Schlaglichter der Wirtschaftspolitik - Initiative Kultur- und ...

genannte Kerninflation, verblieb im August wie bereits
in den Vormonaten bei 1,1 %. Der für europäische
Zwecke berechnete harmonisierte Verbraucherpreisindex
ging im August leicht um 0,1 % gegenüber dem
Vorjahr zurück.
7. Monetäre Entwicklung
Die seit März zu beobachtenden Entspannungstendenzen
an den Weltfinanzmärkten setzten sich bis
Mitte September 7 fort. Die Geldmärkte in den USA und
im Euroraum blieben durch die umfangreiche Liquiditätsversorgung
der Zentralbanken gut gestützt, so
dass sich die Risikoaufschläge zurückbildeten und die
Zinsen weiter abnahmen. Die verbesserten Konjunkturaussichten
erhöhten zudem die Risikobereitschaft
der Marktteilnehmer. Davon profitierten erneut insbesondere
die weltweiten Aktienmärkte. Der DAX
notierte zur Monatsmitte im September 6 % über dem
Stand von vor einem Monat. Auch an den Anleihemärkten
verringerten sich die Risikoaufschläge für
Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen
weiter. Die Renditen von Staatsanleihen lassen demgegenüber
auf eine vorsichtigere konjunkturelle
Einschätzung schließen. Trotz nach wie vor umfangreicher
Neuemission gingen die Renditen hier noch
einmal leicht zurück. Auch dürfen die positiven Signale
nicht darüber hinwegtäuschen, dass die Bereinigung
der Bankbilanzen von risikobehafteten Vermögenswerten
noch nicht abgeschlossen ist und die Unsicherheit
an den Märkten nach wie vor hoch ist. Dies
führt, zusammen mit dem geringeren finanziellen
Mittelbedarf der Unternehmen dazu, dass die Kreditvergabeaktivität
der Banken weiter gedämpft wird.
Konstant bei 1,0 % beließ die Europäische Zentralbank
(EZB) auf ihrer Sitzung am 3. September 2009
ihren Leitzins. Im Zuge der unbegrenzten Liquiditätsversorgung
zum festen Zinssatz gaben die Interbankenzinsen
in der Eurozone aber weiter nach. Der Dreimonats-EURIBOR
verringerte sich binnen Monatsfrist
um 10 Basispunkte auf knapp 0,8 % zum Stand Mitte
September. Ausschlaggebend war eine weitere Rückbildung
der Risikoprämie am Interbankenmarkt,
gemessen an der Differenz des Dreimonats-EURIBOR
zum Dreimonats-EONIA-Swapsatz, auf 37 Basispunkte.
7 Berichtszeitraum: 14. August bis 15. September 2009.
8 Vgl. Monatsbericht der EZB im September 2009.
Kurz- und langfristige Zinsentwicklung
(in %)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2006 2007 2008 2009
EURIBOR 3-Monatsgeld
Effektivzins für Unternehmenskredite im Neugeschäft in
Deutschland (Ausleihungen über 1 Mio. Euro, Zinsbindung
variabel oder bis 1 Jahr)
Rendite für 10-jährige Staatsanleihen im Euroraum
Rendite für 10-jährige Unternehmensanleihen im Euroraum
Am US-Geldmarkt verringerten sich die Dreimonatszinsen
(BBA-LIBOR) ebenfalls noch einmal um 14 Basispunkte
auf 0,3 %, insbesondere weil die Risikoprämie
mit 11 Basispunkten auf den niedrigsten Stand
seit Juli 2007 sank. Die FED beließ ihre Leitzinsen in
der Spanne zwischen 0 % und 0,25 %. Die Zinsdifferenz
zwischen dem Euroraum und den USA hat sich von
Mitte August bis Mitte September wieder leicht auf
48 Basispunkte erhöht.
Nachdem sich die Renditen von Staatsanleihen
von Mitte März bis Mitte Juni zunächst deutlicher erholen
konnten, weisen sie seitdem – bei sich mehrenden
konjunkturellen Stabilisierungssignalen – keine
eindeutige Tendenz auf. Angebots- und Nachfragefaktoren
– wie das hohe Neuemissionsvolumen von Staatsanleihen
und die gleichzeitig steigende Nachfrage
durch Banken und institutionelle Anleger 8 – dürften
dabei nach wie vor erheblichen Einfluss ausüben. Im
Euroraum notierten die Renditen zehnjähriger Papiere
Mitte September wieder leicht um 5 Basispunkte unter
dem Stand von vor einem Monat bei 3,3 %.
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