie alle anderen, dem Bankengesetz unterstehenden Bankinstitute 

(etwa WIR-Bank, Raiffeisenbank, Migros-, Coop-Bank) gilt derselbe 

Einlegerschutz bis zum Maximalbetrag von 30 000 Franken. Bei den 

meisten Kantonalbanken (Ausnahmen: BE, GE und VD) und der Post sind 

alle Kontoguthaben und Kassenobligationen geschützt, auch jene über 

30 000 Franken. Der jeweilige Kanton garantiert für die Einlagen bei den 

Kantonalbanken, die Eidgenossenschaft für die Guthaben bei der Post. 

 

 

 

mehr rückgängig machen. Mit Erreichen 

des 18. Altersjahrs allerdings verfügt das 

Kind automatisch über das Geld – auch 

gegen Ihren Willen. 

3. Konten zum Vorsorgen 

Das Vorsorgekonzept der Schweiz basiert 

auf dem Drei-Säulen-Prinzip: 

w Erste Säule: Die staatliche Vorsorge der 

AHV soll die Existenz sichern. 

w Zweite Säule: Die berufliche Vorsorge 

(Pensionskasse) dient der Fortsetzung der 

gewohnten Lebenshaltung im Alter. 

w Dritte Säule: Die private Vorsorge ist die 

individuelle Ergänzung der beiden ersten 

Säulen. Sie wird in die gebundene Vorsorge 

3a und die freie Vorsorge 3b unterteilt. 

Zur freien Vorsorge 3b zählen sämtliche 

Vermögenswerte, die nicht der Säule 

3a zugeordnet werden können: Bankkonten 

(Privat-, Sparkonto), Lebensversicherungen, 

Wertschriften und Wohneigentum. 

Über diese Vermögenswerte kann in 

der Regel jederzeit frei verfügt werden. 

Guthaben in der Säule 3a hingegen sind 

grundsätzlich für die Altersvorsorge reserviert 

und daher – mit wenigen Ausnahmen 

– bis fünf Jahre vor Erreichen des ordentlichen 

Pensionsalters blockiert. Als Gegenleistung 

für die langfristige Bindung werden 

den Sparern beim Aufbau wie auch 

beim Bezug der Vorsorgegelder Renditeund 

steuerliche Vorteile geboten. 

Lösungen für die gebundene Vorsorge 3a 

werden von Banken und Versicherungen 

angeboten. Bei der Versicherung wird 

durch den Abschluss einer Vorsorgepolice 

der Risikoschutz für Tod oder 

Erwerbsunfähigkeit infolge Invalidität 

mit dem Alterssparen kombiniert. Banklösungen 

decken keine Risiken: Bei 

Vorsorgeprodukten der Banken steht 

das Sparen im Vordergrund. Bei der 

Bank- wie auch bei der Versicherungsvariante 

kann mittels fester Verzinsung 

gespart werden – oder das Geld wird in 

Anlagefonds investiert. 

Für Hausbesitzer interessant ist die indirekte 

Amortisation von Hypotheken 

mit Hilfe der Säule 3a. Bei der direkten 

Amortisation wird jährlich ein gleichbleibender 

Betrag zurückbezahlt. Dadurch 

reduziert sich die Hypothek 

jährlich, und auch der Aufwand für Hypothekarzinsen 

sinkt. Bei der indirekten 

Amortisation werden die Raten nicht 

direkt an der Hypothek abbezahlt, sondern 

fliessen bis zum Zeitpunkt der 

tatsächlichen Hypothekar(teil)rückzahlung 

als Vorsorgeguthaben auf ein Säule-3a-Konto 

oder in eine 3a-Police. 

Bei der indirekten Amortisation fallen 

die Steuern gesamthaft gesehen tiefer 

aus als bei der direkten. Der Grund: Die 

Einzahlungen in die gebundene Vorsorge 

können in der Steuererklärung 

vom Einkommen abgezogen werden, 

die Hypothekarschuld und die steuerlich 

absetzbaren Schuldzinsen bleiben 

dagegen unverändert. 

n


STRUKTURIERTE PRODUKTE 

Trendanlagen mit Tücken 

Strukturierte Produkte sind eine komplexe Anlageform. Wer einige Grundregeln 

befolgt, findet aber interessante Anlagemöglichkeiten. Oberstes Gebot ist allerdings: 

Bilden Sie sich vor dem Kauf eine klare Meinung zum Markt. Text: Volker Strohm 

Eine Aktie gewinnt innert Wochenfrist 

fünf Prozent an Wert – und gleichzeitig 

verdient der Anleger 20 Prozent. 

Hokuspokus Überproportional verdienen, 

also mit sogenanntem Hebeleffekt, 

wenn sich ein Titel in die erwartete Richtung 

bewegt: Das mutet für viele Anleger 

wie die Quadratur des Kreises an. Entsprechend 

trauen sie der Sache nicht, scheuen 

Derivate oder strukturierte Produkte wie 

der Teufel das Weihwasser und deklarieren 

sie als «Zockerinstrumente». Wenig 

zur Vertrauensbildung tragen auch Namen 

wie Bloc, Booster, Barrier Triple Reverse 

Convertible oder Long Mini-Future bei. 

Und dennoch: Derivate und strukturierte 

Produkte sind die Anlageerfolgsgeschichte 

par excellence. Seit Jahren befindet sich die 

Derivatbranche auf der Überholspur und 

generiert Wachstumsraten, von denen andere 

nur träumen. Waren es zunächst nur 

die Hebelprodukte, die vorab in den neunziger 

Jahren die boomenden Aktienmärkte 

begleiteten und für so manch fetten Gewinn 

sorgten, gesellten sich seit der Jahrtausendwende 

vermehrt Anlageprodukte 

dazu, die Partizipation, Renditeoptimierung 

oder auch Kapitalschutz ermöglichen. 

Der Erfolg kommt nicht von ungefähr. 

Viele strukturierte Produkte haben es Privatanlegern 

erst ermöglicht, in gewisse 

Anlagethemen zu investieren: Neue geographische 

Regionen, Zinsen, Währungen, 

Hedge-Fund-Strategien und vor allem das 

riesige Feld der Rohstoffe haben sich kostengünstig 

erschlossen. 

Strukturierte Produkte bergen aber auch 

Risiken, wie die Turbulenzen an den 

Aktienmärkten zeigen: Viele Anleger 

wurden in den vergangenen Monaten 

«ausgeknockt». Dieser Fachbegriff steht 

für die Erreichung einer Preislimite, die im 

Voraus definiert worden ist und die das 

Auszahlungsprofil (Pay-off) verändert. 

Diese Veränderung sieht in aller Regel vor, 

dass dem Anleger nun anstelle des Kapitals 

eine abgemachte Anzahl Aktien ins 

Drei Fragen zum Thema strukturierte Produkte 

Warum soll ich überhaupt ein strukturiertes 

Produkt kaufen, statt direkt 

1 

in die Aktie zu investieren 

Ein Aktienkauf ist nur dann sinnvoll, 

wenn in Zukunft steigende Kurse 

erwartet werden. Bei einer Seitwärtsperformance 

liegt das investierte Geld 

brach, im Fall von sinkenden Kursen 

verliert man Geld. Strukturierte Produkte 

bieten für jede Markterwartung 

eine Lösung: Hat eine Aktie wenig 

Kurspotential, kann es sich lohnen, 

mit Bonus- oder Discount-Zertifikaten 

sowie Reverse Convertibles die Rendite 

zu optimieren. Rechnet man gar mit 

einem Kurszerfall, ist der Einsatz von 

Short Mini-Futures denkbar. Noch 

einmal der wichtigste Grundsatz: Erst 

eine klare Marktmeinung bilden, dann 

investieren. 

An strukturierten Produkten verdienen 

2 

in erster Linie die Banken, also die 

Emittenten, lautet ein oft gehörter Vorwurf. 

Wer überwacht eigentlich den Markt 

Der Markt für strukturierte Produkte 

ist in der Tat wenig reguliert, doch 

genau dies ist dessen Vorteil. Anders 

sieht es bei den Anlagefonds aus: Sie 

sind dem Kollektivanlagengesetz (KAG) 

unterstellt, was aber nebst dem zusätzlichen 

Anlegerschutz auch mit sich 

bringt, dass die Zulassung eines neuen 

Produkts vergleichsweise behäbig 

daherkommt. Mit strukturierten Produkten 

hingegen kann man sehr rasch 

auf geänderte Marktsituationen oder 

allgemeine Trends reagieren. Für 

Depot gelegt wird, und zwar nicht unbedingt 

die Aktien, die man sich wünscht. 

Die massenhaften Knock-outs haben 

manchem Anleger schmerzlich aufgezeigt, 

dass der eigentliche Funktionsmechanismus 

des Produkts nicht ausreichend 

an der Börse kotierte Produkte bilden 

immerhin die Zulassungsbedingungen 

eine Art Regulatorium, für den riesigen 

Markt des OTC-Handels («over the 

counter», ausserbörslich) haben sich 

die Emittenten auf eine «vereinfachte 

Prospektpflicht» geeinigt. Diese sagt 

aus, welche Mindestangaben in einem 

Produktbeschrieb veröffentlicht werden 

müssen. Mit dieser Offensive haben die 

Banken die immer wieder geforderte 

KAG-Unterstellung für strukturierte 

Produkte ad acta gelegt. 

3 

Lohnt es sich nach der Finanzkrise 

überhaupt noch, in strukturierte 

Produkte zu investieren 

Durchaus. Wer vorsichtig investieren 

will, greift zu Kapitalschutzprodukten. 

Dazu kommt, dass die massiv gestiegene 

Volatilität – also die Schwankungsbreite 

einzelner Basiswerte – Produkte 

wie Bonus- oder Discount-Zertifikate 

sowie Reverse Convertibles attraktiver 

gemacht hat. Die Emittenten können 

höhere Coupon- oder Bonuszahlungen 

in Aussicht stellen – und der sogenannte 

Risikopuffer, also die Differenz von 

aktuellem Kurs bis zu einer Knock-in- 

Schwelle, ist grösser geworden. Aus 

steuerlicher Optik sollten Schweizer 

Anleger übrigens Bonus- und Discount- 

Zertifikate den Reverse Convertibles 

vorziehen: Deren Couponzahlungen 

müssen zumindest teilweise (Zinskomponente) 

versteuert werden, bilden 

aber dennoch den derzeit beliebtesten 

Produkttyp im Markt. 

verstanden wurde. Weder vom Anleger 

selbst, aber vielfach auch nicht von dessen 

Berater. 

Zu Knock-outs später noch mehr – doch 

so viel vorweg: Schmerzliche Erfahrungen 

mit strukturierten Produkten müssen nicht


sein, werden die wichtigsten Regeln befolgt. 

Über allem steht das Muss, dass der 

Anleger sich vor dem Kauf eines Produkts 

eine klare Marktmeinung bildet: Aktie A 

tendiert in den kommenden 18 Monaten 

seitwärts; die Nachfrage nach Agrarrohstoffen 

wird in den nächsten fünf Jahren 

weiter steigen; der Dollar verliert gegenüber 

dem Schweizer Franken bis Ende 

2008 nicht weiter an Wert. Dies sind nur 

einige Beispiele dafür, wie sich der Anleger 

auf die Suche nach dem passenden Produkt 

machen kann. 

Doch damit ist es nicht getan. Anleger 

müssen auch beachten, dass die Mehrheit 

der strukturierten Produkte in der Schweiz 

nicht an der Börse kotiert ist, sondern dass 

der Handel nur über den Emittenten stattfindet, 

also den Herausgeber der Produkte. 

Das hat für den Anleger zwei Nachteile: 

Zum einen geht die Übersichtlichkeit verloren, 

zum andern sind die Preise schlicht 

nicht vergleichbar. 

Seit Herbst 2005 geht der Trend allerdings 

in Richtung Kotierung – zumindest hat die 

Zahl der gelisteten Produkte markant zugenommen. 

An der Derivatbörse Scoach 

(www.scoach.ch), einem schweizerischdeutschen 

Schulterschluss, werden derzeit 

über 20 000 Produkte gehandelt. Der verschärfte 

Konkurrenzkampf unter den 

Emittenten (immer neue stossen auch 

aus dem Ausland hinzu) führt zusätzlich 

dazu, dass die Preise «kompetitiv» sein 

müssen. 

Die Intransparenz bei den Gebühren ist ein oft 

gehörter Vorwurf. Dazu ein Rat: Das Produkt 

soll nur gekauft werden, wenn der 

Beipackzettel, das Termsheet, im Detail 

Aufschluss darüber gibt, welche Kosten 

eingerechnet werden. Wie hoch ist die Managementgebühr 

Werden Dividenden der 

zugrundeliegenden Aktien ausbezahlt oder 

zur Finanzierung der Strukturierung einbehalten 

Ist der maximale Spread, also 

die Differenz zwischen denjenigen Preisen, 

zu denen ein Produkt gekauft, aber auch 

wieder verkauft werden kann, zugunsten 

des Emittenten «grosszügig» angesetzt 

Nicht selten werden diese Informationen 

verschwiegen. Dann gilt die Regel: Hände 

weg! 

Die Strukturierung von Produkten ist eine 

höchst komplexe Angelegenheit – hier 

können sich die einzelnen Emittenten profilieren 

und dabei voneinander abheben. 

Wie der schlaue Druide Miraculix in den 

«Asterix»-Comics mit dem Zaubertrank 

hält man sich punkto Zusammensetzung 

wohlweislich bedeckt. Dann kann es sehr 

gut sein, dass ein vollumfänglich kapitalgeschütztes 

Produkt auf Rohstoffe mit 

einer attraktiven Verzinsung daherkommt. 

Wie das zustande kommt, bleibt entweder 

das Geheimnis des Emittenten oder ist für 

den Käufer des Produkts Nebensache. «Es 

verhält sich wie bei Medikamenten», hat 

Roger Studer, Präsident des Schweizerischen 

Verbands für strukturierte Produkte 

(SVSP), einmal zu Protokoll gegeben: «Sie 

müssen die Wirkung kennen – nicht den 

Inhalt.» 

Der SVSP (www.svsp-verband.ch) teilt in 

seiner «Swiss Derivative Map» seit 2006 

die strukturierten Produkte in vier Hauptkategorien 

ein (siehe unten). 

Hebelprodukte: Die risikoreichste Kategorie 

bilden die Hebelprodukte. Hier ist auch 

der Warrant zu finden. Er verkörpert das 

Recht, einen bestimmten Basiswert zu 

einem im Voraus fixierten Preis zu kaufen 

(Call) respektive zu verkaufen (Put). Es 

handelt sich dabei um die klassische Form 

von Option – der Begriff Warrant wird 

dann verwendet, wenn es sich um verbriefte 

Varianten handelt. Optionen bilden, wie 

Die Produkttypen-Übersicht: Swiss Derivative Map 

Hebelprodukte 

Warrants 

Spread Warrants 

Knock-out Warrants 

Mini-Futures 

Partizipationsprodukte 

Tracker-Zertifikate 

Bonus-Zertifikate 

Outperformance-Zertifikate 

Outperformance-Bonus-Zertifikate 

Airbag-Zertifikate 

Twin-Win-Zertifikate 

Renditeoptimierungsprodukte 

Discount-Zertifikate 

Barrier-Discount-Zertifikate 

Reverse Convertibles 

Barrier Reverse Convertibles 

Barrier Range Reverse Convertibles 

Capped-Outperformance-Zertifikate 

Capped-Bonus-Zertifikate 

Kapitalschutzprodukte 

Kapitalschutz ohne Cap 

Kapitalschutz mit Cap 

Kapitalschutz mit Coupon 

Der Schweizerische Verband für strukturierte Produkte (SVSP) hat 

mittlerweile nicht nur 18 Emittenten ins Boot geholt, die 95 Prozent 

des hiesigen Derivatmarktes abdecken – er hat mit der Publikation der 

«Swiss Derivative Map» auch die Produktkategorien und -typen übersichtlich 

gruppiert. Bis Mitte 2008 soll diese Matrix um die nichtkotierten 

strukturierten Produkte ergänzt werden, ohne dabei an Übersichtlichkeit 

zu verlieren. «Keine einfache Sache», wie SVSP-Geschäftsführer Eric 

Wasescha sagt. Dank der «Map» wird transparent, dass sich beispielsweise 

hinter ICE Units, Defender Vontis und Léman Défensif dasselbe 

verbirgt – ein Barrier Reverse Convertible nämlich.


New York Stock Exchange, 1979


bereits erwähnt, in aller Regel Bausteine 

von strukturierten Produkten. Sie ermöglichen 

ein bestimmtes Auszahlungsprofil 

an einem Tag X oder sichern das Kapital 

im definierten Umfang ab. 

Ebenfalls zu den Hebelprodukten zählen 

Mini-Futures, die lange Zeit vor der Markteinführung 

in der Schweiz in Deutschland 

und den Niederlanden unter dem Namen 

Mini-Zertifikate einen regelrechten Siegeszug 

hielten. Nun wird auch hierzulande 

geschätzt, dass mit diesem Produkttyp 

nicht nur in Erwartung steigender Märkte 

(Long Mini-Future), sondern insbesondere 

auch bei negativer Stimmung (Short Mini- 

Future) ein Basiswert mit geringem Kapitalaufwand 

mit Hebeleffekt bewegt werden 

kann. 

Von der Art her ähneln Mini-Futures ihren 

«grossen Brüdern», den Futures-Kontrakten. 

Allerdings: Eine Nachschusspflicht 

besteht nicht, der Anleger kennt seinen 

maximalen Kapitaleinsatz von Beginn an. 

Das Produkt entspricht immer dem sogenannten 

inneren Wert, so dass eine 

schwankende Volatilität keinen Einfluss 

auf die Preisbildung ausübt. Und da Mini- 

Futures ohne Verfall (Open End) emittiert 

werden, findet – im Gegensatz zu herkömmlichen 

Optionen – kein Zeitwert- 

Wichtige Begriffe im Zusammenhang mit strukturierten Produkten 

FOTO: BURT GLINN/MAGNUM PHOTOS 

Knock-out/Knock-in 

Preisschwelle, bei deren Erreichen sich 

das Auszahlungsprofil des strukturierten 

Produkts verändert: So wird beispielsweise 

nicht mehr der eingesetzte 

Nominalwert zurückbezahlt, sondern 

eine Anzahl Aktien ins Depot gelegt. 

Verbriefung 

Die Verbriefung umschreibt grundsätzlich 

die Schaffung von handelbaren 

Wertschriften. Im Fall von Optionen 

werden Kontrakte beispielsweise an 

den grossen Terminbörsen wie Eurex 

gehandelt – sobald es sich um verbriefte 

Varianten (Warrants) handelt, 

geht der Anleger wie bei allen strukturierten 

Produkten ein Gegenparteirisiko 

(mit dem Emittenten) ein. Weiteres 

wichtiges Unterscheidungsmerkmal: 

Mit Warrants können keine Leerverkäufe 

getätigt werden. 

Long Mini-Future/Short Mini-Future 

Strukturiertes Produkt, mit dem mit 

geringem Einsatz viel Kapital bewegt 

werden kann. Dadurch entsteht ein 

«Hebel», der ausdrückt, um wie viele 

Prozentpunkte der Mini-Future steigt 

oder fällt, wenn sich der Basiswert 

um ein Prozent bewegt. «Long» steht 

für die Erwartung steigender Kurse, 

«Short» für fallende Kurse. 

Futures-Kontrakte 

Form von Termingeschäft, die bei der 

Idee von Mini-Futures Pate stand. Anders 

als beim strukturierten Produkt schiesst 

hier der Anleger den ersten Geldbetrag 

(Initial Margin) ein, ist dann aber stets 

nachschusspflichtig – muss also zahlen, 

sollte sich der Basiswert nicht in die 

gewünschte Richtung bewegen. 

Stop-Loss 

Auftragsart für Börsengeschäfte. Bei 

diesem Preis wird ein limitierter zu 

einem Bestens-Auftrag. Im Fall von 

Mini-Futures bedeutet dieser Wert, 

dass das Produkt sofort getilgt wird – 

der Anleger erhält nur noch einen 

kleinen Geldbetrag ausbezahlt. 

Tracker-Zertifikate 

Von englisch «to keep track» – was 

so viel heisst wie: «einer Spur folgen». 

Die in einem Tracker zusammengefassten 

Basiswerte (etwa Index, Aktien zu 

einem bestimmten Thema, aus einem 

bestimmten Land) werden im Massstab 

1:1 (unter anderem abzüglich Gebühren, 

einbehaltener Dividenden) nachgebildet. 

Cap 

Bei einigen strukturierten Produkten ist 

der Ertrag «gedeckelt», er entspricht 

also einer Maximalrendite (oder Cap). 

Dies ist bei allen Produkten der Kategorie 

«Renditeoptimierung» der Fall, aber 

auch Kapitalschutzprodukte partizipieren 

– teilweise nicht grenzenlos – an 

einem steigenden Basiswert. Grundsätzlich 

gilt die Faustregel: Je niedriger 

das Cap angesetzt ist, desto höher ist 

die Partizipationsrate respektive das 

Kapitalschutzniveau. 

Discount-Zertifikate/Reverse Convertibles 

Vom Auszahlungsprofil her sind die 

beiden Produkttypen identisch, werden 

aber unterschiedlich strukturiert, was 

für den Anleger Konsequenzen hat. 

Discount-Zertifikate ermöglichen dem 

Anleger, einen Basiswert zu einem 

reduzierten Preis zu kaufen. Da diese 

Differenz (reduzierter Kaufpreis bis 

Rückzahlungsbetrag) als Kapitalgewinn 

gilt, ist der Ertrag in der Regel steuerfrei. 

Reverse Convertibles haben einen 

obligationenähnlichen Charakter und 

zahlen dem Anleger zum Laufzeitende 

einen Zinscoupon aus. Dieser setzt sich 

aus einer Options- und einer Zinskomponente 

zusammen. Letztere ist 

als Einkommen zu versteuern. 

Volatilität 

Schwankungsbreite des Basiswerts 

in Prozent.


verlust statt. Eine vorzeitige Rückzahlung 

seitens des Emittenten erfolgt nur in dem 

Fall, wenn das Stop-Loss-Niveau erreicht 

wird. 

Partizipationsprodukte: Gemächlicher geht 

es bei den Partizipationsprodukten zu. Ein 

Klassiker ist das Tracker-Zertifikat, das 

den Basiswert im Massstab 1:1 abbildet 

und in direkter Konkurrenz zum Anlagefonds 

steht. Während sich Tracker-Zertifikate 

und Anlagefonds von der Funktionsweise 

her kaum noch unterscheiden, gibt 

es eine rechtliche Besonderheit, der sich 

die Anleger unbedingt bewusst sein müssen: 

Das in einen Anlagefonds investierte 

Geld wird in sogenanntes Sondervermögen 

ausgelagert. Es fällt im Fall eines 

«Groundings» der Bank nicht in die Konkursmasse. 

Der Käufer von strukturierten 

Produkten geht hingegen ein Gegenparteirisiko 

ein. Mit anderen Worten: Das Produkt 

ist letztlich nur so sicher wie der Emittent. 

Obwohl das Risiko in der Praxis rein 

theoretischer Natur sein dürfte, lohnt es 

sich allemal, auch bei der Wahl des Emittenten 

eine Diversifikation anzustreben – 

die (Risiko-)Last also quasi auf mehrere 

Schultern zu verteilen. 

Auch für Seitwärtsmärkte, bei denen sich 

die Kurse weder nach oben noch nach unten 

bewegen, hält die Kategorie der Partizipationsprodukte 

Lösungen bereit: Das 

Bonus-Zertifikat garantiert dem Anleger 

grundsätzlich eine im Voraus definierte 

Bonuszahlung. Sie ist bis zur Knock-in- 

Schwelle gesichert (bedingter Kapitalschutz). 

Wird die Preisschwelle unterschritten, 

wandelt sich das Produkt in 

einen normalen Tracker, oberhalb des Bonusniveaus 

ebenfalls – mit anderen Worten: 

Auch an weiter steigenden Märkten partizipiert 

der Investor. Dieser muss sich aber 

bewusst sein, dass Schutzmechanismen in 

einem strukturierten Produkt nicht umsonst 

zu haben sind. So werden beim Bonus-Zertifikat 

laufende Erträge wie etwa 

Dividenden zur Finanzierung der Teilschutzstrategie 

verwendet. 

Einen regelrechten Hype erlebten kurzzeitig 

die ebenfalls zur Kategorie der 

Partizipationsprodukte gehörenden Twin- 

Win-Zertifikate: Das Auszahlungsprofil 

sieht vor, dass der Anleger sowohl bei 

steigenden wie auch fallenden Märkten 

verdient – auch hier allerdings nur bis zur 

definierten Knock-in-Schwelle. 

Renditeoptimierungsprodukte: Nochmals zurück 

zu den Seitwärtsmärkten, die für Direktanlagen 

uninteressant sind: Für diese 

Marktbewegung sind diverse Renditeoptimierungsprodukte 

entwickelt worden 

– allen voran Discount-Zertifikate und 

Reverse Convertibles als die Klassiker. 

Nach wie vor am beliebtesten bei den an 

der Scoach gelisteten Produkten sind Barrier 

Reverse Convertibles: Um einen höheren 

Coupon erzielen zu können, werden 

hierbei zwei oder meist mehrere Basiswerte 

kombiniert. Damit der Anleger allerdings 

eine klare Marktmeinung formulieren 

kann, sollten diese Werte nicht allzu 

themenfremd sein. 

Grundsätzlich gilt: Je höher die Korrelation, 

desto niedriger die Couponzahlung, 

wobei diese für einen Anlegeentscheid 

nicht ausschlaggebend sein darf. Die 

Knock-in-Schwelle (Barrier) federt das 

Risiko zwar leicht ab – im schlechtesten 

Fall trägt der Anleger aber das Risiko des 

schwächsten zugrundeliegenden Basiswerts 

(«Worst of»-Prinzip), wie dies im 

Zuge der Finanzkrise und der folgenden 

Börsenturbulenzen festzustellen war. Aus 

vermeintlichen Zinsanlegern (Couponzahlung) 

wurden Aktionäre. Und es wurde 

deutlich, dass zu oft ein Klumpenrisiko 

vorhanden war oder noch immer ist: Wer 

UBS-Aktien in seinem Depot hat und noch 

zusätzlich einen Barrier Reverse Convertible 

auf UBS und einen auf das Bankentrio 

UBS/CS/Julius Bär kauft, muss sich immer 

das Worst-Case-Szenario, die schlechteste 

aller Varianten, vor Augen führen: Es droht 

bei beiden strukturierten Produkten am 

Ende der Laufzeit eine (zusätzliche) Lieferung 

von UBS-Titeln. 

Weiterentwicklungen gibts natürlich längst 

– etwa in Form von Barrier Range Reverse 

Convertibles, die eine obere und untere 

Knock-in-Schwelle kennen, in Form von 

Verdopplungen des Coupons (mittels 

Digital Option), in Form von frühzeitiger 

Rückzahlung im Fall eines Barrier-Ereignisses 

oder – aufgrund der durch den US- 

Hypothekenmarkt ausgelösten Börsenbaisse 

– in Form von (Crash-)Kapitalschutz, 

falls gleich alle Basiswerte unter 

die Knock-in-Schwelle abstürzen. 

Kapitalschutzprodukte: Bleibt noch die 

vierte Kategorie, deren Produkten häufig 

ein konservatives Image anhaftet – was gar 

nicht sein müsste. Prinzipiell stehen bei 

Kapitalschutzprodukten folgende Fragen 

im Vordergrund: Wie hoch ist die Partizipationsrate 

an steigenden Kursen des Basiswerts 

Wo ist das Kapitalschutzniveau 

(Floor) angesetzt Und ebenfalls wichtig: 

Wie wird der Schutz finanziert Da sehr 

häufig eine festverzinsliche Komponente 

bei der Produktstrukturierung eingesetzt 

wird, war das lange sehr tiefe Zinsniveau 

attraktiven Konditionen nicht eben zuträglich. 

Das ist jetzt anders. Selbst Produkte 

(mit oder ohne Cap) auf Aktienindizes wie 

etwa den Swiss Market Index (SMI) sind 

auch für Obligationen- oder Geldmarktanleger 

willkommene Alternativen, da das 

Risiko beschränkt ist. Zu beachten ist aber: 

Der Kapitalschutz greift meist erst auf den 

Verfalltermin hin, Wertschwankungen 

während der Laufzeit sind möglich. 

Eines sollten Anleger bei allen strukturierten 

Produkten beherzigen: Beim Kauf dürfen 

nicht blumige Versprechen, hohe Coupons 

oder trendige Slogans entscheiden, 

sondern eine klare Marktmeinung zum 

entsprechenden Basiswert. Das Termsheet 

zeigt die Funktionsweise und «versteckte» 

Kosten auf. Es ist zwar eine Mär, dass 

Derivat-Emittenten gegen den Anleger 

spekulieren würden. Es ist aber wichtig, 

die Spreu vom Weizen zu trennen und 

nicht die Innovation der Innovation wegen 

zu erwerben. 

n


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Guntram Rehsche, 

Thomas Richle: 

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Durchblick. Vollständige 

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20 Franken) 

Ruedi Ursenbacher: «Richtig 

versichert. Haftpflicht-, Hausrat-, Autound 

andere Versicherungen im Überblick»; 

hier finden Sie Antworten auf alle 

Versicherungsfragen. Gratis-Beiblatt 

mit aktuellen Neuerungen. 2005, 

208 Seiten, 34 Franken 

Erhältlich im Buchhandel oder beim Beobachter-Buchverlag, 

Postfach, 8021 Zürich 

Telefon 043 444 53 07, Fax 043 444 53 09 

E-Mail: buchverlag@beobachter.ch 

Internet: www.beobachter.ch/buchshop 

Impressum 

DER SCHWEIZERISCHE BEOBACHTER 

82. Jahrgang; Axel Springer Schweiz AG, 

Förrlibuckstrasse 70, Postfach, 8021 Zürich 

Telefon Redaktion 043 444 52 52 

E-Mail/Leserbriefe: redaktion@beobachter.ch 

Telefon Anzeigen 043 444 54 46 

Chefredaktion 

Chefredaktor: Balz Hosang 

Matthias Pflume (Stellvertreter) 

Remo Leupin (Leiter Projekte) 

Toni Wirz (Beratung), Thomas Roth 

Produktion und Grafik 

Leitung: Remo Leupin, Iwon Blum 

Textproduktion: Ewald Mathys 

Korrektorat: Rolf Prévôt (Leitung), Klaus Beger 

Art Director: Regina Kriewall 

Layout: Rudi-Renoir Appoldt, rrenoir.com 

Bildredaktion: Marina Roth 

Verlag Verlagsleiter: Roland Wahrenberger 

Internet Fred Frohofer, Markus Röösli 

Auflage 311 910 Exemplare (WEMF-beglaubigt 

2007); 999 000 Leserinnen und Leser 

(MACH Basic 2007-2) 

«Kompakt Geld» ist eine gemeinsame 

Beilage der Zeitschriften «Beobachter» und 

«Stocks» und erscheint einmal jährlich.

Kompakt-Gesamtausgabe als PDF - Beobachter

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