SACHWERTE Strategie 2030 - HWWI

6 Immobilien
6.1 Gesamtwirtschaftliches Umfeld
Immobilien gelten als der Klassiker unter den Sachwerten. Wir hatten bereits den dritten Band
un serer Studienreihe »Strategie 2030« vollständig dem Thema Immobilien gewidmet. 53
Deshalb
wollen wir auf die Grundlagen der Immobilienwirtschaft hier nicht erneut eingehen. Seit der Ver -
öffent lichung unserer Studie im Jahr 2006 ist es in verschiedenen Ländern zu Verwerfungen an den
Immobilien märkten gekommen, wir wollen deshalb die jüngeren Entwicklungen in aller Kürze
skizzieren und einige Anlageimplikationen aufzeigen.
6.1.1 US-Immobilienblase: Weltwirtschaftskrise und wankende Staaten
Die Entstehungsgeschichte der aktuellen Weltwirtschaftskrise wurde umfassend beschrieben und
darf als bekannt vorausgesetzt werden. 54
Zusammengefasst in einem Satz: Was ursprünglich als
Krise des Subprime-Segments begann, wuchs sich zu einer umfassenden US-Immobilienkrise aus,
die wiederum Banken und Versicherungen in schwere Bedrängnis brachte und schließlich die USA,
aber auch weite Teile der Weltwirtschaft in eine heftige Rezession stürzte.
Das Problem wurde dadurch verschärft, dass neben den USA auch andere Länder wie Groß -
britannien, Irland oder Spanien das Platzen einer Immobilienblase verdauen mussten. Der Wert -
verfall an diesen Immobilienmärkten führte dazu, dass zahlreiche Banken in vielen etablierten
Industrienationen (auch in Deutschland) faule Kredite in ihren Bilanzen aufhäuften. Die Probleme
wurden so groß, dass verschiedene Banken nicht mehr in der Lage waren, sie aus eigener Kraft zu
bewältigen. Stattdessen war immer öfter der Staat gefragt, wenn es darum ging, die Lasten aus den
geplatzten Immobilienblasen zu schultern. Die Staaten beteiligten sich mit verschiedenen Ret tungs -
paketen an den aufgelaufenen Verlusten und strapazierten damit die öffentlichen Finanzen erheblich.
Dies wog umso schwerer, weil gleichzeitig umfassende Konjunkturprogramme gegen den
Wirtschaftseinbruch zu finanzieren waren – und das alles vor einer Kulisse, die bereits vor Ausbruch
der Weltfinanzkrise durch strapazierte Staatsfinanzen geprägt war.
6.1.2 Vertrauen in Finanzsystem stark angekratzt: Flucht in Sachwerte
Die Immobilienkrise war der Auslöser dafür, dass mehrere Staaten – auch bzw. insbesondere in der
Eurozone – offensichtlich an die Grenzen ihrer finanziellen Leistungsfähigkeit geraten sind. Grie -
chenland, Irland und Portugal mussten unter den eigens dafür geschaffenen europäischen Ret tungs -
schirm (EFSF) flüchten, weil sie zu vertretbaren Zinsen keinen Zugang mehr zum Kapitalmarkt
hatten. Die Staatsschuldenkrise ist noch lange nicht ausgestanden und droht weitere Länder in ihren
Abwärtssog zu ziehen. Regierungen und Notenbanken müssen deshalb immer wieder zu unkonventionellen
Mitteln greifen. Begleitet wird die Krise durch eine Reihe herabgestufter Kredit-Ratings
für verschiedene Länder. Nicht einmal die USA und Deutschland können sich noch vor den
Urteilen der Rating-Agenturen sicher fühlen. Mit anderen Worten: Die Krise hat sich so tief in die
53 Vgl. Berenberg Bank/HWWI (2006a).
54 Ausführliche Analysen enthalten verschiedene Ausgaben unserer »Konjunkturund
Kapitalmarktbarometer« aus den Jahren 2007, 2008 und 2009.
Berenberg Bank · HWWI: Strategie 2030 · Nr. 15
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